Вопрос 4. Управление денежными средствами и их эквивалентами

ТЕМА 5. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ
Вопрос 4. Управление денежными средствами и их эквивалентами
Финансовый менеджмент: Уч. пос. / Под ред. проф. Е.И.Шохина. –
М.: ИД ФБК-ПРЕСС, 2004. – 408 с., С.251-256.
13.4. Управление денежными активами
Определение минимально необходимой потребности в денежных активах для
осуществления текущей хозяйственной деятельности направлено на установление
нижнего предела остатка необходимых денежных средств в национальной и
иностранной валютах (в процессе расчетов иностранная валюта пересчитывается
по установленному курсу в национальную).
Расчет минимально необходимой суммы денежных активов (без учета их
резерва в форме краткосрочных финансовых вложений) основывается на
планируемом денежном потоке по текущим хозяйственным операциям, в
частности, на объеме их расходования в предстоящем периоде.
Минимально необходимая потребность в денежных активах для осуществления
текущей хозяйственной деятельности в предстоящем периоде (ДА.) может быть
определена по формуле:
(97)
где:
ПРда – планируемый объем платежного оборота по текущим хозяйственным
операциям в предстоящем периоде (в соответствии с планом поступления и
расходования денежных средств предприятия);
Ода — оборачиваемость денежных активов в отчетном периоде (может быть
скорректирована с учетом планируемых мероприятий по ускорению оборота
денежных активов).
Рассмотрим пример расчета такой минимально необходимой потребности.
В соответствии с планом поступления и расходования денежных средств на
предстоящий год объем платежного оборота по текущим хозяйственным
операциям предусмотрен в размере 30 млн руб. Оборачиваемость остатков
денежных активов в отчетном году составила 24 раза. Таким образом, согласно
формуле (97) получим:
ДАmin = 30: 24 = 1,25 млн руб.
Этот расчет может быть осуществлен и по другой формуле:
(98)
где:
ДАк — остаток денежных активов на конец отчетного периода;
ФРда — фактический объем платежного оборота по текущим хозяйственным
операциям в отчетном периоде.
Дополним предыдущий пример следующими показателями: остаток денежных
активов на конец отчетного года составил 1,1 млн руб., фактический объем
платежного оборота по текущим хозяйственным операциям в отчетном году равен
26,2 млн руб. Тогда согласно формуле (98) получим:
ДАmin = 1,1 + (30 – 26,2) : 24 = 1,1 + 0,16 = 1,26 млн руб.
Дифференциация минимально необходимой потребности в денежных активах
по основным видам текущих хозяйственных операций осуществляется на тех
предприятиях, которые ведут внешнеэкономическую деятельность. Цель такой
дифференциации заключается в том, чтобы из общей минимальной потребности в
денежных активах выделить валютную часть для формирования необходимых
предприятию валютных фондов. Основой такой дифференциации является
планируемый объем расходования денежных активов по внутренним и
внешнеэкономическим операциям. В процессе расчетов используются формулы
(97) и (98).
Выявление диапазона колебаний остатка денежных активов на отдельных
этапах предстоящего периода основывается на итоговых показателях плана
поступления и расходования денежных средств в отдельных месяцах (по годовому
плану) или декадах (по квартальному плану). Диапазон колебаний остатка
денежных активов определяется относительно минимального и среднего
показателей в предстоящем периоде (табл. 13).
Таблица 13 – Диапазон колебаний остатка денежных активов в
предстоящем периоде исходя из плана поступления и расходования
денежных средств
Месяц
ы
Остаток
денежных
на конец
млн руб.
Отклонение
Отклонение
месячного показателя месячного показателя
активов от среднего
от минимального
месяца,
млн
млн
% (+,-)
%
руб. (+,-)
руб.
1
1,30
-0,16
-10,9
0,05
4,0
2
1,25 (min)
-0,21
-14,4
—
—
3
1,34
-0,12
-8,2
0,09
7,2
4
1,42
-0,04
-2,7
0,17
13,6
5
1,51
+0,05
+3,4
0,26
20,8
6
1,48
+0,02
+1,4
0,23
18,4
7
1,44
-0,02
-1,4
0,19
15,2
8
1,52
+0,06
+4,1
0,27
21,6
9
1,54
+0,08
+5,5
0,29
23,2
10
1,56
+0,10
+6,8
0,31
24,8
11
1,53
+0,07
+4,8
0,28
22,4
12
В
среднем
за месяц
1,58 (max)
+0,12
+8,2
0,33
26,4
1,46
—
—
—
—
При выявлении диапазона колебаний остатка денежных активов определяют:
 минимальный остаток (1,25 млн руб.);
 максимальный остаток (1,58 млн руб.);
 средний остаток (1,46 млн руб.).
В практике зарубежного финансового менеджмента применяют и более
сложные модели определения минимального, оптимального, максимального и
среднего остатков денежных активов. Они используются в условиях
неопределенности
предстоящих
платежей,
когда
план
поступления
и
расходования денежных средств не может быть разработан помесячно или
подекадно.
В соответствии с моделью Баумоля определяются:
 минимальный остаток денежных активов (принимается нулевым);
 оптимальный (максимальный) остаток денежных активов по формуле
(99)
где:
ДАmax — оптимальный остаток денежных активов в планируемом периоде;
Рк — средняя сумма расходов по обслуживанию
краткосрочными финансовыми вложениями;
одной
операции
с
Ода — общий расход денежных активов в предстоящем периоде;
СПкфв — банковская ставка по краткосрочным финансовым вложениям в
планируемом периоде в дробном выражении;
 средний
остаток денежных активов в соответствии с этой моделью
планируется как половина оптимального (максимального) их остатка.
В соответствии с моделью Миллера — Орра определяются:
 минимальный остаток денежных активов в размере минимального резерва в
отчетом периоде (должен быть выше нуля);
 оптимальный остаток денежных активов по формуле
(100)
где:
ОТда — сумма максимального отклонения денежных активов от среднего в
отчетном периоде;
 максимальный
остаток денежных активов принимается в трехкратном
размере ДА опт в связи с необходимостью трансформации излишних
денежных активов в краткосрочные финансовые вложения;
 средний остаток денежных активов в этом случае рассчитывается по
формуле
(101)
где:
ДАср — средний остаток денежных активов в планируемом периоде.
Корректировка потока платежей с целью уменьшения максимальной и средней
потребности в остатках денежных активов осуществляется путем оперативного
регулирования — переноса срока отдельных платежей по согласованию с
контрагентами.
На первом этапе регулируются декадные сроки расходования (поступления)
денежных средств, что позволяет минимизировать их остатки в рамках каждого
месяца (квартала). Критерием оптимальности регулирования потока платежей
выступает минимальный размер среднеквадратического отклонения остатка
денежных активов от среднего их значения.
На втором этапе размер среднего остатка денежных активов оптимизируется с
учетом их резервного запаса. Сначала определяется максимальный остаток
денежных активов с учетом неравномерности платежей и резервного запаса,
затем — средний остаток (половина суммы минимального и максимального
остатков денежных активов).
Высвобожденная в процессе корректировки потока платежей сумма денежных
активов реинвестируется в краткосрочные финансовые вложения или другие
виды активов.
Ускорение оборота денежных активов осуществляется за счет:
 ускорения инкассации денежных средств для минимизации их остатка в
кассе;
 сокращения расчетов наличными деньгами с целью увеличения срока
пользования собственными денежными активами в процессе прохождения
платежных документов поставщиков;
 сокращения объема расчетов аккредитивами и чеками, так как они
отвлекают на продолжительный период денежные активы из оборота в
связи с необходимостью предварительного резервирования в банках.
Эффективное использование временно свободного остатка денежных активов
может быть осуществлено за счет:
 согласования с банком условий текущего хранения остатка денежных
средств с выплатой процентов по депозитам (например, путем открытия
контокоррентного счета в банке);
 использования краткосрочных денежных инструментов (в первую очередь
депозитных вкладов в банках) для временного хранения свободных
денежных активов;
 использования высокодоходных краткосрочных фондовых инструментов
путем размещения резерва денежных активов в краткосрочные депозитные
сертификаты, облигации, казначейские обязательства, векселя и т.п. при
условии их ликвидности на фондовом рынке.
Минимизация потерь денежных активов от инфляции осуществляется
раздельно по денежным средствам в национальной и иностранной валютах.
Противоинфляционная защита национальной валюты обеспечивается, если
норма рентабельности временно свободного остатка не ниже темпов инфляции.
Противоинфляционная защита денежных
обеспечивается выбором устойчивой валюты.
активов
в
иностранной
валюте