Венчурный бизнес

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ
РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ
Саратовский государственный университет имени Н.Г.Чернышевского
Экономический факультет
УТВЕРЖДАЮ
Проректор
по учебно-методической работе
___________(проф. Елина Е.Г.)
"__" __________________2014 г.
Рабочая программа дисциплины
Венчурный бизнес
Направление подготовки
222000 Инноватика
Бакалаврская программа «Экономика инновационного развития»
Научный руководитель – д.э.н. Г.А. Черемисинов
Квалификация (степень) выпускника
Бакалавр
Форма обучения
Очная
Саратов, 2014
1
1. Цели освоения дисциплины
Цель дисциплины – систематизировать понятия о венчурном бизнесе,
его значения для национальной экономики как элементе финансового рынка и
финансовой инфраструктуры инновационной системы; описать структуру
венчурного бизнеса (цели и функции основных участников); выделить
основные этапы инвестиционного процесса в венчурном бизнесе; показать
особенности инвестиционного анализа при осуществлении венчурных
инвестиций.
2. Место дисциплины в структуре ООП магистратуры.
М.2. Профессиональный цикл. Вариативная часть.
Дисциплина «Венчурный бизнес» относится к вариативной части
профессионального цикла структуры ООП магистратуры. Для изучения
дисциплины необходимы знания, умения и навыки, полученные
обучающимися в бакалавриате по широкому спектру направлений.
Дисциплина
основывается
на
знании
следующих
дисциплин:
«Микроэкономика»,
«Макроэкономика»,
«Мировая
экономика»,
«Математический анализ», «Статистика», «Национальная экономика»,
«Эконометрика».
Для успешного освоения дисциплины «Венчурный бизнес» студентмагистр должен: знать сущность экономических процессов, экономические
категории и показатели, и их взаимосвязи на микро- и макроуровне; знать
основы
математического
анализа,
математической
статистики
и
эконометрики; знать математические принципы построения основных
расчетных формул; уметь использовать современные технические средства и
информационные
технологии
для
решения
аналитических
и
исследовательских задач.
Освоение дисциплины «Венчурный бизнес» осуществляется параллельно
с изучением важнейших дисциплин теоретико-практической подготовки
будущих бакалавров экономики – «Системный анализ и принятие решений»,
«Алгоритмы решения нестандартных задач», «Теоретическая инноватика»,
«Управление инновационной деятельностью», «Маркетинг в инновационной
сфере»,
«Управление инновационными проектами», «Технологии
нововведений».
3. Компетенции обучающегося, формируемые в результате освоения
дисциплины «Венчурный бизнес».
Данная дисциплина
способствует
формированию следующих
компетенций, предусмотренных ФГОС-3 по направлению подготовки
магистров 222000 – «Инноватика»:
а) общекультурные (ОК):
- способность логически верно, аргументированно и ясно строить устную и
письменную речь (ОК-4);
- способность применять математический аппарат, методы оптимизации,
теории вероятностей, математической статистики, системного анализа для
принятия решений (ОК-8);
2
- способность использовать основные положения и методы социальных,
гуманитарных и экономических наук при решении профессиональных задач
(ОК-9);
- способность использовать компьютер (пакеты прикладных программ) и
соответствующие информационно-коммуникационные технологии для решения
профессиональных задач (ОК-10);
- способность использовать основные методы, способы и средства получения,
хранения, переработки информации, способность использовать компьютер как
средство управления информацией (ОК-12);
- способность собирать, обобщать, обрабатывать и интерпретировать
информацию, необходимую для формирования суждений по соответствующим
социальным, научным и этическим проблемам (ОК-16);
- способность изложить суть проекта, представить схему (эскиз) решения(ОК18).
б) профессиональные (ПК):
- способность использовать информационно-коммуникационные технологии,
управлять информацией с использованием прикладных программ деловой
сферы деятельности; использовать сетевые компьютерные технологии и базы
данных в своей предметной области, пакеты прикладных программ для
анализа, разработки и управления проектом (ПК-2)
- способность анализировать проект (инновацию) как объект управления (ПК6);
- способность определять стоимостную оценку основных ресурсов и затрат по
реализации проекта (ПК-7);
- способность применять современные методы исследования и моделирования
проекта с использование вычислительной техники и соответствующих
программных комплексов (ПК-11);
- способность воспринимать (обобщать) научно-техническую информацию,
отечественный и зарубежный опыт по тематике исследования (ПК-12);
- способность готовить презентации, научно-технические отчеты по
результатам выполненной работы, оформлять результаты исследований в виде
статей и докладов (ПК-14).
В результате освоения дисциплины «Венчурный бизнес»
обучающийся должен:
Знать:
– основные понятия сферы венчурного бизнеса;
– современное состояние венчурного бизнеса в мире в целом, в
Российской Федерации и регионе Поволжье;
– стадии развития бизнеса с точки зрения венчурного капитала;
– источники финансирования инновационных проектов в России.
Уметь:
– выявлять объекты интеллектуальной собственности и технологии,
привлекательные для венчурного финансирования;
3
– определять и оценивать причины, сдерживающие развитие венчурного
бизнеса в России;
Владеть:
– приёмами анализа инновационных проектов;
– приемами выявления перспективных для венчурного финансирования
объектов и технологий на базе законов развития технических систем;
– навыками работы с большими массивами информации.
4. Структура и содержание дисциплины «Венчурный бизнес».
Общая трудоёмкость дисциплины составляет 108 часов или 3 кредитные
единицы, из них 40 аудиторных часов и 68 часов на самостоятельную работу
магистранта (в 8 семестре – 10 часов лекционных занятий и 30 часа
практических занятий). Итоговая форма контроля – зачет.
1
Венчурный бизнес и его
основные черты и
характеристики
8
2
Процесс венчурного
инвестирования и его
стадии
8
3
Управление венчурным
бизнесом и его
эффективностью
8
5-8 2
6
14
22
4
8
Технология сделок с
использование венчурного
капитала
8
Венчурные фонды и
принципы их
формирования
9, 10
4
8
12
11, 2
12
4
10
16
Тенденции развития
венчурного бизнеса:
анализ новых форм и
методов
Итого:
13- 4
16
8
14
26
30
68
108
5
6
8
Виды учебной работы, включая
Формы текущего
самостоятельную работу студентов иконтроля
трудоемкость (в часах)
успеваемости (по
неделям семестра)
Формы
лекция Практи- СамостояВсего
промежуточной
ческое -тельная
аттестации (по
занятие работа
семестрам)
1,2 4
10
14
Беседа –
обсуждение
проблематики.
Терминологический
диктант
3,4 2
4
12
18
Аудиторное эссе
Обзор
экономических
статей
Неделя семестра
Раздел дисциплины
Семестр
№
10
Кейсы. Расчет
эффективности на
практическом
примере
Тест
Оценка компании и
и анализ
целесообразности
венчурного
инвестирования
Аналитическая и
модельная оценка
венчурной фирмы
Зачет
4
Тема 1. Венчурный бизнес и его основные черты и характеристики
Венчурная индустрия. История венчурного бизнеса и характеристика условий
его развития. Венчурный бизнес и его взаимосвязь с инновационной
деятельностью.
Участие
венчурных
инвесторов
в
управлении
финансируемыми компаниями. Механизмы извлечения дохода венчурными
инвесторами. Роль венчурного бизнеса в инновационном развитии. Развитие
венчурного бизнеса в различных странах. Российское законодательство и
перспективы развития венчурного бизнеса. Характеристика современного
состояния венчурного бизнеса в мире и России.
Тема 2. Процесс венчурного инвестирования и его стадии
Стадии венчурного инвестирования и их содержание. Зависимость
финансового состояния от жизненного цикла компании и стадии
инвестирования. «Долина смерти». Направления деятельности венчурного
инвестора: инвестирование, мониторинг, управление выходом из компании.
Структура венчурного фонда. Типы и принципы специализации фондов.
Правовой статус и организационная форма венчурного фонда. Управляющая
компания и формы ее вознаграждения.
Тема 3. Управление венчурным бизнесом и его эффективностью
Драйверы стоимости венчурных компаний. Кривая внутренней нормы
доходности венчурного фонда. Темпы роста компании. Устойчивость роста.
«Золотое сечение» корпоративных финансов и его использование
применительно к венчурному бизнесу. Оценка риска венчурного
инвестирования. Типы риска. Стратегические, инновационные, финансовые и
коммерческие риски. Сбалансированность риска в портфеле венчурного
инвестора. Управление портфелем венчурного инвестора. Процесс отбора
компаний. Скрининг. Due diligence. Факторы, влияющие на принятие решений
венчурным инвестором. Структурирование сделки. Мониторинг проекта. Роль
венчурных инвесторов, как членов советов директоров. Принятие решений о
выходе из проекта. Модели выхода из проекта.
Тема 4. Технология сделок с использование венчурного капитала
Технология сделок с использованием венчурного капитала. Презентация
компании, запрос на инвестиции, вопросы инвестора, переговоры и
формализация сделки, проверка, закрытие сделки, совместная работа с
инвестором по повышению стоимости компании и управлению инвестициями,
выход инвестора из проекта.
Тема 5. Венчурные фонды и принципы их формирования
Венчурный фонд как финансовый институт. Эффективность венчурного
фонда. Стейкхолдеры венчурного фонда. Институциональные инвесторы, их
ожидания. Агентские конфликты в венчурном бизнесе. Государство как
венчурный инвестор. Опционные схемы вознаграждения менеджмента как
инструмент корпоративного контроля и элемент финансовой архитектуры:
обыкновенные опционные контракты и опционы с финансовым рычагом
(leveraged stock options). Исследования роли опционных схем вознаграждения.
5
Тема 6. Тенденции развития венчурного бизнеса: анализ новых форм и
методов
Неформальные венчурные инвесторы (бизнес-ангелы) и особенности их
функционирования. Методы оценки проектов. Модели выхода из компаний.
Роль бизнес-ангелов в развитии инновационных предприятий на ранних
стадиях. Корпоративные венчурные фонды: модели формирования. Прямые и
косвенные корпоративные венчурные инвестиции. Влияние КВИ на развитие
компаний. Модели венчурных фондов с участием государства. «Фонд
фондов». Региональные венчурные фонды. Модель «подталкивания». Модель
«вытягивания». Смешанные модели. Модели формирования фондов с
участием государства в России.
5. Образовательные технологии
Рекомендуемые образовательные технологии: лекции, выполнение
аудиторных и домашних практических заданий, непосредственно связанных с
изучаемой темой, самостоятельная работа магистров под руководством
профессора, аудиторные творческие работы (экономические эссе, кейсы,
моделирование ситуаций), анализ научных статей, интерпретация
экономических действий в соответствии с заданным методом . Приветствуется
участие в круглых столах, научно-практических конференциях по
проблематике курса. Индивидуальные задания: самостоятельное исследование
конкретных венчурных фирм, фондов и инвесторов, а также создание и
тестирование модели венчурного инвестирования в определенном бизнесе.
6. Учебно-методическое обеспечение самостоятельной работы
студентов. Оценочные средства для текущего контроля успеваемости,
промежуточной аттестации по итогам освоения дисциплины.
В процессе освоения дисциплины выполняются следующие виды
самостоятельной работы: ознакомление с основной и дополнительной
литературой, выполнение домашних заданий, предлагаемых преподавателем
на
лекциях
и
лекционно-практических
занятиях,
работа
со
специализированными журналами.
Текущий контроль имеет форму домашнего задания. Домашнее задание
состоит из двух частей. В первой студент, на основании изучения литературы,
рекомендованной преподавателем, освещает одну из тем, связанных с
венчурным бизнесом. Во второй части студент разрабатывает бизнес-план
проекта, содержащий раздел, связанный с оценкой компании всеми
приемлемыми для данной стадии развития и области деятельности методами.
Бизнес-план проекта разрабатывается в среде Excel или с использованием
специализированных программных продуктов. Выбор проекта осуществляется
студентами самостоятельно, с консультацией преподавателя.
Примерные темы для раскрытия в первой части домашнего
задания.
1.
Роль венчурного капитала в современной экономике.
6
2.
Сравнительные характеристики венчурного капитала в США и
Европе.
3.
Модели формирования венчурных фондов с участием государства.
4.
Перспективные области венчурного инвестирования.
5.
Модели формирования вознаграждения венчурных инвесторов.
6.
Венчурный проект как реальный опцион.
7.
Оценка эффективности проекта.
8.
Методы оценки компаний венчурными инвесторами.
9.
Венчурный метод оценки компании.
10. Формирование ставки дисконтирования при оценке компании
венчурными инвесторами.
11. Особенности
использования
метода
мультипликаторов
венчурными инвесторами.
12. «Первый чикагский метод» оценки инновационных компаний.
13. Due diligence и процедуры ее проведения.
14. Нефинансовые критерии принятия решений венчурными
инвесторами.
15. Оценка риска инновационной деятельности.
16. Роль венчурных инвесторов в управлении компанией.
17. Факторы, влияющие на отбор проектов в портфель венчурного
инвестора.
ПРИМЕРНЫЕ ВОПРОСЫ ДЛЯ ПОДГОТОВКИ К ЗАЧЕТУ
1.
Понятие инвестиционного проекта, отличия от других видов проектных
работ.
2.
Инвестиционный риск и его оценка.
3.
Особенности финансирования стартапов. Понятие «долины смерти» и
методы её преодоления.
4.
Участие венчурного инвестора в росте ценности компании.
5.
Понятие «золотого сечения». Взаимосвязь венчурного инвестирования и
принципа «золотого сечения».
7.
Основные типы венчурных инвесторов.
8.
Отбор проектов венчурного инвестирования. Основные этапы
процедуры отбора проектов.
10. Роль государственно-частных партнерств в экономике. Влияние
партнерств на рынок венчурного финансирования.
11. Модели
государственно-частного
партнерства
в
венчурном
инвестировании.
12. Особенности деятельности Российской венчурной компании.
13. Оценка корпоративного венчурного проекта на основе опционов.
15. Преимущества опционов и их виды.
17. Основные типы инвесторов, действующих на рынке неформального
венчурного капитала.
18. Бизнес-ангелы как модель венчурного инвестирования. Оценка их
эффективности.
7
19. Отличия российских бизнес-ангелов от зарубежных.
21. Понятие ассоциаций бизнес-ангелов. Их влияние на инновационную
деятельность в регионе.
22. Роль ассоциаций и сетей бизнес-ангелов в формировании
инновационных кластеров.
7.
Учебно-методическое
и
информационное
обеспечение
дисциплины
а) основная литература:
1.
Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки
любых активов; Пер. с англ. 3-е изд. М.: Альпина Бизнес Букс, 2006.
2.
Рогова Е.М., Ткаченко Е.А., Фияксель Э.А. Венчурный менеджмент.
Учебное пособие. – М.: Издательский дом НИУ ВШЭ, 2011.
3.
Metrick A. Venture capital and the finance of innovation. N.Y.: John Wiley &
Sons, 2007.
дополнительная литература:
1.
Damodaran A. (1999), Financing Innovation and Capital Structure Choices,
Journal of Applied Corporate Finance, Vol.12 (Spring), №1.
2.
Barnes S., Menzies V. Investment in venture capital funds in Europe. In:
Entrepreneurship and the financial community: Starting up and Growing New
Businesses / Edited by B. Clarysse, J. Roure and T. Schamp. Cheltenham, UK:
Edward Elgar, 2007.
3.
Camp J.J. Venture capital due diligence: a guide to making smart
investment choices and increasing your portfolio returns. NY: John Wiley and
Sons, 2002
4.
Davenport T.H., Leibold M., Voelpel S. Strategic Management in the
Innovation Economy: Strategy Approaches and Tools for Dynamic Innovation
Capabiliies. Erlangen: Publicis, Wiley, 2007.
5.
Handbook of Research on Venture Capital / Ed. by H. Langström.
Cheltenham, UK – Northampton, MA, USA: Edward Elgar Publishing, 2007.
6.
Meyer T. and Mathonet, P.-Y. Beyond the J-curve: Managing a Portfolio of
Venture Capital and Private Equity Funds. Chichester: John Wiley & Sons, Ltd,
2007.
7.
Боер Ф. Питер. Оценка стоимости технологий: проблемы бизнеса и
финансов в мире исследований и разработок / Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп
– Бизнес», 2007.
8.
Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с
англ. М.: ЗАО «Олимп – Бизнес», 1997.
9.
Каширин А.И., Семенов А.С. Венчурное инвестирование в России. М.:
Вершина, 2007.
10. Кемпбелл К. Венчурный бизнес: новые подходы / Пер. с англ. М.:
Альпина Бизнес Букс, 2004.
11. Коупленд Т., Муррин Дж. Стоимость компании: оценка и управление.
М.: Олимп-бизнес, 2008.
8
12. Родионов И.И. Лекции по курсу «Венчурный капитал» /И.И.
Родионов, Государственный университет – Высшая школа экономики, 2005.
13. Теплова Т.В. Инвестиционные рычаги максимизации стоимости
компании. Практика российских предприятий. М.: Вершина, 2007.
в) рекомендуемые Интернет-ресурсы:
EconLit (EBSCO) -http://search.ebscohost.com
Журналы Кембриджского университета - http://journals.cambridge.org
Журналы Оксфордского университета - http://www.oxfordjournals.org
Книги и журналы издательства Springer -http://www.springerlink.com
Ресурсы издательства Elsevier - http://www.sciencedirect.com
Ресурсы издательства Wiley-Blackwell - http://www3.interscience.wiley.com
JSTOR - http://www.jstor.org
Научная электронная библиотека e-library.ru -http://elibrary.ru
The Economics of Transition
http://www.blackwellpublishing.com/journal.asp?ref=0967-0750
Журнал выпускается Европейским банком реконструкции и развития
(ЕБРР) при участии Стокгольмского института экономики переходного
периода (Stockholm Institute of Transition Economics).
The Quantitative Macroeconomics and Real Business Cycle Home Page
http://dge.repec.org/
Данный интернет-каталог представляет собой упорядоченную коллекцию
ссылок в основном на ресурсы по теории реального бизнес-цикла.
Владельцем ресурса является Department of Economics, University of
Connecticut.
Журнал Регионы: экономика и социология
http://region.socionet.ru/
Журнал издается Сибирским отделением РАН. Единственный научный
журнал на востоке России, отражающий новые экономические и
политические реалии страны, возросшее влияние региональных аспектов
практически на все стороны жизни нашего государства.
Интернет-каталог Virtual International Business and Economic
Sources (VIBES)
http://library.uncc.edu/files/3/vibes/vibehome.htm
Интернет-каталог коммерческой и экономической информации VIBES
поддерживается библиотекой J. Murrey Atkins Library, содержит более 1600
ссылок на интернет-ресурсы по международному сотрудничеству и
экономической информации, в том числе на полные тексты статей и
аналитических отчетов, статистические таблицы и графики, тематические
порталы. Ссылки каталогизированы по темам (Comprehensive), регионам
(Region) и странам (National).
Сайт журнала "Economic & Financial Review"
http://www.eefc.com/efrnew.htm
http://www.eefc.com/journal.htm
9
Журнал издается Европейским экономическим и финансовым центром,
Лондон (The European Economics and Financial Centre), публикует
исследования из разнообразных областей экономической науки, включая
новые разработки технических методов анализа. Преимущественные темы
публикаций связаны с процессом принятия решений, определением их
оптимального времени, реализацией альтернативных политик на
государственном уровне, корректировкой избранной политики и др.
Сайт журнала "Economic Modelling"
http://www.sciencedirect.com/science/journal/02649993
http://www.elsevier.com/locate/issn/02649993
Сайт представляет ежеквартальный журнал, издаваемый компанией NorthHolland c 1984 г., посвященный теоретическому и прикладному
исследованиям по экономическому моделированию. Предметные области
статей включают: макроэкономические модели развитых и развивающихся
стран, модели роста, оптимизации, планирования, международной торговли,
общего
равновесия,
структурных
изменений,
чувствительность
эконометрических моделей к изменениям в макроэкономической политике.
Сайт журнала "Economic Systems"
http://www.elsevier.com
Журнал издается компанией "North-Holland", выходит ежеквартально и
публикует статьи по сравнительным исследованиям различных
экономических систем. Среди тем можно назвать: рыночные отношения;
институциональную структуру различных экономик; рынки капитала;
рынок труда и товаров в странах с развитой и развивающейся экономикой;
межстрановые экономические сопоставления по самым разным параметрам;
трансформация плановых экономик в рыночные.
Сайт журнала "Journal of International Money and Finance"
http://www.sciencedirect.com/science/journal/02615606
Журнал посвящен теоретическим и эмпирическим исследованиям в области
международной монетарной экономики и международных финансов.
Авторы журнала - экономисты и финансисты крупнейших университетов,
центральных банков и частных финансовых институтов всего мира.
Сайт журнала "Journal of Monetary Economics"
http://www.elsevier.com
"Journal of Monetary Economics" издается компанией "North-Holland". Темы
статей, публикуемых на его страницах, охватывают широкий круг вопросов
монетарной экономики.
Сайт журнала "Oxford Review of Economic Policy"
http://oxrep.oupjournals.org/
Журнал "Oxford Review of Economic Policy" издается компанией "Oxford
University Press" ежеквартально с 1995 г., каждый выпуск которого
посвящен определенной актуальной теме экономической политики:
финансирование и управление государственными услугами, новая
экономика, финансы, закон, экономический рост, макроэкономическая
10
политика, научно-техническая политика, сбережения, глобализация и рынок
труда и т.д.
Сайт журнала "Review of Economic Dynamics"
http://www.economicdynamics.org/review.htm
Журнал издается Обществом экономической динамики (Society for
Economic Dynamics) c 1998 года, публикует отчеты о новейших
исследованиях динамических процессов в экономике. Журнал выходит
ежеквартально под руководством Gary Hansen - главного редактора,
профессора кафедры экономики, University of California.
Сайт журнала "Экономика и математические методы"
http://www.cemi.rssi.ru/emm/home.htm
Сайт представляет информацию о журнале "Экономика и математические
методы", который издается ЦЕМИ РАН с 1965 г. Периодичность — 4
номера в год. Проблематика журнала включает теоретические и
методологические проблемы российской и мировой экономики, развитие и
прогнозирование народного хозяйства, отраслевые и региональные
исследования, проблемы предприятий и фирм.
8. Материально-техническое обеспечение дисциплины
Доступ к вузовскому библиотечному фонду; доступ к сети Интернет (во
время самостоятельной подготовки); доступ к интерактивной видеопанели (во
время лекционных занятий).
Программа составлена в соответствии с требованиями ФГОС ВПО с учетом
рекомендаций и Примерной ООП ВПО по направлению подготовки
бакалавров 222000 – «Инноватика»
Автор:
Доцент каф. экономической теории и
национальной экономики, к.э.н. А.Р. Трубицын ______________________
Программа одобрена на заседании кафедры экономической теории и
национальной экономики от ___________________2014 года, протокол № _.
Зав. кафедрой экономической теории
и национальной экономики
Трубицына Т.И.
Декан экономического
факультета
Балаш О.С.
11