Тетрадь для практических занятий по финансовому менеджменту

Васильева Н.В.
Тетрадь для практических занятий
по дисциплине
«Финансовый менеджмент»
студентов экономического факультета
заочной формы обучения
Курган - 2011
1
Тема: Учет временной ценности денег при финансовом управлении
1. Определить наращенную сумму долга по выданному кредиту, если сумма кредита 70
тыс.р., ставка 21%, период наращения 180 дней.
2. Определить процентный платеж по вкладу, который будет получать клиент
ежемесячно в банке, если сумма вклада 11500 р., простая процентная ставка 6%.
3. Определить наращенную сумму, если первоначальная сумма составляет 800 р.,
сложная процентная ставка 15%, период наращения 3 года.
4. Определить период начисления, за который первоначальный капитал в размере 10
млн.р. вырастет до 15 млн.р., если используется простая ставка 5% годовых.
5. Определить наращенную сумму, если проценты начисляются по полугодиям.
Первоначальная сумма 210 тыс.р., годовая сложная процентная ставка 8%, период
наращения 4 года.
6. Рассчитать простую процентную ставку, которая обеспечивает получение 12 млн. р.,
при условии размещения 10 млн.р. на 9 месяцев.
7. Определить какую сумму нужно инвестировать, чтобы через 2 года получить 6400
тыс.р. при наращении по простой процентной ставке 19% годовых
8. Определить дисконтированное значение суммы в 150 тыс.р., которая будет выплачена
через 4 года, при использовании сложной ставки в 18% годовых.
9. Определить будущую величину ренты (аннуитета) постнумерандо, которая
выплачивается 1 раз в год и проценты по которой начисляются по сложной
эффективной процентной ставке i= 20% годовых также 1 раз в год. Размер годового
платежа R составляет 3 тыс. рублей, общий срок ренты n равен 5 годам.
10. Определить дисконтированную величину ренты пренумерандо с характеристиками
предыдущей задачи.
2
Тема: Цена и структура капитала
11. Рассчитать средневзвешенную цену капитала (WACC), используя данные
нижеследующей таблицы и определить, является ли для предприятия приемлемым
инвестиционный проект со ставкой рентабельности 32%.
Таблица 1 – Исходные данные
Наименование источника
Обыкновенные акции
Привилегированные акции
Кредиты банка
Итого
Сумма, тыс.р.
30
5
15
50
Цена, %
25
23
20
-
12. ЗАО «Альфа» решило приобрести новое оборудование стоимостью 12 млн.р. Анализ
проекта показал, что он может быть профинансирован на 25% за счет дополнительной
эмиссии акций и на 75% за счет заемного капитала. Средняя ставка по кредиту – 8%, а
акционеры требуют доходность на уровне 12%. Определить, какой должна быть
доходность проекта в процентах и в денежном выражении, чтобы удовлетворить всех
инвесторов.
13. По имеющимся данным отчетности рассчитайте показатели структуры капитала
(коэффициент автономии, финансовой зависимости, финансовой устойчивости,
финансового рычага) организации на начало и конец отчетного периода и сделайте вывод
о уровне финансовой устойчивости.
Таблица 2 – Исходные данные, тыс.р.
Показатели
Уставный капитал
Добавочный капитал
Резервный капитал
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)
Итого собственных средств
Краткосрочные займы и кредиты
Кредиторская задолженность
Задолженность перед участниками по выплате доходов
Доходы будущих периодов
Резервы предстоящих расходов
Итого краткосрочных обязательств
БАЛАНС
3
На начало
отчетного
периода
1500
100
17
310
?
81
155
97
5
?
?
На конец
отчетного
периода
1500
136
17
790
?
169
277
10
15
?
?
Тема: Управление внеоборотными и оборотными активами
14. Определить а) полную стоимость основных фондов на конец года, если полная стоимость
на начало года 14 млн.р., капитальные вложения в новые фонды 2,8 млн.р., ввод в
действие новых фондов 2,6 млн.р., стоимость фондов поступивших со стороны 400 тыс.р.,
выбыло по ветхости и износу фондов на сумму 500 тыс.р., прочие выбытия основных
фондов – 300 тыс.р.; б) индекс роста основных фондов (относительный прирост); в)
абсолютный прирост основных фондов; г) среднегодовую величину основных фондов.
15. В отчетном году себестоимость товарной продукции составила 450200 р., что определило
отношение затрат на 1 р. товарной продукции – 0,89 р. В плановом году затраты на 1 р.
товарной продукции установлены на уровне 0,85 р. Объем производства продукции будет
увеличен на 8%. Необходимо определить себестоимость товарной продукции планового
года.
16. Используя данные таблиц 2, 3, и 4 рассчитайте значения на конец отчетного периода
следующих коэффициентов:
а) общей, промежуточной и абсолютной ликвидности;
б) оборачиваемости
дебиторской
задолженности,
оборачиваемости
запасов,
оборачиваемости кредиторской задолженности;
в) закрепления перечисленных элементов в обороте;
г) длительности одного периода оборота перечисленных элементов и длительность
производственно-коммерческого цикла организации;
д) рентабельности совокупных активов, собственного капитала, рентабельности продаж,
рентабельности производства по величине чистой прибыли;
е) величину собственных оборотных средств (СОС) и коэффициент обеспеченности
оборотных активов СОС.
Таблица 3 – Данные для решения задачи, тыс.р.
На начало
отчетного
периода
20
1237
128
80
?
590
10
6
79
20
95
?
?
Показатели
Нематериальные активы
Основные средства
Незавершенное строительство
Долгосрочные финансовые вложения
Итого внеоборотных активов
Запасы
НДС по приобретенным ценностям
Долгосрочная дебиторская задолженность
Краткосрочная дебиторская задолженность
Краткосрочные финансовые вложения
Денежные средства
Итого оборотных активов
БАЛАНС
4
На конец
отчетного
периода
18
1612
259
82
?
641
12
10
84
24
172
?
?
Таблица 4 – Основные финансовые показатели деятельности организации, тыс.р.
3502
За
аналогичный
период
предыдущего
года
2604
2090
1630
480
344
За отчетный
период
Показатели
Выручка от продажи товаров, продукции, работ, услуг
Себестоимость проданных товаров, продукции, работ,
услуг
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода
17. Предприятие «Вымпел» реализовало в первом квартале продукции на 250 млн.р.,
среднеквартальные остатки оборотных средств составили 25 млн.р. Во втором квартале
объем реализации продукции увеличится на 10%, а время одного оборота оборотных
средств будет сокращено на 1 день. Определите: 1) коэффициент оборачиваемости
оборотных средств и время одного оборота в днях в первом квартале; 2) коэффициент
оборачиваемости оборотных средств и их абсолютную величину во втором квартале 3)
высвобождение оборотных средств в результате сокращения продолжительности одного
оборота оборотных средств.
5
Тема: Управление инвестициями
18. Проведите анализ окупаемости инвестиционного проекта простыми методами оценки и
сделайте выводы о целесообразности вложения средств, если:
1. Требуемая норма доходности проекта – 20% годовых;
2. Инвестиции проводятся единовременно в сумме 40 тыс.р.;
3. Динамика прибыли от вложения в производственную деятельность по годам
составляет:
 1 год – 6000р.;
 2 год – 17000р.;
 3 год – 19000р.;
 4 год – 24000р.
19. Определить, как соотносятся инвестиции в 150 тыс.р. к началу первого года с
получением экономических выгод, если за первый год получена прибыль в размере 96
тыс.р. и ставка дисконтирования равна 30%, за второй год прибыль – 92 тыс.р. и ставка
дисконтирования – 40%.
Тема: Эффект финансового рычага
Деятельность любой коммерческой организации не обходится без финансового
риска, определяемого структурой источников капитала. Одна из его важнейших
характеристик – это соотношение между собственным и заемным капиталом. Для оценки
эффективности использования заемных средств используют понятие «эффект
финансового рычага».
Эффект финансового рычага – это приращение рентабельности собственных
средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность
последнего. Данное явление возникает из-за расхождения между экономической
рентабельностью активов организации и "ценой" заемных средств. Для расчета эффекта
финансового рычага применяется следующая модель:
ЭФР = (1 - СНП) х (ЭРа - СРСП) х (ЗС / СС) х 100,
(1)
где ЭФР – уровень эффекта финансового рычага, %;
СНП – ставка налогообложения прибыли, выраженная десятичной дробью;
Эра – экономическая рентабельность активов, выраженная десятичной дробью;
СРСП – средняя расчетная ставка процента, выраженная десятичной дробью;
ЗС – заемные средства, р.
СС – собственные средства, р.
Налоговый корректор (1 – СНП) – показывает, в какой степени проявляется эффект
финансового рычага в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
Дифференциал (Эра – СРСП) – характеризует разницу между уровнем
экономической рентабельности активов и средней расчетной ставкой процента по
заемным средствам.
ЭРа = Пр. / А,
(2)
где Пр. – прибыль до уплаты процентов и налогов, р.
6
А – среднегодовая величина совокупных активов, р.
Средняя расчетная ставка процента, как правило, не совпадает с процентной
ставкой, механически взятой из кредитного договора, и рассчитывается следующим
образом:
СРСП = ФИ / ЗС,
(3)
где ФИ – фактические финансовые издержки по всем кредитам за анализируемый период
времени, р.
Плечо финансового рычага - характеризует силу воздействия структуры капитала.
"Leverage" (приблизительно "рычаг") - западный термин в применении к экономике
означающий некоторый фактор, при небольшом изменении которого сильно меняются
связанные с ним показатели. Использование дополнительного (заемного) капитала можно
понимать как «усиление» собственного капитала с целью получения большей прибыли.
Коэффициент финансового левериджа прямо пропорционален финансовому риску
предприятия.
Второй способ расчета эффекта финансового рычага связан с оценкой изменения
чистой прибыли при изменении финансовой структуры капитала. Модель показывает, на
сколько процентов изменится чистая прибыль при изменении прибыли до уплаты
процентов и налога на прибыль на 1%.
СВФР = ∆ ЧП / ∆ Пр.,
(4)
где ∆ ЧП – темп изменения чистой прибыли, %;
∆ Пр. – темп изменения прибыли до уплаты процентов и налогов, %.
Математическое преобразование формулы 4, позволяет несколько видоизменить расчет:
СВФР = Пр. / (Пр. – ФИ)
(5)
Чем дороже обходятся заемные средства компании, тем больше СВФР, а
следовательно и финансовый риск. Особенно это опасно при снижении прибыли до
уплаты процентов и налога на прибыль.
20. В таблице 4 приведены данные о работе нескольких организаций. Определить
какое из них эффективнее использует заемные средства.
Таблица 5 – Исходные данные
Показатели
Рентабельность совокупного
капитала (активов), %
Средневзвешенная цена заемных
ресурсов, %
Собственный капитал на конец
года, млн.р.
Заемный капитал на конец года,
млн.р.
ЭФР, %
Организация
А
Организация
Б
Организация
В
26,1
27,3
23,8
16,4
14,4
11,9
22,8
34,1
13,5
20,9
12,3
30,2
?
?
?
21. Определить уровень эффекта финансового рычага, если на предприятии
предполагается довести выручку от реализации продукции до 2100 тыс.р., затраты
составят 1500 тыс.р., собственные средства 650 тыс.р., заемные средства 150 тыс.р., СРСП
35% годовых. Целесообразно ли в сложившихся условиях брать дополнительный кредит в
сумме 70 тыс.р. без увеличения СРСП?
7
Тема: Эффект операционного рычага
В зависимости от степени влияния объема производства на себестоимость
продукции все расходы могут быть разделены на переменные (пропорционально
изменяющиеся с объемом продукции), полупеременные, полупостоянные (остающиеся
постоянными до определенных пределов роста объема продукции), постоянные
(неизменные в рамках отчетного периода).
Эффект операционного рычага заключается в том, что любое изменение выручки
от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. На практике силу
воздействия операционного (производственного) рычага (СВОР) (мультипликационный
эффект роста прибыли, связанный с неизменностью постоянных издержек) можно
рассчитывать по следующей формуле:
СВОР  ( ВР  ПЕР) / Пр ,
(6)
где СВОР – сила воздействия производственного рычага, доли едениц;
ВР – выручка от реализации продукции, р.;
ПЕР – величина переменных затрат, р.;
Пр – величина прибыли, р.
Когда выручка снижается, сила воздействия операционного рычага возрастает.
Например, если сила рычага равна 8,5, а рост выручки планируется на 3%, то прибыль
вырастет на: 8,5 х 3% = 25,5%. Если выручка падает на 10%, то прибыль уменьшается на:
8,5 х 10% = 85%. Данное явление непосредственным образом отражает величину
производственного (предпринимательского) риска, связанного с данной организацией.
Чем больше сила воздействия операционного рычага, тем выше и предпринимательский
риск.
Для расчета эффекта или силы воздействия рычага используется целый ряд
показателей, составляющих основу маржинального анализа или анализа
чувствительности:
1. Валовая маржа (маржинальный доход) – разница между выручкой от
реализации и переменными затратами (или сумма прибыли и постоянных затрат).
Желательно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов,
но и на формирование прибыли:
ВМ  ВР  ПЕР ,
(7)
где ВМ – валовая маржа, р.
2.
Квм – коэффициент валовой маржи (доля валовой маржи в выручке):
ВМ
Квм 
.
(8)
ВР
3. Порог рентабельности (точка безубыточности) – выручка от реализации, при
которой организация не имеет убытков, но не имеет и прибыли:
ПОСТ
ПР 
,
(9)
Квм
где ПР – порог рентабельности, р.
ПОСТ – величина постоянных затрат, р.
Сила воздействия производственного рычага тем больше, чем ближе производство
к порогу рентабельности, и наоборот. Это означает, что существует некоторый предел
превышения порога рентабельности, за которым неизбежно должен последовать скачок
постоянных затрат (новые средства труда, новые помещения, увеличение издержек на
управление предприятием).
4. Для определения порога рентабельности в натуральном выражении (штуках)
можно воспользоваться следующей формулой:
ПР
,
(10)
ПКТ 
Ц
8
где ПКТ – пороговое количество товара, шт.
Ц – цена единицы товара, р.
ПОСТ
(11)
Ц  ПЕРна1
5. Превышение реального производства над порогом рентабельности есть запас
финансовой прочности фирмы:
(12)
ЗФП  ВР  ПР ,
где ЗФП – запас финансовой прочности предприятия, р.
6. Прибыль, с учетом запаса финансовой прочности:
(13)
П  ЗФП * Квм ,
Или
ПКТ 
22. Рассчитайте порог рентабельности и запас финансовой прочности торгового
предприятия по нижеследующим данным:
 объём реализации - 100 шт.;
 цена реализации - 180 р.;
 переменные изд. ед. продукции - 80 р.;
 постоянные расходы - 5 000 р.
23. Производственное объединение производит безалкогольный напиток «Тархун».
Его деятельность характеризуют следующие данные: выручка от реализации 75
тыс.р., совокупные переменные затраты 50 тыс.р., постоянные затраты 15 тыс.р.,
объем произведенной продукции 5 000 шт., цена единицы напитка 15 р. Найти
точку безубыточности (порог рентабельности) в натуральном и стоимостном
выражении.
Тема: Сопряженный эффект финансового и операционного рычагов
По мере одновременного увеличения силы воздействия операционного и
финансового рычагов все менее и менее значительные изменения физического объема
реализации и выручки приводят ко все более и более масштабным изменениям чистой
прибыли. Этот тезис выражается в формуле сопряженного эффекта операционного и
финансового рычагов:
9
(14)
Уровень сопряженного эффекта финансового и операционного рычагов
показывает, на сколько процентов изменится чистая прибыль организации при 1%
изменении выручки от реализации. Если уровень сопряженного эффекта равен 3,3, то рост
выручки от реализации на 1% приведет к росту чистой прибыли на 3,3 %.
Однако, данный показатель характеризует также и величину возможного риска и
организация, которая демонстрирует значительный уровень сопряженного эффекта
финансового и операционного рычагов одновременно является и более рискованной. Рост
значения одного из составляющих данного обобщающего показателя может
сигнализировать о возрастающей степени риска в той или иной сфере – финансовой или
производственной.
24. Сравните две организации А и Б. Заполните предлагаемую таблицу 7 и ответьте
на вопросы: 1) совокупный риск деятельности какой компании выше? 2) с какой
организацией предпочтительнее иметь дело в краткосрочном и долгосрочном периоде?
Таблица 6 - Данные для решения задачи
Показатели
Актив, тыс.р.
Пассив, тыс.р.
Прибыль, тыс.р.
Финансовые издержки, тыс.р.
Выручка, тыс.р.
Переменные издержки, тыс.р.
Постоянные издержки, тыс.р.
Организация А
100
40 СС + 60 ЗС
25
12,5
137,5
62,5
50
Таблица 7 - Расчетные показатели
Показатели
А
1.Порог рентабельности, тыс.р.
2.Запас финансовой прочности, тыс.р.
3.Экономическая рентабельность активов, %
4.СРСП, %
5.Плечо финансового рычага
6.Дифференциал, %
7.ЭФР, %
8.Сила воздействия финансового рычага
9.Сила воздействия операционного рычага
10.Сопряженный эффект финансового и
операционного рычагов
10
Организация Б
150
90 СС + 60 ЗС
20
10
175
35
120
Сравнение
АиБ
Б
Тема: Управление портфелем ценных бумаг организации
25.
Определить курсовую (внутреннюю) стоимость привилегированной акции, если ее
номинальная цена 300 р., размер дивиденда ожидается на уровне 25%, а уровень
банковской ставки – 20%.
26. Номинал облигации 10 тыс.р., срок 3 года, купонная ставка 20%, выплата купона
один раз в год. Найти внутреннюю стоимость данной ценной бумаги, если
приемлемая для инвестора ставка сравнения 25% годовых.
27. Имеет ли смысл приобретение привилегированной акции с дивидендом 10 тыс.р. и
рыночной ценой 60 тыс.р., если инвестор желает получить 15%-ю доходность от
операции?
28. В инвестиционном портфеле акционерного общества три акции компании «А» с
доходностью 18%, две акции компании «Б» с доходностью 16%, пять акций
компании «В» с доходностью -15%. Рассчитать среднюю доходность
сформированного портфеля ценных бумаг.
29. Ценная бумага куплена 1 октября 2009 г. за 15 тыс.р. и продана 1 декабря 2009 г. за
18 тыс.р. Определить годовую доходность операции.
11
Для заметок
12