Олжас Тулеуов Бизнес-аналитик ЧУ «Центр исследований прикладной экономики»

реклама
Олжас Тулеуов
Бизнес-аналитик ЧУ «Центр исследований
прикладной экономики»
Инвестиционная оценка компаний не представительского списка
индекса KASE:
АО «SAT & Company»
Мы продолжаем очередной наш цикл публикаций, который посвящен
компаниям, являющимся единственными котирующимися на KASE
представителями своих отраслей.
В прошлых работах мы представляли Вашему вниманию оценку
фундаментальной стоимости АО «Мангистауская распределительная
электросетевая компания», АО «AMF Group», АО «Международный
аэропорт Алматы», АО «ASTEL» (АСТЕЛ), АО «Manhattan Residence», АО
«Атамекен-Агро», АО «ЛОГИКОМ», АО «RG Brands». Данная же работа
будет посвящена АО «SAT & Company».
SAT & Company – крупная управляющая компания, сферы интересов
которой относятся к различным отраслям экономики. Все начало данная
компания берет с 2000 ., когда она была создана в форме ТОО. Основными
направлениями деятельности на тот момент являлись строительство,
нефтехимия и машиностроение. За 2004-2007 гг. в структуре компании был
создан машиностроительный холдинг по производству нефтегазового
оборудования. Также компанией был разработан проект по строительству
нефтехимического комплекса в Атырауской области. В 2006 г. о компания
становится крупным холдингом, объединяющий до 50 предприятий.
Товарищество было преобразовано в акционерное общество. Акции и
облигации компании прошли процедуру листинга на Казахстанской
фондовой бирже. В 2007 году компания определила металлургию и
горнодобывающую промышленность как основной фокус развития. В 20082010 гг. компания осуществила ряд стратегических приобретений в
металлургическом секторе. Предприятия по добыче ферромарганца, хрома,
никеля и других полезных ископаемых, металлургические заводы по выпуску
ферросплавов приобретались как в Казахстане, так и за рубежом – Турции и
Китае. В настоящее время компания осуществляет свою деятельность в
различных отраслях экономики. Таблица 1 демонстрирует дочерние
предприятия компании.
Таблица 1. Дочерние предприятия компании.
Дочерние предприятия
ТОО «Таразский металлургический завод»
ТОО «KARUAN»
ТОО «СарыаркаMining»
ТОО «Арман 100»
ТОО «Таразский электродный завод»
ТОО «ЦАИКК»
ТОО «SAT&CoHolding A.S.» Турция
Основная деятельность
Металлургия
Недропользование
Недропользование
Недропользование
Производство и реализация электродной массы
Инвестиционная деятельность
Торговая деятельность
Развитие проекта переработки кобальт-никелевых
руд
Разведка кобальт-никелевых руд
Металлургическое производство, недропользование
Металлургическое производство, недропользование
Производство минеральных удобрений
ТОО «ФНК Ертыс»
ТОО «Казникель»
АО «ТЭМК»
SAT SinoFerroAlloy B.V. / Нидерланды
ТОО «Axem Investment»
Акции компании котируются на Казахстанской фондовой бирже и
относятся к третьей категории. Общее количество простых акций в
обращении – 3 000 000 000 шт.
Суммарная рыночная стоимость акций компании – 46 090 млн. тенге
($255 млн).
Определение фундаментальной стоимости акций компании требует
проведения анализа его финансового состояния и результатов.
За период с 2010 по 2013 гг. размер компании в среднем увеличивался
на 12% (активы) в год. Обязательств в среднем за полные годы
рассматриваемого периода увеличивались на 14% в год, тогда как
собственный капитал в среднем рос на 9,2% в год. Обратим внимание на
данные таблицы 3, где видно, что коэффициент финансирования за
рассматриваемый период увеличился с 165% до 197%, то есть компания
увеличила зависимость от заемного капитала, за счет чего снизился
коэффициент финансовой независимости с 60% до 51%. Чистая прибыль
компании за исследуемый период в среднем снизилась на 321%. Выручка же
за исследуемый период увеличилась на 67%.
Таблица 2. Основные статьи баланса и отчета о прибылях и убытках, тыс.тг.
тыс. тенге
Активы
Обязательства
Собственный капитал
Выручка
Чистая прибыль
2010
59199920
36902919
22297001
2281620
2286024
2011
79228340
50183228
29045112
8151491
476287
2012
87590519
55570704
32019815
15696670
-2912665
2013
93180327
59289283
33891044
11487183
2155514
6 мес 2014
91232748
60542650
30690098
5284170
-3399547
Таблица 3. Изменение основных статей баланса и отчета о прибылях и
убытках по отношению к предыдущему году
тыс. тенге
2011
Активы
33,8%
10,6%
6,4%
-2,1%
Обязательства
36,0%
10,7%
6,7%
2,1%
Собственный капитал
2012
2013
6 мес 2014
30,3%
10,2%
5,8%
-9,4%
Выручка
257,3%
92,6%
-26,8%
-54,0%
Чистая прибыль
-79,2%
-711,5%
-174,0%
-257,7%
Остаток денежных средств на конец года
-72,5%
-32,1%
-33,5%
-47,5%
Таблица 4. Источники финансирования роста
Коэффициенты
Коэффициент финансирования
Коэффициент финансовой независимости
2010
165,5%
60,4%
2011
172,8%
78,7%
2012
173,6%
57,6%
2013
174,9%
57,2%
6 мес 2014
197,3%
50,7%
Таблица 5. Структура денежных потоков, тыс. тг.
Денежные потоки, тыс. тенге
От операционной деятельности
2010
-2939235
2011
-7316930
2012
-4506234
2013
-3822251
6 мес 2014
-1315473
От инвестиционной деятельности
-6219797
-12721961
482915
2327717
-1431222
От финансовой деятельности
9800795
18109115
1965306
3177991
1190241
Остаток денежных средств на конец года
2688384
738608
501688
333688
175254
Значения денежного потока от операционной деятельности в рамках
рассматриваемого периода, находившиеся на стабильно отрицательном
уровне, демонстрируют то, что компания обеспечивает свою деятельность
преимущественно за счет заемных средств. Показатели денежного потока от
инвестиционной деятельности дают понять, что компания в течение всего
рассматриваемого периода активно развивала свою производственноматериальную базу. Финансовые потоки представлены отрицательными
значениями по причине того, что, как уже говорилось, компания в большей
степени финансируется за счет займов.
Таблица 6. Оценка рентабельности
Рентабельность
Активов
Собственного капитала
Продаж
2010
6 мес 2014
2011
2012
2013
3,86%
0,60%
-3,33%
2,31%
-3,73%
10,25%
100,19%
1,64%
5,84%
-9,10%
-18,56%
6,36%
18,76%
-11,08%
-64,33%
Показатели рентабельности в рамках рассматриваемого периода
волатильны, что демонстрирует не достаточную эффективность
использования ресурсов компании.
В итоге по оценке методом дисконтирования денежных потоков, в
основу которого были заложены результаты проведенного анализа, было
выявлено, что фундаментальная стоимость простой акции компании
равна 19 тенге. Зная, что последняя котировочная рыночная стоимость
одной простой акции составляла 27,04 тенге, можно сказать, что акции
компании относительно рыночной стоимости переоценены на 29,6%.
Частное учреждение «Центр исследований прикладной экономики»
предупреждает, что приведенный выше материал не является
предложением или побуждением продавать или покупать какие-либо
финансовые инструменты на KASE. Его использование любыми лицами при
принятии инвестиционных решений не влечет за собой какой-либо
ответственности ЧУ «ЦИПЭ» за возможные потери или убытки,
явившиеся следствием таких инвестиционных решений.
Скачать