Итальянский закат

Итальянский закат и виток глобальной инфляции
В очередной раз волна пессимизма пришла из Еврозоны, подтвердив тезис о том, что
долговой кризис в зоне Валютного Союза носит перманентный характер и уже в самое
ближайшее время рискует перерасти в полноценный валютно-финансовый и
экономический кризис Старого Света. При этом последние данные Евростата фиксируют
рекордные темпы сжатия деловой и инвестиционной активности в регионе, сокращение
промышленного производства, а также усиливающийся спад потребительских расходов.
Прежде всего, в глаза бросается тот факт, что столь низких значений роста ВВП (1,6%),
розничных продаж (-1,5%), промышленного производства (5,3%) и индекса
потребительского доверия (-19,9) в Зоне Евро не наблюдалось более полутора лет. При
этом индексы деловой активности в промышленности (47,1 пунктов) и сфере услуг (46,4
пунктов), а также индикаторы доверия инвесторов (-21,2 пунктов) и делового климата (0,18 пунктов) обвалились до своих минимальных значений за период с середины
кризисного 2009г.
Мало того, что нулевые или даже отрицательные темпы роста экономики наблюдаются в
подавляющем большинстве стран Еврозоны, так ещё и в крупнейших
системообразующим экономиках Объединённой Европы полным ходом идёт сжатие
производственной, инвестиционной и потребительской активности.
В условиях, когда Германия, Франция и Италия сталкиваются с беспрецедентным за
последние 3 года охлаждением экономики, когда подавляющая часть европейских
экономик сталкивается с расширением бюджетных и внешнеторговых дефицитов, когда
потребительская и производственная активность сжимается темпами, сопоставимыми с
2008г., становится совершенно непонятно, каким образом и за чей счёт евро-бюрократы
собираются спасать от банкротства периферию Европы.
И при этом совершенно не радует позитивными новостями периферийная Европа. Здесь
отдельного внимания заслуживает Италия, которая, судя по всему, уже прошла точку
невозврата и теперь с крайне высокой долей вероятности станет второй после Греции
страной-членом Еврозоны, которая объявит вынужденный дефолт.
Однако нужно понимать, что в отличие от Греции, Португалии и Ирландии Италия
является одной из крупнейших экономик Еврозоны и, по сути, играет роль одного из
столпов идеи Европейской Интеграции. Напомним, что именно Италия вкупе с
Германией, Францией и странами Бенилюкса стояла у истоков создания идеи
общеевропейского валютно-экономического союза и участвовала в подписании Римского
Договора (1957г.), Евратома (1958г.) и ЕОУС (1951г.).
При этом даже в столпе Евроинтеграции наблюдаются более чем серьёзные проблемы.
Прежде всего, в глаза бросается усиливающееся снижение темпов экономического роста с
1,5% в 4-м кв. 2010г. до 1% по итогам 1-го кв. 2011г. и 0,8% во 2-м кв. При этом во 2-м кв.
2010г. годовой прирост ВВП превышал 1,3%, а в 3-м не опускался ниже 1,1%, что более
чем наглядно демонстрирует масштабы охлаждения итальянской экономики.
А если учесть тот факт, что на протяжении последних 3 лет правительство Италии
устойчиво поддерживает бюджетные дефициты на уровне 6,5-10% ВВП и непрерывно
увеличивает долговое бремя, то становится очевидной глубина структурных перекосов и
дисбалансов в экономике Италии и Еврозоны в целом. О масштабе проблем
свидетельствует хотя бы тот факт, что даже беспрецедентное по размеру замещение
выпадающего спроса домашних хозяйств и корпораций государственным заказом и
эмиссией становится не способно удерживать на плаву итальянскую экономику.
Не внушает оптимизма и усиливающееся с августа предыдущего года сжатие
промышленного производства. Так, если ещё в августе 2010г. производство товаров и
услуг в промышленном секторе росло на 9,5% в годовом выражении, то уже в декабре
того же года рост снизился до 5,4%, в мае едва дотянул до 1,8%, а по итогам сентября
промышленное производство и вовсе упало на рекордные 2,7%. И дело отнюдь не в
эффекте высокой базы: в сентябре предыдущего года прирост производственной
активности составил лишь 4,1% на фоне роста на 8,2% в июне того же года и на 9,5% в
августе.
Дело в накопленных дисбалансах и противоречиях в экономике Испании и
неадекватности структуры экономики внутреннему платёжеспособному спросу.
Избыточная ориентация на рынок недвижимости, туризм и торговлю, обслуживающих,
прежде всего, спрос зарубежных туристов и иностранных инвесторов, привела к
деградации экономических отношений, деиндустриализиации экономики и падению
конкурентоспособности испанских товаропроизводителей как на рынке Единой Европы,
так и на мировом рынке.
Не менее обескураживающим выглядит обвал темпов роста промышленных заказов с
17,4% в декабре 2010г. до 21,2% в марте 2011г., 13,6% в мае и 6,5% по итогам июля.
Примерно аналогичная ситуация складывается в сегменте продаж готовой продукции и
полуфабрикатов в промышленности: если в августе 2010г. рост продаж превышал 13,5%, а
в апреле 2011г. и вовсе превышал 14,2%, то уже в мае он опустился до 10,8%, а по итогам
июля едва дотянул до 7,7%.
Более чем наглядно о глубине кризиса в экономике Италии и охлаждении
предпринимательской активности свидетельствует резкое ухудшение делового климата в
стране и падение уверенности итальянских компаний в светлых перспективах экономики
страны. Только за период с марта по октябрь текущего года произошло снижение индекса
делового доверия с 103,8 пунктов до 94,0 пунктов, что стало наихудшим значением
данного индикатора за период с февраля 2010г.
Схожая ситуация наблюдается и в сфере потребительской уверенности, где
зафиксировано ещё более масштабное ухудшение настроений домашних хозяйств,
которые всё в меньшей степени склонны верить в словесные «улучшения экономической
ситуации» и «скорое преодоление кризисных явлений». Об этом свидетельствует
стремительное падение индекса потребительского доверия с 109,1 пунктов в декабре
2010г. до 106,5 пунктов в мае текущего года и 98,5 пунктов по итогам сентября.
Определённый оптимизм вызвало снижение дефицита торгового баланса Италии с
странами-членами Еврозоны с 6,5 млрд. евро в январе 2011г. до 3,7 млрд. евро в апреле и
1,8 млрд. евро по итогам июня. Более того, в июле текущего года впервые за последние
2,5 года Италии удалось добиться положительного результата во внешнеторговых
операциях и продемонстрировать положительное сальдо в 1,4 млрд. евро. Однако уже в
августе в очередной в торговле с участниками Валютного Союза Италия получила
дефицит в размере 0,76 млрд. евро.
Однако не стоит связывать значительное улучшение внешнеторгового баланса с
существенными
сдвигами
экономической
ситуации
в
стране
и
ростом
конкурентоспособности итальянских товаров на внешнем рынке. Несмотря на
формирование профицита во внешнеторговых отношениях Италии с странами-членами
Еврозоны, в торговле со странами, не входящими в Валютный Союз, у Италии по
прежнему наблюдается хронический дефицит. И по итогам августа текущего года этот
дефицит расширился до 2,3 млрд. евро по сравнению с 3 млрд. евро в апреле и 1,5 млрд.
евро в мае.
Другими словами, несмотря на 5% обесценение евро (с 1,48 до 1,42 долларов за евро) по
отношению к доллару за период с мая по август текущего года, которое должно было
повысить конкурентоспособность итальянских товаров как на внутреннем, так и на
внешнем рынке, не произошло адекватного по масштабам снижения дефицита внешней
торговли со странами, не входящими в Евросоюз.
Очередной раунд распродаж также коснулся долговых бумаг Италии, в результате чего
доходность по 10-ти летним государственным облигациям подскочила с 4,8% 18 августа
до 5,8% 18 октября и 7% по итогам 9 ноября текущего года. В условиях едва заметного
роста экономики на 0,8%, снижения промышленного производства на 2,7% и
снижающихся на 2,4% потребительских расходов даже этот уровень доходности не
позволяет стране самостоятельно осуществлять даже самую элементарную уплату
процентов без постоянного привлечения новых займов.
Для того, чтобы Италия могла самостоятельно осуществлять выплату процентов по
кредитам и займам без привлечения новых кредитов и увеличения долгового бремени на
экономику при величине долговой нагрузки в 125% ВВП и стоимости кредитных ресурсов
в 7% годовые темпы роста экономики должны превышать 8,75%.
Однако мало того, что прирост ВВП Италии по итогам 2-го кв. текущего года не превысил
0,8%, так ещё и наблюдается устойчивое охлаждение 3-ей по величине экономики
Еврозоны. И в таких условиях становится совершенно непонятно, каким образом
правительство Италии и евро-бюрократы собираются спасать Италию от ставшего
практически неизбежным дефолта по долговым обязательствам.
В условиях, когда размер государственного долга Италии превысил отметку в 125%,
экономика находится в состоянии самоусиливающегося спада, а дефицит внешнеторговых
операций перманентно расширяется, становится очевидно, что даже третья по величине
экономика Еврозоны имеет все шансы повторить судьбу Греции.
И, судя по всему, речь идёт уже не о перспективе 2-3 лет, а о ближайших 6-12 месяцах, в
течение которых Италия столкнётся с хронической неспособностью обслуживать свои
долговые обязательства и будет вынуждена объявить программу реструктуризации и
пролонгации займов, т.к. уже сейчас расходы на обслуживание государственного долга
стали чуть ли не главной статьёй федерального и региональных бюджетов.
В случае если Италия будет вынуждена признать свою некредитоспособность и объявит
дефолт (не важно, в открытой или скрытой форме), то следующим претендентом на
звание евро-банкрота станет уже Франция, которая является второй по величине
экономикой Европы и ключевым звеном всей Еврозоны. И в этом случае никаких шансов
на сохранение Еврозоны и спасение единого Европейского валютно-экономического
пространства просто не останется.
При этом сама по себе реструктуризация государственных долговых обязательств в
принципе не способна разрешить структурные проблемы в экономике стран евробанкротов и давно назревшие дисбалансы в рамках всего Европейского Союза. Долговые
проблемы стран—членов печально известной группы PIIGS, а также назревающий
бюджетный кризис в целом ряде системообразующих стран Еврозоны (Франции и
Германии) являются лишь частным отображением кризиса всей модели Европейской
Интеграции, носившей, по сути, колониальный характер.
На протяжении последних 30 лет расширение ЕС (а с конца 90-х годов и Валютного
Союза) на юг и восток осуществлялось, главным образом, в интересах крупнейших
западноевропейских корпораций и международных банков. В рамках навязанной со
стороны МВФ и Группы Всемирного Банка странам ЦВЕ политики либерализации
внешнеэкономических отношений и снятия ограничений на трансграничное движение
капитала западноевропейские монополии и транснациональные банки сумели за условную
плату скупить наиболее рентабельные предприятия в периферийной Европе и установили
контроль над всеми стратегическими отраслями экономики, включая банковский сектор.
Закономерным итогом такого рода политики стало втягивание целых стран и регионов в
систему неэквивалентного внешнеэкономического обмена, превратившего их в рынки
сбыта для продукции транснациональных корпораций и банков, поставщиков рабочей
силы, а, в лучшем случае, в сборочные цеха «отвёрточные» производства для
западноевропейских монополий.
Насколько можно судить, буквально на днях Италия прошла точку невозврата, о чём, в
частности, свидетельствует скачок доходности 10-ти летних государственных облигаций
Апеннин с 4,9% в середине августа 2011г. до 6,19% в начале ноября и более 7,24% по
итогам 9 ноября. Однако самое ужасное то, что столь масштабной распродажи
итальянских долговых бумаг и столь высоких ставок заимствований для Рима не
наблюдалось за всю историю существования Еврозоны.
О масштабах спекулятивной атаки на долговой рынок Италии и степени недоверия
кредиторов в перспективы успешного преодоления долгового кризиса наглядно
свидетельствует резкий рост разницы, т.е. дифференциала доходностей долговых бумагах
Германии (наиболее устойчивой с финансовой точки зрения страны ЕС) и Италии. Если
на протяжении 2009-2010гг. разница в доходностях не превышала 1,5%, то в сентябре она
подскочила до 3,5%, а по итогам 9 ноября и вовсе превысила рекордный уровень в 5,5%.
Столь сильный разрыв в доходности облигаций Германии и Италии с одинаковым сроком
погашения является наглядной демонстрацией масштабов продаж распродажи долговых
бумаг Апеннин и не сулит Риму ничего хорошего. Особенно на фоне роста курсовой цены
страховок от дефолта (CDS) с 150 пунктов в мае до более 571 пункта 9 ноября.
Как показывает опыт последних 2-х лет и наглядные примеры Греции, Португалии и
отчасти Ирландии, именно уровень заимствований в 6-6,5% является определяющим,
после достижения которого страна теряет контроль над своим долговым рынком и
окончательно утрачивает кредитоспособность. И Италия успешно преодолела этот рубеж.
При этом 9 ноября текущего года произошло ещё одно знаковое событие, которое также
свидетельствует о выходе долгового кризиса Италии из под контроля национального
правительства и даже евро-бюрократов. Речь идёт о формировании так называемой
«инверсии» доходности, в рамках которой доходность долговых облигаций с коротким
сроком погашения начинает превышать аналогичный показатель для долгосрочных
заимствований.
В среду 9 ноября ставка доходности по 2-х летним облигациям в моменте превышала
7,5%, что практически на 0,1% больше, чем ставка заимствований по 10-ти летним
долговым бумагам Апеннин.
Как правило, это происходит в тот самый момент, когда для подавляющего большинства
кредиторов становится очевидно, что заёмщик утратил способность обслуживать свои
долговые обязательства и в ближайшее время будет вынужден объявить дефолт. А так как
в первую очередь необходимо осуществлять выплату краткосрочных кредитов и займов, а
также погашать текущую часть долгосрочной задолженности, то, как правило, именно по
этой части в первую очередь и объявляется дефолт.
Надо сказать, что мы уже видели ситуацию образования «инверсии» у Греции,
Португалии и Ирландии и прекрасно помним, чем к каким плачевным результатам это
привело. Если Ирландии ещё как-то удаётся балансировать на грани бюджетного и
долгового кризиса, то Греция уже не только де-факто, но и де-юре объявила дефолт, а
Португалия, насколько можно судить, в течение ближайших 3-6 месяцев будет вынуждена
повторить судьбу Афин.
Напомним, что аналогичная ситуация несколько раньше наблюдалась у Аргентины в
2000-2001гг., у России в 1997-1998гг., у Мексики в 1993-1994гг. и все эти страны в
конечном итоге пришли к одинаковому результату – объявлению дефолта,
реструктуризации и пролонгации долговых обязательств, масштабной девальвации
национальных валют и, в случае с Латинской Америкой, масштабной распродаже
государственного имущества глобальным ТНК и международным банкам.
Судя по всему, не избежит участи банкротства и Италия, которая так же как и
подавляющая часть стран-членов Еврозоны оказалась опутана колоссальным объёмом
неоплатных долгов, сформировавшихся в результате утраты государственного контроля
над национальной экономикой и финансами и встраиванием в контур глобализированной
в интересах международных ТНК банков системы разделения труда.
Не внушает совершенно никакого оптимизма тот факт, что по итогам четверга 10 ноября
доходность 10-ти летних госбумаг Италии снизилась с рекордных 7,5% годовых до
психологически более приемлемых 6,8%. Главным образом, снижение стоимости
заимствований для Апеннин было обусловлено колоссальными по масштабам
интервенциями ЕЦБ на долговом рынке Старого Света, ставшего, насколько можно
судить, крупнейшим и единственным покупателем стремительно обесценивающихся
долговых бумаг Италии.
Совершенно очевидно, что никакого отношения к широко разрекламированному евробюрократами и апологетами международного финансового капитала в лице «большой
тройки» кредиторов рыночному ценообразованию данный процесс не имеет в принципе.
Снижение доходности долговых бумаг Италии и удержание ставки заимствований целого
ряда стран периферийной Европы на более-менее приемлемом уровне, судя по всему,
обусловлено действиями ЕЦБ и наиболее тесно аффилированными с ним
транснациональными банками.
Однако наибольшие опасения вызывает даже не сам факт масштабной спекулятивной
атаки против Италии и рост ставки заимствований до уровней, по которым Рим даже
чисто теоретически не может позволить себе обслуживать свои долговые обязательства
без привлечения внешнего финансирования и втягивания во всё большую долговую
кабалу.
Самое страшное то, что долговой кризис и дефолт по суверенным обязательствам теперь
грозит 3-ей по величине экономике Еврозоны и ключевому звену всей идеи Европейской
Интеграции. Принимая во внимание масштабы экономики Италии (1,54 млрд. евро) и
величину государственного долга (1,93 трлн. евро или 123% ВВП), объявление дефолта в
скрытой и явной форме неизбежно нанесёт непоправимый удар не только по финансовой
системе и экономике Объединённой Европы, но также и по валютно-экономическому
союзу Еврозоны, что может будет означать крах идеи Евроинтеграции в том виде, в
котором мы её знали на протяжении последних 30 лет.
Судя по последним заявлениям евро-бюрократов в лице главы ЕЦБ Марио Драги,
финансового евро-комиссара Олли Рена, канцлера ФРГ Ангелы Меркель, президента
Франции Николя Саркози и прочих идеологов передачи государственного суверенитета
наднациональным управляющим элитам, банкротство Италии и распад Еврозоны не
допустим по чисто политическим и корпоративным причинам.
И это понятно. С одной стороны, глобальный управляющий класс, теснейшим образом
переплетённый коммерческими интересами и родственными связями с глобальными
финансовыми и промышленными монополиями, на протяжении последнего полувека
целенаправленно и усердно отстраивал здание Единой Европы. При этом по ходу дела
решались вопросы по снятию всяческих ограничений на транснациональное движение
капитала, товаров и услуг, придвигавшихся под красивые разговоры о либерализации
внешнеэкономической деятельности, позволившей крупнейшим западноевропейским
ТНК, по сути, установить контроль над ключевыми отраслями промышленности
финансовой системой стран-членов ЕС.
И, совершенно очевидно, что нацеленные на вхождение в состав глобального
управляющего класса евро-бюрократы всех мастей в самую последнюю очередь
заинтересованы в крахе Еврозоны и развале ЕС, т.к. это будет означать потерю властных
полномочий и тех преференций, которые даёт статус наднационального евро-бюрократа.
Более того, для подавляющей части граждан Европы станет совершенно непонятно, для
чего нужны все эти евро-плутократы и по какой причине налогоплательщики ЕС должны
оплачивать их высокий уровень жизни.
С другой стороны, сами глобальные ТНК и международные банки, в чьих интересах,
главным образом, и проводилась политика Европейской интеграции и устранялись все
возможные барьеры на движение капитала, в силу объективно обусловленных причин
также сделают всё возможное, чтобы не допустить крах единого европейского рынка.
Стремление обеспечить монопольное положение на рынке и нацеленность на извлечение
максимально возможной монополистической ренты вкупе с наличием колоссальной
поддержки в высших эшелонах власти обусловили формирование единого
экономического пространства Европы. В условиях, когда основными субъектами
экономики подавляющей части Европы (и мира в целом), определяющими вектор
развития национальных экономик и обеспечивающих заказами подавляющую часть
малого и среднего бизнеса на основе аутсорсинга, являются глобальные ТНК и
крупнейшие банки, было бы наивно ожидать, что они решать пойти на осознанный развал
единого рынка сбыта и подрыв своих монополистических преимуществ.
Именно в силу объективно обусловленной незаинтересованности европейской части
глобального управляющего класса в утрате своего влияния, а также нежелания крупного
промышленного и финансового капитала расставаться с монополистическими прибылями,
которые им обеспечивает управляемый из Брюсселя единый европейский рынок, ждать
распада Еврозоны не стоит. Безусловно, существует целый ряд объективных причин,
делающих распад ЕС практически неизбежным, однако европейские финансовые и
политические элиты сделают всё возможное, чтобы избежать краха Единой Европы.
Единственная проблема состоит в том, что по масштабам экономики и накопленных
долговых обязательств Италия в принципе не сопоставима ни с Грецией, ни с
Португалией, ни даже с Испанией. Принимая во внимание потенциальные последствия
дефолта третьей по величине экономики Еврозоны для экономики региона и тот хаос на
международном валютно-финансовом рынке, который он может спровоцировать,
европейские элиты сделают всё возможное, чтобы не допустить его.
Одно дело, когда речь идёт о списании 50% задолженности Греции избранному кругу
испанских и итальянских банков при совокупном долге менее 350 млрд. евро. И совсем
другое дело, когда речь идёт о пролонгации или реструктуризации хотя бы 30%
государственного долга Италии, чья задолженность превышает 1,9 трлн. евро. В первом
случае это станет даже при худшем сценарии развития событий проблемой 5-8 банков
периферийной Европы и, скорее всего, практически никоим образом не затронет
финансовую систему и крупнейшие банки Старого Света.
В случае дефолта Италии, будет образована дыра в балансах крупнейших банков и
финансовых организаций размером в сотни миллиардов евро, что спровоцирует паралич
всей банковской системы Европы, остановку межбанковского кредитования, кризис
ликвидности, бегство из евро и, вполне вероятно, даже развал Еврозоны.
Судя по всему, последним и единственным вариантом недопущения банкротства Италии и
предотвращения краха Еврозоны является включение пресловутого печатного станка и
начало неограниченной эмиссии со стороны ЕЦБ. Последней надеждой политических и
финансовых элит Старого Света на сохранение Валютного Союза и Единого Рынка
остаётся заливание долгового рынка периферийной Европы и Италии ликвидностью,
которая будет осуществлена посредством прямого выкупа долговых бумаг проблемных
стран с вторичного рынка со стороны ЕЦБ.
Принимая во внимание масштабы государственного долга Италии и хроническую
неспособность Рима его обслуживать, речь может идти о сотнях миллиардов и даже
триллионах евро, которые ЕЦБ будет вынужден напечатать для снижения стоимости
заимствований и предотвращения банкротства Апеннин.
По большому счёту это будет означать повторение политики монетизации
государственного долга, предпринятой Федеральным Резервом США в рамках первой и
второй программы «количественного смягчения» и приведшей к надуванию пузырей на
всех сегментах финансового рынка, скачку цен на сырьевые активы и продовольствие,
росту глобальной инфляции и созданию иллюзии временного преодоления кризиса.
Безусловно, неограниченная эмиссия евро со стороны ЕЦБ в размере нескольких
триллионов евро и скупка долговых бумаг Италии, Греции, Португалии и прочих
проблемных стран периферийной Европы способна на время отложить долговой кризис
Еврозоны и породить иллюзию стабильности. Однако структурные проблемы и
противоречия, порождённые колониальным характером самой модели Европейской
Интеграции и доминированием коммерческих интересов ТНК, не только не разрешаются,
но даже не обсуждаются и просто-напросто загоняются вглубь.
Закономерным итогом включения печатного станка и наращиванием эмиссии со стороны
ЕЦБ ознаменует собой очередной раунд валютных войн, гонку девальваций,
разбалансирование финансовых рынков, нарушение и без того позабытых принципов
рыночного ценообразования, раздувание новых пузырей на товарно-сырьевых рынках,
скачок мировой инфляции и ещё большее падение уровня жизни подавляющей части
населения планеты.