К вопросу о создании в регионах необходимых условий для
advertisement
Найденова Р.И. К вопросу о создании в регионах необходимых условий для функционирования фондового рынка Рост инвестиций является одним из основных факторов, способствующих подъему промышленного производства, решению проблем обновления технической и технологической базы, общему оздоровлению экономики региона и обеспечению его устойчивого развития. Известно, что капитальные вложения требуют значительного объема финансирования, а время их окупаемости занимает достаточно длительный период. В подобной ситуации собственных средств (прибыли и амортизационных отчислений) компаниям, в значительной мере, будет недостаточно. Возникает вопрос о привлечении финансовых ресурсов извне. Традиционный способ финансирования для российского рынка – банковское кредитование. Но оно не может в настоящее время в полной мере отвечать требованиям со стороны предприятий по нескольким причинам: - недостаточность у банков собственных средств, - отсутствие долгосрочных привлекаемых ресурсов, - ограничительные нормативы размеров риска по выдаваемым кредитам; - узкая персонификация кредиторов. Поэтому объективно усиливается потребность в альтернативном механизме финансирования предприятий. Серьезной альтернативой привлечения капитала, свободной от вышеуказанных недостатков, является фондовый рынок, инструменты которого предоставляют возможность привлечь долгосрочные инвестиционные ресурсы в реальный сектор экономики. В связи с этим его развитие представляется наиболее актуальным. Потребности общества и условия предоставления финансовых услуг в регионах различаются, а, следовательно, каждый регион имеет свою специфику. Стимулировать рост доверия населения планируется за счет гарантий региональных бюджетов по эмиссиям корпоративных долговых бумаг. Главным критерием при принятии решений о выделении бюджетных средств, станет увеличение налоговых платежей в бюджеты всех уровней в результате привлечения инвестиций с рынка ценных бумаг. Реализация идеи усложняется тем, что в регионах пока отсутствует законченная система фондовой деятельности. В основном, все участники рынка разобщены, так как не доверяют друг другу. В результате отсутствует связь между эмитентами, региональными властями и профессиональными участниками фондового рынка. На наш взгляд, участники фондового рынка не готовы в полной мере оценить реальные возможности регионов. Облигационные схемы привлечения инвестиций успешно применяются в настоящее время в первую очередь крупными компаниями. Это обстоятельство определяет, что российский рынок ценных бумаг сосредоточен на нескольких центральных биржах страны. Подобная ситуация ограничивает возможность выхода на открытый рынок более мелких региональных эмитентов, поэтому становится наиболее актуальным вопрос развития такого института как региональный фондовый рынок. Это понятие включает в себя систему взаимоотношений, прежде всего, региональных эмитентов и других субъектов фондового рынка по вопросам привлечения инвестиций и обращения ценных бумаг на территории региона. В последние годы предприятия отдельных регионов постепенно начали осваивать фондовый рынок и привлекать финансовые ресурсы с помощью его инструментов, однако эта тенденция не является доминирующей в общем объеме привлеченных средств. Потенциал рынка ценных бумаг гораздо шире, следовательно, возможности получения относительно «дешевых» средств могут и должны быть использованы более эффективно. Большинство корпоративных ценных бумаг, обращающихся на рынке, имеют низкую инвестиционную привлекательность и ликвидность несмотря на тот факт, что эмитенты этих ценных бумаг имеют высокие фундаментальные показатели. Отсюда - невысокая активность реальной торговли ценными бумагами, существенная недооценка стоимости акций и низкий уровень капитализации предприятий. Подобная ситуация дает основание полагать о недостаточном использовании возможностей фондового рынка с одной стороны, а с другой - отмечается большой потенциал заинтересованности со стороны экономических субъектов в уменьшении кредиторской задолженности. Понимая всю важность регионального рынка ценных бумаг для реального сектора экономики, необходимо помнить об универсальности институциональной инфраструктуры подобных фондовых услуг, что позволяет использовать ее в качестве альтернативного источника финансирования не только предприятий, но и дефицита бюджета, прежде всего муниципального уровня. К сожалению, приходится констатировать, что один из наиболее эффективных механизмов рыночной экономики — фондовый рынок практически не используется для целей привлечения инвестиций. В силу ограниченного количества вторичных эмиссий фондовый рынок служит не средством привлечения инвестиций, а способом перераспределения собственности. В итоге региональный рынок ценных бумаг формируется как рынок корпоративного контроля и передела собственности, а не как рынок финансовых ресурсов. Обращает на себя внимание некоторое неверие руководителей в возможность проведения в отношении их предприятий недружественных действий. Сохраняется немало примеров значительной дифференциации размеров уставного капитала и активов предприятий, что и является одной из причин возникновения корпоративных конфликтов. Жесткий передел собственности нередко приводит к дестабилизации ситуации и остановке производства. Это обостряет социальные проблемы, особенно в тех случаях, когда предприятия являются градообразующими. Как показывает предприятий регионов, мониторинг большинство результатов деятельности руководителей не ведущих рассматривают дополнительные эмиссии ценных бумаг как источник привлечения средств на модернизацию и техническое перевооружение производства. Они по-прежнему ориентируются на кредитные ресурсы банков. Это объясняется зачастую просто незаинтересованностью владельцев контрольных пакетов акций или руководителей предприятий в привлечении инвестиций путем эмиссии ценных бумаг из-за опасений перераспределения акционерного капитала, а, следовательно, и потери абсолютного контроля над предприятием. В последние годы общероссийский рынок ценных бумаг переживает значительный подъем. Это придает уверенности в направлении дальнейшего развития, несмотря на то, что все успехи ограничены в основном крупнейшими эмитентами на центральных торговых площадках страны и эта тенденция до последнего момента практически не затрагивает регионы. Именно массовый выход средних и крупных региональных предприятий на фондовый рынок будет знаменовать собой качественно новый уровень и переход российского фондового рынка в разряд развитых. Вся сложность возникшей ситуации в регионах включает в себя множество аспектов данной проблемы. Главным из них надо считать неготовность самих эмитентов к выходу на открытый рынок. Это связано с рядом факторов. С одной стороны фондовый рынок остается закрытым для подавляющего числа основных владельцев (по факту - руководителей) предприятий и уже это обстоятельство делает призрачной надежду на ближайший прорыв в этой области без целенаправленных усилий со стороны государства. Принимая также во внимание особую ключевую роль руководителя в отечественном менеджменте, фондовый рынок рассматривается с точки зрения привлечения капитала лишь на единичных предприятиях. Если сюда добавить недостаток квалифицированных специалистов у компаний, то самостоятельно сформировать стратегию привлечения инвестиций через инструменты рынка ценных бумаг они не смогут. Следовательно, имея фактически единственного внешнего консультанта по финансовым вопросам в лице банка, в подавляющем большинстве случаев привлечение финансовых ресурсов происходит через банковский кредит. Другой проблемой, негативно влияющей на качество инвестиционной среды, становится тот факт, что до 60 % акционерных обществ являются нарушителями законодательства в области рынка ценных бумаг. Эта проблема стоит наиболее остро особенно в части нарушения порядка ведения реестра владельцев именных ценных бумаг, начисления и выплаты дивидендов, раскрытия информации, проведения собраний акционеров, заседаний совета директоров, сделок купли-продажи, процедуры эмиссии и государственной регистрации выпусков ценных бумаг. Это создает дополнительные трудности привлечения инвестиций через фондовые инструменты как по причине недоверия инвесторов, так и по причине неустойчивости предприятия ввиду неурегулированности юридических вопросов и потенциальной возможности оспорить сделки. Именно совмещение в одном лице владельца и управляющего компанией приводит к конфликту интересов менеджмента и предприятия в целом, менеджмента и акционеров. Отсюда берут корни нарушения прав и законных интересов инвесторов и явное нежелание раскрывать финансовую информацию о деятельности компании. Все это подрывает доверие инвесторов к рынку ценных бумаг и увеличивает вероятность корпоративных конфликтов. Завоевать доверие инвесторов сложно, для этого порой требуются годы бесперебойной работы, активная рекламно-имиджевая кампания и большие финансовые затраты. Единичный случай нарушения прав инвесторов может послужить причиной (или даже просто поводом) развития корпоративного конфликта на предприятии. В данном случае страдает, в первую очередь, репутация компании, что приведет к снижению ее капитализации и росту стоимости последующих заимствований и т.д. Случаи нарушения прав инвесторов являются существенным препятствием для притока отечественных и иностранных капиталов на фондовый рынок. Неготовность предприятий использовать в полной мере возможности рынка ценных бумаг напрямую обуславливает степень развития фондовых услуг в регионах. Отсутствие постоянного спроса на эти услуги в должном объеме не привело к формированию до настоящего момента системы конкурентного финансового консультирования, андеррайтинга и свободного обращения ценных бумаг региональных эмитентов. Приведенные выше внешние (по отношению к предприятию) факторы в сочетании с относительно высоким налогообложением операций с ценными бумагами является дополнительным препятствием развитию фондового рынка. Основные проблемы развития рынка ценных бумаг, характерные для большинства регионов: 1) Недостаточный уровень подготовки специалистов и руководства предприятий в вопросах привлечения инвестиций путем выпуска ценных бумаг. 2) Информационная закрытость предприятий. 3) Неразвитая инфраструктура рынка. 4) Нарушения в сфере законодательства о рынке ценных бумаг, в том числе нарушения прав и законных интересов инвесторов. Роль, которую играет рынок ценных бумаг в экономике развитых стран, необходимость технологической и инфраструктурной перестройки экономики регионов и России в целом, ставит вопрос государственного регулирования развития фондового рынка. В силу своей относительной замкнутости на крупных участниках российский рынок ценных бумаг в настоящее время не может выполнять своих функций в необходимом объеме, особенно в части комплексного развития экономики регионов. Именно поэтому основная инициатива формирования местных механизмов привлечения инвестиций ложится на региональные власти, исходя из стратегических интересов развития территорий. Фондовый рынок, как таковой, является чутким механизмом реагирования на все экономически значимые события, что и делает его индикативной основой экономики в целом. Он охватывает большое число категорий участников с одной стороны и контролирующих органов с другой. Именно комплексный характер мероприятий может дать реальный результат. Учитывая начальную стадию формирования фондового рынка на местах, целесообразно разработать стратегию его развития, в рамках которой этап за этапом ведущая роль государства должна уменьшаться, отдавая предпочтение внедрению рыночных механизмов регулирования. Для активизации рынка необходимо реализовать ряд проектов и программ для создания условий, способствующих использованию предприятиями реального сектора возможностей рынка ценных бумаг, возникновению у инвесторов (как российских, так и иностранных) интереса к акциям предприятий в регионах, а для профессиональных участников фондового рынка - выгодных условий работы с инвестором любого уровня.
