облигация. понятие и видыx

Облигация: понятие и виды.
В начале, небольшое отступление – история появления облигаций.
В средние века, главными финансовыми центрами были ростовщики – «деньги
давили в рост». Церкви это очень не нравилось, и она всегда их проклинала и ругала.
Поэтому облигации появившиеся в Голландии в 16 веке, были как альтернатива
ростовщикам. Считалось, что облигации выпускают собственники бизнеса, и они платят
не «процент на рост», а «процент с прибыли». Причем, в начале облигации, по сути, были
аналогичны векселям. На весь выпуск облигаций выписывали один бланк, сумма никогда
не дробилась, четко оговаривали срок погашения и процент. Интересно, что текст на
облигациях во многих странах мира писали по-французски, так как именно этот язык
признавали языком финансистов. Эта традиция сохранилась до начала 20 века.
В России облигации впервые появились при Екатерине 2. Она так удачно провела
завоевание Крыма, что страна была вся в долгах, и надо было срочно искать деньги, чтобы
рассчитаться с кредиторами, которые эту армию снабжали. Эти облигации по своей сути
были зарубежным займом, так как основные покупатели были банки Англии и немецких
земель. Реально, рынок облигаций в России начал развиваться, только после отмены
крепостного права. Тогда, стало модным, строить железные дороги и было выпущено
большое количество корпоративных облигаций для этой цели. Много облигаций
выпускали и банки и металлургические компании. Регулярно и русские Императоры
одалживали денег за счет выпуска гособлигаций, особенно во время войн. Временное
правительство тоже выпустило много облигаций «Для победы русского оружия».
Основными покупателями русских облигаций были те же, французские, английские,
бельгийские банки. Были и фондовые биржи, где эти облигации перепродавали. Одна из
бирж была в Киеве. В то, время, большая часть облигаций была на предъявителя, с
выплатой 4% процентов годовых. А вот сроки обращения были разные от 5 лет до 50 лет.
Даже в то время в этой сфере были аферисты, которые придумывали интересную
приманку типа «строительство железной дороги от Варшавы до Ташкента», получали
соизволение Государя Императора (все выпуски облигаций были только, согласно
императорскому указа), собирали деньги, начинали строить, а потом, то кассир пропадет,
то подрядчик подведет. Но, все эти «шуточки» с облигациями мелочь по сравнению с тем,
как «пошутила» Советская власть.
В 1917 году все облигации царской России и временного правительства были
признаны незаконными, и соответственно по ним можно было не платить. Но, уже в 20-х
годах появились облигации Советского союза. Причем эти облигации были очень
странными. По ним гарантировали уплату 6% годовых, но не в виде платежа, а в виде
выигрыша. То есть сумма начисленных процентов составляла призовой фонд, из которого
разыгрывали призы на эту сумму. Был, как всегда главный приз (в 1925 году это было 10
тыс. рублей) и большое количество мелких призов «по рубчику». Но, как нестранно
выигрывало очень мало, и поэтому желающих покупать эти облигации было не много.
Сталин смотрел и смотрел на это безобразие и уже в конце 20-х сделал покупку этих
облигаций «добровольно-обязательной». Тогда появилось словосочетание «подписаться
на оклад». Это значило вместо заработной платы за месяц, работник получал облигации,
по которым он когда мог выиграть свою заработную плату, если повезет. Вообще эти
облигации были шедевром ценнобумажной продукции. Они все были на предъявителя,
был номинал и год выпуска, они имели красивые слова «беспроигрышные», могли иметь
еще слова типа «первая пятилетка» или «восстановление», но они не имели даты
погашения. По форме, они были типа облигации до востребования. Но проблема была в
том, что их никто обратно не выкупал. Поэтому они накапливались, накапливались у
населения и тогда в 1948 году Сталин принял «разумное решение» вместо погашения,
обменять все ранее выпущенные облигации, на облигации, нового выпуска, но с
доходностью 2% (типа призовой фонд).
При Хрущеве была отменена обязательная покупка облигаций и объявили, что
погашения ранее выпушенных облигаций начнется после 1977 года, как раз за три года до
коммунизма. Действительно после 1977 году частично облигации погасили, но не всех
выпусков и не за все годы. При этом погашали уже по деноминированному курсу рубля,
без каких-либо процентов. В результате, за облигации номиналом 200 рублей давали 2
рубля.
Справедливости ради стоит отметить, что при Брежневе выигрышные облигации
уже пользовались спросом, особенно в отдельной группе населения. Тогда эти облигации
можно было не только свободно купить, но и свободно сдать обратно. Это все можно
было проделать через Сберегательные трудовые кассы (именно так официально назывался
Сбербанк), хотя и приходилось платить за это комиссию. Но эти облигации всегда были
на предъявителя, во время Брежнева розыгрыш призов проводили еженедельно и поэтому,
это был как объект сбережения денег, а в случаи выигрыша, всегда можно было объяснить
партийным органам «Где взял деньги?».
В самый последний раз население СССР сыграло уже при Горбачеве, когда в 1990
году были выпущенные целевые товарные облигации. Купивший такую облигацию за
полную стоимость, гражданин СССР получал право в будущем получить советский
телевизор, холодильник, видеомагнитофон, печь СВЧ и мечту советского человека
автомобиль ВАЗ. Проценты по этим облигациям не обещали и не платили, и когда можно
будет получить товары в обмен на облигации, также не оговаривали, а только обещали,
что через пару лет. Но, в условиях «товарного голода» населения эти облигации скупали
активно. А потому, уже с крахом СССР, все поняли, что не видать им не своих денег, а
тем более обещанных телевизоров и машин.
Понятие облигации закреплено в двух правовых актах в ст.816 ГК РФ и в ст.2 ФЗ « О
рынке ценных бумаг».
Согласно действующему законодательству, облигация - эмиссионная ценная бумага,
закрепляющая право ее владельца на получение от эмитента облигации в
предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного
эквивалента. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение
фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные
имущественные права. Доходом по облигации являются процент и/или дисконт.
Можно выделить следующие основные признаки облигации:
1. Облигация как ценная бумага – это документ, то есть:
а) она несет в себе информацию, содержащую сведения о правах
управомоченного лица по облигации и реквизитах этой облигации;
б) она должна быть выполнена на бумажном либо на ином материальном
носителе, в том числе магнитном или лазерном;
в) она должна быть способна к передаче выраженного в ней права.
2. Публичная достоверность, то есть презумпция достоверности обладания
бумагой, которая заключается в том, что лицо может выдвигать лишь такие
возражения, которые вытекают из содержания самого документа или касаются
действительности бумаги, либо основаны на непосредственных отношениях
между должником по ценной бумаге и её обладателем.
3. Презентационность, те предъявление облигации является необходимым
условием для осуществления, выраженного в ней права.
4. Согласно гражданскому законодательству, облигация - ценная бумага,
удостоверяющая только имущественные права.
5. Срочность – облигации в соответствии с действующим законодательством РФ
могут быть выпущены только на определенный срок.
6. Возвратность означает, что в согласованный в облигации срок сумма денежных
средств, предоставленных в займы, должна быть возвращена владельцу
облигации эмитентом посредством уплаты номинальной стоимости облигации
либо предоставления иного имущественного эквивалента, а в случае
удостоверения облигацией права ее владельца на получение фиксированного в
ней процента от номинальной стоимости облигации либо права ее владельца на
получение иных имущественных прав.
7. Платность – облигация может предусматривать право ее владельца на
получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации
либо иные имущественные права.
8. Неразрывность права на облигацию и права из облигации, заключается в
невозможности передачи права «на бумагу» без права «из бумаги» и наоборот.
Право «на бумагу» - право собственности на нее, а право «из бумаги» - права,
вытекающие из владения данной ценной бумагой.
9. Облигация размещается выпусками. Согласно ст.2 ФЗ «О рынке ценных
бумаг», выпуск эмиссионных ценных бумаг - совокупность всех ценных бумаг
одного эмитента, предоставляющих одинаковый объем прав их владельцам и
имеющих одинаковую номинальную стоимость в случаях, если наличие
номинальной стоимости предусмотрено законодательством Российской
Федерации. Выпуску эмиссионных ценных бумаг присваивается единый
государственный регистрационный номер, который распространяется на все
ценные бумаги данного выпуска, а в случае, если в соответствии с настоящим
Федеральным законом выпуск эмиссионных ценных бумаг не подлежит
государственной регистрации, - идентификационный номер. Облигация имеет
равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне
зависимости от времени ее приобретения.
10. Наличие эмитента. Эмитент облигации – это субъект облигационного
правоотношения, который от своего имени выпускает облигацию в обращение и
несет от своего имени обязательства перед облигационером.
11. Возможность обеспечения исполнения обязательств по облигации такими
способами как залог, поручительство, банковская гарантия, государственная или
муниципальная гарантия.
Выделяют следующие виды облигаций:
1. В зависимости от эмитентов облигации подразделяются на:
1) Государственная - ценная бумага, эмитированная с целью покрытия бюджетного
дефицита от имени правительства или местных органов власти, но обязательно
гарантированная правительством.
Государственные ценные бумаги являются наиболее надежными на рынке ценных
бумаг.
Федеральными государственными ценными бумагами признаются ценные бумаги,
выпущенные
от
имени
Российской
Федерации.
Государственными ценными бумагами субъектов Российской Федерации
признаются ценные бумаги, выпущенные от имени субъекта Российской
Федерации.
2) Муниципальная - ценная бумага, выпущенная от имени муниципального
образования.
Виды государственных ценных бумаг, которые присутствуют на рынке ценных
бумаг, определяются Министерством финансов России и Банком России.
Виды государственных ценных бумаг на российском рынке:
а) государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО) – выпуск с
1993г.
б) облигации федерального займа с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД);
в) облигации федерального займа с фиксированным купонным доходом (ОФЗФД);
г) облигации федерального займа с амортизацией долга (ОФЗ-АД);
д) облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗПК);
е) облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) – выпускаются с
1995г;
ж) облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВВЗ) – выпуск
с 1993г.
В РФ в общем смысле государственные облигации можно разделить
на государственные краткосрочные и долгосрочные облигации.
ГКО – краткосрочные облигации со сроком обращения 3, 6, 12 месяцев. Они
дисконтные (бескупонные). Приобретаются ниже номинала и гасятся по номиналу.
Владельцы – юридические и физические лица и нерезиденты. Эти облигации
являются именными, а форма выпуска – безбумажная.
ОФЗ – именные купонные среднесрочные облигации, владельцы которых имеют
право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и
купонного дохода в виде процента от номинальной стоимости. Доходность ОФЗ с
переменным купонным доходом определяется на основе доходности по ГКО.
3) Корпоративная - облигация, выпускаемая корпорациями (юридическими лицами)
для финансирования своей деятельности. Как правило, корпоративная облигация
является долгосрочным долговым инструментом со сроком погашения более года.
а) В зависимости от способа обеспечения:
Обеспеченные КО — обеспечены залогом какого-либо движимого или недвижимого
имущества предприятия. В случае неуплаты долга или % по нему происходит реализация
залога, выручка от которой идет на удовлетворение претензий держателя облигации;
Необеспеченные КО — представляют собой общее право требования и не имеют
специального обеспечения. При отказе производить выплаты по облигациям никакое
конкретное имущество не может быть арестовано, то есть кредиторы не имеют какойлибо дополнительной защиты. Выпуск необеспеченных облигаций могут позволить себе
крупнейшие корпорации, платежеспособность которых не вызывает сомнений.
б) С точки зрения сохранения срока действия облигации:
С неизменным сроком;
С изменяющимся сроком — с сокращенным сроком займа, м.б. отозваны досрочно.
в) По условиям погашения займа:
Все облигации одного займа погашаются в одно время;
Эмитент выпускает облигации в несколько серий и каждая серия имеет свою дату
погашения.
г) С точки зрения стабильности приносимого дохода:
С твердым % доходом — доход остается неизменным в течение всего срока облигации;
С плавающим доходом — % ставка прикрепляется к % ставке по государственным
краткосрочным облигациям.
д) С точки зрения полноты прав, предоставляемых их владельцам:
Конвертируемые облигации — облигация, которая дает инвестору право выбора:
рассматривать данную ценную бумагу как чистую облигацию с заложенной в ее условиях
доходностью или по достижении оговоренного срока конвертировать ее в определенное
число (обыкновенных) акций;
Облигации с ордером — дают право на покупку новых облигаций или акций по
фиксированной цене.
4) Облигации иностранных заемщиков - зарубежных компаний или государств.
5) Еврооблигации – это облигации, выпущенные в иной валюте, нежели валюта
страны эмитента. В таких облигациях содержатся данные о сумме долга, порядке
получения процентов и срока погашения. Как правило, выпуском и размещением
таких облигаций занимается международный банковский синдикат, где
представлены банки, зарегистрированные в разных странах.
6) Биржевые облигации – облигации, не требующие государственных регистраций
эмиссии и отчета. Размещение таких облигаций осуществляется путем открытой
подписки на торгах фондовой биржи. Эмитентом может быть ОАО, акции которого
включены в котировальный список фондовой биржи, осуществляющей допуск
таких облигаций к торгам. Эмитент должен существовать не менее 3-х лет. Такие
облигации краткосрочны; выпускаются в документарной форме на предъявителя с
обязательным централизованным хранением их сертификатов в депозитарии.
Предоставляют владельцам право только на получение номинальной стоимости и
фиксированного процента от номинальной стоимости приобретенных облигаций.
2. По сроку выпускаемого займа:
1) Облигации с оговоренной датой погашения:
а) Краткосрочные – это долговые инструменты со сроком
погашения до 1 года.
б) Среднесрочные – это ценные бумаги, со срок погашения от 3 до
10 лет.
в) Долгосрочные - это ценные бумаги, которые эмитированы
государством со срок погашения от 5 до 30 лет.
2) Без фиксированного срока погашения:
а) Не погашаемые или бессрочные;
С правом погашения – инвестор вправе возвратить облигации эмитенту, до срока
погашения и получить за нее номинальную стоимость;
Продлеваемые облигации – инвестор вправе продлить срок погашения и в течение этого
срока продолжать получать проценты;
Отзывные облигации – эмитент вправе востребовать (отозвать) бумаги до наступления
срока погашения. Эти условия устанавливаются эмитентом при выпуске облигаций: с
премией или по номиналу;
Отсроченные облигации – эмитент вправе отсрочить погашения.
3. По целям займа, в котором нуждается эмитент
1) Обычные – выпускаются для рефинансирования задолженности или для
привлечения денежных средств, на различные мероприятия;
2) Целевые – выпускаются для финансирования конкретных проектов (проведения
сетей связи, строительства моста и.т.д.).
4. По типу размещения (способу)
1) Облигационные займы – свободного размещения;
2) Облигационные займы – принудительного размещения, чаще всего
государственные облигации;
5. По форме возращения облигационного займа
1) В денежной форме;
2) В натуральной форме – например облигации хлебных займов при СССР в 20-е
годы, или облигации АвтоВАЗа 1993 года.
6. По времени возвращения займа
1) Погашение разовым платежом;
2) С распределенным погашением по времени – погашается частями, за
определенный отрезок времени.
7. По выплатам, которые производятся эмитентом
1) Выплачивается только процент, при этом возврат капитала не гарантируется,
поскольку эмитент не связывает себя с конкретным сроком выкупа этих облигаций
(например, облигации бессрочного займа – английские консоли, которые обращаются и в
настоящее время, а выпущены были еще в середине XVIII века).
2) Облигации с нулевым купоном – процент не выплачивается, возвращается лишь
капитал по номинальной стоимости.
3) Процент не выплачивается до момента погашения облигации, когда этот момент
наступает, инвестор получает совокупный процентный доход и номинальную стоимость
облигации. Например, выпускаемый в США сберегательный сертификат серии Е.
4) Доходные облигации или реорганизационные – как правило, выпускаются теми
компаниями, которые находятся под угрозой банкротства. Капитал по номинальной
стоимости возвращается, проценты не гарантируется, поскольку зависит от прибыли
компании (получает прибыль или нет). В современной практике, наиболее
распространенный вид облигаций во всех странах, которые дают право их владельцам
получать периодически выплачиваемый фиксированный доход и в будущем, при ее
погашении, получить номинальную стоимость облигации.
8. Облигации подразделяются, в зависимости от способа выплаты
купонного дохода:
Доход по облигациям в виде процентов - выплачивается по купонам. Купон – это
вырезной талон, на котором указана цифра (процент), купонная ставка.
1) Плавающая купонная ставка – зависит от уровня ссудного
процента;
2) Равномерно возрастающая купонная ставка по годам займа.
Эмитируются обычно в условиях инфляции. Облигации с такой
фиксированной ставкой называют еще индексируемыми;
3) Нулевой или минимальный купон (беспроцентные или
мелкопроцентные облигации, эти облигации предполагает скидку,
т.е. рыночная цена по ним устанавливается ниже номинальной).
Доход выплачивается по номинальной стоимости в момент
погашения облигации и представляет разницу между рыночной и
номинальной стоимостью;
4) Облигации смешанного типа. Это значит, что первая часть срока
выплачивается по фиксированной купонной ставке, а вторая - по
плавающей ставке;
5) Облигации с оплатой по выбору. Доход можно получать в виде
купонного дохода или облигациями нового выпуска.
9. По характеру обращения:
1) Конвертируемые – предоставляют право обменивать облигации на
акции одного и того же эмитента (как на привилегированные, так и
на обыкновенные). Большое значение имеет конверсионная цена и
конверсионный коэффициент. Конверсионная цена – это
отношение номинальной цены облигации (допустим 10000 руб.), к
конверсионному коэффициенту (10), что будет равняться 1000 руб.
Конверсионный коэффициент – это показатель количества акций
получаемых в обмен на облигацию. Например, конверсионный
коэффициент 10:1 показывает, что конверсия 1-ой облигации
получит 10 акций.
2) Неконвертируемые.
10. По обеспечению облигации:
1) Обеспеченные залогом:
Облигации под первый заклад – обеспечиваются физическими активами: имущество в виде
оборудования и иного вещного имущества (чаще всего облигации подобного залога
выпускаются транспортными организациями, в качестве обеспечения выступают
самолеты, суда и.т.д.);
Облигации под второй заклад (общезакладные) – претензии по этим облигациям
рассматриваются после расчетов с облигациями под первый заклад, но до претензий и
расчетов с другими инвесторами;
С залогом фондовых бумаг – залог обеспечивается за счет ценных бумаг других компаний,
которыми владеет эмитент;
С залогом пула закладных – выпускаются кредитором, под выданные им ссуды, под залог
пула ипотек, которые находятся у него на обеспечении, под недвижимость. Выплаты
процентов и погашения по таким облигациям, осуществляются за счет поступление
платежей по этим ссудам.
2) Необеспеченные залогом:
Облигации необеспеченные какими-либо материальными активами. Зависят от
"добросовестности" компании-эмитента. Компания обещает погасить всю сумму займа по
наступлению срока займа и выплатить проценты;
Обеспеченные определенным видом дохода. Эмитент обязуется погашать займы с
помощью каких-либо конкретных доходов и выплачивать проценты;
Обеспеченные определенным инвестиционным проектом. Средства, которые были
получены за счет данных облигаций, реализуются эмитентом и финансируются в какойлибо инвестиционный проект. После реализации проекта и полученные от этого доходы,
эмитент использует на выплату процентов и погашение займа;
С переданной или распределенной ответственностью – обязательства по займу либо
принимаются другими компаниями (исключая эмитента), либор распределяются между
определенным числом компаний (включая эмитента);
Гарантированные облигации – не обеспечены залогом компании – эмитента, однако
обязательства по выплате займа гарантируются другими компаниями. Гарантом чаще
всего выступают более сильные с экономической точки зрения компании, за счет этого
данные облигации являются более надежными;
Застрахованные облигации – компания-эмитент страхует облигационный займ в частной
страховой компании, на тот случай, если возникнут какие-либо проблемы по выплате
этого займа.
11. По степени защищенности вложенных инвестиций:
1) Облигации достойные инвестиций – выпускаются компаниями с
хорошей обеспеченностью и репутацией, являются надежными
облигациями;
2) Макулатурные облигации – высоко рискованные, являются
спекулятивными облигациями.
12. По физической форме выпуска:
1) Документарные;
2) Бездокументарные.