Хедж-фонды:

Хедж-фонды -- новый инструмент инвестирования
Главное отличие хеджевых фондов от традиционных ПИФов – возможность
реализовать любые, даже самые агрессивные, стратегии
4,0
3,5
3,0
2,5
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
2003
В последнее время слышится всё больше голосов, что
бурный рост российского фондового рынка 1999-2005
годов, когда среднегодовой рост индекса РТС составлял
более 40%, закончился. В 2006 и 2007 гг. индекс РТС
прибавлял по 20%, периоды подъёма чередовались
заметными падениями. За первый квартал 2008 года индекс
РТС снизился на 10%, а доходность российских акций
и паевых инвестиционных фондов (ПИФов) по сравнению
с 1999-2005 годами упала в разы. Неудивительно, что
«классические» инструменты фондового рынка пользуются
всё меньшей популярностью у инвесторов (объём торгов на
ММВБ, выросший с 2004 по 2006 год более чем в шесть раз,
приостановил рост, а из ПИФов
наблюдается отток средств).
Объем торгов российского фондового
В такой ситуации внимание
рынка (трлн. руб.)
участников рынка могут привлечь
новые инструменты – прежде
всего производные инструменты
(фьючерсы и опционы)
и инструменты коллективного
инвестирования нового поколения
-- хедж-фонды. Главное их
отличие – возможность
зарабатывать на падающем рынке
2004
2005
2006
2007
2008
и при отсутствие выраженного
Акции и облигации (ММВБ) Фьючерсы (РТС) Опционы (РТС)
тренда.
Несмотря на
частичный вывод
средств, активы
мировых хеджфондов за 2007 год
выросли на
30%
Хедж-фонд — это частный, не ограниченный нормативным
регулированием инвестиционный фонд, доступный лишь
узкому кругу лиц. Для россиян, хедж-фонды – понятие
новое и необычное. В Америке и Европе же давно
привыкли к этим организациям - хедж-фонды пользуются
большой популярностью, суммарные активы под их
управлением составляют более $2 трлн. В 2007 году,
несмотря на вывод средств частью клиентов, активы хеджфондов увеличились на 30% по сравнению с 2006 годом.
При этом наибольшим спросом начали пользоваться фонды,
инвестирующие в развивающиеся рынки и товарные
активы. Объем активов хедж-фондов, ориентированных на
развивающиеся рынки, в 2007 году удвоился и составил
более $15 млрд. Часть этих фондов инвестирует в
российский рынок.
Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
Россия, 119034, Москва, Всеволожский пер., д. 2, стр. 2
тел.: +7 (495) 737-0580, +7 (800) 333-0580
e-mail: office@zerich.com web: www.zerich.com
Автор: Роман Ткачук
Июнь 2008
ИССЛЕДОВАНИЕ: Хедж-Фонды –
новый инструмент инвестирования
страница 2 | всего 13
Что такое современный хедж-фонд?
2007
2006
2005
2004
2003
2002
2001
2000
1999
1998
1997
1996
1995
1994
1993
1992
1991
1990
Дать строгое определение хеджфонда сложно. По сути, хеджСуммарные активы под управлением
фонд (hedge fund) хедж-фондов в мире
инвестиционный фонд,
$ млрд.
свободный в выборе
2000
инвестиционной стратегии, не
регулирующийся строго
государственными органами и,
1500
как правило, стремящийся
к получению дохода, не
1000
зависимого от направления
движения рынка. Многие
500
хеджевые фонды
зарегистрированы в оффшорах
0
(Каймановы острова, Бермуды,
Багамы и т.д.), что позволяет
свести к минимуму влияние
налогов и внешнего регулирования, и даёт возможность
управляющему свободно выбирать инвестиционную
стратегию. С одной стороны, с отсутствием
государственного контроля снижается прозрачность
инвестиций, и защищенность инвестора в целом. С другой
стороны, расширяется свобода действий и снижаются
расходы на ведение отчетности.
Чаще всего хедж-фонды обслуживают крупных инвесторов
— слишком высоки административные издержки. Да
и законодательства большинства стран, из-за высокого
уровня рисков, не допускают мелких игроков в хеджфонды. Как правило, инвестор может войти в мировые
хедж-фонды с капиталом не менее $1 млн. Это заметно
сужает круг заинтересованных лиц и обеспечивает более
высокий уровень осведомленности инвесторов о рисках
сопутствующих таким вложениям. В США, по закону,
хедж-фонды имеют право обслуживать только
профессиональных инвесторов (qualified investors) с
первоначальным взносом не менее $5 млн. для частных
инвесторов и $25 млн. — для институциональных.
С целью снижения административных издержек, хеджфонды не публикуют свои текущие позиции и не сообщают
инвесторам о своих сделках каждый день. Детальной
отчетности не получают и контролеры. В результате
следить за деятельностью хедж-фондов сложно.
Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
Россия, 119034, Москва, Всеволожский пер., д. 2, стр. 2
тел.: +7 (495) 737-0580, +7 (800) 333-0580
e-mail: office@zerich.com web: www.zerich.com
Автор: Роман Ткачук
Июнь 2008
ИССЛЕДОВАНИЕ: Хедж-Фонды –
новый инструмент инвестирования
страница 3 | всего 13
Стратегии хедж-фондов
Основным отличием хедж-фондов от обычных ПИФов
является свобода в выборе стратегии. Они, в отличие от
инвестфондов и ПИФов, могут инвестировать не только в
акции, облигации и банковские депозиты, но и в валюты,
производные финансовые инструменты (фьючерсы и
опционы), сырьевые и товарные активы, извлекая прибыль
из любой ситуации.
Самые первые хедж-фонды использовали стратегию
одновременной покупки (длинные позиции) и продажи
(короткие позиции) бумаг различных, компаний и отраслей.
Это позволяло зарабатывать на разнонаправленном
движение бумаг в периоды бокового движения рынка. В
случае однонаправленного движения бумаг, фонд
зарабатывал на разнице темпов роста (падения).
Сейчас можно выделить три
основных группы стратегий хеджфондов – стратегии относительной
Fixed income
стоимости, событийные стратегии
Convertible
arbitrage(6%)
arbitrage (5%)
и направленные стратегии (см.
таблицу). Стратегии относительной
Global macro
стоимости характеризуются
(15%)
наличием длинных и коротких
позиций. Портфель строится на
покупке относительно
недооцененных бумаг (длинные
Прочие стратегии
позиции) и продаже
и их комбинации
(31%)
переоцененных (короткие
позиции). Фонд зарабатывает в
момент, когда на рынке
происходит переоценка акций в нужном направлении.
Событийные стратегии построены на ожидании тех или
иных корпоративных событий, в том числе и дающих
возможность арбитража. Наконец, хедж-фонды с
направленной стратегией стремятся предвосхитить
тенденции и события на рынках. Такие стратегии наиболее
агрессивны и рискованны.
Распределение стратегий мировых
хедж-фодов по размеру активов
Eqquity long/short
(43%)
Стратегия
Описание
Базовая инвестиционная идея
Стратегии относительной стоимости
Equity long-short
Длинная позиция (Покупка) по
одним акциям и короткая позиция
(продажа) другим.
Fixed income
arbitrage
Длинная позиция (Покупка) по
одним облигациям и короткая
Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
Россия, 119034, Москва, Всеволожский пер., д. 2, стр. 2
тел.: +7 (495) 737-0580, +7 (800) 333-0580
e-mail: office@zerich.com web: www.zerich.com
Зарабатывание изменение спреда пары
связанных акций – первая акция
покажет более сильный рост чем
вторая.
Стратегия позволяет зарабатывать
арбитраже, в случае если первая
Автор: Роман Ткачук
Июнь 2008
ИССЛЕДОВАНИЕ: Хедж-Фонды –
Стратегия
Описание
позиция (продажа) другим.
Volatility arbitrage
Торговля опционами
Convertible
arbitrage
Арбитраж на конвертируемых
облигациях
новый инструмент инвестирования
страница 4 | всего 13
Базовая инвестиционная идея
облигация вырастет сильнее второй, а
так же, но корпоративных спрэдах и
изменении кривой доходности
Рынок неверно оценивает опционную
волотильность
Инвестирование в конвертируемые
облигации, обладающие
перспективами роста
Событийные стратегии
Merger Arbitrage
Distressed debt
Event driven
Сделки с акциями компаний,
участников сделок слиянияпоглощения
Инвестиции в долговые
обязательства обанкротившихся или
близких к банкротству компаний
Ожидание существенных
корпоративных событий
Рост стоимости акций поглощаемой
компании и падение стоимости акций
компании-покупателя
Скупка долгов компаний по
заниженным ценам с целью
последующей перепродажи или
погашения, после стабилизации
должников
Рынок ошибочно оценивает
последствия корпоративных событий,
что позволяет заработать в случае
реализации события.
Направленные стратегии
Global macro
Глобальные макроэкономические
тенденции
Emerging markets
Инвестиции в развивающиеся рынки
Managed futures
Покупка и продажа фьючерсов
Раннее обнаружение глобальных
макроэкономических тенденций.
Например, девальвация национальных
валют, на рост сырьевых цен и тому
подобное. Фонд зарабатывает в случае
реализации тенденции
Портфель фонда строится на основе
акций компаний развивающихся
рынков. Рост и развитие таких
компаний идет значительно быстрее
аналогичных компаний развитых
стран
Правильное прогнозирование
будущих трендов, что позволяет
заработать в случае развития тренда
Фонды фондов
Fund of Funds
Диверсифицированное вложение в
несколько хедж-фондов
Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
Россия, 119034, Москва, Всеволожский пер., д. 2, стр. 2
тел.: +7 (495) 737-0580, +7 (800) 333-0580
e-mail: office@zerich.com web: www.zerich.com
Участие в доходах группы хеджфондов и снижение рисков по
отношению со стратегически
специализированными фондами.
Портфели могут включать активы до
50-100 других фондов.
Автор: Роман Ткачук
Июнь 2008
ИССЛЕДОВАНИЕ: Хедж-Фонды –
новый инструмент инвестирования
страница 5 | всего 13
Кроме того, по аналогии с ПИФ-ами, хедж-фонды
классифицируются по степени открытости. Фонды могут
продавать свои паи все время (открытые фонды) или только
при создании (закрытые фонды).
Результаты работы хедж-фондов
Доходность хедж-фондов зависят от рыночной ситуации в
очень малой степени. Основной вклад в результаты работы
и доходность -- удачно выбранная стратегия. Например,
фонд Джорджа Сороса Quantum, вовремя распознал
глобальную тенденцию и сделал ставку на понижение
английского фунта стерлингов. В 1992 правильно
выбранная стратегия позволила Соросу заработать $1 млрд.
Другой известный пример – хедж-фонд Long-Term Capital
Management(LTCM). Следуя стратегии Fixed Income
Arbitrage, которую разработали лауреаты Нобелевской
премии Мертон и Шоулс, фонд покупал государственные
облигации развивающихся стран и продавал американские
облигации, играя на уменьшение спрэда между ними. В
середине 1998 года под его управлением находилось $100
млрд. (собственный капитал $5 млрд.). LTCM покупал ГКООФЗ и форвардные контракты «рубль- доллар. Дефолт 1989
года, принес фонду потери $4 млрд. Для спасения LTCM
консорциумом 14-и американских банков выдал кредит $3,6
млрд. Только в декабре 1999 года LTCM выплатил все
долги и бесславно закрылся.
В сложном из-за ипотечного
кризиса 2007-м, хедж-фонды,
30%
делавшие ставку на крах subprime
(например, Lahde и Capital Paulson
20%
& Co ) показали доходность в 50010%
1000%. Многие хедж-фонды,
0%
инвестировавшие в subprime
2004 2005
2006 2007
-10%
показали убытки, а фонд Carlyle,
-20%
державший $21 млрд. в
ипотечных облигациях
-30%
(собственный капитал $600 млн.,
Индекс S&P-500
то есть соотношение собственных
и заемных средств более 30), так и не смог оправиться от
последствий кризиса, объявив дефолт в марте 2008.
Средняя доходность крупнейших хедж-фондов
по сравнению с индексом S&P-500
1999
2000
2001
2002
2003
Хедж-фонды
Но в целом хедж-фонды прибыльны (см. график1). За
прошлый год, несмотря на кризис и общие потери на
финансовых рынках, их усредненная доходность оказалась
Источник: исторические данные, оценки аналитиков инвестиционной компании «ЦЕРИХ Кэпитал
Менеджмент»
1
Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
Россия, 119034, Москва, Всеволожский пер., д. 2, стр. 2
тел.: +7 (495) 737-0580, +7 (800) 333-0580
e-mail: office@zerich.com web: www.zerich.com
Автор: Роман Ткачук
Июнь 2008
ИССЛЕДОВАНИЕ: Хедж-Фонды –
новый инструмент инвестирования
страница 6 | всего 13
на уровне 15% (см. таблицу2). За последние три года
средняя доходность крупнейших хедж-фондов была на
уровне 14%. Для сравнения, среднегодовая доходность
индекса S&P-500 за последние три года составила менее
10%.
Результаты работы крупнейших по размеру активов хедж-фондов
Название (регистрация
компании/фонда)
Стратегия
Optima Fund LP (США/США)
Fund of
Funds
Fund of
Funds
Multi
Strategy
Multi
Strategy
Permal Fixed Income Holdings A
USD (США/Антильские острова)
Shepherd Investments International
Ltd (США/Виргинские острова)
Permal FX, Financials & Futures
A USD (Великобритания/Виргинские острова)
Renaissance Institutional Equities
Fund LLC (США/США)
King Street Capital Ltd
(США/Виргинские острова)
Gottex Market Neutral B USD
(Бермудские острова/Виргинские
острова)
Renaissance Inst Equities
International LP B
(США/Бермудские острова)
Bridgewater Pure Alpha 1
(США/Виргинские острова)
Cerberus International Ltd
(США/Багамские острова)
Orbis Optimal USD (Бермудские
острова/Бермудские острова)
M Kingdon Offshore Ltd
(США/Каймановы острова)
Clarium LP (США/Бермудские
острова)
Quantum Endowment NV A1
Restricted USD
(США/Антильские острова)
CQS Convertible & Quantitative
Strategies Feeder (Каймановы
острова/Каймановы острова)
2
Активы Тип
$ млрд
Среднегодовая доходность (%)
Q1 2008 2007
3 года 5 лет
297,8 Откр.
-3,71
5,41
8,26
9,43
9,8 Откр.
-0,62
4,90
8,31
9,90
9,8 Закр.
-1,35
0,32
9,4 Откр.
4,05 12,13
10,84 10,51
10,59
9,49
Managed
Futures
Event
Driven
Fund of
Funds
7,9 Откр.
-4,15
-3,65
--
--
7,5 Закр.
--
--
--
--
7,4 Откр.
-0,33
2,70
5,61
5,97
Long/Short
Equity
6,6 Откр.
-4,27
-4,42
--
--
Global
Macro
Event
Driven
Long/Short
Equity
Long/Short
Equity
Global
Macro
Multi
Strategy
6,3 Откр.
9,25 21,60
7,33 11,07
5,9 Откр.
-0,50 10,49
14,05 15,77
Convertible
Arbitrage
4,9 Закр.
3,28
9,70
7,12
8,09
4,8 Откр.
-1,98 10,17
13,3 17,71
4,45 Откр.
27,76 73,06
30,88 33,69
4,3 Откр.
1,15 33,92
17,67 15,64
4,2 Откр.
-1,88
3,08
9,19 10,36
Источник: hedgefunds.com
Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
Россия, 119034, Москва, Всеволожский пер., д. 2, стр. 2
тел.: +7 (495) 737-0580, +7 (800) 333-0580
e-mail: office@zerich.com web: www.zerich.com
Автор: Роман Ткачук
Июнь 2008
ИССЛЕДОВАНИЕ: Хедж-Фонды –
новый инструмент инвестирования
страница 7 | всего 13
Результаты работы крупнейших по размеру активов хедж-фондов
Название (регистрация
компании/фонда)
Стратегия
SR Global Fund Inc C International Portfolio
(Великобритания/Виргинские
острова)
Icahn Fund Ltd (США/Каймановы
острова)
Global Undervalued Securities LP
(США/Каймановы острова)
Long/Short
Equity
Event
Driven
Global
Macro
Среднее
Активы Тип
$ млрд
Среднегодовая доходность (%)
Q1 2008 2007 3 года 5 лет
3,9 Откр.
0,77 45,42 29,24 32,76
3,6 Откр.
3,5 Закр.
22,3
1,45
1,39
13,30
--
-9,19 19,79
20,39 24,14
1,16 14,47
13,74 15,32
По данным журнала Eurohedge, число новых фондов
хеджирования, которые планируется запустить или уже
сформированы в наступившем году, сократилось с 420 в
2007 году до 370 в 2008 году. Согласно прогнозам, общий
объем привлеченных средств в 2008 году составит порядка
$33 млрд., что на 11% меньше, чем в прошлом году, когда
управляющими было собрано порядка $37 млрд.
Управляющие сетуют на то, что на фоне проблем на
финансовых рынках стало сложнее убедить инвесторов
доверить свои средства менеджерам хедж-фондов.
В последнее время большим спросом у инвесторов
пользуются хедж-фонды, создаваемые специально для
инвестирования в развивающиеся рынки и товарные
активы. Тенденцию зародилась еще в прошлом году, когда
объем средств подобных хедж-фондов, за год удвоился и
составил более $15 млрд. а средняя доходность фондов
emerging markets составила 19% (см. таблицу3).Фонды
хеджирования товарно-сырьевого сектора также показали
превосходные результаты.
Результаты работы крупнейших хедж-фондов в категории emerging
markets
Название (регистрация компании/фонда)
Spinnaker Global Opportunity
(Великобритания/Виргинские острова)
Spinnaker Global Emerging Markets
(Бразилия/Виргинские острова)
SR Global Fund Inc G - Emerging Markets
Portfolio (Великобритания/Виргинские
острова)
3
Активы Тип
$ млрд
Среднегодовая доходность (%)
Q1 2008 2007
3 года 5 лет
3,34 Откр.
3,07 21,26
18,72 23,49
Закр.
1,48 19,47
19,92 26,23
1,88 Откр.
-7,43 22,99
23,48 31,62
2,78
Источник: hedgefunds.com
Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
Россия, 119034, Москва, Всеволожский пер., д. 2, стр. 2
тел.: +7 (495) 737-0580, +7 (800) 333-0580
e-mail: office@zerich.com web: www.zerich.com
Автор: Роман Ткачук
Июнь 2008
ИССЛЕДОВАНИЕ: Хедж-Фонды –
новый инструмент инвестирования
страница 8 | всего 13
Результаты работы крупнейших хедж-фондов в категории emerging
markets
Название (регистрация компании/фонда)
Активы Тип
$ млрд
VR Global Partners LP (Russia/Каймановы
острова)
Hermitage (Нормандские острова/Нормандские
острова)
Nevsky A USD (Великобритания/Каймановы
острова)
Bear Stearns Emerging Markets Macro Overseas
Ltd (США/Каймановы острова)
Discovery Global Opportunity Ltd
(США/Каймановы острова)
Spinnaker Global Strategic
(Бразилия/Виргинские острова)
VR Global Offshore Ltd A (Россия/Каймановы
острова)
Boyer Allan Pacific Partners LP
(Великобритания/США)
Hillside Apex Fund Segregated Pf A USD
(Великобритания/Каймановы острова)
Marathon Master (США/Каймановы острова)
Everest Capital Emerging Markets Ltd USD
(США/Виргинские острова)
Genesis Emerging Markets Fund Ltd
(Великобритания/Нормандские острова)
Firebird Avrora Ltd (Каймановы
острова/Каймановы острова)
1,76 Откр.
Среднее
1,63
1,74 Откр.
Среднегодовая доходность (%)
Q1 2008 2007
3 года 5 лет
1,77 16,70
16,52 23,04
--
--
--
--
1,61
Закр.
-1,19 29,05
29,38 35,33
1,57
Закр.
-4,80 22,46
27,92
--
1,55
Закр.
--
--
--
1,5 Откр.
-1,52 15,83
20,39
--
1,49 Откр.
1,78 16,87
16,81 23,31
Закр.
-9,30 37,91
19,57 26,75
1,38
1,21 Откр.
--
0,38
6,30 13,38
1,17 Откр.
1,1 Откр.
-0,56 -1,23
-0,62 38,67
6,01 10,05
20,29 31,65
1,05 Откр.
-2,10 31,94
29,15 38,66
0,93 Откр.
0,38
6,66
-4,73
12,64 31,02
-0,88 19,11
19,08 26,21
Хедж-фонды в России
Американскому фондовому рынку более 200 лет и за это
время там было разработано и опробовано огромное
количество различных инвестиционных инструментов.
Хедж-фонд один из самых молодых среди этого большого
разнообразия. Впервые они появились в США в 50-х годах
прошлого века. С 70-х хедж-фонды стали появляться и в
Европе. На российском рынке первым хедж-фондом в 1996
стал Diamond Age Russia Fund (с активами свыше $20 млн.),
основанный американской Hermitage Capital Management.
Основная стратегия этого фонда – long/short equity.
В 2006 году хедж-фонды были созданы и российскими
компаниями -- Тройкой-Диалог, Уралсибом и Витязем.
Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
Россия, 119034, Москва, Всеволожский пер., д. 2, стр. 2
тел.: +7 (495) 737-0580, +7 (800) 333-0580
e-mail: office@zerich.com web: www.zerich.com
Автор: Роман Ткачук
Июнь 2008
ИССЛЕДОВАНИЕ: Хедж-Фонды –
новый инструмент инвестирования
страница 9 | всего 13
Российский фондовый рынок моложе американского в 12
раз, тем не менее, уже сейчас у инвесторов возник интерес к
хеджевым фондам. До сегодняшнего времени среди
инвестиций в фонды, россиянам была доступна лишь
покупка паёв паивых инвестиционных фондов (ПИФ-ов).
Российские ПИФ-ы -- рассчитаны на длительное
инвестирование. Предполагается, что инвестор регулярно
делать инвестиции, докупая паи и независимо от того как
ведет себя рынок ситуационно. Учитывая что Российский
рынок глобально растущий приумножение капиталов
смотрится вполне достойно на фоне развитых западных
рынков. На языке фондового рынка такая стратегия
называется игра на повышение.
Короткую позицию, то есть игра на понижение, могли
занимать лишь общие фонды банковского управления
(ОФБУ), но этот инструмент в России не получил
серьёзного развития. Сейчас Федеральная Служба по
Финансовым Рынкам (ФСФР) готовит положение о составе
и структуре активов инвестиционных фондов, который
предусматривает появление кредитных, строительных,
рентных ПИФ-ов, хедж-фондов а также фондов товарного
рынка.
Существующих в России хеджевых фондов пока явно
недостаточно, чтобы говорить о развитии этой сферы
фондового рынка. Тем не менее, для развития хедж-фондов
готовится законодательная база. В конце 2007 года были
приняты поправки в законы «Об инвестиционных фондах»
и «О рынке ценных бумаг», в которых определено, какой
инвестор сможет относиться к категории
«квалифицированных» и имеет право покупать паи хеджфондов. Согласно закону, частное лицо может быть
признано «квалифицированным инвестором» только при
опыте работы на рынке ценных бумаг и наличии в его
распоряжении определенной суммы для инвестирования
(которые ФСФР определит позднее). Понятие
квалифицированного пайщика хедж-фондов отличается от
квалифицированного инвестора, имеющего право
пользоваться плечом 1:3 у брокерской компании.
Минимальная сумма для вложений в хедж-фонд, по
оценкам аналитиков инвестиционной компании «ЦЕРИХ
Кэпитал Менеджмент», составит 2-3 млн. рублей.
Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
Россия, 119034, Москва, Всеволожский пер., д. 2, стр. 2
тел.: +7 (495) 737-0580, +7 (800) 333-0580
e-mail: office@zerich.com web: www.zerich.com
Автор: Роман Ткачук
Июнь 2008
ИССЛЕДОВАНИЕ: Хедж-Фонды –
новый инструмент инвестирования
страница 10 | всего 13
Федеральный Закон Российской Федерации от 6 декабря 2007 г. №334ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон "Об
инвестиционных фондах" и отдельные законодательные акты
Российской Федерации»
Статья 51 - 2. Квалифицированные инвесторы
1. Квалифицированными инвесторами являются лица, указанные в пункте 2 настоящей
статьи, а также лица, признанные квалифицированными инвесторами в соответствии с
пунктом 4 настоящей статьи.
2. К квалифицированным инвесторам относятся:
1) брокеры, дилеры и управляющие;
2) кредитные организации;
3) акционерные инвестиционные фонды;
4) управляющие компании инвестиционных фондов, паевых инвестиционных фондов
и негосударственных пенсионных фондов;
5) страховые организации;
6) негосударственные пенсионные фонды;
7) Банк России;
8) государственная корпорация «Банк развития и внешнеэкономической деятельности
(Внешэкономбанк)»;
9) Агентство по страхованию вкладов;
10) международные финансовые организации
11) иные лица, отнесенные к квалифицированным инвесторам федеральными
законами.
3. …
4. Физическое лицо может быть признано квалифицированным инвестором, если оно
отвечает любым двум требованиям из указанных:
1) владеет ценными бумагами и (или) иными финансовыми инструментами, общая
стоимость которых соответствует требованиям, установленным нормативными
правовыми актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных
бумаг. При этом указанный орган определяет требования к ценным бумагам и
иным финансовым инструментам, которые могут учитываться при расчете
указанной общей стоимости, а также порядок ее расчета;
2) имеет установленный нормативными правовыми актами федерального органа
исполнительной власти по рынку ценных бумаг опыт работы в российской и (или)
иностранной организации, которая осуществляла сделки с ценными бумагами и
иными финансовыми инструментами;
3) совершило сделки с ценными бумагами и иными финансовыми инструментами в
количестве, объеме и в срок, которые установлены нормативными правовыми
актами федерального органа исполнительной власти по рынку ценных бумаг.
Сейчас ФСФР и Министерство Финансов также готовят
положение, определяющее правовой статус хедж-фондов в
России. В состав активов хедж-фондов в России смогут
входить денежные средства, акции российских и
иностранных компаний, российские и иностранные
депозитарные расписки на них, долговые инструменты,
драгметаллы, паи и акции русских и иностранных
инвестфондов (кроме фондов-фондов). Инструментами
срочного рынка российские хедж-фонды смогут
пользоваться только для хеджирования рисков, что
Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
Россия, 119034, Москва, Всеволожский пер., д. 2, стр. 2
тел.: +7 (495) 737-0580, +7 (800) 333-0580
e-mail: office@zerich.com web: www.zerich.com
Автор: Роман Ткачук
Июнь 2008
ИССЛЕДОВАНИЕ: Хедж-Фонды –
новый инструмент инвестирования
страница 11 | всего 13
существенно уменьшает спектр стратегий, которыми смогут
пользоваться управляющие фондов. Скорее всего, через
несколько лет с развитием хедж-фондов в России, ФСФР
допустит их и к реализации стратегий с покупкой/продажей
опционов и фьючерсов.
Существует возможность появления фондов товарного
рынка, которые смогут инвестировать в commodities и
товарные фьючерсы (в последние, правда, можно будет
инвестировать не более 10% активов).
Первоначальный вариант положения о составе и структуре
активов инвестиционных фондов, разработанный ФСФР,
сейчас находится на согласовании в Минфине. Весьма
вероятно, что процесс рассмотрения может затянуться, а
само положение претерпеть некоторые изменения.
Пока в России готовится законодательная база, существует
несколько десятков иностранных фондов инвестирующих в
отечественные активы (см. таблицу4).
Результаты хедж-фондов, инвестирующих в российский рынок
Название (регистрация компании/фонда)
Hermitage (Нормандские острова/Нормандские
острова)
Nevsky A USD (Великобритания/Каймановы
острова)
Firebird Avrora Ltd (Каймановы
острова/Каймановы острова)
Prosperity Quest Diversified (Россия/Каймановы
острова)
Prosperity Quest Power Utilities
(Россия/Каймановы острова)
Firebird New Russia Ltd (США/Каймановы
острова)
Quorum Ltd (Россия/Каймановы острова)
UFG Russia Select Ltd (Бермуды/Каймановы
острова)
Russian Opportunities Fund Ltd (Нормандские
острова/Нормандские острова)
Kazimir Russia Growth B (Каймановы
острова/Каймановы острова)
Spectrum Russia Absolute Return
(Россия/Бермуды)
4
Активы Тип
$ млрд
1,74 Откр.
1,61
Закр.
Среднегодовая доходность (%)
Q1 2008 2007
--
--
-1,19 29,05
3 года 5 лет
--
--
29,38 35,33
0,93 Откр.
6,66
-4,73
12,64 31,02
0,51 Откр.
1,77 17,18
60,25 56,37
0,47 Откр.
--
--
--
--
Закр.
-3,00 17,98
40,66 44,36
0,4 Закр.
0,4 Откр.
-10,00 -1,80
-4,43 17,96
41,06 48,97
35,74 41,88
-11,71
63,47 66,77
0,45
0,16 Откр.
-2,81
0,14 Откр.
-8,12 22,41
0,13 Откр.
-2,33 10,99
--
--
27,94 22,52
Источник: hedgefunds.com
Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
Россия, 119034, Москва, Всеволожский пер., д. 2, стр. 2
тел.: +7 (495) 737-0580, +7 (800) 333-0580
e-mail: office@zerich.com web: www.zerich.com
Автор: Роман Ткачук
Июнь 2008
ИССЛЕДОВАНИЕ: Хедж-Фонды –
новый инструмент инвестирования
страница 12 | всего 13
Результаты хедж-фондов, инвестирующих в российский рынок
Название (регистрация компании/фонда)
Diamond Age Russia (Россия/Каймановы
острова)
Kazimir Russia Growth A (Бермуды/Каймановы
острова)
UFG Russia Debt (Бермуды/Каймановы
острова)
Активы Тип
$ млрд
Среднегодовая доходность (%)
Q1 2008 2007 3 года 5 лет
0,1 Откр.
-11,18 -3,27 30,66
--
0,07 Откр.
-7,97 27,42
0,06 Откр.
3,53 10,84
52,98 53,66
11,11
--
Как видим результаты их деятельности значительно
превышают доходность подобных фондов работающих на
западных рынках. Это провоцирует повышенный интерес
инвесторов к отечественным активам.
Но у подобной заинтересованности есть и обратная сторона.
Хедж-фонды могут зарабатывать и на падении, а значит
если они пересмотрят свои приоритеты или сменять
стратегию, то их крупные капиталы смогут серьезно
скорректировать поведение рынка.
Резюме
По нашему мнению, с развитием фондового рынка в
России, интерес к хедж-фондам будет повышаться. Мы
ожидаем увеличения количества хеджевых фондов,
зарегистрированных в России и на Кипре, который
традиционно является оффшорной зоной для российских
предпринимателей и увеличения активов под управлением
этих фондов в несколько раз.
Пока же, инвестиции в хедж-фонды, хоть и вызывают
интерес у российского инвестора, доступны очень
ограниченному кругу. Даже искушенные в фондовых
баталиях владельцы инвестиционных капиталов в погоне за
агрессивными стратегиями и высокой доходностью
вынуждены обращаться к индивидуальному
доверительному управлению.
Автор: Роман Ткачук (tkachuk@zerich.ru), аналитическая
служба инвестиционной компании «ЦЕРИХ Кэпитал
Менеджмент»
Настоящий обзор, был подготовлен аналитическим отделом Инвестиционной компании «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» и носит
исключительно информационный характер. Данная информация не может рассматриваться, как обязательство компании по
заключению сделок с инвестиционными инструментами, упоминаемыми в публикации. Информация, содержащаяся в обзоре, получена
из источников, признаваемых нами достоверными, однако мы не гарантируем ее полноту и точность. Инвестиционная компания
«ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент», ее клиенты и сотрудники могут иметь позицию или какой-либо интерес в любых сделках
и инвестициях прямо или косвенно упоминаемых в настоящей публикации. Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
и ее сотрудники не несут ответственности за прямой или косвенный ущерб, наступивший в результате использования настоящей
публикации.
Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
Россия, 119034, Москва, Всеволожский пер., д. 2, стр. 2
тел.: +7 (495) 737-0580, +7 (800) 333-0580
e-mail: office@zerich.com web: www.zerich.com
Автор: Роман Ткачук
Июнь 2008
ИССЛЕДОВАНИЕ: Хедж-Фонды –
новый инструмент инвестирования
страница 13 | всего 13
Сведения об инвестиционной компании «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
Инвестиционная Компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент», входит в Финансовую группу «ЦЕРИХ»,
работает на фондовом рынке с 1993 года и является одним из крупнейших операторов российского
фондового рынка. Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» оказывает полный комплекс
услуг на фондовом рынке. Основными направлениями деятельности являются – брокерское обслуживание
на рынке корпоративных, государственных и муниципальных ценных бумаг, операции с векселями,
доверительное управление на российском рынке ценных бумаг, депозитарное обслуживание, услуги
в области корпоративных финансов. Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент» имеет
бессрочные лицензии ФКЦБ на осуществление брокерской, дилерской, депозитарной деятельности и
деятельности по управлению. Компания является членом СРО НАУФОР и ПАРТАД, а также крупным
оператором РТС, ММВБ, МФБ и ФБ «Санкт-Петербург». Основными принципами работы Компании с
момента ее создания были и остаются: полная прозрачность своей деятельности, использование в работе
последних технических достижений, комплексное и качественное обслуживание Клиентов.
Аналитический отдел компании:
+7 (495) 737-0580 (многоканальный)
+7 (495) 637-3291
Отдел по связям с общественностью и СМИ:
+7 (495) 737-0580 (многоканальный)
+7 (495) 737-6494 доб. 458 и 304
Отдел торговых операций:
+7 (495) 737-0580 (многоканальный)
+7 (495) 737-6494 доб. 285, 227 и 228
Отдел по работе с клиентами:
+7 (495) 737-0580 (многоканальный)
+7 (800) 333-0580 (многоканальный)
+7 (495) 737-6498
+7 (495) 737-6493
Воспроизведение, перепечатка и распространение, в любой форме, включая переводы на другие языки, настоящих аналитических
материалов возможно только с письменного разрешения инвестиционной компании «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент».
Инвестиционная компания «ЦЕРИХ Кэпитал Менеджмент»
Россия, 119034, Москва, Всеволожский пер., д. 2, стр. 2
тел.: +7 (495) 737-0580, +7 (800) 333-0580
e-mail: office@zerich.com web: www.zerich.com
Автор: Роман Ткачук
Июнь 2008