Раздаточный материал по теме: «Методический

Раздаточный материал по теме:
«Методический инструментарий финансового менеджмента»
Оценка стоимости денег во времени требует
предварительного
рассмотрения связанных с ней базовых понятий.
ПРОЦЕНТ- сумма дохода от предоставления капитала в долг или плата
за пользование ссудным капиталом во всех его формах (депозитный процент,
кредитный процент, процент по облигациям, процент по векселям и т.п.).
ПРОСТОЙ ПРОЦЕНТ - сумма дохода, начисляемого к основной сумме
капитала в каждом интервале, по которой в дальнейшие расчеты платежей не
осуществляются . Начисление простого процента применяется , как правило, при
краткосрочных финансовых операциях.
СЛОЖНЫЙ ПРОЦЕНТ- сумма дохода, начисляемого
интервале, которая
в каждом
не выплачивается, а присоединяется к основной сумме
капитала и в последующем платежном периоде сама приносит доход. Начисление
сложного процента применяется, как правило, при долгосрочных финансовых
операциях (инвестировании, кредитовании и т.п.)
ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА (ставка процента) – удельный показатель в
соответствии с которым в установленные сроки выплачивается сумма процента
в расчете на единицу капитала. Обычно
процентная ставка характеризует
соотношение
и
годовой
суммы
процента
суммы
предоставленного
(заимствованного) капитала (выраженное в десятичной дроби или в процентах).
БУДУЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ– сумма
инвестированных
настоящих в момент денежных средств, в которую они
определенный период времени
с учетом
в
превратятся через
определенной ставки процента
(процентной ставки).
НАСТОЯЩАЯ СТОИМОСТЬ ДЕНЕГ - сумма будущих денежных
средств, приведенных с учетом определенной ставки процента к настоящему
периоду времени.
1
НАРАЩЕНИЕ СТОИМОСТИ (КОМПАУНДИНГ) - процесс приведения
настоящей стоимости денег к их будущей стоимости в определенном периоде
путем присоединения к их первоначальной сумме начисленной суммы процентов.
ДИСКОНТИРОВАНИЕ СТОИМОСТИ– процесс приведения будущей
стоимости денег к их настоящей стоимости путем изъятия из их будущей суммы
процентов (называемой «дисконтом»).
ПЕРИОД НАЧИСЛЕНИЯ– общий период времени, в течение которого
осуществляется процесс наращения или дисконтирования стоимости денежных
средств.
ИНТЕРВАЛ НАЧИСЛЕНИЯ– обусловленный конкретный временной
срок ( в пределах общего периода начисления), в рамках которого рассчитывается
отдельная сумма процента по установленной его
ставке (осуществляется
отдельный платеж процента).
ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЙ МЕТОД
НАЧИСЛЕНИЯ ПРОЦЕНТА (метод
пренумерандо или антисипативный метод) – способ расчета платежей, при
котором начисление процента осуществляется в начале каждого интервала.
ПОСЛЕДУЮЩИЙ
МЕТОД
НАЧИСЛЕНИЯ
ПРОЦЕНТА
(метод
постнумерандо или декурсивный метод) – способ расчета платежей, при котором
начисление процента осуществляется в конце каждого интервала.
ДИСКРЕТНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК– поток платежей на вложенный
капитал, имеющий
четко ограниченный
период начисления процентов и
конечный срок возврата основной его суммы.
НЕПРЕРЫВНЫЙ ДЕНЕЖНЫЙ ПОТОК – поток платежей на вложенный
капитал, период начисления процентов по которому не ограничен, а
соответственно не определен и конечный срок возврата основной его суммы.
АННУИТЕТ (ФИНАНСОВАЯ РЕНТА)– длительный поток платежей,
характеризующийся одинаковым уровнем процентом ставок на протяжении всего
периода.
Среди изложенных базовых понятий, связанных с оценкой стоимости
денег во времени, наиболее сложным является понятие процентной ставки, по
которой осуществляется процесс наращения и дисконтирования стоимости
денежных средств. Это понятие отличается многообразием конкретных его
2
видов, используемых в практике финансовых вычислений. Процентная ставка,
используемая в процессе наращения или дисконтирования стоимости денежных
средств (оценки их будущей и настоящей стоимости), классифицируется по
следующим основным признакам (рис. 2.1.1)
Классификация видов процентной
ставки
По использованию в процессе форм оценки стоимости денег во
времени
Ставка наращения
Ставка дисконтирования (дисконтная ставка)
По стабильности уровня используемой процентной ставки в рамках
периода начисления
Фиксированная процентная ставка
Плавающая (переменная) процентная ставка
По обеспечению начисления определенной годовой
суммы
процента
Периодическая ставка процента
Эффективная ставка процента (или ставка сравнения)
По условиям формирования
Базовая процентная ставка
Договорная процентная ставка
3
Рисунок 2.1.1. Классификация
видов процентной ставки, используемой в
процессе оценки стоимости денег во времени.
Система основных базовых понятий позволяет последовательно
рассмотреть методический инструментарий оценки стоимости денег во времени в
разрезе наиболее характерных вариантов осуществления такой оценки. Этот
методический инструментарий дифференцируется в разрезе следующих видов
вычислений (рис. 2.1.2.)
Дифференциация методических подходов к оценке стоимости денег во времени
Методический
инструментарий
оценки стоимости
денег при дискретных
потоках платежей по
сложным процентам
Методический
инструментари
й оценки
стоимости
денег при
аннуитете
В процессе
наращения
стоимости
В процессе
наращения
стоимости
В процессе
наращения
стоимости
В процессе
дисконтирования
сто стоимости
В процессе
дисконтирования
стоимости
Методический
инструментарий
оценки стоимости
денег при
дискретных потоках
платежей по
простым процентам
В процессе
дисконтирова
ния стоимости
Рисунок 2.1.2. Систематизация основных методических подходов к оценке
стоимости денег во времени.
4
ИНФЛЯЦИЯ — процесс постоянного превышения темпов роста
денежной массы над товарной (включая стоимость услуг), в результате чего
происходит переполнение каналов обращения деньгами, сопровождающееся их
обесценением и ростом цен.
ТЕМП ИНФЛЯЦИИ — показатель, характеризующий размер обесценения
(снижения покупательной способности) денег в определенном периоде, выраженный приростом среднего уровня цен в процентах к их номиналу на начало
периода.
ФАКТИЧЕСКИЙ ТЕМП ИНФЛЯЦИИ - показатель, характеризующий
реальный прирост среднего уровня цен в рассматриваемом прошедшем периоде.
ОЖИДАЕМЫЙ ТЕМП ИНФЛЯЦИИ - прогнозный показатель,
характеризующий возможный прирост среднего уровня цен в рассматриваемом
предстоящем периоде.
ИНДЕКС ИНФЛЯЦИИ — показатель, характеризующий общий рост
уровня цен в определенном периоде, определяемый путем суммирования базового
их уровня на начало периода (принимаемого за единицу) и темпа инфляции в
рассматриваемом периоде (выраженного десятичной дробью).
НОМИНАЛЬНАЯ СУММА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ - оценка размеров
денежных активов в соответствующих денежных единицах без учета изменения
покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде.
РЕАЛЬНАЯ СУММА ДЕНЕЖНЫХ СРЕДСТВ - оценка размеров
денежных активов с учетом изменения уровня покупательной стоимости денег в
рассматриваемом периоде, вызванного инфляцией.
НОМИНАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА - ставка процента,
устанавливаемая без учета изменения покупательной стоимости денег в связи с
инфляцией (или общая процентная ставка, в которой не элиминирована ее
инфляционная составляющая).
5
РЕАЛЬНАЯ ПРОЦЕНТНАЯ СТАВКА - ставка процента, устанавливаемая
с учетом изменения покупательной стоимости денег в рассматриваемом периоде в
связи с инфляцией.
ИНФЛЯЦИОННАЯ ПРЕМИЯ - дополнительный доход, выплачиваемый
(или предусмотренный к выплате) кредитору или инвестору с целью возмещения
финансовых потерь от обесценения денег в связи с инфляцией. Уровень этого
дохода обычно приравнивается к темпу инфляции.
С учетом рассмотренных базовых понятий формируется конкретный
методический инструментарий, позволяющий учесть фактор инфляции в процессе
управления финансовой деятельностью предприятия. Этот методический
инструментарий дифференцируется в разрезе следующих основных вычислений
(рис. 2.2.1.)
Дифференциация основных методических подходов к учету фактора
инфляции в процессе финансового менеджмента
Методический
инструментарий
прогнозирования
годового темпа и
индекса инфляции на
основе ожидаемых
среднемесячных ее
темпов
Методический
инструментарий
формирования
реальной
процентной
ставки с учетом
фактора
инфляции
Методический
инструментарий
оценки
стоимости
денежных
средств с учетом
фактора
инфляции
Методический
инструментарий
формирования
необходимого
уровня доходности
финансовых
операций
с учетом фактора
инфляции
прогнозирования
годового темпа
инфляции
Оценка будущей
стоимости денежных
средств
Определение
необходимого размера
инфляционной премии
прогнозирования
годового индекса
инфляции
Оценка настоящей
стоимости денежных
средств
Определение общего
уровня доходности
6
Рис. 2.2.1.Систематизация основных методических подходов к учету фактора
инфляции в процессе управления финансовой деятельностью предприятия
РИСК — возможность наступления неблагоприятного события, связанного с
различными видами потерь.
ФИНАНСОВЫЙ РИСК — совокупность специфических видов риска,
генерируемых неопределенностью внутренних и внешних условий осуществления
финансовой деятельности предприятия.
ИНДИВИДУАЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РИСК - риск, присущий отдельным
финансовым операциям предприятия, или отдельным финансовым инструментам,
используемым им в процессе хозяйственной деятельности.
ПОРТФЕЛЬНЫЙ ФИНАНСОВЫЙ РИСК - общий риск, присущий
сформированной совокупности финансовых инструментов, связанных с осуществлением определенных видов финансовых операций. Основными видами
портфельного риска на предприятии могут выступать: риск инвестиционного
портфеля (сформированной совокупности ценных бумаг); риск кредитного
портфеля (сформированной совокупности дебиторской задолженности по предоставленному коммерческому или потребительскому кредиту); риск депозитного
портфеля (сформированной совокупности депозитных счетов предприятия в
коммерческих банках) и другие.
СИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (РЫНОЧНЫЙ) РИСК - риск, связанный с изменением
конъюнктуры всего финансового рынка (или отдельных его сегментов) под
влиянием макроэкономических факторов. Он возникает для всех участников этого
рынка и не может быть устранен ими в индивидуальном порядке.
НЕСИСТЕМАТИЧЕСКИЙ (СПЕЦИФИЧЕСКИЙ) РИСК - совокупная
характеристика внутренних финансовых (инвестиционных) рисков, присущих
деятельности конкретных хозяйствующих субъектов (эмитентов ценных бумаг,
дебиторов и т.п.).
БЕЗРИСКОВАЯ НОРМА ДОХОДНОСТИ - норма доходности по финансовым
(инвестиционным) операциям, по которым отсутствует реальный риск потери
7
капитала или дохода. Этот показатель используется обычно как основа расчета
необходимой нормы доходности по финансовым операциям с учетом премии за
риск.
БЕЗРИСКОВЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ОПЕРАЦИИ - финансовые операции, по
которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода и гарантировано
получение расчетной реальной суммы прибыли.
УРОВЕНЬ ФИНАНСОВОГО РИСКА - показатель, характеризующий
вероятность возникновения определенного вида риска и размер возможных
финансовых потерь при его реализации.
СООТНОШЕНИЕ УРОВНЯ ДОХОДНОСТИ И РИСКА - одна из основных
базовых концепций финансового менеджмента, определяемая прямой
взаимосвязью этих двух показателей. В соответствии с этой концепцией рост
уровня доходности финансовых операций при прочих равных условиях всегда
сопровождается повышением уровня их риска и наоборот. Конкретные
количественные соотношения на шкале "доходность — риск" определяются
"Ценовой Моделью Капитальных Активов".
ВЕРОЯТНОСТЬ ФИНАНСОВОГО РИСКА - измеритель частоты возможного
наступления неблагожелательного случая, вызывающего финансовые потери предприятия.
БЕТА-КОЭФФИЦИЕНТ (или бета) - показатель, характеризующий уровень
изменчивости курса котировки отдельного финансового инструмента (ценной
бумаги) или их портфеля по отношению к динамике сводного индекса цен всего
финансового (фондового) рынка. Бета-коэффициент измеряет уровень как
индивидуального, так и портфельного систематического риска. Чем выше
значение бета-коэффициента, тем выше уровень систематического и общего риска
по конкретному финансовому инструменту или их портфелю в целом.
ЦЕНОВАЯ МОДЕЛЬ КАПИТАЛЬНЫХ АКТИВОВ — модель определения
необходимого уровня доходности отдельных финансовых (фондовых)
инструментов с учетом уровня их систематического риска, измеряемого с
помощью бета-коэффициента. Расчетный механизм этой модели учитывает
8
необходимый размер премии за риск.
ПРЕМИЯ ЗА РИСК — дополнительный доход, выплачиваемый (или
предусмотренный к выплате) инвестору сверх того уровня, который может быть
получен по безрисковым финансовым операциям. Этот дополнительный доход
должен возрастать пропорционально увеличению уровня систематического риска
по конкретному финансовому (фондовому) инструменту. Основой определения
этой количественной зависимости является график "Линии надежности рынка".
"ЛИНИЯ НАДЕЖНОСТИ РЫНКА" — графический метод определения
зависимости между уровнем систематического риска по конкретному
финансовому инструменту (ценной бумаге) и уровнем необходимой доходности
по нему (этот график будет приведен и рассмотрен при изложении
соответствующего раздела методического инструментария учета фактора риска).
С учетом рассмотренных базовых понятий формируется конкретный
методический инструментарий учета фактора риска, позволяющий решать
связанные с ним конкретные задачи управления финансовой деятельностью
предприятия. Дифференциация этого методического инструментария отражает
следующую систематизацию задач учета фактора риска в процессе финансовой
деятельности (рис. 2.3.1.).
Дифференциация методических подходов к учету фактора риска в
процессе финансового менеджмента
Методический
инструментарий
оценки уровня
финансового риска
Экономикостатистические
Экспертные
Аналоговые
9
Методический
инструментарий
формирования необходимого
уровня доходности
финансовых операций с
учетом фактора риска
Определение
необходимого размера
премии за риск
Определение общего
уровня доходности
финансовых операций
Методический
инструментарий
оценки
стоимости
денежных
средств с учетом
Оценка
будущей
фактора
риска
стоимости
денежных средств
Оценка настоящей
стоимости денежных
средств
Рис.2.3.1. Систематизация
основных методических подходов к оценке
стоимости денег во времени.
Формирование методического инструментария учета фактора ликвидности в
процессе финансового менеджмента требует предварительного рассмотрения ряда
базовых понятий, основными из которых являются следующие:
ЛИКВИДНОСТЬ — способность отдельных видов имущественных ценностей
быть быстро конверсируемыми в денежную форму без потери своей текущей
стоимости в условиях сложившейся конъюнктуры рынка. Такое понятие
ликвидности характеризует ее как функцию времени (периода возможной продажи) и риска (возможной потери стоимости имущества при срочной его продаже).
ЛИКВИДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ — характеристика объектов инвестирования
(как реальных, так и финансовых) по их способности быть реализованными в
течение короткого периода времени без потери своей реальной рыночной
стоимости при изменении ранее принятых инвестиционных решений и
необходимости реинвестирования капитала.
ЛИКВИДНОСТЬ ИНДИВИДУАЛЬНЫХ ОБЪЕКТОВ ИНВЕСТИРОВАНИЯ —
характеристика ликвидности применительно к отдельным конкретным объектам
(инструментам) инвестирования.
ЛИКВИДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ -общая характеристика
ликвидности по всей сформированной совокупности инвестиционных объектов
(инструментов инвестирования).
УРОВЕНЬ ЛИКВИДНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ — показатель характеризующий
возможную скорость реализации объектов (инструментов) инвестирования по их
реальной рыночной стоимости.
АБСОЛЮТНАЯ ЛИКВИДНОСТЬ ИНВЕСТИЦИЙ - характеристика
срочноликвидных инвестиций, которые могут быть конверсированы в денежную
форму в технически обусловленный срок их реализации (обычно до 7 дней).
Примером инвестиций с абсолютной ликвидностью являются депозитные вклады
до востребования, размещенные в наиболее надежных коммерческих банках;
10
высоко котируемые на фондовом рынке государственные краткосрочные
облигации с высокой ставкой доходности и т.п.
СООТНОШЕНИЕ УРОВНЯ ДОХОДНОСТИ И ЛИКВИДНОСТИ
ИНВЕСТИЦИЙ - одна из основных базовых концепций финансового
менеджмента, определяемая обратной взаимосвязью этих двух показателей. В
соответствии с этой концепцией снижение уровня ликвидности инвестиций
должно сопровождаться при прочих равных условиях повышением необходимого
уровня их доходности.
ПРЕМИЯ ЗА ЛИКВИДНОСТЬ — дополнительный доход, выплачиваемый
инвестору, с целью возмещения риска возможных финансовых потерь, связанных
с низкой ликвидностью объектов (инструментов) инвестирования.
Методический инструментарий учета фактора ликвидности, формируемый на
основе рассмотренных базовых понятий этой категории, позволяет решать
основной круг задач, определяемых при подготовке соответствующих
инвестиционных решений в процессе финансового менеджмента.
Дифференциация этого методического инструментария отражает следующую
систематизацию задач учета фактора ликвидности в процессе управления
финансовой деятельностью предприятия (рис. 2.4.1.).
Дифференциация методических подходов к учету фактора ликвидности
в процессе управления финансового менеджмента
Методический
инструментари
й оценки
уровня
ликвидности
инвестиций
Абсолютная оценка
ликвидности
11
Относительная
оценка ликвидности
Методический
инструментарий
формирования
необходимого уровня
доходности
инвестиционных
операций с учетом
фактора ликвидности
Методический
инструментарий
оценки
стоимости
денежных
средств с учетом
фактора
ликвидности
Определение необходимого
размера премии за
ликвидность
Оценка будущей
стоимости денежных
средств
Определение общего уровня
доходности инвестиционных
операций
Оценка настоящей
стоимости денежных
средств
Рисунок 2.4.1. Систематизация основных методических подходов к учету
фактора ликвидности в процессе управления финансовой деятельностью
предприятия
12