Основные размышления по поводу народных IPO

Реклама
Основные размышления по поводу народных IPO
1. Народные IPO несколько нетрадиционная форма продаж акций населению.
Обычные IPO сопряжены с повышенными рисками для инвесторов, поскольку проводятся
новыми для рынка компаниями и часто сопровождаются агрессивным маркетингом со
стороны эмитентов и андеррайтеров. Особенностью народных IPO является выход на
рынок, как правило, либо уже торгуемых на биржах крупных компаний (например,
Сбербанк), либо компаний отличающихся высокой надежностью и потенциалом
(Роснефть и ВТБ). Это позволяет в значительной мере компенсировать риски продаж
«кота в мешке» неискушенным инвесторам.
2. Результаты трех народных IPO неоднозначную оценку. Что здесь важно?
Мы проанализировали эффективность прошедших трех народных IPO и 10 других
наиболее крупных IPO российских компаний. Мы обращали внимание на два основных
момента: поведение цен акций после IPO по сравнению с ценой размещения и
вложениями денежных средств в дату проведения IPO в индекс ММВБ как индикатор
рыночного портфеля. Ниже приводятся результаты.
Динамика цены акций ОАО "РОСНЕФТЬ" и индекса ММВБ в 2006-2007 гг.
(17.07.2006 г.=100%)
150
142,3
Роснефть
Индекс ММВБ
125
104,2
100
Цена размещения = 100%
07
се
н
7
17
ав
г0
07
л
н
ию
17
07
17
ию
17
ма
й
07
07
17
ап
р
17
ма
р
07
07
17
фе
в
17
ян
в
07
06
17
де
к
06
17
но
я
6
17
06
ок
т0
17
се
н
6
17
ав
г0
17
17
ию
л
06
75
Роснефть – дата проведения IPO 17.07.2006 г. За более чем за год после проведения
IPO цена акций Роснефти лишь немногим превысила цену размещения. 100 рублей,
вложенных в акции Роснефти в дату размещения по состоянию на 10 октября 2007 г.
будут стоить 104,2 рубля. Если бы в дату размещения акций Роснефти 100 рублей были
бы вложены в индекс ММВБ то 10 октября с.г. такие вложения стоили бы 142,3 рубля.
Результаты вызывают двойственные чувства – с одной стороны люди не потеряли деньги,
с другой – они могли бы заработать больше при вложении в инструменты с рыночной
доходностью.
Динамика цены акций ОАО "Сбербанк России" и индекса ММВБ в 2007 г.
(21.02.2007 г.=100%)
130
Сбербанк России
Индекс ММВБ
120
118,8
110
107,1
100
Цена размещения = 100%
90
7
ок
т0
се
н
3
19
5
се
н
ав
г0
22
07
07
7
7
07
ав
г0
л
ию
8
11
27
25
ию
л
07
07
н
07
ию
н
07
13
ию
ма
й
30
ма
й
07
07
16
2
18
ап
р
ма
й
07
07
07
ап
р
21
4
ма
р
ма
р
7
21
фе
в
07
07
80
Сбербанк России – дата проведения IPO 21.02.2007 г. Каждые 100 рублей,
вложенных в акции Сбербанка в дату размещения, сейчас стоят 118,8 рублей.
Альтернативные вложения в индекс ММВБ принесли бы всего 107,1 рублей. В данном
случае участники IPO получили реальную выгоду от своих вложений.
Динамика цены акций ОАО "ВТБ" и индекса ММВБ в 2007 г.
(18.05.2007 г.=100%)
109,9
110
100
Цена размещения = 100%
90
ВТБ
Индекс ММВБ
86,6
07
5
ок
т
07
07
се
н
28
21
се
н
07
07
се
н
14
07
се
н
7
07
ав
г
ав
г
24
31
07
ав
г
17
10
ав
г
07
7
07
ав
г0
3
л
07
27
ию
л
ию
20
ию
л
07
07
ию
л
6
13
07
29
ию
н
07
22
ию
н
07
07
н
ию
15
07
ию
н
8
07
ма
й
ию
н
1
70
25
18
ма
й
07
80
ВТБ – дата завершения IPO 18.05.2007 г. Из всех народных IPO – результаты
наименее удачные. Каждые 100 рублей, вложенные в акции ВТБ, сейчас стоят всего 87
рублей, то есть ниже цены размещения. Альтернативные вложения в индекс за то же
время принесли бы 109,9 рублей.
Вывод. При оценке народных IPO необходимо учитывать, что по столь коротким
интервалам времени пока рано делать оценки. 2007 г. стал не самым удачным годом для
российского фондового рынка, который в течение нескольких лет был лидером роста в
мире, возможно, цены российских акций еще вырастут до конца года. Особенность и
преимущество акций как объекта сбережений – в долгосрочной перспективе они всегда
приносят более высокую, чем другие финансовые инструменты доходность. Все
акционерные общества, прошедшие народные IPO являются крупными компаниями с
реальными активами, поэтому их акционеры в долгосрочной перспективе могут
рассчитывать на привлекательный для них уровень доходности.
3. Итоги других крупных IPO.
Основной вывод – акции большинства эмитентов после IPO торгуются по ценам
выше цен размещения. Из 10 случаев лишь в «Хлебе Алтая» фактическая цена акций
опустилась ниже цены размещения.
Другой вывод: из 10 случаев IPO у 5 эмитентов результаты оказались хуже индекса
ММВБ (левая колонка – см. ниже) и у других 5 АО – лучше индекса. То есть в споре IPO с
общей рыночной доходностью результат равен 50\50.
Динамика цены акций ОАО "Калина" и индекса ММВБ в 2004-2007 гг.
(28.04.2004 г.=100%)
300
300
Калина-ао
Индекс ММВБ
250
Динамика цены акций ОАО "Северсталь-Авто" и индекса ММВБ в 20052007 гг. (22.04.2005 г.=100%)
296,7
СевсталАвто
Индекс ММВБ
250
200
298,1
281,1
200
162,4
150
150
100
100
Цена размещения = 100%
Цена размещения = 100%
50
Динамика цены акций ОАО "Седьмой Континент" и индекса ММВБ в 2005 2007 гг. (12.11.2004 г.=100%)
300
290,0
234,1
Июль 2007
Август 2007
Аптеки36и6
Индекс ММВБ
700
653,0
600
591,7
200
500
7Континент
Индекс ММВБ
150
Сентябрь 2007
Май 2007
Июнь 2007
Март 2007
Апрель 2007
Январь 2007
Февраль 2007
Ноябрь 2006
Декабрь 2006
Октябрь 2006
Август 2006
Сентябрь 2006
Май 2006
Июль 2006
Июнь 2006
Март 2006
Апрель 2006
Январь 2006
Февраль 2006
Ноябрь 2005
Декабрь 2005
Октябрь 2005
Июль 2005
Август 2005
Динамика цены акций ОАО "Аптеки 36,6" и индекса ММВБ в 2005-2007 гг.
(29.01.2003 г.=100%)
900
800
250
Сентябрь 2005
Май 2005
Июнь 2005
Апрель 2005
Сентябрь 2007
Май 2007
Июль 2007
Март 2007
Январь 2007
Ноябрь 2006
Сентябрь 2006
Май 2006
Июль 2006
Март 2006
Январь 2006
Ноябрь 2005
Сентябрь 2005
Май 2005
Июль 2005
Март 2005
Январь 2005
50
400
300
100
Цена размещения = 100%
200
Цена размещения = 100%
Сентябрь 2007
Май 2007
Июль 2007
Март 2007
Январь 2007
Ноябрь 2006
Июль 2006
Сентябрь 2006
Май 2006
Март 2006
Январь 2006
Ноябрь 2005
Июль 2005
Сентябрь 2005
Май 2005
Март 2005
Сентябрь 2007
Июль 2007
Май 2007
Март 2007
Январь 2007
Ноябрь 2006
Сентябрь 2006
Май 2006
Июль 2006
Март 2006
Январь 2006
Ноябрь 2005
Сентябрь 2005
Июль 2005
Май 2005
Март 2005
Январь 2005
Январь 2005
100
50
50
200
150
Динамика цены акций НЛМК и индекса ММВБ в 2005-2007 гг.
(09.12.20005 г.=100%)
Октябрь 2007
Сентябрь 2007
Август 2007
Июль 2007
Июнь 2007
Май 2007
Апрель 2007
Март 2007
Февраль 2007
Январь 2007
Декабрь 2006
Ноябрь 2006
Октябрь 2006
Сентябрь 2006
Сентябрь 2007
Июль 2007
Май 2007
Март 2007
Январь 2007
Ноябрь 2006
Сентябрь 2006
Июль 2006
Май 2006
Март 2006
Январь 2006
Ноябрь 2005
250
Сентябрь 2007
Август 2007
Июль 2007
Июнь 2007
Май 2007
75
Апрель 2007
Июль 2006
Август 2006
Июль 2005
Сентябрь 2005
300
Март 2007
Май 2006
Май 2005
57,8
Февраль 2007
Январь 2007
Цена размещения = 100%
Декабрь 2006
100
Ноябрь 2006
175
Июнь 2006
Лебедян-ао
Индекс ММВБ
Октябрь 2006
150
Март 2005
1100
Сентябрь 2006
ИРКУТ-3
Индекс ММВБ
1300
Август 2006
200
Апрель 2006
50
250
Июль 2006
298,8
Март 2006
50
Февраль 2006
Динамика цены акций "Хлеб Алтая" и индекса ММВБ
(22.03.2005 г.=100%)
Июнь 2006
100
Январь 2005
150
Январь 2006
200
Декабрь 2005
Сентябрь 2007
Август 2007
Июль 2007
Июнь 2007
Май 2007
Апрель 2007
Март 2007
Февраль 2007
Январь 2007
Декабрь 2006
Ноябрь 2006
Октябрь 2006
Сентябрь 2006
Август 2006
Июль 2006
Июнь 2006
Май 2006
Апрель 2006
Март 2006
Февраль 2006
Январь 2006
Декабрь 2005
Ноябрь 2005
Октябрь 2005
311,2
Май 2006
Динамика цены акций ОАО "Лебедянский" и индекса ММВБ в 2005-2007 гг.
(11.03.2005 г.=100%)
Сентябрь 2007
Июль 2005
Август 2005
Сентябрь 2005
Хлеб Алтая
Индекс ММВБ
Апрель 2006
Динамика цены акций НПО "ИРКУТ" и индекса ММВБ в 2005-2006 гг.
(26.03.2004 г.=100%)
Август 2007
Июль 2007
Июнь 2007
Май 2007
Апрель 2007
Март 2007
Февраль 2007
Январь 2007
Декабрь 2006
Ноябрь 2006
Октябрь 2006
Сентябрь 2006
Август 2006
Июль 2006
Июнь 2006
Май 2006
Апрель 2006
Март 2006
Февраль 2006
Январь 2006
Декабрь 2005
Ноябрь 2005
Октябрь 2005
Май 2005
Июнь 2005
Цена размещения = 100%
Сентябрь 2007
Июль 2007
Май 2007
Март 2007
Январь 2007
Ноябрь 2006
Сентябрь 2006
Июль 2006
Май 2006
Март 2006
Январь 2006
Ноябрь 2005
Июль 2005
Август 2005
250
Сентябрь 2005
Март 2005
Апрель 2005
300
Сентябрь 2005
250
Июль 2005
300
Июнь 2005
Май 2005
300
Май 2005
Март 2005
Апрель 2005
0
Март 2005
Январь 2005
350
Динамика цены акций РБК "Информационные системы" и индекса ММВБ
в 2005-2007 гг. (18.04.2002 г.=100%)
РБК-ИС
Индекс ММВБ
900
870,3
700
500
540,0
Цена размещения = 100%
100
243,1
НЛМК ао
Индекс ММВБ
200
200
182,7
203,7
150
150
100
100
Цена размещения = 100%
Цена размещения = 100%
50
Динамика цены акций ОАО "Магнит" и индекса ММВБ в 2007 г.
(27.04.2006 г.=100%)
293,4
Магнит ао
Индекс ММВБ
144,0
125
125,3
100
126,2
Цена размещения = 100%
50
4. Перспективы.
Практику народных IPO следует продолжить. Она приобщает население к
сбережениям в акции лучших российских предприятий. Брокеры здесь могут оказаться
весьма востребованными, поскольку им доверяют индивидуальные инвесторы и они
лучше могут объяснить клиентам преимущества IPO.
Что нового надо сделать? Брокеры должны осваивать новый бизнес – финансовых
аналитиков, которые помогают населению сделать правильные решения о
целесообразности инвестирования в те или иные инструменты.
Скачать