Белов Артем Дмитриевич, Игошкина Мария Ильинична, РЭУ им
реклама
ПЕРСПЕКТИВЫ И ПРАКТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ МЕГАРЕГУЛЯТОРА. Белов Артем Дмитриевич, Игошкина Мария Ильинична, РЭУ им. Г.В. Плеханова На сегодняшний день Центральный банк России осуществляет свою деятельность в неопределенных и довольно трудных экономических условиях как внутреннего, так и внешнего характера: санкции, изменение структуры нефтяного рынка, неблагоприятные демографические тенденции, ресурсные ограничения. В статье рассматриваются особенности денежно-кредитной политики России, современные её инструменты, противоречия, а также проанализирована текущая экономическая ситуация. Предоставлен краткий сравнительный анализ денежно-кредитного регулирования в России и за рубежом. В заключении приводятся соображения относительно перспектив развития монетарной политики страны в соответствии с макроэкономическими условиями. Ключевые слова: центральный банк, денежно-кредитная политика, инфляция, инфляционное таргетирование, экономический рост, санкции, ключевая ставка, рефинансирование, реальные доходы населения, перспективы развития. Abstract: Nowadays, the Central Bank of Russia acts under the pressure of vagueness in economic and political situation. It faces both internal and external difficulties: sanctions, significant alterations in the oil market structure, unfavorable demographic tendencies, limited resources and so on. In this paper authors concentrate on distinctive features of Russian monetary and credit politics, its tools and contradictions and give a brief overview of current economical situation. A short comparative analysis with other countries is provided. Further on the authors define perspectives of Russian monetary and credit politics in connection with macroeconomic conditions. Key words: central bank, monetary and credit politics, inflation, inflation targeting, economic growth, sanctions, key rate, refinancing, real income, perspectives. Центральный банк (ЦБ) – государственный орган, целью которого является эффективность функционирования финансовых и банковских рынков. Россия перешла к новой денежно-кредитной политике, - инфляционное таргетирование, которая предполагает создание механизма процентной политики. То есть Банк России определяет основную цель – достижение стабильности цен в стране, что подразумевает устойчиво низкий уровень инфляции. Однако экономические санкции способствовали усложнению данного процесса, так как российским компаниям ограничивается доступ к внешнему финансированию, импорту высокотехнологичной продукции. ЦБ следит за уровнем инфляции и занятости в стране. Однако здесь существует проблема: эти макроэкономические показатели взаимообратные по отношению друг к другу. Например, наблюдается рост безработицы, который приводит к снижению уровня инфляции за счет того, что не требуется дополнительная эмиссия денег, так как сократились рабочие места и расходы населения. В данном вопросе в России существует проблема: по законодательству ЦБ является самостоятельным органом, хотя отчитывается Госдуме. Так как Правительство всегда стремится к повышению уровня занятости в экономике, то необходима фактическая независимость ЦБ, чтобы создавать противовес интересам государства и придавать значение уровню инфляции. Одной из отличительных черт Банка России является регулирование фондового рынка. Во многих странах функции по регулированию банковского и фондового рынка выполняют разные органы. Центральный банк воздействует на экономику с помощью денежно-кредитного регулирования. Согласно статье 35, Федерального закона от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 13.07.2015) "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)", основными инструментами и методами денежно-кредитной политики Банка России являются: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. процентные ставки по операциям Банка России; обязательные резервные требования; операции на открытом рынке; рефинансирование кредитных организаций; валютные интервенции; установление ориентиров роста денежной массы; прямые количественные ограничения; эмиссия облигаций от своего имени; другие инструменты, определенные Банком России. В федеральном законе о Центральном Банке изложены 8 основных инструментов денежно-кредитного регулирования. Содержание и сочетание стандартного набора методов в разных странах зависят от ряда предпосылок. В настоящее время приоритет все больше отдается рыночному механизму регулирования по сравнению с административными методами. Рассмотрим основные методы денежно-кредитного регулирования в России и выявим наиболее современные ввиду сложившейся экономической ситуации. Процентная политика Центрального Банка. Важнейшим показателем денежнокредитной политики мегарегулятора любой страны является процентная ставка Центрального Банка, выраженная в национальной валюте. 13 сентября 2013 года ЦБ РФ в рамках перехода к режиму таргетирования инфляции ввел новый инструмент денежно-кредитной политики – Ключевую ставку Банка России. Ключевая ставка - процентная ставка, по которой ЦБ РФ предоставляет кредиты коммерческим банкам. Она влияет на установление процентных ставок по кредитам коммерческих банков и на уровень инфляции. Ранее, в данной роли использовалась ставка рефинансирования (8,25%, не менялась с 14.09.2012) теперь же она, в основном, необходима для начисления штрафов и расчета налогооблагаемой базы по вкладам. К 1 января 2016 года Банк России рефинансирования до уровня ключевой ставки. планирует скорректировать ставку Совет директоров Банка России 11 сентября 2015 года принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 11,00% годовых, учитывая увеличение инфляционных рисков при сохранении рисков существенного охлаждения экономики. Изменение ключевой ставки оказывают влияние на денежный рынок и рынок капитала. Процентная ставка ЦБ напрямую влияет на политику рефинансирования кредитных организаций. Кредитные институты обладают правом на получение кредита ЦБ путем переучета векселей или под залог ценных бумаг. За рубежом операции рефинансирования используются для регулирования денежнокредитного оборота, а также оказания материальной помощи финансово – устойчивым банкам, испытывающим потребность в дополнительных ресурсах. Характерной особенностью системы рефинансирования зарубежных стран (европейской и американской) является практически одинаковые возможности получения кредита ЦБ всеми кредитными институтами, что обеспечивается использованием достаточно широкого перечня финансовых активов. В России, данный перечень значительно меньше и определяется специальным рейтингом кредитных институтов. ЦБ с помощью данной политики также может оказывать селективное воздействие на отдельные отрасли хозяйства, увеличивая или ограничивая приём их векселей к переучету или под залог. Важно отметить, что рост ключевой ставки приводит к уменьшению относительной рыночной стоимости ценных бумаг, а снижение учетной ставки, удешевляет кредиты и депозиты, что приводит к росту спроса и снижению предложения ценных бумаг. Но как влияет изменение ключевой ставки на кредитование населения? Рост ключевой ставки приводит к подорожанию кредитов, т.к. коммерческие банки устанавливают процентные ставки выше ключевой, для покрытия расходов и получения прибыли. Следовательно, объем кредитования сокращается. Политика обязательных резервов используется всеми коммерческих банков развитых стран, кроме Великобритании, Канады и Люксембурга. Эта политика заключается в требовании размещения коммерческими банками минимальных резервов в Центральном банке. Минимальные резервы являются страховкой ликвидности кредитных учреждений, гарантией по вкладам клиентам. При увеличении нормы обязательных резервов происходит сокращение избыточных резервов банка, а при снижении – расширение предложения денег. Норма резервирования в РФ с 2013 года составляет 4,25%. Операции на открытом рынке, или на вторичном рынке казначейских ценных бумаг, в настоящее время в мировой экономической практике являются основным инструментом регулирования денежной массы. Операции на открытом рынке включают куплю-продажу Банком России казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг. Для оживления экономики Центральный банк увеличивает спрос на ценные бумаги фиксируя курс или приобретая определенное количество ценных бумаг данного типа независимо от курса предложения. Валютные интервенции. Направление и формы валютной политики Центрального банка зависят от внутреннего экономического положения страны, а также от ее места на международной арене. Центральный банк применяет две основные формы валютной политики: дисконтную и девизную. Дисконтная - направлена на регулирование валютного курса и платежного баланса, изменение условий рефинансирования коммерческих банков. Девизная –заключается в воздействии на изменение курса национальной денежной единицы при покупке и продаже иностранной валюты. Продажа в большом объеме Центральным банком национальной валюты приводит к снижению ее курса за счет увеличения предложения, а при приобретении валюты за счет своих золотовалютных резервов увеличивается её спрос, курс также возрастает. Валютная политика использовалась и во время кризиса 2013-14 года. Приведем пример валютной политики ЦБ. В ноябре 2014 года ЦБ РФ сообщил об отмене валютного коридора (пределов колебания национальной валюты, устанавливаемых ЦБ), таким образом, рубль был отправлен в «свободное плавание», на основе рыночных механизмов. ЦБ оставил за собой право совершения валютных интервенций, в случае возникновения угроз финансовой стабильности. Данная мера привела к снижению затрат на валютные интервенции для поддержания рубля в рамках валютного коридора, а также затруднила деятельность спекулянтов. Таким образом, ЦБ РФ ведет гибкую денежно-кредитную политику, направленную на снижение инфляции. В связи с этим, необходимо рассмотреть инфляцию за 2014-2015 год и меры, принятые ЦБ для ее снижения. Кризис 2013-14 года затронул все слои населения. Известно, что при прочих равных условиях, страны, ориентированные на экспорт, получают выгоду от обесценивания национальной валюты, например, Япония заинтересована в поддержании своей денежной единицы – юаня, на низком уровне по отношению к другим валютам. Россия, хоть и является страной-экспортером углеводородов, также импортирует большое количество товаров и технологий. Более того, экспорт сырья приносит меньшую прибыль, чем экспорт высокотехнологичной продукции. В дополнение к данным условиям, на сегодняшний день цена за баррель нефти Brent по состоянию на 8 октября 2015 года Рисунок 1 – Динамика мировых цен на нефть составила около 53$, что примерно на 50% ниже данной отметки начала 2014 года. Снижение мировых цен на товарных рынках негативно повлияло на экономику России. В январе-июле 2015 г. падение цен на нефть, нефтепродукты, газ, уголь, железную руду и никель привело к уменьшению поступлений от экспорта по сравнению аналогичным периодом предыдущего года более чем на 85 млрд долл. США, что сопоставимо с сокращением совокупного экспорта товаров. Данное снижение лишь частично было компенсировано ослаблением рубля и ростом физического объема поставок нефти и нефтепродуктов. Снижение цен на сырьевые товары также негативно сказывается на доходах государственного бюджета и приводит к дальнейшему ухудшению инвестиционной привлекательности России. К сожалению, необходимо учесть и влияние санкций, ограничивших потоки прямых инвестиций в Россию, затруднивших банковские операции и ограничивших импорт и экспорт ряда товаров и услуг. Кризис серьезно затронул кредитную систему в целом, в особенности, кредиты в иностранной валюте. Много заемщиков, пострадали от скачка курса доллара/евро. Интересно отметить, что в кризис 2008 года произошла аналогичная ситуация, правда доллар и евро не росли столь стремительно, после чего займы в иностранной валюте стали менее популярными в связи с высоким риском нестабильности курса рубля. Но, тем не менее, остались лица, уверенные в стабильности курса рубля, бравшие ипотеку – долгосрочный кредит. Как раз они и понесли большие убытки и оказались неплатежеспособными в условиях нынешнего кризиса. В целом, покупательная способность населения и уровень реальных доходов значительно снизились на фоне роста цен на товары и услуги. Интересно отметить, что данный рост наблюдался не только на импортные товары, но и на товары отечественного производства. Мы считаем, что данный рост обусловлен инфляционными ожиданиями населения (люди «ждали» инфляцию, понимали, что ввиду неблагоприятной политической ситуации и падении цен на нефть, инфляция неизбежна. Таким образом, продавцы намеренно завышали цены, закладывая возможные потери от инфляции или просто увеличивая себе прибыль за счёт людей, настроенных платить больше). Обратимся к официальной статистике ЦБ, рассмотрим динамику инфляции и прогноз на ближайшее время. Прямые оценки инфляции: медианные значения Рисунок 2 - Прямые оценки инфляции: медианные значения Таким образом, наблюдаемая инфляция оказалась значительно выше ожидаемой инфляции, и за 2014 год достигла уровня 11,4% - максимума с 2008 года [4]. Инфляция в России с 1 по 7 сентября 205 года составила 0,2 процента, а с начала года достигла 10 процентов. Об этом сообщается в пресс-релизе Росстата. Инфляция в годовом исчислении осталась на уровне 15,6 процента. Для сравнения, к той же дате 2014 года цены выросли на 6,3 процента. Анализ динамики инфляции и методов регулирования ЦБ показывает, что денежно-кредитная политика России в последние годы является жесткой в отличие от политики большинства европейских стран. Банк России в настоящий момент времени находится в условиях высокой неопределенности в виду санкций, изменения структуры нефтяного рынка, нестабильной мировой обстановки. Также существует большое количество факторов, оказывающих негативное влияние на российскую экономику в целом: сокращение доходов от экспорта (мы – экспорториентированная страна), платежеспособности заемщиков (особенно в иностранной валюте), снижение инвестиционной привлекательности, возможностей по финансированию бюджетных расходов. Таким образом, Банку России необходимо максимально гибко реагировать на изменения в российской экономике. Для этого в первую очередь важна координация деятельности ЦБ и Правительства Российской Федерации (например, по вопросам антикризисных мер). Они должны действовать сообща и стремиться к наиболее быстрой адаптации российского рынка к текущим внешним условиям (благоприятный инвестиционный климат, гибкость трудовых ресурсов, кредитование приоритетных отраслей на льготных условиях и т.д.) Все это приведет к их общей цели - экономический рост в стране и улучшение уровня благосостояния населения. Для поддержания финансовой стабильности и снижения инфляционных рисков ЦБ необходимо сохранить умеренно жесткую монетарную политику, использовать меры процентной политики, операции на внутреннем валютном ранке (на прямой и возвратной основе). В целом перспективы развития денежно-кредитной политики зависят от того, насколько эффективно будут реализованы меры по адаптации к неблагоприятным внешним условиям и насколько гибко Банк России будет реагировать на изменения. Список литературы: 1) ФЗ от 10.07.2002 N 86-ФЗ (ред. от 13.07.2015) "О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)" 2) Доклад Банка России «о денежно-кредитной политике», Режим доступа. - URL: http://www.cbr.ru/publ/ddcp/2015_03_ddcp.pdf (дата обращения: 07.10.2015) 3) Теория денег. [сайт]. Режим доступа. - URL: (http://theory-of-money.ru/denezhnokreditnoe-regulirovanie-i-ego-instrumenty) 4) Агентство Интерфакс. Режим доступа. - URL: http://www.interfax.ru (дата обращения: 07.10.2015) 5) РБК, Режим доступа. - URL: www.rbk.ru/ (дата обращения: 07.10.2015)
