2009 г. - НГТУ им. Р.Е. Алексеева
реклама
На правах рукописи Брыкалов Сергей Михайлович ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ НА ОСНОВЕ МНОГОКРИТЕРИАЛЬНОГО ПОДХОДА (НА ПРИМЕРЕ ПРОЕКТОВ В АТОМНОЙ ЭЛЕКТРОЭНЕРГЕТИКЕ) 08.00.05 – Экономика и управление народным хозяйством (управление инновациями и инвестиционной деятельностью) АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Нижний Новгород 2009 г. Работа выполнена в ГОУ ВПО «Нижегородский государственный технический университет им. Р.Е. Алексеева» Научный руководитель: Заслуженный деятель науки РФ, доктор технических наук, профессор Юрлов Феликс Федорович Официальные оппоненты: доктор экономических наук, профессор Дмитриев Михаил Николаевич кандидат экономических наук, доцент Глебова Ольга Владимировна Ведущая организация: ГОУ ВПО «Нижегородский государственный университет им. Н.И. Лобачевского» Защита состоится: «19» ноября 2009 года в 14 часов на заседании диссертационного совета Д 212.165.11 при ГОУ ВПО «Нижегородский государственный технический университет им. Р.Е. Алексеева» по адресу: 603950, г. Н. Новгород, ул. Минина, 24, ауд. 1258. С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Нижегородского государственного технического университета им. Р.Е. Алексеева. Автореферат диссертации размещен на сайте: http://www.nntu.ru/RUS/aspir_doktor/avtoreferat/ Автореферат разослан «17» октября 2009 года. Ученый секретарь диссертационного совета Д.А. Корнилов 2 1 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования Современные условия формирования топливно-энергетического баланса страны определили необходимость новой стратегии развития атомной энергетики страны, ориентированной на ускоренный ввод энергоблоков АЭС нового поколения в Европейской части России с достижением ее доли до 20 % от суммарной генерирующей мощности, обеспечение эксплуатационной безопасности, повышение конкурентоспособности по сравнению с энергоисточниками на органическом топливе и достижение баланса экономических и социальных интересов федерального и регионального уровней. Стратегия развития генерирующих мощностей АЭС в стране может быть реализована только в условиях обеспечения безопасности ядерного топливного цикла, их конкурентоспособности в современном энергетическом рынке и социальной приемлемости на региональном уровне, поэтому остро встает проблема оценки эффективности инвестиционных проектов и выбора предпочтительных решений в электроэнергетике (как атомной, так и тепловой), при этом она по-разному решается в централизованной и рыночной экономиках. В централизованной экономике в качестве основного критерия эффективности выступает критерий минимума общественно необходимых затрат. При использовании данного критерия должен выполняться принцип тождества полезного результата, при этом наиболее эффективное решение выбирается по минимуму приведенных годовых затрат. Принцип тождества полезного результата, развиваемый в работах В.В. Новожилова и других ученых, стал основополагающим для оценки эффективности капитальных вложений в условиях централизованной экономики. Этот принцип обосновывался с точки зрения удовлетворения совокупной общественной потребности. При использовании указанного подхода к оценке эффективности инвестиционных проектов осуществляется сравнительная оценка эффективности принимаемых решений. Реализация данного подхода возможна только при условии, что сравниваемые альтернативы являются сопоставимыми по всем основным составляющим полезного результата. На практике данное условие, как правило, не выполняется, поэтому выбор наиболее эффективных решений по минимуму общественно необходимых затрат существенно усложняется. При переходе к рыночным методам хозяйствования в условиях конкурентной экономики считалось, что принцип удовлетворения совокупной потребности утратил актуальность. Это обосновывалось тем, что хозяйствующим субъектам была предоставлена значительная самостоятельность в принятии решений, которые в новых условиях, прежде всего, стремились к максимизации прибыли. При этом существенно снижалось вмешательство государства в вопросы, относящиеся к 3 деятельности предприятий, производственных комплексов, научнопроизводственных объединений. На место потребностей общества вышли потребности целевых клиентов и сегментов рынка, непосредственно взаимодействующих с деятельностью предприятий и организаций. При оценке эффективности инвестиционных проектов используются иные принципы и критерии, отличные от тех, которые применялись в централизованной экономике. Многие из теоретических положений, на которых базировались оценки инвестиций при централизованных методах управления экономикой, становятся невостребованными. В связи с этим поновому решаются вопросы теории и практики определения эффективности инвестиционных решений. В качестве основной теории выбора эффективных инвестиционных проектов выступает теория денежных потоков, при этом в качестве основных критериев эффективности принимаемых решений выступают критерии чистой текущей стоимости, индекса доходности, внутренней нормы доходности, срока окупаемости инвестиций. В настоящее время в качестве нормативного документа, служащего для оценки эффективности инвестиционных проектов, выступают «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов». Анализ указанных методических рекомендаций показывает, что их применение для выбора наиболее эффективных проектов в электроэнергетике (как атомной, так и тепловой) является недостаточным. Наиболее характерной проблемой, возникающей при использовании данных рекомендаций, является оценка эффективности инвестиционных проектов, имеющих общественную значимость, к числу которых относят проекты, связанные с обеспечением энергобезопасности страны и региона, экологические проекты, проекты, направленные на решение социальных проблем. Требуется разработка новых подходов к оценке рассматриваемых проектов, определение возможностей использования принципов и методов, которые находили применение в централизованной экономике и развитие их применительно к новым условиям хозяйствования. При определении эффективности общественно-значимых проектов в электроэнергетики необходим учет социальных, экологических, технологических, инновационных и иных факторов. Требуется определение эффективности инвестиционных проектов по совокупности критериев. Возникает необходимость многокритериального выбора инвестиционных решений и многоуровневого подхода к оценке эффективности инвестиционных проектов в электроэнергетике. В данном случае применение указанных выше методических рекомендаций и имеющихся научных трудов и публикаций, как отечественных, так и зарубежных авторов, становится недостаточным. Требуется дальнейшая разработка теории и практических положений по оценке эффективности инвестиционных проектов в электроэнергетике, имеющих общественную значимость. Таким образом, актуальность темы исследования обусловлена следующими основными факторами: 4 1) новизной проблемы определения экономической эффективности инвестиционных проектов в электроэнергетике, имеющих общественную значимость; 2) недостаточной разработкой теории и практики оценки эффективности инвестиционных проектов в электроэнергетике, имеющих общественную значимость; 3) требованием системного многоуровневого подхода к выбору эффективных инвестиционных решений с учетом социальных, экологических, инновационных и иных факторов; 4) недостатком исследований, посвященных оценке эффективности инвестиционных проектов в электроэнергетике в отечественной и зарубежной литературе. Проведенные диссертационные исследования соответствуют п. 4.3 (Управление инновациями и инвестиционной деятельностью) паспорта специальности ВАК РФ. Степень изученности и научной разработанности проблемы Проблема выбора эффективных инвестиционных решений и проектов нашла свое отражение в литературе. Теоретическим и практическим аспектам определения эффективности инвестиционных проектов посвящено значительное количество исследований как зарубежных, так и отечественных ученых. В числе зарубежных следует отметить Г. Бирмана, П. Друкера, Л. Крушевица, С. Шмидта, А. Дамодарана, Дж. Бейли, У. Шарпа, Р. Кохли, Э. Хелферта. Этой проблеме посвящены работы многих российских ученых, среди них Д.С. Львов, П.Л. Виленский, В.Л. Лившиц, В.В. Ковалев, В.В. Бочаров, Ю.В. Богаткин, И.В. Липсиц, В.В. Косов, Ф.Ф. Юрлов, В.П. Браилов, А.Н. Кархов, В.М. Аньшин, С.А. Смоляк, В.Н. Дегтяренко, А.И. Деева, А.Ф. Плеханова, Л.В. Игошин, С.Н. Яшин. Решению рассматриваемой проблемы посвящены «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов». Анализ рассматриваемой проблемы показал, что, несмотря на наличие указанных и иных работ, относящихся к отечественной и зарубежной литературе, в настоящее время имеется необходимость дальнейшего развития методологии, принципов и методов определения эффективности инвестиционных проектов. В качестве наиболее характерных задач, относящихся к рассматриваемой проблеме, которые недостаточно проанализированы отечественными и зарубежными авторами, можно отнести: формирование принципов и критериев оценки эффективности общественно-значимых инвестиционных проектов в электроэнергетике; разработка методологии системного многоуровневого подхода к выбору эффективных инвестиционных проектов в электроэнергетике; разработка теории и инструментов оценки эффективности единственного проекта по совокупности критериев; 5 разработка теории и инструментов сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов по совокупности критериев. Таким образом, анализ зарубежного и отечественного опыта оценки эффективности инвестиционных проектов показывает необходимость дальнейшей разработки теории и практики выбора эффективных инвестиционных решений. При этом следует учитывать зарубежный опыт и специфику Российской экономики на данном этапе ее развития. Цель и задачи диссертационной работы Целью исследования является разработка методологических аспектов и инструментария оценки эффективности инвестиционных проектов в электроэнергетике. Для достижения поставленной цели в диссертации решались следующие задачи: 1) проведение анализа инвестиционной политики России на современном этапе развития; 2) выявление особенностей инвестиционной политики Нижегородской области; 3) рассмотрение критериев экономической эффективности инвестиционных проектов; 4) определение критериев эффективности проектов, учитывающих особенности атомной энергетики; 5) обоснование необходимости применения многокритериального выбора при оценке эффективности инвестиционных проектов в электроэнергетике, имеющих общественную значимость; 6) рассмотрение многоуровневого подхода к оценке эффективности общественно-значимых проектов; 7) разработка методических подходов к оценке эффективности единственного проекта по совокупности критериев и сравнительной оценке эффективности инвестиционных проектов по совокупности критериев; 8) формулирование методики выбора эффективных инвестиционных решений; 9) применение полученных в диссертации научных результатов при определении эффективности инвестиционных проектов в электроэнергетике. Предмет исследования Предметом исследования является совокупность теоретических, методологических и практических вопросов оценки эффективности инвестиционных решений и проектов в электроэнергетике, имеющих общественную значимость. Объект исследования Объектом исследования являются реальные инвестиционные проекты в области атомной и тепловой электроэнергетики, имеющие общественную значимость и разрабатываемые хозяйствующими субъектами Российской Федерации. 6 Теоретическая и методологическая база исследования Теоретической и методологической базой диссертационного исследования являются основные экономические законы, современные теории в области маркетинга-менеджмента, научные труды отечественных и зарубежных авторов, посвященные вопросам оценки эффективности инвестиционных проектов. Информационная основа исследования Информационную основу диссертационного исследования составили: нормативные, законодательные и программные документы Российской Федерации; нормативные, программные и распорядительные документы ОАО «Атомэнергопром»; статистические материалы Росстата РФ, Нижегородстата; методические источники, отечественная и зарубежная литература, в которой анализируются вопросы оценки эффективности инвестиционных решений и проектов. Научная новизна диссертационной работы Научная новизна диссертационного исследования заключается в формировании теоретических и практических аспектов оценки эффективности инвестиционных проектов для предприятий атомной отрасли. К числу наиболее существенных результатов, полученных лично автором и обладающих научной новизной, относятся следующие результаты: 1) Определены особенности критериев эффективности инвестиционных проектов в атомной энергетике. В качестве показателей эффективности рассматриваются показатели: назначения, надежности, ремонтопригодности, живучести, безопасности, экологичности, стойкости к внешним воздействиям и др. Сформулированы и проанализированы основные подходы к определению показателей эффективности проектов: дифференциальный, комплексный и смешанный. Определены основные требования к критериям конкурентоспособности, эксплуатационным показателям, критериям безопасности. Выявленные особенности критериев эффективности позволяют повысить объективность выбора эффективных инвестиционных проектов с учетом особенностей атомной электроэнергетики. 2) Дано обоснование необходимости многокритериального выбора инвестиционных проектов в атомной электроэнергетике. Предложена модель полезного результата указанных проектов. В соответствии с этой моделью при определении эффективности инвестиционных решений необходимо наряду с экономическими результатами учитывать: социальные, экологические, инновационные, показатели конкурентоспособности, безопасности и другие факторы. Определены группы показателей, относящихся к каждому виду указанных результатов. Выявлены возможные противоречия между анализируемыми показателями каждой группы. Для применения предложенной модели рекомендуется использование методологии многокритериального выбора. 7 3) Предложен многоуровневый подход к оценке эффективности инвестиционных проектов в атомной электроэнергетике, имеющих общественную значимость. В качестве уровней анализа могут выступать: уровень предприятия, региональный, федеральный и другие уровни. Необходимость многоуровневого подхода обусловлена значительными затратами, которые могут составлять десятки и сотни миллиардов рублей, существенной ролью государственных органов, социальными, экологическими последствиями и требованиями к безопасности эксплуатации АЭС. Определены основные денежные потоки для каждого уровня анализа, а также критерии выбора эффективных решений. Применение указанного подхода позволит осуществить оценку эффективности инвестиционных проектов на каждом уровне анализа. 4) Предложены процедуры определения эффективности инвестиционных проектов по совокупности критериев. Выявлены особенности оценки эффективности единственного проекта и сравнения нескольких проектов. Определены условия, при которых оптимальные решения по каждому из применяемых проектов совпадают или являются различными. Показано, что при использовании традиционных экономических критериев для оценки эффективности единственного проекта применение каждого из критериев приводит к одинаковым результатам. В случае сравнительного анализа нескольких проектов данное условие в общем случае может не выполняться. Предложенные процедуры могут найти применение для оценки эффективности инвестиционных проектов различного назначения. 5) Разработана методика выбора эффективных инвестиционных решений. Данная методика базируется на системном многоуровневом подходе к определению эффективности инвестиционных проектов. В качестве уровней анализа могут выступать уровни: бизнес-единиц, предприятия, интегрированных производственных структур, отраслей промышленности, государственных органов разных уровней управления. Применение предлагаемой методики позволит осуществить широкий «народно-хозяйственный» подход к выбору эффективных инвестиционных решений с учетом общественных интересов. 6) Осуществлена апробация научных результатов, полученных в диссертации, при оценке эффективности инвестиционных проектов в электроэнергетике. Произведено сравнение проекта на базе атомного энергоисточника с проектом конденсационной тепловой электростанции. В качестве проекта на базе атомного энергоисточника выступает атомная станция с реакторной установкой ВБЭР-300, электрической мощностью энергоблока 325 МВт. Альтернативой является конденсационная тепловая электростанция с электрической мощностью 330 МВт. Определена экономическая, экологическая, бюджетная эффективность проектов. Показано, что реализация проекта на базе атомного энергоисточника в электроэнергетике позволит обеспечить значительный экономический выигрыш, исчисляемый десятками миллиардов рублей. 8 Практическая значимость диссертационной работы Практическая значимость диссертационной работы заключается в том, что ее результаты могут быть использованы при определении эффективности общественно-значимых инвестиционных проектов в электроэнергетике промышленными предприятиями, предприятиями, входящими в состав ОАО «Атомэнергопром», административными органами разных уровней, финансовыми и иными структурами, научно-исследовательскими организациями и федеральными научно-производственными центрами. Результаты исследований также могут быть использованы в учебном процессе на экономических и технических факультетах высших учебных заведений и при переподготовке кадров в области маркетинга-менеджмента. Апробация исследований Основные положения диссертационной работы докладывались на: V Международной молодежной научно-технической конференции «Будущее технической науки» (г. Н. Новгород, НГТУ, 2006 г.), V научно-технической конференции «Молодежь в науке» (г. Саров, РФЯЦ ВНИИЭФ, 2006 г.), десятой международной молодежной научной конференции «Полярное сияние 2007. Ядерное будущее: безопасность, экономика и право» (г. Санкт-Петербург, 2007 г.), XII Нижегородской сессии молодых ученых (г. Н. Новгород, 2007 г.), VI научно-технической конференции «Молодежь в науке» (г. Саров, РФЯЦ ВНИИЭФ, 2007 г.), научно-практической конференции молодых специалистов и аспирантов «Молодежь ЯТЦ: наука и производство» (г. Северск, 2007 г.), VIII Международной молодежной научно-технической конференции «Будущее технической науки» (г. Н. Новгород, НГТУ, 2009 г.), VI Международной научно-практической конференции «Инновационные процессы в менеджменте» (г. Пенза, ПГПУ, 2009 г.), Международной научно-практической конференции «Актуальные вопросы внешнеэкономической деятельности: право, экономика, таможенное дело» (г. Пенза, ПГПУ, 2009 г.), Международной научно-практической конференции «Инновации в экономике, менеджменте и подготовке кадров» (г. Н. Новгород, 2009 г.). Материалы диссертационной работы доложены и обсуждены на заседаниях кафедры «Экономика и предпринимательство» Нижегородского государственного технического университета. Апробация результатов исследования осуществлялась на инвестиционных проектах, разрабатываемых в электроэнергетике. По теме диссертации опубликовано 13 научных работ общим объемом 1,7 п.л. (авторский вклад 1,1 п.л.), две работы представлены в научном издании, входящем в перечень, рекомендуемый ВАК Министерства образования и науки. Структура и объем диссертационной работы Структура диссертационной работы определена целью и задачами исследования. Диссертация изложена на 183 страницах машинописного текста без учета приложений, состоит из введения, трех глав, заключения, библиографического списка литературы из 159 наименований, приложений (на 31 странице), содержит 24 таблицы и 36 рисунков. 9 2 ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Во введении обоснована актуальность выбранной темы исследования, рассматривается степень изученности и научной разработанности проблемы, определяются цель и задачи диссертационной работы, выявляются предмет и объект исследования, определяются научная новизна и практическая значимость полученных в диссертации результатов. Первая глава посвящена анализу инвестиционной политики России и Нижегородской области. В первом разделе главы представлен анализ государственной инвестиционной политики России на современном этапе развития. Во втором разделе приводится анализ инвестиционной политики Нижегородской области. В третьем разделе даны выводы по анализу инвестиционной политики России и Нижегородской области. Во второй главе рассматривается проблема многокритериального выбора инвестиционных проектов. В первом разделе описываются критерии экономической эффективности инвестиционных проектов. Во втором разделе представлены критерии эффективности проектов, учитывающие особенности атомной энергетики. В третьем разделе приводится обоснование необходимости применения многокритериального подхода при оценке эффективности инвестиционных проектов, имеющих общественную значимость. Четвертый раздел посвящен многоуровневому подходу к оценке эффективности общественно-значимых проектов. В пятом и шестом разделах формулируются подходы к оценке эффективности единственного проекта по совокупности критериев и сравнительной оценке эффективности инвестиционных проектов по совокупности критериев. В седьмом разделе предлагается к рассмотрению методика выбора эффективных инвестиционных решений. В восьмом разделе представлены основные положения методологии многокритериального выбора эффективных общественно-значимых проектов. В девятом разделе даны обобщающие выводы по второй главе. Третья глава посвящена применению полученных в диссертации научных результатов при оценке эффективности инвестиционных проектов в атомной отрасли. В первом разделе представлена характеристика ОАО «ОКБМ Африкантов». Во втором разделе приводится характеристика инвестиционных проектов, выбранных для анализа. В третьем разделе выполняется анализ подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов в ОАО «Атомэнергопром». 10 В четвертом разделе формируются основные показатели инвестиционных проектов. В пятом разделе проводится сравнительная оценка эффективности инвестиционных проектов. В шестом разделе представлены выводы по третьей главе. 3 ОСНОВНЫЕ ПОЛОЖЕНИЯ, ВЫНОСИМЫЕ НА ЗАЩИТУ 3.1 Определены особенности критериев эффективности инвестиционных проектов в атомной энергетике. В качестве показателей эффективности рассматриваются показатели: назначения (мощность, паропроизводительность и др.), надежности (срок службы, ресурс, время безотказной работы и др.), ремонтопригодности (трудоемкость и продолжительность ремонтов и т.д.), живучести (разрешенный уровень мощности при отказах основного оборудования и др.), безопасности (вероятность исходного события с разгерметизацией 1 контура и др.), технологичности (трудоемкость изготовления, удельная материалоемкость), экологичности, стойкости к внешним воздействиям (сейсмостойкость, падение самолета, воздушная ударная волна, ветровая нагрузка и т.д.) и др. Для сравнения альтернативных вариантов используются следующие подходы к определению качества: дифференциальный (основан на использовании и сопоставлении единичных показателей качества), комплексный (основан на применении обобщенного показателя качества, который представляет функцию от единичных показателей качества), смешанный (часть единичных показателей объединяют в группы и для каждой группы определяют соответствующий групповой показатель). Определены основные требования к критериям конкурентоспособности, эксплуатационным показателям, критериям безопасности. Основным требованием к конкурентоспособности является то, что удельные затраты на производство электроэнергии инвестиционных проектов в атомной энергетике должны быть: ниже на 35-40 % по сравнению с угольными станциями для регионов центра Европейской территории России (ЕТР), ниже на 5-10 % по сравнению с парогазовыми станциями в регионах центра ЕТР. Целевые показатели эксплуатации (КИУМ, к.п.д. энергоблока, число неплановых автоматических отключений энергоблока в год, интервал между перегрузками топлива, длительность плановой остановки на перегрузку топлива и ППР, средняя глубина выгорания отработавшего топлива, срок службы корпусного оборудования РУ ГЦТ, турбины и генератора и др.) должны приниматься разработчиками энергоблока с учетом наилучших достигнутых результатов эксплуатации действующих блоков АЭС, современных требований эксплуатирующих организаций и персонала, 11 требований энергосетей, данных по ресурсной надежности прототипов, целевых показателей АЭС большой мощности. Принципиальные решения по безопасности инвестиционного проекта должны приниматься на основе системного подхода, интегрирующего опыт и достижения в области обеспечения безопасности атомных станций и судовых ядерных энергетических установок, а также требования, диктуемые приближением ядерного энергоисточника к крупным населенным пунктам и обеспечением устойчивости к террористическим действиям. Обеспечение безопасности должно быть основано на: требованиях федеральных законов, норм и правил по безопасности для атомных станций в соответствии с действующим перечнем основных нормативных правовых актов и нормативных документов, используемых Ростехнадзором для государственного регулирования безопасности в области использования атомной энергии (П-01-01-2007), а также в соответствии с требованиями другой нормативно-технической документации, включая государственную и отраслевую; принципах безопасности, выработанных мировым сообществом и закрепленных в руководствах по безопасности МАГАТЭ; требованиях отечественных и зарубежных эксплуатирующих организаций к усовершенствованным ядерным установкам; свойствах внутренней самозащищенности реактора и пассивных системах безопасности; применении комплекса технических решений по предотвращению возникновения аварий и ограничению их последствий, включая последствия тяжелых аварий; использовании верифицированных и аттестованных расчетных программ; применении отработанной методологии анализа надежности и безопасности, достоверной базы данных; опыте разработки реакторных установок нового поколения повышенной безопасности. Разработка инвестиционного проекта должна осуществляться, исходя из потенциального сооружения серии энергоблоков на площадках РФ, стран СНГ, и может быть осуществлена привязка блока к конкретной площадке любого Заказчика без изменения принятых в проекте решений. Выявленные особенности критериев эффективности позволяют повысить объективность выбора эффективных инвестиционных проектов с учетом особенностей атомной электроэнергетики. 3.2 Дано обоснование необходимости многокритериального выбора инвестиционных проектов в атомной электроэнергетике. В настоящее время для оценки эффективности инвестиционных проектов в атомной электроэнергетике находят применение следующие подходы: однокритериальная оценка эффективности инвестиционных решений; 12 определение эффективности инвестиционных решений с помощью набора критериев. Однокритериальный подход к оценке эффективности инвестиционных проектов имеет ограниченные возможности применения, поэтому в реальных задачах инвестирования возникает необходимость использования многокритериального выбора инвестиционных решений. Для обоснования необходимости многокритериального подхода к оценке эффективности инвестиционных проектов предложена модель полезного результата, в которой наряду с экономическими результатами учитываются социальные, технические, экологические, инновационные и другие результаты (рис. 3.1.). В работе определены группы показателей, относящихся к каждому виду указанных результатов. ПОЛЕЗНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Экономический результат Социальный результат Инновационный результат Технический результат Конкурентоспособность Экологический результат Безопасность Рис. 3.1. Модель полезного результата Такое представление полезного результата имеет достаточно общий характер и может быть использовано при оценке эффективности инвестиционных проектов в электроэнергетике, имеющих общественную значимость. Для применения предложенной модели рекомендуется использование методологии многокритериального выбора. При использовании указанных групп показателей возможны следующие типы противоречий: противоречия между показателями, принадлежащими к той или иной группе (например, противоречия между экономическими показателями); противоречия между показателями разных групп (например, между инновационными показателями и показателями конкурентоспособности). При этом улучшение какого-либо показателя может привести к ухудшению других показателей. В данных ситуациях оценка эффективности инвестиционных проектов значительно усложняется. Возникает необходимость дополнительного анализа для выбора предпочтительных решений. Этот анализ может заключаться в использовании организационных, законодательных, нормативных, финансовых и иных мероприятий. 13 3.3 Предложен многоуровневый подход к оценке эффективности инвестиционных проектов в атомной электроэнергетике, имеющих общественную значимость. Многоуровневый подход является частью системного анализа, базирующегося на теории сложных систем. Указанный подход находит широкое применение при решении различных задач: при социальноэкономическом прогнозировании, при стратегическом планировании, при управлении сложными организационными структурами. Необходимость многоуровневого подхода при выборе эффективных инвестиционных проектов в электроэнергетике, имеющих общественную значимость, обусловлена значительными инвестициями для их реализации, которые могут составлять несколько десятков миллиардов рублей, определяющей ролью государства и результатами, которые могут иметь социально-экономическую значимость. Многоуровневая оценка эффективности инвестиционных проектов включает следующие основные этапы: 1) Определение уровней анализа инвестиционных решений; 2) Формирование целей разработки инвестиционных проектов для каждого уровня анализа; 3) Формирование средств достижения целей для каждого уровня анализа; 4) Определение критериев эффективности на каждом уровне анализа; 5) Определение внешних факторов, оказывающих влияние на реализацию и эффективность инвестиционных проектов; 6) Определение управляющих сигналов, поступающих от высших уровней анализа; 7) Формирование информационных сигналов, направляемых от нижних уровней иерархии к высшим; 8) Определение зависимостей критериев (показателей) эффективности инвестиционных проектов от управляемых факторов, управляющих сигналов и информационных сигналов; 9) Реализация многоуровневой процедуры оценки эффективности инвестиционных проектов. При применении многоуровневого подхода к оценке эффективности инвестиционных проектов возникают противоречия решений, принимаемых на разных уровнях анализа. Эти противоречия могут относиться к различным параметрам оценки эффективности проектов: целям, средствам достижения целей, критериям эффективности и т.п., поэтому возникает необходимость согласования инвестиционных решений, принимаемых на разных уровнях анализа. С этой целью могут быть использованы средства планового, организационного, финансового, управленческого и иного характера. 3.4 Предложены процедуры определения эффективности инвестиционных проектов по совокупности критериев. Оценка эффективности единственного проекта осуществляется в соответствии со схемой, представленной на рис. 3.2. 14 Х Проект К K1o ( x) X 10 K 2o ( x) X 20 K no (x) X n0 Рис. 3.2 Схема оценки эффективности единственного проекта Выбор эффективного инвестиционного решения, при использовании схемы, приведенной на рис. 3.2, осуществляется следующим образом: 1) Формулируются цели исследования Ц Ц i , i 1, m. ; 2) Определяются средства достижения целей (управляемые факторы) X X j , j 1, J . ; 3) Формируется набор критериев эффективности инвестиционных проектов K Ke , e 1, n. ; 4) Определяются зависимости критериев эффективности от управляемых факторов Ki(X); 5) Находятся оптимальные значения критериев эффективности Ki0(X); 6) Определяются оптимальные значения управляемых факторов 0 X i , i 1, n ; 7) Осуществляется выбор наиболее эффективного решения по совокупности принимаемых критериев. При оценке эффективности единственного проекта предполагается, что выбор эффективных решений осуществляется с помощью критериев: чистой текущей стоимости ЭТ, индекса доходности ИДТ, срока окупаемости инвестиций ТОК, внутренней нормы доходности ВНД. Проведенный анализ показал, что при определенных условиях (при T TOK ) применение указанных критериев приводит к одинаковым выводам относительно эффективности проекта. Задача сравнительной оценки нескольких проектов с помощью набора противоречивых критериев является более сложной по сравнению с определением эффективности единственного проекта. Сравнительная оценка эффективности двух инвестиционных проектов производится со схемой, показанной на рис. 3.3. К основным этапам сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов относятся: 1) Формулирование целей исследования Ц Ц i , i 1, n ; 2) Определение средств достижения целей (управляемые факторы) для первого проекта: X1 X1 j , j 1, J ; 3) Определение средств достижения целей (управляемые факторы) для второго проекта: X 2 X 2 j , j 1, J ; 15 4) Формирование набора критериев эффективности первого проекта: K1 K1i , i 1, n ; 5) Формирование набора критериев эффективности второго проекта: K 2 K 2i , i 1, n ; 6) Установление зависимостей критериев эффективности проектов от управляемых факторов: K1i ( x); K 2i ( x) ; 7) Нахождение оптимальных значений критериев эффективности второго проекта: K 20 K 20i , i 1, n ; 9) Определение оптимальных значений управляемых факторов первого проекта: X10 X10i , i 1, n ; 10) Определение оптимальных значений управляемых факторов второго проекта: X 20 X 20i , i 1, n ; первого проекта: K10 K10i , i 1, n ; 8) Нахождение оптимальных значений критериев эффективности 11) Оценка эффективности первого проекта по совокупности оптимальных решений X10 ; 12) Оценка эффективности второго проекта по совокупности оптимальных решений X 20 ; 13) Сравнительная оценка проектов на основе той или иной схемы компромисса. K110 ( x) Х1 Проект 1 К1 Х2 Проект 2 К2 0 12 X 110 X 120 K ( x) X 1n0 Оценка первого проекта Выбор компромиссного решения K10n ( x ) 0 X 21 0 K 21 ( x) 0 K 22 ( x) X 0 22 Оценка второго проекта 0 X 2n K 20n ( x) Рис. 3.3 Схема оценки эффективности двух инвестиционных проектов При использовании схемы, представленной на рис. 3.3, и описанной процедуры сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов возникают следующие задачи: 16 1) Оценка эффективности каждого из сравниваемых проектов по совокупности критериев. 2) Сравнение полученных оценок эффективности проектов и выбор наиболее предпочтительного решения. Как было показано выше, при использовании традиционных экономических критериев, рекомендованных «Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов», применение этих критериев приводит к одинаковым выводам относительно эффективности каждого из проектов. Однако при разных векторах управления Х1 и Х2 оценки эффективности проектов могут не совпадать. Поэтому потребуется сравнительный анализ полученных оценок с помощью той или иной схемы компромисса. 3.5 Разработана методика выбора эффективных инвестиционных решений. Разработанная методика выбора эффективных инвестиционных решений базируется на системном многоуровневом подходе к определению эффективности инвестиционных проектов. Сущность и основные этапы методики заключаются в следующем: 1) Формирование общих целей разработки инвестиционных проектов Ц 0 Ц 0i , i 1, n ; 2) Определение уровней анализа проектов Ц A Ц Aj , j 1, m ; Цl Xl 3) Формирование целей проектирования для каждого уровня анализа Ц li , i 1, L ; 4) Определение средств достижения целей на каждом уровне анализа X lj , j 1, J ; 5) Формирование критериев эффективности инвестиционных проектов на каждом уровне анализа Kl Klj , j 1, n ; В соответствии с Методическими рекомендациями по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования в качестве основных экономических критериев выступают критерии: чистой текущей стоимости, индекс доходности, срок окупаемости инвестиций, внутренняя норма доходности. Указанные критерии используются при оценке эффективности проектов на уровне предприятий. На региональном уровне указанные критерии могут использоваться при оценке бюджетной эффективности проектов. На федеральном уровне наряду с указанными критериями могут найти применение иные критерии эффективности инвестиционных решений. Необходимо учитывать критерии, которые устанавливаются и должны быть реализованы в инвестиционных проектах в атомной энергетике. К числу таких критериев относят: критерии конкурентоспособности, эксплуатационные показатели, критерии по обеспечению безопасности. 17 6) Определение внешних условий реализации проектов Yв Yвl , l 1, n ; 7) Определение внешних управляемых сигналов, поступающих от высших уровней управления Yy Yyв , l 1, n ; 8) Определение информационных сигналов, поступающих от нижних уровней управления Yи Yиl , l 1, n ; 9) Установление зависимостей критериев эффективности инвестиционных проектов от внешних условий, управляющих сигналов, информационных сигналов и средств достижения целей K (Yв , Yу , Yи , X ) К (Yв , Yу , Yи , X )l , l 1, n ; 10) Оценка эффективности проектов с учетом противоречий присущих указанным критериям. В данном случае возможны следующие ситуации: а) применение каждого из критериев приводит к одинаковым выводам относительно эффективности анализируемых проектов; б) использование указанных критериев приводит к различным выводам относительно эффективности проектов. В первом случае отпадает необходимость согласования результатов, получаемых при применении набора критериев. Во втором случае возникает необходимость согласования полученных результатов. 11) Выбор компромиссных решений в ситуациях, когда результаты применения различных критериев отличаются. В данном случае потребуется поиск тех или иных схем компромисса с помощью которых осуществляется выбор компромиссных решений по совокупности противоречивых критериев. 12) Информирование высших уровней управления о результатах эффективности инвестиционных проектов и выборе предпочтительных решений. Согласование принятых инвестиционных решений с вышестоящими уровнями иерархии. Применение предлагаемой методики позволит осуществить широкий «народно-хозяйственный» подход к выбору эффективных инвестиционных решений с учетом общественных интересов. 3.6 Осуществлена апробация научных результатов, полученных в диссертации, при оценке эффективности инвестиционных проектов в электроэнергетике. Произведено сравнение проекта на базе атомного энергоисточника с проектом конденсационной тепловой электростанции. В качестве проекта на базе атомного энергоисточника выступает атомная станция с реакторной установкой ВБЭР-300, электрической мощностью энергоблока 325 МВт. Альтернативой является конденсационная тепловая электростанция с электрической мощностью 330 МВт. Определены экономическая, экологическая, бюджетная эффективности инвестиционных проектов. 18 Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов Исходные данные для выполнения сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов 1 и 2 представлены в таблице 3.1. Таблица 3.1 Исходные данные для выполнения сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов Показатель 1 Установленная электрическая мощность энергоблока, МВт 2 Число энергоблоков, шт. 3 Срок строительства, год 4 Срок службы, год 5 Расход электроэнергии на собственные нужды, % 6 Годовой коэффициент использования установленной мощности, усредненный за весь срок службы 7 Коэффициент полезного действия (нетто), % 8 Среднегодовая выработка электроэнергии, млн. кВтч 9 Численность персонала, чел. 10 Усредненная зарплата персонала, руб./мес. 11 Налог на добавленную стоимость, % 12 Налог на доходы физических лиц, % 13 Налог на прибыль, % 14 Единый социальный налог, % 15 Налог на имущество, % 16 Стоимость строительства объекта, - млн. руб. - $/кВт(эл.) (при курсе 1 $ = 31,0 руб.) 17 Удельный расход органического (условного) топлива КЭС, г у.т./кВтч 18 Стоимость угля (с учетом затрат на транспортировку), руб./т 19 Удельные ежегодные затраты на топливо, коп/кВтч 20 Ежегодные отчисления на текущий и капитальный ремонт, % 21 Средний по ПФО тариф на электрическую энергию, руб./кВтч 22 Ставка дисконтирования ИП 1 (АС С РУ ВБЭР-300) 325 2 6 60 7,0 ИП 2 (КЭС на угле) 330 2 4 30 3,9 0,91 0,7 33,5 4818,8 500 47,0 3889,3 360 35000 18,0 13,0 20,0 26,0 2,2 64480,0 3200,0 50080,0 ~ 2450,0 - 315,0 - 3000,0 11,6 94,5 1,0 1,72 5,0 5,0 Оценка эффективности инвестиционных проектов 1 и 2 выполнена по следующим вариантам: вариант 1 – в постоянных ценах на 01.01.2009 г. при норме дисконта Е = 5 %; вариант 2 – в прогнозных ценах на тарифы на электрическую энергию при норме дисконта Е = 5 %; вариант 3 – в прогнозных ценах на тарифы на электрическую энергию при норме дисконта Е = 13 %; вариант 4 – в постоянных ценах на 01.01.2009 г. при норме дисконта Е = 13 %. Результаты оценки экономической эффективности инвестиционных проектов 1 и 2 в зависимости от варианта оценки приведены в табл. 3.2. 19 Таблица 3.2 Результаты оценки экономической эффективности инвестиционных проектов (в зависимости от варианта оценки) Наименование вариант 1 ИП1 ИП2 Оценка эффективности каждого инвестиционного проекта по совокупности « - » «-» критериев* Сравнительная оценка эффективности не требуется инвестиционных проектов * - « - » проект неэффективен, « + » проект эффективен Вариант оценки вариант 2 вариант 3 ИП1 ИП2 ИП1 ИП2 вариант 4 ИП1 ИП2 «+» «-» «+» «+» «+» предпочтительнее ИП1 «-» не требуется Из табл. 3.2 видно, что инвестиционные проекты 1 и 2 являются эффективными при реалистичной оценке (варианты 2 и 3) по совокупности критериев в прогнозных ценах на тарифы на электрическую энергию как при норме дисконта Е = 5 %, так и при Е = 13 %; неэффективными при оценке (варианты 1 и 4) в постоянных ценах на 01.01.2009 г. при норме дисконта Е = 5 % и Е = 13 %. Сравнительная оценка эффективности инвестиционных проектов согласно принципу доминирования показала, что инвестиционный проект 1 предпочтительнее инвестиционного проекта 2. Оценка бюджетной эффективности инвестиционных проектов Результаты оценки показателей бюджетной эффективности по вариантам 1-4 представлены в табл. 3.3. Таблица 3.3 Результаты оценки показателей бюджетной эффективности инвестиционных проектов (варианты 1-4) Наименование вариант 1 ИП1 ИП2 Вариант оценки вариант 2 вариант 3 ИП1 ИП2 ИП1 ИП2 вариант 4 ИП1 ИП2 Для консолидированного бюджета Чистый дисконтированный доход, 2662 -2118 120550 100511 -5711 -1084 -26965 -22354 млн. руб. Индекс доходности, % 1,05 0,96 3,1 2,88 0,88 0,97 0,45 0,48 Срок окупаемости: - простой, лет 21 20 13 12 13 12 21 20 - дисконтированный, лет 53 17 15 Внутренняя норма доходности, % 5,28 4,67 11,82 12,73 11,82 12,73 5,28 4,67 Поступление средств в федеральный 169772 164178 593128 494287 593128 494287 169772 164178 бюджет, млн. руб. Чистый дисконтированный доход -8335 -3964 56831 51879 -17925 -11209 -29674 -22923 федерального бюджета, млн. руб. Поступление средств в 48155 5155 390666 285491 390666 285491 48155 5155 региональный бюджет, млн. руб. Чистый дисконтированный доход 9990 830 62712 47616 11932 9796 2427 240 регионального бюджета, млн. руб. Поступление средств в местный 3378 3239 3378 3239 3378 3239 3378 3239 бюджет, млн. руб. Чистый дисконтированный доход 825 871 825 871 232 284 232 284 местного бюджета, млн. руб. 20 Результаты оценки показателей бюджетной эффективности по варианту 2 (в прогнозных ценах на тарифы на электрическую энергию при норме дисконта Е = 5%) по инвестиционным проектам 1 и 2 показывают, что в бюджеты всех уровней поступают значительные средства от налогов, уплачиваемых как юридическими лицами, так и физическими лицами. Реализация инвестиционного проекта 1 по сравнению с инвестиционным проектом 2 обеспечивает большие поступления: в федеральный бюджет на 98841,0 млн. руб., в региональный бюджет на 105175,0 млн. руб., в местный бюджет на 139,0 млн. руб. Таким образом, наиболее предпочтительным является инвестиционный проект 1. Оценка экологической эффективности инвестиционных проектов Двухблочная АС с реакторными установками ВБЭР-300 вытеснит из топливного баланса ~ 1800 тыс. т условного топлива в год, при этом годовой выброс в атмосферу вредных веществ сократится при вытеснении угля из электроснабжения городов: окислов азота – на 8500 т, окислов серы – на 125000 т, золы – на 3500 т, углекислого газа – на 5400000 т, что значительно улучшит экологическую обстановку. Нормативы платы за выброс 1 тонны загрязняющих веществ в пределах установленных допустимых нормативов выбросов: азота оксид – 35 руб.; ангидрид серный (серы триоксид), ангидрид сернистый (серы диоксид), кислота серная – 21 руб.; золы углей – 103 руб.; углерода окись (углерода оксид) – 0,6 руб. Учет платы за предельно допустимые выбросы (сбросы) загрязняющих веществ в окружающую природную среду при установленных в Российской Федерации нормативах платы за выбросы незначительно ухудшает показатели экономической эффективности для инвестиционного проекта 2 (табл. 3.4, оценка по варианту 2); ежегодные затраты за выбросы в атмосферный воздух загрязняющих веществ составляют ~ 15,0 млн. руб. Таблица 3.4 Результаты оценки экологической эффективности инвестиционных проектов с учетом экологических выбросов (вариант 2) Показатель 1 Чистый дисконтированный доход, млн. руб. 2 Индекс доходности 3 Срок окупаемости - простой, лет - дисконтированный, лет 4 Внутренняя норма доходности, % 5 Себестоимость вырабатываемой электроэнергии, руб./кВтч ИП 1 (АС С РУ ВБЭР-300) 247777 5,368 ИП 2 (КЭС на угле) 184271 4,524 12 14 14,68 12 14 14,45 0,92 1,78 При реализации инвестиционного проекта 1 Российская Федерация может получить дополнительный экономический эффект от продажи на европейском рынке квот на выброс парниковых газов в рамках механизмов Киотского протокола по цене ~ 660,0 руб. (16 евро) за тонну CO2 в ценах 2009 г., что обеспечит годовой приток денежных средств в размере ~ 3560,0 млн. руб., суммарный экономический эффект – 213600,0 млн. руб. Таким образом, показано, что реализация проекта на базе атомного энергоисточника в электроэнергетике позволит обеспечить значительный экономический выигрыш, исчисляемый десятками миллиардов рублей. В заключении диссертации сформулированы следующие выводы: В настоящее время проблема оценки эффективности инвестиционных проектов в электроэнергетике является актуальной. На данном этапе развития имеется необходимость дальнейшего развития теории и практики выбора эффективных инвестиционных решений. Выявленные особенности и основные требования критериев эффективности позволят повысить объективность выбора эффективных инвестиционных проектов с учетом особенностей атомной электроэнергетики. Многокритериальный выбор инвестиционных проектов в электроэнергетике, в частности на основе предложенной модели полезного результата, которая помимо традиционных экономических учитывает социальные, экологические, инновационные и другие результаты, позволит определить эффективные решения в атомной электроэнергетике. Для инвестиционных проектов в электроэнергетике, имеющих общественную значимость, необходимо использовать многоуровневый подход, который позволяет осуществить оценку эффективности инвестиционных проектов на каждом уровне анализа. В качестве уровней анализа могут выступать: уровень предприятия, региональный, федеральный и другие уровни. Методика, предложенная в настоящей диссертации, базирующаяся на системном многоуровневом подходе к определению эффективности инвестиционных проектов, позволяет осуществить широкий «народнохозяйственный» подход и может быть использована для выбора эффективных инвестиционных решений в электроэнергетике. Анализ коммерческой, бюджетной, экологической эффективности инвестиционных проектов показал предпочтение выбора проекта на базе атомного энергоисточника, обеспечивающего значительный экономический выигрыш, по сравнению с проектом конденсационной электростанции. 22 СПИСОК ПУБЛИКАЦИЙ ПО ТЕМЕ ДИССЕРТАЦИИ Статьи, опубликованные в рекомендованных ВАК изданиях: 1) Брыкалов С.М. Применение принципа доминирования при оценке эффективности инвестиционных проектов / С.М. Брыкалов, Ф.Ф. Юрлов // Интеграл № 3, 2009 г. – С. 68 (0,15 п.л.) 2) Брыкалов С.М. Методика выбора эффективных инвестиционных решений (на примере проектов в атомной электроэнергетике) / С.М. Брыкалов // Интеграл № 5, 2009 г. – (0,3 п.л.) в других изданиях: 3) Брыкалов С.М. Варианты реакторных установок для ледокола нового поколения и их сравнительный технико-экономический анализ / С.М. Брыкалов, В.В. Кутыркин, С.А. Фатеев // Сборник тезисов докладов пятой Международной молодежной научно-практической конференции «Будущее технической науки» (19 мая 2006 г.). – Н. Новгород: Изд-во НГТУ, 2006 г. – С. 308 (0,1 п.л.) 4) Брыкалов С.М. Методика сравнительного технико-экономического анализа проектных решений объекта / С.М. Брыкалов, С.В. Удалищев, С.А. Фатеев // Молодежь в науке. Сборник аннотаций докладов Пятой научно-технической конференции (г. Саров, 01-03 ноября 2006 г.). – г. Саров: Изд-во ФГУП РФЯЦ «ВНИИЭФ», 2006 г. – С. 115 (0,1 п.л.) 5) Брыкалов С.М. Анализ влияния фактора мощности на техникоэкономические показатели реакторных установок / С.М. Брыкалов, С.В. Удалищев, С.А. Фатеев // Десятая международная молодежная научная конференция «Полярное сияние 2007. Ядерное будущее: безопасность, экономика и право»: Сборник тезисов докладов / Отв. редактор проф. Харитонов В.В. – М.: МИФИ, 2007 г. – С. 126-127 (0,1 п.л.) 6) Брыкалов С.М. Анализ влияния фактора мощности на техникоэкономические показатели / С.М. Брыкалов, С.В. Удалищев, С.А. Фатеев // Нижегородская сессия молодых ученых. Технические науки: Материалы докладов (12; 2007). – Н. Новгород: Гладкова О.В., 2007 г. – С. 116-117 (0,1 п.л.) 7) Брыкалов С.М. Модель государственно-частного партнерства при реализации инновационного проекта АС ММ / С.М. Брыкалов, Л.В. Гуреева, С.В. Удалищев // Сборник аннотаций докладов Шестой научно-технической конференции «Молодежь в науке» (г. Саров, 30 октября – 01 ноября 2007 г.). – г. Саров: Изд-во ФГУП РФЯЦ «ВНИИЭФ», 2007 г. – С. 118 (0,1 п.л.) 8) Брыкалов С.М. Анализ влияния определяющих факторов на затратные показатели топливного цикла реакторной установки / С.М. Брыкалов, Л.В. Гуреева, С.В. Удалищев // Молодежь ЯТЦ: наука и производство. Материалы научно-практической конференции молодых специалистов и аспирантов 13-17 ноября 2007 г. – г. Северск: Изд. СГТА, 2007 г. – С. 223 (0,1 п.л.) 9) Брыкалов С.М. Сравнительный анализ российских и зарубежных подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов / 23 С.М. Брыкалов, Л.В. Гуреева, С.В. Удалищев // Будущее технической науки: тез. докл. восьмой Междунар. молодеж. научно-техн. конф.; НГТУ им. Р.Е. Алексеева. – Нижний Новгород, 2009 г. – С. 346 (0,1 п.л.) 10) Брыкалов С.М. Обоснование эффективного выбора инновационных проектных решений / С.М. Брыкалов, Л.В. Гуреева, С.В. Удалищев // Инновационные процессы в менеджменте. Финансы как особая форма экономических отношений. Управление финансами: сборник статей шестой Международной научно-практической конференции. – Пенза: Приволжский Дом знаний, 2009 г. – С. 3-6 (0,2 п.л.) 11) Брыкалов С.М. Оценка экономической эффективности единственного инвестиционного проекта / С.М. Брыкалов, Ф.Ф. Юрлов // Права человека и права народа в современном обществознании. Актуальные вопросы внешнеэкономической деятельности: право, экономика, таможенное дело: сборник статей Международной научно-практической конференции. – Пенза: Приволжский Дом знаний, 2009 г. – С. 42-45 (0,15 п.л.) 12) Брыкалов С.М. Особенности методических подходов к оценке эффективности инвестиционных проектов / С.М. Брыкалов // Инновации в экономике, менеджменте и подготовке кадров: сборник материалов Всероссийской научно-практич. конф.; НГТУ им. Р.Е. Алексеева. – Н. Новгород, 2009 г. – С. 87-88 (0,1 п.л.) 13) Брыкалов С.М. Многокритериальный подход к оценке эффективности инвестиционных проектов для предприятий атомной отрасли/ С.М. Брыкалов // Инновации в экономике, менеджменте и подготовке кадров: сборник материалов Всероссийской научно-практич. конф.; НГТУ им. Р.Е. Алексеева. – Н. Новгород, 2009 г. – С. 86-87 (0,1 п.л.) 24
