Детерминанты инфляционных рисков российской экономики Константин Корищенко (ГИФА), Николай Пильник (НИУ ВШЭ, ВЦ РАН) Целью данного исследования является выявление основных детерминант роста потребительских цен в российской экономике. Для достижения данной цели в процессе работы определены степень влияния на инфляцию монетарной политики Банка России, тарифного регулирования и показателей обменного курса рубля. В качестве инструмента исследования используется эконометрическая модель формирования инфляции в зависимости от динамики основных факторов. В работе используются официальные данные Росстата и Банка России по месяцам с января 2005 по август 2015 года. В качестве основной характеристики инфляции выбран индекс потребительских цен (ИПЦ) по отношению к прошлому месяцу. Специфика данного ряда в течение выбранного интервала состоит в переменной сезонности, видимая смена которой происходит в середине 2011 года, сильной волатильности месячных данных и присутствию значительных разовых пиков. Для моделирования этих особенностей ряда специальным образом были выбраны объясняющие переменные. Монетарная политика Банка России описывается через динамику агрегата М2 денежная масса в узком определении. Как показало исследование, другие переменные монетарной политики (в том числе ключевая ставка ЦБ) довольно сильно синхронизированы с выбранным показателем. Политика в области тарифного регулирования описывается через индекс тарифов, который агрегирует изменение тарифов на газ, электричество, воду, отопление, транспорт. Характерной особенностью тарифной политики на протяжении последних лет стала смена в 2012 году месяца, в который происходит повышение тарифов (с января на июль). В качестве показателей валютного рынка выбран средний за период курс доллара к рублю, а также внутримесячная волатильность доллара. Волатильность курса доллара рассчитывалась как отношение стандартного отклонения в течение месяца к среднему значению за этот же месяц. Специфика: колебания волатильности в течение периода наблюдений существенно резче колебаний среднего курса По результатам оценки моделей и их проверки на стандартные свойства значимости, отсутствия автокорреляции, стационарности остатков была выбрана следующая зависимость: CPI t 0,589 CPI t 1 0, 077 Tarifst 0, 056 M 2t 1 0, 029 Dollt 0, 019 Dollt 1 0,343 VolatilityDt 1 , где CPI t - индекс потребительских цен по отношении к соответствующему периоду прошлого года, Tarifst - индекс тарифов, M 2t 1 - темп прироста денежной массы М2 месяцем ранее, Dollt - темп прироста курса доллара, VolatilityDt 1 - волатильность по курсу доллара в прошлом месяце. По результатам оценки модели для сопоставления влияния на инфляцию отдельных факторов оказывается возможным разложить ИПЦ на соответствующие компоненты, оценив вклад каждого фактора в течение каждого месяца. При этом каждое изменение денежной массы, тарифов и показателей курса оказывает влияние не только в текущий период, но и за счет инерционной составляющей в последующие периоды, поэтому предложен способ перехода от оценки текущего вклада к оценке накопленного вклада. Например, накопленный вклад тарифов можно оценить как 0,077 0,589 Tarifst 1 0,5892 Tarifst 2 0,5893 Tarifst 3 ... . По каждому из четырех факторов, определяющих ИПЦ суммарный эффект рассчитывался как сумма текущего и накопленных эффектов. В работе показано, что средний вклад волатильности курса доллара в годовой показатель инфляции в 2013-2014 годах составлял 2,2%. В результате колебаний курса с начала 2015 года давление волатильности на инфляцию достигло 6,8%. Таким образом, высокая волатильность курса, имеющая место с начала 2015 года, усиливает инфляционное давление, поддерживая индекс потребительских цен (ИПЦ) при нулевых темпах роста М2, стабильном курсе доллара и заморозке тарифов на уровне порядка 7% в годовом выражении.