Бут О.А. Теория и практика финансового оздоровления
advertisement
МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования «ТОМСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ СИСТЕМ УПРАВЛЕНИЯ И РАДИОЭЛЕКТРОНИКИ» (ТУСУР) Кафедра телевидения и управления (ТУ) УТВЕРЖДАЮ Заведующий кафедрой ТУ, профессор _________________И.Н. Пустынский «______»___________________2012 г. ТЕОРИЯ И ПРАКТИКА ФИНАНСОВОГО ОЗДОРОВЛЕНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ Учебное пособие РАЗРАБОТАЛ _________ О.А. Бут «______»_________2012 г. 2012 Бут О.А. Теория и практика финансового оздоровления предприятия: Учебное пособие. – Томск: кафедра ТУ, ТУСУР, 2012. – 147 с. © Бут О.А., 2012 © Кафедра Телевидения и управления, ТУСУР, 2012 СОДЕРЖАНИЕ Введение ...............................................................................................5 1 Базовые сведения о финансовом анализе ..................................7 1.1 Сущность, цели и задачи финансового анализа деятельности предприятия в современных рыночных условиях ...................................................................................................... 8 1.2 Пользователи финансовой информации ............................... 12 1.3 Управленческая и финансовая отчетность............................ 13 1.4 Первичные и вторичные источники информации ................ 15 2 Анализ активов предприятия ....................................................18 2.1 Анализ состава, структуры и динамики основного капитала ..................................................................................... 22 2.2 Анализ состава, структуры и динамики оборотного капитала .................................................................................................... 25 2.3 Анализ состояния запасов ....................................................... 28 2.4 Анализ состояния дебиторской задолженности ................... 31 2.5 Анализ остатков денежной наличности ................................ 34 3 Анализ пассивов предприятия ...................................................36 3.1 Анализ источников формирования капитала предприятия .............................................................................. 36 3.2 Анализ денежных потоков предприятия ............................... 42 4 Сравнительный анализ ...............................................................52 4.1 Особенности сравнительного анализа в современных условиях .................................................................................................... 52 4.2 Сравнение отчётных и плановых показателей ..................... 54 5 Анализ финансовых показателей ..............................................59 5.1 Анализ финансовой устойчивости ......................................... 59 5.2 Анализ платежеспособности (ликвидности)......................... 61 5.3 Анализ оборачиваемости капитала ........................................ 63 5.4 Показатели эффективности и интенсивности использования капитала. Методика их расчета и анализа .. 70 6 Диагностика финансового состояния предприятия ..............74 6.1 Методика анализа вероятности банкротства предприятия .............................................................................. 74 6.2 Анализ финансового состояния неплатежеспособных предприятий (по постановлению правительства РФ от 25.07.2003 г. №367) .................................................................. 78 6.3 Возможности по реструктуризации «отстающего» актива ... 84 6.4 Принцип самофинансирования в отношении российских предприятий .............................................................................. 86 6.5 Обеспечение положительной динамики бизнеса ................. 87 6.6 Особенности финансового анализа неплатёжеспособных организаций .............................................................................. 89 7 Правовое содержание процедур финансового оздоровления предприятия ........................................................96 7.1 Понятие банкротства, основные критерии, процедуры банкротства ........................................................... 96 7.2 Финансовое оздоровление ...................................................... 99 7.3 Предупреждение банкротства .............................................. 105 7.3.1 Меры по предупреждению банкротства организаций ..................................................................... 106 7.3.2 Досудебная санация ......................................................... 106 7.4 Формирование аналитического инструментария финансового оздоровления организации .................................................... 109 8 Разработка стратегии финансового оздоровления ............. 115 8.1 Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций .................... 115 8.2 План финансового оздоровления ......................................... 124 9 Модель диагностики финансового состояния предприятия ............................................................................... 133 9.1 Краткая характеристика предприятия ................................. 133 9.2 Расчет финансовых коэффициентов .................................... 134 9.3 Анализ расчетных коэффициентов и рекомендации по стабилизации финансового положения предприятия ........ 140 Заключение ..................................................................................... 143 Список использованных источников ....................................... 146 Посвящается 50-летию кафедры ТУ Введение Стихийное преобразование отечественных предприятий началось сразу после начала экономических реформ. Но в силу чрезвычайно стремительной перемены условий хозяйствования и неподготовленности руководителей предприятий, усилия последних по реформированию своих предприятий чаще всего имели бессистемный характер, что во многом объяснялось новизной, необычностью ситуации. Необходимость реформирования большинства российских предприятий вызвана кардинальным изменением условий хозяйствования, переходом от командно-административных методов функционирования к новым рыночным методам организации экономической деятельности. Существовавшая ранее модель управления была ориентирована не на внешнюю экономическую среду, а на действия вышестоящих органов. Модель предполагала стабильное функционирование, производство плановой продукции, жёсткое построение внутренних структур и выполнение предписанных функций, гарантированный сбыт при относительно сложном получении дополнительных ресурсов. Основное внимание уделялось краткосрочным результатам деятельности в ущерб долгосрочным. Внутренняя структура предприятий характеризовалась наличием многочисленных технических и конструкторских служб, развитых подразделений снабжения, крупных подразделений социальной и бытовой сфер и незаметных финансовых и экономических служб. Многие предприятия до сих пор сталкиваются с проблемой оптимизации инфраструктуры, которая десятилетиями формировалась вокруг них. В первую очередь речь идёт о непрофильных производствах и подразделениях. Наличие «лишних звеньев» в структуре связанно с тем, что в советской промышленности при построении предприятий господствовала идеология «натурального хозяйства». По сути, крупные предприятия были превращены в самодостаточные закрытые системы. На предприятиях формировались собственные инструментальные, ремонтные, транспортные, другие вспомогательные и обслуживающие подразделения. В современных рыночных условиях подобные структуры во многом не рациональны для предприятий. В настоящее время внешняя среда организации меняется всё быстрее и быстрее, всё более непредсказуемо. Но при этом каждое изменение несёт не только угрозы, но и дополнительные возможности. Новые условия ведения бизнеса предполагает постоянную готовность к переменам. Необходимо помнить, что преобразования необходимые не только в условиях уже возникшего кризиса, но и тогда, когда текущее положение дел на предприятии можно оценить как вполне благополучное. Для обеспечения комплексности решения проблем предприятия концепция преобразований должна объединить две основные цели: 1) обеспечение дееспособности на короткий срок; 2) восстановление конкурентоспособности на продолжительное время. Улучшение финансового состояния хозяйствующих субъектов Правительство Российской Федерации пытается обеспечить посредством фискальных послаблений и других мер государственного регулирования. Объективности ради нужно отметить, что прежде нестабильные платёжно-расчётные отношения производственных компаний постепенно складываются в устойчивые хозяйственные связи, развивается рыночное законодательство, нарабатывается судебная практика. В целом государство исходит из презумпции, что действующий производственный бизнес – это большая ценность, чем результат от распродажи конкурсной массы предприятия банкрота. Вместе с тем, в течение 2002 г. продолжался ускоренный рост количества банкротств. К 1 января 2003 г. в арбитражных судах РФ шло конкурсное производство по 122 681 делу. При этом восстановили платёжеспособность в ходе внешнего управления в 1998 г. 69 хозяйствующих субъектов, в 1999 г. – 66, в 2000 г. – 50, в 2001 г. – 52, в 2002 г. – 21, в 2003 г. – 28 компаний. Очевидно, что хозяйствующие субъекты необходимо вооружить комплексной методологией и методикой восстановления платёжеспособности, как для предупреждения банкротства, так и для реабилитации бизнеса в его процедурах. Проблема массовой неплатёжеспособности российских предприятий для своего разрешения должна быть дифференцирована на вопросы оперативной диагностики платёжеспособности хозяйствующих субъектов, санации их финансов, обновления фондов и реструктуризации капитала. Эти вопросы, каждый в отдельности, вызывают широкий дискуссионный резонанс. Но системный подход к досудебному финансовому оздоровлению российских промышленных компаний для восстановления платёжеспособности ещё не получил адекватного освещения и специального научного анализа в научной литературе. Разработка научно обоснованных форм, механизмов досудебного оздоровления предприятий, восстановления их платёжеспособности остаётся значимой и важной проблемой. 1 Базовые сведения о финансовом анализе 1.1 Сущность, цели и задачи финансового анализа деятельности предприятия в современных рыночных условиях Финансовый анализ появился сравнительно недавно. Только в середине 20 века он выделился в самостоятельную отрасль знаний. А ранее он производился в рамках экономического анализа. Краткая историческая справка: родоначальником систематизированного экономического анализа считается француз Ж. Савари (17 век), который ввел понятия синтетического и аналитического учета. Примерно в то же время Б. Вентури строил и анализировал динамику показателей хозяйственной деятельности за последние 10 лет. Идеи Ж. Савари углубил в 19 веке итальянский бухгалтер Д. Чебони. Он создал учение о синтетическом и аналитическом разложении бухгалтерских счетов. На рубеже 19–20 веков появилось новое направление в учете – балансоведение, которое предусматривало экономический анализ баланса. В это время развитием теории экономического анализа занимались И. Шер, П. Герстнер, Ф. Ляйтер. В России развитие науки об анализе баланса приходится на первую половину 20 века. Русский бухгалтер А. К. Рощаховский первый оценил значение экономического анализа и его взаимосвязи с бухгалтерским учетом. В 20–30 годы 20 века А. П. Рудановский, Н. А. Блатов, И. Р. Николаев окончательно сформулировали теорию балансоведения. В условиях планового ведения хозяйства финансовый анализ стал сводиться к контрольной функции финансов: доминировал анализ отклонений фактических значений показателя от плановых. В настоящее время теории и практике финансового анализа уделяют внимание многие российские экономисты: А. Д. Шеремет, В. В. Ковалев, М. Н. Крейнина. В современных рыночных условиях нормальное функционирование предприятия независимо от формы собственности требует от руководства тщательного, системнокомплексного подхода к анализу финансового состояния предприятия. А для грамотного управления финансами необходима разработка и реализация финансовой стратегии. Финансовое состояние может быть устойчивым, неустойчивым и кризисным. Способность предприятия своевременно производить платежи, финансировать свою деятельность свидетельствует о его хорошем финансовом состоянии. Финансовое состояние предприятия зависит от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия. И, наоборот, в результате недовыполнения по производству и реализации продукции происходит повышение ее себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и как следствие ухудшение финансового состояния предприятия и его платежеспособность. Устойчивое финансовое положение в свою очередь оказывает положительное влияние на выполнение производственных планов и обеспечение нужд производства необходимыми ресурсами. Поэтому финансовая деятельность как составная часть хозяйственной деятельности направлена на обеспечение планомерного поступления и расходования денежных средств, выполнение расчетной дисциплины, достижение рациональных пропорций собственного и заемного капитала и наиболее эффективное его использование. Таким образом, в настоящее время анализ является одной из функций системы управления предприятием. ресурсы Управляемая система товар Управляющая система планирование учет анализ управленческое решение Рисунок 1.1 – Система управления предприятием Система управления состоит из следующих 4-х функций (рисунок 1.1): Планирование. Учет. Анализ. Принятие управленческого решения. Планирование – одна из важных функций, так как определяет направление развития и конечные результаты деятельности предприятия. Учет – это сбор, систематизация и обобщение полученных данных (подготовка их к анализу). Анализ – тоже очень важная функция, так как с его помощью происходит осмысление и понимание сущности происходящих событий. Анализ является связующим звеном между учетом и принятием нового управленческого решения. Проводится сравнение достигнутого результата с запланированным, с иными показателями по отрасли, выявляются недостатки, ошибки, неиспользованные возможности. И на основе всего этого принимается новое управленческое решение. Финансовый анализ – процесс познания сущности финансовой деятельности предприятия. Предметом финансового анализа являются финансовые ресурсы и их потоки. Цели финансового анализа: оценка финансового состояния предприятия; выявление возможностей повышения эффективности функционирования предприятия. При этом необходимо решить следующие задачи: 1. На основе изучения причинно-следственной взаимосвязи между различными показателями производственной, коммерческой и финансовой деятельности дать оценку выполнения плана по поступлению финансовых ресурсов и их использованию с позиции улучшения финансового состояния предприятия. 2. Прогнозирование возможных финансовых результатов, исходя из реальных условий хозяйственной деятельности и наличия собственных и заемных ресурсов, разработка моделей финансового состояния при разнообразных вариантах использования ресурсов. 3. Разработка конкретных мероприятий, направленных на более эффективное использование финансовых ресурсов и укрепление финансового состояния предприятия. Целью финансового анализа, инициатива которого не принадлежит фирме, могут быть определение и оценка кредитоспособности и инвестиционных возможностей предприятия. Так, представителя банка может заинтересовать вопрос о ликвидности или платежеспособности фирмы. Потенциальный инвестор хочет знать, насколько рентабельна фирма и какова степень риска потери вклада при ее инвестировании. Существует методика, позволяющая при помощи финансово-отчетной документации и анализа различных финансовых показателей спрогнозировать возможность банкротства фирмы или же убедиться в ее стабильности. Независимо от того, чем вызвана необходимость анализа, его приемы в сущности всегда одни и те же. Его главный инструмент – выведение и интерпретация различных финансовых коэффициентов. Правильное применение данных приемов позволяет ответить на многие вопросы относительно финансового здоровья фирмы. Жизнь фирмы составляют постоянно меняющиеся ситуации и сложные проблемы. Для организации надежного финансового управления необходимо разбираться в реальном движении дел на предприятии, знать, чем оно занимается, владеть информацией о его рынках, клиентах, поставщиках, конкурентах, качестве продуктов его деятельности, дальнейших целях и т.д. Одним из средств координации работы предприятия и контроля над его фондами является финансовый анализ. Он позволяет ответить на многие вопросы относительно движения средств в фирме, качества управления ими и положения на рынке, которое приобретает фирма в результате своей деятельности. Анализ в настоящее время является важной функцией управления, так как с его помощью происходит понимание сущности экономических процессов, происходящих на предприятии. При планировании, постановке целей на будущее необходимо учитывать прошлые полученные результаты, то есть провести анализ и установить ошибки, неиспользованные и упущенные возможности, резервы, для того, чтобы предотвратить их повторное появление. Мониторинг (контроль над финансовым состоянием) также является важным, так как в современных рыночных условиях «выживает» самый гибкий и эффективный организм. Кроме того, планы требуют качественного обоснования, что возможно только при проведении комплексного финансового анализа. 1.2 Пользователи финансовой информации Субъектами анализа выступают заинтересованные в деятельности предприятия пользователи информации. Пользователи финансовой информации используют данные финансового анализа для реализации своих целей. Пользователи могут сами организовывать или проводить анализ, а могут просто использовать данные анализа, проведенного кем-то. По субъектам проведения финансовый анализ подразделяется на внешний и внутренний. К внутренней группе пользователей относятся собственники средств предприятия, персонал предприятия, руководство и другие. Так, собственникам необходимо определить увеличение или уменьшение доли собственного капитала и оценить эффективность использования ресурсов администрацией предприятия; потенциальным собственникам – выгодность вложения в предприятие своих капиталов. К особенностям внутреннего анализа можно отнести: * ориентацию результатов анализа на цели и интересы руководства фирмы; * использование всех источников информации для анализа; * отсутствие регламентации методики анализа со стороны государственных органов; * комплексность анализа, изучение всех сторон деятельности предприятия; * интеграцию учета, анализа, планирования и принятия решений; * максимальную закрытость результатов анализа в целях сохранения коммерческой тайны. Финансовый анализ, базирующийся на данных только публичной бухгалтерской отчетности, приобретает характер внешнего анализа, т.е. анализа, проводимого за пределами предприятия заинтересованными контрагентами. Это аудиторские фирмы, кредитные организации, налоговые органы, консультанты, биржи, юристы. Особенностями внешнего финансового анализа являются: Множественность субъектов анализа – пользователей информации о деятельности предприятия. Разнообразие целей и интересов субъектов анализа. Наличие типовых методик, стандартов учета и отчетности. Ориентация анализа только на публичную отчетность и, как следствие, ограничение задач анализа. Максимальная открытость результатов анализа для пользователей информации о деятельности предприятия. Основное содержание внешнего (внутреннего может быть шире) финансового анализа: анализ абсолютных показателей прибыли; анализ относительных показателей рентабельности; анализ финансовой устойчивости, ликвидности баланса, кредитоспособности и платежеспособности; эффективности использования собственного и заемного капитала. С одной стороны, внешний анализ менее детализирован и более формализован, с другой стороны – более объективен и проводится более квалифицированными специалистами. Информационная база внутреннего финансового анализа гораздо шире, что позволяет учитывать всю внутреннюю информацию, недоступную для внешних аналитиков. Но, с другой стороны, внутренний анализ более субъективен. В определенных случаях для реализации целей финансового анализа бывает недостаточно использовать лишь бухгалтерскую отчетность. Отдельные группы пользователей, например руководство и аудиторы, имеют возможность привлекать дополнительные источники (данные производственного и финансового учета). Тем не менее чаще всего годовая и квартальная отчетность являются единственным источником внешнего финансового анализа. 1.3 Управленческая и финансовая отчетность Работа менеджера – это всегда риск принятия решения. Риск, в первую очередь, принятия неправильного решения. Руководитель никогда не обладает 100% необходимой для принятия решения информации. Искусство принятия правильного решения в условиях недостатка информации – это то, что отличает хорошего менеджера от рядового исполнителя. Если руководители не располагают достаточной информацией, они вынуждены принимать неэффективные решения. Неэффективные решения – это: решения, основанные на недостаточной или неконкретной информации; решения, основанные на недостоверной информации; решения, принятые слишком поздно для устранения проблемы. На многих предприятиях сведения, получаемые руководством предприятия для контроля и принятия решений, базируются на двух видах отчетности. Первый из них это финансовая отчетность, наличие которой требуется от всех предприятий по закону. Эти формы отчетности подробно определены и имеют единообразный вид для всех предприятий: бухгалтерский баланс (форма №1); отчет о прибылях и убытках (форма №2); отчет об изменениях капитала (форма №3); отчет о движении денежных средств (форма №4); приложение к бухгалтерскому балансу (форма № 5). Наиболее информативной формой для анализа и оценки финансового состояния служит форма №1. Баланс отражает состояние имущества, собственного капитала и обязательств предприятия на определенную дату. В форме №2 представлены слагаемые балансовой прибыли, выручка нетто от реализации продукции, товаров, работ, услуг; затраты предприятия на производство реализованной продукции (работ, услуг), коммерческие и управленческие расходы, сумма налога на прибыль и отвлеченных средств, нераспределенная прибыль. Данные форм №5 и №2 используются для анализа показателей рентабельности активов, реализованной продукции, чистой прибыли и т.д. Форма №3 «Отчет об изменениях капитала» показывает структуру собственного капитала предприятия, представленную в динамике. Форма №4 «Отчет о движении денежных средств» отражает остатки денежных средств на начало отчетного периода и конец отчетного периода, и потоки денежных средств (поступление и расходование) в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Формы №3 и №4 позволяют выявить факторы, повлиявшие на изменение финансовой устойчивости предприятия. Если финансовый аналитик выводит расчетные показатели, не обладая глубоким знанием проблематики, просто «по инструкции», основываясь на приведенных в бухгалтерских отчетах цифрах и не пытаясь понять, что за этими цифрами скрывается, то такой поверхностный подход может привести к неправильной оценке, ошибочным заключениям и, возможно, к принятию неверных решений. Каждый аналитик должен иметь это в виду и сделать все для того, чтобы избежать ошибочных выводов, сделанных в результате переоценки или недооценки определенных данных. Второй вид отчетности – это внутренняя отчетность предприятия. Этот вид отчетности не определяется законодательно, и предприятия обладают полной свободой в том, как вести внутреннюю отчетность. Управленческая отчетность в широком смысле – это действующая на предприятии система предоставления руководству предприятия структурированной информации (в виде документов: справок, отчетов, записок и т.д.) обо всех аспектах деятельности предприятия. На многих российских предприятиях принята трехуровневая система управленческой отчетности, основными компонентами которой являются: сводки (также называемые книгами, журналами и т.д.) для записи всех операций предприятия в данной сфере деятельности или в данном подразделении; отчеты – краткие сведения о деятельности предприятия или подразделения на конкретную дату или за конкретный период; сводные отчеты – отчеты, подводящие итог деятельности предприятия в нескольких сферах за определенный период. 1.4 Первичные и вторичные источники информации Все хозяйственные операции, проводимые организацией, должны оформляться оправдательными документами. Эти документы служат первичными учетными документами, на основании которых ведется бухгалтерский учет. Первичные учетные документы принимаются к учету, если они составлены по форме, содержащейся в альбомах унифицированных форм первичной учетной документации. Первичный документ является свидетельством произошедших фактов. Перечень лиц, имеющих право подписи первичных учетных документов, утверждает руководитель организации по согласованию с главным бухгалтером. Документы, которыми оформляются хозяйственные операции с денежными средствами, подписываются руководителем организации и главным бухгалтером или уполномоченными ими на то лицами. Первичный учетный документ должен быть составлен в момент совершения операции, а если это не представляется возможным – непосредственно после ее окончания. Первичные документы делятся на внешние и внутренние. Внешние документы поступают в организацию со стороны (от госорганов, от учредителей, от поставщиков, покупателей). Внутренние документы составляются непосредственно в организации. Они бывают: распорядительные, оправдательные, комбинированные, бухгалтерского оформления. Распорядительные – это такие первичные документы, в которых содержатся распоряжения о производстве. Оправдательные – удостоверяют факт совершения хозяйственных операций (акты приемки-выбытия основных средств, документы о приемке от рабочих выработанной продукции). Комбинированные – одновременно являются и распорядительными, и оправдательными (приходные и расходные кассовые ордера, расчетно-платежные ведомости на выдачу заработной платы, авансовые отчеты подотчетных лиц). Документы бухгалтерского оформления составляются тогда, когда для записей хозяйственных операций нет типовых документов, или при обобщении и обработке оправдательных и распорядительных документов (справки, ведомости распределения косвенных расходов). Кроме того, первичные учетные документы делятся на разовые и накопительные. Разовые документы оформляют каждую хозяйственную операцию и оформляются в один прием. Накопительные документы составляются в течение периода путем постепенного накапливания однородных хозяйственных операций. Кроме того, первичные документы содержат в себе информацию, которая в дальнейшем с помощью методов и приемов бухгалтерского учета обобщается и используется для составления бухгалтерской отчетности, – вторичных источников информации. 2 Анализ активов предприятия По своей форме бухгалтерский баланс представляет таблицу, в которой в активе отражаются средства предприятия, а в пассиве источники их формирования. Актив баланса содержит сведения о размещении капитала, имеющегося в распоряжении предприятия. Каждому виду размещенного капитала соответствует отдельная статья баланса. От структуры активов зависит: эффективность работы предприятия (объём выпуска продукции, оборачиваемость, рентабельность); финансовое состояние предприятия; величина налога на имущество. В зависимости от степени подверженности инфляционным процессам все активы классифицируются на монетарные и немонетарные. Монетарные активы – статьи баланса, отражающие средства и обязательства в текущей денежной оценке. Поэтому они не подлежат переоценке. К ним относятся денежные средства, депозиты, краткосрочные финансовые вложения, средства в расчетах. Немонетарные активы – основные средства, незаконченное капитальное строительство, производственные запасы, незавершенное производства, готовая продукция, товары для продажи. Реальная стоимость этих активов изменяется с течением времени и изменением цен и поэтому требует переоценки. Главным признаком группировки статей актива баланса считается степень их ликвидности (быстрота (время) превращения в денежную наличность. Первая группа (А1) включает в себя абсолютно ликвидные активы, такие как денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения. Ко второй группе (А2) относятся быстро реализуемые активы: товары отгруженные, дебиторская задолженность со сроком погашения до 12 месяцев и НДС по приобретенным ценностям. Ликвидность этой группы оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости платежного документооборота в банках, от спроса на продукцию, ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов и др. Значительно больший срок понадобится для превращения производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции в денежную наличность. Поэтому они отнесены к третьей группе медленно реализуемых активов (А3) Четвертая группа (А4) – это труднореализуемые активы, куда входят основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство, дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев. Пятая группа (А5) – неликвидные активы (безнадежная дебиторская задолженность, неходовые, залежалые материальные ценности, расходы будущих периодов). Все активы баланса подразделяются на долгосрочные активы или основной капитал (I раздел баланса) и текущие (оборотные) активы (II раздел баланса). В процессе анализа в первую очередь следует изучить динамику активов предприятия, изменения в их составе и структуре (см. табл. 2.1) и дать им оценку. Таблица 2.1 – Горизонтальный и вертикальный анализ активов предприятия Средства предприяти я Сумма, тысяч рублей На На Изменение начало конец Абс. Отн., периода период % а Внеоборотны 17 700 18 800 +1100 +6,2 е активы Оборотные 28 000 38 000 +10000 +35,7 активы Итого: 45 700 56 800 +11100 +24,3 В том числе: монетарные активы 16 355 20 555 +4200 +25,7 немонетары е активы 29 345 36 245 +6900 +23,5 Структура, % На На Изменачало конец нение периода периода 38,7 33,1 5,6 61,3 66,9 +5,6 100 100 - 35,8 36,2 +0,4 64,2 63,8 0,4 Горизонтальный анализ активов показывает, что абсолютная их сумма за отчетный период возросла на 11 100 тыс. руб., или на 24, 3 %. Если бы не было инфляции, то можно было бы сделать вывод, что предприятие повышает свой экономический потенциал. В условиях инфляции этого сказать нельзя, поскольку основные средства, остатки незавершенного капитального строительства периодически переоцениваются с учетом роста индекса цен. Вновь поступившие запасы отражены по текущим ценам, ранее оприходованные запасы – по ценам, действующим на дату их поступления. Средства в расчетах, денежная наличность не переоцениваются. Поэтому очень трудно привести все статьи актива баланса в сопоставимый вид и сделать вывод о реальных темпах прироста их величины. Оценить деловую активность предприятия можно только по соотношению темпов роста основных показателей: совокупных активов – СА, объема продаж – ОП, прибыли – П. 100 % < СА < ОП < П. Первое неравенство (100 % < СА) показывает, что предприятие наращивает экономический потенциал и масштабы своей деятельности. Второе неравенство (СА < ОП) свидетельствует о том, что объем продаж растет быстрее экономического потенциала. Из этого можно сделать вывод о повышении интенсивности использования ресурсов на предприятии. Третье неравенство (ОП < П) означает, что прибыль предприятия растет быстрее объема реализации продукции и совокупного капитала вследствие повышения уровня рентабельности продаж. Данные соотношения принято называть «золотым правилом экономики предприятия». Если данные пропорции соблюдаются, то это свидетельствует о динамичности развития предприятия и укреплении его финансового состояния. На анализируемом предприятии темп роста активов за исследуемый период составил 124,3 % (56 800/45 700*100), объема продаж (выручки) – 110 % (106 425/96 750*100), прибыли – 108,1 % (20 000/18 500*100), на основании чего можно сделать вывод, что в отчетном периоде произошел спад деловой активности предприятия. Вертикальный анализ активов баланса позволяет определить значимость изменений по каждому виду активов, так как отражает долю каждой статьи в общей валюте баланса. Полученные данные показывают, что структура активов анализируемого предприятия изменилась довольно существенно: уменьшилась доля основного капитала на 5,6 %, а оборотного соответственно увеличилась. В связи с этим изменилось органическое строение капитала: на начало года отношение оборотного капитала к основному составляет 1, 58, а на конец 2, 02. Это в итоге будет способствовать ускорению его оборачиваемости и повышению доходности. Значительный удельный вес занимают монетарные активы в общей валюте баланса, причем за отчетный год их доля несколько увеличилась. 1. Если монетарные активы (МА) превышают монетарные пассивы (МП), то при росте цен и снижении покупательной способности денежной единицы предприятие несет финансовые потери из-за обесценивания этих активов. МА > МП. 2. Если монетарные пассивы превышают монетарные активы, то из-за обесценивания долгов по причине инфляции происходит увеличение реальной величины собственного капитала предприятия. МП > МА. Следовательно, эффект инфляции может быть как положительным, так и отрицательным. Изменение величины собственного капитала из-за инфляционного рычага (соотношения монетарных активов и монетарных пассивов) можно определить следующим образом: ∆СК=(МП–МА)*I, где МА – средняя сумма монетарных активов в исследуемом периоде; МП – средняя сумма монетарных пассивов в исследуемом периоде; I – темп инфляции за исследуемый период. Показатель Среднегодовая сумма, тыс. руб.: Монетарных активов Монетарных пассивов Чистых монетарных активов Чистых монетарных пассивов Значение показателя t0 t1 14 520 18 000 3 480 18 600 24 000 5 400 Темп инфляции за отчетный период, % Изменение величины собственного капитала, тыс. руб. 20 15 + 696 +810 ∆СК0=(МП0–МА0)*I0 = (18 000–14 520)*0,2 = +696 000 рублей. ∆СК (с условием)=(МП1–МА1)*I0 = =(24 000–18 600)*0,2 = +1 080 000 рублей. ∆СК1=(МП1–МА1)*I1=(24 000–18 600)*0,15 = +810 000 рублей. Таким образом, положительный эффект инфляции в отчетном году составил 810 000 рублей, что выше прошлогоднего на 114 000 рублей, в том числе за счет изменения: Инфляционного рычага 1080–696 = +384 тысяч рублей. Уровня инфляции 810 – 1080 = –270 тысяч рублей. В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить состав, структуру и динамику основного и оборотного капитала. 2.1 Анализ состава, структуры и динамики капитала основного Внеоборотные активы (или основной капитал) – это вложения средств с долговременными целями в недвижимость, облигации, акции, запасы полезных ископаемых, совместные предприятия. Из таблицы 2.2 видно, что за анализируемый период сумма основного капитала увеличилась на 6,2% (1 100/17 700*100). Значительно выросла сумма долгосрочных финансовых вложений и незавершенного строительства, что свидетельствует о расширении инвестиционной деятельности предприятия. Сумма и доля нематериальных активов несколько уменьшилась из-за их амортизации. Таблица 2.2 – Состав и динамика основного капитала Средства предприятия Нематериальн ые активы Основные На начало периода Тыс. руб. Доля, % 2200 12,5 На конец периода Тыс. руб. 1700 Прирост Доля, Тыс. руб. Доля, % % 9,0 500 3,5 средства Незавершенны е капитальные вложения Долгосрочные финансовые вложения Итого: 10 150 57,3 10 800 57,4 +650 +0,1 2 850 16,1 3300 17,6 +450 +1,5 2500 17 700 14,1 100 3000 18 800 16,0 100 +500 +1100 +1,9 - Особое внимание уделяется изучению состояния, динамики и структуры основных средств, так как они занимают большой удельный вес в долгосрочных активах предприятия. Изменение суммы по этой статье может произойти как за счет увеличения (уменьшения) количества машин, оборудования, зданий, сооружений, так и за счет повышения стоимости вновь приобретенных объектов и переоценки старых в связи с инфляцией. Для определения влияния первого фактора (количества) необходимо изменение количества по каждому виду основных средств умножить на уровень их цены на начало периода: ∆ОСк=∑(∆Кi–Цio). Изменение суммы основных средств за счет их стоимости определяется умножением изменения цены i-го вида основных средств на их количество на конец отчетного периода: ∆ОСц=∑(Кi1–∆Цi). Изучают их технический уровень, производительность, степень физического и морального износа. Для этого рассчитывают такие показатели, как коэффициент обновления, срок обновления, коэффициент выбытия, коэффициент прироста, коэффициент износа, коэффициент годности основных средств, средний возраст машин и оборудования. Значительную долю в составе основного капитала могут занимать нематериальные активы. К ним относятся патенты, лицензии, торговые марки и товарные знаки, права на пользование природными и иными ресурсами, новые технологии и технические решения, приносящие выгоду в процессе хозяйственной деятельности. Инвестиции в нематериальные активы окупаются в течение определенного периода за счет дополнительной прибыли, получаемой предприятием в результате их применения, и за счет амортизационных отчислений. С развитием рыночных отношений увеличиваются размер и доля нематериальных активов в общей сумме капитала предприятия. Увеличивается и экономический интерес в повышении доходности предприятия за счет использования исключительного права предприятия на результаты интеллектуальной собственности. Отсюда, анализ эффективности использования нематериальных активов имеет большое значение. Объектами анализа являются: Объем и динамика нематериальных активов. Структура и состояние нематериальных активов по видам; срокам полезного использования, источникам образования, правовой защищенности. Доходность и оборачиваемость нематериальных активов. Ликвидность нематериальных активов и степень риска вложений капитала в данный вид активов. Анализ динамики и структуры нематериальных активов можно провести по данным баланса предприятия и приложений к нему (таблица 2.3). Таблица 2.3 – Анализ нематериальных активов объема, динамики и структуры Вид Сумма, тыс. руб. Структура, % нематериал Прошлы Отчетн Измене Прошлый Отчетный Измене ьных й ый ние период период ние активов период период Окончание табл. 2.3 Патенты, лицензии, товарные знаки и другие 1760 1445 -315 80 85 +5 Организаци онные расходы 440 255 20 15 185 5 Деловая репутация Итого: 2200 1700 -500 100 100 - Из таблицы следует, что основную долю в структуре нематериальных активов занимают интеллектуальные продукты (патенты, авторские права и другие), хотя за отчетный период абсолютная их величина и относительная доля в общей сумме несколько уменьшилась. Это свидетельствует о снижении деловой активности предприятия, так как в отчетном году было мало инвестиций в данный вид активов. Целесообразно изучить также состав нематериальных активов и по другим признакам: 1. По источникам поступлений: государственные субсидии, внесенные учредителями, приобретенные за плату или в обмен на другое имущество, полученные безвозмездно от юридических и физических лиц. 2. По степени правовой защищенности: защищенные авторскими правами, патентами на изобретение, свидетельствами на полезную модель, зарегистрированными лицензиями, патентами на промышленные образцы, свидетельствами на товарный знак, свидетельствами на право пользования наименованием мест происхождения товара, свидетельствами об официальной регистрации программных продуктов, баз данных. 3. По степени ликвидности и риска инвестиций в нематериальные активы: наиболее ликвидные, быстрореализуемые, медленнореализуемые и труднореализуемые. 2.2 Анализ состава, структуры и динамики капитала оборотного Оборотные активы занимают большой удельный вес в общей валюте баланса. Это наиболее мобильная часть капитала, от состояния и рационального использования которого во многом зависят результаты хозяйственной деятельности и финансовое состояние. Основные цели анализа: своевременное выявление и устранение недостатков управления оборотным капиталом; нахождение резервов повышения эффективности его использования. Оборотные средства – представляют собой авансированную в денежной форме стоимость для образования и использования оборотных производственных фондов и фондов обращения в минимально необходимых размерах, обеспечивающих выполнение производственной программы. Особенностью оборотных средств является то, что они не расходуются, а авансируются – то есть возвращаются предприятию после завершения производственного цикла. Оборотные фонды: оборотные производственные фонды (производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов) фонды обслуживают процесс производства. Они полностью переносят свою стоимость на создаваемый продукт. фонды обращения (готовая продукция, готовая отгруженная продукция, денежные средства и дебиторская задолженность) обеспечивают ресурсами (средствами) процесс обращения, обслуживают кругооборот средств предприятия. Состав и структура оборотных средств Состав и структура – это совокупность и соотношение между элементами, образующими оборотные средства. В процессе анализа необходимо изучить изменения в наличии и структуре оборотных активов. При этом следует иметь в виду, что стабильная структура оборотного капитала свидетельствует о хорошо отлаженном процессе производства и сбыта продукции. Существенные её изменения говорят о нестабильной работе предприятия. Из таблицы 2.4 видно, что на предприятии наибольший удельный вес в оборотных активах занимают запасы. На их долю приходится 52,9% общей суммы оборотных активов. К концу периода значительно увеличилась доля дебиторской задолженности и готовой продукции, а доля денежной наличности и краткосрочных финансовых вложений несколько уменьшилась, что свидетельствует о трудностях сбыта продукции или неритмичной работе предприятия и об ухудшении финансовой ситуации. Таблицы 2.4 – Анализ динамики и структуры оборотных активов Вид оборотных активов Наличие средств, тыс. руб. Структура средств, тыс. руб. На начало На Измене На На Измен периода конец ние начало конец ение периода периода период а Вид оборотных активов Наличие средств, тыс. руб. Структура средств, тыс. руб. На начало На Измене На На Измен периода конец ние начало конец ение периода периода период а 28 000 38 000 +10000 100 100 - Общая сумма В том числе по видам: Денежные средства 3440 Краткосрочн ые финансовые 1600 вложения Дебиторская задолженност 6615 ь В том числе обеспеченная 1500 векселями Налоги по приобретенным 1600 ценностям 14745 Окончание табл. 2.4 Запасы: Сырье и 10000 материалы Незавершенн ое 2420 производство Готовая 2125 продукция Расходы будущих 200 периодов По участию в операционно й процессе: В сфере 14745 производства В сфере 13255 обращения 4045 +605 12,3 10,6 1,7 1460 -140 5,7 3,9 1,8 10350 3735 23,6 27,2 +3,6 2200 +700 5,4 5,8 +0,4 2050 20095 +450 +5350 5,7 52,7 5,4 52,9 0,3 +0,2 13500 +3500 35,7 35,5 0,2 2750 +330 8,7 7,3 –1,4 3545 +1420 7,6 9,3 +1,7 300 +100 0,7 0,8 +0,1 20095 +5350 52,7 52,9 +0,2 17905 +4650 47,3 47,1 0,2 После этого более детально изучаются отдельные виды оборотных активов, причины и следствия их изменения. 2.3 Анализ состояния запасов Большое влияние на финансовое состояние предприятия и его производственные результаты оказывает состояние материальных запасов. Для нормального хода производства и сбыта продукции запасы должны быть оптимальными. Увеличение удельного веса запасов может свидетельствовать: 1) о расширении масштабов деятельности; 2) стремлении защитить денежные средства от обесценивания под воздействием инфляции; 3) неэффективном управлении запасами, вследствие чего значительная часть капитала «замораживается» на длительное время в запасах, замедляется его оборачиваемость. Кроме того, возникают проблемы с ликвидностью, увеличивается порча сырья и материалов, растут складские расходы. Все это свидетельствует о спаде деловой активности предприятия. В то же время недостаток запасов (сырья, материалов, топлива) может привести к сбоям процесса производства, падению объема выпуска продукции, росту себестоимости, убыткам, что отрицательно сказывается на финансовом состоянии. Поэтому каждое предприятие должно стремиться к оптимизации запасов. Анализ состояния производственных запасов сырья и материалов необходимо начинать с изучения их динамики и проверки соответствия фактических остатков их плановой потребности. На анализируемом предприятии остаток запасов увеличился за отчетный период в 1,35 раза, в то время как объем продаж предприятия за этот период вырос в 1,1 раза. Данные, приведенные в таблице 2.5, показывают, что увеличение суммы производственных запасов произошло не столько за счет их количества, сколько за счет роста их стоимости в связи с инфляцией. Таблица 2.5 – Анализ состояния производственных запасов Вид Масса, т Цена, руб. Остаток Изменение суммы запасов, 1250 1120 225 10000 Всего 2500 3000 3200 4000 1250 1500 - тыс. руб. На конец периода 520 330 188 - На начало периода На начало периода 500 350 180 - На конец периода На конец периода А В С Итого запасов, тыс. руб. На начало периода запасо в 1560 1320 282 13500 +310 +200 +57 +3500 В том числе за счет Количест Стоимости ва +50 64 +10 +300 +260 +264 +46 +3200 Период оборачиваемости производственных запасов (Пз) – равен времени хранения их на складе от момента поступления до передачи в производство. Чем меньше этот период, тем меньше при прочих равных условиях производственно-коммерческий цикл. Период оборачиваемости производственных запасов находится следующим образом: Средние остатки производственных запасов, тыс. руб. Сумма израсходованных запасов, тыс. руб. Продолжительность оборота запасов, дни Прошлый период 7550 Отчетный период 9715 42 400 49 960 65 70 СС * n , ИЗ где СС – среднее сальдо (остаток) по счетам производственных запасов; n – дни периода; ∑ИЗ – сумма израсходованных запасов за отчетный период. Приведенные данные свидетельствуют о замедлении оборачиваемости капитала в запасах, а следовательно, о менее эффективном управлении ими в отчетном периоде. Замедление оборачиваемости запасов может произойти за счет накопления излишних, неходовых, залежалых материалов, а также за счет приобретения дополнительных запасов в связи с ожиданием роста темпов инфляции. Пз Поэтому следует выяснить, нет ли в составе запасов неходовых, залежалых, ненужных материальных ценностей. Это легко установить по данным складского учета или сальдовым ведомостям. Если по какому-либо материалу остаток большой, а расхода на протяжении года не было или он небольшой, то его можно отнести к группе неходовых запасов. Необходимо установить причины образования таких запасов. Таковыми могут быть неточность плановых счетов, отклонение фактического поступления от планового, отклонение фактического расхода от планового. На многих предприятиях большой удельный вес в оборотных активах занимает готовая продукция, особенно в последнее время в связи с усилением конкуренции, потерей рынков сбыта, снижением покупательской способности, высокой себестоимостью, неритмичностью выпуска и отгрузки. Увеличение остатков готовой продукции приводит к длительному замораживанию оборотного капитала, отсутствию денежной наличности, порче продукции. В настоящее время – это одна из основных причин спада производства. Продолжительность нахождения капитала в готовой продукции (Пгп) равна времени хранения готовой продукции на складах с момента поступления из производства до отгрузки покупателям. Прошлый период Средние остатки готовой продукции, тыс. руб. Себестоимость отгруженной продукции, тыс. руб. Продолжительность оборота средств в остатках готовой продукции, дни П гп 1917 Отчетный период 2860 77800 80300 8,9 12,8 СС * n , КО где СС – среднее сальдо по счету «Готовая продукция»; n – дни отчетного периода; ∑КО – сумма кредитового оборота по счету «Готовая продукция». Для анализа состава, длительности и причин образования сверхнормативных остатков готовой продукции по каждому ее виду используются данные аналитического и складского учета, инвентаризации и оперативные сведения отдела сбыта, службы маркетинга. С целью расширения и поиска новых рынков сбыта необходимо изучать пути снижения себестоимости продукции, повышения ее качества и конкурентоспособности, организации эффективной рекламы. Значительный удельный вес в оборотных активах на предприятиях занимает незавершенное производство. Увеличение остатков незавершенного производства может свидетельствовать, с одной стороны, о расширении производства, а с другой – о замедлении оборачиваемости капитала на данной стадии. Продолжительность нахождения капитала на стадии незавершенного производства (Пнп) равна времени, в течение которого производится продукция. Фактическая себестоимость произведенной продукции, тыс. руб. Средние остатки незавершенного производства, тыс. руб. Продолжительность производственного процесса, дни Прошлый период 77 950 Отчетный период 84 168 3258 3942 15,0 16,9 СО нп * n , СВП где СОнп – средние остатки незавершенного производства; n – дни отчетного периода; СВП – себестоимость выпущенной продукции в отчетном периоде. Период производственного цикла зависит от интенсивности, технологии, организации производства, материально-тех-нического снабжения и других факторов. Сокращение его свидетельствует о повышении деловой активности предприятия. П нп 2.4 Анализ состояния дебиторской задолженности Большое влияние на оборачиваемость капитала, вложенного в оборотные активы, а следовательно, и на финансовое состояние предприятия оказывает увеличение или уменьшение дебиторской задолженности. Ее величина зависит от объема продаж, условий расчета с покупателями (предоплаты, последующей оплаты), периода отсрочки платежа, платежной дисциплины покупателей, организации контроля над состоянием дебиторской задолженности и претензионной работы на предприятии. Резкое увеличение дебиторской задолженности может свидетельствовать о неосмотрительной кредитной политике предприятия по отношению к покупателям, либо об увеличении объема продаж, либо о неплатежеспособности и банкротстве части покупателей. Сокращение дебиторской задолженности оценивается положительно, если это происходит за счет сокращения периода ее погашения. Если же дебиторская задолженность уменьшается в связи с уменьшением отгрузки продукции, то это свидетельствует о снижении деловой активности предприятия. Следовательно, рост дебиторской задолженности не всегда оценивается отрицательно, в снижение – положительно. Следует различать нормальную и просроченную дебиторскую задолженность. Просроченная задолженность означает рост риска непогашения долгов. В процессе анализа нужно изучить динамику дебиторской задолженности (таблица 2.6). Как показывают данные этой таблицы, произошел как абсолютный, так и относительный прирост ее величины. Значит, рост дебиторской задолженности обусловлен не только расширением деятельности, но и замедлением ее оборачиваемости в связи с ухудшением состояния расчетов. Таблица 2.6 – Анализ динамики дебиторской задолженности Общая сумма, тыс. руб. В том числе: Покупатели и заказчики На конец периода Изменение На начало периода На конец периода Уровень показателя На начало периода Показатель 6615 10350 +3735 +56,5 3500 6700 +3200 +91,4 Векселя к получению Прочие дебиторы Доля дебиторской задолженности, %: В общей сумме оборотных активов В выручке Доля сомнительной дебиторской задолженности в общей сумме, % 1500 1615 2200 1450 +700 -165 +46,6 -10,2 23,6 9,5 27,2 10,3 +3,6 +0,8 +15,2 +8,4 2,2 2,7 +0,5 +22,7 Затем надо проанализировать давность образования дебиторской задолженности, установить, нет ли в ее составе сумм, нереальных для взыскания или таких, по которым истекают сроки исковой давности. Вид дебиторской задолженности За товары и услуги В том числе задолженность клиентов: А В С Векселя к получению Прочие дебиторы Итого Удельный вес, % Сумма, тыс. руб. До 1 месяца В том числе От 1 до 3 От 3 до 6 От 6 до 12 месяцев месяцев месяцев Свыше года 6700 4450 1320 570 210 150 780 650 170 620 150 - 160 320 - 180 - 170 - 2200 1450 10 350 100 1500 1020 6970 67,3 500 280 2100 20,4 200 90 860 8,3 30 240 2,3 30 180 1,7 Работник, занимающийся управлением дебиторской задолженностью, должен сосредоточить внимание на наиболее старых долгах и уделить больше внимания крупным суммам задолженности. Одним из показателей, характеризующим дебиторскую задолженность, является период оборачиваемости дебиторской задолженности (Пдз) или период инкассации долгов. Он равен времени между отгрузкой товаров и получением за них наличных денег от покупателей. Средние остатки по счетам дебиторов, Прошлый год 5175 Отчетный год 7772 тыс. руб. Сумма погашенной дебиторской задолженности, тыс. руб. Период инкассации долгов, дни 93 150 99 925 20 28 П дз СО дз * n / ПДЗ, где СОдз – средние остатки дебиторской задолженности; n – дни отчетного периода; ∑ПДЗ – сумма погашенной дебиторской задолженности за отчетный период. На анализируемом предприятии за отчетный год период инкассации дебиторской задолженности увеличился от 20 до 28 дней, а доля резерва по сомнительным долгам от 2,2 до 2,7 %, что свидетельствует о снижении ее качества. Качество дебиторской задолженности оценивается также удельным весом в ней вексельной формы расчетов. Вексель выступает высоколиквидным активом, который может быть продан третьему лицу до наступления срока его погашения. Увеличение удельного веса полученных векселей в общей сумме дебиторской задолженности свидетельствует о повышении ее надежности и ликвидности. На данном предприятии доля дебиторской задолженности, обеспеченная векселями, составляла на начало года 22,6 % (1500/6615*100), а на конец года – 21,2 % (2200/10350*100), что также свидетельствует о снижении ее качества. 2.5 Анализ остатков денежной наличности Управление денежными средствами имеет такое же значение, как и управление запасами и дебиторской задолженностью. Искусство управления денежными потоками состоит в том, чтобы держать на счетах минимально необходимую сумму денежной наличности, которая нужна для текущей оперативной деятельности. Сумма денежных средств, которая необходима хорошо управляемому предприятию, – это, по сути, страховой запас, предназначенный для покрытия кратковременной несбалансированности денежных потоков. Она должна быть такой, чтобы ее хватало для производства всех первоочередных платежей. Поскольку денежные средства, находясь в кассе или на счету в банке, не приносят дохода, а их эквиваленты – краткосрочные финансовые вложения – имеют низкую доходность, их нужно иметь в наличии на уровне безопасного минимума. Наличие больших остатков денег на протяжении длительного времени может быть результатом неправильного использования оборотного капитала. В процессе анализа необходимо изучить динамику остатков денежной наличности на счетах в банке и период нахождения капитала в данном виде активов. Период нахождения капитала в денежной наличности определяется следующим образом: CО сдн * n П дс , О до где СОсдн – средние остатки свободной денежной наличности; n – дни периода; Одо – объем денежного оборота (сумма кредитовых оборотов по счетам денежных средств). Количество оборотов среднего остатка денежных средств рассчитывается следующим образом: КО дс О до , СО сдн где Одо – объем денежного оборота; СОсдн – средние остатки свободной денежной наличности. Показатель Значение показателя Прошлый год Отчетный год Средние остатки денежной наличности, 2 800 3 471 тыс. руб. Сумма кредитовых оборотов по счетам денежных средств, тыс. руб. 78 750 117 785 Продолжительность нахождения капитала в свободной денежной наличности на счетах в банке, дни 12,8 10,8 На основании приведенных данных можно сделать вывод, что за отчетный год период нахождения капитала в денежной наличности уменьшился на 1,2 дня, что следует оценить положительно. При отсутствии наличия просроченных платежей это свидетельствует об организации более планомерного поступления и расходования денежных средств, то есть о лучшей сбалансированности денежных потоков. Для расчета прогнозируемой суммы остатка денежных средств можно использовать формулу: ПГО до , О дс К осо где ПГОдо – планируемый годовой объем денежного оборота; Косо – количество оборотов среднего остатка денежных средств в отчетном периоде. 3 Анализ пассивов предприятия 3.1 Анализ источников формирования капитала предприятия Руководство любого предприятия должно четко представлять, за счет каких источников оно будет осуществлять свою деятельность и в какие сферы вкладывать свой капитал. От того, каким капиталом располагает предприятие, насколько оптимальна его структура и насколько целесообразно он трансформируется в основные и оборотные фонды, зависят финансовое благополучие предприятия и результаты его деятельности. Поэтому анализ источников формирования капитала имеет исключительно важное значение. Для осуществления анализа пассивы классифицируются по степени срочности оплаты обязательств: П1 – наиболее срочные обязательства, которые должны быть погашены в течение текущего месяца (кредиторская задолженность и кредиты банка, сроки возврата которых наступили); П2 – среднесрочные обязательства со сроком погашения до одного года (краткосрочные кредиты банка); П3 – долгосрочные обязательства (долгосрочные кредиты банка и займы); П4 – собственный (акционерный) капитал, находящийся постоянно в распоряжении предприятия; П5 – доходы будущих периодов, которые предполагается получить в перспективе. Капитал – это средства, которыми располагает предприятие для осуществления своей деятельности с целью получения прибыли. Формируется капитал как за счет собственных, так и за счет заемных средств (рисунок 3.1, 3.2, 3.3). Собственный капитал Уставный капитал Накопленный капитал Рисунок 3.1 – Состав собственного капитала предприятия Чистая прибыль Внутренние источники Амортизация Фонд переоценки имущества Прочие Внешние источники Выпуск акций Безвозмездная финансовая помощь Рисунок 3.2 – Источники пополнения собственного капитала предприятия Заемный капитал долгосрочный лизинг кредиты банков краткосрочный займы кредиторская задолженность Рисунок 3.3 – Состав заемного капитала Уставный капитал – это сумма средств учредителей для обеспечения уставной деятельности. Добавочный капитал образуется в результате переоценки имущества или продажи акций выше их номинальной стоимости. Резервный капитал создается в соответствии с законодательством или в соответствии с учредительными документами за счет чистой прибыли. Отсутствие или недостаточная его величина рассматривается как фактор дополнительного риска вложения капитала в предприятие. При анализе структуры капитала необходимо учитывать особенности каждой из его составляющих. Собственный капитал характеризуется простотой привлечения. Он является основой самостоятельности и независимости предприятия. Особенность собственного капитала состоит в том, что он инвестируется на долгосрочной основе и подвергается наибольшему риску. Чем выше его доля в общей сумме капитала и меньше доля заемных средств, тем выше буфер, который защищает кредиторов от убытков, а следовательно, меньше риск потери. Как правило, предприятия берут кредит, чтобы усилить свои позиции на рынке. Следует учитывать, что пропорционально росту удельного веса заемного капитала возрастает риск снижения финансовой устойчивости и платежеспособности предприятия, снижается доходность совокупных активов за счет выплачиваемого ссудного процента. От того, насколько оптимально соотношение собственного и заемного капитала, во многом зависит финансовое положение предприятия. На анализируемом предприятии (таблица 3.1) за отчетный период увеличилась сумма и собственного, и заемного капитала. Однако в его структуре доля собственных источников средств снизилась на 2,6 %, а заемных соответственно увеличилась, что говорит о повышении степени финансовой зависимости предприятия от внешних кредиторов. Таблица 3.1 – Анализ динамики и структуры источников капитала Источник капитала Собственный капитал Заемный капитал Итого Наличие средств, тыс. руб. Структура средств, тыс. руб. На На Измене На На Измене начало конец ние начало конец ние периода периода периода периода 25 200 29 800 +4600 55,1 52,5 2,6 20 500 45 700 27 000 56 800 +6500 +11100 44,9 100 47,5 100 +2,6 - В процессе последующего анализа необходимо более детально изучить состав собственного и заемного капитала, выяснить причины изменения отдельных его слагаемых и дать оценку этих изменений за отчетный период. Данные, приведенные в таблице 3.2, показывают изменения в размере и структуре собственного капитала: значительно увеличилась сумма и доля нераспределенной прибыли и резервного фонда при одновременном уменьшении удельного веса уставного и добавочного капитала. Общая сумма собственного капитала за отчетный год увеличилась на 4600 тысяч рублей или на 18, 25%. Таблица 3.2 – Динамика структуры собственного капитала Источник капитала Наличие средств, тыс. руб. На На Изменачало конец нение периода период а Уставный капитал 10 000 10 000 Резервный капитал 1200 1700 +500 Добавочный капитал 7550 8300 +750 Целевое финансирование Нераспределенн ая прибыль 6250 9500 +3250 Резерв предстоящих расходов и 200 300 +100 платежей Итого 25 200 29 800 +4 600 Структура средств, тыс. руб. На На конец Изменачало периода нение периода 39,7 33,6 6,1 4,7 5,7 +1,0 30 27,9 -2,1 - - - 24,8 31,8 +7,0 0,8 1,0 +0,2 100 100 - Причины изменения собственного капитала нетрудно установить по данным отчета формы № 3 «Отчет об изменении капитала» и данным аналитического бухгалтерского учета, отражающим движение уставного, резервного и добавочного капитала, нераспределенной прибыли, целевого финансирования и поступлений (таблица 3.3) Таблица 3.3 – Движение фондов и других средств, тыс. руб. Показатель Остаток на начало периода Поступило Израсходовано в отчетном в отчетном периоде периоде Остаток на конец периода Показатель Остаток на начало периода Поступило Израсходовано в отчетном в отчетном периоде периоде Остаток на конец периода Уставный табл. 3.3 Окончание фонд Резервный капитал Добавочны й капитал Нераспреде ленная прибыль Резерв предстоящи х расходов и платежей Итого 10 000 - - 10000 1200 1265 765 1700 7550 750 - 8300 6250 5300 2050 9500 200 25 200 4080 11 395 3980 6795 300 29 800 Большое влияние на финансовое состояние предприятия оказывает состав и структура заемных средств, то есть соотношение долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных обязательств. Из данных таблицы 3.4 следует, что за отчетный год сумма заемных средств увеличилась на 6500 тысяч рублей, или на 31,7%. Произошли существенные изменения и в структуре заемного капитала: доля банковского кредита уменьшилась, а кредиторской задолженности, которая временно используется в обороте предприятия до момента наступления сроков ее погашения, увеличилась. Таблица 3.4 – Динамика структуры заемного капитала Источник капитала Долгосрочны е кредиты В том числе кредиты, Сумма, тыс. руб. На На Изменачало конец нение периода период а 5000 5300 - Структура капитала,% На На Изменачало конец нение периода период а 24,4 19,6 4,8 Источник капитала Сумма, тыс. руб. На На Изменачало конец нение периода период Окончание табл. 3.4 а подлежащие погашению более чем через 12 мес. 5000 4500 Краткосрочн ые кредиты 8200 10 200 +2000 Кредиторска я задолженнос 7300 11360 +4060 ть В том числе: Поставщика 4650 7000 +2350 м Векселя к 450 700 +250 уплате Персоналу по оплате 500 860 +360 труда Органам 180 250 +70 соцстраха 970 1350 +380 Бюджету Авансы, 250 400 +150 полученные Прочим 300 800 +500 кредиторам Расчеты по 140 +140 дивидендам Итого 20 500 27 000 +6 500 Структура капитала,% На На Изменачало конец нение периода период а 24,4 16,6 7,6 40,0 37,8 2,2 35,6 42,1 +6,5 22,7 25,9 +3,2 2,2 2,6 +0,4 2,4 3,2 +0,8 0,9 4,7 0,9 5,0 +0,3 1,2 1,5 +0,3 1,5 3,0 +1,5 - 0,5 +0,5 100 100 - Привлечение заемных средств в оборот предприятия – явление нормальное. Это содействует временному улучшению финансового состояния при условии, что они не замораживаются на продолжительное время в обороте и своевременно возвращаются. В противном случае может возникнуть просроченная кредиторская задолженность, что в итоге приводит к выплате штрафов и ухудшению финансового положения. Поэтому в процессе анализа необходимо изучить состав, давность появления кредиторской задолженности, наличие, частоту и причины образования просроченной кредиторской задолженности поставщикам ресурсов, персоналу предприятия по оплате труда, бюджету. Для этого можно использовать данные отчетной формы № 5 «Приложение к балансу», а также данные первичного и аналитического бухгалтерского учета. 3.2 Анализ денежных потоков предприятия Хозяйственная деятельность любого предприятия неразрывно связана с движением денежных средств. Каждая операция вызывает либо поступление, либо расходование денежных средств. Денежный поток – непрерывный процесс движения денежных средств во времени. Денежный поток образно сравнивают с системой «финансового кровообращения», обеспечивающей жизнеспособность организации. От полноты и своевременности обеспечения процесса снабжения, производства и сбыта продукции денежными ресурсами зависят результаты основной (операционной) деятельности предприятия, степень его финансовой устойчивости и платежеспособности, конкурентные преимущества, необходимые для текущего и перспективного развития. Поэтому современному бухгалтеру, финансовому менеджеру требуется знать современные методы анализа денежных потоков, используемые отечественной и зарубежной практикой. Классификация денежных потоков по различным признакам (по работам И. А. Бланка): 1. По направленности движения денежных средств: (рисунок 3.4: стрелки, направленные внутрь, показывают приток денежных средств, и наоборот): Положительный (приток средств). Отрицательный (отток). 2. По методу исчисления объема: Валовой денежный поток – это все поступления или вся сумма расходования денежных средств в анализируемом периоде времени. Чистый денежный поток (ЧДП) – представляет собой разницу между положительным (ПДП) и отрицательным (ОДП) потоками средств в анализируемом периоде времени: ЧДП=ПДП–ОДП. Основные фонды Финансовые вложения Выплата зарплаты Выпуск акций Выплата дивидендов Погашение кредиторской задолженности Новый заемный капитал Денежные потоки Поступление дебиторской задолженности Погашение кредитов и займов Налоги Продажа за наличный расчет Продажа имущества Наличные платежи Рисунок 3.4 – Денежные потоки 3. 4. 5. 6. 7. 8. По видам деятельности: Денежный поток от операционной деятельности. Денежный поток от инвестиционной деятельности. Денежный поток от финансовой деятельности. По стабильности временных интервалов: С равными временными интервалами. С неравномерными временными интервалами. По времени поступления денежных средств: Пренумерандо (в начале периода). Постнумерандо (в конце периода). По законности осуществления: Легальный денежный поток. Нелегальный денежный поток. По видам используемых валют: Денежные потоки в национальной валюте. Денежные потоки в иностранной валюте. По периоду времени: Краткосрочные (до года). Долгосрочные (свыше года). Рассмотренная классификация позволяет более целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование различных видов денежных потоков на предприятии. Анализ денежных потоков служит основой оценки и прогнозирования платежеспособности предприятия, позволяет более объективно оценить его финансовое состояние. Основными источниками данных для анализа являются «Отчет о движении денежных средств», «Бухгалтерский баланс», «Приложение к балансу». Цели анализа денежных потоков: Выявить уровень достаточности денежных средств, необходимых для нормального функционирования предприятия. Определить эффективность и интенсивность их использования в процессе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Изучить факторы и спрогнозировать сбалансированность и синхронизацию притока и оттока денежных средств по объему и времени для обеспечения текущей и перспективной платежеспособности предприятия. В первую очередь проводится горизонтальный анализ денежных потоков: изучается динамика объема формирования положительного, отрицательного и чистого денежного потока предприятия в разрезе отдельных источников, рассчитываются темпы их роста и прироста, устанавливаются тенденции изменения их объема. Темпы прироста чистого денежного потока (Тчдп) сопоставляются с темпами прироста активов предприятия (Та) и с темпами прироста объемов производства (реализации) продукции (Трп). Для нормального функционирования предприятия, повышения его финансовой устойчивости требуется, чтобы темпы роста объемов продаж были выше темпов роста активов, а темпы роста чистого денежного потока опережали темпы роста объема продаж: 100 < Та < Трп < Тчдп. Параллельно проводится и вертикальный (структурный) анализ положительного, отрицательного и чистого денежного потоков: По видам хозяйственной деятельности (операционной, инвестиционной, финансовой), что позволит установить долю каждого вида деятельности в формировании положительного, отрицательного и чистого денежных потоков. По отдельным внутренним подразделениям (центрам ответственности), что покажет вклад каждого подразделения в формирование денежных потоков. По отдельным источникам поступления и направлениям расходования денежных средств, что дает возможность установить долю каждого из них в формировании общего денежного потока. При этом определяются роль и место чистой прибыли в формировании ЧДП, выявляется степень достаточности амортизационных отчислений для воспроизводства основных средств и нематериальных активов. Далее определяются факторы изменения чистого денежного потока по операционной деятельности: ЧДПод = Врп + Пав + ППод – Отмц –ЗП – НП – ПВод, где Врп – выручка от реализации продукции, услуг; Пав – полученные авансы от покупателей и заказчиков; ППод – сумма прочих поступлений от операционной деятельности; Отмц – сумма средств, выплаченная за приобретенные товарноматериальные ценности; ЗП – сумма выплаченной заработной платы персоналу предпрития; НП – сумма налоговых платежей в бюджет и во внебюджетные фонды; ПВод – сумма прочих выплат в процессе операционной деятельности. Сопоставляя фактические данные по каждой статье поступления и расходования денежных средств с базовыми данными (плана, предшествующего периода), можно сделать выводы относительно способности предприятия наращивать денежные средства в результате своей основной деятельности. Если результатом основной деятельности является не приток, а отток денежных средств и эта ситуация повторяется из года в год, то это может привести в конечном итоге к несостоятельности (банкротству) предприятия. Управление денежными потоками требует постоянного мониторинга (отслеживания) равномерности и синхронности формирования положительного и отрицательного денежного потока в разрезе отдельных интервалов отчетного периода, для чего можно использовать способ сопоставления динамических рядов (таблица 3.5). Показатель Таблица 3.5 – Динамика денежных потоков, тысяч рублей ПДП ОДП ЧДП Месяц 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 7850 8070 8300 8680 8900 9050 9060 9200 9000 9160 7700 7930 8120 8500 8650 8900 9510 9700 9100 8970 150 140 180 180 350 150 –450 500 100 +190 11 12 9200 8850 +350 8750 8200 +550 Приведенные в таблице данные наглядно показывают, в какие периоды у предприятия имеется излишек денежных средств, а в какие – недостаток. Рассчитывается и анализируется также динамика коэффициента ликвидности денежного потока: КЛдп=ПДП/ОДП. Для обеспечения необходимой ликвидности денежного потока этот коэффициент должен иметь значение не ниже единицы. Превышение единицы будет говорить о росте остатков денежных активов на конец периода, то есть повышению коэффициента абсолютной ликвидности. Необходимо также проанализировать интенсивность и эффективность денежного потока. Денежные средства в процессе своего движения проходят последовательно три стадии кругооборота: заготовительную, производственную, сбытовую. Сложив продолжительность нахождения денежных средств на всех стадиях кругооборота, получим общую продолжительность операционного цикла: ОЦ=Пз+Пнп+Пгп+Пдз. Операционный цикл включает в себя период от момента поступления на склад предприятия товарно-материальных ценностей до поступления денег от покупателей за реализованную продукцию (рисунок 3.5) Поступление сырья Отгрузка готовой продукции Производственный цикл (периоды оборота тмц, готовой продукции) Период оборота дебиторской Рисунок 3.5 – Составляющие операционного и финансового циклов Поскольку предприятия оплачивают счета поставщиков с некоторым временным лагом (периодом), то финансовый цикл (ФЦ), то есть цикл обращения денежной наличности, меньше операционного цикла на период обращения кредиторской задолженности (Пкз): ФЦ= Пз+Пнп+Пгп+Пдз–Пкз. В процессе анализа необходимо изучить динамику финансового цикла и его составляющих, установить, на каких стадиях кругооборота произошло замедление оборачиваемости денежных средств, и разработать мероприятия, направленные на более интенсивное их использование. Для оценки эффективности денежного потока предприятия рассчитывается и анализируется коэффициент эффективности денежного потока, как отношение ЧДП к ОДП: Эдп=ЧДП/ОДП или как отношение ЧДП к среднегодовой сумме активов предприятия: Эдп=ЧДП/Аср. Эти показатели могут быть дополнены рядом частных показателей: Коэффициентом рентабельности использования свободного денежного остатка в краткосрочных финансовых вложениях (отношение полученных процентных доходов к сумме краткосрочных финансовых вложений). Коэффициентом рентабельности накапливаемых инвестиционных ресурсов в долгосрочных финансовых вложениях (отношение полученного дохода в виде дивидендов или процентов к сумме долгосрочных финансовых вложений). Процесс анализа завершается оптимизацией денежных потоков путем выбора наилучших форм их организации на предприятии с учетом внешних и внутренних факторов с целью достижения их сбалансированности, синхронизации и роста чистого денежного потока. В первую очередь необходимо добиться сбалансированности объемов положительного и отрицательного потоков денежных средств, поскольку и дефицит, и избыток денежных ресурсов отрицательно влияют на результаты хозяйственной деятельности. При дефицитном денежном потоке снижается ликвидность и уровень платежеспособности предприятия, что приводит к росту просроченной задолженности предприятия по кредитам банку, поставщикам, персоналу по оплате труда. При избыточном денежном потоке происходит потеря реальной стоимости временно свободных денежных средств в результате инфляции, замедляется оборачиваемость капитала по причине простоя денежных средств, теряется часть потенциального дохода в связи с упущенной выгодой от прибыльного размещения денежных средств в операционном или инвестиционном процессе. Для достижения сбалансированности дефицитного денежного потока в краткосрочном периоде разрабатывают мероприятия по ускорению привлечения денежных средств и замедлению их выплат (таблица 3.6) Таблица 3.6 – Мероприятия краткосрочного характера по сбалансированности дефицитного денежного потока Мероприятия по ускорению привлечения денежных средств Мероприятия по замедлению выплат денежных средств Обеспечение частичной или полной предоплаты за продукцию, пользующуюся большим спросом на рынке Увеличение по согласованности с поставщиками сроков предоставления предприятию товарного кредита Сокращение сроков предоставления товарного кредита покупателям Использование флоута (периода прохождения выписанных платежных документов до их оплаты) для замедления инкассации собственных платежных документов Увеличение размера ценовых скидок для реализации продукции за наличный расчет Ускорение инкассации просроченной дебиторской задолженности Приобретение долгосрочных активов на условиях лизинга Использование современных форм реинвестирования дебиторской задолженности (учета векселей, факторинга) Реструктуризация полученных кредитов путем перевода краткосрочных обязательств в долгосрочные Параллельно необходимо разработать меры по сбалансированности дефицитного денежного потока в долгосрочном периоде (таблица 3.7). Способы оптимизации избыточного денежного потока связаны в основном с активизацией инвестиционной деятельности предприятия, направленной на: Досрочное погашение долгосрочных кредитов банков. Увеличение объема реальных инвестиций. Увеличение объема финансовых инвестиций. Синхронизация денежных потоков должна быть направлена на устранение сезонных и циклических различий в формировании как положительных, так и отрицательных денежных потоков, а также на оптимизацию средних остатков денежной наличности. Таблица 3.7 – Мероприятия долгосрочного характера сбалансированности дефицитного денежного потока Мероприятия по увеличению положительного денежного потока Дополнительная эмиссия акций Дополнительный выпуск по Мероприятия по сокращению отрицательного денежного потока Снижение суммы постоянных издержек предприятия Сокращение объема реальных облигационного займа Привлечение долгосрочных кредитов Привлечение стратегических инвесторов Продажа части долгосрочных финансовых вложений Продажа или сдача в аренду неиспользуемых видов основных средств инвестиций Сокращение объема финансовых инвестиций Передача в муниципальную собственность объектов соцкультбыта Заключительным этапом оптимизации является обеспечение условий максимизации чистого денежного потока предприятия, рост которого обеспечивает повышение уровня самофинансирования предприятия, снижает зависимость от внешних источников финансирования. Повышение суммы чистого денежного потока может быть обеспечено за счет следующих мероприятий: Снижения суммы постоянных издержек предприятия. Снижения уровня переменных издержек предприятия. Проведения эффективной налоговой политики. Использования метода ускоренной амортизации. Продажи неиспользуемых видов основных средств, нематериальных активов и запасов. Усиления претензионной работы с целью полного и своевременного взыскания штрафных санкций и дебиторской задолженности. Результаты оптимизации денежных потоков должны находить отражение при составлении финансового плана предприятия на год с разбивкой по кварталам и месяцам. Для оперативного управления положительными и отрицательными денежными потоками целесообразно составлять платежный календарь (план платежей точной даты), в котором, с одной стороны, отражается график поступления денежных средств от всех видов деятельности в течение прогнозного периода времени (5, 10, 15, 30-ти дней), а с другой – график предстоящих платежей (налогов, заработной платы, формирования запасов, погашения кредитов и процентов по ним). Платежный календарь дает возможность финансовым службам предприятия осуществлять оперативный контроль за поступлением и расходованием денежных средств, своевременно фиксировать изменение финансовой ситуации и вовремя принимать корректирующие меры по синхронизации положительного и отрицательного денежных потоков и обеспечению стабильной платежеспособности предприятия. 4 Сравнительный анализ 4.1 Особенности сравнительного анализа в современных условиях В процессе сравнительного анализа финансового состояния предприятий осуществляется их ранжирование и группировка, выявляются причины различий анализируемых показателей финансового состояния, факторы, зависящие и не зависящие от предприятий. Проведение анализа финансового состояния должно включать такие этапы: определение цели проведения анализа; выбор предприятий и объектов сравнений; определение степени сопоставимости и групп сравниваемых показателей; сбор и обработка экономической информации об объектах, приведение данных в сопоставимый вид; расчет значений сравниваемых показателей; сравнение и анализ показателей; построение рейтинга предприятий; обобщение результатов анализа, выводы и предложения для принятия управленческих решений. Задачи и объекты сравнительного анализа определяют методику анализа. От других видов экономического анализа он отличается количеством объектов анализа и базой сравнения, что обусловливает специфику его содержания и методов исследования. В специальной литературе последних лет рассматривались проблемы аналитической оценки отдельных сторон деятельности предприятий, предлагались и методы рейтинговой оценки их работы. Однако различия в подходах заинтересованных лиц, анализирующих работу предприятий, предопределяют не только разный набор показателей, используемых для анализа, но и различные целевые установки при их использовании. Российские предприятия работают в условиях повышенных рисков, поэтому результатом их деятельности вполне может быть и сложное, кризисное финансовое состояние. Причем большинство таких случаев связано с неадекватной оценкой предприятиями собственного финансового положения, а также надежности и устойчивости их партнеров по бизнесу. Ситуация осложняется тем, что многие методы сравнительного анализа финансового состояния, применяемые в западных странах, ориентированы на более стабильную рыночную ситуацию и поэтому их необходимо адаптировать для экономических условий России. В связи с этим для российских предприятий актуальным становится вопрос разработки и применения собственных эффективных методов сравнительного анализа финансового состояния предприятия, соответствующих условиям отечественного рынка. Система относительных показателей, используемых как в западных странах, так и российскими экономистами вызывает большой интерес, поскольку позволяет определить тот круг сведений, который необходим для пользователей финансовой отчетности с точки зрения принятия управленческих решений. Относительные показатели, как правило, сопоставимы и подходят для сравнительного анализа финансового состояния предприятий. Большим преимуществом этих показателей является также то, что они элиминируют искажающее влияние инфляции и аналогичных факторов на данные отчетности. Одной из наиболее важных проблем сравнительного анализа является обеспечение сопоставимости сравниваемых показателей. Обеспечение сопоставимости сравниваемых показателей является методологической основой сравнительного анализа, так как сравнение несопоставимых данных может привести к ошибочным выводам. Сопоставимость данных определяется двумя группами объективных факторов. Первую из них составляют факторы реальной сопоставимости, которые полностью зависят от анализируемого показателя и оказывают решающее влияние на сопоставимость. Ко второй группе относятся факторы формальной сопоставимости, состав которой постоянен и не зависит от целей сравнительного финансового анализа. Проблема обеспечения сопоставимости включает решение нескольких вопросов: выявление видов различий и отражающих их показателей, которые необходимо элиминировать; выделение видов различий, требующих устранения до начала анализа или в ходе его проведения; выбор методов и приемов, используемых при обеспечении сопоставимости данных. Методами, с помощью которых на практике обычно достигается адекватность показателей, являются: детализация, способ разниц, прием цепных подстановок, относительные величины, дифференцирование и интегрирование, исключение несопоставимых элементов, корреляция, перегруппировка данных, корректировка значений показателей с помощью коэффициентов, единство методики расчета, единиц измерения, периодов наблюдений. При отсутствии на одном из исследуемых предприятий необходимых исходных данных они могут быть получены путем специального обследования или расчета. Отличительной чертой экономики России в настоящее время является ее нестабильность. Риски, с которыми сталкиваются предприятия в России, намного превышают средние величины, характерные для стран с развитыми рыночными отношениями. Положение усугубляется наличием инфляционных процессов, характеризующихся повышением общего уровня цен и снижением покупательной стоимости денежной единицы. 4.2 Сравнение отчётных и плановых показателей Итак, как известно, всё познаётся в сравнении. Поэтому определение состояния предприятия предполагает соотнесение показателей по предприятию с показателями по отрасли. Произведём анализ показателей на основе данных предприятия лесной промышленности. Аналитический баланс-нетто за 1995–1996 гг. Актив А4 труднореализуемые активы А3 медленнореализуемые активы А2 быстрореализуемые активы А1 наиболее ликвидные активы Активы по балансу Аб Пассив П3 источники собственных и По предприятию 1995 1996 1445680 2254420 По отрасли 1995 1996 8428900 19528170 700750 2494040 5236400 18352320 294710 910390 3419290 17330410 7030 16220 408640 3383230 2448170 5675070 17493230 58594130 По предприятию 1995 1996 1746720 2976790 По отрасли 1995 1996 13212140 37212350 приравненных к ним средств П2 Средне- и долгосрочные обязательства RK расчеты с кредиторами П1 краткосрочные кредиты Пассивы по балансу - - 174000 2919000 701450 2357680 3738872 17119770 - 340600 368208 1343020 2448170 5675070 17493230 58594130 ОРП , где ОРП – выручка от реализации продукции; Ф Ф – стоимость основных фондов, Ф0 – фондоотдача. Фо 3606400 2,82 1276910 15362300 Фо1 10,00 1534420 Фо 0 по предприятию 23905300 3,57 6684110 145271700 Фо1 16,5 8797710 Фо 0 по отрасли Оборачиваемость производственных запасов отражает число оборотов запасов и затрат предприятия за определенный период. З ОПЗ ПЗ , где ЗПЗ – затраты на производство; А3 – А3 производственные запасы. 1719100 2883000 О ПЗ0 4,1 (обор.) О ПЗ 0 3,28 700750 5236400 113942700 12398800 О ПЗ1 4,97 (обор.) О ПЗ1 6,2 2494040 18352320 по предприятию А3 * 360 ЗПЗ 700750* 360 5236400* 360 87,5 (дней.) О ПЗ 0 109,6 2883000 1719100 ОПЗ О ПЗ 0 по отрасли О ПЗ1 18352320* 360 2494040 * 360 72,4 (дней.) О ПЗ1 57,9 12398800 113942700 по предприятию по отрасли Оборачиваемость средств в расчетах. А 2 * 360 ОРП (дней) (обор.) Обср ОРП А2 23905300 3606400 О бср0 12,2 (обор.) О бср0 6,99 294710 3419290 15362300 145271700 О бср1 16,8 (обор.) О бср1 8,4 17330410 910390 Обср по предприятию по отрасли 294710* 360 3419290* 360 29,4 (дней.) О бср 0 51,5 3606400 23905300 910390* 360 17330410* 360 21,3 (дней.) О ПЗ1 43 145271700 15362300 О бср0 О бср1 по предприятию по отрасли Коэффициент погашения дебиторской задолженности показывает сокращение (увеличение) продажи продукции в кредит. А2 ОРП 294710 О бА 2 0 0,08 (обор.) 3606400 910390 О бА 2 1 0,06 (обор.) 15362300 ОбА2 238650 0,09 23905300 11427350 0,08 145271700 О бА2 0 О бА2З1 по предприятию по отрасли Оборачиваемость собственного капитала характеризует оборачиваемость середств, которыми рискует предприятие. ОРП , где П3 – собственный капитал Обск П3 3606400 2,06 1746720 15362300 О бсх1 5,16 2976790 О бсх0 по предприятию 23905300 1,8 13212140 145271700 О бсх1 3,9 37212350 О бсх 0 по отрасли Оборачиваемость основного капитала отражает скорость оборачиваемости всего капитала предприятия. Обонк ОРП , где Аб – активы по балансу АБ 3606400 1,47 2448170 15362300 2,7 5675070 О бонк 0 О бонк 1 по предприятию 23905300 1,37 17493230 145271700 О бонк 1 2,48 58594130 О бонк 0 по отрасли Оборачиваемость кредиторской задолженности отражает средний срок возврата долгов предприятия. К рз * 360 Зпз (обор.) Зпз К рз 17191100 2883000 О бкз 0 4,11 (обор.) О бкз 0 4,59 701450 3738872 113942700 12398800 О бкз1 5,25 (обор.) О бкз1 6,6 2357680 17119770 О бкз (дней) О бкз по предприятию по отрасли 3738872 * 360 2357680 * 360 87,5 (дней.) О бкз 0 78,3 1298800 17191100 17119770* 360 701450 * 360 68,4 (дней.) О бкз1 54 2883000 113942700 О бкз 0 О бкз1 по предприятию по отрасли Продолжительность операционного цикла. Тоц = Обср(дн.) + 0пз (дн.). Тоц0 = 29,4 + 87,5 = 116,9 (дн.) Тоц0 = 51,5 + 110 = 161,5 (дн.) Тоц1 = 21,3 + 72,4 = 93,7 (дн.) Тоц1 = 43 + 58 = 101 (дн.) по предприятию по отрасли Коэффициент устойчивости экономического роста. К уэр ПЧ , где ПЧ – чистая прибыль П3 544700 0,31 1746720 2160000 К уэр1 0,72 2976790 К уэр 0 по предприятию 5287500 0,4 13212140 23079950 К уэр1 0,62 37212350 К уэр 0 по отрасли 5 Анализ финансовых показателей 5.1 Анализ финансовой устойчивости В рыночных условиях, когда хозяйственная деятельность предприятия и его развитие осуществляются за счёт самофинансирования, а при недостаточности собственных финансовых ресурсов – за счёт заёмных средств, важной аналитической характеристикой является финансовая устойчивость предприятия. Финансовая устойчивость – это определённое состояние счетов предприятия, гарантирующее его постоянную платежеспособность. В результате осуществления какой-либо хозяйственной операции финансовое состояние предприятия может остаться неизменным, либо улучшиться, либо ухудшиться. Поток хозяйственных операций, совершаемых ежедневно, является как бы «возмутителем» определённого состояния финансовой устойчивости, причиной перехода из одного типа устойчивости в другой. Знание предельных границ изменения источников средств для покрытия вложения капитала в основные фонды или производственные запасы позволяет генерировать такие потоки хозяйственных операций, которые ведут к улучшению финансового состояния предприятия, к повышению его устойчивости. Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка величины и структуры активов и пассивов. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько организация независима с финансовой точки зрения, растет или снижается уровень этой независимости. Обобщающим показателем финансовой устойчивости является излишек или недостаток источников средств для формирования запасов и затрат, который определяется в виде разницы величины источников средств и величины запасов и затрат. Чтобы узнать, какая сумма собственного капитала используется в обороте, необходимо от общей его суммы по разделу III пассива баланса вычесть сумму долгосрочных (внеоборотных) активов (р. I актива баланса за минусом той части, которая сформирована за счет долгосрочных кредитов банка): Собственный оборотный капитал = p.III + стр.640 + стр.650 – – (p.I – p.IV) = (p.III+ стр.640 + стр.650 + p.IV) – p.I. Сумму собственного оборотного капитала можно рассчитать и таким образом: из общей суммы оборотных активов (II раздел баланса) вычесть сумму краткосрочных финансовых обязательств (IV раздел пассива без доходов будущих периодов и резерва предстоящих расходов и платежей). Разность покажет, какая сумма оборотных активов сформирована за счет собственного капитала, или что останется в обороте предприятия, если погасить одновременно всю краткосрочную задолженность кредиторам. Одна из важнейших характеристик финансового состояния предприятия – стабильность его деятельности в свете долгосрочной перспективы. Она связана с общей финансовой структурой предприятия, степенью его зависимости от кредиторов и инвесторов. Финансовая устойчивость в долгосрочном плане характеризуется, следовательно, соотношением собственных и заемных средств. Однако этот показатель дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Поэтому в мировой и отечественной учетно-аналитической практике разработана система показателей. Коэффициент концентрации собственного капитала. Характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, инвестированных в его деятельность. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредитов предприятие. Дополнением к этому показателю является коэффициент концентрации привлеченного (заемного) капитала – их сумма равна 1 (или 100%). Коэффициент финансовой зависимости. Является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия. Если его значение снижается до единицы (или 100%), это означает, что владельцы полностью финансируют свое предприятие. Коэффициент текущей задолженности. Показывает, какая часть активов сформирована за счет заемных ресурсов краткосрочного характера. Коэффициент устойчивого финансирования. Характеризует, какая часть активов баланса сформирована за счет устойчивых источников. если предприятие не пользуется долгосрочными кредитами и займами, то его величина будет совпадать с величиной коэффициента финансовой независимости. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом (коэффициент платежеспособности). Коэффициент финансового левериджа или коэффициент финансового риска – отношение заемного капитала к собственному. Данный коэффициент считается одним из основных индикаторов финансовой устойчивости. Чем выше его значение, тем выше риск вложения капитала в данное предприятие. 5.2 Анализ платежеспособности (ликвидности) Задача ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку кредитоспособности организации, то есть ее способности своевременно и полностью рассчитываться по всеми своим обязательствам. Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств. Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных по степени убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков. Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения: А1 П1; А2П2; А3П3; А4 П4; А5 П5. Если выполняются первые три неравенства в данной системе, то это влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют противоположный знак от зафиксированного в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке, в реальной же ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные. Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет вычислить следующие показатели: Текущая ликвидность, которая свидетельствует о платежеспособности (+) или неплатежеспособности (–) организации на ближайший к рассматриваемому периоду промежуток времени: ТЛ = (А1 + А2) – (П1 – П2). Перспективная ликвидность – это прогноз платежеспособности на основе сравнения будущих поступлений и платежей: ПЛ = А3 – П3. Для анализа эффективности баланса составляется таблица. Сопоставляя итоги этих групп, определяют абсолютные величины платежных излишков или недостатков на начало и конец отчетного периода. С помощью данного показателя осуществляется оценка изменения финансовой ситуации в организации с точки зрения ликвидности. Данный показатель применяется также при выборе наиболее надежного партнера из множества потенциальных партнеров на основе отчетности. Анализ ликвидности предприятия базируется на расчете следующих показателей: Коэффициент текущей ликвидности. Дает общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько рублей текущих активов предприятия приходится на один рубль текущих обязательств. Логика исчисления данного показателя заключается в том, что предприятие погашает краткосрочные обязательства в основном за счет текущих активов; следовательно, если текущие активы превышают по величине текущие обязательства, предприятие может рассматриваться как успешно функционирующее (по крайней мере, теоретически). Размер превышения и задается коэффициентом текущей ликвидности. Значение показателя может варьировать по отраслям и видам деятельности, а его разумный рост в динамике обычно рассматривается как благоприятная тенденция. В западной учетно-аналитической практике приводится критическое нижнее значение показателя – 2; однако это лишь ориентировочное значение, указывающее на порядок показателя, но не на его точное нормативное значение. Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности. По смысловому назначению показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидности; однако исчисляется по более узкому кругу текущих активов, когда из расчета исключена наименее ликвидная их часть – производственные запасы. Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, но, что гораздо более важно, и в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже затрат по их приобретению. В частности, в условиях рыночной экономики типичной является ситуация, когда при ликвидации предприятия выручают 40% и менее от учетной стоимости запасов. В западной литературе приводится ориентировочное нижнее значение показателя – 1, однако эта оценка также носит условный характер. Кроме того, анализируя динамику этого коэффициента, необходимо обращать внимание и на факторы, обусловившие его изменение. Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности). Является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия; показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно. Рекомендательная нижняя граница показателя, приводимая в западной литературе, – 0,2. В отечественной практике фактические средние значения рассмотренных коэффициентов ликвидности, как правило, значительно ниже значений, упоминаемых в западных литературных источниках. Поскольку разработка отраслевых нормативов этих коэффициентов – дело будущего, на практике желательно проводить анализ динамики данных показателей, дополняя его сравнительным анализом доступных данных по предприятиям, имеющим аналогичную ориентацию своей хозяйственной деятельности. 5.3 Анализ оборачиваемости капитала Деловая активность предприятия проявляется в скорости оборота его капитала. Ускорение оборачиваемости капитала свидетельствует о более интенсивном его использовании и о росте деловой активности предприятия. Напротив, замедление оборачиваемости средств является признаком спада деловой активности. От скорости оборота капитала зависит и его доходность, и как результат – ликвидность, платежеспособность и финансовая устойчивость предприятия. Поэтому в процессе анализа необходимо более детально изучить показатели оборачиваемости капитала, установить, а каких стадиях кругооборота произошло замедление или ускорение движения средств, разработать меры по устранению и предупреждению спазма ликвидности. Следует различать оборачиваемость всего совокупного капитала предприятия, в том числе основного и оборотного. Скорость оборачиваемости капитала характеризуется следующими показателями: - коэффициентом оборачиваемости (Коб); - продолжительностью одного оборота (Поб). Коэффициент оборачиваемости капитала рассчитывается по формуле Выручка нетто от реализации продукции . К об Средняя сумма капитала за отчетный период или его отдельных частей Обратный показатель коэффициенту капитала называется капиталоемкостью (Ке): Ке оборачиваемости Средняя сумма капитала за отчетный период Выручка нетто от реализации продукции услуг Продолжительность оборота капитала: Д К об Средняя сумма капитала или его отдельных частей Д П об , Выручка нетто от реализации продукции услуг П об где Д – количество календарных дней в анализируемом периоде (год – 360 дней, квартал – 90, месяц – 30 дней). Средние остатки всего капитала и его составных частей рассчитываются по средней хронологической: 1/2 суммы на начало периода плюс остатки на начало каждого следующего месяца плюс 1/2 остатка на конец периода и результат делится на количество месяцев в отчетном периоде. Необходимая информация для расчета показателей оборачиваемости имеется в бухгалтерском балансе и отчете о финансовых результатах. При определении оборачиваемости всего капитала сумма оборота должна включать общую выручку от всех видов продаж. Если же рассчитываются показатели оборачиваемости только операционного капитала, то в расчет берется только выручка от реализации продукции. Обороты и средние остатки по счетам капитальных вложений, долгосрочных и краткосрочных финансовых вложений в данном случае не учитываются. Оборачиваемость капитала, с одной стороны, зависит от скорости оборачиваемости основного и оборотного капитала, а с другой – от его органического строения; чем большую долю занимает основной капитал, который оборачивается медленно, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжительность оборота всего совокупного капитала, т.е.: Ê î á (ñî â.àêò ) Óäî á.àêò Ê î á (î á .àêò ) ; Ï î á ( ñî â.àêò ) Ï î á ( î á .àêò ) , Óäî á .àêò – коэффициент оборачиваемости совокупных где Ê î á (ñî â.àêò ) активов; Óäî á .àêò – удельный вес оборотных активов (оборотного капитала) в общей сумме активов; Ê î á (î á .àêò ) – коэффициент оборачиваемости оборотных активов; Ï î á (ñî â.àêò ) – продолжительность оборота совокупных актов; Ï î á (î á.àêò ) – продолжительность оборота оборотных активов. На анализируемом предприятии (табл. 5.1) продолжительность оборота операционного капитала увеличилась на 20,8 дня, а коэффициент оборачиваемости соответственно уменьшился на 0,4 Таблица 5.1 – Анализ продолжительности оборота капитала Показатель Прошлый период Выручка (нетто) от реализации продукции, тыс. 95 250 руб. Среднегодовая стоимость операционного 34 500 капитала, тыс. руб. В том числе оборотного капитала 20 700 Удельный вес оборотных активов в общей сумме 0,6 Отчетный период 99 935 Измене 42 500 +8000 27 760 0,653 +7060 +0,053 +4685 операционного капитала продолжние Коэффициент оборачиваемости операционного капитала В том числе оборотного Продолжительность оборота операционного капитала, дни В том числе оборотного 2,76 2,35 –0,41 4,60 132,2 3,60 153 +1,0 +20,8 79,3 101,4 22,1 В процессе последующего анализа необходимо изучить изменение оборачиваемости оборотного капитала на всех стадиях его кругооборота, что позволит проследить, на каких стадиях произошло ускорение или замедление оборачиваемости капитала. Для этого средние остатки отдельных видов оборотных активов нужно умножить на количество дней в анализируемом периоде и разделить на сумму оборота по реализации (табл. 5.2). Таблица 5.2 – Анализ продолжительности оборота оборотного капитала Показатель Общая сумма оборотного капитала, тыс. руб. В том числе: в запасах сырья и материалов незавершенном производстве готовой продукции дебиторской задолженности денежной наличности и краткосрочных финансовых вложениях Выручка (нетто) от реализации продукции, тыс. руб. Окончание табл. 5.2 оборота оборотного Общая продолжительность капитала, дни В том числе оборотного капитала в производственных запасах незавершенном производстве готовой продукции дебиторской задолженности денежной наличности Прошлый период 20 700 Отчетный период 27 760 7550 3258 1917 5175 9715 3942 2860 7772 +2165 +2165 +943 +2597 2800 3471 +671 95 250 99 935 +4685 79,3 101,4 +22,1 28,9 12,5 7,4 19,8 35,5 14,4 10,4 28,4 +6,6 +1,9 +3,0 +8,6 10,7 12,7 +2,0 Измене +7060 Продолжительность нахождения капитала в отдельных видах активов можно определить и другим способом: умножив общую продолжительность оборота оборотного капитала на удельный вес отдельных видов активов в общей среднегодовой сумме оборотных активов. Например, в отчетном году удельный вес производственных запасов в общей сумме оборотных активов составил 35% (9715/27760х100),а общая продолжительность оборота оборотного капитала – 101,4 дня. Следовательно, капитал находился в производственных запасах в среднем 35,5 дня (101,4 дня х 35 % : 100). Данные табл. 4.2 показывают, на каких стадиях кругооборота произошло ускорение оборачиваемости капитала, а на каких – замедление. Значительно уменьшилась продолжительность нахождения капитала в производственных запасах и незавершенном производстве, что свидетельствует о сокращении производственного цикла. Вместе с тем увеличилась продолжительность периода обращения средств в готовой продукции и дебиторской задолженности. Продолжительность оборота как всех оборотных активов, так и отдельных видов (Поб0) может измениться за счет суммы выручки (В) и средних остатков оборотных активов (Акт). Для расчета влияния Данных факторов используется способ цепной подстановки: Àêò 0 Ä 20700 365 Ï î á0 79,3 дня; Â0 95250 Àêò 1 Ä 27760 365 Ï î á . óñë 106, 4 дня; Â0 95250 Àêò 1 Ä 27760 365 Ï î á1 101, 4 дня. Â1 99935 Отсюда изменение продолжительности оборота оборотного капитала за счет: средней величины оборотного капитала Ï î á . Àêò 106, 4 79,3 27,1 дня; суммы оборота (выручки) Ï î á . 101, 4 106, 4 5,0 дня. в том числе за счет изменения средней величины капитала: а) в производственных запасах 2165 x 365 / 95 250 = 8,3 дня; б) незавершенном производстве 684 х 365 / 95 250 = 2,6 дня: в) готовой продукции 943 х 365 / 95 250 = 3,6 дня; г) дебиторской задолженности 2597 х 365 / 95 250 = 10,0 дня; д) денежной наличности 671 х 365 / 95 250 =2,6 дня. Продолжительность оборота капитала неодинакова в различных отраслях. В одних он оборачивается быстрее, в других – медленнее. Это во многом зависит от продолжительности производственного цикла и процесса обращения. Время производства обусловлено технологическим процессом, техникой, организацией производства. Ускорить оборачиваемость капитала можно путем интенсификации производства, более полного использования производственной мощности, трудовых и материальных ресурсов, недопущения сверхнормативных запасов товарно-материальных ценностей, отвлечения средств в дебиторскую задолженность на длительное время и т.д. Экономический эффект в результате ускорения оборачиваемости капитала выражается в относительном высвобождении средств из оборота, а также в увеличении суммы выручки и суммы прибыли. Сумма высвобожденных средств из оборота в связи с ускорением (–Э) или дополнительно привлеченных средств в оборот (+Э) при замедлении оборачиваемости капитала определяется умножением однодневного оборота по реализации на изменение продолжительности оборота: Ñóì ì à î áî ðî òà ô àêòè÷åñêàÿ Ý Ï î á Äí è î ò÷åòí î ãî ï åðèî äà 99935 (101, 4 79, 3) 6050 òû ñ.ðóá. 365 В нашем примере в связи с замедлением оборачиваемости оборотного капитала на 22 дня дополнительно привлечено средств в оборот на сумму 6050 тыс. руб. Если бы капитал оборачивался в отчетном году не за 101,4 дня, а за 79,3, то для обеспечения фактической выручки в размере 99 935 тыс. руб. потребовалось бы иметь в обороте не 27 760 тыс. руб. оборотного капитала, а 21 710 тыс. руб., т.е. меньше на 6050 тыс. руб. Такой же результат можно получить и другим способом, используя коэффициент оборачиваемости капитала. Для этого из фактической среднегодовой суммы оборотного капитала отчетного года следует вычесть расчетную его величину, которая потребовалась бы для обеспечения выручки отчетного года при коэффициенте оборачиваемости капитала прошлого года: Э = 27 760 – 99 935 / 4,6= +6050 тыс. руб. Чтобы определить влияние коэффициента оборачиваемости на изменение финансового результата, прибыль можно представить в виде произведения среднегодовой суммы капитала, коэффициента его оборачиваемости и рентабельности оборота: Ï ÊL K î á Rî á . Увеличение суммы прибыли за счет изменения коэффициента оборачиваемости капитала можно рассчитать умножением прироста последнего на базовый уровень коэффициента рентабельности продажи на среднегодовую сумму оборотного капитала отчетного периода: Ï ÊL1 K î á Rî á .0 27760 (3,6 4,6) 0,188 5218 тыс. руб. В заключение анализа разрабатывают мероприятия по ускорению оборачиваемости оборотного капитала, Основные пути ускорения оборачиваемости капитала: - сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.); - улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах; - ускорение процесса отгрузки продукции и оформления расчетных документов; - сокращение времени нахождения средств в дебиторской задолженности путем активизации претензионной работы и использования факторинга, учета векселей и т.п. Мы рассмотрели методику расчета и анализа общих показателей оборачиваемости капитала, которые рассчитываются на основании общей суммы оборота (выручки). Наряду с понятием общего оборота существует понятие частного оборота, который характеризует скорость постепенного перехода авансированного капитала из одной функциональной формы в другую: денег – в запасы сырья и материалов, запасов – в производство, затем в готовую продукцию, отгруженную продукцию, оплаченную продукцию. 5.4 Показатели эффективности и интенсивности использования капитала. Методика их расчета и анализа Бизнес в любой сфере деятельности начинается с определённой суммы денежной наличности, за счёт которой приобретается необходимое количество ресурсов, организуется процесс производства и сбыт продукции. Капитал в процессе своего движения проходит последовательно три стадии кругооборота: заготовительную, производственную и сбытовую. На первой стадии предприятие приобретает необходимые ему основные фонды, производственные запасы, на второй – часть средств в форме запасов поступает в производство, а часть используется на оплату труда работников, выплату налогов, платежей по социальному страхованию и другие расходы. Заканчивается она выпуском готовой продукции. На третьей стадии готовая продукция реализуется, и на счёт предприятия поступают денежные средства, причём, как правило, больше первоначальной суммы на величину полученной прибыли от бизнеса. Следовательно, чем быстрее капитал сделает кругооборот, тем больше предприятие получит и реализует продукции при одной и той же сумме капитала за определённый отрезок времени. Задержка движения средств на любой стадии ведёт к замедлению оборачиваемости капитала, требует дополнительного вложения средств и может вызвать значительное ухудшение финансового состояния предприятия. Достигнутый в результате оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счёт ускорения оборачиваемости капитала происходит увеличение суммы прибыли, так как обычно к исходной денежной форме он возвращается с приращением. Если производство и реализация продукции являются убыточными то ускорение оборачиваемости средств ведёт к ухудшению финансовых результатов и «проеданию» капитала. Из сказанного следует, что нужно стремится не только к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, но и к его максимальной отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на один рубль капитала. Повышение доходности капитала достигается рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасхода, потерь на всех стадиях кругооборота. В результате капитал вернётся к своему исходному состоянию в большей сумме, т.е. с прибылью. Таким образом, эффективность использования капитала характеризуется его доходностью (рентабельностью) – отношением суммы прибыли к среднегодовой сумме капитала. В зависимости от того, с чьих позиций оценивается деятельность предприятия, существуют разные подходы к расчёту показателей рентабельности капитала. С позиции всех заинтересованных лиц (государства, собственников и кредиторов) общая оценка эффективности использования совокупных ресурсов производится на основании показателя рентабельности совокупного капитала, который определяют отношением общей суммы брутто – прибыли до выплаты процентов и налогов (EBIT) средней сумме совокупных активов предприятия за отчётный период. Данный показатель рентабельности показывает, сколько прибыли зарабатывает предприятие на рубль совокупного капитала, вложенного в его активы, для всех заинтересованных сторон. Он характеризует доходность всех активов, вверенных руководству, независимо от источника их формирования. Этот показатель позволяет аналитику сравнить его значение с тем, которое было бы при альтернативном использовании капитала. Он используется для оценки качества и эффективности управления предприятием; оценки способности предприятия получать достаточную прибыль на инвестиции; прогнозирования величины прибыли. С позиции собственников и кредиторов рентабельность капитала определяют отношением чистой прибыли и процентов за кредиты с учетом налогового корректора к средней сумме совокупных активов за отчетный период: ×Ï Ï ðî ö (1 Êí ) EBIT (1 Kí ) ROA Akm Akm или ROA = BEP(1 – Кн). Многие авторы при расчете рентабельности совокупного капитала предлагают использовать чистый денежный поток (CashFlow), возвращающийся на предприятие в виде чистой прибыли и амортизации. Чем больше сумма амортизации, тем больше возможностей у субъекта хозяйствования для самофинансирования даже при относительном уменьшении прибыли. Поэтому в силу различий в амортизационной политике межхозяйственный сравнительный анализ уровней рентабельности, в основу расчета которых положена прибыль, может быть не совсем корректным, тогда как использование Cash-Flow позволяет получить вполне сопоставимые результаты. Определяют также рентабельность операционного (функционирующего) капитала, непосредственно задействованного в основной (операционной) деятельности предприятия, от уровня которого зависит величина всех остальных показателей доходности капитала: ROK Ñóì ì à î ï åðàöèî í í î é ï ðèáû ëè . Ñðåäí ÿÿ ñóì ì à î ï åðàöèî í í î ãî êàï èò àëà çà ï åðèî ä В состав операционного капитала не включают основные средства непроизводственного назначения, неустановленное оборудование, остатки незаконченного капитального строительства, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, ссуды для работников предприятия и т.д. Рентабельность оборотного капитала определяется отношением прибыли от основной деятельности и полученных процентов от краткосрочных финансовых вложений к средней сумме оборотных активов. Рентабельность финансовых инвестиций определяется отношением прибыли от инвестиционной деятельности к средней сумме финансовых вложений: Ï ôè RI 100. ÔÂ С позиции собственников предприятия определяют рентабельность собственного капитала как отношение чистой прибыли (ЧП) к средней сумме собственного капитала за период (СK): ROE ×Ï 100. ÑK Держателей обыкновенных акций и потенциальных инвесторов интересуют и такие показатели, как прибыль на акционерный капитал: ×èñò àÿ ï ðèáû ëü Äèâèäåí äû ï î ï ðèâèëåãèðî âàí í û ì àêöèÿì 100. Àêöèî í åðí û é êàï èò àë ï î î áû êí î âåí í û ì àêöèÿì прибыль на одну обыкновенную акцию: RAK Ï ðèáû ëüí à = ×èñò àÿ ï ðèáû ëü Äèâèäåí äû ï î ï ðèâèëåãèðî âàí í û ì àêöèÿì î äí óàêöèþ x100. Êî ëè÷åñò âî î áû êí î âåí í û õàêöèé âî áðàù åí èè По уровню этих показателей можно судить, насколько эффективно используется капитал акционеров, вложенный в предприятие и является ли данное предприятие привлекательным для вложения капитала. Следует отметить, что в мировой практике все большее распространение получает подход, предусматривающий более широкое понимание финансового результата как прироста чистых активов. По темпам прироста данного показателя можно судить, насколько эффективно используется капитал акционеров, вложенный в предприятие, и является ли данное предприятие привлекательным для вложения капитала. Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости: Kî á Î áî ðî ò ï î ðåàëèçàöèè . Ñðåäí ÿÿ ñóì ì à àêò èâî â Связь между показателями рентабельности капитала, его оборачиваемостью и прибыльностью продукции показана на рис. 5.1. Рис 5.1 — Взаимосвязь показателей рентабельности капитала и факторов, формирующих их уровень В процессе анализа необходимо изучить динамику показателей рентабельности капитала, установить тенденции их изменения, провести межхозяйственный сравнительный анализ их уровня с целью более полной оценки эффективности работы предприятия и поиска резервов её повышения. 6 Диагностика финансового состояния предприятия 6.1 Методика анализа вероятности банкротства предприятия Несостоятельность (банкротство) – признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объёме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Внешним признаком банкротства (несостоятельности) является приостановление текущих платежей, когда предприятие не обеспечивает или заведомо не способно обеспечить выполнение требований кредиторов (по российскому законодательству в течении трёх месяцев со дня наступления срока исполнения соответствующего обязательства). Существуют признаки, указывающие на возможное ухудшение положения предприятия. Важную информацию даёт сопоставление данных финансовых отчётов фирмы с данными за ряд периодов времени и средними данными по отрасли, а также анализ бухгалтерского баланса предприятия; анализ с предоставлением отчётностей, низкое качество которых должно стать поводом для анализа процесса их составления. Опоздания могут говорить о неэффективной работе финансовых служб предприятий, неудачном построении информационной системы, что увеличивает вероятность принятия неэффективных решений. Для оценки состояния фирмы необходимо проанализировать данные о материальных запасах. Подозрительно не только увеличение запасов, которое нередко означает затоваривание, но и резкое их снижение. Последнее может означать перебои в производстве и снабжении и иметь следствием невыполнение обязательств по поставкам. Всякие резкие изменения в инвестициях в товарно-материальные запасы говорят о нестабильности производства. Вообще, необходимо контролировать тенденции к ликвидности предприятия, т.е. его способности выполнить текущие обязательства. Поводом для дополнительных изысканий должно быть не только снижение ликвидности, но и ее резкое повышение. Со стороны пассива баланса сигналом неблагополучия могут быть увеличение задолженности предприятия своим поставщикам и кредиторам, старения кредиторских счетов, явная замена дебиторской задолженности кредиторской задолженностью. Более подробный анализ может выявить неблагоприятное изменение в политики кредитования по отношению к предприятию со стороны отдельных кредиторов и поставщиков. Увеличение задолженности сотрудникам, акционерам, финансовым органам должны служить поводом для беспокойства о несостоятельности. Статьи счетов о доходах и прибыли предприятия также могут сигнализировать о неблагополучии. Плохо, когда снижаются объемы продаж, но и подозрителен их быстрый рост. Последнее может означать увеличение долговых обязательств, повышение напряженности с наличностью. Беспокойство также может вызвать увеличение накладных расходов и снижение прибыли, если оно происходит медленнее роста продаж. Современная экономическая наука имеет в своем арсенале большое количество разнообразных приемов и методов прогнозирования финансовых показателей. Однако для экспрессанализа финансового состояния хозяйствующего субъекта потребность в большинстве из них отпадает. Рассмотрим три основных подхода к прогнозированию финансового состояния с позиции возможного банкротства предприятия: а) расчет индекса кредитоспособности; б) использование системы формализованных и неформализованных критериев; в) прогнозирование показателей платежеспособности. Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истёкший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z) имеет вид: Z = 0.012 X1 + 0.014 X2 + 0.033 X3 + 0.006 X4 + 0.999X5 где Х1 – отношение собственных оборотных средств к сумме активов, %; Х2 – отношение нераспределенной прибыли к сумме активов (прибыль прошлых лет и отчетного года к сумме активов), %; Х3 – отношение прибыли до вычета процентов и налогов (операционная прибыль) к сумме активов, %; Х4 – отношение рыночной стоимости акций к балансовой стоимости долгосрочных и краткосрочных заемных средств, %; Х5 – отношение выручки (нетто) от реализации к сумме активов, %; Критическое значение индекса Z рассчитывалось Альтманом по данным статической выборки и составило 2,675. С этой величиной сопоставляется расчетное значение индекса кредитоспособности для конкретного предприятия. Это позволяет провести границу между предприятиями и высказать суждения о возможном в обозримом будущем (2–3 года) банкротстве одних (Z<2,675) и достаточно устойчивом финансовом положении других (Z>2,675). Модель Спрингейта: Z = 1,03 Х1+ 3,07 Х2+ 0,66 ХЗ+ 0,4 Х4, где X1 – отношение собственных оборотных средств к общей сумме активов; Х2 – отношение прибыли до уплаты налога и процентов к общей сумме активов; ХЗ – отношение прибыли до налогообложения к текущим обязательствам; Х4 – отношение оборота к общей сумме активов. Критическое значение Z для данной модели составляет 0,862. Модель Фулмера: Z = 5,528 Х1+ 0,212 Х2+ 0,073 ХЗ+ 1,270 Х4– 0,120 Х5+ +2,335 Х6+0,575 Х7+ 1,083 Х8+0,894 Х9– 6,075, где X1 – отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов; Х2 – отношение оборота к общей сумме активов; ХЗ – отношение прибыли до налогообложения к собственному капиталу; Х4 – отношение изменения остатка денежных средств к кредиторской задолженности; Х5 – отношение заемных средств к общей сумме активов; Х6 – отношение текущих обязательств к общей сумме активов; Х7 – отношение материальных внеоборотных активов к общей сумме активов; Х8 – отношение собственных оборотных средств к кредиторской задолженности; Х9 – отношение прибыли до уплаты процентов и налога к процентам. Критическим значением Z является 0. Расчет индекса кредитоспособности в наиболее законченном виде возможен лишь для компаний, котирующих свои акции на фондовых биржах. Кроме того, ориентация на какой-то один критерий, даже весьма привлекательный с позиции теории, на практике не всегда оправдана. Поэтому многие крупные аудиторские фирмы и другие компании, занимающиеся аналитическими обзорами, прогнозированием и консультированием в данной области деятельности, используют для своих аналитических оценок системы критериев. Безусловно, в этом есть и свои минусы – гораздо легче принять решение в условиях однокритериальной, чем в условиях многокритериальной задачи. Вместе с тем любое прогнозное решение подобного рода независимо от числа критериев является субъективным, а рассчитанные значения критериев носят скорее характер информации к размышлению, чем побудительных стимулов для принятия немедленных решений волевого характера. 6.2 Анализ финансового состояния неплатежеспособных предприятий (по постановлению правительства РФ от 25.07.2003 г. №367) Порядок проведения анализа финансового состояния указан в Правилах, утвержденных Правительством Российской Федерации (постановление от 25.07.03 №367). В соответствии с вышеуказанным постановлением в процессе аналитической работы должны быть рассчитаны финансовые показатели, указаны причины утраты платежеспособности с учетом динамики изменения показателей. Согласно вышеуказанным правилам для установления платежеспособности используются следующие показатели финансовой отчетности: 1. Совокупные активы (пассивы). Показатель представляет собой суммарную стоимость имущества предприятия в бухгалтерской оценке (стр.300 баланса), а также отражает сумму различных источников формирования имущества (стр.700 баланса). Если увеличение показателя не связано с неоправданным ростом дебиторской задолженности, запасов свыше необходимого норматива для процесса производства, то можно сделать заключение об увеличении масштаба деятельности предприятия. Снижение показателя может быть связано с совершенствованием структуры активов (реструктуризация активов путем планомерного сокращения неликвидных активов и увеличения оборотного ликвидного капитала) либо с сокращением объемов производства. 2. Вложения во внеоборотные активы. Внеоборотные активы в целях анализа должны корректироваться на активы, реализация которых невозможна. В составе внеоборотных активов не подлежат реализации «организационные расходы» и «деловая репутация организации». Кроме того, из строки 190 необходимо исключить капитальные затраты по арендованным основным средствам, так как данные затраты по арендованному имуществу являются собственностью предприятия, и отложенные налоговые активы (стр. 145 баланса). 3. Оборотные активы. Данный показатель отражает стоимость оборотного капитала, используемого предприятием в своей хозяйственной деятельности. При анализе динамики оборотных активов следует обратить внимание, за счет чего происходит увеличение или уменьшение показателя. Если увеличение сопровождается ростом дебиторской задолженности покупателей, то данная тенденция является негативной. При увеличении объемов произведенной продукции изменения могут быть признаны положительными. 4. Долгосрочная дебиторская задолженность. Это – дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты (стр. 230 баланса). Рост данного показателя характеризуется отрицательно, так как оборотные активы отвлекаются из оборота на длительный период времени. Кроме того, недостаток ресурсов, поступающих от текущей деятельности, вызывает затруднения по расчетам с кредиторами самого предприятия, что также приводит к необходимости привлечения заемных средств во все больших объемах, что опять будет негативно отражаться на финансовом состоянии предприятия. 5. Краткосрочная дебиторская задолженность. Сюда включается дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты (стр. 240 баланса). В составе дебиторской задолженности также учитывается стоимость отгруженных товаров. 6. Ликвидные активы. Данную категорию активов составляют ликвидные активы (стр. 260, 270, 250, 240). Ликвидные активы – это активы, которые могут быть мобилизованы в денежные средства в кратчайшие сроки. Уменьшение ликвидных активов за счет увеличения основного производства, несмотря на то, что это приводит к снижению ликвидности активов, не является отрицательной тенденцией. 7. Наиболее ликвидные активы. Представлены в активе денежными средствами и котируемыми ценными бумагами других хозяйствующих субъектов. Данный показатель характеризует немедленную способность предприятия расплатиться по предъявленным обязательствам. 8. Оборотные активы к возврату. Включают «списанную в убыток задолженность неплатежеспособных дебиторов» и «обеспечения обязательств и платежей выданные». Данные суммы отражаются на забалансовых счетах предприятия и являются дополнительным потенциальным финансовым резервом предприятия. 9. Собственный капитал. Это собственные источники финансирования деятельности предприятия, отраженные по стр. 490 баланса и скорректированные на сумму доходов будущих периодов и резервов предстоящих расходов и платежей. Кроме того, из состава собственных средств следует исключить стоимость собственных акций, выкупленных у акционеров, и сумму задолженности учредителей по взносам в уставной капитал. Удельный вес собственного капитала в составе источников финансирования деятельности предприятия должен составлять не менее 50%. Оптимальная величина собственных средств финансирования составляет от 60 до 80%. Рост данного показателя отражает увеличение финансовой независимости предприятия от претензий кредиторов. 10. Заемный и привлеченный капиталы. Представлены в пассиве по стр. 590 (долгосрочные пассивы) и стр. 690 (краткосрочные обязательства). Долгосрочные обязательства – представляют собой задолженность со сроком погашения свыше 12-ти месяцев. Сокращение долгосрочных обязательств может свидетельствовать о снижении «кредитного рейтинга» предприятия, утраты доверия к нему у кредитных организаций. При определении данного показателя из расчета исключается стр. 515 – отложенные налоговые обязательства, так как срок их погашения не определен. Краткосрочные пассивы отражены по стр. 690 баланса. Данный показатель включает текущие обязательства перед кредитными учреждениями и кредиторами, срок погашения которых составляет менее года. В их составе учитываются – займы и кредиты (стр. 610), кредиторская задолженность (стр. 620), задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов (стр. 630) и прочие краткосрочные обязательства (стр. 660). Кредиторская задолженность представлена обязательствами перед персоналом предприятия по оплате труда, перед бюджетом государства по налогам и сборам, а также задолженностью перед другими кредиторами. Динамика показателя текущих обязательств в сторону увеличения обычно является признаком ухудшения платежеспособности предприятия. Особое внимание следует уделить кредиторской задолженности, срок погашения которой истек (просроченная кредиторская задолженность). Данные о просроченной задолженности перед кредиторами отражаются в приложении к бухгалтерскому балансу в разделе 2 «Дебиторская и кредиторская задолженность». Увеличение показателя говорит о росте неплатежеспособности предприятия. Такая динамика свидетельствует об ухудшении финансовой устойчивости, росте долговых проблем и часто является следствием убыточности деятельности, так как некомпенсированные убытки отражаются в составе собственных средств предприятия и уменьшают их. Уменьшение показателя собственного капитала может быть вызвано преднамеренными действиями по необоснованному привлечению дополнительных заемных средств. 11. Финансовый результат. В последнее время, в связи с переходом российской практики ведения бухгалтерского учета на международные стандарты финансовой отчетности, становится актуальным понимание финансового результата деятельности предприятия. Существуют две точки зрения на данный аспект. По мнению одних аналитиков финансовый результат есть прибыль от основной деятельности. Некоторые аналитики считают, что финансовым результатом является прибыль до налогообложения. Расхождение мнений вызвано многосторонностью деятельности предприятий и последующим перераспределением полученной прибыли. Тем не менее конечным финансовым результатом деятельности предприятия является чистая прибыль. Показатель чистой прибыли отражается по стр. 475 пассива баланса. Его увеличение рассматривается как положительный фактор, так как прибыль – это основной собственный источник развития и расширения производства предприятия. Ухудшение показателя чистой прибыли (убытка) обычно связано с опережающим ростом затрат по отношению к доходам предприятия. Для обоснованного вывода о причинах отрицательной динамики показателя необходимо рассмотреть, по каким направлениям происходит данный опережающий рост затрат. Т.е. определить, связан ли он с основной деятельностью или с прочей деятельностью (операционной, внереализационной). Если отрицательная динамика нормы чистой прибыли вызвана изменениями в основной деятельности, то это может быть связано как с ростом затрат, так и со снижением объемов реализации. Как правило, основной составляющей чистой прибыли на предприятии является прибыль от продажи продукции, работ и услуг, рассчитанная как разница между доходами от продаж и расходами на производство и реализацию продукции. Доходы от продаж представлены выручкой от продаж продукции, работ, услуг; расходы – это полная себестоимость продукции, работ, услуг, включая коммерческие и управленческие расходы. Работа предприятия является эффективной при выполнении следующего условия: темп роста прибыли должен быть выше темпа роста выручки, а темп роста выручки должен быть выше темпа роста авансированного капитала. Под авансированным капиталом понимаются расходы предприятия, связанные с производством и реализацией продукции, работ и услуг. Если данное условие не соблюдается, предприятие рано или поздно станет нерентабельным и, как следствие, убыточным. Анализ динамики изменения показателей финансового анализа необходимо проводить за период не менее чем 5 лет, включая отчетный период. Если предприятие находится на стадии признания банкротом, анализ проводится за 2 года, предшествующих признанию структуры баланса неудовлетворительной. Вышеуказанная процедура позволяет выявить причины неплатежеспособности. Причины могут быть как внешние, так и внутренние. Если не учитывать возможные субъективные причины, например, ошибки управления, преднамеренные действия или бездействие можно выделить следующие начальные факторы утраты платежеспособности работающего предприятия: снижение или утрату рентабельности и прибыльности деятельности, ухудшение ликвидности (привлекательности для потребителя) продукции, работ, услуг. Эти причины вызывают снижение показателя чистой прибыли и доходности капитала. Кроме того, сокращение показателя прибыли может быть вызвано следующими причинами: - необоснованно завышенной ценой продажи продукции, работ, услуг и, как следствие, снижением спроса на продукцию и соответственно выручки от реализации; - доходы от реализации продукции не покрывают затраты на ее производство и сбыт (объем реализации ниже безубыточного объема продаж). Убыточность деятельности приводит к невозможности восстановления оборотных активов за счет текущей деятельности и диктует необходимость привлечения заемных средств во все больших масштабах. Данная тенденция приведет к увеличению текущих обязательств и к росту финансовой зависимости предприятия от кредиторов. Анализ динамики вышеуказанных показателей позволит менеджерам и управленцам предприятия, заинтересованным в финансовом благополучии, на ранних стадиях выявить признаки неплатежеспособности и разработать меры по восстановлению ликвидности и кредитоспособности фирмы. Если же предприятие намеренно ведут к банкротству, то государство – как сторона, заинтересованная в пополнении бюджета за счет налоговых поступлений от хозяйствующих субъектов, – должно доработать федеральный закон о банкротстве и установить уголовную ответственность недобросовестных руководителей, действия которых привели к банкротству. 6.3 Возможности по реструктуризации «отстающего» актива На определенном этапе развития предприятие сталкивается с ситуацией, при которой финансовая отдача от некоторых активов (некоторых производств или дочерних предприятий) перестает соответствовать принятым в данном предприятии критериям. Перед руководством встает вопрос о целесообразности сохранения таких «отстающих активов». Подобная проблема часто возникает в связи с существованием так называемых «непрофильных» активов. При решении о «выходе» из отстающего актива должны быть рассмотрены все основные альтернативы для акционеров компании, а именно: полное преодоление имеющихся проблем с сохранением актива. Основным преимуществом такого варианта является сохранение необходимого актива в предприятии и повышение акционерной стоимости компании после завершения оздоровления, в том числе за счёт данного актива. Основные недостатки – неопределенность успеха и требуемые ресурсы на реализацию плана по оздоровлению; ограниченная реструктуризация с целью последующей продажи. Основное преимущество этого пути состоит в том, что «отстающий» бизнес может быть продан по приемлемой цене продажи, после того как на его реструктуризацию были потрачены относительно ограниченные ресурсы. Основные недостатки аналогичны варианту полного оздоровления. Кроме того, при этом варианте существует риск того, что проведенные действия окажутся недостаточными для исправления состояния «отстающего» актива и не улучшат условия его предполагаемой продажи. 1. Немедленная продажа. Основные «плюсы» этого варианта: во-первых, компания освобождается в относительно короткие сроки от невыгодного актива с возможной прямой экономией на операционных расходах; вовторых, получает возможность сосредоточиться на основной деятельности и, может быть, использовать полученную выручку на приобретение другого бизнеса. Риск получения очень низкой цены от продажи является основным «минусом» этого варианта. 2. Постепенное «сворачивание» актива с последующим его полным закрытием. Преимуществом данного варианта является возможность урегулировать отношения акционеров компании с персоналом, кредиторами, местными властями и другими заинтересованными сторонами (это относится, прежде всего, к активам, имеющим большое значение для указанных групп) перед тем, как фактически ликвидировать «отстающий» актив. К недостаткам этого варианта надо отнести тот факт, что во время «сворачивания» бизнеса компания будет нести финансовые, операционные, коммерческие и прочие расходы и риски, связанные с «отстающим» активом. 3. Немедленная ликвидация. Основной «плюс» – предприятие освобождается от невыгодного актива с возможной прямой экономией на операционных расходах. Основной недостаток – необходимость «хирургического» разрешения всех юридических, финансовых и иных вопросов, связанных со всеми заинтересованными сторонами. Кроме того, компания может понести значительные финансовые расходы для завершения всего процесса. При рассмотрении указанных выше вариантов владельцы компании (группы компаний) должны сформулировать для себя мнение по следующим вопросам: Является ли продажа бизнеса в краткосрочной, среднесрочной и долгосрочной перспективе правильным шагом с точки зрения стратегии компании? Стоит ли продавать «отстающий» актив как действующее предприятие, если оно таковым является, или стоит его реализовать не как действующее предприятие (например, по частям)? Как можно повысить эффективность и стоимость продаваемого бизнеса? Кто может быть покупателем? С точки зрения интересов владельцев компании конкретный вариант должен быть спланирован таким образом, чтобы, вопервых, обеспечить максимально возможную стоимость всего актива для его владельцев и, во-вторых, избежать противоречий с другими заинтересованными сторонами, прежде всего кредиторами, работниками и местными властями. 6.4 Принцип самофинансирования в отношении российских предприятий Самофинансирование – обязательное условие успешной хозяйственной деятельности предприятий в условиях рыночной экономики. Этот принцип базируется на полной окупаемости затрат по производству продукции и расширению производственно-технической базы предприятия, он означает, что каждое предприятие покрывает свои текущие и капитальные затраты за счет собственных источников. При временной недостаточности в средствах потребность в них может обеспечиваться за счет краткосрочных ссуд банка и коммерческого кредита, если речь идет о текущих затратах, и долгосрочных банковских кредитов, используемых на капитальные вложения. Хозяйственная деятельность предприятия неразрывно связана с его финансовой деятельностью. Предприятие самостоятельно финансирует все направления своих расходов в соответствии с производственными планами, распоряжается имеющимися финансовыми ресурсами, вкладывая их в производство продукции в целях получении прибыли. Финансовые ресурсы предприятия, направляемые на его развитие, формируются за счет: - амортизационных отчислений; - прибыли, получаемой от всех видов хозяйственной и финансовой деятельности; - дополнительных паевых взносов учредителей (участников); - средств, получаемых от выпуска облигаций; - средств, мобилизуемых с помощью выпуска и размещения акций в акционерных обществах (как открытого, так и закрытого типа); - долгосрочного кредита банка и других кредиторов (кроме облигационных займов); - других источников (например, добровольных безвозмездных взносов предприятий, организаций, граждан). На данный момент реализация принципа самофинансирования для предприятий ряда отраслей является сложной проблемой. Принцип самофинансирования пока не может быть обеспечен на предприятиях, выпускающих пусть и необходимую потребителю продукцию, но с высокими затратами на ее производство (то есть с высокой себестоимостью) и не обеспечивающих достаточный уровень рентабельности. К ним относятся предприятия жилищнокоммунального хозяйства, пассажирского транспорта, сельскохозяйственные и другие предприятия, получающие ассигнование из бюджета. То же характерно и для предприятий оборонного назначения, хозяйственная деятельность которых не может считаться предпринимательской. 6.5 Обеспечение положительной динамики бизнеса Судя по практике, многие предприятия не только опаздывают в установлении причин своих проблем, но и не рассматривают эти проблемы взаимосвязанно. Как следствие, работа по их преодолению не носит комплексного характера, затраты увеличиваются и сохраняется высокая вероятность возникновения аналогичных или же новых проблем в будущем. Например, снижение объемов продаж может быть следствием одновременно нескольких причин: - неконкурентное ценообразование; - изменения в рыночном спросе; - низкое качество продукции; - недостатки в сбытовой политике предприятия; - моральное устаревание продукции; - низкий уровень эффективности некоторых маркетинговых мероприятий. Часто для выправления негативной динамики продаж необходимо проведение одновременной реструктуризации по всем или по большинству из указанных выше направлений. Кроме того, негативное изменение динамики продаж, в большинстве случаев, приводит к снижению уровня доходности бизнеса и, как результат, ликвидности бизнеса предприятия. Недостаточный уровень ликвидности остается одной из самых актуальных проблем многих российских предприятий. Так, по данным Центра экономической конъюнктуры, доля бартера в общей массе расчетов составила в IV кв. 2001 г. 13%. Несмотря на улучшение в данной сфере в период 2001 – 2004 гг. соответствующие показатели за 2003 – 2004 гг. остаются высокими. У предприятий-участников таких бартерных сделок сокращены возможности по воспроизведению наличных денежных средств – одного из ключевых факторов стоимости бизнеса для акционеров компании. Каковы основные возможности для улучшений? Обозначим лишь основные направления преобразований. Улучшение финансовых результатов: Изменение номенклатуры товарной продукции (услуг) на более прибыльную. Изменение структуры сбыта. Оптимизация «цепочки» поставщиков. Снижение доли постоянных статей расходов. Достижение лучших условий (по ценам) от поставщиков. Достижение лучших условий по обслуживанию существующих банковских долгов. Оптимизация схем налогообложения. Прогнозирование и управление денежными потоками: Сокращение сроков оплаты по новым договорам продаж продукции (услуг). Увеличение сроков оплаты поставщикам сырья, материалов и услуг. Оптимизация программы капитальных вложений с точки зрения срочности и размеров отдельных ее статей. Сокращение срока оборачиваемости товарно-материальных запасов и управление оптимальным уровнем таких запасов. Высвобождение денежных средств за счет сокращения и управления уровнем дебиторской задолженности. Управление уровнем кредиторской задолженности в пределах, допустимых по условиям контрактов. Улучшение структуры баланса компании: Управление коэффициентами ликвидности. Списание безнадежных долгов и управление кредитными рисками. Списание бесполезных запасов сырья и материалов и управление их уровнем и структурой. Оптимизация структуры существующей кредиторской задолженности с целью возможного сокращения доли краткосрочной задолженности и улучшения условий по обеспечению имеющихся и будущих долгов. Управление уровнем и структурой резервов, создаваемых в разных целях. Эффект от таких преобразований тем выше, чем оперативнее действует руководство компании и чем больше направлений, по которым эти преобразования проводятся. 6.6 Особенности финансового анализа неплатёжеспособных организаций В соответствии с законодательством о банкротстве организаций на стадии наблюдения необходимо проводить глубокий и обоснованный анализ финансового положения, так как только таким образом можно реально и обоснованно выбрать конкретные процедуры банкротства организации. Вместе с тем методика анализа для нормально функционирующих организаций и организаций, находящихся в стадии финансового кризиса, различается. В данной работе мы попытаемся сформулировать и коротко охарактеризовать специфику анализа финансовой отчетности для неплатежеспособных организаций. Прежде всего необходимо отметить перечень симптомов и причин банкротства организации. К объективным причинам возникновения банкротства следует относить несовершенство финансовой, денежной, кредитной и налоговой систем, нормативной и законодательной базы реформирования экономики и относительно высокий уровень инфляции в стране. В состав субъективных причин, которые относят к компетенции непосредственно самой анализируемой организации, включают следующие: неумение предвидеть и управлять банкротством, снижение объемов продаж из-за недостаточного изучения спроса на продукцию, отсутствия сбытовой сети и недостаточной рекламы, снижение качества и цены продукции, приближение цен на продукцию к ценам на аналогичные товары, но более высококачественные и импортные, неоправданно высокие затраты на производство и реализацию продукции, низкая рентабельность продукции, слишком длительный производственный цикл, большие долги и неплатежи в организации, неумелое руководство системой управления фирмы, недостаточный контроль над имеющимся капиталом организации. Симптомами банкротства, или как их еще называют, первыми сигналами надвигающегося банкротства организации являются: - падение рыночной цены ценных бумаг компании; - снижение потока денежной наличности от операций; - снижение всех видов доходов фирмы; - риск вероятности банкротства, связанный с отраслевой спецификой бизнеса; - малый размер или малый масштаб бизнеса; - сокращение дивидендов в организации. При рассмотрении процедуры банкротства выделяют изучение финансовых и производственных аспектов, которые свидетельствуют о финансовых трудностях в организации: - невозможность или значительные сложности в получении финансовых средств (кредитов и займов); - неспособность погасить срочные обязательства; - плохую систему финансовой отчетности организации; - перемещение бизнеса в области, не связанные с основной уставной деятельностью фирмы; - неспособность фирмы контролировать издержки производства; - высокий уровень конкуренции в бизнесе. Обобщая мнения различных авторов по рассматриваемой проблеме, можно сгруппировать влияние внешних и внутренних факторов на банкротство организации в схему, представленную на рисунке 8.1. Последовательность анализа финансовой отчетности неплатежеспособных организаций, по нашему мнению, должна иметь следующий вид. Начать необходимо с анализа финансовых результатов с целью определения конкретных направлений получения, увеличения и более рационального использования прибыли. Расчеты делают, прежде всего, на основе сопоставления общей суммы доходов и расходов организации и по абсолютному показателю прибыли до налогообложения. При формировании выводов по результатам такого анализа учитывают два обстоятельства. К первому относят конкретные поиски резервов роста прибыли как наиболее управляемой части собственных источников капитала организации. Ко второму следует относить неправомерное использование организацией полученной прибыли. Большая ее часть должна быть направлена не на потребление, а на развитие. В случае, когда резервом роста прибыли выступает снижение издержек, необходимо обратить внимание на поиск конкретных направлений контроля над расходами организации. В данном случае может идти речь и о выборе наиболее обоснованных вариантов учетной политики организации, и о контроле над расходами на оплату труда, на материальные затраты; выборе оптимальной базы для распределения комплексных расходов и т.д. Внутренние факторы Нематериальные активы Внешние факторы Рис. 6.1 Факторы, воздействующие на несостоятельность организации При анализе баланса особенности могут быть сведены к следующим: Анализ динамики валюты баланса. В ходе сопоставления валюты баланса и в определении отрицательной динамики выводы строятся о сокращении хозяйственного оборота и сокращении масштабов деятельности, что, естественно, ведет к ухудшению платежеспособности. Мероприятиями по выходу из сложившейся обстановки будут маркетинговые исследования, направленные на расширения доступа организации к выходу на рынки необходимого сырья, материалов и полуфабрикатов, изучение приоритетных требований запросов потребителей, повышение качества производимой продукции, оказываемых услуг. Анализируя увеличение валюты баланса за отчетный период, необходимо учитывать влияние переоценки основных средств организации, когда увеличение их стоимости не связано с развитием производственной деятельности фирмы. При устойчивом увеличении хозяйственного оборота организации причины ее неплатежеспособности следует искать в нерациональной кредитнофинансовой политике, неэффективном использовании полученной прибыли, в ошибках при проведении ценовой стратегии и др. Для обеспечения сопоставления данных по статьям и разделам баланса анализ целесообразнее проводить по вертикали, рассчитывая изменения в структуре капитала и активов фирмы. Оценка активов организации. Активы организации изучаются как с точки зрения их участия в производстве, так и с точки зрения оценки их ликвидности. Непосредственно в производственном цикле участвуют: основные средства и нематериальные активы, запасы и затраты, денежные средства. К наиболее высоколиквидным активам организации относятся денежные средства и краткосрочные финансовые вложения. К наиболее труднореализуемым основные средства и прочие внеоборотные активы. Изменение структуры активов организации в пользу увеличения доли оборотных средств может свидетельствовать: - о формировании более мобильной структуры активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств организации; - отвлечении части текущих активов на кредитование потребителей товаров, работ и услуг организации, дочерних фирм и прочих дебиторов организации, т.е. о фактической иммобилизации этой части оборотных средств из производственного процесса; - сворачивании производственной базы, сокращении объемов реализации, нарушении ритмичности производства и, как следствие этого, появлении излишних запасов сырья и материалов, готовой продукции, заделов незавершенного производства. Это, в свою очередь, вызывает рост расходов организации и подтверждается изменениями показателей отчетности о прибылях и убытках; - искажении реальной оценки основных средств вследствие существующего порядка их бухгалтерского учета. Для однозначной оценки причин изменения данных пропорций в структуре активов необходимо провести детальный анализ разделов и отдельных статей баланса с привлечением данных оперативной отчетности. Анализ структуры пассивов организации. Оценка структуры пассивов организации позволяет установить одну из возможных причин финансовой неустойчивости работы организации, которая и привела к росту неплатежеспособности. Такой причиной может быть нерационально высокая доля заемных средств в общей сумме источников формирования имущества, большое отвлечение собственного капитала на формирование внеоборотных активов, необоснованный выбор дорогих кредитов и др. При определении соотношения собственных и заемных источников часто долгосрочные кредиты приравнивают к собственному капиталу. В соответствии с нормативными документами такие статьи баланса, как «Доходы будущих периодов» и «Резерв предстоящих расходов» включают в состав собственного капитала организации. Таким образом можно выделять уточненный и не уточненный варианты расчета как суммы собственного капитала, так и суммы собственных оборотных средств и коэффициентов финансовой устойчивости фирмы. При проведении оценки размеров долга организации все ее заемные средства изучаются с точки зрения контроля за сроками их возврата. В этом случае отдельно оценивают структуру: - долгосрочных займов и кредитов; - краткосрочных заемных средств; - кредиторской задолженности, выделяя задолженность перед другими организациями, задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами, задолженности по оплате труда и тенденции их изменения. Выявленная тенденция к увеличению доли заемных средств в источниках образования имущества, с одной стороны свидетельствует об усилении финансовой неустойчивости и повышении степени финансовых рисков, а с другой – об активном перераспределении (в условиях инфляции и невыполнении в срок финансовых обязательств) доходов от кредиторов к организациидолжнику. При наличии информации о конкретных кредиторах организации и сроках выполнения обязательств перед ними целесообразно составить их перечень с указанием полного названия, юридического адреса, сроков и сумм платежей, а также доли данного кредитора в общей задолженности организации. Особо изучаются просроченные долги фирмы государству и внебюджетным фондам. При расчете коэффициентов структуры баланса организации важно учитывать связь неплатежеспособности организации с задолженностью государства перед ней. При этом под задолженностью государства перед организацией принято понимать не исполненные в срок обязательства полномочного органа государственной исполнительной власти РФ или субъекта Федерации по оплате заказа, размещенного в организации и являющегося обязательным для исполнения. Корректировка расчета несомненно имеет достоинства для практической деятельности организаций, возможность ее осуществления на основе данных внешней отчетности и в наглядности полученных результатов. Однако она имеет и недостатки: - несовершенство алгоритма расчета показателей на основе корректировок расчета сумм собственного капитала и сумм реально ликвидных видов активов для расчета коэффициента ликвидности; - моментный характер рассчитываемых показателей, так как расчеты делаются на основе моментных данных отчетности; - наличие взаимосвязи между показателями, так как в условиях отсутствия долгосрочных обязательств у организации между коэффициентами обеспеченности запасов и текущей ликвидности легко выводится следующая зависимость: К т.л. 1 . Отсюда следует вывод, что расчет коэффициента К т.л. обеспеченности не дает никакого нового качественного состояния баланса в отличие от коэффициента текущей ликвидности; - экстраполяционный характер коэффициента восстановления платежеспособности организации, так как при его расчете не учитываются конкретные меры самой организации по выходу из сложившейся ситуации. Следует также отметить, что значение коэффициента текущей ликвидности взято из мировой практики и не учитывает отраслевой специфики хозяйствования. В настоящее время подавляющее большинство организаций в России подпадает под критерии банкротства; это означает, что названные критерии не работоспособны, поскольку не выделяют из всего множества организаций те, которым реально грозит процедура банкротства. В настоящее время в российской практике используется несколько моделей расчетов прогнозов банкротства. Однако если говорить о недостатках, то все они ориентированы на западную модель учета и составления отчетности и возможности их реального использования для российских организаций имеют ограничения. K об 7 Правовое содержание процедур финансового оздоровления предприятия 7.1 Понятие банкротства, основные критерии, процедуры банкротства Объективным процессом рыночной экономики, основанной на конкуренции, является постоянный переток капиталов в наиболее доходные сферы, перераспределение собственности от неэффективных хозяйствующих субъектов к эффективным. Осуществляется данное перераспределение посредством процедуры банкротства. Поэтому в любой цивилизованной стране с развитой рыночной экономической системой одним из основных элементов механизма правового регулирования рыночных отношений является законодательство о несостоятельности (банкротстве). В настоящее время основным нормативным документом, регламентирующим процедуру банкротства, является Федеральный закон «О несостоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002 года. Необходимость принятия нового закона была обусловлена несовершенством Закона «О несостоятельности (банкротстве) предприятий» 1998 года. В законе содержится четкое определение самого понятия несостоятельности (банкротства): это признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Поэтому то и дело встречающиеся утверждения специалистов типа: «как видно из баланса, предприятие является банкротом» – ни что иное, как расхожий литературный оборот. У предприятия может быть неудовлетворительная структура баланса, у него могут быть явные признаки банкротства, но признать его банкротом может только арбитражный суд. Признаком банкротства юридического лица считается неспособность юридического лица удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей, если соответствующие обязательства и (или) обязанности не исполнены им в течение трех месяцев с момента наступления даты их исполнения. По этому же пути идёт российский Закон о несостоятельности (банкротстве): должник может быть признан банкротом в случае его неплатежеспособности, но наличие у него имущества, превышающего общую сумму кредиторской задолженности, является свидетельством реальной возможности восстановить его платежеспособность и, следовательно, может служить основанием для применения к должнику реабилитационных («восстановительных») процедур. Для определения наличия признаков банкротства должника принимается во внимание размер денежных обязательств, в том числе размер задолженности за переданные товары, выполненные работы и оказанные услуги, суммы займа с учетом процентов, подлежащих уплате должником, за исключением обязательств перед гражданами, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда жизни и здоровью, обязательств по выплате авторского вознаграждения, а также обязательств перед учредителями (участниками) должника юридического лица, вытекающих из такого участия. Подлежащие уплате за неисполнение или ненадлежащее исполнение денежного обязательства неустойки (штрафы, пени) не учитываются при определении размера денежных обязательств. Размер обязательных платежей принимается во внимание без учета установленных законодательством Российской Федерации штрафов (пени) и иных финансовых (экономических) санкций. Дело о банкротстве может быть возбуждено арбитражным судом при условии, что требования к должнику – юридическому лицу в совокупности составляют не менее ста тысяч рублей, к должнику – гражданину – не менее десяти тысяч рублей, а также имеются признаки банкротства. Правом на обращение в арбитражный суд с заявлением о признании должника банкротом обладают должник, кредитор (точнее: конкурсный кредитор (см. «Закон о несостоятельности (банкротстве)» от 26 октября 2002 г.)), а также уполномоченные в соответствии с федеральным законом органы. Таким образом, чтобы избежать банкротства, должник должен либо погасить свои обязательства, либо представить суду доказательства необоснованности требований кредиторов и (или) уполномоченных органов. Арбитражный суд, при наличии достаточных оснований, возбуждает производство по данному делу. При отсутствии признаков банкротства арбитражный суд отказывает в удовлетворении соответствующего заявления о банкротстве должника. Однако наличие таких признаков банкротства вовсе не означает, что должник как банкрот будет подлежать обязательной ликвидации. Помимо процедуры конкурсного производства, применяемой при ликвидации должника – юридического лица, к нему могут быть применены и иные процедуры. Закон предусматривает ряд мер, способствующих восстановлению платежеспособности должника, а именно: досудебную санацию (ст. 31 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26. 10. 2002 г.) – предоставление должнику финансовой помощи, достаточной для погашения денежных обязательств и восстановления платежеспособности; - мораторий на удовлетворение требований кредиторов (ст. 95 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве) от 26. 10. 2002 г.); - возможность заключения мирового соглашения на любой стадии процесса (ст. 150 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26. 10. 2002 г.); - иные меры, которые могут способствовать достижению вышеназванных целей (ст.109 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26. 10. 2002 г.). Сам процесс банкротства состоит из ряда сменяющих друг друга процедур: наблюдения – процедуры банкротства, применяемой к должнику в целях: обеспечения сохранности имущества должника, проведения анализа финансового состояния должника, составления реестра требований кредиторов, проведения первого собрания кредиторов; финансового оздоровления – процедуры банкротства, применяемой к должнику в целях: восстановления его платежеспособности, погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности; внешнего управления – процедуры банкротства, применяемой к должнику в целях: восстановления платежеспособности должника; конкурсного производства – процедуры банкротства, применяемой к должнику, признанному банкротом, в целях соразмерного удовлетворения требований кредиторов; мирового соглашения – процедуры банкротства, применяемой на любой стадии рассмотрения дела о банкротстве в целях прекращения производства по делу о банкротстве путём достижения соглашения между должником и кредиторами. Ниже будет представлено основное содержание процедуры финансового оздоровления. 7.2 Финансовое оздоровление Порядок введения финансового оздоровления Финансовое оздоровление вводится арбитражным судом на основании решения собрания кредиторов. Одновременно с вынесением определения о введении финансового оздоровления арбитражный суд утверждает арбитражного управляющего, который в данной процедуре банкротства является административным управляющим. В определении о введении финансового оздоровления должен указываться срок финансового оздоровления, а также содержаться утвержденный судом график погашения задолженности. Определение арбитражного суда о введении финансового оздоровления может быть обжаловано. Финансовое оздоровление вводится на срок не более чем два года. Последствия введения финансового оздоровления С даты вынесения арбитражным судом определения о введении финансового оздоровления наступают следующие последствия: требования кредиторов по денежным обязательствам и об уплате обязательных платежей, срок исполнения которых наступил на дату введения финансового оздоровления, могут быть предъявлены к должнику только с соблюдением порядка предъявления требований к должнику, установленного ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26. 10. 2002 г.; отменяются ранее принятые меры по обеспечению требований кредиторов; аресты на имущество должника и иные ограничения должника в части распоряжения принадлежащим ему имуществом могут быть наложены исключительно в рамках процесса о банкротстве; приостанавливается исполнение исполнительных документов по имущественным взысканиям, за исключением исполнения исполнительных документов, выданных на основании вступивших в законную силу до даты введения финансового оздоровления решений о взыскании задолженности по заработной плате, выплате вознаграждений по авторским договорам, об истребовании имущества из чужого незаконного владения, о возмещении вреда, причиненного жизни или здоровью, и возмещении морального вреда; запрещается удовлетворение требований учредителя (участника) должника о выделе доли (пая) в имуществе должника в связи с выходом из состава его учредителей (участников), выкуп должником размещенных акций или выплата действительной стоимости доли (пая); запрещается выплата дивидендов и иных платежей по эмиссионным ценным бумагам; не допускается прекращение денежных обязательств должника путем зачета встречного однородного требования, если при этом нарушается очередность удовлетворения требований кредиторов; не начисляются неустойки (штрафы, пени), подлежащие уплате проценты и иные финансовые санкции за неисполнение или ненадлежащее исполнение денежных обязательств и обязательных платежей, возникших до даты введения финансового оздоровления. Неустойки (штрафы, пени), а также суммы причиненных убытков в форме упущенной выгоды, которые должник обязан уплатить кредиторам, в размерах, существовавших на дату введения финансового оздоровления, подлежат погашению в ходе финансового оздоровления в соответствии с графиком погашения задолженности после удовлетворения всех остальных требований кредиторов. Требования кредиторов, предъявленные в ходе финансового оздоровления и включенные в реестр требований кредиторов, удовлетворяются не позднее чем через месяц с даты окончания исполнения обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности, если иное не предусмотрено ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26. 10. 2002 г. В ходе финансового оздоровления органы управления должника осуществляют свои полномочия с ограничениями, установленными настоящей главой. На основании ходатайства собрания кредиторов, административного управляющего или предоставивших обеспечение лиц, содержащего сведения о ненадлежащем исполнении руководителем должника плана финансового оздоровления или о совершении руководителем должника действий, нарушающих права и законные интересы кредиторов и (или) предоставивших обеспечение лиц, арбитражный суд может отстранить руководителя должника от должности в порядке, предусмотренном статьей 69 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26. 10. 2002 г. Об отстранении руководителя должника от должности арбитражный суд выносит определение, которое может быть обжаловано. Должник не вправе без согласия собрания кредиторов совершать сделки или несколько взаимосвязанных сделок, в совершении которых у него имеется заинтересованность или которые: - связаны с приобретением, отчуждением или возможностью отчуждения прямо либо косвенно имущества должника, балансовая стоимость которого составляет более пяти процентов балансовой стоимости активов должника на последнюю отчетную дату, предшествующую дате заключения сделки; - влекут за собой выдачу займов (кредитов), выдачу поручительств и гарантий, а также учреждение доверительного управления имуществом должника. Должник не вправе без согласия собрания кредиторов и лица или лиц, предоставивших обеспечение, принимать решение о своей реорганизации (слиянии, присоединении, разделении, выделении, преобразовании). В случае если размер денежных обязательств должника, возникших после введения финансового оздоровления, составляет более двадцати процентов суммы требований кредиторов, включенных в реестр требований кредиторов, сделки, влекущие за собой возникновение новых обязательств должника, могут совершаться исключительно с согласия собрания кредиторов (комитета кредиторов). Должник не вправе без согласия административного управляющего совершать сделки или несколько взаимосвязанных сделок, которые: - влекут за собой увеличение кредиторской задолженности должника более чем на пять процентов суммы требований кредиторов, включенных в реестр требований кредиторов на дату введения финансового оздоровления; - связаны с приобретением, отчуждением или возможностью отчуждения прямо либо косвенно имущества должника, за исключением реализации имущества должника, являющегося готовой продукцией (работами, услугами), изготовляемой или реализуемой должником в процессе обычной хозяйственной деятельности; - влекут за собой уступку прав требований, перевод долга; - влекут за собой получение займов (кредитов). Сделки, совершенные должником с нарушением настоящей статьи, могут быть признаны недействительными по заявлению лиц, участвующих в деле о банкротстве. Должник вправе отчуждать имущество, являющееся предметом залога, передавать его в аренду или безвозмездное пользование другому лицу, либо иным образом распоряжаться им, либо обременять предмет залога правами и притязаниями третьих лиц только с согласия кредитора, требования которого обеспечены залогом такого имущества, если иное не предусмотрено федеральным законом или договором залога и не вытекает из существа залога. Имущество, являющееся предметом залога, продается только на торгах в порядке, предусмотренном пунктами 3 – 9 статьи 110 ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г. Продажа имущества, являющегося предметом залога, допускается только с согласия кредитора, требования которого обеспечены залогом такого имущества. В указанном случае обеспеченные залогом требования кредитора погашаются за счет стоимости проданного имущества преимущественно перед иными кредиторами после продажи предмета залога, за исключением обязательств перед кредиторами первой и второй очереди, права требования по которым возникли до заключения соответствующего договора залога. Административный управляющий Административный управляющий утверждается арбитражным судом. Административный управляющий действует с даты его утверждения арбитражным судом до прекращения финансового оздоровления либо до его отстранения или освобождения арбитражным судом. Административный управляющий в ходе финансового оздоровления обязан: - вести реестр требований кредиторов, за исключением случаев, предусмотренных настоящим Федеральным законом; - созывать собрания кредиторов в случаях, установленных настоящим Федеральным законом; - рассматривать отчеты о ходе выполнения плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности, предоставляемые должником, и предоставлять заключения о ходе выполнения плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности собранию кредиторов; - предоставлять на рассмотрение собранию кредиторов информацию о ходе выполнения плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности; - осуществлять контроль за своевременным исполнением должником текущих требований кредиторов; - осуществлять контроль за ходом выполнения плана финансового оздоровления и графика погашения задолженности; - осуществлять контроль за своевременностью и полнотой перечисления денежных средств на погашение требований кредиторов; - в случае неисполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности требовать от лиц, предоставивших обеспечение исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности, исполнения обязанностей, вытекающих из предоставленного обеспечения; - исполнять иные предусмотренные несостоятельности (банкротстве)» от 26. 10. 2002 г. ФЗ «О Административный управляющий имеет право: - требовать от руководителя должника информацию о текущей деятельности должника; - принимать участие в инвентаризации в случае ее проведения должником; - согласовывать сделки и решения должника в случаях, предусмотренных ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г., и предоставлять информацию кредиторам об указанных сделках и о решениях; - обращаться в арбитражный суд с ходатайством об отстранении руководителя должника в случаях, установленных ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г. - обращаться в арбитражный суд с ходатайством о принятии дополнительных мер по обеспечению сохранности имущества должника, а также об отмене таких мер; - предъявлять в арбитражный суд от своего имени требования о признании недействительными сделок и решений, а также о применении последствий недействительности ничтожных сделок, заключенных или исполненных должником с нарушением требований ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г. - осуществлять иные предусмотренные ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г. Прекращение производства по делу о банкротстве в связи с погашением требований кредиторов в ходе финансового оздоровления влечет за собой прекращение полномочий административного управляющего. В случае, если арбитражным судом вынесено определение о введении внешнего управления либо принято решение о признании должника банкротом и об открытии конкурсного производства и внешним управляющим или конкурсным управляющим утверждено другое лицо, административный управляющий продолжает исполнять свои обязанности до утверждения внешнего или конкурсного управляющего. План финансового оздоровления, подготовленный учредителями (участниками) должника, собственником имущества должника – унитарного предприятия, утверждается собранием кредиторов и должен предусматривать способы получения должником средств, необходимых для удовлетворения требований кредиторов в соответствии с графиком погашения задолженности, в ходе финансового оздоровления. График погашения задолженности подписывается лицом, уполномоченным на это учредителями (участниками) должника, собственником имущества должника – унитарного предприятия, и с даты утверждения графика погашения задолженности арбитражным судом возникает одностороннее обязательство должника погасить задолженность должника перед кредиторами в установленные графиком сроки. При наличии обеспечения исполнения должником обязательств должника в соответствии с графиком погашения задолженности он подписывается также лицами, предоставившими такое обеспечение. Графиком погашения задолженности должно предусматриваться погашение всех требований кредиторов, включенных в реестр требований кредиторов, не позднее чем за месяц до даты окончания срока финансового оздоровления, а также погашение требований кредиторов первой и второй очереди не позднее чем через шесть месяцев с даты введения финансового оздоровления. График погашения задолженности по обязательным платежам, взимаемым в соответствии с законодательством о налогах и сборах, устанавливается в соответствии с требованиями законодательства о налогах и сборах. Графиком погашения задолженности должно быть предусмотрено пропорциональное погашение требований кредиторов в соответствии с очередностью. Должник вправе досрочно исполнить график погашения задолженности. 7.3 Предупреждение банкротства 7.3.1 Меры по предупреждению банкротства организаций В случае возникновения признаков банкротства руководитель должника обязан направить учредителям (участникам) должника, собственнику имущества должника – унитарного предприятия сведения о наличии признаков банкротства. В целях предупреждения банкротства организаций учредители (участники) должника, собственник имущества должника – унитарного предприятия до момента подачи в арбитражный суд заявления о признании должника банкротом принимают меры, направленные на восстановление платежеспособности должника. Меры, направленные на восстановление платежеспособности должника, могут быть приняты кредиторами или иными лицами на основании соглашения с должником. Эта обязанность состоит в информировании учредителей (участников) должника о возникновении указанных признаков. Отметим, что трудно исполнить эту обязанность, когда участников тысячи. Данная обязанность не подкреплена положениями об ответственности за ее неисполнение. Теоретически можно обосновать необходимость привлечения к ответственности за причинение неисполнением данной обязанности убытков должнику либо кредиторам, однако на практике крайне сложно доказать наличие причинной связи между действиями (бездействием) названных субъектов и возникшими убытками. Кроме того, принимать необходимые меры могут кредиторы либо иные лица на основании соглашения с должником. Следует отметить, что соглашение с должником необходимо в любом случае – независимо от того, какой субъект осуществляет досудебные мероприятия. Опять же стоит отметить, что положение об обязанности руководителя информировать участников о возникновении признаков банкротства не подкреплено какими-либо мерами ответственности. 7.3.2 Досудебная санация Досудебная санация – это меры по восстановлению платежеспособности должника, принимаемые собственником имущества должника – унитарного предприятия, учредителями (участниками) должника, кредиторами должника и иными лицами в целях предупреждения банкротства. Учредителями (участниками) должника, собственником имущества должника – унитарного предприятия, кредиторами и иными лицами в рамках мер по предупреждению банкротства должнику может быть предоставлена финансовая помощь в размере, достаточном для погашения денежных обязательств и обязательных платежей и восстановления платежеспособности должника (досудебная санация). Участвовать в досудебной санации могут учредители (участники) должника, собственник имущества должника – унитарного предприятия, кредиторы, иные лица (не являющиеся кредиторами, но заинтересованные в судьбе должника). Логично предположение о том, что экономически сильный должник найдет возможность убедить кредиторов либо заинтересованных третьих лиц в его потенциальных возможностях. Предоставление финансовой помощи может сопровождаться принятием на себя должником или иными лицами обязательств в пользу лиц, предоставивших финансовую помощь. Может и не быть принятия обязательств, т.е. средства могут быть предоставлены безвозмездно. Однако это, возможно, повлечет за собой проблемы, связанные с квалификацией отношений между должниками (третьими лицами) и санатором. Эти отношения похожи на дарение, а дарение между коммерческими организациями запрещено ГК, из чего следует вывод о невозможности оказания безвозмездной финансовой помощи одной коммерческой организацией другой коммерческой организации – должнику. Данный вывод, конечно, небесспорен, так как отношения досудебной санации и дарения необходимо дифференцировать. Схожесть отношений – недостаточное основание для того, чтобы считать их аналогичными. При этом аргументация может быть проведена по модели дифференциации отношений дарения и прощения долга. По сути досудебная санация – это договор между должником и субъектом, предоставляющим средства (санатором). Причем это договор непоименованный, так как он не назван в качестве такового ни Гражданским Кодексом (ГК), ни даже самим ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г., который исходит из договорной конструкции данных отношений, однако прямо термин «договор» применительно к досудебной санации не употребляет. Досудебная санация может осуществляться любыми лицами, включая учредителей (участников) должника, которые, как правило, более всего заинтересованы в предупреждении банкротства должника. Средства, предоставленные участниками, впоследствии могут быть возвращены должником, если это предусмотрено соответствующим договором. В этом случае речь будет идти о действиях участников, порождающих обычные гражданско-правовые (а не корпоративные) обязательства. Средства должны быть предоставлены именно должнику. Оплата третьим лицом всех обязательств должника непосредственно кредиторам без соглашения об этом с должником досудебной санацией названа быть не может, так как в результате все права требования перейдут к субъекту, исполнившему обязательства. Если же впоследствии данный субъект осуществит прощение долга, это будет являться не досудебной санацией, а обычной досудебной мерой по предупреждению банкротства. В отношении досудебной санации все несколько сложнее, так как данная сделка (договор досудебной санации) является непоименованной сделкой, т.е. не имеет (как прощение долга) регламентации в ГК. Тем не менее мы можем провести следующее рассуждение. Перед нами различные сделки, имеющие самостоятельные цели (цель дарения – безвозмездно предоставить имущество; цель досудебной санации – восстановление платежеспособности должника путем предупреждения подачи заявления о его несостоятельности); прямое указание о возможности применения норм о дарении к договору досудебной санации отсутствует, следовательно, у нас нет оснований считать, что одна коммерческая организация предоставить другой коммерческой организации – должнику финансовую помощь не может. Что касается возможности предоставления финансовой помощи должнику со стороны государства, то можно сказать следующее: оказание государством финансовой помощи определенным субъектам противоречит принципам рыночной экономики, особенно если учесть, что в данных отношениях публично-правовые образования участвовали как субъекты, наделенные властными полномочиями. В настоящее время такая модель оказания финансовой помощи представляется недопустимой. Однако вполне возможно заключение договора досудебной санации публично-правовым образованием как участником гражданских правоотношений. Осуществляемые в рамках досудебной стадии мероприятия могут быть любыми – как экономическими (модернизация, перепрофилирование производства, изменение управленческой политики и др.), так и юридическими (получение кредитов, заключение соглашений о новации, отступном либо прекращении обязательств иным способом, ликвидация обособленных подразделений, истребование своего имущества из чужого незаконного владения, взыскание дебиторской задолженности и др.). Главное, чтобы эти мероприятия повысили платежеспособность должника и обеспеченность его экономическими ресурсами, что позволило либо избежать возникновения признаков банкротства, либо (при их возникновении и возбуждении конкурсного процесса) сделать возможным введение восстановительных процедур. Стоит отметить, что факт предоставления финансовой помощи (как и факт заключения договора досудебной санации) не способен предотвратить возбуждение конкурсного процесса при наличии соответствующих признаков – для этого необходимо осуществление исполнения требований. 7.4 Формирование аналитического инструментария финансового оздоровления организации В ходе институциональных преобразований в России формируется рыночно ориентированная система национального хозяйства, в которой ряд секторов (энергетика, транспорт, торговля и другие) во многом приблизились к международным требованиям. В то же время по степени своей надежности и устойчивого развития она во многом отстает от зарубежных экономических систем, что обусловлено высоким уровнем риска, постоянным действием деструктивных внешних и внутренних факторов, спецификой в циклах деловой активности разнообразных субъектов рынка, а также недостаточной методологической и практической проработкой аналитического обоснования выбора программ финансового оздоровления. В условиях все большей неопределенности рыночной среды и интенсификации жизненного цикла организации все более очевидным становится необходимость выделения в нем финансового оздоровления как самостоятельного этапа. Это актуально как для организаций, вступивших в процедуры банкротства, так и для тех структур, которые имеют неустойчивое, пограничное финансово-экономическое состояние и осуществляют (контролируют) оздоровительную стратегию в непрерывном режиме. Между тем теория и практика финансового оздоровления находятся в стадии формирования. Как в отношении антикризисного управления в целом, так и применительно к его составляющей – финансовому оздоровлению – сохраняется различие взглядов по методологическим, функциональным, организационным и многим другим вопросам. Отсутствует целостное научно-методическое обеспечение механизма финансового оздоровления. В исследовании роли комплексного экономического анализа как инструмента финансового оздоровления предприятия первостепенное значение авторы придают оценке степени разработанности соответствующего понятийного аппарата и, прежде всего, таких категорий, как финансовое оздоровление и антикризисный анализ. Финансовое оздоровление – относительно новое и спорное для экономической науки понятие, появившееся одновременно с началом формирования рыночных отношений. В современной ситуации, по нашему мнению, получили определенность два подхода к сущности категории «финансовое оздоровление»: правовой и финансово-экономический. С позиции права финансовое оздоровление рассматривается однозначно, то есть в рамках института банкротства, когда арбитражным судом уже признана несостоятельность должника. Так статья 2 Федерального Закона «О несостоятельности (банкротстве)» 26 ноября 2002 г. определяет финансовое оздоровление как процедуру банкротства, применяемую к должнику в целях восстановления его платежеспособности и погашения задолженности в соответствии с графиком погашения задолженности. Условиям осуществления и организационным механизмам этой новой процедуры, ранее неизвестной ни российскому дореволюционному конкурсному праву, ни Законам о банкротстве 1992 г. и 1998 г., посвящена отдельная пятая глава нового закона. В комментариях к нему М.В. Телюкиной неоднократно подчеркивается отчасти «пассивный» характер этой второй судебной стадии развития конкурсных отношений, которая является не обязательной, а возможной при наличии определенных предпосылок (как правило, это ожидаемое удовлетворение всех требований кредиторов в течение определённого срока). При этом финансовое оздоровление по своему фактическому содержанию понимается в следующих трактовках: как завершающая стадия антикризисного управления; основной этап антикризисного управления; выход из банкротства на основе долгосрочных программ, бизнес-планов финансового оздоровления; восстановление платежеспособности и установление финансового равновесия между доходами и расходами путем устранения причин, вызвавших финансовый кризис; выявление и быстрое использование уже имеющихся резервов, цель которых – предельно быстро выйти из кризисной ситуации; сочетание кардинальных перемен в деятельности предприятия и решения проблем накопленных долговых обязательств и т.д. Оздоровление российской экономики неосуществимо без целевого, антикризисного анализа. Между тем представления об антикризисном направлении комплексного экономического анализа как его самостоятельном разделе не упорядочены. Выделение антикризисного анализа основано на логике, отличной от подхода, базирующегося на информационном структурировании видов анализа. Такая специализация аналитической работы корреспондирует с особой функцией антикризисного управления, направленной на финансовое оздоровление предприятия, исключающей саму возможность наступления банкротства. Это означает, что из общего комплексного анализа выделяются особые методики для исследования процессов банкротства, дифференцированные по отраслям, и технология принятия решений на их основе. Аналитический инструментарий должен включать адаптированную систему взаимосвязанных показателей с характерными факторными моделями, интегрированную модель оценки финансово-экономического состояния, целевую методику интегральной балльной оценки степени несостоятельности и методические подходы к определению оптимальных уровней показателей. Эффективность механизма финансового оздоровления должна базироваться на адекватной информационной поддержке и использовании целенаправленного учетно-аналитического инструментария, учитывающего определенные правила взаимодействия организации с внешней средой, специфику ее организационной структуры и условий деятельности. Теоретические и практические основы комплексного анализа как инструмента преодоления несостоятельности в различных отраслях национальной экономики начали формироваться относительно недавно. Монополия государства, существовавшая до периода реформ 90-х годов и в принципе не предполагающая возможность банкротства субъектов хозяйствования (института банкротства просто не существовало), не способствовала развитию данного направления комплексного экономического анализа. Усиление процессов интеграции, слияния и поглощения, монополизации на рынке услуг обусловливает высокую потребность в разработке конкретного аналитического аппарата, ориентированного на финансовое оздоровление организаций с учетом отраслевой и региональной специфики, организационной структуры и роли в народнохозяйственном комплексе. На данный момент в неэффективно (малоэффективно) работающих организациях формируется значительный информационный массив, однако уровень его производительного использования крайне низок. Низка аналитическая культура, не уделяется внимание глубокой интерпретации бухгалтерской отчетности. Информационные ресурсы используются недостаточно эффективно, преобладают рутинные расчеты. Низка профессиональная эрудиция специалистов в области современных направлений бизнес-анализа, узок спектр применяемых на практике методов и методик. Аналитический процесс ограничивается элементарной диагностикой, а его резервопоисковый этап остается незавершенным. Следует учитывать, что методология антикризисного анализа длительное время развивалась в русле сугубо финансовой диагностики банкротства. Основные блоки финансового анализа (ликвидности, платежеспособность, кредитоспособность) сформировались к началу ХХ века. С этого периода методика оценки вероятного банкротства совершенствовалась в следующих направлениях: поиск наиболее адекватных индикаторов несостоятельности; разработка нормативов и пороговых значений основных критериев на основе развития статистики банкротств; оценка влияния значимых факторов на обобщающие показатели финансово-хозяйственной деятельности; прогнозирование возможного банкротства. Обобщая исторический опыт оценки несостоятельности, можно сделать вывод, что его диагностика полностью сконцентрирована на исследовании финансового равновесия предприятия и риска его нарушения по данным финансовой отчетности. Все указанные направления актуальны для современной российской действительности с высокой предрасположенностью многих субъектов хозяйствования к банкротству. Вместе с тем в российской теории и практике антикризисного анализа появились новые перспективные акценты, не характерные для зарубежного опыта. К ним относятся попытки осуществить углубленную фундаментальную диагностику банкротства, включить в орбиту анализа стратегические и маркетинговые оценки, расширить применение неформализованных подходов, использовать преимущества ситуационного анализа и социальные индикаторы для определения эффективности антикризисного управления. Цель антикризисного анализа в сфере услуг – обеспечить своевременную и объективную оценку экономической устойчивости каждой организации и системы в целом для обоснования комплекса мер по прогнозированию кризисных ситуаций и выходу из них. Антикризисный анализ необходим для предупреждения массовых банкротств и выбора конкретных рычагов управления. Цель, поставленная перед антикризисным анализом, реализуется посредством решения следующих задач: определить текущую стадию жизненного цикла организации, а также стадию (стадии) жизненного цикла продуктов предприятия, определить факторы, влияющие и могущие повлиять на первое и второе; заблаговременно установить признаки приближающейся критической ситуации (неустойчивости, банкротства); выявить и проранжировать кризисные области (стадия воспроизводственного цикла, сегмент деятельности или организация в целом); идентифицировать тип, скорость, масштаб и тенденции кризисного процесса, определить риск банкротства; оценить влияние наиболее существенных факторов на развитие кризисных процессов, а также условий возникновения несостоятельности; сформировать достаточную информационную базу для генерирования и оценки вариантов программ финансового оздоровления; разработать нормативно-ориентирующие значения аналитических показателей для компании и ее структурных подразделений; решать специфические аналитические задачи в связи с введением процедур банкротства (оценка достижения перспективной платежеспособности в сроки, установленные Законом «О несостоятельности (банкротстве)» для данной процедуры; затрат и финансовых вливаний, необходимых для поддержки предприятия; внутренних резервов, способных обеспечить успешное внешнее управление; невыгодности для кредиторов инициировать процедуру банкротства; признаков фиктивного и преднамеренного банкротства и др.); оценить эффективность реализованной программы финансового оздоровления; организовать оперативный (ежедневный) анализ-контроль ключевых показателей и факторов на период кризиса или до момента выхода организации из предбанкротной ситуации, используя для этого готовые к применению или адаптируемые экспертные системы антикризисного управления. Ниже представлены следующие частные критерии, предъявляемые к разработке системы показателей экономической устойчивости организаций: - объективность оценки уровня экономической устойчивости; - использование как оперативных, так и стратегических характеристик экономической устойчивости; - методическое единство диагностики экономической устойчивости и ее усложнение по вертикали управления; - компактность и реальная «работоспособность» системы показателей, включающей комплексную и тщательно отобранные ключевые характеристики экономической устойчивости; - отражение в комплексном показателе экономической устойчивости ее социальной компоненты. Обобщая зарубежную практику прогнозирования несостоятельности и отечественную технологию финансового анализа, приходим к выводу, что существующие методики не полностью удовлетворяют обозначенным выше критериям. Прежде всего их недостатком является нечеткость или неоднозначность оценки экономической устойчивости. Наиболее проблематичным является обоснование выбора антикризисной стратегии и тактики на основе проведенного анализа. 8 Разработка стратегии финансового оздоровления 8.1 Методические указания по проведению анализа финансового состояния организаций Настоящие Методические указания устанавливают порядок проведения анализа финансового состояния организаций при выполнении экспертизы и составлении заключений по соответствующим вопросам, проведении мониторинга финансового состояния организаций. Основной целью проведения анализа финансового состояния организаций является получение объективной оценки их платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой и инвестиционной активности, эффективности деятельности. Для проведения анализа финансового состояния организаций используются следующие показатели, характеризующие различные аспекты деятельности организации: Общие показатели: среднемесячная выручка (К1); доля денежных средств в выручке (К2); среднесписочная численность работников (К3). Показатели платежеспособности и финансовой устойчивости: степень платежеспособности общая (К4); коэффициент задолженности по кредитам банков и займам (К5); коэффициент задолженности другим организациям (К6); коэффициент задолженности фискальной системе (К7); коэффициент внутреннего долга (К8); степень платежеспособности по текущим обязательствам (К9); коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами (К10); собственный капитал в обороте (К11); доля собственного капитала в оборотных средствах (коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами) (К12); коэффициент автономии (финансовой независимости) (К13). Показатели эффективности использования оборотного капитала (деловой активности), доходности и финансового результата (рентабельности): коэффициент обеспеченности оборотными средствами (К14); коэффициент оборотных средств в производстве (К15); коэффициент оборотных средств в расчетах (К16); рентабельность оборотного капитала (К17); рентабельность продаж (К18); среднемесячная выработка на одного работника (К19). Показатели эффективности использования внеоборотного капитала и инвестиционной активности организации: эффективность внеоборотного капитала (фондоотдача) (К20); коэффициент инвестиционной активности (К21). Показатели исполнения обязательств перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами: коэффициенты исполнения текущих обязательств перед бюджетами соответствующих уровней (К22К24); коэффициент исполнения текущих обязательств перед государственными внебюджетными фондами (К25); коэффициент исполнения текущих обязательств перед Пенсионным фондом Российской Федерации (К26). Порядок расчета и анализа показателей финансового состояния организаций. Среднемесячная выручка (К1) рассчитывается как отношение выручки, полученной организацией за отчетный период, к количеству месяцев в отчетном периоде. К1 = Валовая выручка организации по оплате / Т, где Т – кол-во месяцев в рассматриваемом отчетном периоде. Среднемесячная выручка вычисляется по валовой выручке, включающей выручку от реализации за отчетный период (по оплате), НДС, акцизы и другие обязательные платежи. Она характеризует объем доходов организации за рассматриваемый период и определяет основной финансовый ресурс организации, который используется для осуществления хозяйственной деятельности, в том числе для исполнения обязательств перед фискальной системой государства, другими организациями, своими работниками. Среднемесячная выручка, рассматриваемая в сравнении с аналогичными показателями других организаций, характеризует масштаб бизнеса организации. Доля денежных средств в выручке (К2) организации рассчитывается как доля выручки организации, полученная в денежной форме, по отношению к общему объему выручки. К2 = Денежные средства в выручке / Валовая выручка организации по оплате. Данный показатель дополнительно характеризует финансовый ресурс организации с точки зрения его качества (ликвидности). Доля денежных средств отражает уровень бартерных (зачетных) операций в расчетах и в этой части дает представление о конкурентоспособности и степени ликвидности продукции организации, а также об уровне менеджмента и эффективности работы маркетингового подразделения организации. От величины этого показателя в значительной мере зависит возможность своевременного исполнения организацией своих обязательств, в том числе исполнение обязательных платежей в бюджеты и внебюджетные фонды. Среднесписочная численность работников (К3). Данный показатель определяется в соответствии с представленными организацией сведениями о среднесписочной численности работников и соответствует строке 850 приложения к бухгалтерскому балансу (форма №5 по ОКУД). Степень платежеспособности общая (К4) определяется как частное от деления суммы заемных средств (обязательств) организации на среднемесячную выручку. К4 = (стр.690 + стр.590) (форма №1) / К1. Данный показатель характеризует общую ситуацию с платежеспособностью организации, объемами ее заемных средств и сроками возможного погашения задолженности организации перед её кредиторами. Структура долгов и способы кредитования организации характеризуются распределением показателя «степень платежеспособности общая» на коэффициенты задолженности по кредитам банков и займам, другим организациям, фискальной системе, внутреннему долгу. Перекос структуры долгов в сторону товарных кредитов от других организаций, скрытого кредитования за счет неплатежей фискальной системе государства и задолженности по внутренним выплатам отрицательно характеризует хозяйственную деятельность организации. Коэффициент задолженности по кредитам банков и займам (К5) вычисляется, как частное от деления суммы долгосрочных пассивов и краткосрочных кредитов банков и займов на среднемесячную выручку. К5 = (стр.590 + стр.610) (форма №1) / К1. Коэффициент задолженности другим организациям (К6) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «поставщики и подрядчики», «векселя к уплате», «задолженность перед дочерними и зависимыми обществами», «авансы полученные» и «прочие кредиторы» на среднемесячную выручку. Все эти строки пассива баланса функционально относятся к обязательствам организации перед прямыми кредиторами или ее контрагентами. К6 = (стр.621 + стр.622 + стр.623 + стр.627 + стр.628)(фор- ма №1) / К1. Коэффициент задолженности фискальной системе (К7) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «задолженность перед государственными внебюджетными фондами» и «задолженность перед бюджетом» на среднемесячную выручку. К7 = (стр.625 + стр.626) (форма №1) / К1. Коэффициент внутреннего долга (К8) вычисляется как частное от деления суммы обязательств по строкам «задолженность перед персоналом организации», «задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов», «доходы будущих периодов», «резервы предстоящих расходов», «прочие краткосрочные обязательства» на среднемесячную выручку. К8 = (стр.624 + стр.630 + стр.640 + стр.650 + стр.660) (форма №1) / К1. Степень платежеспособности общая и распределение показателя по виду задолженности представляют собой значения обязательств, отнесенные к среднемесячной выручке организации, и являются показателями оборачиваемости по соответствующей группе обязательств организации. Кроме того, эти показатели определяют, в какие средние сроки организация может рассчитаться со своими кредиторами при условии сохранения среднемесячной выручки, полученной в данном отчетном периоде, если не осуществлять никаких текущих расходов, а всю выручку направлять на расчеты с кредиторами. Степень платежеспособности по текущим обязательствам (К9) определяется как отношение текущих заемных средств (краткосрочных обязательств) организации к среднемесячной выручке. К9 = стр. 690 (форма №1) / К1. Данный показатель характеризует ситуацию с текущей платежеспособностью организации, объемами ее краткосрочных заемных средств и сроками возможного погашения текущей задолженности организации перед ее кредиторами. Коэффициент покрытия текущих обязательств оборотными активами (К10) вычисляется как отношение стоимости всех оборотных средств в виде запасов, дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений, денежных средств и прочих оборотных активов к текущим обязательствам организации. стр.290 (форма№1). стр.690 Данный коэффициент показывает, насколько текущие обязательства покрываются оборотными активами организации. Кроме того, показатель характеризует платежные возможности организации при условии погашения всей дебиторской задолженности (в том числе «невозвратной») и реализации имеющихся запасов (в том числе неликвидов). Снижение данного показателя за анализируемый период свидетельствует о снижении уровня ликвидности активов или о росте убытков организации. Собственный капитал в обороте (К11) вычисляется как разность между собственным капиталом организации и ее внеоборотными активами. К11 = (стр. 490 – стр. 190) (форма №1). Наличие собственного капитала в обороте (собственных оборотных средств) является одним из важных показателей финансовой устойчивости организации. Отсутствие собственного капитала в обороте организации свидетельствует о том, что все оборотные средства организации, а также, возможно, часть внеоборотных активов (в случае отрицательного значения показателя) сформированы за счет заемных средств (источников). Доля собственного капитала в оборотных средствах (коэффициент обеспеченности собственными средствами) (К12) рассчитывается как отношение собственных средств в обороте ко всей величине оборотных средств. К12 = (стр. 490 – стр. 190) / стр. 290 (форма №1). Показатель характеризует соотношение собственных и заемных оборотных средств и определяет степень обеспеченности хозяйственной деятельности организации собственными оборотными средствами, необходимыми для ее финансовой устойчивости. Коэффициент автономии (финансовой независимости) (К13) вычисляется как частное от деления собственного капитала на сумму активов организации. К13 = стр.490 / (стр.190 + стр.290) (форма №1). Коэффициент автономии, или финансовой независимости, (К13) определяется отношением стоимости капитала и резервов организации, очищенных от убытков, к сумме средств организации в виде внеоборотных и оборотных активов. Данный показатель К10 определяет долю активов организации, которые покрываются за счет собственного капитала (обеспечиваются собственными источниками формирования). Оставшаяся доля активов покрывается за счет заемных средств. Показатель характеризует соотношение собственного и заемного капитала организации. Коэффициент обеспеченности оборотными средствами (К14) вычисляется путем деления оборотных активов организации на среднемесячную выручку и характеризует объем оборотных активов, выраженный в среднемесячных доходах организации, а также их оборачиваемость. К14 = стр.290 (форма №1) / К1. Данный показатель оценивает скорость обращения средств, вложенных в оборотные активы. Показатель дополняется коэффициентами оборотных средств в производстве и в расчетах, значения которых характеризуют структуру оборотных активов организации. Коэффициент оборотных средств в производстве (К15) вычисляется как отношение стоимости оборотных средств в производстве к среднемесячной выручке. Оборотные средства в производстве определяются как средства в запасах с учетом НДС минус стоимость товаров отгруженных. К15 = (стр.210 + стр.220) – стр.215 (форма №1) / К1. Коэффициент оборотных средств в производстве характеризует оборачиваемость товарно-материальных запасов организации. Значения данного показателя определяются отраслевой спецификой производства, характеризуют эффективность производственной и маркетинговой деятельности организации. Коэффициент оборотных средств в расчетах (К16) вычисляется как отношение стоимости оборотных средств за вычетом оборотных средств в производстве к среднемесячной выручке. К16 = (стр.290 – стр. 210 – стр. 220 + стр. 215) (форма №1) / К1. Коэффициент оборотных средств в расчетах определяет скорость обращения оборотных активов организации, не участвующих в непосредственном производстве. Показатель характеризует, в первую очередь, средние сроки расчетов с организацией за отгруженную, но еще не оплаченную продукцию, то есть определяет средние сроки, на которые выведены из процесса производства оборотные средства, находящиеся в расчетах. Кроме того, коэффициент оборотных средств в расчетах показывает, насколько ликвидной является продукция, выпускаемая организацией, и насколько эффективно организованы взаимоотношения организации с потребителями продукции. Он отражает эффективность политики организации с точки зрения сбора оплаты по продажам, осуществленным в кредит. Рассматриваемый показатель характеризует вероятность возникновения сомнительной и безнадежной дебиторской задолженности и ее списания в результате непоступления платежей, т.е. степень коммерческого риска. Возрастание данного показателя требует восполнения оборотных средств организации за счет новых заимствований и приводит к снижению платежеспособности организации. Рентабельность оборотного капитала (К17) вычисляется как частное от деления прибыли, остающейся в распоряжении организации после уплаты налогов и всех отвлечений, на сумму оборотных средств. К17 = стр. 160 (форма №2) / стр. 290 (форма №1). Данный показатель отражает эффективность использования оборотного капитала организации. Он определяет, сколько рублей прибыли приходится на один рубль, вложенный в оборотные активы. Рентабельность продаж (К18) вычисляется как частное от деления прибыли, полученной в результате реализации продукции, на выручку организации за тот же период. К18 = стр. 050 (форма №2) / стр. 010 (форма №2). Показатель отражает соотношение прибыли от реализации продукции и дохода, полученного организацией в отчетном периоде. Он определяет, сколько рублей прибыли получено организацией в результате реализации продукции на один рубль выручки. Среднемесячная выработка на одного работника (К19) вычисляется как частное от деления среднемесячной выручки на среднесписочную численность работников. К19 = К1 / стр. 850 (форма № 5). Этот показатель определяет эффективность использования трудовых ресурсов организации и уровень производительности труда. Выработка дополнительно характеризует финансовые ресурсы организации для ведения хозяйственной деятельности и исполнения обязательств, приведенные к одному работающему в анализируемой организации. Эффективность внеоборотного капитала (фондоотдача) (К20) определяется как отношение среднемесячной выручки к стоимости внеоборотного капитала. К20 = К1/ стр. 190 (форма №1). Показатель характеризует эффективность использования основных средств организации, определяя, насколько соответствует общий объем имеющихся основных средств (машин и оборудования, зданий, сооружений, транспортных средств, ресурсов, вкладываемых в усовершенствование собственности, и т.п.) масштабу бизнеса организации. Значение показателя эффективности внеоборотного капитала, меньшее, чем значение аналогичного среднеотраслевого показателя, может характеризовать недостаточную загруженность имеющегося оборудования, в том случае если в рассматриваемый период организация не приобретала новых дорогостоящих основных средств. В то же время чрезмерно высокие значения показателя эффективности внеоборотного капитала могут свидетельствовать как о полной загрузке оборудования и отсутствии резервов, так и о значительной степени физического и морального износа устаревшего производственного оборудования. Коэффициент инвестиционной активности (К21) вычисляется как частное от деления суммы стоимости внеоборотных активов в виде незавершенного строительства, доходных вложений в материальные ценности и долгосрочных финансовых вложений на общую стоимость внеоборотных активов. (ñòð.130+ñòð.135+ñòð.140) Ê21= (форма№1). ñòð.190 Данный показатель характеризует инвестиционную активность и определяет объем средств, направленных организацией на модификацию и усовершенствование собственности и на финансовые вложения в другие организации. Неоправданно низкие или слишком высокие значения данного показателя могут свидетельствовать о неправильной стратегии развития организации или недостаточном контроле собственников организации за деятельностью менеджмента. Коэффициенты исполнения текущих обязательств перед федеральным бюджетом (К22), бюджетом субъекта Российской Федерации (К23), местным бюджетом (К24), а также перед государственными внебюджетными фондами (К25) и Пенсионным фондом Российской Федерации (К26) вычисляются как отношение величины уплаченных налогов (взносов) к величине начисленных налогов (взносов) за тот же отчетный период. Кi = налоги (взносы) уплач./ налоги (взносы) начисл., где i = 22, 23, 24, 25, 26. Эти соотношения характеризуют состояние расчетов организации с бюджетами соответствующих уровней и государственными внебюджетными фондами и отражают ее платежную дисциплину. 8.2 План финансового оздоровления Законом «О несостоятельности (банкротстве)» от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ введена новая в российской практике процедура банкротства – финансовое оздоровление, – предоставляющая предприятию дополнительную возможность выхода из кризисной ситуации. Основным регулирующим документом при осуществлении данной процедуры является план финансового оздоровления, который определяет стратегию и основные финансово-экономические, технические и управленческие мероприятия по реформированию должника с обязательным расчетом графика погашения задолженности. В новом законе предусмотрен жесткий контроль со стороны арбитражного суда и собрания кредиторов за ходом реализации плана финансового оздоровления, поэтому риски собственников, учредителей и менеджеров предприятия-должника, а также лиц, предоставивших обеспечение, связанные со срывом исполнения графика погашения задолженности, существенно возрастают. В связи с этим лицо, ходатайствующее о введении этой процедуры, должно уделить большое внимание разработке данного документа, его обоснованности и возможности погашения требований кредиторов согласно графику. В ходе наблюдения должник (на основании решения своих учредителей) либо третьи лица вправе обратиться к первому собранию кредиторов или, в некоторых случаях – к арбитражному суду с ходатайством о введении процедуры финансового оздоровления. Финансовое оздоровление является новым способом защиты должника от банкротства, обусловленного его временной неплатежеспособностью, и дающим ему шанс сохранить основную деятельность. Главной целью плана финансового оздоровления, так же как и плана внешнего управления, является определение состава и последовательности действий по восстановлению платежеспособности предприятия, погашению его кредиторской задолженности и обеспечению безусловного внесения текущих платежей. Согласно Типовой структуре Программы финансового оздоровления неплатежеспособной организации, утвержденной приказом Минэкономразвития РФ № 211 и ФСФО РФ № 295 от 28.08.2001 г., планы внешнего управления и финансового оздоровления могут состоять из следующих основных разделов: исполнительское резюме (краткое содержание основных идей плана); описание организации – общая характеристика (общие данные о предприятии); описание бизнеса организации и состояние рынка выпускаемой продукции (диагностика состояния имущественного потенциала, кадровых ресурсов, положения на рынке и т.д.); анализ финансового состояния организации и причины необходимости его оздоровления (диагностика финансового состояния предприятия, основные показатели структуры его баланса); маркетинговый план (на основании маркетингового исследования производится разработка мероприятий в сфере маркетинга и сбыта продукции организации); направления развития организации и пути финансового оздоровления (стратегический план основных направлений развития и преобразования организации с конкретным обоснованием); план производства; финансовый план. Следует обратить внимание на то, что составлению планов предшествует анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия. В случае с внешним управлением анализ проводится временным управляющим на этапе наблюдения, при финансовом оздоровлении – силами должника также в период наблюдения либо до возбуждения процедуры банкротства. Таким образом, в период наблюдения анализ финансово-хозяйственной деятельности может проводиться параллельно как временным управляющим, так и самим должником. Понятно, что в первом случае суд обязывает арбитражного управляющего составить сначала заключение о финансовом состоянии предприятия, а затем план внешнего управления. Во втором случае должник пытается убедить собрание кредиторов в своей состоятельности и потенциальной платежеспособности, получая тем самым возможность сохранить собственный бизнес. Арбитражный управляющий обязан обладать таким уровнем компетенции и практическим опытом, которые позволят ему не хуже собственника предприятия проанализировать текущее состояние должника и выявить возможности для восстановления платежеспособности. Однако существует вероятность того, что резервы для восстановления платежеспособности должника не будут обнаружены, в результате чего возможен необоснованный выбор последующей процедуры банкротства (открытие в отношении должника конкурсного производства при реальной возможности реструктуризации бизнеса). Отсюда следует, что процедура финансового оздоровления в некоторых случаях может предотвратить продажу имущества предприятия, имеющего резервы для восстановления платежеспособности. В новом законе не определен перечень возможных мер по восстановлению платежеспособности на стадии финансового оздоровления. Поэтому мы считаем, что план восстановления платежеспособности предприятия на этой процедуре может содержать в себе неограниченный перечень мероприятий, не противоречащих действующему законодательству. К плану финансового оздоровления, согласно законодательству, обязательно прикладывается график погашения задолженности. К плану внешнего управления также прилагался график, однако это происходило не всегда по причине отсутствия соответствующей нормы в законе. Само по себе наличие утвержденного кредиторами графика погашения задолженности более дисциплинирует лиц, реализующих тот или иной рассматриваемый нами вид плана. Однако законодатель сделал обязательным для процедуры финансового оздоровления обеспечение исполнения должником обязательств в соответствии с графиком погашения задолженности. Кроме того, в качестве предмета обеспечения не может выступать имущество, принадлежащее должнику, т.е. собственнику необходимо искать обеспечение у третьих лиц. Значит, в случае неисполнения должником графика погашения задолженности огромный риск принимают на себя лица, предоставившие ему обеспечение. Так, «при неисполнении налогоплательщиком налоговой обязанности по уплате налога, обеспеченной поручительством, поручитель и налогоплательщик несут солидарную ответственность. Принудительное взыскание налога и причитающихся пеней с поручителя производится налоговым органом в судебном порядке». Естественно, прежде чем согласиться на поручительство либо предоставить в залог свое имущество или имущественные права, залогодатель не может не уделить внимание степени проработанности плана финансового оздоровления, реальности восстановления платежеспособности указанными в плане мероприятиями, обоснованности графика погашения задолженности. Немалые риски при введении процедуры финансового оздоровления несут, помимо собственников и лиц, предоставивших обеспечение, кредиторы. Неэффективность выбранной стратегии либо срыв графика погашения задолженности могут ухудшить и без того кризисную ситуацию на предприятии, что понижает шансы кредиторов вернуть свои средства. За ходом реализации плана финансового оздоровления и погашением задолженности согласно графику установлен жесткий контроль со стороны кредиторов и арбитражного суда. Так, внести изменения в график погашения задолженности, сроки которого тесно связаны со способами реализации предлагаемых мероприятий, возможно только в случае принятия соответствующего решения собранием кредиторов, а нарушение сроков удовлетворения требований кредиторов (на период более чем 15 дней) является основанием для досрочного прекращения финансового оздоровления. Эти положения нового закона «О несостоятельности (банкротстве)» также обязывают участников процедуры серьезно подойти к разработке плана финансового оздоровления. Разработка эффективной стратегии финансового оздоровления и, соответственно, обоснованного ее плана, требует от менеджеров предприятия не только наличия знаний и опыта в той сфере экономики, в которой осуществляет деятельность неплатежеспособное предприятие, но и деловой хватки, интуиции, умения предвидеть, просчитать и оптимизировать все возможные факторы, которые могут вызвать неблагоприятный исход дела. Если должник предлагает к реализации недостаточно проработанный план финансового оздоровления, имеющий высокую степень неопределенности и рисков, то принятие к действию этого документа существенно повышает опасность потери средств для всех участников этой процедуры. Для утверждения плана финансового оздоровления, как и для любого бизнес-плана, необходимы дополнительные исследования для того, чтобы определить его обоснованность, уровень неопределенности и риска, иными словами, может потребоваться экспертиза. Заинтересованность в ней, вероятнее всего, проявят все участники процедуры банкротства, несущие риск потери собственного капитала. Организации и физические лица, которым может быть поручено ее проведение, должны соответствовать следующим требованиям: - обладать необходимым уровнем знаний в той сфере предпринимательства, в которой действует неплатежеспособное предприятие; - иметь теоретические знания по разработке и опыт практической реализации бизнес-планов (внутрифирменных, инвестиционных, финансового оздоровления, внешнего управления и др.); - быть независимым в отношении рассматриваемого плана финансового оздоровления; - иметь свободный доступ ко всей имеющейся у разработчиков плана информации о предприятии. Целью экспертизы плана финансового оздоровления будет заключение о реальности его исполнения, возможности восстановления платежеспособности предприятия по окончании процедуры, а также о вероятности наступления неблагоприятных событий (рисков). Заключение о проведенной экспертизе должно помочь всем заинтересованным лицам принять решение относительно предлагаемой стратегии и комплекса мероприятий по выводу предприятия из кризиса. Основными подходами к экспертизе плана финансового оздоровления могут быть: - исследование экономической эффективности плана; - определение реальной возможности восстановления платежеспособности с помощью выбранной стратегии и соблюдения графика погашения задолженности; - исследование уровня рисков плана и влияния их на исполнение графика погашения задолженности и восстановление платежеспособности должника. Для определения экономической эффективности плана финансового оздоровления можно обратить внимание на общеизвестные критерии эффективности, используемые при оценке инвестиционного проекта: чистая текущая (дисконтированная) стоимость (NPV) – определяет сумму текущих эффектов от реализации мероприятий плана, приведенную к начальному интервалу планирования. Чистая текущая (дисконтированная) стоимость определяется по формуле: , где CFt – общее сальдо денежного потока за период t; n – суммарная продолжительность жизненного цикла проекта; I0 – сумма первоначальных вложений (инвестиций); k – ставка дисконтирования. При принятии решений о проекте необходимо учитывать следующие правила: положительное значение NPV показывает, что денежные поступления превышают сумму вложенных средств, обеспечивают получение прибыли выше требуемого уровня доходности; отрицательное значение NPV показывает, что проект не обеспечивает получение ожидаемого уровня доходности. Таким образом, если текущая (дисконтированная) стоимость NPV положительна, то это будет означать, что в результате реализации данного проекта рыночная стоимость предприятия возрастет и, следовательно, его реализация улучшит финансовое положение, то есть проект может считаться приемлемым. Коэффициент внутренней нормы прибыли (IRR) – определяет предельную доходность проекта, т.е. ставку дисконтирования k, при которой текущая (дисконтированная) стоимость NPV ровна 0. . Если IRR > k, реализация плана финансового оздоровления обеспечит требуемую норму доходности (k). В этом случае проект считается эффективным. При IRR < k, реализация проекта не обеспечит требуемую норму доходности, поэтому проект в данном случае признается неэффективным. Период окупаемости проекта (DPP) – срок, который понадобится для возмещения суммы расходов на реализацию запланированных мероприятий. Срок окупаемости наступает в момент, когда сальдо дисконтированных денежных потоков нарастающим итогом становится положительным. Точка безубыточности – уровень объема продаж на протяжении расчетного периода времени, при котором выручка от реализации совпадает с издержками производства; Запас финансовой прочности – показатель, отражающий превышение фактического объема продаж над безубыточным и показывающий зависимость прибыльности деятельности предприятия от колебаний спроса на продукцию. Если планируемый общий объем реализации продукции ниже или равен рассчитанной точке безубыточности, это говорит о невозможности получения положительного финансового результата от основной производственной деятельности. Производство выбранных видов продукции неэффективно либо вследствие слишком большой доли условно-постоянных затрат в себестоимости (в основном, накладных расходов), либо по причине неэффективной стратегии продвижения продукции на рынок. План финансового оздоровления можно считать эффективным и обоснованным, если общий запас финансовой прочности не ниже 30–40% от объема продаж. Близость запаса финансовой прочности к «0» свидетельствует о неустойчивости плана финансового оздоровления от изменений объема продаж и может повлечь признание его необоснованным. Для определения обоснованности графика погашения задолженности и реальности восстановления платежеспособности экспертам необходимо уделить внимание плану движения денежных средств. Под оптимальным денежным потоком понимается его достаточность, эффективность формирования и использования, сбалансированность положительного и отрицательного потока по объему и по времени. Анализ плана денежных потоков может проводиться по предприятию в целом, в разрезе основных планируемых видов его хозяйственной деятельности, по отдельным структурным подразделениям, центрам ответственности (по возможности). Критерием проверки финансовой реализуемости плана является наличие у предприятия денежных средств в моменты, когда оно должно произвести какие-либо денежные расходы. Положительного платежного баланса здесь явно не достаточно, предприятие должно иметь возможность рассчитываться по требованиям, предъявленным кредиторами, в сроки, установленные графиком погашения задолженности. При оценке рисков плана финансового оздоровления можно использовать такие общеизвестные подходы, как: - анализ чувствительности (определяет степень влияния изменения различных факторов на ключевые показатели эффективности плана финансового оздоровления); - метод сценариев. Отсутствие в России общедоступной информационной базы о результатах практической реализации планов финансового оздоровления не позволяет экспертам достоверно оценить риск проекта формализованными методами. Поэтому возможным способом решения этой задачи является оценка риска с применением экспертных оценок. Этот способ предполагает привлечение к оценке риска нескольких независимых экспертов, в чьи задачи будет входить определение вероятности наступления неблагоприятного события на основании личных знаний, опыта и интуиции. При сопоставлении с результатами анализа чувствительности экспертная оценка риска позволит определить вероятность успешной реализации плана финансового оздоровления. Результатом экспертизы должно стать заключение: - о необоснованности плана финансового оздоровления; - обоснованности плана финансового оздоровления, но с высокой степенью риска; - обоснованности плана финансового оздоровления. План финансового оздоровления, признанный необоснованным, либо абсолютно нереализуем в существующих условиях, либо его реализация не приведет к восстановлению платежеспособности, если даже не усугубит и без того кризисное его состояние. Такие планы не рекомендуются к реализации. План финансового оздоровления, признанный обоснованным, но с высокой степенью риска, может привести к восстановлению платежеспособности предприятия, однако высока вероятность возникновения неблагоприятных ситуаций и последствий, которые могут привести к срыву его успешной реализации. Такие планы финансового оздоровления рекомендуются к реализации только после разработки мероприятий по снижению степени рисков. План финансового оздоровления, признанный обоснованным, вероятнее всего, приведет к восстановлению платежеспособности предприятия. Естественно, результаты экспертизы плана финансового оздоровления напрямую зависят от компетентности привлекаемых к ней экспертов. Проведение экспертизы может оказать помощь в принятии обоснованных решений относительно предлагаемого к реализации плана финансового оздоровления всем заинтересованным лицам (кредиторам, собственникам, менеджерам, лицам, предоставившим обеспечение). Тем самым возможна минимизация рисков срыва графика погашения задолженности, а значит, и потери капитала. 9 Модель диагностики финансового предприятия состояния 9.1 Краткая характеристика предприятия В 1997 году Самарская область была признана инвестиционно-привлекательным регионом. Инициативной группой ЗАО АКБ «Росэстбанк» совместно со специалистами ОАО «Пищекомбинат Жигулёвский» был разработан и защищён проект создания комбината «Кондитер» по производству кондитерских изделий. В качестве поставщика необходимого оборудования была выбрана австрийская фирма «Франц Хаас Ваффельмашиннен» – ведущий мировой лидер по производству оборудования для изготовления вафель, печенья, сэндвичей. ООО «Кондитер» было зарегистрировано 28 ноября 1997 года. «Кондитер» выпускает разнообразные кондитерские изделия: печенье, вафельные рулеты, зефиры, лукумы, восточные сладости, конфеты, пряники, драже. Линия по производству печенья позволяет выпускать 400 кг печенья в час, линия по производству вафельных рулетов выпускает 75 кг в час. Эксклюзивной продукцией комбината являются конфеты «Чернослив в шоколаде» и «Слива Индира». В год комбинат может обеспечить выпуск 2400 тонн кондитерских изделий при работе предприятия в две смены. При производстве продукции основная ставка делалась на печенье, но оно особым спросом не пользуется, а повышенный интерес проявляется к вафельным рулетам. Линия по производству вафельных рулетов – одна из немногих в России. В настоящее время на вафельные рулеты спрос превышает предложение и в ближайшее время производство рулетов будет осуществляться в три смены. Численность работающих на 1997 год составляла 65 человек, в 1998 году эта цифра увеличилась до 188 человек. В настоящее время на комбинате работает 240 человек. Для выпуска продукции используются два цеха: пастильный и мучнистый. Пастильный цех – это цех со старым оборудованием, где применяется очень много ручного труда. В этом цехе выпускают зефиры, лукумы, восточные сладости. Мучнистый цех – это новый цех с автоматизированной линией. Основная доля в выпуске продукции приходится именно на мучнистый цех. Потребителями продукции комбината являются оптовые базы, торговые предприятия и сеть частных предпринимателей Самарского региона. В данный момент предприятие расширило сеть поставок и включило в рынок сбыта своей продукции города: Москву, Санкт-Петербург, Ульяновск, Орёл, Уфу, Волгоград, Пензу. В настоящее время специалисты ООО «Кондитер» ведут большую работу по разработке новых видов изделий на основе натурального отечественного сырья. Данные изделия могут быть использованы в качестве здорового питания. Кондитерский комбинат «Кондитер» в своей повседневной работе тесно сотрудничает с Институтом питания Министерства Здравоохранения России и НИИ кондитерской промышленности, что позволило разработать новый вид печенья, который является основой при создании изделий детского ассортимента с полной суточной нормой витаминов и микроэлементов. Вся продукция ООО «Кондитер» производится только из отечественного, экологически чистого сырья без импортных добавок. В ближайшее время предприятие планирует перейти на 3-сменный режим работы производственных цехов, улучшить качество выпускаемой продукции, разработать и внедрить новые виды изделий. Комбинат стремится максимально удовлетворить спрос на существующих рынках, а также активно осваивает рынки сбыта продукции в других регионах. 9.2 Расчет финансовых коэффициентов Согласно изложенной методике проведем анализ финансового состояния ООО «Кондитер» с целью оценки удовлетворительности структуры баланса, возможности отнесения предприятия к категории банкротов, а также возможности восстановления платежеспособности за определенный период. Анализ будем проводить на основании «Бухгалтерского баланса за 1998 г.» и «Отчета о прибылях и убытках за 1998 г.». Анализ структуры активов и пассивов Анализ структуры активов проведем на основе данных табл. «Анализ структуры активов». В таблице представлены абсолютные величины по видам активов, их удельные веса в общей величине активов, изменения абсолютных величин и удельных весов, значения и изменения коэффициента соотношения оборотных и внеоборотных активов за отчетный период. В графе 8 таблицы отражены доли изменений по каждому виду активов (внеоборотные, оборотные) в изменении общей величины активов предприятия. В ходе анализа информации по данной графе выясняется вид имущества, на увеличение которого в наибольшей мере был направлен прирост источников средств организации. Таблица 9.1 – Анализ структуры активов Удельные веса в Абсолютные величины общей величине активов Показатели на начало года на конец года 1 22 33 Внеоборотные активы 262 981 21 082 481 Оборотные активы 2 853 275 3 580 467 Убытки 0 36 324 852 Итого активов 3 116 256 60 987 800 Коэффициент соотношения оборотных и внеоборотных активов 10,85 00,17 Изменения в%к в изменени на в на конец абсолютн ю общей начало удельны года ых величин года х весах величинах ы активов 4 5 6 7 8 8,44 34,57 20 819 500 26,13 35,98 91,56 0,00 100,00 5,87 59,56 100,00 727 192 36 324 852 57 871 544 85,69 59,56 0 1,26 62,77 100,00 х х 10,68 х х Структуру пассивов характеризуют коэффициент автономии и коэффициент соотношения заемных и собственных средств, для расчета которых необходимо брать реальный собственный капитал и скорректированные заемные средства. Расчет реального собственного капитала и скорректированных заемных средств представлен в табл. ниже. Таблица 9.2 – Реальный собственный капитал (в руб.) Показатели 1 1. Капитал и резервы 2. Доходы будущих периодов 3. Фонды потребления 4. Убытки (итог разд. III баланса) 5. Балансовая стоимость собственных акций, выкупленных у акционеров 6. Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал 7. Целевые финансирование и поступления 8. Реальный собственный капитал (п.1 + п.2 + п.3 – п.4 – п.5 – п.6 – п.7) На начало года 2 1 500 000 0 9 552 На конец года 3 1 500 000 0 294 0 36 324 852 36 324 852 0 0 0 119 337 0 –119 337 0 0 0 1 390 215 –34 824 558 –36 214 773 Изменения 4 0 0 –9 258 Таблица 9.3 – Скорректированные заемные средства (в руб.) Скорректированные заемные средства Показатели 1 1. Долгосрочные пассивы (итог разд. V баланса) 2. Краткосрочные пассивы Окончание 9.3 (итог разд. VIтабл. баланса) 3. Целевые финансирование и поступления (стр. 460 разд. IV баланса) 4. Доходы будущих периодов (стр. 640 разд. VI баланса) 5. Фонды потребления (стр. 650 разд. VI баланса) 6. Скорректированные заемные средства (п.1 + п.2 + п.3 – п.4 – п.5) На начало года 2 На конец года 3 0 0 0 1 616 256 59 487 800 57 871 544 0 0 0 0 0 0 9 552 294 –9 258 1 606 704 59 487 506 57 880 802 Изменения 4 Также проводится анализ структуры пассивов и составляется соответствующая таблица. Анализ финансовой устойчивости Разница реального собственного капитала и уставного капитала является основным исходным показателем устойчивости финансового состояния. Рассчитаем этот показатель для анализируемого предприятия. На начало года разница составила: 1 390 215 – 1 500 000 = =–109 785; а на конец года –34 824 558 – 1 500 000 = –36 324 558. Очевидна недостаточность реального собственного капитала. Следующей задачей после анализа наличия и достаточности собственного капитала является анализ наличия и достаточности источников формирования запасов. Таблица 9.4 – Анализ обеспеченности запасов источниками (в руб.) Показатели 1 1. Реальный собственный капитал 2. Внеоборотные активы и долгосрочная дебиторская Окончание табл. 9.4 задолженность 3. Наличие собственных оборотных средств (п.1 – п.2) 4. Долгосрочные пассивы 5. Наличие долгосрочных источников формирования запасов (п.3 + п.4) 6. Краткосрочные кредиты и заемные средства 7. Общая величина основных источников формирования запасов (п.5 + п.6) 8. Общая величина запасов 9. Излишек (+) или недостаток (–) собственных оборотных средств (п.3 – На начало года 2 На конец года 3 1 390 215 –34 824 558 –36 214 773 262 981 21 082 481 20 819 500 1 127 234 0 –55 907 039 0 –57 034 273 0 1 127 234 –55 907 039 –57 034 273 1 284 311 9 241 236 7 956 925 2 411 545 386 682 –46 665 803 2 323 458 –49 077 348 1 936 776 740 552 –58 230 497 –58 971 049 Изменения 4 Показатели 1 На начало года 2 На конец года 3 740 552 –58 230 497 –58 971 049 2 024 863 –48 989 261 –51 014 124 1 4 х Изменения 4 п.8) 10. Излишек (+) или недостаток (–) долгосрочных источников формирования запасов (п.5 – п.8) 11. Излишек (+) или недостаток (–) общей величины основных источников формирования запасов (п.7 – п.8) 12. Номер типа финансовой ситуации согласно классификации Анализ платежеспособности и ликвидности Платежеспособность предприятия выступает в качестве внешнего проявления финансовой устойчивости, сущностью которой является обеспеченность оборотных активов долгосрочными источниками формирования. Для оценки платежеспособности предприятия используются три относительных показателя, различающиеся набором ликвидных активов, рассматриваемых в качестве покрытия краткосрочных обязательств. Общая платежеспособность предприятия определяется как способность покрыть все обязательства предприятия (краткосрочные и долгосрочные) всеми ее активами. Таблица 9.5 – Анализ платежеспособности предприятия Показатели 1. Коэффициен т абсолютной ликвидности 2. Нормальные ограничения На начало года На конец года 2 3 4 >=0,2 >=1 0,1497 1,5351 0,0042 0,0211 Изменения –0,1455 –1,5140 Коэффициен т уточненной ликвидности 3. Коэффициен т покрытия 4. Коэффициен т общей платежеспос обности >=2 1,7758 0,0601 –1,7157 >=2 1,9395 0,4145 –1,5250 «Методическими положениями по оценке финансового состояния предприятий и установлению неудовлетворительной структуры баланса» в качестве критерия установлены три коэффициента: коэффициент текущей ликвидности, коэффициент обеспеченности собственными средствами и коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности. Коэффициент текущей ликвидности соответствует коэффициенту покрытия, рассчитанному в табл. 2.6. Два других коэффициента рассчитаем отдельно. В качестве величины собственных оборотных средств будем использовать показатель наличия собственных оборотных средств (стр. 3 табл. 2.5). На начало 1998 г. коэффициент обеспеченности собственными 1127234 0,3950 , а на конец отчетного средствами составил: k ноб.г.. 2853275 55907039 15,6144. Нормативное значение для периода k коб.г.. 3580467 этого коэффициента – больше или равно 0,1. Рассчитаем коэффициент восстановления платежеспособности 6 0,0601 1,7157 12 0,3988 , а из расчета 6 месяцев: k в.п. 2 также коэффициент утраты платежеспособности из расчета 3 3 0,0601 1,7157 12 0,1844 . Значение данного месяцев: k у.п. 2 коэффициента также значительно ниже нормы. 9.3 Анализ расчетных коэффициентов и рекомендации по стабилизации финансового положения предприятия Даже беглое знакомство с отчетностью анализируемого предприятия дает представление о неудовлетворительных результатах его деятельности в 1998 г. Так, убыток от финансовохозяйственной деятельности в отчетном периоде составил 35'331'452 руб. Данная величина сложилась в основном из прочих операционных расходов в сумме 34'858'928 руб., а также убытка от реализации продукции в сумме 657'941 руб. Доля общего убытка в активах предприятия на конец года составила 59,56%. Анализируя структуру активов предприятия, следует отметить резкое и значительное изменение коэффициента соотношения оборотных и внеоборотных активов с 10,85 на начало года до 0,17 на конец года. Это явилось следствием значительного роста величины внеоборотных активов с 262'981 руб. до 21'082'481 руб., доля этого вида активов в общей сумме имущества на конец отчетного периода составила 34,57%. Само по себе изменение данного коэффициента еще не говорит об ухудшении финансового состояния, однако, рассматривая этот показатель в системе общих результатов финансово-хозяйственной деятельности предприятия, четко видим негативную сторону данного изменения. Структуру пассивов характеризуют коэффициент автономии и коэффициент соотношения заемных и собственных средств. Нормальные ограничения для коэффициентов: k А 0,5 , k з / с 1 означают, что обязательства организаций могут быть покрыты собственными средствами. На начало года коэффициент автономии, равный 0,46, уже не соответствует норме, а на конец года его величина вообще отрицательна: –1,41. Та же самая динамика и у коэффициента соотношения собственных и заемных средств, его отрицательное значение на конец года еще раз подтверждает крайне неудовлетворительную структура баланса ООО «Кондитер». Значения коэффициентов свидетельствуют о невозможности покрытия обязательств предприятия за счет собственных средств. Отрицательные величины указанных коэффициентов получаются вследствие отрицательной величины реального собственного капитала. Из таблицы четко видно, что на конец 1998 г. предприятие фактически не обладало собственными средствами вследствие полученных за период убытков. Аналогичные выводы можно сделать, анализируя разницу реального собственного капитала и уставного капитала, которая является основным исходным показателем устойчивости финансового состояния организации. Отсюда следует, что даже минимальное условие финансовой устойчивости предприятия не выполняется. Анализируя обеспеченность запасов источниками их формирования, также наблюдаем резкое ухудшение ситуации. Так, если на начало года в данном отношении предприятие имело практически абсолютную финансовую устойчивость, то на конец отчетного периода все три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования имеют отрицательные значения. Это свидетельствует о крайней недостаточности средств и характеризует финансовое состояние как кризисное, при котором предприятие находится на грани банкротства. Чтобы сделать окончательное заключение о платежеспособности предприятия, проанализируем ряд коэффициентов ликвидности. Уже на начало 1998 г. финансовое состояние предприятия можно считать неудовлетворительным, поскольку коэффициент абсолютной ликвидности, коэффициент покрытия и коэффициент общей платежеспособности ниже своих нормативных значений. Исключение составляет лишь коэффициент уточненной ликвидности, который характеризует возможность погашения краткосрочных обязательств также за счет краткосрочной дебиторской задолженности. Однако наличие дебиторской задолженности говорит о финансовой зависимости от своих контрагентов, что в условиях общего кризиса неплатежей является негативным фактором. На конец отчетного периода все коэффициенты ликвидности и платежеспособности имеют значения значительно ниже допустимых, что однозначно свидетельствует о глубоком кризисном состоянии предприятия и является основанием для признания его неплатежеспособным. Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия – неплатежеспособным является также значение коэффициента обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода менее 0,1. При наличии данных оснований коэффициент восстановления платежеспособности, определенный исходя из значения периода восстановления платежеспособности, равного шести месяцам, и установленного значения коэффициента текущей ликвидности (коэффициент покрытия), равного двум, имеет значение меньше единицы. Это свидетельствует об отсутствии у предприятия реальной возможности восстановить свою платежеспособность. Таким образом, анализ финансового состояния ООО «Кондитер» свидетельствует о крайне тяжелом, кризисном положении комбината. В данной ситуации к нему могут быть применены процедуры банкротства. На мой взгляд, попытки восстановить платежеспособность предприятия в рамках внешнего управления не приведут к значительному росту эффективности его деятельности в сроки, отведенные законодательством для этих процедур. Учитывая, что продукция предприятия пользуется спросом; комбинат оснащен современным оборудованием, позволяющим выпускать качественную конкурентоспособную продукцию; предприятие относится к пищевой промышленности, не требующей значительных капиталовложений и характеризующейся сравнительно быстрой отдачей вложенных средств вследствие короткого производственного цикла, считаю наиболее целесообразным выходом в данной ситуации продажу предприятия (бизнеса) должника. Это позволит сохранить комбинат как единый производственно-технологический комплекс и выйти из ситуации с наименьшими социальными потерями, сохранив трудовой коллектив. Данный вариант в наибольшей мере соответствует цели процедуры банкротства в рыночной экономике, которая состоит в том, чтобы способствовать переходу собственности от неэффективных хозяйствующих субъектов к эффективным. Дело за инвестором! Заключение Термин антикризисное управление возник сравнительно недавно. Причина его появления – реформирование российской экономики и постепенное вхождение России в зону кризиса. Вывести Россию из кризиса способен только новый тип управления, который и получил название «антикризисного». Часто под антикризисным управлением понимают либо управление в условиях кризиса, либо управление, направленное на вывод предприятия из кризисного состояния. Подобное толкование сущности антикризисного управления не учитывает его предотвращающей направленности, то есть профилактического аспекта. Правильнее придерживаться трактовки, согласно которой одной из функций антикризисного управления является разработка, и осуществление комплекса мер предупреждения кризисных явлений, создание целостной «следящей» системы, контролирующей параметры внешней и внутренней среды, постоянный мониторинг внешней и внутренней среды с целью раннего обнаружения надвигающейся угрозы кризиса. Для сокращения дефицита собственного оборотного капитала акционерное предприятие может попытаться пополнить его за счёт выпуска и размещения новых акций и облигаций. Однако надо иметь в виду, что выпуск новых акций может привести к падению их курса и это может стать причиной банкротства. Поэтому в западных странах чаще всего прибегают к выпуску конвертируемых облигаций с фиксированным процентом дохода и возможностью их обмена на акции предприятия. Один из путей предотвращения банкротства акционерных предприятий – уменьшение или полный отказ от выплаты диведендов по акциям при условии, что удастся убедить акционеров в реальности программы финансового оздоровления и повышения дивидендных выплат в будущем. Важным источником финансового оздоровления предприятия является факторинг, то есть уступка банку или факторинговой компании право на востребование дебиторской задолженности, или договор-цессия, по которму предприятие уступает своё требование к дебиторам банку в качестве обеспечения возврата кредита. Одним из эффективных методов обновления материальнотехнической базы предприятия является лизинг, который не требует полной оплаты арендуемого имущества и служит одним из видов инвестирования. Одним из основных и наиболее радикальных направлений финансового оздоровления предприятия является поиск внутренних резервов по увеличению прибыльности производства и достижению безубыточной работы за счёт более полного использования производственной мощности предприятия, повышения качества и конкурентоспособности продукции. Основное внимание при этом необходимо уделять вопросам ресурсосбережения: внедрения прогрессивных норм, нормативов и ресурсберегающих технологий, использования вторичного сырья, организации действенного учёта и контроля за использованием ресурсов, изучения и внедрения передового опыта в осуществлении режима экономии, материального и морального стимулирования работников. В заключение нельзя не привести слова выдающегося американского менеджера, Ли Якокки: «Все хозяйственные операции можно, в конечном счёте, свести к обозначению тремя словами: люди, продукт, прибыль. На первом месте стоят люди. Если у нас нет надёжной команды, то из остальных факторов мало что удастся сделать». Список использованных источников 1. Аистова Н.Д. Реструктуризация предприятий: вопросы управления. Стратегии, координации структурных параметров, снижение сопротивления преобразованиям. – Н.: Альпина Паблимер, 2002. – 352 с. 2. Антикризисное управление: Учебник / Под ред. Э.М. Короткова. – М.: Инфра-М, 2003. – 432 с. 3. Антикризисное управление: Учебное пособие / В 2 т. Т.1.: Правовые основы / Отв. ред. Г.К. Таль – М.: Инфра-М, 2004. – 928 с. 4. Гончаров А.И., Барулин С.В., Терентьева Н.В. Финансовое оздоровление предприятий: Теория и практика. – М.: Ось-89, 2004. – 544 с. 5. Ковалева А.М., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы. – М.: Изд-во «Инфра-М», 2001. – 416 с. 6. Ковалева А.М. Финансы. – М.: Изд-во «Финансы и статистика», 2003. – 337 с. 7. Ковалёв В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: Учебник. – М.: ТК Велби, Изд-во «Проспект», 2004. – 424 с. 8. Материалы выступления В. Нестерова (Консалтинговая группа «Альфа») на Дне руководителя 21.10.98 г., организованном «АКДИ Экономика и жизнь». 9. Незамайкин В.Н., Юрзинова И.Л. Финансы организаций: менеджмент и анализ: Учебное пособие. – М.: Изд-во ЭКСМО, 2004. – 448 с. 10. ОС ТАСУР 6.1-97. Образовательный стандарт ВУЗа. 11. Реформирование и реструктуризация предприятий. Методика и опыт. – М.: Изд-во ПРИОР, 1998 – 326 с. 12. Библиотека ЗАО «РОЭЛ Консалтинг». Издаётся под редакцией Ирикова В.А. и Леонтьева С.В. 13. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности. – М.: Изд-во «Инфра-М», 2003. – 248 с. 14. Савицкая Г.В. Экономический анализ. – М.: Изд-во «Новое знание», 2003. – 640 с. 15. Телюкина М.В. Комментарий к Федеральному закону «О несостоятельности (банкротстве)». – М.: Юрайт-Издат, 2003. – 591 с. 16. Черняк В.З. Экономика. Таблицы и схемы. Гуманитарный издательский центр «Владос», 2000. – 205 с. –
