Тенденции монополизации фондового рынка

ТЕНДЕНЦИИ МОНОПОЛИЗАЦИИ ФОНДОВОГО РЫНКА
Общее укрупнение масштабов производства как в натуральном, так и в
стоимостном выражении при расчетах показателя концентрации элиминируется. Это
происходит потому, что объем продаж, производимых крупнейшими фирмами, всегда
делится на суммарный объем продаж. Влияние ценового фактора здесь также
значительно уменьшается, так как в большинстве случаев изменение цен в равной
степени затрагивает все фирмы рассматриваемой отрасли.
По отношению к другим отраслям, которые были выделены на фондовом рынке,
процесс монополизации наиболее динамично протекает в отрасли, которую составляют
фирмы-участники торгов по ценным бумагам. В то же время именно эта отрасль
наиболее информационно открытая для исследования процесса монополизации.
В США наиболее интенсивно процесс монополизации рынка услуг участников
торгов по ценным бумагам развивался в период с начала 60-х по конец 70-х гг.
Например, на Нью-Йоркской фондовой бирже в это время число участников торгов
значительно сократилось, что явилось следствием банкротств, слияний и поглощений.
В 1960 г. их насчитывалось 681, в 1968 г. — 646, в 1975 г. — 505, а в 1978 г. уже всего
465. Для сравнения, за те же 20 лет с 1978 по 1997 гг. количество участников торгов на
Нью-йоркской фондовой бирже практически не изменилось и равнялось в 1997 г. 484.
Господство в сфере размещения и торговли ценными бумагами на этой бирже с конца
70-х гг. захватили 25 участников рынка, удельный вес которых в совокупном объеме
торгов по ценным бумагам увеличился в с 58 % в 1975 г. до 77 % в 1982 г. Именно они
во второй половине 70-х гг. активно поглощали мелких и средних участников торгов по
ценным бумагам.
В результате процесса монополизации в Германии на рынке услуг участников
торгов по ценным бумагам сложилась олигополия. Так, на крупнейшей в Германии
Франкфуртской фондовой бирже на 3 фирмы приходит 1/3 всех сделок с ценным
бумагам. Аналогичная ситуация сложилась и в Японии, где до произошедшего осенью
1997 г. фондового кризиса 4 фирмы совершали 1/3 всех операций с акциями и 3/4 всех
операций с облигациями. Одна из этих фирм в результате кризиса разорилась, что
привело к росту и без того высокого уровня монополизации рынка услуг участников
торгов по ценным бумагам Японии.
Рост монополизации рынка услуг участников торгов по ценным бумагам
способствует разорению небольших фирм-производителей этих услуг, уменьшает
ликвидность ценных бумаг, позволяет крупным фирмам монопольно устанавливать
размер комиссионных вознаграждений. Однако в зависимость от крупных участников
торгов попадают только мелкие и средние клиенты. В то же самое время сами
участники торгов по ценным бумагам оказываются в зависимости от некоторых своих
крупных клиентов, практически превращаясь их в дочерние компании.
Современные монополистические образования в России можно разделить на
финансово-промышленные группы (ФПГ) и финансовые группы (ФГ). ФГ в основном
состоят из фирм, занимающихся финансовым посредничеством, а собственность
в фирмах, принадлежащих "реальному" сектору экономики, носит временный
спекулятивный (портфельный) характер. Сфера деятельности ФГ — финансовый
рынок. В состав входят ФПГ как финансовые посредники, так и фирмы, привлекающие
с их помощью финансовые ресурсы для производства товаров и услуг. Между
участниками ФПГ происходит технологическая и инвестиционная интеграция. Для
ФПГ собственность в фирмах, принадлежащих "реальному" сектору, носит
стратегический характер.
ФПГ заинтересованы в инвестировании на рынке ценных бумаг, который
рассматривается ими как сфера приложения временно незадействованного в
производственном процессе капитала. Для ФГ фондовый рынок отнюдь не является
побочным местом приложения капитала, а наоборот, достаточно успешно конкурирует
с рынком кредитов и депозитов, не уступая ему в норме прибыли на инвестиции.
Помимо отечественных ФПГ и ФГ, в России активизируется
деятельность
международных финансово-промышленных и международных финансовых групп (соответственно МФПГ и МФГ), которые представляют собой огромные капиталы,
функционирующие на базе экономики не одной, а нескольких стран. Российский рынок
ценных бумаг находится на стадии становления, поэтому он является высокодоходным,
но одновременно высокорисковым н низколиквидным. Для МФПГ он не является
привлекательным с точки зрения применения временно незадействованного в
производственном процессе капитала. Однако российский фондовый рынок интересен
для МФГ, специализирующихся на портфельных инвестициях.
Сразу же после возникновения фондового рынка в России на нем стала набирать
силу волна объединений независимых участников торгов по ценным бумагам с ФГ и
ФПГ, а также МФГ. Тенденции к сращиванию стали особенно заметны в 1996 г. в связи
с ростом популярности ценных бумаг по сравнению с другими инвестиционными
инструментами. Наиболее интенсивно этот процесс развивался на рынке акций.
Несмотря на то, что акции являются рискованными активами, не
предполагающими получение фиксированного дохода, доходность от спекуляций на
этом сегменте фондового рынка часто оказывается очень высокой, существенно
превышая доходность по другим инструментам не только фондового, и в целом
финансового рынка. В связи с ростом интереса инвесторов к российскому рынку акций
у участников торгов по этим -ценным бумагам возникла реальная возможность
расширить свою клиентскую сеть,
Перед ФГ, ФПГ и МФР, принявшими решение о инвестировании в российские
акции, возникла проблема выбора возможных вариантов вложения денежных ресурсов
на этом новом для них, высокорисковом сегменте фондового рынка. Можно выделить
следующие способы организации этими крупными инвесторами своих вложений:

воспользоваться услугами по планированию и проведению операций с
акциями, предлагаемыми участниками торгов по этим ценным бумагам;

объединиться с фирмой-участником торгов по акциям;

создать в рамках группы (ФГ, ФПГ или МФГ) фирму-участника торгов
по акциям;

перекупить команду профессионалов, хорошо зарекомендовавшую себя
работой на рынке акций в штате фирмы-участника торгов по этим
ценным бумагам, и уже на ее основе создать в составе группы фирмуучастника торгов по акциям.
Второй вариант наиболее привлекательный. Он предполагает по сравнению с
первым вариантом несравнимо большее взаимопонимание между группой и
участником торгов по акциям и возможность более глубокого планирования
инвестиционной деятельности в целом для группы. По сравнению с третьим вариантом
второй вариант предпочтительнее. Он позволяет использовать в качестве подразделения по работе с акциями сработавшуюся команду профессионалов. Четвертый
вариант уступает второму, так как в случае объединения с участником торгов по
акциям группа получает не просто команду профессионалов, а еще клиентскую базу
этой фирмы и ее репутацию на рынке. под которую в дальнейшем можно будет
привлекать новых клиентов,
Для участника торгов по акциям перспектива объединиться с крупным
институциональным инвестором также заманчива, В этом случае эта фирма в обмен на
самостоятельность обеспечивает себя на плановой основе большим объемом заказов.
Число крупных российских ФГ и ФПГ, сложившихся к настоящему времени,
весьма ограничено. Также ограничено число МФГ, готовых рисковать, инвестируя
денежные ресурсы на российском рынке акций. Таким образом, если участник торгов
по акциям не стремится объединиться ни с одной из этих групп, то этой фирме
придется в будущем рассчитывать только на мелких российских клиентов, издержки
обслуживания которых в условиях относительной неразвитости форм коллективного
инвестирования в России слишком велики.
Как правило, объединение российского участника торгов по акциям с российской
ФГ или ФПГ происходит путем объединения этой фирмы и коммерческого банка,
управляющего денежными ресурсами этой группы. Однако это никогда не приводит к
слиянию или поглощению коммерческим банком участника торгов по акциям. Как
правило, происходит проникновение, т.е. коммерческий банк приобретает долю в
уставном капитале участника торгов по акциям, позволяющую осуществлять в дальнейшем его полный контроль.
В России законодательно не запрещено существование инвестиционнокоммерческих банков. Однако существует норматив, накладывающий ограничение на
отношение суммы активов, взвешенных по степени риска, к собственному капиталу
коммерческому банка. Для акций коэффициент риска равен 0.7 (70 %-ный рискованный
актив). Если доля активов коммерческого банка, приходящаяся на акции, растет, это
максимально воздействует на рост указанного выше соотношения, что достаточно быстро приводит к превышению норматива. Превышение норматива ведет к санкциям со
стороны Центрального Банка РФ. В соответствии с Государственной программой
приватизации коммерческие банки не могут выступать покупателями, а также не могут
иметь в собственности более 10% акций какого-либо акционерного общества. Кроме
того, они не могут иметь в составе своих активов более 5% акций акционерных
обществ. В силу этих причин в составе ФГ или ФПГ участник торгов по акциям остается самостоятельной фирмой.