Пер. с англ. — М.: Финансы и статистика, 2000. — 799
реклама
СОДЕРЖАНИЕ ПРЕДИСЛОВИЕ К РУССКОМУ ПЕРЕВОДУ .......................................................................... 5 ПРЕДИСЛОВИЕ ........................................................................................................................... 8 ЧАСТЬ I. ВВЕДЕНИЕ. ............................................................................................................. 10 Глава 1. ЗНАЧЕНИЕ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА ........................................... 10 1.1. Цель деятельности фирмы ......................................................................................... 11 1.2. Функции управляющего финансами ......................................................................... 14 Глава 2. ПРАВОВАЯ И НАЛОГОВАЯ СРЕДА .................................................................. 18 2.1. Формы организации бизнеса ..................................................................................... 18 2.2. Налоги с доходов корпораций ................................................................................... 22 2.3. Налоги на доходы частных лиц ................................................................................. 29 Задачи для самопроверки .................................................................................................. 32 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................... 32 ЧАСТЬ II. ОСНОВЫ ПОЛУЧЕНИЯ ПРИБЫЛИ .............................................................. 34 Глава 3. ФИНАНСОВАЯ СИСТЕМА ................................................................................... 34 3.1. Назначение финансовых рынков. .............................................................................. 34 3.2. Движение средств в экономике ................................................................................. 39 3.3. Финансовые институты .............................................................................................. 43 3.4. Распределение средств и процентные ставки .......................................................... 48 3.5. Рынки денег и капиталов ........................................................................................... 56 3.6. Финансовые инновации и меняющаяся финансовая среда .................................... 58 Задачи для самопроверки .................................................................................................. 61 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................... 62 Глава 4. СЛОЖНЫЕ ПРОЦЕНТЫ И ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ ................................. 63 4.1. Сложные проценты и конечная стоимость .............................................................. 63 4.2. Текущая стоимость ..................................................................................................... 73 4.3. Поэтапное погашение ссуды ..................................................................................... 80 4.4. Приложение. Непрерывное начисление процентов ................................................ 81 Задачи для самопроверки .................................................................................................. 83 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................... 84 Глава 5. ОПРЕДЕЛЕНИЕ СТОИМОСТИ ЦЕННЫХ БУМАГ ........................................ 86 5.1. Общая оценка. ............................................................................................................. 86 5.2. Ценные бумаги с фиксированным уровнем дохода ................................................ 89 5.3. Определение стоимости обыкновенных акций........................................................ 98 5.4. Модели дисконтирования дивидендов ................................................................... 103 5.5. Требуемый уровень дохода по акции ..................................................................... 109 5.6. Равновесные доходы и цены акций......................................................................... 120 5.7. Приложение. Влияние индивидуальных налогов .................................................. 126 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 130 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 130 ЧАСТЬ III. ИНСТРУМЕНТЫ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА И ПЛАНИРОВАНИЯ ................................................................................................................. 133 Глава 6. АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ...................................................... 133 6.1. Финансовая отчетность ............................................................................................ 134 6.2. Примерная схема анализа ........................................................................................ 138 6.3. Показатели ликвидности .......................................................................................... 142 6.4. Коэффициенты платежеспособности ...................................................................... 150 6.5. Коэффициенты обеспеченности .............................................................................. 152 6.6. Показатели рентабельности ..................................................................................... 155 6.7. Долговременные тенденции .................................................................................... 159 6.8. Процентный и индексный анализ ........................................................................... 161 6.9. Приложение. Инфляция и финансовое положение фирмы. ................................. 168 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 173 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 175 Глава 7. АНАЛИЗ ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ И ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ .............................................................................. 179 7.1. Денежные потоки ...................................................................................................... 180 7.2. Прогнозирование денежных потоков ..................................................................... 188 7.3. Диапазон колебаний оценок денежных средств .................................................... 197 7.4. Прогнозирование данных финансовой отчетности ............................................... 200 7.5. Моделирование достижимого роста ....................................................................... 206 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 216 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 218 ЧАСТЬ IV. УПРАВЛЕНИЕ ОБОРОТНЫМ КАПИТАЛОМ ......................................... 222 Глава 8. ПРИНЯТИЕ РЕШЕНИЙ О СТРУКТУРЕ ОБОРОТНЫХ СРЕДСТВ И КРАТКОСРОЧНОЙ КРЕДИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТИ................................. 222 8.1. Введение .................................................................................................................... 222 8.2. Очередность сроков финансирования .................................................................... 225 8.3. Сумма оборотных средств ....................................................................................... 231 8.4. Решения о соотношении кредиторской задолженности и оборотных средств .............................................................................................................................. 235 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 238 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 239 Глава 9. ДЕНЕЖНЫЕ СРЕДСТВА И ЛИКВИДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ .............. 240 9.1. Функция управления наличностью ......................................................................... 240 9.2. Ускорение инкассации ............................................................................................. 242 9.3. Контроль за выплатами ............................................................................................ 247 9.4. Электронные переводы денежных средств ............................................................ 250 9.5. Остатки денежных средств ...................................................................................... 252 9.6. Инвестиции в рыночные ценные бумаги................................................................ 254 9.7. Приложение. Модели управления наличностью ................................................... 264 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 269 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 270 Глава 10. ДЕБИТОРСКАЯ ЗАДОЛЖЕННОСТЬ И ЗАПАСЫ ...................................... 272 10.1. Кредитная и инкассационная политика ................................................................ 272 10.2. Анализ кредитных заявок ...................................................................................... 284 10.3. Управление запасами и контроль .......................................................................... 290 10.4. Резервные запасы и другие методы ...................................................................... 295 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 300 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 301 Глава 11. СПОНТАННОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ .......................................................... 303 11.1. Финансирование за счет коммерческого кредита ............................................... 303 11.2. Счета начислений ................................................................................................... 311 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 313 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 313 Глава 12. КРАТКОСРОЧНЫЕ ССУДЫ............................................................................. 314 12.1. Кредит на финансовом рынке ................................................................................ 314 12.2. Необеспеченный банковский кредит .................................................................... 317 12.3. Обеспеченный кредит............................................................................................. 324 12.4. Ссуды, выданные под векселя. Цессия. ................................................................ 326 12.5. Ссуды под обеспечение запасами ......................................................................... 330 12.6. Структура краткосрочного финансирования ....................................................... 335 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 337 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 338 ЧАСТЬ V. ИНВЕСТИЦИИ В ОСНОВНЫЕ СРЕДСТВА ............................................... 339 Глава 13. АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ ......................... 339 13.1. Необходимая информация ..................................................................................... 340 13.2. Методы оценки проектов ....................................................................................... 347 13.3. Сравнение методов текущей стоимости и внутренней нормы прибыли .......... 355 13.4. Дополнительные факторы, влияющие на поток капитала .................................. 361 13.5. Лимитирование финансовых средств для инвестиций ....................................... 365 13.6. Приложение А. Множественные внутренние нормы прибыли ......................... 368 13.7. Приложение Б. Инфляция и анализ эффективности долгосрочных инвестиций ....................................................................................................................... 371 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 375 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 377 Глава 14. РИСК И ПЛАНИРОВАНИЕ КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ ................... 380 14.1. Операционный левередж и риск ........................................................................... 381 14.2. Проблема оценки риска проектов ......................................................................... 385 14.3. Риск для отдельного проекта ................................................................................. 390 14.4. Риск в рамках портфеля ......................................................................................... 398 14.5. Приложение А. Модельный подход к рисковым инвестициям ......................... 404 14.6. Приложение Б. Таблица нормального распределения ........................................ 407 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 409 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 410 Глава 15. НЕОБХОДИМАЯ ПРИБЫЛЬ НА ДОЛГОСРОЧНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ ...................................................................................................................... .413 15.1. Создание ценности ................................................................................................. 413 15.2. Общая стоимость капитала фирмы ....................................................................... 414 15.3. Модель оценки капитальных активов (САРМ); необходимая прибыль для отдельных проектов и отдельных групп ......................... 429 15.4. Оценка проектов на основе показателей из общего риска ................................. 437 15.5. Приложение. Влияние использования заемного капитала на бета .................... 443 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 445 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 446 ЧАСТЬ VI. СТРУКТУРА КАПИТАЛА И ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА ................ 449 Глава 16. ЛЕВЕРЕДЖ ФИРМЫ .......................................................................................... 449 16.1. Финансовый риск .................................................................................................... 450 16.2. Взаимосвязь показателей прибыли до выплаты налогов и процентов и прибыли на акцию ........................................................................................................... 451 16.3. Возможности генерирования денежных средств для обслуживания задолженности.................................................................................................................. 457 16.4. Другие методы анализа .......................................................................................... 464 16.5. Сочетание методов ................................................................................................. 467 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 467 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 469 Глава 17. ОСНОВНЫЕ АСПЕКТЫ СТРУКТУРЫ КАПИТАЛА ................................. 472 17.1. Введение в теорию .................................................................................................. 472 17.2. Принцип общей стоимости .................................................................................... 478 17.3. Влияние несовершенства рынка и побудительные мотивы ............................... 482 17.4. Влияние налогообложения..................................................................................... 487 17.5. Сочетание налогообложения и несовершенства рынка ...................................... 493 17.6. Финансовое сигнализирование.............................................................................. 497 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 498 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 499 Глава 18. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И НЕРАСПРЕДЕЛЕННАЯ ПРИБЫЛЬ ................................................................................................................................ 502 18.1. Показатель дивидендного дохода ......................................................................... 502 18.2. Управленческие критерии определения дивидендного выхода......................... 513 18.3. Стабильность дивидендов ...................................................................................... 517 18.4. Дивиденды, выплачиваемые акциями и дробление акций ................................. 522 18.5. Выкуп акций ............................................................................................................ 528 18.6. Дополнительные соображения .............................................................................. 533 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 536 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 538 ЧАСТЬ VII. ДОЛГОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ – МЕТОДЫ И РЫНКИ ..................................................................................................................................... 541 Глава 19. ЭМИССИЯ ЦЕННЫХ БУМАГ .......................................................................... 541 19.1. Открытое размещение ценных бумаг ................................................................... 541 19.2. Приобретение ценных бумаг на льготных условиях........................................... 548 19.3. Регулирование эмиссии ценных бумаг ................................................................. 556 19.4. Частное размещение ............................................................................................... 559 19.5. Информационный эффект ...................................................................................... 562 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 564 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 565 Глава 20. ССУДНОЕ И АРЕНДНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ ....................................... .567 20.1. Срочные ссуды ........................................................................................................ 567 20.2. Кредитные договоры .............................................................................................. 570 20.3. Финансирование оборудования ............................................................................. 574 20.4. Оценка арендного финансирования в сравнении с кредитным ......................... 583 20.5. Приложение. Бухгалтерский учет аренды. ........................................................... 589 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 592 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 593 Глава 21. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА ........................................................... 596 21.1. Виды облигаций ...................................................................................................... 596 21.2. Виды долговых инструментов ............................................................................... 601 21.3. Досрочный выкуп ................................................................................................... 606 21.4. Рефинансирование выпуска облигаций ................................................................ 609 21.5. Обязательствапередпенсионным фондом ............................................................ 614 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 618 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 619 Глава 22. ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ И ОБЫКНОВЕННЫЕ АКЦИИ ...................... 621 22.1. Привилегированные акции и их характеристики ................................................ 621 22.2. Обыкновенные акции и их особенности .............................................................. 628 22.3- Права акционеров ................................................................................................... 631 22.4. Обыкновенные акции различного статуса ........................................................... 635 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 636 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 636 Глава 23. КОНВЕРТИРУЕМЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ, ОБМЕНИВАЕМЫЕ ОБЛИГАЦИИ И ВАРРАНТЫ .............................................................................................. 638 23.1. Свойства конвертируемых ценных бумаг ............................................................ 638 23.2. Использование конвертируемых ценных бумаг .................................................. 641 23.3. Стоимость конвертируемых ценных бумаг ......................................................... 645 23.4. Обмениваемые облигации ..................................................................................... 650 23.5. Варранты и их оценка............................................................................................. 653 23.6. Приложение. Определенные цены опциона ......................................................... 657 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 666 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 667 ЧАСТЬ VIII. СПЕЦИАЛЬНЫЕ ОБЛАСТИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА ................................................................................. 669 Глава 24. СЛИЯНИЯ И РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ КОМПАНИЙ................................... 669 24.1. Источники создания стоимости............................................................................. 670 24.2. Влияние условий слияния ...................................................................................... 676 24.3. Поглощение и анализ эффективности капиталовложений ................................. 686 24.4. Слияние .................................................................................................................... 690 24.5. Захват, предложения о приобретении и защита от них ...................................... 701 24.6. Дивестирование....................................................................................................... 707 24.7. Изменение структуры собственности ................................................................... 712 24.8. Выкуп акций за счет кредита ................................................................................. 714 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 719 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 721 Глава 25. МЕЖДУНАРОДНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ .......................... 725 25.1. Инвестирование за рубеж ...................................................................................... 726 25.2. Отражение в бухгалтерском учете ........................................................................ 733 25.3. Регулирование валютного риска ........................................................................... 738 25.4. Транснациональное финансирование ................................................................... 749 25.5. Финансирование международной торговли ......................................................... 752 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 757 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................. 759 Глава 26. ФИНАНСОВЫЙ АСПЕКТ ОРГАНИЗАЦИИ И ВЕДЕНИЯ МАЛОГО БИЗНЕСА .............................................................................................................. 761 26.1. Характеристика малых фирм ................................................................................ 761 26.2. Особые возможности финансирования ............................................................... 766 Глава 27. БАНКРОТСТВО И РЕОРГАНИЗАЦИЯ .......................................................... 771 27.1. Добровольные решения.......................................................................................... 772 27.2. Решение при помощи судебного разбирательства .............................................. 774 27.3. Ликвидация в случае банкротства ......................................................................... 775 27.4. Реорганизация ......................................................................................................... 778 27.5. Издержки банкротства ........................................................................................... 784 Задачи для самопроверки ................................................................................................ 786 Ответы к задачам для самопроверки ............................................................................... 788
