Урок 12 ТЕМА: Рынок капитала как рынок вещественных
реклама
Урок 12 ТЕМА: Рынок капитала как рынок вещественных факторов В наиболее общем виде вещественное богатство представляет собой реальные активы, имеющие ценность и оказывающие услуги на протяжении длительного периода времени. Это определение относится как к физическому капиталу, так и к земле. Однако между ними существует отличие. Если физический капитал создается трудом человека и его величина может изменяться, то земля — это природный фактор, который не производится и существует в ограниченном количестве. Термин для запоминания: Капитал — это средства труда, с помощью которых производятся товары и оказываются услуги, т.е. человек воздействует на природу. В экономической практике нашей страны он получил название производственных фондов. К ним относятся: станки, машины, здания, сооружения, запасы материалов и полуфабрикатов и т.п. в их стоимостном выражении. Земля — это все природные ресурсы, которые используются человеком для производства товаров и услуг. И капитал, и землю можно приобрести или взять в аренду на определенный срок и за определенную плату. При этом приобретается либо сам актив, либо его услуга. Таким образом, различают понятия: величина (запас) актива и услуга актива. В соответствии с этим рассчитываются и их стоимостные характеристики: цена самого актива и цена услуги актива. Термин для запоминания: Цена актива — цена, которую необходимо уплатить за владение активом. Цена услуги актива — стоимость использования услуги любого актива. Для вещественных факторов цена их услуги представляет собой рентную оценку данного актива: капитала RK, земли — RT. В соответствии с рентной оценкой вычисляется суммарный доход, получаемый от использования услуг данного актива, — рента. Таким образом, рента представляется доходом собственника данного актива, предоставляющего его услуги в пользование другому лицу, как правило, в целях осуществления этим лицом предпринимательской деятельности. Для арендатора рента будет составлять часть издержек, выступающих в виде арендной платы. Арендная плата выплачивается пользователем собственнику данного актива в определенной сумме и в течение определенного времени. Если же собственник данного актива сам его использует (осуществляет предпринимательскую деятельность), арендная плата как таковая отсутствует. В этом случае принято говорить о ее условном начислении. Имеется в виду, что собственник материального актива начисляет арендную плату сам себе. 1 Стоимостные характеристики вещественных факторов связаны с их денежной формой. Специфика состоит в том, что денежная форма имеет самостоятельное существование, определенное функционированием финансового рынка. Если владелец вещественного фактора (земли или капитала), продавая его услуги, имеет доход в виде ренты, то владелец денежного капитала — в виде процента (г). Процентная ставка, таким образом, представляет собой величину, в соответствии с которой получает доход владелец денежного капитала. Уже на том основании, что вещественная и денежная форма — характеристики одних и тех же факторов, можно предположить, что доходы их владельцев должны быть одинаковыми. В этом смысле у потенциального владельца любого материального актива существует выбор: иметь актив в материальной форме или денежной. В первом случае он будет получать доход в форме ренты (сдавая данный актив в аренду, в том числе и сам себе), а во втором — в виде процента (предоставляя полученные от продажи реальных активов деньги в кредит). Для того чтобы существовал интерес в обладании не только денежным, но и материальным богатством (и наоборот), рентный доход должен быть не меньше процентного. Кроме того, в отсутствие денежной суммы, необходимой для оплаты покупки реальных активов или их услуг, приходится искать заемные средства. Найти эти денежные средства можно на финансовом рынке (в том числе «одалживая у самого себя»). Платой за использование финансового капитала также служит ссудный процент. Поэтому величина дохода субъекта, приобретающего вещественный актив в собственность или пользование (та же рента), должна быть во всяком случае не ниже оплаты услуг финансового капитала (процентной ставки). Таким образом, всегда величина рентной оценки и цены вещественного актива связана с величиной процента по кредиту. В первом случае этот процент определяет величину дохода, а во втором — явные издержки. Для дальнейших рассуждений не имеет принципиального значения, какая именно процентная ставка — по кредитам или депозитам — принимается во внимание, тем более что разница между их значениями невелика. Поэтому будет употребляться общий термин «процент» или «процентный доход». Следует иметь в виду, что процентный доход увеличивается вследствие операции наращивания, т.е. начисления «процента на процент». Поэтому соответствующая этому процентному доходу рентная оценка также должна быть скорректирована с учетом этой операции. Формула наращивания процентов демонстрирует увеличение денег (Kt) как за счет первоначально авансированной суммы (К0), так и за счет наращивания процентов (r) в течение определенного периода времени (t): Kt=K0(1 + r)t, 2 где Kt — деньги (денежный капитал), полученные через определенный промежуток времени; К0 — первоначально авансированная сумма; r— ставка процента; t — период времени, на который осуществляется вложение. Когда предприятие принимает решение о вложениях в производство, оно сравнивает величину этих вложений с тем доходом, который они могут принести в будущем с учетом наращивания процентов. Чтобы провести подобное сопоставление, фирма должна ответить на вопрос о стоимости будущих прибылей сегодня. Для этого осуществляют операцию, обратную наращиванию процентов. Она называется дисконтированием. В соответствии с ней K0 = Kt/(1 + r)t. В данном случае определяется современная стоимость платежа, осуществляемого в определенный момент в будущем. Она представляет собой сумму (К0), которую необходимо вложить сегодня, чтобы через определенный период времени (t) получить некоторую выплату (Kt). Как следует из формулы дисконтирования, величина современной стоимости платежа находится в обратной зависимости от величины процентной ставки и длительности временного периода. Таким образом, чем быстрее растет денежный капитал и чем более длителен срок, который определяет этот рост, тем меньшей суммой можно располагать на сегодняшний день, чтобы при прочих равных условиях получить определенное количество денег через определенный промежуток времени. Рост денежного капитала в этом случае связан с увеличением номинальной процентной ставки (rп). Она показывает, на какую величину возрастет определенная денежная сумма в будущем. Однако любого интересует не только это, но прежде всего то, сколько товаров и услуг может быть куплено в будущем на вложенную сегодня денежную сумму. Это количество характеризуется, наряду с денежной суммой, изменением цен. Реальная процентная ставка (rr) = Номинальная процентная ставка (rп) — Темпы инфляции. Таким образом, реальная ставка процента (rп) определяет количество товаров и услуг, которое можно приобрести на соответствующий процентный доход с учетом изменения цен. Именно реальная процентная ставка интересует владельца капитального актива при решении об инвестициях. Понятие «инвестиции» связывается в основном непосредственно с рынком капитала. Это такие вложения финансовых средств, которые требуются фирме для того, чтобы обеспечить себя необходимыми производственными фондами. То есть, по сути, это тот денежный капитал, который соответствует определенному размеру физического капитала. Рынок физического капитала определен, прежде всего, рынком его услуг, которые состоят в его способности удовлетворять спрос населения на продукты, произведенные с использованием данного фактора. Цена услуги капитала определена равновесием рынка данного ресурса. На рынке капитала продавцом выступает владелец капитальных активов (капиталист). Покупателем — предприниматель, использующий капитал для организации процесса производства. 3 Ценой капитальной услуги является рентная оценка (RK) или арендная плата, которую предприниматель выплачивает капиталисту. Для последнего она будет служить доходом, тогда как первый будет включать ее величину в свои издержки. Если предприниматель одновременно и владелец предприятия, он будет условно начислять ренту сам себе, включая ее не во внешние, а во внутренние издержки наряду с нормальной прибылью. Спрос на услуги капитала представляет собой то количество капитала, которое требуется фирмам для осуществления производства. Цена спроса определяется величиной его предельной доходности. Конкурентной фирме будут требоваться капитальные услуги до тех пор, пока предельная доходность услуг капитала будет равна их цене, т.е. рентной оценке MRPK = RK. Зависимость между величиной спроса на капитал (К) и его рентной оценкой (RK) будет обратной, так как чем дороже услуги капитала, тем меньше желающих их использовать. Это касается как краткосрочного, так и долгосрочного периода (рис. 1). 4 Рисунок 1 – Спрос на капитал Различие в краткосрочном и долгосрочном равновесии капитала будет определяться различиями в его предложении. Капитал не является бессрочным активом, его предложение зависит от рассматриваемого периода времени. Оно определяет то количество капитала, которое предлагается на рынке. В краткосрочном периоде величина физического капитала (К) фиксирована. Это вытекает из определения краткосрочного периода как такого, в течение которого объем производственных мощностей (т.е. размер капитала) остается неизменным. Поэтому кривая предложения услуг капитала (SK) в краткосрочном периоде будет абсолютно неэластичной В долгосрочном периоде общее количество капитала в экономике может изменяться, следовательно, может меняться объем предоставляемых капитальных услуг. Он будет зависеть от рентной оценки капитала. Величина последней, в свою очередь, будет связана с необходимостью для капиталиста. 1. Возместить затраты на износ, связанный с утратой оборудованием своих первоначальных свойств. Износ может быть физическим, когда в процессе использования утрачиваются физические качества оборудования, и моральным, когда оборудование устаревает морально вследствие появления более современных его образцов. Для возмещения износа служит амортизация, которая начисляется в соответствии с определенной нормой и включается в издержки. Норма амортизации считается как процентное отношение амортизационных отчислений к первоначальной стоимости капитальных активов. 2. Получить доход, величина которого будет во всяком случае не меньше, чем та, которая может быть получена при условии использования денежного эквивалента данного капитального актива. Имеется в виду, что рента, получаемая от обладания физическим капиталом, должна быть не меньше, чем процентный доход, получаемый от владения денежным капиталом. Если же капитальные активы приобретены на заемные средства, то необходимость включения в ренту выплат процента по кредиту еще более очевидна. Поэтому общая величина рентной оценки определяется из нормы амортизационных отчислений и величины процентной ставки. Она называется минимально приемлемой рентной оценкой: RKmin=I(А + r), где RK — минимально приемлемая рентная оценка; I — инвестиции или первоначальная стоимость капитальных активов; A — норма амортизации; R — ставка процента. Таким образом, определение минимально приемлемой рентной оценки связано с альтернативным владением капиталом как физическим активом. Минимально приемлемая рентная оценка определяет тот минимальный доход, который должен получить владелец капитального актива, чтобы возместить износ и денежные затраты. В долгосрочном периоде владелец капитального актива будет предлагать его на рынке по цене, равной минимально приемлемой рентной оценке. Если цена будет выше, создаются новые капиталы, если цена ниже — ликвидируются существующие. Таким образом, если норма амортизации и величина процентной ставки не меняются, рентная оценка остается неизменной. Это означает, что по постоянным ценам может быть представлено любое количество капитала (К) и кривая предложения капитала (SK) будет абсолютно эластичной. Равновесие в краткосрочном периоде будет осуществляться при неизменных объемах капитальных активов, а в долгосрочном — при неизменной цене. Изменение спроса в краткосрочном периоде приведет к изменению величины рентной оценки, а в долгосрочном — величины услуг капитала. В краткосрочном периоде предложение капитала может и не быть абсолютно не эластичным, точно так же как в долгосрочном периоде — 5 абсолютно эластичным. Если данная отрасль использует специфические капитальные ресурсы, которые не могут быть применены в других производствах, изменить предложение в краткосрочном периоде невозможно и оно остается абсолютно неэластичным. Если же капитальные активы данной отрасли применимы и в других отраслях, предложение в краткосрочном периоде можно изменить, переместив часть ресурсов в приоритетное производство. В этом случае по мере роста рентной оценки капитала возрастает объем его предложения. В долгосрочном периоде восходящая кривая предложения капитала будет объясняться ограниченностью ресурсов, сопровождаемой ростом их цены по мере расширения производства. В любом случае соотношение между спросом и предложением на услуги капитала определит рентную оценку этих услуг и в конечном счете цену самого капитального актива. Цена капитального актива — это та цена, по которой продаются и покупаются различные виды капитальных благ. Поскольку капитальные активы имеют определенный срок службы, их цена определяется суммированием доходов, получаемых от использования данных активов в течение всего данного срока (в настоящем и будущем). Для этого сначала все будущие доходы (как правило, годовые) следует скорректировать с учетом операции дисконтирования. Сумма дисконтированных платежей определит цену физического капитала на сегодняшний день. Эта цена может изменяться, так как может изменяться величина процентной ставки. Следует иметь в виду, что вещественные факторы сложно отделить друг от друга. Освоение любого земельного участка связано не только с использованием его природных свойств, но также с восстановлением и улучшением таковых, а следовательно, с инвестициями. Поэтому, говоря об инвестициях, часто имеют в виду вложения не только в капитальные, но и земельные активы. Рынок земли как рынок вещественных факторов Состояние рынка земли определено поведением собственников земельных ресурсов (землевладельцев) и сельскохозяйственных предпринимателей (земледельцев). Первые, предоставляя землю в аренду, формируют предложение услуг земли. Вторые, арендуя то или иное количество земли, предъявляют спрос. Если землевладелец сам обрабатывает землю или арендатор приобретет земельный участок в собственность, функции собственника и предпринимателя совмещаются в одном лице. Количество как предлагаемой, так и спрашиваемой земли измеряется в физических показателях: квадратных метрах, гектарах, сотках и т.д. Оно определяет величину земельной услуги. Услуга земли состоит в ее способности удовлетворять спрос на продукцию, производимую с помощью данного фактора. Это, главным образом, сельскохозяйственная продукция. 6 Услуга земли имеет определенную цену или рентную оценку. Равновесная цена, как цена на любом рынке, определена равновесием между спросом на услуги земли и их предложением. Спрос на услуги земли — это то количество земли, которое хотят взять в аренду земледельцы при каждом данном уровне цен. Спрос на услугу земли, так же как на услугу любого экономического ресурса, является производным. Это значит, что его величина (то количество земли, услугами которой захотят воспользоваться) зависит не только от определенного количества произведенной на земле продукции, но и от дохода, который можно получить от реализации этого количества. Поэтому спрос на услуги земли характеризуется величиной предельной доходности. Термин для запоминания: Предельная доходность — это дополнительный доход, который может быть получен от использования каждой дополнительной единицы земли: MRPT = ∆TR/∆T = МРТ · MR, где MRPT - предельная доходность земли; ∆TR — прирост общего дохода; ∆T — прирост количества земли; МРТ — предельный продукт земли, т.е. то количество продукции, которое можно получить от использования каждой дополнительной единицы земли. Этот показатель изменяется в соответствии с законом убывающей отдачи. Причем это относится даже к тем участкам, к которым применяется улучшенная агротехника. В этом случае рост приложения труда и капитала в отношении земельных участков рано или поздно приведет к уменьшению дополнительного продукта, который может быть от этого получен. В равной степени это справедливо и к разрабатываемым месторождениям полезных ископаемых. Следовательно, показатель предельного продукта земли будет убывать по мере увеличения ее количества. Предельный доход MR — доход, полученный от реализации дополнительной единицы продукции. В условиях совершенной конкуренции никто из продавцов сельскохозяйственной продукции не оказывает влияние на ее рыночную цену. Следовательно, в этом случае предельный доход любого товаропроизводителя будет равен продажной цене его товара (MR = Р) и представлять собой постоянную величину. Таким образом, в условиях совершенной конкуренции (а сельское хозяйство является близким к понятию «совершенно конкурентная отрасль») предельная доходность земли будет исчисляться величиной предельного продукта земли, умноженного на рыночную цену сельскохозяйственной продукции: MRT = MPT ·P. При неизменной цене, величина предельной рентной оценки земли будет убывать по мере вовлечения в производство новых участков в соответствии с действием закона убывающей отдачи. 7 Таким образом, спрос на услуги земли (DT) демонстрирует обратную зависимость между величиной рентной оценки (RT) и количеством земли (T). То есть чем ниже арендная плата (RT > RT), тем, при прочих равных условиях, большее количество земли может быть взято в аренду (Т.< Т2). И наоборот, чем большее количество земли может быть взято в аренду, тем ниже доходность каждой дополнительной единицы, тем ниже рентная оценка (рис. 2). Рисунок 2 – Спрос на рынке земли Предложение услуг земли — то количество земли, которое предлагается в аренду. Предложение земли (ST) как экономического ресурса неизменно и связано с ограниченностью ее количества. Понятно, что на практике земельные участки могут создаваться вследствие проведения ирригационных мероприятий. Они также могут выбывать из севооборота вследствие истощения. В конечном счете допустимо принять количество имеющейся земли за неизменное. Следовательно, и величина земельной услуги будет постоянной, т.е. по различным ценам может быть предложено в аренду фиксированное количество земли (TE). Иными словами, отдельный землевладелец, владеющий определенным количеством земли и заинтересованный в максимизации своего дохода, будет предоставлять землю в аренду за любую плату (RT). Даже если эта плата невелика, землевладельцу имеет смысл предоставить в пользование всю имеющуюся у него землю, иначе он не получит дохода вообще (рис. 3). 8 Рисунок 3 – Предложение на рынке земли Следует напомнить, что понятия «рентная оценка» и «арендная плата» совпадают только тогда, когда собственник земли и ее пользователь представлены разными лицами. Если же это одно и то же лицо, то арендная плата фактически отсутствует и речь идет только о рентной оценке земли. В данном случае она представляет собой «условную арендную плату», которая начисляется землевладельцем самому себе. Поскольку этот случай рассматривается отдельно, во всех остальных строгого различия между понятиями «арендная плата» и «рентная оценка» проводиться не будет. Если фермер одновременно является и землевладельцем, он выплачивает ренту сам себе. В данном случае он «экономит» как предприниматель, не уплачивая явные издержки. Однако такая рента служит для него частью внутренних издержек. Кроме того, она необходима данному лицу как землевладельцу и составляет часть его дохода наряду с нормальной прибылью, которая является его доходом как предпринимателя. Поэтому после выплаты всех издержек, включая нормальную прибыль, т.е. дохода, достаточного для того, чтобы удержаться в данной сфере деятельности, у предпринимателя-землевладельца должна остаться такая сумма, которая во всяком случае будет не ниже рыночного уровня арендной платы. Иначе выгоднее было бы сдать участок земли в аренду, получая доход в виде арендной платы, а самому наняться на работу и получать доход в виде заработной платы. При этом, как землевладелец, фермер готов сдать в аренду участок по любой цене. Как землепользователь он будет заинтересован обрабатывать большее количество земли при более низкой цене на ее услуги. То есть то обстоятельство, что обе эти функции (землевладельца и землепользователя) совмещены в одном лице, ничего не изменит ни в характере спроса, ни в характере предложения земли. При фиксированной величине предложения земли в зависимости от спроса всегда найдется величина рентной оценки, способная уравновесить интересы продавца (землевладельца) и покупателя (арендатора) услуг земли. Это относится ко всем участникам рынка земли. Если цена окажется на уровне выше равновесного, то фирмы будут предъявлять на землю меньший спрос, чем предложение землевладельцев. В результате некоторые из них не смогут сдать землю и вынуждены будут понизить цену. Если же цена будет ниже равновесной, то сирое со стороны арендаторов будет превышать предложение и землевладельцы повысят цену. В результате цена установится на равновесном уровне (RT ), при котором спрос на землю будет соответствовать ее предложению (ТЕ). В равновесном состоянии доход землевладельцев будет определяться произведением арендной платы на количество земли. На графике — это площадь прямоугольника 0RTTE (рис. 4). 9 Рисунок 4 – Изменение спроса на землю Этот доход не зависит от затрат землевладельца, т.е. имеет характер чистой экономической ренты. Термин для запоминания: Для рынков факторов производства чистая экономическая рента представляет собой разницу между доходом, полученным от использования фактора производства (рентой), и затратами на его использование. Даже если определенные затраты на содержание земли существуют, они очень малы по сравнению с платой за ее использование. Рента полностью формируется спросом на землю, т.е. уровнем цен тех товаров, которые производятся с использованием арендованной земли. При этом изменение рентной оценки будет определяться исключительно изменением со стороны спроса. В этом случае зависимость прямая: чем выше спрос на землю (DT > DT ), тем выше рентная оценка земли (RT > RT ), и наоборот (см. рис. 4). На практике это означает, что цены сельскохозяйственной продукции зависят от величины ренты, и наоборот, величина ренты зависит от спроса на землю и, соответственно, на цены сельскохозяйственной продукции. Поэтому налог на доход землевладельца, уменьшая спрос на сельскохозяйственные товары, уменьшает величину его дохода, т.е. при неэластичности предложения земли вся тяжесть налогообложения ложится на землевладельца. Ему приходится с этим мириться, так как он не в состоянии изменить размеры общего предложения земли. Поэтому участки сдаются в аренду за такую плату, которую удается получить. Тем не менее, любой размер дохода землевладельца является своего рода «даровым». Имеется в виду, что его величина никак не побуждает владельца земли предлагать его в большем или меньшем количестве на рынке. Именно на этом обстоятельстве основаны предложения о «едином налоге» на доходы землевладельцев. Суть их состоит в том, что земельная рента по самой своей природе представляется таким доходом, который может быть обложен крупным налогом, и это не принесет никакого ущерба для стимулов производства. 10 Возражения против введения такого рода налога сводятся обычно к тому, что экономическую ренту трудно отделить от ренты, связанной с определенными вложениями капитала и труда в улучшение земли, а также от других «незаработанных» доходов. В частности, различные участки земли отличаются друг от друга по плодородию и местоположению. Поэтому при фиксированной цене на сельскохозяйственную продукцию средние издержки на лучших участках будут ниже, чем на менее плодородных и более удаленных земельных участках. В это случае первые будут приносить дифференциальную ренту, т.е. прибыль, обусловленную лучшими природными качествами земли. Однако выделить такого рода доход в качестве самостоятельного практически невозможно. Цена отдельного участка земли будет зависеть в прямой степени от изменения цен на услуги земли. Поскольку земля является вечным активом, для подсчета ее цены используется формула PT=(RT/r)·100%, где РТ — цена земли; RT — рентная оценка земли (величина арендной платы); r — ставка процента. Экономический смысл этой формулы состоит в том, что, продав землю за эту цену, землевладелец будет иметь доход с полученной суммы денег (если, например, вложит ее в банк под процентную ставку г) такой же, как с проданного земельного участка. Резюме 1. Рынок факторов производства имеет производный от рынка товаров и услуг характер, так как спрос на ресурс определяется спросом на продукт, произведенный с его помощью, а предложение от того дохода, который может получить его владелец в виде заработной платы, ренты, прибыли и который также зависит от развития товарных рынков. 2. Предельная доходность любого экономического ресурса зависит от производительности этого ресурса и предельной выручки, полученной от реализации продукта. 3. Для получения максимума прибыли фирма должна использовать ресурсы в таких объемах, чтобы издержки на использование дополнительной единицы каждого ресурса были равны между собой, предельным издержкам фирмы и ее предельному доходу: MR = MC = MRCL = MRCK = MRCr 11 4. Равновесие рынка труда, характеризующееся равновесной ставкой заработной платы и равновесным уровнем занятости данного вида труда, определяется на пересечении кривых спроса и предложения на труд. 5. В условиях совершенной конкуренции на рынке труда фирма максимизирует прибыль путем найма рабочих до того момента, пока ставка заработной платы наемных рабочих (предельные издержки на ресурс труда) не станет равной создаваемому ими предельному продукту в денежном выражении. 6. В условиях несовершенной конкуренции на рынке труда (например, в условиях монопсонии) фирма будет платить более высокую ставку заработной платы, чтобы нанять больше квалифицированных работников, поэтому для несовершенного конкурента на рынке труда предельные издержки ресурса будут превышать ставку заработной платы. 7. Вещественные факторы (капитал и земля) представляет собой реальные активы, имеющие ценность и оказывающие услуги на протяжении длительного периода времени. 8. Спрос на услуги капитала представляет собой то количество капитала, которое требуется фирмам для осуществления производства. Цена спроса определяется величиной его предельной доходности. Конкурентной фирме будут требоваться капитальные услуги до тех пор, пока предельная доходность услуг капитала будет равна их цене, т.е. рентной оценке MRPK=rK. 9. Минимально приемлемая рентная оценка капитала связана с альтернативным владением капиталом как физическим активом. Она определяет тот минимальный доход, который должен получить владелец капитального актива, чтобы возместить износ и денежные затраты. 10. В краткосрочном периоде величина физического капитала фиксирована, поэтому кривая предложения услуг капитала в краткосрочном периоде будет абсолютно не эластичной. 11. В долгосрочном периоде владелец капитального актива будет предлагать его на рынке по цене, равной минимально приемлемой рентной оценке, которая остается неизменной, поэтому в долгосрочном периоде кривая предложения капитала будет абсолютно эластичной. 12. Соотношение между спросом и предложением на услуги капитала определит рентную оценку этих услуг и в конечном счете цену самого капитального актива. 13. Особенностью рынка земли является фиксированный характер предложения земли, поэтому спрос выступает единственным действенным фактором, определяющим земельную ренту. 14. Спрос на услуги земли — это то количество земли, которое хотят взять в аренду земледельцы при каждом данном уровне цен. 15. Цена земли прямо пропорциональна рентной оценке земли и обратно пропорциональна ставке процента. 12
