Тема 5. Мировой валютный рынок
реклама
1 Тема 5. Мировой валютный рынок 1. Понятие валютного рынка, его функции, участники и структура ..................... 1 2. Валюта и валютные курсы – понятие, виды ......................................................... 8 3. Эволюция мировой валютной системы .............................................................. 12 4. Платежный баланс................................................................................................. 21 1. Понятие валютного рынка, его функции, участники и структура Валютным рынком называется система экономических отношений между банками, а также между банками и их клиентами по поводу куплипродажи иностранной валюты. Валютный рынок – это подсистема валютных отношений в ходе операций купли-продажи иностранных валют и платежных документов в иностранных валютах; институциональный механизм, который обеспечивает функционирование валютных рыночных механизмов. Валютный рынок как экономическая категория – это система устойчивых экономических и организационных отношений, связанных с операциями куплипродажи иностранных валют и платежных документов в иностранных валютах. Валютный рынок — это место, где осуществляется купля-продажа иностранной валюты. Мировой валютный рынок — это особый, организационно оформленный механизм, обслуживающий и регулирующий отношения по переходу права собственности на валютные ценности на основе закона спроса и предложения. На валютном рынке происходит согласование интересов инвесторов, продавцов и покупателей валютных ценностей. Западные экономисты характеризуют валютный рынок с организационнотехнической точки зрения как совокупную сеть современных средств связи, соединяющих национальные и иностранные банки и брокерские фирмы. Особенности мирового валютного рынка как отдельной структуры: существование организационного механизма, обеспечивающего выполнение валютных операций. Этот механизм включает финансовую инфраструктуру (банки, биржи, брокерские компании) и принципы 2 поведения участников мирового валютного рынка, зафиксированные в нормативных актах и правилах деятельности; особенность мирового валютного рынка состоит в его способности обслуживать международную торговлю, международное движение капитала; функционирование мирового валютного рынка основано на фундаментальных рыночных законах спроса и предложения. На мировом валютном рынке валюты разных стран становятся объектами международной рыночной оценки. Операции по обмену валют существовали с незапамятных времен в форме меняльного дела в древнем мире и средние века. Однако валютные рынки в современном понимании сложились в XIX в. Этому способствовали следующие предпосылки: развитие международных экономических связей; создание мировой валютной системы, возлагающей на страны-участницы определенные обязательства в отношении их национальных валютных систем; широкое распространение кредитных средств международных расчетов; усиление концентрации и централизации банковского капитала, развитие корреспондентских отношений между банками разных стран, распространение практики ведения текущих корреспондентских счетов в иностранной валюте; совершенствование средств связи — телеграфа, телефона, телекса, позволивших упростить контакты между валютными рынками и снизить степень кредитного и валютного рисков; развитие информационных технологий, скоростная передача сообщений о курсах валют, банках, состоянии их корреспондентских счетов, тенденциях в экономике и политике. По мере развития национальных рынков и их взаимных связей сложился единый мировой валютный рынок для ведущих валют в мировых финансовых 3 центрах. Современные мировые валютные рынки характеризуются следующими основными особенностями. 1 Интернационализация валютных рынков на базе интернационализации хозяйственных связей, широкого использования электронных средств связи и осуществления операций и расчетов по ним. 2. Операции совершаются непрерывно в течение суток попеременно во всех частях света. Работа на валютных рынках в соответствии с календарными сутками по отсчету часовых поясов от нулевого меридиана, проходящего через Гринвич - Greenwich Meridian Time (GMT), начинается в Новой Зеландии (Веллингтон) и проходит последовательно часовые пояса в Сиднее, Токио, Гонконге, Сингапуре, Москве, Франкфурте-на-Майне, Лондоне, Нью-Йорке и Лос-Анджелесе. 3. Техника валютных операций унифицирована, расчеты осуществляются по корреспондентским счетам банков. 4. Широкое развитие валютных операций с целью страхования валютных и кредитных рисков. При этом ранее практиковавшиеся валютные операции, отражавшиеся в банковских балансах, заменяются срочными и другими валютными сделками, которые учитываются на внебалансовых статьях. 5. Спекулятивные и арбитражные операции намного превосходят валютные операции, связанные с коммерческими сделками, число их участников резко возросло и включает не только банки и ТНК, но и другие юридические и даже физические лица. 6. Нестабильность валют, курс которых, подобно своеобразному биржевому товару, имеет зачастую свои тенденции, не зависящие от фундаментальных экономических факторов. Мировой валютный рынок — самый мощный и ликвидный, но крайне чувствительный к экономическим и политическим новостям. Функции — это практическое проявление экономической сущности мирового валютного рынка. Основные функции мирового валютного рынка: коммерческая, ценностная, информационная, регулирующая, спекулятивная. 4 Коммерческая функция — это обеспечение участков рынка иностранной и национальной валютой. Ценностная функция — установление такого уровня валютного курса, при котором мировой валютный рынок и экономическая система в целом будут находиться в равновесии. Информационная функция — обеспечение участников валютного рынка информацией о его функционировании. Регулирующая функция — организация мирового валютного рынка в соответствии с национальными и международными законами. С функциональной точки зрения валютные рынки обеспечивают: обслуживание международного оборота (платежи) товаров, работ, услуг; своевременное осуществление международных расчетов; валютный рынок формирует валютный курс под влиянием спроса и предложения; страхование валютных и кредитных рисков; взаимосвязь мировых валютных, кредитных и финансовых рынков; диверсификацию валютных резервов банков, предприятий, государства; получение спекулятивной прибыли их участниками в виде разницы курсов валют; проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование экономики, а в последнее время — как составная часть согласованной макроэкономической политики в рамках группы стран («семерка», ОЭСР, ЕС); валютный рынок выступает как инструмент государства (ЦБ РФ) для проведения денежно-кредитной политики. Валютный рынок функционирует в двух сферах: сделки совершаются на валютной бирже; сделки по купле-продаже иностранной валюты совершаются на межбанковском валютном рынке, когда банки вступают в взаимоотношения минуя биржу. 5 Участники мирового валютного рынка — юридические и физические лица, совершающие операции на мировом валютном рынке. Субъекты валютного рынка: государственные учреждения, основное место среди которых занимают центральные банки и казначейства отдельных стран; юридические и физические лица, которые заняты в разнообразных сферах внешнеэкономической деятельности коммерческие банковские учреждения, которые обеспечивают валютное обслуживание внешних связей; валютные биржи и валютные отделы товарных и фондовых бирж. Исходя из юридического статуса участников валютного рынка, как банков, так и клиентов, различают резидентов и нерезидентов. Резиденты — это физические лица, постоянно проживающие на территории РФ, и юридические лица, созданные в соответствии с законодательством РФ и находящиеся на территории РФ. Нерезиденты — это физические лица, постоянно проживающие за рубежом, и юридические лица, созданные в соответствии с законодательством иностранного государства и находящиеся на его территории. По целям участия в операциях на мировом валютном рынке участники этого рынка поделены на пять групп: предприниматели, хеджеры, спекулянты, посредники и органы валютного регулирования. Предприниматели — это участники валютного рынка, в задачу которых входит обеспечение валютных операций. Эта категория участников первична по отношению к другим. Хеджеры — это участники валютного рынка, страхующие валютный риск при совершении валютных операций. Спекулянты — участники мирового валютного рынка, осуществляющие основную массу операций на разнице валютных курсов. 6 Посредники — специализируются на предоставлении услуг по торговле валютой. Брокеры — это биржевые посредники, осуществляющие валютные операции за счет и по поручению клиентов. Дилеры действуют на валютном рынке от своего лица и за свой счет. Органы валютного регулирования и контроля — это государственные учреждения, в функции которых входят регулирование, наблюдение и контроль за валютными операциями и валютным рынком. Таблица 1 Участники валютного рынка Участники рынка Коммерческие банки Предприятия (импортеры, экспортеры) Центральные банки Брокеры Валютные Биржи Сделки Мотивы Сделки для клиентов Проведение платежей Торговля за собственный Получение прибыли или счет выравнивание позиций по клиентским сделкам Покупка и продажа Платежи в иностранной валюты валюте Сделки для страхования Создание надежной базы для валютных рисков калькуляции себестоимости, Получение и исключение валютных рисков предоставление кредита в Получение выгодных условий инвалюте Покупка и продажа Платежи, инкассация чеков, валюты учет векселей и т. п. Интервенции Покупка-продажа валюты для поддержания валютных рынков, обеспечение их нормального функционирования Посредничество при Получение прибыли в виде валютных и процентных комиссионных или процентов от сделках, установлении сделки курсов Сделки для клиентов Получение прибыли в виде комиссионных или процентов от сделки Мировой валютный рынок — сложная система, состоящая из множества элементов, которые классифицируются по ряду признаков. 7 По месту проведения различают биржевой и внебиржевой секторы валютного рынка. Биржевой валютный рынок — это торговля валютой на специально организованных валютных биржах. На внебиржевом рынке торговля валютой ведется в основном между коммерческими банками. В зависимости от формы расчетов различают наличный и безналичный секторы валютного рынка. В зависимости от срока проведения операций различают текущий и срочный валютный рынок. В реальной практике мировой валютный рынок классифицируется следующим образом: биржевой, внебиржевой, срочный и текущий. Формирование национального валютного рынка, как правило, начинается с валютной биржи. Наиболее объемным сектором валютной биржи является срочный валютный рынок. Срочный рынок делится на фьючерсный и форвардный (табл. 1). Таблица 1 Отличия фьючерсного и форвардного валютных рынков Основные характеристики Контрагенты валютных операций Размер и срок исполнения валютного контракта Ценообразование Реальная поставка валюты Доступность Гарантии Информационная прозрачность Фьючерсный Форвардный рынок рынок Продавец — расчетная Продавец-покупатель — палата; коммерческие банки покупатель — биржа Стандартные Определяются в индивидуальном порядке На основе движения Свободное соглашение биржевых котировок Нет Есть Без ограничений, но Ограничена кругом через брокеров клиентов банка Резервный депозит Устанавливается в индивидуальном порядке Высока Ограничена Валютный рынок — один из важнейших сегментов национального финансового рынка. 8 Место валютного рынка в национальной экономике может быть представлено следующим образом (рис. 1). где 1 — кредиты и депозиты предприятий; 2 — заработная плата потребление; 3 — валютные сбережения населения; 4 — экспорт и импорт; 5 экспорт и импорт, денежная составляющая; 6 — кредиты и депозиты населения; 7 привлечение и размещение кредитов; 8 — приобретение ценных бумаг; 9 инвестиции в иностранную валюту; 10 — привлечение и размещение капитала. и — — — Рис. 1. Место валютного рынка в национальной экономике 2. Валюта и валютные курсы – понятие, виды Валюта — это денежные средства иностранных государств, национальные денежные средства, обслуживающие международные операции, а также межнациональные расчетные денежные единицы. Основой национальной валютной системы является национальная валюта - установленная законом денежная единица данного государства. Деньги, используемые в МЭО, становятся валютой. В международных расчетах обычно используется иностранная валюта. С ней связано понятие девиза любое платежное средство в иностранной валюте. Иностранная валюта — это денежные знаки в виде банкнот, казначейских билетов, монет, которые находятся в обращении и являются законным платежным средством соответствующего иностранного государства. Иностранная валюта является объектом купли-продажи на валютном рынке, используется в международных расчетах, хранится на счетах в банках, но не 9 является законным платежным средством на территории данного государства (за исключением периодов сильной инфляции). Безналичная иностранная валюта — средства в виде записей на банковских счетах в денежных единицах иностранного государства. Для обозначения всех в совокупности иностранных для данного государства денежных и расчетных единиц применяется термин «иностранная валюта». Термин «валюта» не всегда используется в правовых документах. Поэтому национальное законодательство многих стран вводит термин «валютные ценности». Этот термин включает иностранную валюту в наличной и безналичной форме, ценные бумаги, выраженные в иностранной валюте, драгоценные металлы (золото, серебро, в стандартных слитках). Обращение всех форм валютных ценностей регулируется валютным законодательством. Валютное законодательство — это система национальных государственных законов об обращении, обмене, ввозе-вывозе иностранной валюты. Мировая валютная система базируется на функциональных формах мировых денег. Мировыми называются деньги, которые обслуживают международные отношения (экономические, политические, культурные). Особой категорией конвертируемой национальной валюты является резервная (ключевая) валюта, которая выполняет функции международного платежного и резервного средства, служит базой определения валютного паритета и валютного курса для других стран, широко используется для проведения валютной интервенции с целью регулирования курса валют стран участниц мировой валютной системы. Объективные предпосылки приобретения статуса резервной валюты: господствующие позиции страны в мировом производстве, экспорте товаров и капиталов, в золото-валютных резервах; развитая сеть кредитно-банковских учреждений, в том числе за рубежом; организованный и емкий рынок ссудных капиталов; 10 либерализация валютных операций, свободная обратимость валюты, что обеспечивает спрос на нее других стран. Преимущества, которые дает стране-эмитенту статус резервной валюты: возможность покрывать дефицит платежного баланса национальной валютой; содействовать укреплению позиций национальных корпораций в конкурентной борьбе на мировом рынке. Следующий элемент валютной системы характеризует степень конвертируемости валют, то есть размена на иностранные. Различают: свободно конвертируемые валюты, без ограничений обмениваемые на любые иностранные валюты; частично конвертируемые валюты стран, где сохраняются валютные ограничения; неконвертируемые (замкнутые) валюты стран, где для резидентов и нерезидентов введен запрет обмена валют. Элементом валютной системы является валютный паритет - соотношение между двумя валютами, устанавливаемое в законодательном порядке. Валютная корзина - набор валют, на который ориентируются органы, устанавливающие курс национальной валюты по отношению к другим валютным курсам. Необходимость прибегать к валютной корзине связана с нестабильностью курсов различных валют. Например, в ходе международных котировок российского рубля используются 5 национальных валют: доллар США, евро, английский фунт стерлинга, швейцарский франк и японская йена. Виды валютных корзин: стандартная корзина с зафиксированным составом валют на определенный период; регулируемая корзина с меняющимся составом; симметричная (с одинаковыми удельными весами валют); асимметричная (с разными долями валют). 11 Сделки купли-продажи иностранной валюты осуществляются, во-первых, между двумя уполномоченными банками (это значит, что ЦБ выдал им лицензию на проведение банковских операций в иностранной валюте), вовторых, клиентами банка, вступая во взаимоотношения с ним (банком). Запрещено проводить операции по купле-продаже иностранной валюты минуя банки. Валютные операции — это сделки с иностранной валютой на территории данной страны и за рубежом. Термин «валютные операции» используется для обозначения всей совокупности сделок, при которых происходит изменение права собственности на валютные ценности. Необходимость в стандартизированной инфраструктуре, обеспечивающей обращение валютных ценностей, приводит к созданию валютных рынков. Валютный риск — это риск валютных потерь в ходе операции куплипродажи валют. Проведение валютных операций всегда связано с риском потерь. Для защиты (страхования) от валютных потерь в операциях купли-продажи иностранных валют применяют систему хеджирования, которая представляет собой разнообразные методы и приемы страхования рисков валютных потерь. Мировому валютному рынку присуща также спекулятивная функция, так как на этом рынке совершается ряд системно организованных спекулятивных операций на движениях валютного курса. Спекулятивная и страховая функции (хеджирование) тесно связаны и представляют собой две стороны одного явления — мирового валютного рынка. Валютный курс — это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах других стран. Режим валютного курса также является элементом валютной системы. Различаются фиксированные валютные курсы, колеблющиеся в узких рамках, плавающие курсы, изменяющиеся в зависимости от рыночного спроса и предложения валюты, а также их разновидности. 12 Факторы, влияющие на валютный курс: темп инфляции; состояние платежного баланса; разница процентных ставок в разных странах; деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции; степень использования определенной валюты на еврорынке и в международных расчетах; ускорение или задержка международных платежей; степень доверия к валюте на национальном и мировых рынках; валютная политика 3. Эволюция мировой валютной системы Исторически, первыми возникли системы, в которых роль денег выполняли благородные металлы - золото и серебро, а впоследствии - только золото. Такой механизм получил название золотого стандарта. Он существовал в форме золотомонетного, золотослиткового и золотодевизного стандартов. Первый этап - это период возникновения системы «золотого стандарта» (ХIХ - начало ХХ века), когда центральную роль в международной валютнокредитной системе играло золото. Преимущества золотого стандарта: - отсутствие резких колебаний валютных курсов и низкая инфляция. Это объясняется тем, что система золотого стандарта требует от каждой страныучастницы обменивать свою национальную валюту на золото (и обратно) по фиксированному курсу; - поскольку золото - металл достаточно редкий, то произвольно увеличить его количество, находящееся в распоряжении банков и правительства, непросто (в отличие от бумажных денег, которых можно напечатать сколько угодно). Поэтому произвольно увеличивать масштабы 13 денежного обращения, т.е. выпускать в обращение дополнительные бумажные деньги, было невозможно. Следовательно, излишнее их количество немедленно вернется в банк, который будет сам наказан за излишнюю эмиссию: вместо золота у него останется бумага. А это означает, что при реальном золотом стандарте инфляция весьма незначительна. Недостатки золотого стандарта: 1 в этой системе существует жесткая взаимосвязь между обменом денежной массы, обращающейся в мировой экономике, и объемом добычи и производства золота. Открытие новых месторождений золота и рост его добычи приводили к мировой инфляции, а отставание производства золота от роста реального производства и торговли вело к дефициту наличных денежных средств; 2 в условиях золотого стандарта невозможно было проводить самостоятельную национальную кредитно-денежную политику, направленную на решение внутренних экономических проблем своей страны. Это обстоятельство заставило все европейские страны отказаться от золотого стандарта во время первой мировой войны. После войны был установлен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и ведущих валютах, конвертируемых в золото. Платежные средства в иностранной валюте, предназначенные для международных расчетов, стали называть девизами. Вторая мировая валютная система была юридически оформлена межгосударственным соглашением, достигнутым на Генуэзской международной конференции в 1922 г. Принципы генуэзской валютной системы: а) основой являлись золото и девизы - иностранные валюты; б) сохранены золотые паритеты; в) восстановлен режим свободно колеблющихся валютных курсов; г) валютное регулирование осуществлялось в форме активной валютной политики, международных конференций, совещаний. Начало второго этапа развития международной торговли датируется 1944 14 г., когда основные участники провели конференцию в г. Бреттон-Вудс (США). На этой конференции и было определено устройство послевоенной валютнокредитной системы. Для внедрения и руководства новой системой был создан Международный валютный фонд (МВФ). Принципы Бреттонвудской валютной системы: 1 Введен золотодевизный стандарт, основанный на золоте и двух резервных валютах - долларе США и фунте стерлингов. 2 Бреттонвудское соглашение предусматривало четыре формы использования золота как основы мировой валютной системы: а) сохранены золотые паритеты валют и введена их фиксация в МВФ; б) золото продолжало использоваться как международное платежное и резервное средство; в) опираясь на свой возросший валютно-экономический потенциал и золотой запас, США приравняли доллар к золоту, чтобы закрепить за ним статус главной резервной валюты; г) с этой целью казначейство США продолжало разменивать доллар на золото иностранным центральным банкам и правительственным учреждениям по официальной цене. 3 Курсовое соотношение валют и их конвертируемость стали осуществляться на основе фиксированных валютных паритетов, выраженных в долларах. 4 Впервые в истории созданы международные валютно-кредитные организации МВФ и МБРР. Под давлением США в рамках Бреттонвудской системы утвердился долларовый стандарт - мировая валютная система, основанная на господстве доллара. Доллар - единственная валюта, конвертируемая в золото, стал базой валютных паритетов, преобладающим средством международных расчетов, валютной интервенции и резервных активов. С конца 60-х гг. наступил кризис Бреттонвудской валютной системы. Сущность кризиса заключается в противоречии между интернациональным 15 характером МЭО и использованием для их осуществления национальных валют, подверженных обесцениванию. Причины кризиса Бреттонвудской валютной системы: 1 Неустойчивость и противоречия экономики. 2 Усиление инфляции отрицательно влияло на мировые цены и конкурентоспособность фирм, поощряло спекулятивные перемещения «горячих» денег. 3 Нестабильность платежных балансов. 4 Несоответствие принципов Бреттонвудской системы изменившемуся соотношению сил на мировой арене. 5 Активизация рынка евродолларов. 6 Дезорганизующая роль транснациональных корпораций (ТНК) в валютной сфере. Особенности кризиса Бреттонвудской системы: переплетение циклического и специального валютных кризисов; активная роль ТНК в развитии валютного кризиса; дезорганизующая роль США; возникновение трех центров силы; волнообразное развитие валютного кризиса; массовые девальвации валют и периодические ревальвации валют. Девальвация - официальное уменьшение золотого содержания денежной единицы или понижение курса национальной валюты по отношению к золоту, серебру или иностранной валюте. Ревальвация - официальное повышение золотого содержания денежной единицы или повышение курса национальной валюты по отношению к золоту, серебру или иностранной валюте. структурный характер кризиса мировой валютной системы. С крушением Бреттонвудской системы были отменены ее структурные принципы: прекращен размен долларов на золото, отменены официальная цена золота и золотые паритеты, прекращены межгосударственные расчеты золотом, введен режим плавающих валютных курсов, доллар и фунт стерлингов 16 официально утратили статус резервных валют; влияние государственного валютного регулирования. С одной стороны, оно способствует обострению противоречий в валютной сфере; с другой - регулированию на национальном и межгосударственном уровне с целью смягчения последствий валютного кризиса и поиска выхода из него путем валютной реформы. В 1976 году на совещании представителей стран МВФ в Кингстоне (Ямайка) были определены контуры новой мировой валютной системы. Ямайские соглашения, юридически оформленные в качестве дополнений к Уставу МВФ, вступили в силу в 1978 году. В соответствии с этими соглашениями, в международный валютный механизм были внесены следующие изменения. 1 Устранена функция золота в качестве меры стоимости валютных единиц и, соответственно, ликвидирована твердая цена на золото. Это означало завершение процесса демонетизации золота и утраты им роли мировых денег, монопольного всеобщего средства платежа. Золото все больше превращается в обычный товар, бумажно-денежная цена которого определяется условиями его производства и формируется в зависимости от соотношения рыночного спроса и предложения. 2 Банкам была предоставлена возможность свободно покупать и продавать золото на частном рынке по складывающимся здесь ценам. Но и сегодня государства и международные валютно-финансовые организации сохранили накопленные ими золотые запасы. И это означает, что, перестав быть мировыми деньгами, золото продолжает оставаться особым товарным ликвидным средством. В случае необходимости золото можно продать за деньги по ценам мирового рынка, а вырученные деньги использовать как платежные средства. 3 Валютные отношения между странами стали основываться на плавающих курсах их национальных денежных единиц. Колебания курсов обуславливаются двумя основными факторами. Во-первых, они определяются 17 реальными стоимостными соотношениями покупательной способности валют на внутренних рынках. Во-вторых, соотношением спроса и предложения национальных валют на международных рынках. Это соотношение изменяется в результате стихийных межстрановых переливов капитала. Ямайское соглашение поставило цель превратить образованную МВФ коллективную валютную единицу в виде «специальных прав заимствования» (СДР) в главный резервный актив международной валютной системы, альтернативный и доллару, и золоту. СДР действительно стала служить базой паритетов и курсов валют. Однако из-за острых экономических и валютных потрясений выполнить роль основного резервного актива валютной системы СДР не удается. В связи с демонетизацией золота, с одной стороны, и отсутствием реального прогресса в направлении перехода на коллективную валютную единицу, с другой, основой международного валютно-финансового механизма фактически остался доллар. Он по-прежнему выполняет функции международного платежного средства и главной резервной валюты. Значительным событием последних лет явилось создание единой европейской валютной системы, ставшей важнейшей частью мировой. Эволюция ЕВС дает уникальный пока пример постепенного перехода большой группы стран к единой валюте. При создании Европейского экономического сообщества переход к единой валюте не предусматривался. Однако после распада Бреттон-Вудской системы введение единой европейской валюты встало на повестку дня. В 1972 году совет министров Европейского экономического сообщества принял решение об ограничении колебания курсов основных валют в определенном коридоре, получившем название «европейской валютной змеи». В 1979 г. «валютная змея» уступила место ЕВС со своей собственной резервной валютой ЭКЮ, которая определялась на базе валютной корзины 12 валют стран, взятых с удельными весами, пропорциональными доле этих стран в ВВП ЕС. ЭКЮ оставалась условной расчетной единицей, в ней исчислялись все 18 статистические показатели стран ЕС. В течение 15 лет ЕВС, основанная на ЭКЮ, работала вполне успешно, но в 1992 г. она начала давать сбои. Испанская песета и португальский эскудо были девальвированы, а английский фунт вышел из ЕВС. Центральные банки ряда стран перестали справляться с атаками биржевых спекулянтов на курсы отдельных наиболее слабых валют. Переломным стал Маастрихтский договор 1991 г., в котором ставилась цель создания единого валютного пространства и европейского экономического и валютного союза на базе единой валюты евро. План создания и развития валютного союза предусматривал трехэтапную процедуру. Первый этап (1990-1993 гг.) можно назвать подготовительным. В этот период были проведены мероприятия, необходимые для вступления в силу положений Маастрихтского договора. В частности, устранялись ограничения на свободное движение капитала в ЕС, принимались и осуществлялись национальные программы сближения денежных и бюджетных политик. Второй этап (1994-1998 гг.) был посвящен подготовке к введению единой валюты ЕС - евро. Был учрежден Европейский валютный институт, явившийся предтечей Европейского центрального банка (ЕЦБ). Были сформированы три категории вхождения в ЕВС: а) уровень инфляции страны-претендента не должен более чем на 1,5% превышать инфляцию в трех наиболее стабильных странах ЕС; б) дефицит государственного бюджета не должен превышать 3%, а общая задолженность - 60% ВВП страны; в) средняя номинальная величина долгосрочной процентной ставки не должна отклоняться более чем на 2% от среднего показателя этих ставок в трех странах с наименьшей инфляцией. В мае 1998 г. в валютный союз вошли 11 стран, удовлетворявших этим критериям: Австрия, Бельгия, Германия, Дания, Ирландия, Испания, Италия, Люксембург, Нидерланды, Португалия и Франция. Третий этап (1999-2002 гг.) был связан с непосредственным переходом 19 к единой европейской валюте. С 1 января 1999 г. курсы национальных валют стран-участниц зоны евро были зафиксированы по отношению к евро. Начала действовать Европейская система центральных банков, включающая ЕЦБ и центральные банки стран зоны евро. Коммерческие банки и финансовые организации перешли к использованию евро в валютных операциях. С 1 января 2002 г. начала осуществляться замена национальных валют и купюр на евро. Все банковские счета конвертировались в единую европейскую валюту. Таким образом, современная валютная система основана на многовалютном стандарте и плавающих валютных курсах. Это имеет ряд преимуществ. 1. Гибкость многовалютной системы с плавающими курсами хорошо удовлетворяет требованиям растущей сложности и взаимосвязанности мировой экономической системы. Согласование курсов валют берет на себя рынок. 2. На базе этой системы вырос современный глобальный валютный рынок, адекватный идущим процессам экономической и финансовой глобализации. 3. Отдельные страны получили возможность вырабатывать гибкую валютную политику и использовать валютный курс как один из важнейших инструментов экономической политики. В то же время у Ямайской системы обнаружился ряд недостатков, побуждающих к ее реформированию. 1. Валютная система стала гибкой, но очень неустойчивой. Многие государства не смогли выработать валютную политику, обеспечивающую им устойчивое экономическое развитие. 2. Оказалось, что МВФ не имеет достаточно финансовых ресурсов и адекватной концепции для успешного глобального регулирования мировой валютной системы. 3. В конце 90-х годов стало ясно, что существующая валютная система продуцирует не только многочисленные валютные, но также финансовые и экономические кризисы, каждый раз грозящие перерасти в мировые. 20 МВФ настойчиво рекомендовал развивающимся странам открыть свои финансовые рынки финансовый кризис для свободного 1997-1998 гг. перемещения капитала. впечатляющей Мировой ясностью показал ограниченность такой стратегии. Оказалось, что либерализация движения капитала несовместима с проведением независимой денежной политики при одновременной фиксации валютного курса. Теперь считается установленным следующее важное правило. Из трех элементов валютной политики - либерализация движения капиталов, проведение политики фиксированного валютного курса и осуществление независимой денежной политики - страна может одновременно реализовать только два. Фактически в конце XX - начале XXI в. Разразился полномасштабный мировой валютный и финансовый кризис, показавший, что: валютные и финансовые системы большинства стран мира стали исключительно тесно связаны и взаимозависимы; надежных антикризисных мер ни у ведущих стран, ни у международных организаций, по существу, нет. У них не хватает ресурсов для нейтрализации гигантских спекулятивных перетоков капитала, способных дестабилизировать валютные системы даже довольно крупных стран; ни у ученых, ни у финансистов-практиков нет достаточно полной теории, способной предсказать финансовые кризисы и выработать рекомендации по их преодолению; все финансовые рынки - фондовые, валютные, кредитные, деривативные - переплелись так тесно, что малейшие кризисные явления на одном из них почти мгновенно приводят к аналогичным явлениям на других. Более того, кризисные явления на различных сегментах финансового рынка способны усиливать друг друга, порождая своеобразный финансовый мультипликатор кризисов; финансовая сфера настолько оторвалась от реальной экономики, что влияние финансовых кризисов в меньшей, чем можно было бы 21 предполагать, степени отражается на развитии мировой экономики и экономики отдельных стран. 4. Платежный баланс Движение товаров и услуг через национальные границы как бы уравновешивается движением в противоположном направлении финансовых потоков (денежных средств), представляющих собой платежи за товары и услуги. Эти потоки регистрируются и обобщенно отражаются в статьях платежного баланса. Под платежным балансом понимается статистическая запись всех экономических сделок или обязательств, осуществленных (или срок по которым наступил) в течение определенного отрезка времени (месяц, квартал, год) между резидентами данной страны и резидентами любых других стран мира. Платежный баланс фиксирует состояние платежей и поступлений данной страны. МВФ характеризует платежный баланс как «статистическую запись всех экономических сделок в течение данного периода между резидентами отчитывающихся стран». Платежный баланс имеет следующую структуру: - торговый баланс; - баланс услуг и некоммерческих платежей (баланс «невидимых» операций); - баланс движения капиталов и кредитов. Соотношение стоимости экспорта и импорта товаров образует торговый баланс. Баланс услуг включает платежи и поступления по транспортным перевозкам, страхованию, электронной, телекосмической, телеграфной, телефонной, почтовой и другим видам связи, международному туризму, обмену научно-техническим и производственным опытом, экспертным услугам, 22 содержанию дипломатических, торговых и иных представительств за границей, передаче информации, культурным и научным обменам, различным комиссионным сборам, рекламе, ярмаркам и т.д. Услуги представляют собой динамично развивающийся сектор мировых экономических связей; его роль и влияние на объем и структуру платежей и поступлений постоянно возрастают. По методике МВФ принято также показывать особой позицией в платежном балансе односторонние переводы. В их числе: а) государственные операции - субсидии другим странам по линии экономической помощи. Государственные пенсии, взносы в международные организации; б) частные операции - переводы иностранных рабочих, специалистов, родственников на родину. Баланс движения капиталов и кредитов выражает соотношение вывоза и ввоза государственных и частных капиталов, предоставленных и полученных международных кредитов. По экономическому содержанию эта операция делится на две категории: международное движение предпринимательского и ссудного капитала. Выделена статья «Ошибки и пропуски», в которую включаются данные статистической погрешности и неучтенных операций. Одна из главных задач составления платежного баланса - измерение его сальдо. Общепризнанный метод определения дефицита или актива платежного баланса - деление его на основные и балансирующие статьи. Сальдо основных статей называют «сальдо платежного баланса», а в зависимости от того, положительная эта величина или отрицательная, - активом или дефицитом платежного баланса. Оно покрывается при помощи балансирующих статей. Сальдо платежного баланса является важным показателем. На практике подсчитываются три сальдо, соответственно балансам по текущим операциям, движению капиталов и официальным расчетам. Сальдо по текущим операциям (сальдо текущего платежного баланса). Это сальдо наиболее важных для хозяйства страны и сравнительно 23 медленно меняющихся статей, и поэтому оно рассчитывается чаще всего. Сальдо текущего платежного баланса должно балансироваться всеми остальными, нижележащими статьями. Сальдо движения капиталов. Именно движение капиталов является главным «контрбалансом» текущим операциям. Иными словами, если сальдо текущего платежного баланса отрицательно, то оно обычно погашается (полностью или частично) положительным сальдо движения капитала. Если же у страны положительное сальдо текущего платежного баланса, то это создает базу для того, чтобы вывоз капитала из страны превышал ввоз. Сальдо баланса официальных расчетов (сальдо итогового баланса), охватывающее все блоки, кроме последнего. В этом сальдо все блоки рассматриваются как источники прироста (оттока) средств в страну (из страны), а блок изменения резервов - как балансирующий. При анализе сальдо платежного баланса необходимо учитывать, что мы имеем дело не только с разными способами подсчета сальдо, но и с разными взглядами на сущность платежного баланса. 24 СЧЕТ ТЕКУЩИХ ОПЕРАЦИЙ А. Товары и услуги: a) товары: Экспорт/импорт товаров; Товары для дальнейшей обработки; Ремонт товаров; Товары, приобретаемые в портах транспортными организациями; Немонетарное золото: o Золото как средство накопления; o Прочее. б) услуги: Транспортные услуги - морской транспорт, воздушный транспорт, прочие виды транспорта. Поездки – деловые, личные. Услуги связи. Строительные услуги. Страховые услуги. Финансовые услуги. Компьютерные и информационные услуги. Роялти и информационные услуги. Прочие деловые услуги. Перепродажа товаров за границей и другие услуги. Операционный лизинг. Разные деловые, профессиональные и технические услуги. Услуги частным лицам и услуги в сфере культуры и отдыха. Аудиовизуальные и связанные с ними услуги. Прочие услуги в сфере культуры и отдыха. Прочие государственные услуги. В. Доходы а) Оплата труда б) Доходы от инвестиций: б.1. Прямые инвестиции: o Доходы на участие в капитале: Дивиденды и распределенная прибыль; Реинвестированные доходы и нераспределенная прибыль. o Доходы по долговым обязательствам (проценты). б.2. Портфельные инвестиции: o Доходы на капитал (дивиденды); o Доходы по долговым обязательствам (проценты); o Облигации и другие долговые обязательства; o Инструменты денежного рынка и финансовые дериваты. б.3. Другие инвестиции. С. Текущие трансферты: а) Сектор государственного управления б) Другие секторы: Денежные переводы работающих; Прочие трансферты. СЧЕТ ОПЕРАЦИЙ С КАПИТАЛОМ И ФИНАНСОВЫХ ОПЕРАЦИЙ А. Счет операций с капиталом: 1. 2. Капитальные трансферты; Приобретение/продажа непроизводственных нефинансовых активов. В. Финансовый счет: 1. 2. 3. 4. Прямые инвестиции; Портфельные инвестиции; Другие инвестиции; Резервные активы. 25 Таблица 4.1 Структура платежного баланса Наименование счета Кредит (приток валюты) Дебет (отток валюты) I. Счет (баланс) текущих операций I.1. Торговый баланс (Баланс внешней торговли, внешнеторговый баланс) - экспорт товаров(EX) - импорт товаров(IM) Сальдо торгового баланса (баланса внешней торговли) I.2. Экспорт услуг I.3. Импорт услуг I.4. Чистые* доходы от инвестиций и трудовые доходы I.5. Чистые текущие трансферты Сальдо баланса по текущим операция II. Счет капитала и финансовых операций (Баланс движения капитала) II.1. Чистые капитальные трансферты II.2. Полученные кредиты II.3. Предоставленные кредиты II.4. Чистые пропуски и ошибки + + ? ? + + + + + + 28 500 + + + + + + Сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами 22 800 Общее сальдо платежного баланса (баланса официальных расчетов) III. Счет официальных валютных резервов Увеличение официальных валютных резервов Уменьшение официальных валютных резервов 5 700 5 700 + Структура платежного баланса: «Чистый» - означает, что из притока валюты по данной статье уже вычтены оттоки. Поэтому сумма в кредите означает, что притоки валюты по данной статье превышают ее оттоки, и наоборот – сумма в дебете означает, что оттоки валюты по этой статье выше притоков. Таким образом, результат может оказаться или в кредите или в дебете. I.1 = EX – IM – (экспорт товаров минус импорт товаров - еще называется чистый товарный экспорт); Если чистый экспорт положительный, то страна обеспечивает приток валюты по результатам торговли на мировом рынке. I = I.1 + I.2 - I.3 + I.4(кредит) - I.4(дебет) + I.5(кредит) - I.5(дебет); 26 Если сальдо баланса по текущим операциям положительное, то страна обеспечивает приток валюты по результатам всех сделок текущего характера с остальным миром. II = II.1(кредит) - II.1(дебет) + II.2 - II.3 + II.4(кредит) - II.4(дебет); Если сальдо счета операций с капиталом и финансовыми инструментами положительное, то страна получает иностранных инвестиций больше, чем вкладывает их в другие страны. Сальдо платежного баланса = I + II – должно быть равно нулю (сколько валюты привлекли в страну, столько и использовали на текущие и инвестиционные цели). Если Сальдо платежного баланса > 0, то в стране наблюдается излишек валюты, который направляется в резерв (Увеличение официальных валютных резервов). Если Сальдо платежного баланса < 0, то в стране наблюдается недостаток (дефицит) валюты, который страна компенсирует из ранее созданного валютного резерва (Уменьшение официальных валютных резервов). Платежный баланс дает представление об участии страны в мировом хозяйстве, масштабах, структуре и характере ее внешнеэкономических связей. На состояние платежного баланса влияет ряд факторов: 1 Неравномерность экономического и политического развития стран, международная конкуренция. Эволюция основных статей платежного баланса отражает изменения соотношения сил центров соперничества в мировой экономике. 2 Циклические колебания экономики. В платежных балансах находят выражение колебания, подъемы и спады хозяйственной активности в стране, так как от состояния внутренней экономики зависят ее внешнеэкономические операции. 3 Рост заграничных государственных расходов. Тяжелым бременем для платежного баланса являются внешние правительственные расходы, которые 27 преследуют разнообразные экономические и политические цели. 4 Милитаризация экономики и военные расходы. Косвенное воздействие военных расходов на платежный баланс определяется их влиянием на условия производства, темпы экономического роста, а также масштабами изъятия из гражданских отраслей ресурсов, которые могли бы использоваться для капиталовложений, в частности в экспортные отрасли. если экспортные отрасли загружены военными заказами, а средства, которые можно применить для расширения вывоза товаров, направляются на военные цели, это приводит к сокращению экспортных возможностей страны. 5 Усиление международной финансовой взаимозависимости. В современных условиях движение финансовых потоков стало важной формой международных экономических связей. Это обусловлено увеличением масштабов вывоза капиталов, развитием мирового рынка ссудных капиталов, включая еврорынки, финансовые рынки, в условиях либерализации условий сделок. Важным фактором движения капиталов стали усиление неравновесия платежного баланса и потребность в привлечении заемных средств для покрытия его пассивного сальдо. 6 Изменения в международной торговле. НТР, рост интенсификации хозяйства, переход на новую энергетическую базу вызывают структурные сдвиги в международных экономических связях. Более интенсивной стала торговля готовыми изделиями, в том числе наукоемкими товарами, а также нефтью, энергоресурсами. На состояние платежного баланса влияют явные и скрытые международные операции ТНК. Повысилось влияние неценовых факторов конкуренции - новизны, качества, надежности, сроков поставки продукции. 7 Влияние валютно-финансовых факторов на платежный баланс. Девальвация обычно поощряет экспорт, а ревальвация стимулирует импорт при прочих равных условиях. Нестабильность мировой валютной системы ухудшает условия международной торговли и расчетов. Колебания курса ведущих валют, которые используются как валюты цены и платежа влияют на 28 платежные балансы большинства стран. 8 Отрицательное влияние инфляции на платежный баланс. Это происходит в том случае, если повышение цен снижает конкурентоспособность национальных товаров, затрудняя их экспорт, поощряет импорт товаров и способствует бегству капиталов за границу. 9 Чрезвычайные обстоятельства - неурожай, стихийные бедствия, катастрофы и т.д. отрицательно влияют на платежный баланс. Платежный баланс издавна является одним из объектов государственного регулирования. Это обусловлено следующими причинами: 1 Платежным балансам присуща неуравновешенность, проявляющаяся в длительном и крупном дефиците у одних стран и чрезмерном активном сальдо у других. 2 После отмены золотого стандарта в 30-х годах ХХ века стихийный механизм выравнивания платежного баланса путем ценового регулирования действует крайне слабо. Поэтому выравнивание платежного баланса требует целенаправленных государственных мероприятий. 3 В условиях интернационализации хозяйственных связей повысилось значение платежного баланса в системе государственного регулирования экономики. Материальной основой регулирования платежного баланса служат: а) государственная собственность; б) возрастание доли национального дохода, перераспределяемого через государственный бюджет; в) непосредственное участие государства в МЭО как экспортера капиталов, кредитора, гаранта, заемщика; г) регламентация внешнеэкономических операций с помощью нормативных актов и органов государственного контроля. Государственное регулирование платежного баланса - это совокупность экономических, в том числе валютных, финансовых, денежнокредитных, мероприятий государства, направленных на формирование 29 основных статей платежного баланса, а также покрытие сложившегося сальдо. Существует разнообразный арсенал методов регулирования платежного баланса, направленных либо на стимулирование, либо на ограничение внешнеэкономических операций в зависимости от валютно-экономического положения и состояния международных расчетов страны. Странами с дефицитным платежным балансом обычно предпринимаются следующие мероприятия с целью стимулирования экспорта, сдерживания импорта товаров, привлечения иностранных капиталов, ограничения вывоза капиталов: 1 Дефляционная политика. Такая политика, направленная на сокращение внутреннего спроса, включает ограничение бюджетных расходов преимущественно на гражданские цели, замораживание цен и заработной платы. В условиях экономического спада, при наличии большой армии безработных и резервов неиспользованных производственных мощностей политика дефляции ведет к дальнейшему падению производства и занятости. 2 Девальвация. Понижение курса национальной валюты направлено на стимулирование экспорта и сдерживание импорта товаров. Однако роль девальвации в регулировании платежного баланса зависит от конкретных условий ее проведения и сопутствующей общеэкономической и финансовой политики. 3 Валютные ограничения. Блокирование инвалютной выручки экспортеров, лицензирование продажи иностранной валюты импортерам, сосредоточение валютных операций в уполномоченных банках направлены на устранение дефицита платежного баланса путем ограничения экспорта капитала и стимулирования его притока, сдерживания импорта товаров. 4 Финансовая и денежно-кредитная политика. Для уменьшения дефицита платежного баланса Протекционистское используются повышение бюджетные импортных субсидии пошлин, экспортерам. отмена налога с процентов, выплачиваемых иностранным держателям ценных бумаг в целях притока капитала в страну, денежно-кредитная политика, особенно учетная 30 политика. 5 Специальные меры государственного воздействия на платежный баланс в ходе формирования его основных статей - торгового баланса, «невидимых» операций, движения капитала. При активном платежном балансе государственное регулирование направлено на устранение нежелательного чрезмерного активного сальдо. С этой целью рассмотренные выше методы, а также ревальвация валют используются для расширения импорта и сдерживания экспорта товаров, увеличения экспорта капиталов и ограничения импорта капиталов.
