Введение - Новая Экономическая Ассоциация

Джумыга Марина Николаевна
г. Киев, Киевская школа Экономики
Влияние банковского предложения кредитов на
инвестиции в запасы.
Введение
Волантильность материальных запасов существенна в бизнес цикле, особо в
период спада. Согласно Блиндеру и Массини [1] запасы – одна из самых непостоянных
компонент выпуска в среднем бизнес цикле. Кунынгам [7] и Доброногов [8]
демонстрируют, что это верно для Канады и Ирана соответственно. Перемещения в
материальных запасах, возможно, вызывались бы спросом на них или кредитными
условиями. Роль запасов - сгладить производство и избегать дефицита запасов. В целом,
одна из самых главных задач управления - иметь оптимальный уровень материальных
запасов. Поэтому, очень важно понимать источник изменчивости запасов.
Фирма может занимать для того, чтобы достичь оптимального уровня
материальных запасов. Предложение кредита и спрос на него дают нам определенную
занимающую цену и уровень. Фирмы принимают их во внимание для того, чтобы
определить уровень материальных запасов. Изменение предложения кредитов могут
влиять на реальную экономику, если взаимоотношения между банком и фирмой важны.
Другими словами, изменения ставки кредита приводят к изменению в расходах
банкозависящих фирм, которые, возможно, приводят к изменению в материальных
запасах.
По исследованиям Института экономических исследований и политических
консультаций портфель банковских кредитов растет быстрыми темпами в Украине,
начиная с 2001 года. Так как банковский сектор играет очень важную роль в Украине,
инвестиции в запасы могут очень сильно реагировать на шоки со стороны банковского
предложения. Принимая это во внимание, появляется потребность исследования степени
воздействия кредитного канала на инвестиции в запасы.
Мой интерес к исследованию этого результата частично мотивирован работой
Пика и Розенгрена [12]. Их исследование связывает изменения в предложения кредитов и
реальной экономикой США. Авторы показывают, что изменения в запасах могут
частично быть объяснимыми “эффектом кредитного канала”. Пик и Розенггрен
исследовали влияние секретной переменной, которая описывает здоровье банка. Но они в
своей работе не нашли связь между инвестициями в запасы, которые делают фирмы, и
потрясениями в предложении банков. Большое количество ученных исследовали влияние
процентной ставки и финансовых ограничений на поведение инвестиций в запасы.
Процентная ставка - не хороший индикатор предложения кредита, так как на нее влияет
также спрос на кредит. В результате, еще нет литературы, сконцентрированной на связях
между запасами и их связи с колебаниями в предложениях кредита. Кроме того, согласно
Блиндеру и Массини [1], разные виды запасов изменчивы по-разному. Это можно
объяснить тем, что они играют разные роли в производственном процессе. Поэтому есть
сильная необходимость исследовать разницу этой в зависимости разных видов запасов от
потрясений со стороны предложения кредитов.
Я собираюсь проверить гипотезу о том, что изменения в предложении кредитов
имеют существенное влияние на изменение материальных запасов. Так, как уменьшение
материальных запасов в период кризиса может привести к падению количества
изготовленной и проданной продукции, потребность в этом исследование еще больше
увеличивается. Кроме того, понимая разницу в реакции разных видов запасов на
1
проблемы в банковском секторе, можно объяснять колебания в бизнес цикле и денежный
механизм влияния.
Методология
Чтобы исследовать мою гипотезу, я буду следовать за базовой корректировочной
моделью [1]:
(1)
I i ,t  I i ,t 1   ( I i*,t  I i ,t 1 )   ( S i ,t  S i*,t ) ,
где S i*,t , I i*,t - ожидаемый объем продаж и инвестиций в запасы в период t фирмы
i.
Кроме того, я предполагаю, что ожидаемый уровень материальных запасов
зависит от соотношения существующего объема продаж к уровню материальных запасов:
S
*
I it   0   1 it 1 .
I it 1
*
Также мы выражаем S t с (1) как функцию от объема продаж в предыдущий
период, включая эффект фирмы и эффект времени:
*
S it    S it1   i   t
После некоторых упрощений уравнение один будет иметь вид:
S
(2)
I i ,t  a 0  a1 it 1  a 2 S it  a 3 ( I it 1  S it 1 )  a 4 Rit  a 5 Rit * D   i   t
I it 1
Коэффициент при Ri ,t в уравнении (2) измеряет силу влияния изменений в
предложении банка. Рамей [13] показывает, что, запасы материалов более изменчивы,
чем запасы готовой продукции. Если материальные запасы более важны чем запасы
готовой продукции, можно ожидать, что именно они будут более чувствительны к
изменениям в кредитном предложении банков.
Индекс Ri ,t - это соотношение корпоративного банковского заимствования к
заимствованию по коммерческим бумагам. Кашяп и другие [10] показывает, что это
соотношение -хороший индикатор изменений в кредитном предложении банков. Авторы
доказали, что этот индекс хорошо реагирует на предложение кредитов. Коэффициент при
Rit * D измеряет эффект кризиса.
Обзор литературы
Запасы – линк, который связывает макроэкономику и микроэкономику, как
дестабилизирующий и стабилизирующий фактор соответственно. В результате, вклад в
объяснение колебаний инвестиций в запасы и их роли в экономических колебаниях были
сделаны огромным количеством ученых. Два главных подхода используются при
исследовании поведения запасов - (S,s) модель и модель сглаживания производства.
Почти все изучения основаны на модели сглаживания производства, которая
рассматривает материальные запасы как буфер производства. Если спрос на продукты
поднимается, продажи также поднимаются вверх, а материальные запасы уменьшаются.
Однако, эмпирические результаты обычно показывают, что между продажами и
материальными запасами положительная корреляция (Блиндер и Массини [1]). Из-за
этого, есть некоторая двусмысленность в модели сглаживания производства. Проблема
может быть в неправильной функциональной форме или в пренебрежении важной
переменной (Карпентер и другие[2]). Некоторые исследователи называют это
2
“эмпирическим пазлом”. В результате, исследованием поведение запасов, используя
дополнительную информацию, занимались многие.
Я собираюсь начинать литературный обзор с сосредоточения на литературе,
которая показала поведение запасов в различных странах. После этого я буду
рассматривать несколько путей, сформулированных в литературе для того, чтобы
объяснить изменения в материальных запасах.
Ряд новых работ изучает связь запасов с валовым внутренним продуктом и ростом
(Чикан и Татраи [6], Чикан и другие[5], Ирвине и Счух[9], Чикан и Ковач [4]).
Интересным результатом этих работ есть то, что чем выше рост в течении периода, тем
больше материальные запасы. Возможно, это одна из причин, почему фирмы имеют
низкий уровень материальных запасов в течение кризиса. Чикан и другие[5] показал, что
не существует общей модели для объяснения поведения инвестиций в запасы в разных
странах.
Чикан и Татраи [6] и Доброногов [8] в своих исследованиях показывают, что
страны с низшим уровнем экономического развития имеют высший уровень
материальных запасов. Этот факт снова способствует исследования поведения
материальных запасов в Украине.
Несколько путей используются в литературе для того, чтобы объяснить движения
инвестиций материальных запасов. С одной стороны, большая часть исследования ищет
путь связи процентной ставки и материальных запасов. Исследование Массини и других
[12] находит взаимное движение в инвестициях в запасы и реальной процентной ставки.
К тому же, они показывают, что фирмы реагируют только на долгосрочные вариации в
реальной процентной ставке. Карпентер и Лэви [3] заявляют, что приблизительно 90%
общей волатильности приходится на короткосрочный период. Но из-за чего эти
краткострочные отклонения?
Кашяп и другие[10] показывают, что финансовые факторы влияют на поведении
запасов. Кроме того, они указывают, что эти факторы отражают движения в банковском
предложении кредитов. Но они не исследуют чувствительность различные видов
запасов, которые, должны отличаться.
Ссылки
[1] Blinder, A. S., Maccini, L. J., (1991), ‘Taking Stock: A Critical Assessment of
Recent Research on Inventories’, The Journal of Economic Perspectives, vol.5, p. 73-96.
[2] Carpenter, R. E., Fazzari, S. M., Petersen, B. C., (1994), ‘Inventory Investment,
Internal-Finance Fluctuations, and the Business Cycle’, Brookings Papers on Economic
Activity, No. 2, pp. 75-138
[3] Carpenter, R. E. , Levy, D., (1998), ‘Seasonal Cycles, Business Cycles and the
Comovement of Inventory Investment and Output’, Journal of Money, Credit and Banking,
vol.30, p. 331-346.
[4] Chikan, A., Kovacs, E., (2009), ‘Inventory Investment and GDP Characteristics in
OECD Countries’, Int. J. Production Economics 118, p. 2-9.
[5] Chikan, A., Kovacs, E., Tatrai, T., (2005), ‘Macroeconomic Characteristics and
Inventory Investment: a Multi-Country Study’, Int. J. Production Economics 93-94, p. 61-73
[6] Chikan, A., Tatrai, T., (2003), ‘Development in Global Inventory Investment’, Int.
J.Production Economics 81-82, p. 13-26.
[7] Cunningham, R.(2004) ‘Finance Constraints and Inventory Investment:Empirical
Tests with Panel Data’, International Department Bank of Canada
3
[8] Dobronogov, A. (2007) ‘Explaning Large Inventories: The Case of Iran ’, Middle
Eastern Finance and Economics, Iissue 1, p.21-34
[9] Irvine, F.O., Schuh, S., (2005) ‘The Roles of Comovement and Inventory
Investment in the Reduction of Output Volatility’, Federal Reserve of Boston, No.05-9
[10] Kashyap, A., Stein, J. C., Wilcox, D. W.,(1993) ‘Monetary Policy and Credit
Conditions: Evidence from the Composition of External Finance’, The American Economic
Review, Vol. 83, No. 1, pp. 78-98
[11] Maccini, L. J., Moore, B. J., Schaller, H., (2004), ‘The Interest Rate, Learning, and
Inventory Investment’, The American Economic Review, vol.94, p. 1303-1327.
[12] Peek, J., Rosengren, E. S., Tootell G. M.B., (2003), ‘Identifying the
Macroeconomic Effect of Loan
Supply Shocks’, The Journal of Money, Credit and Banking,
vol.35, p. 931-946.
[13] Ramey, Valerie A., (1989), ‘Inventories as Factors of Production and Economic
Fluctuations ‘, American Economic Review,vol.79, p.337-353.
4