УДК 334 А.А. КАЙГОРОДЦЕВ Восточно-Казахстанский государственный

УДК 334
А.А. КАЙГОРОДЦЕВ
Восточно-Казахстанский
государственный
Аманжолова, г. Усть-Каменогорск, Казахстан
университет
им.
С.
ПРОБЛЕМЫ КОРПОРАТИВНОГО УПРАВЛЕНИЯ
В КАЗАХСТАНЕ И ПУТИ ИХ РЕШЕНИЯ
Корпоративное управление (corporate governance) имеет дело с тем,
как устроена и реализуется власть в организации.
Корпоративное управление включает в себя взаимоотношения
между руководством компании, ее советом директоров, акционерами и
прочими заинтересованными лицами. Оно обеспечивает структуру,
посредством которой задаются цели деятельности компании и
определяются способы их достижения, а также средства мониторинга ее
результатов [1].
Наличие эффективного корпоративного управления приводит к:
– повышению привлекательности компании в глазах акционеров
(инвесторов);
– повышению стоимости акций;
– увеличению объема привлекаемого капитала на единицу
номинальной стоимости акций;
– возможности сэкономить на дивидендах (акционеры получают
прибыль за счет роста курсовой стоимости);
– повышению оперативной эффективности и повышению
эффективности использования капитала в интересах прибыльного и
устойчивого развития компании и ее акционеров;
– улучшению репутации компании.
Хорошее корпоративное управление:
– снижает предпринимательские риски;
– стимулирует повышение эффективности функционирования
компании;
– улучшает доступ компании к рынку капиталов;
– демонстрирует прозрачность и социальную ответственность
бизнеса
– улучшает лидерство компании в конкурентной среде [2].
При
формировании
системы
корпоративного
управления
необходимо учитывать следующие базовые принципы [3]:
– честность
– защита прав всех акционеров, включая
миноритарных;
–
подотчетность исполнительного органа компании совету
директоров и подотчетность совета директоров акционерам;
– ответственность – обеспечение признания законных прав
акционеров, поощрение сотрудничества между компанией и акционерами
в вопросах финансового благополучия и устойчивости акционерного
общества (АО);
– прозрачность – своевременное и достоверное раскрытие
информации по всем существенным вопросам, которые могут повлиять на
решения заинтересованных лиц, включая финансовую ситуацию,
результаты деятельности, структуру собственности и методы управления
АО.
Система корпоративного управления строится на основе следующей
модели:
1) Акционеры выбирают Совет директоров, который представляют
их интересы.
2) Члены Совета директоров принимают основные решения по
вопросам функционирования корпорации.
3) Решения Совета директоров принимаются прозрачно, чтобы
акционеры сохраняли подотчетность директоров.
4) Корпорация принимает бухгалтерские стандарты для
производства информации необходимой директорам, инвесторам и другим
заинтересованным лицам для принятия решений.
5)
Политики и практика корпорации соответствуют
законодательству
Эффективность корпоративного управления в значительной степени
зависит от деятельности заинтересованных лиц (stakeholders).
Заинтересованных лиц можно разделить на две большие группы –
внутренних и внешних.
Внутренние
заинтересованные
лица:
акционеры/инвесторы;
сотрудники; Совет директоров; исполнительный орган; корпоративный
секретарь.
Внешние заинтересованные лица: внешний аудитор; партнеры;
республиканские и местные органы власти и управления; кредиторы;
местное население и сообщества; прочие заинтересованные лица.
Существует шесть способов управления корпорацией:
1) Концентрация собственности. Если компания принадлежит
малому количеству акционеров или имеются мажоритарные акционеры с
контрольным пакетом акций, то таким акционерам легче влиять на
поведение и решения совета директоров и исполнительного органа. В
Казахстане такой способ управления встречается чаще всего.
Собственность сосредоточена у небольших групп акционеров. Часто это
семейный бизнес.
2) Соглашение акционеров, борьба за доверенности. Крупный
акционер, в отличие от миноритарного, имеет право: а) требовать созыва
внеочередного общего собрания акционеров; б) предлагать совету
директоров включить дополнительные вопросы в повестку дня общего
собрания акционеров; в) требовать заседания совета директоров; д)
требования проведения внешнего аудита общества за свой счет.
При этом крупный акционер определяется Законом РК «Об
акционерных обществах» как акционер или несколько акционеров,
действующие на основании заключенного между ними соглашения,
которому (которым в совокупности) принадлежат десять и более
процентов голосующих акций акционерного общества.
В соответствии с Законом РК «Об акционерных обществах»
миноритарные акционеры могут заключать соглашения с целью повлиять
на решения общего собрания или совета директоров. В свою очередь,
крупные акционеры могут получать доверенность от миноритарных для
голосования на общих собраниях, обеспечивая тем самым себе
большинство при голосовании на общем собрании акционеров.
3) Совет директоров. Акционеры имеют право быть избранными в
Совет директоров или предлагать в Совет директоров своих
представителей. Присутствие в Совете директоров независимых
директоров способствует защите интересов миноритарных акционеров.
4) Рынок (продажа акций, слияния и поглощения). Если акционер
недоволен работой компании, то он имеет возможность продать свои
акции. Продажа акций является сигналом обществу о возможной
неэффективности управления компанией. Если акции компании начинают
интенсивно продаваться, то это приводит к снижению их цен на рынке.
Плохо работающая компания рискует поменять собственника, что
приведет к замене членов совета директоров и исполнительного органа.
Этот механизм побуждает руководителей компаний соблюдать интересы
акционеров.
5) Компенсации руководителям. Компенсации руководителям
устанавливаются советом директоров. Как правило, компенсации зависят
от успешности работы компании. Эта зависимость побуждает
руководителей помнить об интересах акционеров.
6) Банкротство. Слабое корпоративное управление приводит к
повышению стоимости привлекаемого компанией капитала. Это может
повлечь за собой банкротство акционерного общества, вероятность
которого побуждает органы управления компанией лучше работать [4].
В корпоративном управлении существует множество проблем,
основными из которых являются:
1) Основной проблемой корпоративного управления является
отделение собственности от управления, разница в интересах принципала
и агента.
Акционеры: а) получают доход в форме дивидендов или за счет
продажи акций; б) несут высокие риски как собственники; в) склонны
поддерживать решения, которые ведут к получению компанией высоких
прибылей, но сопряжены с высокими рисками; д) диверсифицируют свои
инвестиции среди нескольких компаний, формируют портфель; е) имеют
возможность воздействия на менеджмент только
при проведении
собраний акционеров или путем продажи принадлежащих им акций; ж) не
взаимодействуют с менеджментом и другими заинтересованными лицами
за исключением совета директоров.
Менеджеры: а) получают основную часть вознаграждения –
гарантированной заработной платы; б) заинтересованы в прочности своего
положения, устойчивости компании, снижении рисков; в) основные усилия
концентрируют в компании; д) склонны диверсифицировать бизнес для
увеличения собственного влияния и снижения рисков; е) зависят от
акционеров, представленных в совете директоров; ж) взаимодействуют с
большим числом заинтересованных лиц (персонал компании, кредиторы,
клиенты, акционеры, поставщики, власти и др.); и) находятся под
воздействием факторов, которые не связаны с задачами повышения
эффективности и стоимости компании или даже противоречат им [1].
2) Общие собрания акционеров следует проводить таким образом,
чтобы у всех акционеров были равные возможности для реализации своих
прав.
3) В законодательстве описываются только наиболее общие подходы
к организации работы органов управления компании (Совет директоров
компании, исполнительный орган, подразделения внутреннего контроля).
4) Частота заседаний Совета директоров не определяется законом.
Она устанавливается внутренними документами общества. В результате
Совет директоров не может осуществлять постоянный контроль над
деятельностью исполнительного органа.
5) На практике в Совете директоров может не существовать
комитета по внутреннему. В этом случае при наличии службы внутреннего
аудита у исполнительного органа, весь внутренний аудит подчиняется
последнему, а совет директоров во многом теряет функцию контроля над
исполнительным органом общества и его работой.
6) Порядок и объем раскрытия информации и прозрачность.
Акционеры с большей охотой будут вкладывать капиталы в те компании,
которые в достаточной мере раскрывают информацию о компании, о
работе органов компании, о других, важных для акционеров действиях,
событиях и результатах. В то же время полностью раскрывать
информацию о том, что происходит в компании, неразумно, т.к. этой
информацией могут воспользоваться конкуренты. Совсем не раскрывать
информацию тоже нельзя, т.к. в этом случае невозможно получить
инвестиции.
7) При разработке дивидендной политики необходимо определить,
как платить дивиденды, в каком объеме? Стратегические инвесторы и
мажоритарные акционеры, хотят, чтобы прибыль была реинвестирована.
Миноритарные акционеры и портфельные инвесторы заинтересованы в
максимизации дивидендов. Обществу необходимо найти компромисс
между этими интересами.
8) Во многих казахстанских акционерных обществах отсутствуют
подразделения, которые бы профессионально занимались оценкой и
управлением рисками. Но риски от этого не исчезают и вероятность
нанесения ущерба благосостоянию акционеров из-за слабого управления
рисками сохраняется.
9) В ряде компаний выплачиваются компенсации менеджерам,
основанные на долях собственности. В то же время в экономической
литературе нет ясных доказательств того, что подобные компенсации
действительно улучшают эффективность работы менеджмента. С другой
стороны, наличие в компаниях менеджеров-собственников и менеджеров,
не имеющих акций во владении, изменяет баланс власти в обществе в
пользу менеджеров-собственников. Кроме того, компенсации, основанные
на долях в собственности, снижают концентрацию капитала, что так же
влияет на управление акционерным обществом.
10) Дискриминация работников по состоянию здоровья,
возрастному, половому, национальному и другим признакам, не связанным
с исполнением служебных обязанностей,
прямо запрещена
законодательством о труде Республики Казахстан. Однако на практике
подобная дискриминация имеет место. Это может наносить компании
ущерб вследствие: а) нехватки специалистов, которые могли бы приносить
обществу пользу, но которым было отказано в работе из-за отсутствия
определенных признаков,
являющихся проходными по неписаным
правилам; б) искаженного морального климата в организации, из-за
которого определенные группы сотрудников испытывают дискомфорт,
производительность их труда ниже, они легче покидают компанию.
11) В казахстанских корпорациях часто встречаются Советы
директоров, которые состоят из трех человек. Однако маленький Совет
директоров не может справиться с возлагаемым на него объемом работ. К
тому же он не обладает достаточным экспертным потенциалом, и, как
правило, является номинальными. Акционерные общества с высокой
концентрацией капиталов могут не испытывать потребности в Совете
директоров, так как эти мажоритарные акционеры, обладающие
контрольным пакетом акций, сами играют его роль. В результате могут
увеличиваться риски для общества, поскольку мажоритарные акционеры и
номинальный Совет директоров могут в какой-то момент не справиться с
управлением корпорацией.
12) В соответствии с законодательством многие отечественные
компании законодательно обязаны разрабатывать и внедрять у себя
кодексы корпоративного управления. Однако большинство из них делают
это для формального отчета и попадания в листинг Казахстанской
фондовой бирже. Как правило, при этом копируют кодекс корпоративного
управления, взятый у более «развитой» структуры или вовсе у западных
коллег, который плохо адаптирован к казахстанским реалиям.
13) Во многих казахстанских корпорациях отсутствуют
действительно независимые члены Совета директоров в силу их
аффилированности с кем-то из акционеров или руководителей общества.
Для решения этой проблемы крупные компании приглашают независимых
директоров из за рубежа.
13) Современный мировой экономический кризис во многом
порожден рыночной переоценкой компаний, в том числе за счет их
нематериальных активов. Оценивать нематериальные активы сложно. Цена
на них может колебаться в значительных границах и достаточно быстро,
т.к. она зависит от субъективных факторов.
Решение описанных выше проблем и снижение рисков акционерных
обществ возможны путем реализации следующих мероприятий:
1) Внедрение в казахстанских акционерных обществах глобальных
стандартов корпоративного управления, разработанных в результате
обобщения практики ведущих компаний стран экономически развитых
стран.
2) Использование при оценке качества работы Совета директоров
научно обоснованных методик, которые могут разрабатываться как
самими обществами, так и специализированными организациями
(например, Институт директоров).
3) Сравнение роста собственности акционеров с ростом
собственности в других компаниях.
4) Рост активности акционеров во время участия в собраниях
акционеров, при получении доступа к информации.
5) Повышение уровня управленческого образования как среди
собственников, так и среди высшего и среднего менеджмента корпораций.
Список литературы
1. Корпоративное управление: казахстанский контекст. Учебное
пособие. Под общей редакцией Филина С.А. – Алматы, 2009. – 372 с.
2. Корпоративное управление, CIMA. – www.cima.org.uk.
3. Instituting corporate governance in developing, emerging and
transitional economies: A handbook. Center for International Private Enterprise.
– 2002. – Р.7.
4. Murphy, K.J. 1999. Executive compensation. In O. Ashenfelter & D.
Card (eds.), Handbook of Labor Economics, Vol. 3.