1. 2. 3. 4.

1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
8.
9.
10.
11.
12.
13.
14.
15.
16.
17.
18.
19.
20.
21.
22.
23.
24.
25.
26.
27.
28.
29.
30.
31.
32.
33.
34.
35.
36.
37.
38.
39.
40.
41.
42.
43.
44.
45.
46.
47.
48.
49.
50.
51.
52.
53.
54.
55.
56.
57.
58.
59.
60.
61.
62.
63.
Понятие и экономическая сущность инвестиций.
Роль инвестиций в развитии экономики.
Инвестиц. деятельность: субъекты, объекты, механизм осуществления, гос. регулирование.
Государственные гарантии инвестиционной деятельности.
Классификация инвестиций.
Понятие и структура капитальных вложений.
Структура капитальных вложений: технологическая, воспроизводственная, отраслевая.
Инвестиционная политика государства и предприятий.
Иностранные инвестиции.
Коллективные инвестиции.
Инвестиционный проект: понятие, разновидности.
Инвестиционный цикл. Содержание фаз инвестиционного цикла.
Методы оценки инвестиц. проектов: общая характеристика, принципы оценки проектов.
Сложные методы оценки инвестиционных проектов: характеристика.
Использование фактора времени при оценке инвестиционных проектов.
Оценка финансовой состоятельности инвестиционных проектов.
Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов.
Оценка бюджетной эффективности.
Понятие и виды инвестиционных рисков.
Основные объекты финансовых инвестиций: их отличительные особенности.
Сущность фундаментального анализа ценных бумаг.
Сущность технического анализа ценных бумаг.
Оценка инвестиционных качеств акций.
Оценка инвестиционных качеств облигаций.
Оценка эффективности финансовых инвестиций.
Инвестиционный портфель: понятие, классификация, цели формирования.
Формирование инвестиционного портфеля: основные этапы.
Принципы и последовательность формирования инвестиционного портфеля.
Модели выбора оптимального портфеля инвестиций.
Управление инвестиционным портфелем.
Стратегии управления инвестиционным портфелем.
Состав и структура источников финансирования капитальных вложений.
Собственные источники финансирования капитальных вложений.
Внешние источники финансирования капитальных вложений.
Заемные источники финансирования капитальных вложений.
Собствен. ср-ва предприятий как источник финансир. кап/вложений, их состав и структура.
Эмиссия ценных бумаг как источник финансирования капитальных вложений.
Бюджетные ассигнования, сфера их применения и роль в финансировании кап/вложений.
Характеристика методов финансирования инвестиционной деятельности.
Облигационные займы как метод финансирования капитальных вложений.
Акционирование как метод финансирования инвестиций.
Роль банковских кредитов в финансировании капитальных вложений.
Оптимальная структура источников финансир. кап/вложений и факторы, ее определяющие.
Методика определения оптимальной структуры капитала.
Продукция капитального строительства, ее технико-экономические особенности.
Инвестиционный цикл в капитальном строительстве.
Организационные формы капитального строительства.
Подрядные отношения в кап/строительстве: общая характеристика. Типы договоров подряда.
Организация подрядных отношений в строительстве. Функции заказчика и подрядчика.
Содержание договоров подряда.
Особенности ценообразования в строительстве.
Виды договорных цен на строительную продукцию.
Состав договорной цены в капитальном строительстве.
Виды смет в капитальном строительстве и их содержание.
Договорная цена объектов, сооружаемых методом «под ключ».
Сущность и общая характеристика проектного финансирования.
Лизинг оборудования как форма финансирования капитальных вложений.
Виды лизинга.
Организация лизинговых операций.
Лизинговые отношения и их роль в финансировании капитальных вложений.
Финансирование инновационной деятельности.
Основные стадии инновационного финансирования.
Этапы ипотечного жилищного кредитования.
1. Понятие и экономическая сущность инвестиций
Инвестиции – это денежные средства, банковские вклады, акции, облигации и другие ценные
бумаги, оборудование, технологии, любое другое движимое и недвижимое имущество или
имущественные права, авторские права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты
предпринимательской и иной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и /или достижения
иного положительного эффекта (социального, экологического и т.д.).
Как экономическая категория инвестиции выполняют важнейшие функции, без которых
невозможно нормальное, экономически эффективное развитие страны. Именно инвестиции в
значительной мере формируют будущее страны в целом, отдельных ее регионов, каждого
хозяйствующего субъекта - инвестиции, произведенные сегодня, являются основой завтрашнего
благосостояния. В свою очередь, современное экономическое состояние во многом предопределено
прошлыми инвестициями. Значение инвестиций заключается в том, что реализация их функций
является необходимым условием и основой следующего:
 структурная перестройка общественного производства, сбалансированного развития всех отраслей
хозяйства;
 расширенное воспроизводство;
 ускорение научно-технического прогресса;
 обеспечение обороноспособности государства;
 развитие финансовых рынков, банковской сферы;
 повышение качества товаров и услуг, обеспечение их конкурентоспособности;
 охрана природной среды, решение экологических проблем;
 увеличение занятости населения, снижение уровня безработицы;
 международная кооперация;
 развитие социальной сферы.
2. Роль инвестиций в развитии экономики
Экономическая природа инвестиций состоит в опосредовании отношений, возникающих между
участниками инвестиционного процесса по поводу формирования и использования инвестиционых
ресурсов в целях расширения и совершенствования производства. Поэтому инвестиции как
экономическая категория выполняют ряд важных функций, без которых невозможно развитие
экономики. Они предопределяют рост экономики, повышают ее производственный потенциал.
На макроуровне инвестиции являются основой для осуществления политики расширенного
воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения
конкурентоспособности отечественной продукции, структурной перестройки экономики и
сбалансированного развития всех ее отраслей, создания необходимой сырьевой базы
промышленности, развития социальной сферы, решения проблем обороноспособности страны и ее
безопасности, проблем безработицы, охраны окружающей среды и т.д.
Исключительно важную роль играют инвестиции на микроуровне. Они необходимы для
обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и
максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без инвестиций невозможны обеспечение
конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг, преодоление последствий
морального и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и вложение средств
в активы других предприятий, осуществление природоохранных мероприятий и т.д.
Активность инвестиционных ресурсов как экономического фактора предопределяется также их
уникальным свойством, “эффектом мультипликатора”. Вложения в одну из отраслей вызывают
необходимость вложений в отрасли, смежные с ними. В итоге возникает неизбежный вторичный поток
инвестиций в производство смежных отраслей. Волны, порождаемые первичными инвестициями,
конечно, затухают, вторая волна слабее первой, а третья волна слабее второй. Но, в целом, эффект
мультипликатора приводит даже в течение года примерно к удвоению первоначальных инвестиций,
что подтверждается хозяйственной практикой ряда стран. Этот эффект имеет и обратное действие:
отток инвестиций из одной отрасли вызывает со временем дополнительный отток их из смежных
отраслей. Таким образом, роль инвестиций в экономике поистине неоценима.
3. Инвестиционная деятельность: субъекты, объекты, механизм осуществления, государственное
регулирование
Инвестиционная деятельность – это вложение инвестиций и осуществление практических действий
в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта
Субъектами инвестиционной деятельности являются инвесторы, заказчики, исполнители работ,
пользователи объектов инвестиционной деятельности, а также поставщики, юридические лица
(банковские, страховые и посреднические организации, инвестиционные фонды) и другие участники
инвестиционного процесса. Инвесторы осуществляют вложения собственных, заемных и
привлеченных средств в различных формах и обеспечивают их целевое использование.
Объектами инвестиционной деятельности в России являются:
 вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные средства во всех отраслях
народного хозяйства;
 ценные бумаги (акции, облигации и др.);
 целевые денежные вклады;
 научно-техническая продукция и другие виды собственности;
 имущественные права и права на интеллектуальную собственность.
Необходимыми и взаимосвязанными условиями ведения инвестиционной деятельности в рыночной
экономике являются: наличие свободного капитала (ресурсов) у потенциального инвестора; желание
инвестора разместить свободный капитал на приемлемых условиях (доходность, риск) в отдельных
секторах экономики; наличие прибыльных, динамично развивающихся секторов экономики; правовые
условия, способствующие эффективному размещению и движению капитала в прямом
(инвестирование) и обратном (вывоз, присвоение прибыли) направлениях.
Все участники инвестиционной деятельности несут следующие обязанности:
 осуществлять инвестиционную деятельность в соответствии с:
o международными договорами РФ,
o законами и правовыми актами РФ субъектов РФ,
o а также утвержденными стандартами, нормами и правилами;
 исполнять требования, предъявляемые государственными органами и их должностными
лицами, не противоречащие нормам законодательства РФ;
 использовать средства, направляемые на капитальные вложения, по целевому назначению.
Основополагающее значение для регулирования инвестиций и инвестиционного процесса в России
имеют следующие Законы:
 ФЗ от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в
форме капитальных вложений»;
 ФЗ от 9 июля 1999 г. № 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в РФ»;
 ФЗ от 5 марта 1999 г. № 46-ФЗ «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке
ценных бумаг»;
 ФЗ от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг»;
 ФЗ от 29 октября 1998 г. № 164-ФЗ «О лизинге».
4. Государственные гарантии инвестиционной деятельности.
Государство в соответствии с ФЗ от 25 февраля 1999 г. № 39-Ф3 «Об инвестиционной деятельности
в РФ, осуществляемой в форме капитальных вложений», другими федеральными законами и иными
нормативными правовыми актами РФ, законами субъектов РФ и иными нормативными правовыми
актами субъектов РФ гарантирует всем субъектам инвестиционной деятельности независимо от форм
собственности:
 обеспечение равных прав при осуществлении инвестиционной деятельности;
 гласность в обсуждении инвестиционных проектов;
 право обжаловать в суд решения и действия (бездействие) органов государственной власти,
органов местного самоуправления и их должностных лиц;
 защиту капитальных вложений.
Стабильность прав обеспечивается законом лишь участникам приоритетных инвестиционных
проектов. Приоритетным инвестиционным проектом называется проект, суммарный объем
капитальных вложений в который соответствует требованиям российского законодательства и
включенный в перечень, утвержденный Правительством РФ.
Правительство РФ устанавливает критерии оценки изменения условий взимания налогов,
утверждает порядок, определяющий день начала финансирования проекта, и порядок регистрации
приоритетных инвестиционных проектов. В случае неисполнения инвестором принятых на себя
обязательств по приоритетному инвестиционному проекту Правительство РФ имеет право лишить его
предоставленных льгот.
Защита капитальных вложений заключается в том, что они могут быть национализированы и
реквизированы только при условии предварительного и равноценного возмещения участнику
инвестиционного проекта причиненных убытков в соответствии с Конституцией Российской
Федерации и Гражданским кодексом Российской Федерации.
5. Классификация инвестиций
Главным признаком классификации является объект вложения капитала, на основании которого
выделяют реальные (прямые) и финансовые (портфельные) инвестиции. Реальные (прямые)
инвестиции – любое вложение денежных средств в реальные активы, связанное с производством
товаров и услуг для извлечения прибыли. Это вложения, направленные на увеличение основных
фондов предприятия как производственного, так и непроизводственного назначения. Финансовые
(портфельные) инвестиции – приобретение активов в форме ценных бумаг для извлечения прибыли.
Это вложения, направленные на формирование портфеля ценных бумаг.
Следующий признак классификации инвестиций – период инвестирования, на основании которого
выделяют краткосрочные и долгосрочные инвестиции. Краткосрочные инвестиции – вложения
денежных средств на период до одного года. Как правило, финансовые инвестиции фирмы являются
краткосрочными. Долгосрочные инвестиции – вложения денежных средств в реализацию проектов,
которые будут обеспечивать получение фирмой выгод в течение периода, превышающего один год.
По характеру участия фирмы в инвестиционном процессе выделяют прямые и косвенные
инвестиции. В случае прямых инвестиций подразумевается непосредственное участие фирмыинвестора в выборе объектов вложения капитала, к ним относятся капитальные вложения, вложения в
уставные фонды других фирм, в некоторые виды ценных бумаг. Косвенные инвестиции
подразумевают участие в процессе выбора объекта инвестирования посредника, инвестиционного
фонда или финансового посредника. Чаще всего это инвестиции в ценные бумаги.
По региональному признаку выделяют внутренние и внешние инвестиции. Внутренние инвестиции
осуществляются в объекты инвестирования, находящиеся внутри страны; внешние инвестиции – в
объекты инвестирования, находящиеся за ее пределами.
По формам собственности используемого инвестором капитала инвестиции подразделяют на
частные, государственные, иностранные и совместные. Частные инвестиции характеризуют вложения
средств физических лиц и предпринимательских организаций негосударственных форм
собственности. Государственные инвестиции – это вложения средств государственных предприятий, а
также средств государственного бюджета разных его уровней и государственных внебюджетных
фондов. Иностранные инвестиции — вложения капитала нерезидентами (как юридическими, так и
физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства. Совместные
инвестиции осуществляются совместно субъектами страны и иностранных государств.
6. Понятие и структура капитальных вложений
Капитальные вложения – это реальные инвестиции (вложения) в основной капитал (основные
фонды), в том числе затраты на новое строительство, на расширение, реконструкцию и техническое
перевооружение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, проектноизыскательские работы и другие затраты, а также затраты на жилищное и культурно-бытовое
строительство. По экономическому содержанию капитальные вложения представляют часть
общественного продукта (главным образом фонда накопления), направляемую на воспроизводство
основных фондов.
Соотношение затрат на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое
перевооружение действующих предприятий в общем объеме капитальных вложений называется
воспроизводственной структурой капитальных вложений. Совершенствование воспроизводственной
структуры заключается в повышении доли капитальных вложений, направляемых на реконструкцию и
техническое перевооружение действующего производства. Так как по сравнению с новым
строительством работы по реконструкции и техническому перевооружению предприятий отличаются
меньшей продолжительностью, затраты на их осуществление окупаются значительно быстрее, в
значительной мере сокращаются удельные капитальные вложения и сроки ввода в действие
дополнительных производственных мощностей.
Соотношение между расходами на строительно-монтажные работы, затратами на приобретение
оборудования, инструмента и инвентаря и прочими расходами представляет собой технологическую
структуру капитальных вложений. Технологическая структура капитальных вложений формирует
соотношение затрат между активной и пассивной частями основных фондов предприятия и оказывает
самое существенное влияние на эффективность их использования.
Отраслевая структура капитальных вложений определяет соотношение между объемами
капитальных вложений в различные отрасли экономики. Планирование отраслевой структуры
капитальных вложений обеспечивает пропорциональное и гармоничное развитие экономики страны в
целом.
7. Структура капитальных вложений: технологическая, воспроизводственная, отраслевая
Эффективность использования капитальных вложений в значительной мере зависит от их
структуры. Различают технологическую, воспроизводственную, отраслевую структуры капитальных
вложений.
Под технологической структурой капитальных вложений понимаются соотношение между
расходами на строительно-монтажные работы, затратами на приобретение оборудования, инструмента
и инвентаря и прочими расходами. Технологическая структура капитальных вложений оказывает
самое существенное влияние на эффективность их использования. Совершенствование этой структуры
заключается в повышении доли машин и оборудования в сметной стоимости проекта до оптимального
уровня. По сути, технологическая структура капитальных вложений формирует соотношение между
активной и пассивной частью основных производственных фондов будущего предприятия.
Увеличение доли машин и оборудования, т.е. активной части основных производственных фондов
будущего предприятия, способствует увеличению производственной мощности предприятия, а,
следовательно, капитальные вложения на единицу продукции снижаются.
Под воспроизводственной структурой капитальных вложений понимаются их распределение и
соотношение в общей сметной стоимости по формам воспроизводства основных производственных
фондов. Рассчитывается, какая доля капитальных вложений в их общей величине направляется на:
новое строительство, реконструкцию и техническое перевооружение действующего производства,
расширение действующего производства, модернизацию.
Совершенствование воспроизводственной структуры заключается в повышении доли капитальных
вложений, направляемых на реконструкцию и техническое перевооружение действующего
производства. Теория и практика свидетельствуют о том, что реконструкция и техническое
перевооружение производства намного выгоднее, чем новое строительство, по многим причинам: вопервых, сокращается срок ввода в действие дополнительных производственных мощностей; вовторых, в значительной мере уменьшаются удельные капитальные вложения.
Экономическая эффективность капитальных вложений на уровне народного хозяйства существенно
зависит и от отраслевой, и от территориальной (региональной) структуры капитальных вложений. Под
отраслевой структурой капитальных вложений понимаются их распределение и соотношение по
отраслям промышленности и народного хозяйства в целом. Ее совершенствование заключается в
обеспечении пропорциональности и в более быстром развитии тех отраслей, которые обеспечивают
ускорение НТП во всем народном хозяйстве.
8. Инвестиционная политика государства и предприятий
Инвестиционная политика государства – комплекс целенаправленных мероприятий, проводимых
государством, по созданию благоприятных условий для всех субъектов хозяйствования с целью
повышения инвестиционной активности, подъема экономики, повышения эффективности
производства и решения социальных проблем.
Цель инвестиционной политики государства – реализация стратегического плана экономического и
социального развития страны, активизация инвестиционной деятельности для подъема отечественной
экономики и повышения эффективности общественного производства.
Задачи инвестиционной политики государства определяются ее целью и экономической ситуацией в
стране. К ним можно отнести:
– выбор и поддержку развития отдельных регионов и отраслей экономики;
– поддержку развития малого и среднего бизнеса;
– обеспечение сбалансированного развития отраслей экономики;
– реализацию программы жилищного строительства в регионах;
– стимулирование развития экспортных производств;
– обеспечение конкурентоспособности отечественной продукции и др.
Механизм реализации инвестиционной политики государства включает:
– выбор надежных источников и методов финансирования инвестиций;
– определение сроков и органов, ответственных за реализацию инвестиционной политики;
– создание нормативно-правовой базы для функционирования рынка инвестиций;
– создание условий для привлечения инвестиций.
Инвестиционная политика государства бывает региональная и отраслевая инвестиционная
политика, инвестиционная политика предприятия.
Региональная инвестиционная политика – система мер, осуществляемых на уровне региона,
способствующих привлечению инвестиционных ресурсов и определению направлений их наиболее
эффективного использования в интересах жителей региона и инвесторов.
Отраслевая инвестиционная политика – совокупность действий, направленных на реализацию
следующих целей:
– выбор и инвестиционная поддержка приоритетных отраслей экономики;
– государственная структурная и промышленная политика;
– экономическая и оборонная безопасность страны;
– ускорение научно-технического прогресса.
Инвестиционная политика предприятия – система мероприятий, позволяющих обеспечить выгодное
вложение и быструю окупаемость инвестиций в целях обеспечения финансовой устойчивости и
платежеспособности предприятия, высоких темпов развития в долгосрочной перспективе, повышения
конкурентоспособности продукции.
9. Иностранные инвестиции
В российском законодательстве под иностранными инвестициями понимаются все виды
имущественных и интеллектуальных ценностей, вложенных иностранными инвесторами в объекты
предпринимательской и иных видов деятельности с целью получения прибыли. Объектами
иностранных инвестиций могут являться: вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и
оборотные средства во всех отраслях и сферах народного хозяйства, ценные бумаги, целевые
денежные вклады, научно-техническая продукция, права интеллектуальные ценности, имущественные
права.
Существуют и другие определения иностранных инвестиций. Иностранные инвестиции - это
долгосрочные вложения предпринимательского капитала странами инвесторами в промышленность,
сельское хозяйство и иные отрасли других стран. Или, иностранные инвестиции - это вклады
иностранных инвесторов в объекты инвестиционной деятельности данной страны.
Привлечение иностранных инвестиций в страну даёт целый ряд преимуществ, а именно: 1) страна
приобретает возможность дополнительного финансирования крупных инвестиционных проектов; 2)
иностранные инвестиции стимулируют, дают новый импульс развитию и росту внутренних
инвестиций; 3) вместе с финансовыми ресурсами в страну поступает многолетний опыт, который
накапливался страной-инвестором на мировом рынке; 4) приток иностранного капитала в
инновационные проекты позволяет стране-реципиенту получить доступ к новейшим технологиям,
технике и передовым методам организации производства; 5) в том случае, если правительство страны
испытывает временные денежные затруднения разрешить, хотя при этом увеличивается внешний долг
страны-реципиента; 6) рост иностранных инвестиций способствует интеграции страны в мировое
хозяйство, что в свою очередь обеспечивает ей устойчивое экономическое развитие.
10. Коллективные инвестиции
Коллективное инвестирование - схема инвестирования, при которой средства, вложенные мелкими
инвесторами, аккумулируются в единый фонд под управлением профессионального менеджера для их
последующего вложения с целью получения прибыли (прироста). Таким образом, коллективное
инвестирование предполагает создание некоторого "денежного мешка" из средств мелких вкладчиков,
который потом будет инвестироваться в ценные бумаги, недвижимость или какие-то другие активы.
Основные игроки, за счёт которых происходит сбор и накопление средств мелких инвесторов,
составляют основу рынка коллективных инвестиций. Это, прежде всего, коммерческие банки и
подобного рода организации, деньги которым люди предоставляют по средствам вкладов и прочих
взаимовыгодных размещений на относительно короткий срок (1-2 года). Можно отметить различного
рода пенсионные фонды и страховые компании. Тут в отличие от первых деньги хранятся много
большие времени и изымаются в случае наступления страхового случая, либо наступления
пенсионного возраста. И наиболее популярный вид - это паевые и инвестиционные фонды (ПИФы). В
этом случае в одном лице сосредоточены функции по сбору и преумножению средств, деньги сюда
частный инвестор несёт с конкретной целью их приумножить в ближайшее время.
Выгоды и преимущества от инвестиций в группе с другими инвесторами достигаются благодаря
эффекту масштаба и достаточно очевидны:
 возможность найма профессионального управляющего инвестициями, что теоретически
увеличивает перспективу роста доходности, благодаря грамотному управлению рисками;
 распределение расходов между коллективом инвесторов, что приводит к снижению затрат
каждого отдельно взятого инвестора;
 возможность диверсификации портфеля существенно значительнее, чем это было бы возможно
для большинства индивидуальных инвесторов.
11. Инвестиционный проект: понятие, разновидности
В ФЗ «Об инвестиционной деятельности в РФ, осуществляемой в форме капительных
вложений» от 25.02.1999г. №39-ФЗ, дано следующее определение инвестиционного проекта:
инвестиционный проект – это обоснование экономической целесообразности, объёмов и сроков
осуществления кап/вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация,
разработанная в соответствии с законодательством РФ и утверждёнными в установленном порядке
стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению
инвестиций (бизнес-план).
1) В зависимости от степени влияния результатов реализации инвестиционного проекта на
внутренние или внешние рынки различают:
 глобальные – проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную
или экологическую ситуацию на Земле;
 крупномасштабные – проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую,
социальную и экологическую ситуацию в отдельно взятой стране;
 региональные – проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную
или экологическую ситуацию в определённом регионе, городе, отрасли;
 локальные – проекты, реализация которых не оказывает существенного влияния на экономическую,
социальную или экологическую ситуацию в определённых регионах и/или городах, на уровень и
структуру цен на товарных рынках.
2) По срокам вложения различают инвестиционные проекты:
- краткосрочные (до 1 года); - среднесрочные (от 1 до 3 лет); - долгосрочные (более 3 лет).
3) В зависимости от объектов вложения различают:
 реальные
инвестиционные проекты – это вложения капитала в реальные активы, т.е.
непосредственно в средства производства и предметы потребления с целью модернизации,
капитального ремонта или создания нового производства;
 финансовые инвестиционные проекты – вложения капитала в ценные бумаги предприятий сферы
материального производства, а также помещение капитала в банковские учреждения;
 инвестиционные проекты в НМА – вложения капитала в производство путём покупки патентов,
лицензий, ноу-хау; оплаты НИОКР; финансирование подготовки и переподготовки персонала
4) В зависимости от результатов осуществления инвестиционных проектов различают:
 коммерческие – проекты, целью которых является получение максимального дохода;
 экономические – проекты, целью которых является не только получение максимального дохода, но
и достижение общеэкономического эффекта, как то прирост ВВП, развитие отрасли и т.п.;
 социальные – проекты, целью которых является развитие социальной инфраструктуры;
 экологические – проекты, целью которых является улучшение экологической ситуации в регионе.
5) По форме собственности различают:
 государственные – инв/проекты, инвестором в которых является государство;
 частные – инвесторами являются частные лица, акционерные общества и пр.
12. Инвестиционный цикл. Содержание фаз инвестиционного цикла
инвестиционный цикл - период времени между началом осуществления проекта и его ликвидацией.
Инвестиционный цикл принято делить на фазы, каждая из которых имеет свои цели и задачи:
1. Прединвестиционная – от предварительного исследования до окончательного решения о
принятии инвестиционного проекта. В этой фазе проект разрабатывается, изучаются его возможности,
проводятся предварительные технико-экономические исследования, ведутся переговоры с
потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбираются поставщики сырья и
оборудования.
Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае положительного результата и
перехода к осуществлению проекта капитализируются и входят в состав предпроизводственных
затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость продукции.
2. Инвестиционная фаза включает проектирование, заключение договора или контракта, подряда на
строительные работы и т.п. В данной фазе предпринимаются конкретные действия, требующие
гораздо больших затрат и носящие необратимый характер, а именно: разрабатывается проектносметная документация; заказывается оборудование; готовятся производственные площадки;
поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пусконаладочные работы; проводится
обучение персонала; ведутся рекламные мероприятия.
На этой фазе формируются постоянные активы предприятия. Сопутствующие затраты (расходы на
обучение персонала, проведение рекламных кампаний, пуск и наладка оборудования) частично могут
быть отнесены на себестоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично
капитализированы (как предпроизводственные затраты).
3. Эксплуатационная (оперативная) фаза проекта характеризуется началом производства продукции
или оказания услуг и соответствующими поступлениями всех видов ресурсов. В этой фазе
осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание
услуг, возвращается банковский кредит в случае его использования. Эта фаза характеризуется
соответствующими поступлениями и текущими издержками.
Иногда прибавляют ликвидационную фазу.
4. Ликвидационная фаза предполагает ликвидацию производства, демонтаж оборудования и его
утилизацию, а также реализацию неиспользованных активов. Происходит завершение и прекращение
проекта с целью выведением (расчетом) финансового результата и определением других выгод.
13. Методы оценки инвест. проектов: общая характеристика, принципы оценки проектов
Различают как простые, так и сложные методы оценки инвестиционного проекта.
К простым методам оценки инвестиционных проектов относят:
1) Простая норма прибыли – показатель, аналогичный показателю рентабельности капитала.
Формула расчета простой нормы прибыли ROI имеет вид:

ROI 
,где
I
π – чистая прибыль за один период времени (обычно за год);
I – общий объем инвестиционных затрат.
Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть
инвестиционных затрат возмещается (возвращается) в виде прибыли в течение одного интервала
планирования.
Основное преимущество данного критерия заключается в том, что он не сложен и может
использоваться для небольших фирм с небольшим денежным оборотом, а также когда надо быстро
оценить проект в условиях дефицита ресурсов.
Недостатки данного метода в том, что:
 существует большая зависимость от выбранной в качестве ставки сравнения величины
чистой прибыли;
 не учитывается ценность будущих поступлений;
 расчетная норма прибыли играет роль средней за весь период.
2) Период окупаемости (PP) – период времени от момента начала реализации проекта до того
момента эксплуатации проекта, в который доходы от эксплуатации становятся равными
первоначальным инвестициям:
I
,где
PP  0
A
I0 - первоначальные инвестиции;
A - объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы прибыли и
амортизации.
Преимуществом данного метода является его наглядность.
У показателя срока окупаемости есть два существенных недостатка:
 он не принимает во внимание поступления, возникающие после завершения срока окупаемости
проекта.
 показатель срока окупаемости игнорирует временной аспект стоимости денег.
3) Бухгалтерская норма прибыли (ARR)
ARR для совокупных инвестиций:
ARR = (Среднегодовая прибыль / Первоначальные капиталовложения)×100%
Недостатки:
 для оценки проекта используются не денежные потоки, а балансовая прибыль;
 исчисление прибыли от инвестиций как средней величины.
Основное достоинство – простота для понимания, доступность информации, несложность
вычисления.
14. Сложные методы оценки инвестиционных проектов: характеристика
1) Метод чистой текущей (дисконтированной) стоимости NPV – это значение чистого
потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид с фактором
времени.
Достоинства метода NPV:
 NPV является наглядным показателем прироста благосостояния собственников капитала;
 обладает свойством аддитивности, т.е. можно суммировать NPV отдельных проектов, что
позволяет использовать метод при формировании инвестиционного портфеля.
Недостатки метода NPV:
 NPV – это абсолютный показатель, который при сравнении проектов отдает предпочтение
более крупным проектам.
Данный метод не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности
проекта. Использование данного метода осложняется трудностью прогнозирования ставки
дисконтирования (средней стоимости капитала) и/или ставки банковского процента.
2) Индекс рентабельности PI представляет собой отношение чистой текущей стоимости
денежного притока Pn к чистой текущей стоимости денежного оттока (включая первоначальные
инвестиции) I0.
Достоинства метода:
 простая интерпретация;
 относительный показатель;
 позволяет ранжировать проекты при ограниченных инвестиционных ресурсах.
3) Внутренняя норма доходности IRR – это такая ставка дисконта, при которой эффект от
инвестиций, т.е. чистая текущая стоимость (NPV), равен нулю. Другими словами, приведенная
стоимость будущих денежных потоков равна приведенным капитальным затратам. Это означает, что
предполагается полная капитализация полученных чистых доходов, т.е. все образующиеся свободные
денежные средства должны быть реинвестированы либо направлены на погашение внешней
задолженности.
Существуют и другие трактовки определения внутренней нормы прибыли.
 Показатель IRR определяет максимальную ставку платы за привлеченные источники
финансирования, при котором проект остается безубыточным.
 Его можно рассматривать как минимальный гарантированный уровень прибыльности
инвестиционных затрат. Если IRR превышает среднюю стоимость капитала в данной отрасли с
учетом инвестиционного риска конкретного проекта, то данный проект может быть рекомендован к
реализации.
Достоинства метода IRR:
 объективность и информативность;
 независимость от абсолютного размера инвестиций;
 показатель может быть приспособлен для сравнения проектов с различными уровнями риска:
проекты с большим уровнем риска должны иметь большую внутреннюю норму доходности;
 доступная интерпретация.
Недостатки метода IRR:
 сложность «бескомпьютерных» расчетов;
 большая зависимость от точности оценки будущих денежных потоков;
 показатель измеряет ценность денег во времени для каждого проекта по разным ставкам
дисконтирования;
 сложность использования в случае наличия нескольких корней уравнения;
 показатель не позволяет сравнивать размеры доходов различных вариантов проекта.
Данный метод предполагает сложные вычисления и не всегда выделяет самый прибыльный
проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных
денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. Однако метод учитывает
изменения стоимости денег во времени.
4) Дисконтированный период окупаемости инвестиций DPP учитывает стоимость денег во
времени. Таким образом, данный показатель устраняет недостаток статического метода срока
окупаемости PP. Очевидно, что в случае дисконтирования период окупаемости увеличивается, т.е.
всегда DPP>PP.
Важный недостаток как метода окупаемости PP, так и метода дисконтированной окупаемости
DPP — это то, что они игнорируют потоки денежных средств, которые затрачиваются или поступают
после завершения периода окупаемости проекта.
5) Модифицированная Внутренняя Норма Доходности MIRR – это ставка дисконтирования,
при которой уравнивается будущая оценка (FV) поступлений и текущая оценка затрат (PV).
Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает возможность рассмотреть
отдельные характеристики и особенности проекта. Наиболее эффективным способом оценки и выбора
инвестиционных проектов нужно признать комплексное применение всех основных методов при
анализе каждого из проектов.
15. Использование фактора времени при оценке инвестиционных проектов
При принятии решений о финансировании проекта необходимо учитывать фактор времени, т.е.
оценивать затраты, выручку, прибыль и т.д. от реализации того или иного проекта с учетом временных
изменений. Следует учитывать также упущенные возможности в извлечении дохода в результате
использования средств, которые будут получены в будущем. Это означает, что сегодняшняя ценность
будущих доходов должна быть измерена с учетом этих факторов.
В инвест. анализе обычно используются два математических метода учета фактора времени:
1) метод приведения поступлений будущих периодов к текущему уровню, который называется
дисконтированием;
2) приведение настоящего (текущего) уровня к будущему, который называется методом
наращения (вычисления сложных процентов).
Дисконтирование основано на том, что любая сумма, которая будет получена в будущем, в
настоящее время обладает меньшей субъективной полезностью (ценностью), поскольку, если пустить
сегодня эту сумму в оборот и заставить приносить доход, то через несколько лет она не только будет в
целости и сохранности, но и приумножится. Дисконтирование позволяет определить нынешний
(текущий) денежный эквивалент суммы, которая будет получена в будущем. Для этого надо
ожидаемую к получению в будущем сумму уменьшить на доход, нарастающий за определенный срок,
по правилу сложных процентов.
С точки зрения инвестора ставка дисконтирования должна включать минимально
гарантированный уровень доходности, темп инфляции и коэффициент, учитывающий степень риска.
Этот показатель отражает минимально допустимую отдачу на вложенный капитал, при которой
инвестор предпочтет участие в проекте альтернативному вложению тех же средств в другой проект с
сопоставимой степенью риска.
Суть метода наращения (вычисления сложных процентов) заключается в том, что база для
начисления процентов меняется от одного расчетного периода к другому. Сумма начисленных в
каждом периоде процентов добавляется к капиталу предыдущего периода, а начисление процентов в
последующем периоде производится на эту, уже наращенную величину первоначального капитала.
Процесс наращения капитала в этом случае происходит с ускорением.
16. Оценка финансовой состоятельности (ФС) инвестиционных проектов (ИП)
Основная задача, решаемая при определении ФС проекта - оценка его ликвидности. Под
ликвидностью понимается способность проекта (предприятия) своевременно и в полном объеме
отвечать по имеющимся финансовым обязательствам (включают в себя все выплаты, связанные с
осуществлением проекта).
С позиции бюджетного подхода, ликвидность означает неотрицательное сальдо баланса
поступлений и платежей в течение всего срока жизни проекта. Отрицательные значения накопленной
суммы денежных средств свидетельствуют об их дефиците. Нехватка наличности для покрытия всех
имеющихся расходов в каком-либо из временных интервалов фактически означает банкротство
проекта и, соответственно, делает недостижимыми все возможные последующие "успехи".
Финансовая состоятельность инвестиционного проекта оценивается путем составления отчета о
движении денежных средств, что позволяет получить реальную картину состояния средств на
предприятии и определить их достаточность для конкретного инвестиционного проекта.
В качестве притоков денежных средств рассматриваются: поступления от реализации
продукции (услуг), внереализационные доходы, увеличение основного акционерного капитала за счет
дополнительной эмиссии акций, привлечение денежных ресурсов на возвратной основе (кредиты и
облигационные займы).
Оттоками являются: инвестиционные издержки, включая затраты на формирование оборотного
капитала, текущие затраты, платежи в бюджет (налоги и отчисления), обслуживание внешней
задолженности (% и погашение займов), дивидендные выплаты.
Оценка ФС ИП основывается на трех "базовых формах финансовой оценки":
1. отчет о прибыли; 2. отчет о движении денежных средств; 3. балансовый отчет.
Основное отличие базовых форм финансовой оценки от отчетных форм состоит в том, что
первые представляют будущее, прогнозируемое состояние предприятия (инвестиционного проекта).
Структура базовых форм обеспечивает возможность проследить динамику развития проекта в течение
всего срока его жизни по каждому интервалу планирования. При этом могут быть рассчитаны самые
различные показатели финансовой состоятельности, проведена оценка ликвидности, выполнен анализ
источников финансирования проекта. Унифицированный подход к представлению информации
гарантирует сопоставимость результатов расчетов для различных проектов и вариантов решений.
17. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов (ИП)
Методы, используемые при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов,
можно разделить на простые и сложные методы.
К простым методам относятся те, которые оперируют отдельными, точечными значениями
исходных данных, но при этом не учитывается вся продолжительность срока жизни проекта и
неравнозначность денежных потоков, возникающих в различные моменты времени. Эти методы
просты в расчете и достаточно иллюстративны, вследствие чего довольно часто используются для
быстрой оценки проектов на предварительных стадиях их анализа. Использование простых методов,
таких, как расчет простой нормы прибыли и срока окупаемости, оправдано с точки зрения
относительной дешевизны расчетов и простоты вычислений. Главный же недостаток простых методов
оценки эффективности инвестиций — игнорирование факта неравноценности одинаковых денежных
потоков (сумм поступлений или платежей) во времени.
Сложные методы применяются для более глубокого анализа инвестиционных проектов. Позволяют
определить насколько будущие поступления оправдывают сегодняшние затраты путем приведения
всех величин, имеющих отношение к финансовой стороне проекта, в «сегодняшний масштаб» цен
(дисконтирование денежных потоков).
На практике используются различные модификации методов дисконтирования, но при этом
наибольшее распространение получили расчеты показателей чистой текущей стоимости проекта
(NPV) и внутренней нормы прибыли (IRR).
1. Чистая текущая стоимость проекта NPV – значение чистого потока денежных средств за время
жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени.
2. Показатель внутренней нормы прибыли IRR
более точно, чем другие, характеризует
эффективность вложений в проект, предприятие и т.д. на определенном этапе времени. Показатель IRR
определяет максимальную ставку платы за привлеченные источники финансирования, при котором
проект остается безубыточным.
Определение IRR — популярный метод оценки инвестиционных проектов, поскольку данный
показатель легко сопоставляется с барьерным коэффициентом фирмы (это минимальный уровень
дохода, на который фирма согласна пойти при инвестировании средств). Если IRR меньше, чем
барьерный коэффициент, выбранный фирмой, то проект капиталовложения будет отклонен. Однако
ввиду сложности расчета IRR нет гарантии получения верных результатов. Другим недостатком этого
метода является то, что IRR не позволяет сравнивать размеры доходов разных вариантов проектов.
18. Оценка бюджетной эффективности (БЭ)
В тех случаях когда финансирование инвестиционных проектов осуществляется с участием
государства, возникает необходимость расчета показателей бюджетной эффективности для бюджетов
разных уровней или консолидированного бюджета. Показатели БЭ отражают влияние результатов
осуществления проекта на доходы и расходы соответствующего (федерального, регионального и (или)
местного) бюджета. Основным показателем рациональности государственного участия в проекте
является показатель чистого дисконтированного дохода бюджета (ЧДДБ). ЧДДБ рассчитывается как
разность дисконтированных годовых бюджетных доходов и расходов:
где Д — бюджетные доходы от реализации проекта;
Р — бюджетные расходы на реализацию проекта;
к — норма дисконта;
n — порядковый номер периода
В состав расходов бюджета включаются:
 средства, выделяемые для прямого бюджетного финансирования проекта;
 кредиты банков для участников реализации проекта;
 выплаты по государственным ценным бумагам;
 средства, выделяемые для ликвидации последствий возможных при осуществлении проекта
чрезвычайных ситуаций и компенсации иного возможного ущерба от реализации проекта; и др.
В состав доходов бюджета включаются:
 эмиссионный доход от выпуска ценных бумаг под осуществление проекта;
 дивиденды по принадлежащим государству, региону акциям и другим ценным бумагам,
выпущенным с целью финансирования проекта;
 поступление в бюджет платы за пользование землей, водой и другими природн. ресурсами;
 доходы от лицензирования, конкурсов и тендеров на разведку, строительство и эксплуатацию
объектов, предусмотренных проектом; и др.
Наряду с ЧДДБ для оценки рациональности государственного участия могут применяться
показатели внутренней нормы доходности бюджета (ВНДБ), индекс доходности бюджета (ИДБ) и
срок окупаемости бюджетных затрат (СОБ), рассчитываемые аналогично показателям внутренней
нормы доходности (IRR), индекса рентабельности (PI) и срок окупаемости (РР).
19. Понятие и виды инвестиционных рисков (ИР)
Под риском понимается возможность потерь доходов, прибыли и возникновение убытков
вследствие наступления нежелательных событий и причин, включая неверные действия или их
отсутствие. Риски инвестирования выражаются в виде финансовых потерь в виде снижения капитала
или утраты дохода, прибыли из-за последствий неблагоприятных событий в течение срока жизни
инвестиций.
К видам рисков относятся:
инфляционный риск - риск потерь, которые может понести инвестор в результате обесценивания
реальной стоимости инвестиций (активов) или ожидаемых доходов и прибыли от неконтролируемого
роста инфляции;
рыночный риск, возникаемый в результате отрицательного изменения стоимости активов из-за
колебаний процентных ставок, курса валют, цен акций, облигаций. Этот риск принято относить к
неуправляемым, поскольку его природа связана с множеством факторов (изменениями в таможенном
законодательстве, налогообложении, с действиями конкурентов, инфляцией, конкуренцией и др.);
операционный ИР, связанный с вероятностью инвестиц. потерь вследствие технических ошибок,
влекущих за собой аварии и простои технологического оборудования, появление брака;
функциональный риск, вероятность возникновения которого связана с ошибками, допущенными при
формировании и управлении портфелем финансовых инструментов;
селективный ИР, связанный с неправильным выбором видов вложений инвестиций;
кредитный риск, вероятность его связана с невозможностью заемщика или поручителя выполнять
принятые на себя обязательства по уплате процентов по займу. Он вкл. в себя: банковский (прямой)
кредитный ИР; депозитный риск; риск невозврата кредита (риск объявления заемщиком дефолта);
строительный риск, связанный с ошибками в проектно-сметной документации или банкротством
участников. Увеличение стоимости объекта может повлечь за собой отказ инвестора от строительства;
производственные риски возникают вследствие использ. новой техники и технологии. Кредиторы
берут на себя большую часть рисков в том случае, если они поддаются расчету и являются
управляемыми;
финансовые риски проектов связаны с увеличением расходов и соответственно со снижением
рентабельности проектов, уменьшением дивидендов и дополнительным заимствованиям;
риск потери ликвидности - спрос на те или иные ценные бумаги может подвергаться значительным
изменениям, в том числе пропадать на продолжительные периоды времени;
предпринимательский риск - цена ценных бумаг (акций) любой компании зависит от того,
насколько успешно компания работает в выбранном ею направлении;
риск невыполнения обязательств - эмитент, в силу различных причин (например, банкротство),
может оказаться не в состоянии выполнить в срок или вообще выполнить свои обязательства перед
держателями его ценных бумаг.
процентный риск - вызывается колебаниями процентных ставок. Особенно актуален для владельцев
долговых обязательств, например, облигаций;
валютный риск - риск, присущий инвестициям в ценные бумаги иностранных эмитентов и
напрямую связанный с колебаниями валютных курсов;
20. Основные объекты финансовых инвестиций: их отличительные особенности
Объектами финансовых инвестиций являются:
1) ценные бумаги; 2) банковские депозиты; 3) иностранные валюты;
4) объекты тезаврации (драгоценные металлы и драгоценные камни, изделия из них, а также
изделия коллекционного спроса).
Инвестирование в ценные бумаги открывает перед инвесторами наибольшие возможности и
отличается максимальным разнообразием. Это касается как видов сделок, осуществляемых при
операциях с ценными бумагами, так и видов самих ценных бумаг.
Достоинствами инвестиций в банковские депозиты являются простота и доступность этой формы
инвестирования, особенно для индивидуальных инвесторов.
Инвестиции в иностранные валюты – один из наиболее простых видов инвестирования.
Существуют следующие основные способы вложения средств в иностранную валюту:
 приобретение наличной валюты на валютной бирже (сделки спот);
 заключение фьючерсного контракта на одной из валютных бирж;
 открытие банковского счета в иностранной валюте;
 покупка наличной иностранной валюты в банках и обменных пунктах.
Тезаврационными инвестициями называются инвестиции, осуществляемые в виде вложений в
золото, серебро, другие драгоценные металлы, драгоценные камни и изделия из них, а также в
предметы коллекционного спроса. Общей специфической чертой тезаврационных инвестиций
является отсутствие текущего дохода по ним. Прибыль от таких инвестиций может быть получена
инвестором только за счет роста стоимости самих объектов инвестирования, т.е. за счет разницы
между ценой покупки и продажи.
21. Сущность фундаментального анализа ценных бумаг
Фундаментальный анализ основывается на оценке эмитента: его доходов, положения на рынке,
активов и пассивов, а также различных показателей, характеризующих эффективность деятельности
предприятия-эмитента. Выделяют следующие группы показателей:
♦ платежеспособности (ликвидности), дающие представление о способности предприятия
осуществлять текущие расчеты и оплачивать краткосрочные обязательства;
♦ финансовой устойчивости, показывающие уровень привлечения заемного капитала и
способности предприятия обслуживать этот долг;
♦ деловой активности, говорящие об эффективности использования средств предприятия;
♦ рентабельности, позволяющие судить о прибыльности предприятия;
♦ инвестиционные, отражающие критерии, пороговый уровень, выше которого ценные бумаги
могут считаться инвестиционно качественными.
Базой анализа являются балансы, отчеты о прибылях и убытках, другие материалы, публикуемые
предприятием. Кроме того, изучаются практика управления предприятием, его дивидендная и
кадровая политика и т.п.
Помимо анализа положения дел на предприятии анализируются данные о состоянии дел в отрасли,
в которой действует предприятие (на базе использования классификаторов отраслей по уровню
деловой активности и по стадиям развития, а также на основе качественного анализа развития отрасли
и ее рынка).
Предметом изучения являются также факторы макроэкономического характера. В поле зрения
инвестора должны быть показатели ВВП, уровня инфляции, безработицы, процентной ставки, объема
экспорта и импорта, валютный курс и т.п. Эти данные определяют общий экономический климат в
стране и открывают инвестору понимание долгосрочной и среднесрочной конъюнктуры.
Результатом проведенного фундаментального анализа является прогноз дохода, который
определяет будущую стоимость ценной бумаги. При этом инвестор получает сигнал о
Целесообразности покупки или продажи ценной бумаги.
22. Сущность технического анализа ценных бумаг
Технический анализ предполагает, что все бесчисленные фундаментальные причины
суммируются и отражаются в ценах фондового рынка. Основное положение данного анализа состоит в
том, что в движении биржевых курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии
публикуется в отчетах предприятия и становится объектом фундаментального анализа.
Главными объектами технического анализа являются спрос и предложение ценных бумаг, динамика
объемов операций их купли-продажи, динамика курсов. В технической анализе не принимается во
внимание воздействующие на рынок внешние силы, а изучается динамика его показателей.
Другая теоретическая посылка технического анализа состоит в том, что прошлые состояния рынка
периодически повторяются. В связи с этим задачи инвестора — определить на основе изучения
прошлой динамики рынка, какой она будет в следующий момент, и принять решение о том, когда
следует купить или продать ценную бумагу.
23. Оценка инвестиционных качеств акций
Акция — ценная бумага без установленного срока обращения, которая свидетельствует о долевом
участии в уставном фонде акционерного общества, подтверждает членство в этом акционерном
обществе и право на участие в управлении им, дает право ее владельцу на получение части прибыли в
виде дивидендов, а также на участие в распределении имущества при ликвидации акционерного
общества. Для определения инвестиционных качеств акций важна их классификация.
По характеру обязательств эмитента акции делят на обыкновенные и привилегированные.
Уровень безопасности инвестирования в привилегированные акции значительно выше, чем в
обыкновенные в связи с преимущественным правом на получение заранее предусмотренного уровня
дивидендов и доли имущества в случае ликвидации акционерного общества. По степени надежности
вложений привилегированные акции занимают промежуточное положение между простыми акциями
и корпоративными облигациями, поскольку в отличие от облигаций не имеют четкого срока
погашения и столь надежного обеспечения имуществом акционерного общества при его ликвидации,
как простые акции. По критерию доходности наиболее предпочтительными для инвестора являются
обыкновенные акции, которые лучше приспособлены к изменениям конъюнктуры фондового рынка и
условий инфляционной экономики. Кроме того, владельцы обыкновенных акций могут принимать
непосредственное участие в разработке дивидендной политики акционерного общества. При этом
обыкновенные и привилегированные акции имеют свои достоинства и недостатки, которые
определяют их инвестиционные качества. К числу достоинств обыкновенных акций относятся:
♦
возможность получения более высоких доходов в период эффективной деятельности
акционерного общества;
♦
более высокая степень корреляции доходов с темпами инфляции;
♦
возможность прямого влияния на хоз. деятельность предприятия путем участия в управл. им;
♦
более высокая ликвидность на фондовом рынке;
♦
возможность участия в разработке дивидендной политики акционерного общества и др.
К недостаткам простых акций относятся:
♦
нестабильность уровня доходов и возможность получения низких дивидендов (при
неэффективной деятельности акционерного общества дивиденды могут не выплачиваться вообще);
♦
возможность потери всего инвестиц. капитала при банкротстве и ликвидации акционерного
общества;
♦
низкая защищенность от инвестиционных рисков и др.
Достоинства привилегированных акций состоят:
♦
в обеспечении стабильного дохода в виде фиксированного размера дивидендов, выплата
которых производится вне зависимости от результатов хозяйственной деятельности предприятия;
♦
в защищенности от инвестиционных рисков (полностью от систематического и частично от
несистематического);
♦
в обеспечении преимущественного права на получение дивидендов при их выплате и на
участие в разделе имущества при ликвидации акционерного общества.
Недостатками привилегированных акций являются;
♦
отсутствие права участия в управлении акционерным обществом;
♦
возможность отзыва (обратного выкупа) акций вне зависимости от желания акционера;
♦
более низкий уровень ликвидности на фондовом рынке и, как правило, более низкий уровень
доходов по сравнению с обыкновенными акциями.
По особенностям регистрации и обращения акции делят на именные и на предъявителя. С
позиций инвестора именные акции менее ликвидны на фондовом рынке в связи со сложной
процедурой их оформления и более жестким контролем за их обращением.
24. Оценка инвестиционных качеств облигаций
Оценка инвестиционных качеств ценных бумаг начинается с предварительного отбора активов,
которые инвестор, хотя бы потенциально, считает достойными своего внимания. При этом
учитываются, например, следующие факторы: особенности выпуска и обращения отдельных видов
ценных бумаг; уровень их безопасности; надежности и доходности; степень ликвидности
Облигации представляют собой ценную бумагу, свидетельствующую о внесении ее владельцем
денежных средств и подтверждающую обязанность эмитента возместить ему номинальную стоимость
этой ценной бумаги в предусмотренный в ней срок с выплатой фиксированного процента (если иное
не предусмотрено условиями выпуска).
По видам эмитентов облигации делятся на государственные, муниципальные (местных займов) и
корпоративные, что имеет существенное значение для инвесторов прежде всего с позиции их рисков.
Наименее рискованными являются вложения в облигации внутреннего государственного займа.
Наибольшим уровнем риска обладают корпоративные облигации, хотя они все же менее рискованны,
чем привилегированные акции. Дифференцируется и уровень доходности: наибольший доход обычно
имеют корпоративные облигации, а наименьший — государственные.
По сроку погашения облигации делят на краткосрочные, среднесрочные и долгосрочные. По
уровню риска предпочтительными для инвестора являются краткосрочные облигации. С ростом срока
погашения облигаций возрастает и уровень риска. Уровень доходности облигаций прямо
пропорционален уровню риска (больший риск — больший доход).
По форме выплаты дохода облигации делят на процентные и беспроцентные (целевые). С
позиций инвестора, стратегической целью которого является приращение капитала в денежной форме,
целесообразно инвестирование в процентные облигации, которые к тому же имеют более высокую
текущую ликвидность на фондовом рынке.
25. Оценка эффективности финансовых инвестиций
Оценка эффективности финансовых инвестиций является одной из составных частей анализа
при разработке инвестиционных проектов, совершенствовании существующих инвестиционных
программ и минимизации различных рисков. На сегодняшний день существует немало способов
оценить эффективность финансовых инвестиций, которые разделяются на две большие группы —
методы, не включающие дисконтирование, и методы, включающие дисконтирование.
Существующие методы, с помощью которых можно оценить эффективность финансовых
инвестиций, не включающие дисконтирование, часто называют статистическими методами оценки.
Как правило, данные методы опираются на проектные и фактические затраты, которые необходимы
для реализации финансовых проектов.
Данные способы оценки эффективности финансовых инвестиций применяются при необходимости
оценки долгосрочного финансового проекта, затраты и результаты которого могут быть неравномерно
распределены по годам. К методам оценки действенности финансовых инвестиций, которые не
включают дисконтирования, относят метод, основанный на расчете нормы прибыли; метод,
основанный на расчете сроков окупаемости; а также метод сравнительной эффективности.
Варианты оценки эффективности финансовых инвестиций, основанные на дисконтировании,
связаны с оценкой будущих денежных потоков через их стоимость в текущий момент времени.
Данные методы оценки эффективности финансовых инвестиций применяются при изучении
крупномасштабных проектов, реализация которых может занять много времени.
Методы оценки экономической эффективности финансовых инвестиций, основанные на
дисконтировании, включают в себя метод внутренней нормы прибыли; метод аннуитета; индекс
доходности; а также метод, основанный на дисконтированном сроке окупаемости инвестиций.
Для оценки эффективности финансовых инвестиций разрабатывается специализированное
программное обеспечение, с помощью которого можно учесть многие факторы, которые оказывают
своё влияние на эффективность тех или иных инвестиций.
Оценка эффективности финансовых инвестиций может проводиться как специалистами
компании, которые будут вкладывать денежные средства в проекты, так и независимыми экспертами.
26. Инвестиционный портфель: понятие, классификация, цели формирования
В процессе инвестиционной деятельности инвестор неизбежно сталкивается с ситуацией выбора
объектов инвестирования с различными инвестиционными характеристиками для наиболее полного
достижения поставленных перед собой целей. Большинство инвесторов при размещении средств
выбирают несколько объектов инвестирования, формируя таким образом их определенную
совокупность. Целенаправленный подбор таких объектов представляет собой процесс формирования
инвестиционного портфеля.
Инвестиционным портфелем предприятия называют сформированную в соответствии с
инвестиционными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемую как
целостный объект управления. Основная задача портфельного инвестирования заключается в создании
оптимальных условий инвестирования, обеспечивая при этом портфелю инвестиций такие
инвестиционные характеристики, достичь которые невозможно при размещении средств в отдельно
взятый объект. В процессе формирования портфеля путем комбинирования инвестиционных активов
достигается новое инвестиционное качество: обеспечивается требуемый уровень дохода при заданном
уровне риска.
Основной целью инвестиционной деятельности на предприятии, равно как и основной целью
формирования инвестиционного портфеля, является обеспечение реализации его инвестиционной
стратегии. Так, если инвестиционная стратегия предприятия нацелена на расширение деятельности
(увеличение объема производства и реализации продукции или оказываемых услуг), то основные
инвестиции будут направлены в инвестиционные проекты или в активы связанные с производством, а
имеющиеся (планируемые) вложения в прочие объекты (в ценные бумаги или банковские вклады)
будут носить по отношению к ним подчиненный характер, что отразится, например, на сроках,
объемах размещения.
Получение текущего дохода влияет на платежеспособность компании и принимается в расчет при
планировании денежных потоков. Данная цель является основной при формировании портфеля,
особенно в ситуации краткосрочного размещения средств (например, при наличии излишка денежных
средств и невозможности или нецелесообразности его использования на производственные цели в
текущем периоде).
27. Формирование инвестиционного портфеля: основные этапы
В общем случае процесс формирования и управления инвестиционным портфелем предполагает
реализацию следующих этапов.
Первый этап включает определение целей инвестирования (получение доходов, поддержка
ликвидности, балансировка активов и обязательств и др.), способных обеспечить их достижение
портфелей и необходимого объема вкладываемых средств. Независимо от конкретных целей
инвестирования, при их формулировке необходимо учитывать такие важнейшие факторы как
продолжительность операции (временной горизонт), ее ожидаемую доходность, ликвидность и риск.
Сущность второго этапа (анализ или оценка активов) заключается в определении и исследовании
характеристик тех из них, которые в наибольшей степени способствуют достижению преследуемых
целей.
Третий этап (формирование портфеля) включает отбор конкретных активов для вложения средств,
а также оптимального распределения инвестируемого капитала между ними в соответствующих
пропорциях.
Четвертый этап (выбор и реализация адекватной стратегии управления портфелем) тесно связан с
целями инвестирования. Портфельные стратегии, применяемые при инвестировании в финансовые
активы, можно разделить на активные, пассивные и смешанные.
Активные
стратегии предполагают
поиск
недооцененных
инструментов
и
частую
реструктуризацию портфеля в соответствии с изменениями рыночной конъюнктуры. Пассивные
стратегии требуют минимума информации и, соответственно, невысоких затрат. Наиболее простой
стратегией этого типа является стратегия «купил и держи до погашения или определенного срока».
Смешанные стратегии, как следует из названия, сочетают в себе элементы активного и пассивного
управления.
Заключительный этап предполагает периодическую оценку эффективности портфеля как в
отношении полученных доходов, так и по отношению к сопутствующему риску. Наиболее
распространенные подходы к оценке следующие. Исчисление специальных показателей; расчет и
последующее сопоставление эталонных характеристик с условными параметрами «рыночного
портфеля»; статистические методы; факторный анализ.
28. Принципы и последовательность формирования инвестиционного портфеля
Целенаправленный подбор объектов инвестирования представляет собой процесс формирования
инвестиционного портфеля.
Формирование инвестиционного портфеля предприятия основано на следующих основных
принципах. Принцип обеспечения реализации инвестиционной стратегии определяет соответствие
целей формирования инвестиционного портфеля целям инвестиционной стратегии предприятия.
Принцип обеспечения соответствия портфеля инвестиционным ресурсам позволяет увязать общий
объем и структуру издержек, необходимых для реализации отобранных инвестиционных проектов с
объемом и структурой источников финансирования инвестиционной деятельности, имеющихся в
распоряжении предприятия. Реализация принципа оптимизации соотношения доходности и риска
обеспечивается путем диверсификации инвестиционного портфеля. Принцип оптимизации
соотношения доходности и ликвидности обеспечивает финансовую устойчивость и
платежеспособность. Принцип обеспечения управляемости портфелем предполагает ограниченность
возможностей реализации включаемых в портфель инвестиционных проектов рамками кадрового
потенциала предприятия, наличием профессиональных менеджеров и аналитиков.
Процесс формирования портфеля инвестиционных проектов проходит пять этапов:
1. Поиск вариантов инвестиционных проектов для возможной их реализации компания проводит
вне зависимости от наличия свободных инвестиционных ресурсов, состояния инвестиционного рынка
и других факторов. Количество привлеченных к проработке инвестиционных проектов всегда должно
значительно превышать их количество, предусмотренное к реализации. Чем активнее организован
поиск вариантов реальных инвестиционных проектов, тем больше шансов имеет компания для
формирования эффективного портфеля.
2. Рассмотрение и оценка бизнес-планов отдельных инвестиционных проектов преследуют цель
подготовить необходимую информационную базу для тщательной последующей экспертизы
отдельных их качественных характеристик.
3. Первичный отбор инвестиционных проектов для более углубленного последующего их анализа
осуществляется по определенной системе показателей, которая может включать в себя: соответствие
стратегии деятельности фирмы; соответствие направлениям отраслевой и региональной
диверсификации
предстоящей
инвестиционной
деятельности;
степень
разработанности
инвестиционного проекта и его обеспеченности основными факторами производства; необходимый
объем инвестиций и период их осуществления до начала эксплуатации проекта и т.д.
По результатам оценки инвестиционных проектов в разрезе отдельных показателей определяется
общий уровень их инвестиционных качеств. Отобранные в процессе предварительной оценки
инвестиционные проекты подлежат дальнейшей углубленной экспертизе.
4. Экспертиза отобранных инвестиционных проектов по критерию эффективности (доходности), в
ходе которой проверяется реальность приведенных в бизнес-плане основных показателей, связанных с
объемом инвестиционных ресурсов, графиком инвестиционного потока и прогнозируемой суммой
денежного потока на стадии эксплуатации (продажи) объекта.
5. Окончательный отбор инвестиционных проектов в формируемый портфель с учетом его
оптимизации и обеспечения необходимой диверсификации инвестиционной деятельности происходит
с учетом взаимосвязи всех рассмотренных критериев.
29. Модели выбора оптимального портфеля инвестиций
Традиционный подход к диверсификации инвестиций состоит в том, что инвестор просто
вкладывает средства в некоторое количество активов и надеется, что вариация ожидаемой доходности
портфеля будет невелика. Например, такая диверсификация предусматривает владение различными
видами ценных бумаг (акции, облигации), ценными бумагами отдельных предприятий, компаний
различных отраслей. Такой подход может привести к выводу, что лучшей диверсификацией является
вложение средств в как можно большее количество ценных бумаг различных компаний.
Новый подход к диверсификации портфеля был предложен Гарри Марковицем, основателем
современной теории портфеля.
По мнению Марковица, инвестор должен принимать решение по выбору портфеля исходя
исключительно из показателей ожидаемой доходности и стандартного отклонения доходности. Это
означает, что инвестор выбирает лучший портфель, основываясь на соотношении этих двух
параметров. При этом интуиция играет определяющую роль. Ожидаемая доходность может быть
представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а
стандартное отклонение — как мера риска данного портфеля. Таким образом, после того как каждый
портфель был исследован в смысле потенциального вознаграждения и риска, инвестор должен
выбрать наиболее подходящий для него портфель.
При выборе оптимального портфеля кроме того используют так называемые кривые безразличия,
которые отражают отношение инвестора к риску и доходности и таким образом могут быть
представлены как график, на котором по горизонтальной оси откладываются значения риска, мерой
которого является стандартное отклонение, а по вертикальной оси — величины вознаграждения,
мерой которого служит ожидаемая доходность. Первое важное свойство кривых безразличия состоит в
том, что все портфели, представленные на одной заданной кривой безразличия, равноценны для
инвестора. Второе важное свойство кривых безразличия: инвестор будет считать любой портфель,
представленный на кривой безразличия, которая находится выше и левее, более привлекательным, чем
любой портфель, представленный на кривой безразличия, которая находится ниже и правее.
30. Управление инвестиционным портфелем
Процесс управления инвестиционным портфелем направлен на сохранение основных
инвестиционных качеств портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам держателя.
Различают активный и пассивный стили управления портфелем.
Активная стратегия управления портфелем предполагает тщательное отслеживание и быстрое
приобретение инструментов, соответствующих инвестиционным целям формирования портфеля;
максимально быстрое избавление от активов, которые перестали удовлетворять предъявляемым
требованиям, т.е. оперативную ревизию портфеля. Именно при активном управлении особое значение
имеет прогноз изменения цен на финансовые инструменты.
Существуют четыре основные формы активного управления, которые базируются на свопинге, что
означает постоянные обмен, ротацию ценных бумаг через финансовый рынок.
1. Подбор чистого дохода, когда из-за временной рыночной неэффективности две идентичные
ценные бумаги обмениваются по ценам, немного отличающимся от номинала. В итоге реализуется
ценная бумага с более низким доходом, а взамен приобретается инструмент с более высокой
доходностью.
2. Подмена — прием, при котором обмениваются две похожие, но не идентичные ценные бумаги.
3. Сектор-своп, когда осуществляется перемещение ценных бумаг из разных секторов экономики,
с различным сроком действия, доходом и т.п.
4. Операции, основанные на предвидении учетной ставки. Идея этой формы заключается в
стремлении удлинить срок действия портфеля, когда ставки снижаются, и сократить срок действия,
когда ставки растут. Чем больше срок действия портфеля, тем больше цена портфеля подвержена
изменениям учетных ставок.
Стратегии пассивного управления портфелем облигаций:
♦ купить и держать до погашения. При такой стратегии менеджер практически не уделяет
внимания направлению изменения рыночных процентных ставок, анализ необходим главным образом
для изучения риска неплатежеспособности. Цель этого подхода заключается в получении дохода,
превышающего уровень инфляции, при минимизации риска процентных ставок.
♦ индексные фонды. Управлять индексным фондом облигаций сложнее, чем фондом акций,
поскольку, во-первых, состав индексов по облигациям меняется чаще (одни выпуски погашаются,
новые облигации выпускаются в обращение) и, во-вторых, многие индексы включают в свой состав
неликвидные облигации;
♦ приведение в соответствие денежных потоков предполагает формирование портфеля, который
позволяет с наименьшими издержками обеспечить полное соответствие притоков денежных средств
(доходов) оттокам (обязательствам).
Пассивные портфели характеризуются низким оборотом, минимальным уровнем накладных
расходов и низким уровнем специфического риска.
Активно-пассивный стиль управления. Управляющие портфелями могут объединять подходы
активной и пассивной стратегий. Например, основная часть портфеля остается без изменений, в то
время как ценными бумагами, составляющими отдельные, меньшие по величине субпортфели, ведется
активная торговля.
31. Стратегии управления инвестиционным портфелем
Процесс управления инвестиционным портфелем направлен на сохранение основных
инвестиционных качеств портфеля и тех свойств, которые соответствовали бы интересам его
держателя. Совокупность применяемых к портфелю методов и технических возможностей
представляет собой способ управления.
Сторонники активного управления исходят из того, что наличие всякого портфеля является
временным. Активная тактика предполагает, с одной стороны, пристальное отслеживание и
приобретение наиболее эффективных ценных бумаг, с другой, максимально быстрое избавление от
низкодоходных активов.
Пассивное управление основывается на предположении, что рынок достаточно эффективен для
достижения успеха в выборе ценных бумаг или в учете фактора времени. Суть пассивной тактики
состоит в создании хорошо диверсифицированного портфеля с заранее определенным уровнем риска и
продолжительным удержанием портфеля в неизменном состоянии.
Для определения эффективного набора ценных бумаг используют мониторинг, представляющий
собой детальный анализ фондового рынка, тенденций его изменения, развития отдельных секторов, а
также инвестиционных качеств ценных бумаг.
32. Состав и структура источников финансирования капитальных вложений
Источники финансирования инвестиций – это фонды и потоки денежных средств, которые
позволяют осуществлять из них процесс капитальных вложений.
В зависимости от состава и экономического содержания выделяют семь групп источников
финансирования капитальных вложений.
1. Собственные финансовые ресурсы и внутрихозяйственные резервы инвестора:
 прибыль;
 амортизационные отчисления;
 средства органов страхования, поступающие в возмещение потерь от аварий и стихийных бедствий;
 денежные накопления и сбережения граждан и юридических лиц;
 прочие собственные средства.
2. Заемные финансовые средства инвесторов:
 облигационные займы;
 банковские и бюджетные кредиты.
3. Привлеченные финансовые средства инвестора:
 средства, получаемые от продажи акций;
 паевые и иные взносы граждан, членов трудовых коллективов и других юридических лиц.
4. Денежные средства, централизуемые ассоциациями (союзами) предприятий.
5. Инвестиционные ассигнования из бюджетов.
6. Внебюджетные фонды: пенсионный, страховой и др.
7. Иностранные инвестиции.
В зависимости от сферы образования приведенные источники объединяют в две группы.
1. Внутренними источниками являются собственные средства предприятий и других хозяйствующих
субъектов. К ним относятся, как указывалось выше,
 амортизационные отчисления,
 прибыль и др.
2. Внешними источниками являются средства, привлекаемые, хозяйствующими субъектами извне:
 кредиты и другие заемные средства,
 средства, получаемые от выпуска акций,
 инвестиционные ассигнования из бюджета,
 иностранные инвестиции
По формам собственности различают:
1. государственные источники финансирования капитальных вложений (средства федерального
бюджета, бюджета субъектов Российской Федерации, местных бюджетов);
2. средства общественных и религиозных организаций, частных предприятий (фирм);
3. потребительской кооперации;
4. смешанных российских предприятий;
5. иностранных инвесторов;
6. смешанных российских и иностранных предприятий.
В зависимости от степени централизации источники финансирования капитальных вложений
делятся на централизованные и нецентрализованные.
33. Собственные источники финансирования капитальных вложений
Собственные средства являются самыми надежными источниками финансирования капитальных
вложений, поскольку
- обеспечивают высокую финансовую устойчивость предприятий,
- снижают риск банкротства.
В то же время
- для накопления собственных средств требуется значительное время,
- денежные средства на длительный срок изымаются из оборота,
- в результате происходит снижение рентабельности собственного капитала.
Существуют следующие виды собственных средств для финансирования капитальных вложений:
1) прибыль;
2) амортизационные отчисления;
3) прочие:
a. возвратные суммы;
b. выручка от реализации продукции, добываемой в процессе строительства;
c. плановая прибыль и амортизационные отчисления на основные фонды в строительстве при
хозяйственном способе ведения работ.
Прибыль как источник финансирования капитальных вложений в наибольшей степени является
подвижной и зависящей от результатов производственной и финансовой деятельности предприятия.
Амортизационные отчисления — наиболее стабильный источник финансирования капитальных
вложений. Преимущество данного источника заключается в том, что он формируется при любом
финансовом положении предприятия и всегда остается в его распоряжении.
34. Внешние источники финансирования капитальных вложений
Внешние (заемные и привлеченные) источники имеют, положительные особенности:
- высокий объем возможной мобилизации, позволяющий значительно превышать сумму собственных
средств;
- более высокий внешний контроль за эффективностью использования средств и инвестиционной
деятельностью.
Вместе с тем привлечение средств из внешних источников имеет и существенные недостатки:
- сложность мобилизации средств из внешних источников и их оформления;
- необходимость предоставления обеспечения, оформления залога или наличия гарантии;
- повышение риска банкротства в связи с несвоевременным возвратом заемных средств;
- потеря части прибыли от инвестиционной деятельности из-за уплаты процентов за пользование
заемными средствами и дивидендов по акциям;
- частичная потеря управления и контроля за деятельностью предприятия при мобилизации средств
путем выпуска акций.
Привлечение различных внешних источников финансирования капитальных вложений связано с
определенными финансовыми затратами. Акционерам нужно выплачивать дивиденды, банкам —
проценты за предоставленный кредит, кредиторам — держателям облигаций — проценты. Общая
сумма средств, предназначенных для оплаты использования определенного объема финансовых
ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала (Capital Cost – CC).
35. Заемные источники финансирования капитальных вложений
Особенности заемного финансирования состоят в том, что выделяется оно под определенные
проценты, и полученные при нем средства вместе с процентами должны быть возвращены в течение
оговоренного срока.
Как правило, заемное финансирование связано с получением банковских кредитов, однако
возможно не только банковское, но и коммерческое кредитование, при котором недостающие средства
выделяют друг другу сами предприятия, а также финансирование из частных источников.
Заемные источники имеют, положительные особенности:
- высокий объем возможной мобилизации, позволяющий значительно превышать сумму собственных
средств;
- более высокий внешний контроль за эффективностью использования средств и инвестиционной
деятельностью.
Вместе с тем привлечение средств из внешних источников имеет и существенные недостатки:
- сложность мобилизации средств из внешних источников и их оформления;
-необходимость предоставления обеспечения, оформления залога или наличия гарантии;
- повышение риска банкротства в связи с несвоевременным возвратом заемных средств;
- потеря части прибыли от инвестиционной деятельности из-за уплаты процентов за пользование
заемными средствами и дивидендов по акциям;
- частичная потеря управления и контроля за деятельностью предприятия при мобилизации средств
путем выпуска акций.
36. Собственные средства предприятий как источник финансирования капитальных вложений,
их состав и структура
Собственные средства являются самыми надежными источниками финансирования капитальных
вложений и имеют следующие преимущества:
- возможность их быстрого использования;
- высокая отдача; норма прибыли на инвестируемый капитал выше, так как не нужно платить за
привлекаемые внешние источники;
- снижается риск неплатежеспособности и банкротства предприятия ввиду отсутствия задолженности
кредитора;
- сохраняется управление предприятием (фирмой) в руках первоначальных учредителей.
Но наряду с этим им присущ и ряд недостатков:
- ограниченный объем привлечения средств и невозможность осуществления крупных
инвестиционных проектов;
- отсутствие внешнего контроля за эффективностью использования собственных средств и
инвестиционной деятельностью, что при неквалифицированном управлении может вызвать тяжелые
финансовые последствия для предприятия.
Существуют следующие виды собственных средств для финансирования капитальных вложений:
1) прибыль; 2) амортизационные отчисления; 3) прочие:
А - возвратные суммы;
В - выручка от реализации продукции, добываемой в процессе строительства;
С - плановая прибыль и амортизационные отчисления на основные фонды в строительстве при
хозяйственном способе ведения работ.
Прибыль как источник финансирования капитальных вложений в наибольшей степени является
подвижной и зависящей от результатов производственной и финансовой деятельности предприятия.
Амортизационные отчисления — наиболее стабильный источник финансирования
капитальных вложений. Преимущество данного источника заключается в том, что он формируется при
любом финансовом положении предприятия и всегда остается в его распоряжении.
37. Эмиссия ценных бумаг как источник финансирования капитальных вложений
Эмиссия ценных бумаг представляет собой выпуск в обращение акций, облигаций и других
финансовых инструментов, осуществляемых акционерными обществами в процессе их учреждения, а
также при увеличении их уставного капитала или привлечении дополнительных финансовых ресурсов.
Привлечение различных внешних источников финансирования капитальных вложений связано с
определенными финансовыми затратами. Акционерам нужно выплачивать дивиденды, держателям
облигаций – проценты.
Цена акции с позиций предприятия приблизительно равняется дивидендам, выплачиваемым
акционерам. Так как по привилегированным акциям выплачивается фиксированный дивиденд. Размер
дивиденда по обыкновенным акциям заранее не устанавливается и зависит от эффективности работы
предприятия и решения акционеров по использованию прибыли, поэтому цену этого источника можно
рассчитать с меньшей точностью.
38. Бюджетные ассигнования, сфера их применения и роль в финансировании капитальных
вложений
Бюджетные ассигнования – предельные объемы денежных средств, предусмотренных в
соответствующем финансовом году для исполнения бюджетных обязательств.
За счет бюджетных ассигнований финансируются объекты, предусмотренные государственным
планом-заданием. Бюджетные ассигнования направляются главным образом на новое строительство
объектов для государственных федеральных и республиканских нужд. Эти средства на инвестиции
предоставляются на безвозвратной или возвратной основе.
Сильные стороны:
- безвозвратный характер в ряде случаев,
- сравнительно низкие процентные ставки при возвратном финансировании.
Слабые:
- зависимость от наполнения бюджета,
- жесткий и длительный отбор проектов.
Посредством капитальных вложений государство может реально влиять на структурную
перестройку экономики, обеспечивая повышение эффективности народнохозяйственного комплекса,
ликвидацию имеющихся диспропорций в развитии отдельных отраслей и регионов, сохранение
единого экономического пространства.
39. Характеристика методов финансирования инвестиционной деятельности
Основными методами финансирования капитальных вложений в отечественной и мировой
практике являются:
1. Самофинансирование делает предприятие независимым от кредиторов, позволяет ему проводить
долговременную инвестиционную стратегию. Но отвлечение значительных финансовых ресурсов и
зачастую на длительный срок.
2. заемное (долговое) - включает любые долговые обязательства. Применяется обычно при
инвестировании в быстроокупаемые реальные активы с высокой нормой рентабельности капитальных
вложений.
3. акционерное – финансирование путем продажи акций, т.е. за счет вкладов учредителей и
стратегических инвесторов и передачи в результате части активов фирмы в собственность держателей
акций. Используется для реализации крупных капитальных вложений.
4. лизинговое – форма финансирования, когда лизингодатель сохраняет право собственности на
имущество, тогда как лизингополучатель получает и использует его в течение определенного периода
и платит согласованные отчисления.
5. проектное – финансирование, при котором источником обслуживания долговых обязательств
являются денежные потоки, генерируемые проектом. Оценка затрат и доходов осуществляется с
учетом распределения риска между участниками проекта.
6. ипотечное кредитование – финансирование под залог самого объекта кредитования.
7. централизованное – финансирование за счет бюджетных ассигнований.
8. венчурное – финансирование новых проектов, которые считаются высоко рискованными, что не
позволяет получить для них финансирование в виде банковского кредита и других общепринятых
источников.
9. смешанное финансирование – комбинация всех методов финансирования.
40. Облигационные займы как метод финансирования капитальных вложений
Облигационные займы являются источником инвестиционной деятельности.
Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от
эмитента облигации в предусмотренный ею срок по ее номинальной стоимости и зафиксированного в
ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
По сравнению с выпуском акций данный метод можно считать более универсальным средством
инвестирования, поскольку эмитировать облигации могут не только акционерные общества. Но в
отличие от акций облигации являются долговым инструментом, привлекаются на определенный
период времени, а затем подлежат возврату.
Облигации как объекты инвестирования:
1) процент по облигациям постоянный или изменяется незначительно, выплачивается в сроки
независимо от прибыли;
2) их держатели имеют право на распределяемую прибыль и активы эмитента при его ликвидации;
3) выплата процентов в течение определенного срока;
4) покупая облигацию, инвестор становится кредитором;
5) облигация не дает права голоса.
Облигация удостоверяет отношения займа между ее владельцем (кредитором) и лицом,
выпустившим ее (заемщиком).
Облигации классифицируются:
1) по видам эмитентов: облигации внутреннего государственного займа; облигации внутренних
местных займов; облигации предприятий;
2) по сроку погашения: рентные; пролонгированные; промежуточные;
3) по особенностям регистрации и погашения: именные; на предъявителя;
4) по формам выплаты доходов: процентные; беспроцентные;
5) по региональной принадлежности эмитента: облигации отечественных эмитентов; облигации
зарубежных эмитентов.
Облигация имеет номинал (или номинальную цену), эмиссионную цену, курсовую цену и цену
погашения.
Номинальная цена – величина в денежных единицах, которая обозначена на облигации.
Эмиссионная цена облигации – цена, по которой происходит продажа облигаций их первым
владельцам. Эмиссионная цена может быть равна, меньше или больше номинала.
Цена погашения – цена, которая выплачивается владельцам облигаций по окончании срока займа. В
большинстве выпусков она равна номинальной цене, однако может отличаться от номинала.
Курсовая цена – цена, по которой облигации продаются на вторичном рынке.
Облигации выпускаются как средство для привлечения капитала на финансирование программ, когда
акционеры стремятся увеличить объем деятельности.
Облигационный заем как форма кредитного финансирования инвестиций представляет собой
внешнее заимствование на основе эмиссии облигаций.
Использование механизма рынка ценных бумаг путем эмиссии облигаций:
- позволяет привлечь больше средств по сравнению с эмиссией акций;
- владение облигацией не дает права на участие в управлении;
- облигация является более надежной ценной бумагой для инвестора, потому можно говорить о более
низкой стоимости капитала в результате размещения займа;
- платежи процентов по облигациям считаются расходами компании-эмитента и освобождены от
налогообложения;
- в случае выпуска долгосрочных обязательств выплата доходов по ним происходит более
«дешевыми» деньгами.
В то же время существует ряд проблемных факторов при эмиссии облигаций:
- облигационные средства подлежат обязательному возврату и привлекаются на платной основе;
- кредиторы имеют преимущества в виде первоочередного выполнения обязательств;
- существуют ограничения по срокам выпуска облигаций без обеспечения (облигации без
обеспечения могут быть эмитированы не ранее третьего года существования общества и при условии
надлежащего утверждения к этому времени двух годовых балансов общества);
- облигации могут быть досрочно предъявлены их владельцами к погашению, поэтому необходимо
предусмотреть резервирование средств в этих целях;
- облигации могут быть конвертированы в акции, тогда цена для инвестора повышается, что
интересно для эмитента; однако в этом случае происходит изменение структуры акционеров,
возможна утрата контроля за предприятием;
- выпуск долгосрочных обязательств повышает риски для эмитента, поскольку за длительный период
возможны неблагоприятные изменения.
Существующие требования к эмиссии облигаций имеют еще более жесткий характер, чем при эмиссии
акций. Эмиссию на большие суммы могут проводить только крупные компании. Значительная доля
заемных средств в пассивах приводит к получению более низкого кредитного рейтинга, что, в свою
очередь, может привести к снижению цен на облигации.
41. Акционирование как метод финансирования инвестиций
Акционирование как метод финансирования капитальных вложений появился в России сравнительно
недавно. С точки зрения предприятия-эмитента это хороший источник получения достаточно
значительного капитала. Акция – долевая ценная бумага, поэтому полученные от ее размещения
средства становится собственными средствами предприятия, возврату не подлежат. Следовательно,
представляют для эмитента меньший риск. Также законодательством не предусмотрены ограничения
по сроку выпуска дополнительных акций, нет требований к обеспечению эмиссии. В случае выпуска
привилегированных акций сохраняется структура акционеров, влияющих на принятие решения.
В то же время при эмиссии акций может проявиться ряд проблем и ограничений:
- при эмиссии привилегированных акций возникают обязательства по выплате дивидендов, размер
которых может определяться в уставе акционерного общества и в документах для государственной
регистрации выпуска ценных бумаг;
- при эмиссии обыкновенных акций возможно распыление уставного капитала, снижение степени
контроля над предприятием;
- акции для инвесторов – относительно более рисковые ценные бумаги, поэтому выше цена
привлечения таких ресурсов для предприятия-эмитента; на этот показатель влияет финансовое
положение предприятия-эмитента, существующая структура уставного капитала;
- выпускать акции могут только хозяйствующие субъекты, имеющие соответствующую
организационно-правовую форму;
- дополнительная эмиссия может привести к снижению спроса на размещенные акции, что в свою
очередь может повлиять на капитализацию акционерного общества;
- действующее законодательство предъявляет высокие требования по раскрытию информации для
инвесторов и государственного органа, осуществляющего регулирующие и надзорные функции;
- относительно высокие издержки при размещении акций.
Принятие решения о дополнительной эмиссии закреплено за общим собранием акционеров или (в
пределах объявленных акций) за советом директоров. Процедура государственной регистрации
выпуска весьма регламентирована. После размещения в регистрирующий орган предоставляется отчет
об итогах выпуска ценных бумаг. Следует учитывать также затраты по ведению реестра акционеров.
Существует риск неразмещения акций, при этом уже произведенные затраты не возмещаются. В то
же время, если выпуск признается несостоявшимся, денежные средства, полученные за акции,
подлежат возврату.
Вследствие вышесказанного, акционирование как метод фи нансирования капитальных вложений
целесообразно использовать для конкурентоспособных предприятий:
- эмиссия и размещение акций связаны с существенными затратами;
- существует опасность нарушения структуры уставного капитала, распыления акций, поглощения,
потери контроля;
- возможна потеря курсовой стоимости акций и, следовательно, снижение потенциальных доходов
акционеров.
42. Роль банковских кредитов в финансировании капитальных вложений
Еще один метод долгового финансирования капитальных вложений – банковское кредитование,
которое может осуществляться в различных формах.
В основе кредитных отношений – договор, регламентирующий все основные условия: сумма
кредита, величина процентной ставки, права и обязанности сторон, порядок использования средств,
форма обеспечения обязательств.
Положительные моменты для инвестора-заемщика:
- возможность привлечь значительные средства;
- осуществление банком контроля за целевым использованием средств;
- возможность получить дополнительные услуги банка в процессе осуществления инвестиционного
проекта;
- возможность изменения условий договора по обоюдному согласию сторон.
Впрочем, и при этом методе финансирования инвестиционных проектов нет однозначности:
- существует достаточно сложная процедура оформления кредита;
- необходимо предоставлять обеспечение кредита в виде залога, гарантий, поручительства;
- существует обязательность уплаты процентов по кредиту;
- требования банка-кредитора к устойчивому финансовому состоянию предприятия-заемщика.
Можно говорить о некоторых преимуществах этого способа займа по сравнению с другим долговым
методом финансирования капитальных вложений – эмиссией облигаций:
- возможность изменения условий кредита в случае перемены обстоятельств;
- отсутствие затрат, связанных с размещением и регистрацией выпуска ценных бумаг;
- банковское кредитование позволяет быстрее начать осуществление проекта.
43. Оптимальная структура источников финансирования капитальных вложений и факторы,
ее определяющие
Капитальные вложения могут финансироваться за счет:
собственных финансовых ресурсов и внутрихозяйственных резервов инвестора (прибыли,
амортизационных отчислений, денежных накоплений и сбережений граждан и юридических лиц,
средств, выплачиваемых органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных
бедствий и других средств);
заемных финансовых средств инвесторов или переданных им средств (банковских и бюджетных
кредитов, облигационных займов и других средств);
привлеченных финансовых средств инвестора (средств, получаемых от продажи акций, паевых и
иных взносов членов трудовых коллективов, граждан, юридических лиц);
финансовых средств, централизуемых объединениями (союзами) предприятий в установленном
порядке;
средств внебюджетных фондов;
средств федерального бюджета, предоставляемых на безвозвратной и возвратной основе, средств
бюджетов субъектов РФ;
средств иностранных инвесторов.
Финансирование капитальных вложений по стройкам и объектам может осуществляться как за счет
одного, так и за счет нескольких источников.
Под структурой инвестиций по источникам финансирования, соответственно, понимается их
распределение и соотношение в разрезе источников финансирования.
Структура источников финансирования капитальных вложений предприятия зависит от многих
факторов, в частности: от налогообложения доходов предприятия; темпов роста реализации товарной
продукции и их стабильности; структуры активов предприятия; состояния рынка капитала;
процентной политики коммерческих банков; уровня управления финансовыми ресурсами
предприятия; сути стратегических целевых финансовых решений предприятия и т.п.
Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных
и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между
коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости
предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость. Одним из механизмов оптимизации
структуры капитала предприятия является финансовый рычаг. Финансовый рычаг характеризует
использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента
рентабельности собственного капитала.
Не следует забывать, что нарушение оптимального соотношения между собственными и
привлеченными источниками финансирования капитальных вложений может привести к ухудшение
финансового состояния предприятия.
44. Методика определения оптимальной структуры капитала
Процесс оптимизации структуры капитала предприятия осуществляется по следующим этапам:
1) Анализ величины и состава капитала за ряд периодов, а также анализ тенденций изменения
структуры.
Основной задачей этого анализа является выявление тенденций динамики объема и состава капитала
в предплановом периоде и их влияния на финансовую устойчивость и эффективность использования
капитала.
2) Оценка ключевых факторов, определяющих структуру капитала. Факторы:
- отраслевые особенности хозяйственной деятельности;
- уровень прибыльности текущей деятельности;
- стадия жизненного цикла предприятия и другие.
На второй стадии анализа рассматривается система коэффициентов финансовой устойчивости
предприятия, определяемая структурой его капитала. В процессе проведения такого анализа
рассчитываются и изучаются в динамике следующие коэффициенты:
а) коэффициент автономии. Он позволяет определить в какой степени используемые предприятием
активы сформированы за счет собственного капитала, т.е. долю чистых активов предприятия в обшей
их сумме;
КА = СК / А
где КА - коэффициент автономии;
СК - сумма собственного капитала;
А - сумма активов (или всего используемого капитала).
б) коэффициент финансового левериджа (коэффициент финансирования). Он позволяет установить
какая сумма заемных средств привлечена предприятием на единицу собственного капитала;
КФ = ЗК /СК
где КФ - коэффициент финансирования;
ЗК - сумма используемого заемного капитала;
СК - сумма собственного капитала.
в) коэффициент долгосрочной финансовой независимости. Он характеризует отношение суммы
собственного и долгосрочного заемного капитала к общей сумме используемого предприятием
капитала и позволяет, выявить финансовый потенциал предстоящего развития предприятия; г)
коэффициент соотношения долго- и краткосрочной задолженности. Он позволяет определить сумму
привлечения долгосрочных финансовых кредитов в расчете на единицу краткосрочного заемного
капитала, т.е. характеризует политику финансирования активов предприятия за счет заемных средств.
Анализ финансовой устойчивости предприятия позволяет оценить степень стабильности его
финансового развития и уровень финансовых рисков, генерирующих угрозу его банкротства
3) Осуществление многовариантных расчетов по нахождению оптимальной структуры капитала.
На третьей стадии анализа оценивается эффективность использования капитала в целом и отдельных
его элементов. В процессе проведения такого анализа рассчитываются и рассматриваются в динамике
следующие основные показатели:
а) срок оборота капитала. Он характеризует число дней, в течение которых осуществляется один
оборот собственных и заемных средств, а также капитала в целом. Чем меньше срок оборота капитала,
тем выше при прочих равных условиях эффективность его использования на предприятии, так как
каждый оборот капитала генерирует определенную дополнительную сумму прибыли;
ПОк = К / Ро
где ПОк - период оборота капитала, дней;
К - средняя сумма капитала предприятия в рассматриваемом периоде (определяемая как средняя
хронологическая);
Ро - однодневный объем реализации товаров в рассматриваемом периоде;
б) коэффициент рентабельности всего используемого капитала. По своему численному значению он
соответствует коэффициенту рентабельности совокупных активов, т.е. характеризует уровень
экономической рентабельности;
УРк = П х 100 / К
где Урк- уровень рентабельности всего используемого капитала, в %;
П = сумма прибыли предприятия в рассматриваемом периоде;
К - средняя сумма капитала предприятия в рассматриваемом периоде;
в) коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот показатель, характеризующий
достигнутый уровень финансовой рентабельности предприятия, является одним из наиболее важных,
так как он служит одним из критериев формирования оптимальной структуры капитала.
Урск = П х 100 /СК
где УРск - уровень рентабельности собственного капитала, в %;
П - сумма прибыли предприятия в рассматриваемом периоде:
СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в рассматриваемом периоде;
г) капиталоотдача. Этот показатель характеризует объем реализации продукции, приходящейся на
единицу капитала, т.е. в определенной мере служит измерителем эффективности операционной
деятельности предприятия;
Ко = Р / К
где Ко - капиталоотдача;
Р - сумма реализации товаров в рассматриваемом периоде;
К - средняя сумма капитала в рассматриваемом периоде;
д) капиталоемкость реализации продукции. Он показывает, какой объем капитала задействован для
обеспечения выпуска единицы продукции и является базовым для моделирования потребности в
капитале в предстоящем периоде с учетом отраслевых особенностей оп Ке = К / Р
где Ке - капиталоемкость товарооборота;
К - средняя сумма капитала в рассматриваемом периоде;
Р - сумма реализации товаров в рассматриваемом периоде.ерационной деятельности.
4) Оптимизация структуры капитала по критерию минимизации его средневзвешенной цены.
Оптимизация основывается на предварительной оценке собственных и заемных источников при
разных условиях их привлечения и расчетах средневзвешенной цены капитала.
Существует ряд объективных и субъективных факторов, учет которых позволяет целенаправленно
формировать структуру капитала, обеспечивая условия наиболее эффективного его использования на
каждом конкретном предприятии. Основными из этих факторов являются:
· отраслевые особенности операционной деятельности предприятия
· стадия жизненного цикла предприятия
· конъюнктура финансового рынка
· уровень рентабельности операционной деятельности
· коэффициент операционного левериджа
· отношение кредиторов к предприятию
· уровень налогообложения прибыли
· финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия
· уровень концентрации собственного капитала
С учетом этих факторов менеджмент структурой капитала на предприятии сводится к двум
основным направлениям
1) установлению оптимальных для данного предприятия пропорций использования собственного и
заемного капитала;
2) обеспечению привлечения на предприятие необходимых видов и объемов капитала для
достижения расчетных показателей его структуры.
Существуют три группы методов количественной оценки оптимальной структуры капитала. Одни из
них связаны с анализом бухгалтерских показателей, сфокусированы на прибыли и дают
приближенную картину. Другие строятся на базе финансовой модели анализа компании и
предполагают использование показателей, увязанных с инвестиционным риском компании. Третьи
также построены на принципах финансовой модели анализа, но, в отличие от второй группы,
предполагают моделирование и включают более сложные сценарии. Один из методов первой группы это метод операционной прибыли, направленный на определение допустимого уровня долга в
структуре капитала. Данный метод нацелен на выявление вероятности банкротства компании на
основе анализа изменчивости (волатильности) ее прибыли. Для каждого конкретного уровня
финансового рычага анализируется вероятность банкротства и сравнивается с неким изначально
заданным пороговым значением, которое формулируется как экспертное суждение, например,
менеджерами компании. Если при данном размере долга вероятность банкротства ниже введенного
ограничения, то долговое финансирование необходимо увеличить, и, наоборот, если вероятность
банкротства выше порогового значения - финансовый рычаг следует снизить. Таким образом, целевым
размером долга выступает тот, при котором вероятность банкротства равна заданной пороговой
величине.
В мировой практике, в странах с рыночным механизмом, оптимизация структуры капитала
проводится по определенной методике, по так называемой методике определения точки безразличия
(разновыгодности) имеющихся финансовых альтернатив в сочетании с оценкой риска для избранной
структуры в зависимости от возможных вариантов развития предприятия, отличающихся в конечном
счете массой прибыли - так называемый "анализ EBIT" (EBIT - earnings before interest and tax прибыль до вычета налогов и процентов). Эта теория позволяет сформулировать лишь общие
принципы формирования оптимальной структуры капитала предприятия. С ее помощью
анализируются весьма ограниченные финансовые альтернативы - либо привлечение заемных средств,
либо эмиссия акций при допустимом уровне риска, проявляющемся в уровне финансового рычага
(отношение собственных и заемных средств). Между тем на практике важно выбрать не просто одну
из имеющихся финансовых альтернатив, но и найти их оптимальное процентное сочетание. Анализ
EBIT не позволяет решить эту проблему.
Количественные методы поиска оптимальной структуры капитала могут дать лишь приблизительную
оценку целевого соотношения долга и собственного капитала.
Чтобы по возможности точнее определить оптимальную структуру капитала компании, результаты
количественных методов необходимо дополнить детальным качественным анализом.
45. Продукция капитального строительства, ее технико-экономические особенности
Основой осуществления капитального строительства являются капитальные вложения. Они могут
быть направлены:
– на новое строительство;
– реконструкцию действующего предприятия;
– техническое перевооружение производства;
– расширение действующего предприятия или какого-либо др. объекта;
– иные цели.
К новому строительству относится строительство комплекса объектов основного, подсобного и
обслуживающего назначения вновь создаваемых предприятий и организаций, а также филиалов или
отдельных производств на новых площадках по первоначально утвержденному проекту, которые
после их ввода в эксплуатацию будут находиться на самостоятельном балансе.
Под расширением понимается строительство дополнительных производств, отдельных цехов на
действующем предприятии и в организации. Сюда также относится строительство новых филиалов и
производств, которые после их ввода в эксплуатацию будут входить в состав действующего
предприятия или организации.
Под реконструкцией действующих предприятий и организаций понимается полное или частичное
переустройство существующих производств, цехов и др. объектов, как правило, без расширения
имеющихся зданий и сооружений основного назначения, связанное с совершенствованием
производства и повышением его тех-экон.уровня в целях увеличения производственных мощностей.
Техническое перевооружение действующих предприятий и организаций – комплекс мероприятий
по повышению технич.уровня отдельных производств, цехов, участков на основе внедрения передовой
техники и технологий, механизации и автоматизации производства, компьютеризации, модернизации
и замены устаревшего, физически и морально изношенного оборудования новым, более
производительным и экономичным, а также мероприятия по совершенствованию деятельности
общезаводского хозяйства и вспомогательных служб.
Технико-экономические особенности капитального строительства (КС):
1. Отличие от промышленного производства – в строительстве продукция неподвижна и
используется там, где она создана, а перемещаются кадры, строители и орудия их труда.
2. Трудов. ресурсы и орудия труда после завершен строительства перемещаются на другой объект
• эта способность обуславливает своеобразие стройорганизации в части организационных форм
управления строительством,
• требует правильного управления в стройорганизации с целью сведения к минимальным
потерям времени и затрат на перемещение стройтехники и кадров с одной стройплощадки на другую.
3. Процесс изготовления стройпродукции занимает продолжительный период (месяцы, годы) и,
следовательно, вовлекает на долгое время рабочую силу и средства производства в стройпроцесс.
4. Стройпроизводство связано со многими отраслями и предприятиями, получая сырье,
оборудование и материалы для изготовления стройпродукции от разных предприятий различных
отраслей народного хозяйства.
5. Разделение КС на отрасли:
– с/х; – промышленное хозяйство; – дорожное и т.д.
6. Наличие индустриализации в строительстве – превращение стройпроизводства в
механизированный поточный процесс сборки и монтажа зданий, сооружений из имеющих
максимальную готовность конструкций и блоков промышленного производства.
Элементы индустриализации строительства:
а) развитие сборного строительства;
б) механизация и автоматизация строймонтажа;
в) внедрение передовой техники и новых методов организации строительства.
46. Инвестиционный цикл в капитальном строительстве
Капитальное строительство – трудный, характеризующийся множеством связей процесс,
отличительные черты которого - высокие затраты материальных, трудовых и ден. ресурсов,
техническая и организационная сложность сооружаемых объектов, большая длительность
производственного цикла.
Инвестиционный цикл – это период, охватывающий процесс создания инвестиционного товара на
основе кругооборота капитала (производственных фондов). Каждое предприятие имеет свой вид
деятельности и объект управления. У изыскательской организации объектом управления значится
процесс выбора места постройки зданий, сооружений и промышленных комплексов, у проектных
организаций – процесс производства, в котором производственные фонды – сырье (материалы,
полуфабрикаты, изделия, конструкции), комплексный ресурс (технические средства, финансы и труд
рабочих) – переносятся на готовую продукцию.
В процессе производства происходит кругооборот производственных фондов. Оборотные средства
полностью, а основные фонды не полностью, в виде амортизации, переходят в новое качество, в
готовую строительную продукцию.
В реализации фондов в процессе производства участвуют строительномонтажные организации
(генподрядные и субподрядные) и их предприятия и подразделения, выполняющие комплексы работ.
Процесс производства возведения зданий и сооружений является объектом управления для
генподрядной организации, для других организаций, участвующих в производственном процессе,
являются работы, которые они выполняют в составе этого процесса.
Для каждой строительной фирмы процесс управления имеет свои границы объема и времени в
виде производственных программ на определенный период.
Жизненный цикл инвестиционного проекта – временной промежуток с момента появления
инвестиционного проекта до его завершения. Этот цикл делится на фазы: концептуальную фазу,
планирование и проектирование, реализацию, завершение. Фазы делятся на стадии, этапы. Когда речь
идет о конкретном случае инвестиционного проекта – проектировании и строительстве конкретного
строительного объекта, комплекс проводимых работ обычно именуют «инвестиционным циклом».
Инвестиционный цикл разделяют на стадии: предпроектную, инженерные изыскания, проектирование,
производство строительно-монтажных работ, пусконаладочные работы. При этом решающими
стадиями являются выполнение комплекса строительно-монтажных работ, наладка и опробование
установленного оборудования, обеспечение ввода в действие строящихся объектов.
За пределами РФ в качестве объекта управления отбирается весь инвестиционный цикл, начиная
от возникновения вопроса о строительстве объекта до введения его в эксплуатацию или до окончания
его эксплуатации.
47. Организационные формы капитального строительства (КС)
В КС получили распространение 2 способа строительства: хозяйственный (около 10% общего
объема выполняемых работ) и подрядный, в т.ч. строительство объектов «под ключ».
При хоз-ном способе строит-во объектов осущ-ся собственными силами заказчика или инвестора.
Организации и предприятия, имеющие средства на строит-во, для выполнения строит. работ создают
собственную производственную базу – приобретают строит. технику, закупают строит. материалы,
обеспечивают рабочими, инженерно-техническим персоналом, создают строит. подразделения – отдел
капитального строительства (ОКС), строит. участки, цехи. Способ применяют при реконструкции,
расширении действующих предприятий, при строит. небольших объектов на территории предприятия,
т.е. в тех условиях, когда нет возможности организовать равномерную загрузку строительных кадров,
когда выполнение СМР во времени зависти от характера технологического процесса основного
производства и имеет место неопределенность в предоставлении фронта работ. В таких условиях
приходится выполнять небольшие по масштабам объемы работ различного профиля с неритмичной
загрузкой рабочих. При этом требуется их небольшая численность владеющих широким спектром
специальностей.
Строительно-монтажные
участки
или
управления
слабо
оснащены
высокопроизводит. специализированной техникой, не высок уровень классификации рабочих, не
ритмичны строительные процессы, низок уровень производительности труда. Однако при этом
способе сокращается время на всевозможные согласования, связанные с привлечением подрядностроительных организаций, общая заинтересованность коллектива в быстром и качественном осущ-ии
проводимых работ по реконструкц., перевооружен., расширения предприятия, единство руководства
эксплуатации, строительства объекта.
При подрядном способе строительство осущ-ся постоянно действующими специализированными
строительными и монтажными организациями (подрядчиками) по договорам с заказчиком
(инвестором), а вторые имеют собственные материально-технические базы, средства механизации и
транспорта, постоянные строительно-монтажные кадры соответствующих специальностей и
опираются в своей деятельности на крупное механизированное промышленное производство
строительных конструкций, деталей, полуфабрикатов. Этот способ строительства является основным.
Он предполагает заключение м/у заказчиком и подрядчиком договора на весь период строительства до
полного завершения стройки, в нем оговариваются обязательства сторон, порядок осуществления
строительства, условия производства работ. Заказчик предоставляет подрядчику площадку для
строительства, своевременно передает ему утвержденные проектно-сметную документацию,
обеспечивает финансирование, поставляет оборудование и вместе с генеральным подрядчиком
обеспечивает ввод в действие производственных мощностей и объектов строительства. В процессе
строительства заказчик осуществляет технич. надзор за ходом строительства, контроль за соответствие
фактич. объемов стоимости и качества выполняемых работ, технич. условий на производство и
приемку работ и др.
Строительство «под ключ» функции заказчика передается ген/подрядчику. Строит. орг-ия
принимает на себя полую ответственность за строительство объекта в соответствии с утвержденным
проектом в установленные сроки и в переделах установленной сметной стоимости. В международной
практике КС выбор проектировщиков, подрядчиков, поставщиков осущ. путем проведения торгов,
которые создают конкуренцию м/у подрядными строительными и проектными фирмами,
поставщиками и позволяют заказчику выбрать наиболее выгодные предложения. Существует 2 формы
торгов: закрытые – при них заказчик для участия в торгах приглашает несколько уже известных ему
фирм , из которых он выбирает более выгодную для себя., открытые – заказчик путем объявления в
открытой печати приглашает всех участвовать в торгах. При торгах заказчик устанавливает точную
дату рассмотрения предложений. Фирма, получившая подряд с торгов, закл. контракт с заказчиком, в
котором оговаривается: стоимость, вид валюты, условия платежей, сроки выполнения работ, формы
урегулирования споров и др. Контракт юридически оформлен, выполнение его обязательств
контролируется юр. лицом.
Организационные формы стр-ва оказывают существенное влияние на эф-ть кап. стр-ва. При этом к
наиболее значимым направлениям относится специализация строительства – организационная форма
общественного разделения труда. Специализация строительства выражается в создании СМ
организаций, способствовании росту произв. труда, повышение качества осущ-х работ, сокращении
сроков строительства. Специализация строительства сопровождается кооперацией – объединение
строит. монтаж. орг-й, предпр. строит. индустрии для совместного участия в строительстве.
Слаженная и целенаправленная работа орг-й на строит. площадке обеспечивается: руководящей ролью
ген. подрядчика, единством планов заказчика ген. подрядчика и суб подрядных организаций,
наличием проекта организации строительства и проектов производства работ, совместным участием
заказчика, проектировщика, ген.подрядчика, суб.подрядчика в сдаче законченных строит-ом объектов.
48. Подрядные отношения в капитальном строительстве: общая характеристика.
Типы договоров подряда
При подрядном способе строительные работы выполняют строительные и строительномонтажные организации. Подрядные отношения в строительстве с заказчиками строятся на основе
договоров строительного подряда.
По договору строительного подряда подрядчик обязуется в установленный договором срок
построить по заданию заказчика определенный объект либо выполнить иные строительные работы, а
заказчик обязуется создать подрядчику необходимые условия для выполнения работ, принять их
результат и уплатить обусловленную цену (ст. 740 ГК РФ).
При подрядном способе производства работ в строительстве участвуют, как минимум, две
стороны: заказчик и подрядчик. В роли заказчиков выступают предприятия и организациизастройщики, для которых предназначаются строящиеся объекты. В роли подрядчиков выступают
постоянно действующие строительные организации.
К выполнению монтажных и других специальных работ подрядчик, если это необходимо, на
договорных началах может привлекать специальные монтажные организации, которые носят название
субподрядных.
В соответствии с Законом "Об основах градостроительства в Российской Федерации" заказчик
(застройщик) вправе по своему усмотрению привлекать на договорной, преимущественно конкурсной
основе (в том числе через аукционы и торги подряда) в качестве подрядчиков любые строительные
организации, имеющие лицензии на производство работ.
Строительные и строительно-монтажные организации – постоянно действующие организации,
оснащенные строительной техникой и квалифицированными кадрами, необходимыми для выполнения
подрядных работ.
Виды договоров подряда на строительство.
1) Традиционные договора подряда заключаются на выполнение строительных и монтажных
работ, поставку и монтаж оборудования и др.:
а. генеральный договор между заказчиком и генподрядчиком на весь период строительства,
разрабатываемый на основе утвержденной проектно-сметной документации;
б. субподрядный договор между генподрядчиком и субподрядной организацией на выполнение
отдельных специализированных видов работ;
в. отдельные договора между заказчиком и подрядчиками, которые заключаются минуя
генерального подрядчика, но с его согласия.
2) Договор «под ключ», который заключается в случае, когда генподрядчик, выполняя комплекс
работ и обязанностей, принимает на себя ответственность за сооружение всего объекта и выполняет
функции заказчика по отношению к другим участникам строительства.
3) Договор под «готовую продукцию», в соответствии с которым подрядчик обязуется
обеспечить не только производство строительно-монтажных работ, но и сбыт готовой строительной
продукции, выступая в качестве брокера.
4) Государственный договор (контракт), который заключается, если в роли заказчика выступает
государство или предприятие госсектора экономики; действует на протяжении всего инвестиционного
процесса, включающего работы от проектирования до вывода объекта на проектную мощность,
вступает в силу с момента подписания всеми участниками. Конкретный состав участников
(проектировщик, поставщики, банки, местные органы управления, заказчик, подрядчики и др.)
определяет инвестор и генподрядчик.
5) Многосторонний договор подряда заключается всеми участниками инвестиционного
процесса (заказчиком, проектировщиками, подрядчиками, предприятиями — изготовителями
оборудования, снабженческими организациями, банками и др.) на равноправной основе с учетом всех
взаимосогласованных условий.
49. Организация подрядных отношений в строительстве. Функции заказчика и подрядчика
Основным способом выполнения строительно-монтажных работ в РФ является подрядный.
При подрядном способе ведения строительных работ сооружение предприятий и объектов
осуществляется постоянно действующими строительными и монтажными организациями по
договорам с заказчиком (инвестором).
Подрядные строит. организации в зависимости от характера выполн-х работ подразделяются на
- общестроительные; - специализированные (ремонтно-строительные, домостроительные,
пусконаладочные, буровые и некоторые другие).
Общестроит. подрядные организации часто выступают на начальном этапе строительства в роли
генерального подрядчика и занимаются выполнением различных видов общестроительных работ
(рытьем котлованов и другими работами нулевого цикла, возведением стен, пролетов, перекрытий и
крыш, монтажом зданий и сооружений).
Специализированные подрядные организации выполняют разнообразные строит. работы
(бетонные, сантехнические, отделочные, электромонтажные и др.).
В строительстве, которое осуществляется подрядным способом, в договорные отношения
вступают два юридических лица:
1) заказчик (инвестор), 2) подрядчик.
Заказчиком по капитальному строительству могут выступать либо сам инвестор, либо по его
поручению любые отечественные и иностранные физические и юридические лица.
Основной обязанностью заказчика является обеспечение подрядчика всем необходимым для
строительства, принятие законченного объекта по договору и расчеты за него.
Подрядчиком может быть строительно-монтажная или иная подрядная организация (включая
физических лиц), получившая в установленном порядке право на участие в строительстве и имеющая
лицензию на осуществление данной предпринимательской деятельности.
Главной обязанностью подрядчика является выполнение работ в точном соответствии с
проектом и договором и передача заказчику результатов своей деятельности в установленные сроки.
Договорные отношения строятся на основе экономической самостоятельности и независимости
заказчика и подрядчика, их волеизъявления в рамках правового регулирования. Экономическая
независимость заказчика и подрядчика реализуется через:
а) их плановую самостоятельность,
б) приоритет договора подряда и договорные цены на предусмотренную договором конечную
продукцию строительства.
Причем договорная цена может предлагаться как подрядчиком, так и заказчиком. Если цена,
предложенная подрядчиком, неприемлема для заказчика, он может отказаться от его услуг, объявить
конкурс или пригласить другого подрядчика.
Подрядные организации в зависимости от выполняемых функций и работ выступают в роли:
– генерального подрядчика; – субподрядчика.
Заказчик вступает в договорные отношения, как правило, с одной подрядной организацией,
которой передает выполнение всего предусмотренного проектом объема работ, т.е. генподрядчику.
Как правило, это общестроительная организация.
Для выполнения отдельных видов работ генподрядчик приглашает специализированные
подрядные организации. Они заключают договора с генподрядчиком и именуются субподрядчиками.
Заказчик может заключать и отдельные договора с субподрядчиками на выполнение
фиксированных объемов строительных и монтажных работ, поставки оборудования и его монтаж,
строительство зданий и сооружений. По отдельному договору каждый подрядчик несет
ответственность перед заказчиком только по своим прямым обязательствам, предусмотренным
договором. Заказчик обеспечивает координацию выполнения работ и поставок так, чтобы разные
исполнители не мешали друг другу и выполняли свои работы в необходимой последовательности. В
этом случае ответственность за своевременное предоставление фронта работ каждому из подрядчиков
остается за заказчиком, инвестором.
Генеральный подрядчик (генподрядчик) отвечает перед заказчиком за выполнение всех работ,
которые производятся как им самим, так и субподрядными организациями. Он координирует работу
субподрядчиков и руководит строительным процессом.
В зависимости от организации подрядных отношений, характера и сроков выполняемых работ
субподрядчики сдают их генподрядчику или заказчику в той последовательности, которая
предусмотрена проектом. Полностью законченные строительные объекты принимаются в
эксплуатацию заказчиком (инвестором) в порядке, предусмотренном ГК РФ.
При ведении строительства подрядным способом заказчик выполняет следующие функции:
– предоставляет генподрядчику площадку (трассу) для строительства и передает ему
утвержденную проектно-сметную документацию;
– обеспеч. своевремен. документальное оформление и открытие финансирования строительства;
– передает оборудование, материалы и конструкции, за поставку которых отвечает заказчик в
соответствии со сроками выполнения строительно-монтажных работ и вводом в действие мощностей и
объектов;
– комплектует вводимые в действие объекты эксплуатационными кадрами, сырьем и
энергоресурсами;
– опробует оборудование;
– присоединяет вновь построенные сети водо-, газо- и паропроводов, канализационных и других
путей, кабельных линий и других коммуникаций к действующим;
– осуществляет технический контроль и надзор за соответствием объемов и стоимости
выполненных работ проектам, сметам, строительным нормам и правилам, а материалов, изделий и
конструкций — стандартам и техническим условиям;
– принимает от генподрядчика по акту законченные объекты строительства, совместно с ним
вводит их в действие в соответствии с установленными сроками и производит за них расчеты.
В обязанности подрядчика входит:
– выполнение своими и привлеченными силами работ, предусмотренных договором, с качеством,
соответствующим нормам, стандартам и правилам;
– сооружение временных зданий и сооружений, необходимых для строительства;
– обеспеч. строит-ва рабочей документацией (в части, предусмотренной договором с заказчиком);
– информирование заказчика о ходе строительства;
– проведение противопожарных мероприятий, техники безопасности и охраны окружающей
среды на месте строительства;
– заключение договора с субподрядчиками;
– охрана стройплощадки;
– страхование строительных рисков;
– сдача работ заказчику и обеспечение ввода объекта в эксплуатацию.
Обязательства сторон могут изменяться, уточняться и дополняться в зависимости от вида
договора, его предмета и желаний сторон. Порядок, сроки и условия выполнения обязательств
устанавливаются сторонами при заключении договора подряда.
50. Содержание договоров подряда
Основным правовым документом, регулирующим отношения между субъектами инвестиционной
деятельности, является договор подряда. Он заключается с целью определения, распределения и
закрепления обязательств и ответственности сторон.
Договорная документация состоит из:
– договора; приложений к договору.
При этом договор содержит согласованные сторонами условия сделки.
Приложения включают необходимые пояснения, уточнения, расшифровки, графики, сметы,
расчеты, а также техническую и иную документацию.
Условия договора по своему содержанию подразделяются на
- общие, - дополнительные, - особые.
Общие условия остаются принципиально неизменными для всех случаев и являются типовыми.
Они определяются законодательством.
Дополнительные условия могут предусматривать особенности конкретного предмета договора,
сложившуюся практику сдачи объекта у заказчика и подрядчика.
В особых условиях договаривающиеся стороны отражают необычную специфику объекта
строительства, местных условий и обстоятельств, требующих включения особых согласованных
обязательств. Кроме того, это могут быть особый порядок распределения экономии по сравнению со
сметной стоимостью работ, социальные обязательства заказчика перед подрядчиками.
Структура типового договора подряда.
1. Преамбула:
– наименование договора; – дата подписания; – место подписания;
– полное наименование контрагентов; – должности и ФИО лиц, заключающих договор;
2. Предмет:
– о чем конкретно договариваются стороны; – обязанности сторон по договору;
– цена договора, порядок расчетов; – сроки выполнения сторонами своих обязательств;
3. Дополнительные условия:
– срок действия договора; – ответственность сторон; – способы обеспечения обязательств;
– основания для изменения или расторжения договора в одностороннем порядке;
– порядок разрешения споров между сторонами; – особенности перемены лиц по договору;
4. Прочие условия:
– законодательство, регулирующее отношения сторон; – особенности согласования между сторонами;
– реквизиты сторон; – количество экземпляров договоров; – подписи сторон.
Разработка конкретного договора подряда сводится в конечном счете к формулированию и
согласованию его условий, отраженных в статьях. Рекомендуемый перечень статей договора является
типовым и универсальным, что позволяет использовать его в качестве опорной схемы при подготовке
различного вида договоров.
По содержанию договор подряда включает следующие обязательные положения:
1) определения – полные названия сторон договора с указанием их реквизитов;
2) предмет договора – изложение задания заказчика в тексте договора и детализация его в
приложениях;
3) стоимость предмета договора;
4) сроки начала и завершения работ;
5) порядок и условия расчетов и платежей;
6) обязательства сторон по договору;
7) порядок и последовательность производства работ;
8) приемка работ;
9) поручительства и гарантии;
10) меры ответственности сторон за неисполнение или ненадлежащее исполнение обязательств;
11) условия и порядок расторжения договора и возмещения ущерба.
51. Особенности ценообразования в строительстве
1) многообразие строительной продукции. Каждый объект строительства имеет свои особенности,
в определенной мере он неповторим. Даже у объектов, строящихся по типовому проекту, есть свои
особенности, так как они привязываются к определенной местности. Из этой особенности вытекает,
что каждый строительный объект имеет свою индивидуальную цену;
2) длительность производственного цикла строительства. Эта особенность проявляется в том, что
в условиях инфляции проектная цена может не совпадать с фактической. Эта же особенность
заставляет всех заинтересованных участников инвестиционного процесса учитывать фактор времени
при формировании цены на строительную продукцию;
3) высокая материалоемкость строительной продукции, что обуславливает необходимость
систематически отслеживать цены на строительные материалы и определять, как они влияют на
себестоимость, а следовательно, и на цену строительной продукции;
4) в формировании цены на строительную продукцию одновременно участвуют проектировщик,
заказчик и подрядчик, каждый из которых преследует свои интересы.
Окончательной ценой на строительную продукцию является согласованная и компромиссная цена
между заинтересованными юридическими лицами.
52. Виды договорных цен на строительную продукцию
Виды цен на строительную продукцию в кап/строительстве:
- сметные цены,
- договорные регулируемые цены,
- свободные рыночные договорные цены.
Стоимость работ в сметах в составе сметной документации может приводиться в двух уровнях цен:
– в базисном, определяемом на основе действующих сметных норм и цен;
– в текущем, определяемом на основе цен, сложившихся ко времени составления сметной
документации.
При составлении смет (расчетов) могут применяться различные методы определения стоимости
продукции строительства:
- калькуляционный; - компенсационный; - базисно-индексный; - ресурсно-индексный;
- ресурсный;
на основе укрупненных сметных нормативов, в том числе банка данных о стоимости ранее
построенных или запроектированных объектов-аналогов.
Для ведения гибкой системы ценообразования целесообразно использовать различные виды
договоров между заказчиком и подрядчиком:
– проектно-строительный договор по фактической стоимости;
– проектно-строительный договор на основе максимальной гарантированной цены;
– договор на основе твердой цены.
Рыночн. принципы экономики предполагают применение свободных договорных цен.
Определение стоимости строительной продукции осуществляется инвестором (заказчиком) и
подрядчиком на равноправной основе в ходе заключения и использования договора подряда на
строительство или ремонт предприятий, зданий и сооружений.
Свободные договорные цены на строительную продукцию, определяемые на основе текущего
(прогнозного) уровня стоимости, в составе сметной документации, могут быть
открытыми (уточняемыми в соответствии с услов. договора (контракта) в ходе строительства),
твердыми (окончательными, соответствующими проекту).
Преимущественным методом формирования свободных договорных цен и цен на строительную
продукцию в условиях рыночных отношений является конкурсная форма размещения заказов на
строительство путем проведения подрядных торгов.
При проведении подрядных торгов (тендеров) договорная цена стройки (или ее части)
устанавливается после оценки и сопоставления предложений, поступивших от подрядчиков, а в
случаях когда торги не проводятся – на основе согласования ее между заказчиком и генеральным
подрядчиком в процессе заключения договора.
Договорные цены рекомендуется устанавливать по стройкам в целом с распределением по
объектам и комплексам субподрядных работ, а при необходимости – и по пусковым комплексам.
53. Состав договорной цены в капитальном строительстве
Договорная цена строит-ва служит основой для заключения договоров подряда, планирования работ и
поставки ресурсов, а также для расчетов между заказчиками и подрядчиками. В договорную цену
включ. сметную стоимость строительно-монтажных работ, а также части резерва средств на
непредвиденные работы и средств по прочим работам и затратам, относящиеся к деятельности
подрядчика.
Сметная стоимость показывает размер денежных затрат, которые потребуются для
 выполнения строительных и монтажных работ,
 приобретения оборудования, инструмента, инвентаря,
 осуществления других мероприятий, вытекающих из проекта.
Она является основой для определения
 размера капитальных вложений,
 Размера финансирования строительства,
 формирования договорных цен на строительную продукцию.
Исходя из сметной стоимости определяется балансовая стоимость вводимых в действие основных
фондов построенных предприятий, зданий и сооружений.
Для установления сметной стоимости проектируемого строительства в целом, отдельных объектов
и видов работ используют следующую проектную и предпроектную документацию:
 чертежи,
 ведомости объемов строительных и монтажных работ,
 спецификации и ведомости потребности оборудования,
 решения по организации в очередности строит-ва, принятые в проекте организации работ (ПОС),
 пояснительные записки к проектным материалам.
54. Виды смет в капитальном строительстве и их содержание
Рабочая документация проекта капитального строительства включает:
- локальные сметы; - объектные сметы.
I.
Локальные сметы — это первичный сметный документ. Он составляется на отдельные виды
работ и затрат по зданиям или общеплощадочным работам на основе объемов, которые были
определены при разработке рабочей документации.
Если объемы работ и затрат окончательно не установлены и подлежат уточнению на основании
рабочей документации илиобъемы работ, характер и методы их выполнения не могут быть
определены достаточно точно при проектировании и уточняются в процессе строительства, то
составляют локальные сметные расчеты.
Данные в локальных сметных расчетах (сметах) в зависимости от технологической
последовательности работ и специфических особенностей отдельных видов строительства
группируются в разделы по отдельным конструктивным элементам здания (сооружения), видам работ
и устройств. Локальный сметный расчет (смета) может иметь, например, разделы по строительным,
специальным, внутренним санитарно-техническим и другим работам с указанием по каждому
элементу конструктивных элементов и видов работ.
II.
На основе локальных смет разрабатываются объектные сметы, которые устанавливают
стоимость отдельного здания или сооружения (вместе с относящимися к нему оборудованием и
инвентарем). Они служат основой для формирования договорной цены на объекты.
Объектные сметные расчеты объединяют данные из локальных сметных расчетов и локальных
смет на объект в целом и подлежат уточнению на основе рабочей документации. Отдельные
объектные сметные расчеты составляются и при строительстве объектов по очередям. (Очередь
строительства состоит из группы зданий и сооружений, ввод в действие которых позволяет
наладить выпуск продукции или оказание услуг.Может включать пусковой комплекс).
В целях определения полной стоимости, необходимой для расчетов заказчиков с подрядчиками за
выполненные работы, в объектные сметы помимо стоимости строительных и монтажных работ
дополнительно включаются средства на покрытие лимитированных затрат. Например, на
удорожание работ в зимнее время, стоимость временных зданий и сооружений и др., часть резерва на
непредвиденные работы и затраты, предусмотренного в сводном сметном расчете.
55. Договорная цена объектов, сооружаемых методом «под ключ»
Договорподряда на строительство «под ключ» заключается в случае, когда генподрядчик, выполняя
комплекс работ и обязанностей, принимает на себя ответственность за сооружение всего объекта и
выполняет функции заказчика по отношению к другим участникам строительства.
Такой договор предусматривает выполнение генподрядчиком цикла: проектирование, строительные,
монтажные и специальные строительные работы, сдача объекта в эксплуатацию.
Стоимость работ по договору определяется соглашением сторон. Затраты генерального подрядчика до
сдачи объекта заказчику покрываются за счет его собственных средств и полученных им кредитов
банка.
Заказчик рассчитывается с генеральным подрядчиком после подписания акта приемки объекта.
Генеральный подрядчик производит окончательные расчеты с субподрядчиками после завершения
ими комплексов работ в соответствии с ценой, установленной при заключении договора субподряда.
Таким образом, в данном договоре подрядчик берет на себя все обязанности по организации и
обеспечению строительства, освобождая от них заказчика. На последнем, по сути дела, остается лишь
обязанность оплаты результата работ, причем только после его приемки (без авансирования). Поэтому
договор подряда на строительство объектов «под ключ» считается одной из наиболее прогрессивных
форм капитального строительства.
56. Сущность и общая характеристика проектного финансирования
Под проектным финансированием понимается предоставление финансовых ресурсов для реализации
инвестиционных проектов в виде кредита без права регресса, с ограниченным или полным регрессом
на заемщика со стороны кредитора. Под регрессом понимается требование о возмещении
предоставленной в заем суммы. При проектном финансировании кредитор несет повышенные риски,
выдавая, с точки зрения традиционных банковских кредитов, необеспеченный или не в полной мере
обеспеченный кредит. Погашение этого кредита осуществляется за счет денежных потоков,
образующихся в ходе эксплуатации объекта инвестиционной деятельности.
Различают три основные формы проектного финансирования:
финансирование с полным регрессом на заемщика, т. е. наличие определенных гарантий или
требование определенной формы ограничений ответственности кредиторов проекта. Риски проекта
падают, в основном, на заемщика, зато «цена» займа при этом относительно невысока и позволяет
быстро получить финансовые средства для реализации проекта. Финансирование с полным регрессом
на заемщика используется для малоприбыльных и некоммерческих проектов;
финансирование без права регресса на заемщика, т. е. кредитор при этом не имеет никаких
гарантий от заемщика и принимает на себя все риски, связанные с реализацией проекта. Стоимость
такой формы финансирования достаточно высока для заемщика, т. к. кредитор надеется получить
соответствующую компенсацию за высокую степень риска. Таким образом, финансируются проекты,
имеющие высокую прибыльность и дающие в результате реализации конкурентоспособную
продукцию. Проекты для такой формы финансирования должны использовать прогрессивные
технологии производства продукции, иметь хорошо развитые рынки продукции, предусматривать
надежные договоренности с поставщиками материально-технических ресурсов для реализации
проекта и пр.;
финансирование с ограниченным правом регресса. Такая форма финансирования проектов
предусматривает распределение всех рисков проекта между его участниками — так, чтобы каждый из
них брал на себя зависящие от него риски. В этом случае все участники принимают на себя
конкретные коммерческие обязательства, и цена финансирования умеренна. Все участники проекта
заинтересованы в эффективной реализации последнего, поскольку их прибыль зависит от их
деятельности.
Сущность проектного финансирования заключается в использовании широкого круга источников,
средств и методов финансирования инвестиционных проектов, в том числе банковских кредитов,
эмиссии акций, паевых взносов в акционерный капитал, облигационных займов, финансового лизинга,
собственных средств компаний (амортизационных фондов и нераспределенной прибыли) и т. д. Могут
использоваться также государственные средства, иногда в виде кредитов и субсидий, а также в виде
гарантий и налоговых льгот.
57. Лизинг оборудования как форма финансирования капитальных вложений
Лизинг – это форма долгосрочного договора аренды имущества производственного назначения,
характеризуемого определенными условиями его использования. В общем виде имеет признаки
договора аренды и договора долгосрочного кредита (инвестиционного кредита). Иногда говорят, что
лизинг – одна из форм инвестиционной деятельности.
Стороны лизинговой сделки
Как правило, в лизинговой сделке принимают участие три стороны.
Первая сторона – Продавец оборудования.
Вторая сторона – Лизингодатель, который одновременно является покупателем оборудования.
Третья сторона – Лизингополучатель (или иногда его называют арендатор).
Преимущества лизинга для лизингополучателя:
- лизинг предпол. 100%-ное финансир-е, кроме того, не требуется быстрый возврат всей суммы долга;
- лизинговая сделка одновременно решает вопросы приобретения и финансирования активов;
- лизинг выгоден мелким заемщикам, так как аренда обеспечивает их финансирование в точном
соответствии с потребностями в финансируемых активах.
- большинство арендаторов разрабатывают свои планы в долгосрочной перспективе. Все это время их
финансовые возможности в значительной степени будут ограничены. Посредством лизинга можно
преодолеть такие ограничения, что открывает перед арендатором большие возможности в
инвестиционном и финансовом планировании;
- лизинг способствует большей свободе арендатора в принятии решений, при лизинге арендатор сам
определяет наиболее приемлемые для себя условия;
- по договору лизинговые платежи должны вноситься по заранее составленному графику, благодаря
этому арендатор может скоординировать свои затраты на финансирование вложений и прибыль от
реализации продукции. Таким образом, финансовые планы арендатора отличаются большей
стабильностью, что способствует увеличению прибыли;
- если у арендатора нет значительных финансовых ресурсов, лизинг позволит ему реализовать
довольно крупный проект;
- если проект арендатора отличается низкой доходностью, он может воспользоваться возвратным
лизингом;
- лизинговая сделка оформляется намного проще, чем альтернативная ему ссуда в банке;
- при использовании лизинга в активе арендатора находится больше свободных средств, чем при
покупке того же объекта;
- по истечении срока действия лизингового контракта предмет лизинга обладает более высокой
ликвидационной стоимостью;
- лизингополучатель имеет возможность получить дополнительные займы, так как лизинг не
затрагивает соотношения собственных и заемных средств;
- средства на уплату лизинговых платежей поступают до образования облагаемой налогом прибыли,
то есть арендатор не выплачивает с них налоги.
Недостатки лизинга для лизингополучателя:
- лизингополучатель ответственен за состояние лизингового объекта, то есть существует риск
старения имущества;
- лизингополучатель не является собственником своих основных средств, он не может использовать их
в качестве залога при получении займа;
Несмотря на то что это новый вид услуг, лизинг в России постепенно набирает обороты. Постепенно
возрастает спрос на лизинг спецтехники и строительного оборудования.
58. Виды лизинга
Основные виды лизинга: - финансовый лизинг (ФЛ); - оперативный лизинг (ОЛ).
ФЛ характеризуется тем, что срок аренды оборудования максимально приближается к сроку его
службы, а арендодатель за счет лизинговых платежей возвращает себе всю стоимость имущества и
получает прибыль от арендной сделки.
При ОЛ оборудование используется в течение времени, которое намного меньше срока его
экономической службы. Поэтому, чтобы возместить стоимость имущества, лизинговая компания сдает
его в аренду многократно разным пользователям.
Интересной разновидностью ФЛ является возвратный лизинг. Суть его в следующем. У предприятия
есть некое оборудование, но для производственной деятельности, увы, нет достаточных средств.
Предприятие продает лизинговой компании свое оборудование, одновременно оформляя соглашение о
лизинге своего же имущества с правом его последующего выкупа. В результате этой сделки, где
поставщик и арендатор – одно и то же юридическое лицо, у предприятия появляются необходимые
денежные средства.
59. Организация лизинговых операций
Организация и техника проведения лизинговых операций определяются особенностями
законодательства отдельных стран.
Арендатор с целью получения необходимого оборудования от лизинговой компании представляет
последней заявку на аренду, в которой указываются наименование оборудования, поставщик
(предприятие-изготовитель), тип, марка, цена оборудования или другого имущества, приобретаемого
для арендатора, и срок пользования им. В заявке также содержатся данные, характеризующие
производственную и финансовую деятельность арендатора.
Последние включают:
 общие сведения о предприятии (наименование, адрес, объем основных и оборотных средств и
др.);
 характер основной деятельности (вид производимой продукции, рынки сбыта, основные
потребители, данные об экспортной деятельности);
 наличие использования на предприятии оборудования, в том числе принадлежащего
предприятию и арендованного им;
 назначение оборудования, испрашиваемого арендатором;
 подробные сведения о финансовом положении предприятия.
После тщательного анализа предоставленных сведений лизинговая компания принимает
окончательное решение и доводит его до сведения лизингополучателя письмом, к которому
прилагаются общие условия лизингового контракта, а поставщик оборудования информируется о
намерении лизинговой компании приобрести оборудование. В этом случае лизингодатель
согласовывает с поставщиком цену оборудования, а при необходимости может проверить надежность,
производительность и эффективность объекта сделки.
Лизингополучатель, ознакомившись с общими условиями лизингового соглашения, высылает
лизингодателю письмо с подтверждением-обязательством и подписанным экземпляром общих
условий контракта, приложив к нему бланк заказа на оборудование. Этот документ составляется
фирмой-поставщиком и визируется лизингополучателем.
Получив перечисленные документы, лизингодатель подписывает заказ и высылает его поставщику
оборудования.
Вместо бланка заказа может использоваться договор купли-продажи оборудования, заключаемый
поставщиком и лизинговой фирмой, или наряд на поставку, в котором излагаются общие условия
поставки.
Поставщик оборудования отгружает его лизингополучателю, который возлагает на себя обязанности
по приемке оборудования. Поставщик, как правило, осуществляет монтаж и ввод в эксплуатацию
объекта сделки. По окончании работы составляется протокол приемки, свидетельствующий о
фактической поставке оборудования, его монтаже и вводе в действие без претензий к поставщику.
Протокол приемки подписывается всеми участниками лизинговой операции, и лизингодатель
выплачивает стоимость объекта сделки поставщику.
Таким образом, в основе лизинговой сделки лежат следующие документы:
 лизинговый договор;
 договор купли-продажи или наряд на поставку объекта сделки;
 протокол приемки объекта сделки.
60. Лизинговые отношения и их роль в финансировании капитальных вложений
Под лизингом обычно понимают долгосрочную аренду машин и оборудования на срок от 3 до 20 лет и
более, купленных арендодателем для арендатора в целях их производственного использования при
сохранении права собственности на них за арендодателем на весь срок договора.
Возникновение лизинга обусловлено потребностью в инвестициях в условиях научно-технического
прогресса и невозможностью их полного удовлетворения за счет традиционных методов
финансирования — использования собственных, заемных и других средств. С чисто финансовой
стороны лизинговые операции выгодны не только лизингодателям, но и лизингополучателям.
Лизинг — специфическая форма финансирования в основные фонды, осуществляемая специальными
(лизинговыми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы
кредитуют арендатора.
Предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе предприятия и другие
имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства, иное
движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской
деятельности.
Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также
имущество, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого
установлен особый порядок обращения.
Субъектами лизинга являются:
- лизингодатель — физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных и/или
собственных средств приобретает в ходе реализации договора лизинга в собственность имущество и
предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на
установленный срок и на определенных условиях во временное владение и в пользование с переходом
или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга;
- лизингополучатель - физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга
обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на установленный срок и на определенных
условиях во временное владение и в пользование в соответствии с договором лизинга;
- продавец – физич. или юр/лицо, которое по договору купли-продажи с лизингодателем продает
последнему в обусловленный срок имущество, являющееся предметом лизинга.
Продавец обязан передать предмет лизинга лизингодателю или лизингополучателю в соответствии с
условиями договора купли-продажи.
Продавец может одновременно выступать в качестве лизингополучателя в пределах одного
лизингового правоотношения.
Любой из субъектов лизинга может быть резидентом или нерезидентом РФ.
С экономической точки зрения лизинг сходен с кредитом, предоставленным на приобретение
оборудования. При покупке реальных активов в кредит покупатель вносит в установленные сроки
платежи в погашение долга, при этом продавец реальных активов для обеспечения возврата кредита
сохраняет за собой право собственности на кредитуемый объект до полного погашения ссуды.
61. Финансирование инновационной деятельности (ИД)
Обеспеченность инновационного проекта финансовыми ресурсами на всех стадиях жизненного
цикла способствует снижению риска отторжения инновации рынком и увеличивает ее эффективность.
Элементами системы финансирования ИД являются:
 источники инвестиционных ресурсов;
 механизм накопления финансовых средств и их инвестирование в инновационные проекты;
 механизм управления инвестиционными ресурсами для обеспечения их эффективного
использования и возвратности заемного капитала.
Источниками финансир. инновационных проектов, осуществляемых юр/лицом, являются:
 собственные средства предприятия (реинвестируемая часть прибыли, амортизационные
отчисления, страховые суммы по возмещению убытков, средства от реализации нематериальных
активов);
 привлеченные средства (выпуск акций и других ценных бумаг, взносы, пожертвования, средства,
предоставляемые на безвозвратной основе);
 заемные средства (бюджетные, коммерческие, банковские кредиты).
Существуют следующие формы финансирования ИД:
1) Государственное финансирование. 2) Акционерное финансирование. 3) Банковские кредиты.
4) Венчурное финансирование. 5) Лизинг. 6) Форфейтинг. 7) Смешанное финансирование.
Государственное финансирование
Из средств госбюджетов различных уровней и специализированных государственных фондов
финансируются направления инновационной деятельности, имеющие приоритетное значение.
Предоставление бюджетных средств осуществляется в формах:
а) финансирования федеральных целевых инновационных программ;
б) финансового обеспечения перспективных инновационных проектов на конкурсной основе.
Акционерное финансирование
Данная форма доступна для предприятий, организованных в форме закрытого или открытого
акционерного общества; позволяет аккумулировать крупные финансовые ресурсы путем размещения
акций среди неограниченного круга инвесторов (заем денег у покупателей акций на неопределенное
время) для осуществления перспективных инновационных проектов. Посредством эмиссии ценных
бумаг производится замена инвестиционного кредита рыночными долговыми обязательствами, что
способствует оптимизации структуры финансовых ресурсов, инвестируемых в инновационный проект.
Банковские кредиты
Коммерческие банки финансируют инновационные проекты, обладающие реальными сроками
окупаемости (срок окупаемости меньше срока реализации проекта), имеющими источники возврата
предоставляемых фин/средств, обеспечивающие значительный прирост инвестируемого капитала.
Банковский кредит предоставляется на определенный срок под проценты, размер которых
зависит от срока займа, величины риска по проекту, характеристик заемщика и пр.
Процентная ставка может определяться исходя из базисной ставки, на которую ориентируются
инвестиционные банки.
Венчурное финансирование осуществляется фондами рискокапитала путем предоставления
денежных ресурсов на беспроцентной основе без гарантий их возврата.
Деятельность венчурных фондов по финансированию инновационных проектов обладает рядом
характерных особенностей, что отличает их от традиционных инвестиционных фондов:
1. риско-инвесторы готовы к потере своего капитала (не требуют залоговых гарантий возврата
предоставленных средств);
2. «риско-капитал» предоставляется на длительный срок (5—7 лет) без права его изъятия;
3. «риско-капитал» размещается только в форме акционерного капитала.
Финансовый лизинг - процедура привлечения заемных средств в виде долгосрочного кредита,
предоставляемого в натуральной форме и погашаемого в рассрочку.
Форфейтинг - операция по трансформации коммерческого кредита в банковский. Суть операции:
покупатель, не располагающий на момент заключения сделки требуемой суммой фин/ресурсов,
выписывает продавцу комплект векселей на сумму, равную стоимости объекта сделки и процентов за
отсрочку платежа, т.е. за предоставление коммерческого кредита.
Смешанное финансирование осуществляется путем привлечения финансовых средств,
необходимых для реализации инновационных проектов, из различных источников.
62. Основные стадии инновационного финансирования
Основными источниками инвестиций в инновационные процессы являются средства
государственного и местных бюджетов, внебюджетные фонды, средства по договорам с заказчиками,
собственные средства организаций, банковские кредиты.
Непосредственно инновационный процесс начинается с этапа проведения поисковых НИР, в
ходе которых происходит выдвижение научно-технических идей о материализации имеющихся
теоретических знаний и открытий. Завершаются поисковые НИР обновлением и экспериментальной
проверкой новых методов удовлетворения общественных потребностей. Финансирование поисковых
НИР осуществляется в основном из государственного бюджета и на безвозвратной основе.
На втором этапе инновационного процесса проводятся прикладные НИР. Они финансируются
как за счет средств государственного бюджета (по государственным научно-техническим программам,
а также на конкурсной основе), так и за счет отдельных заказчиков в лице крупных организаций
промышленности, акционерных корпораций, коммерческих фондов и венчурных рискофирм.
На третьем этапе выполняются опытно-конструкторские и проектно-конструкторские работы,
связанные с разработкой аванпроектов, эскизно-техническим проектированием, выпуском рабочей
конструкторской документации, изготовлением и испытанием опытных образцов. Источники
финансирования те же, что и на втором этапе, а также собственные средства промышленных
организаций.
На четвертом этапе осуществляется процесс коммерциализации нововведения от запуска в
производство и выхода на рынок и далее по основным фазам жизненного цикла товара. На этом этапе
инновационного процесса реакция рынка на нововведения еще неизвестна и риски отторжения
предлагаемого товара весьма вероятны. На финансирование работ по четвертому этапу, связанных с
освоением масштабного производства новой продукции и последующее совершенствование
технологии за счет нововведений-процессов, потребуется в 6 - 8 раз больше затрат чем на расходы,
связанные с исследованиями и разработками. Увеличение затрат зависит от принятой масштабности
освоения производства новой продукции (мелкосерийный, серийный или крупносерийный тип
производства). Учитывая большие затраты на освоение масштабного производства новой продукции
на данном этапе инновационного процесса проводится эмиссия ценных бумаг. Она позволяет
привлечь дополнительные инвестиции, обеспечить их прибыльное использование при условии
поддержания конкурентоспособности продукции. Однако основным источником инвестиций являются
собственные средства организаций, аккумулируемые в специальных фондах на эти цели, а также
заемные средства (банковские кредиты).
63. Этапы ипотечного жилищного кредитования.
Выделяют следующие этапы ипотечного кредитования:
1) предварительный этап (разъяснение клиенту основных условий кредитования, передача
списка документов для получения ссуды);
2) сбор и проверка информации о клиенте и о залоге;
3) оценка вероятности погашения кредита;
4) принятие решения по кредиту (сумма, срок, ставка процента, порядок погашения);
5) заключение кредитной сделки;
6) обслуживание кредитной сделки;
7) закрытие кредитной сделки.