Lektsiya 4 - Белорусский государственный экономический

Глава 17
ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ РАЗВИТИЯ АГРОБИЗНЕСА
17.1. Методические подходы к оценке развития бизнеса
17.2. Определение и анализ показателей рентабельности предприятия
(фирмы)
17.3. Определение платежеспособности предприятия (фирмы)
17.4. Оценка финансового состояния предпринимательских субъектов
хозяйствования
17.5. Оценка эффективности и экономического роста предприятия
(фирмы) на перспективу
17.6. Практическое задание
17.1. Методические подходы к оценке развития бизнеса
При проведении экономической оценки бизнеса в Республике Беларусь
(в т.ч. агробизнеса) необходимо учитывать ряд моментов и методических
подходов.
Отечественной
и
зарубежной
практикой
разработано
сотни
экономических показателей, которые сведены в компьютеризированные
модели, включая десятки сотен переменных и коэффициентов. Бизнесмены
зачастую не имеют ресурсов для проведения такой сложной оценки, если и
могут дать интерпретацию столь сложной информации. Без должной
систематизации на практике трудно квалифицированно ее применить.
В последние 3-4 года в научных трудах и статьях содержаться оценки
финансового состояния предприятий, или инструментарий ее проведения. Все
они, как правило, ограничиваются изложением методики расчета самых
различных показателей, критериев, коэффициентов финансовой оценки, взятых
из
зарубежной
литературы.
Все
они
не
могут
быть
одномоментно
рекомендованы применительно к нашей экономике, которая находится на этапе
становления рыночных отношений. Бухучет в нашей стране не отвечает
требованиям
мировых
нерыночные
структуры,
стандартов.
В
предприятия,
нашей
фирмы.
республике
доминируют
Практикуется
сильное
275
государственное
регулирование
их
деятельности.
А
это
вызывает
искусственное завышение величины активов в результате ежегодных их
переоценок.
И
как
следствие,
отечественные
предприятия,
трансформированные в акционерные, сталкиваются с практикой некорректного
копирования
зарубежной
экономической
теории
без
ее
адаптации
к
белорусским условиям.
Экономическая оценка хозяйственной деятельности предприятий на
Западе часто ограничивается анализом финансового состояния, который
предполагает оценку его рентабельности и платежеспособности.
Белорусские ученые, работники ведомств, специалисты не лучшим
образом
копируют
предпочтение
финансовой
оценки
деятельности
предприятий (особенно сельскохозяйственных).
Отечественная и значительная часть западной методологии оценки
бизнеса в качестве итогового измерителя успехов или неуспехов часто
использует показатель прибыли или убытка.
Данный
показатель
не
может
быть
признан
экономически
обоснованным, так как бизнесмен не получает достоверной информации о
своих результатах и возможностях. Это обусловлено тем, что прибыль и убыток
получается после вычитания амортизации, уплаченных процентов, дивидендов,
заработной платы. Амортизация у нас включается в общие затраты. На самом
деле она зарезервированная денежная сумма для возмещения эксплуатируемых
основных
средств
бизнесменов.
Следовательно,
амортизация
должна
включаться в стоимость, создаваемую в бизнесе. Правомерность такого
подхода подтверждается практикой исчисления результата агробизнеса в
странах с рыночной экономикой.
Доходная составляющая бизнесмена должна включать в себя и сумму
уплаченных
процентов,
дивидендов,
так
как
они
представляют
«вознаграждение» или отчисления в пользу лиц, представляющих ему часть
капитала.
276
При
оценке
эффективности
бизнеса
с
позиции
интересов
предпринимателей необходимо в качестве измерителя успеха агробизнеса
принимать чистую экономическую прибыль после уплаты налогов и включать
только ее в добавленную стоимость. Экономически чистая прибыль при этом
включает и нормальную прибыль бизнесмена.
В отечественных источниках отсутствуют обоснованные рекомендации
по ориентировочным значениям множества различных коэффициентов,
используемых при экономической оценке агробизнеса, с которыми могли бы
быть сопоставлены их значения. Такие сопоставления могли бы дать ответы на
вопросы бизнесменов:

является ли агробизнес рентабельным;

являются ли применимыми значения показателей ликвидности;

возмещаются и увеличиваются ли активы в достаточном объеме;

есть ли вероятность экономического роста в будущем и т.д.
Отечественная методология экономической оценки агробизнеса не в
должной мере учитывает реальные возможности и тенденции его развития.
Нынешние его формы в Республике Беларусь в будущем (ближайшей
перспективе) будут в определенной мере отличаться от его форм в странах
Запада.
Изложенные выше концептуальные методологические подходы к оценке
эффективности развития агробизнеса проиллюстрированы на рис. 17.1.
Как видно из схемы бизнес состоит из трех сегментов, соответствующих
трем основным областям принятия решений: инвестициям, производственной
деятельности и финансированию.
Поэтому основной задачей и проблемой экономической оценки
агробизнеса
является
построение
разумного
последовательного
набора
исходных данных и выбор тех показателей, которые можно использовать
бизнесменами в процессе принятия тех или иных альтернативных решений. Эти
решения сводятся к экономической дилемме: бизнесмены должны соблюдать
баланс
между
взаимодействием
конкурентной
цены
и
воздействием
277
конкурентов на объем продаж, с одной стороны, и прибыльностью товаров и
услуг – с другой. Иначе говоря, все операции в бизнесе должны оставаться
эффективными по затратам для того, чтобы достичь успеха в конкурентной
борьбе.
Рис. 17.1. Организационно-экономическая структура агробизнеса
Инвестиционная деятельность
Бизнесмены,
Новые инвестиции
Изъятые
вложения
Инвестиционная база
Инвесторы,
кредиторы
Производственная деятельность
Цена
Объем продаж
Переменные издержки
Постоянные издержки
бизнесмены
менеджеры
персонал
Финансовая деятельность
Прибыль, добавленная стоимость от
производственной деятельности
бизнесмены
инвесторы
Дивиденды
Нераспределенная
прибыль
Собственный капитал
Проценты
кредиторам
кредиторы
менеджеры
персонал
Долгосрочная
задолженность
Финансовый потенциал
278
Таким
образом,
современные
методические
подходы
к
оценке
агробизнеса должны учитывать следующее:

в условиях рынка предприятия в нашей республике, которые стремятся
заниматься
в
течение
длительного
времени
в
обозримом
будущем
агробизнесом, будут принадлежать чаще всего не одному владельцу, а
буквально сотням, тысячам акционеров и строить свои взаимоотношения с
десятками различных предприятий;

оценка эффективности бизнеса должна дать возможность получать ответы
на следующие вопросы бизнесменов: является ли бизнес в достаточной мере
рентабельным;
являются
ли
достаточными
показатели
ликвидности;
возмещаются и увеличиваются ли в достаточной объеме активы; есть ли
вероятность экономического роста в будущем и т.д.

набор исходных данных и расчет показателей должны способствовать
принятию бизнесменами тех или иных альтернативных управленческих
решений, которые обеспечивают баланс между взаимодействием конкурентов
на объем продаж, с одной стороны, и прибыльностью товаров и услуг – с
другой.
17.2. Определение и анализ показателей рентабельности предприятия
(фирмы)
Важнейшим элементом оценки экономического развития субъектов
агробизнеса является определение их рентабельности (как отношение
полученного
дохода к
объему затраченных
ресурсов или
к объему
реализованной продукции).
Рентабельность характеризует доходность различных сфер бизнеса:
инвестирования, производственной деятельности и финансирования.
Существует много показателей рентабельности. В отечественной
литературе выделяют три их группы:

показатели, характеризующие рентабельность (окупаемость) издержек
производства и инвестиционных проектов;

показатели, характеризующие рентабельность продаж;
279

показатели, характеризующие доходность капитала и его частей.
Все эти показатели рассчитывают на основе балансовой прибыли,
прибыли от реализации продукции и чистой прибыли. Значит, в качестве
критерия оценки результата деятельности сельскохозяйственных предприятий
на
практике
чаще
используют
рентабельность
(Р),
которая
означает
окупаемость издержек и рассчитывается как отношение прибыли (П) к
себестоимости сельскохозяйственной продукции (С).
Р
П прибыль
 100  %
С себестоимость
(17.1.)
Ряд ученых стран с рыночной экономикой и некоторые из стран СНГ
отдают
предпочтение
показателям
рентабельности
капитала.
Они
рассчитываются соответственно как отношение прибыли к выручке от
реализации продукции (ВР) и сумме всего капитала (К) или его частей:
собственного (акционерного), заемного, перманентного, основного, оборотного
и т.д.
Р
П прибыль
 100  %
ВР выручкаотреализации 
Р
В
П прибыль
 100  %
К капитал 
отечественной
практике
из
(17.2.)
(17.3.)
последних
двух
показателей
рентабельности наиболее широко используется отношение прибыли к сумме
среднегодовой стоимости основного и оборотного капитала (фондов):
Р
П прибыль
 100
 Сос.ф  Соб.ф стоимостьосн.иобор.фондов)
(17.4.)
В методических рекомендациях по проведению анализа финансовохозяйственной деятельности убыточных и низкорентабельных предприятий
показатель
рентабельности
их
капиталов
представлены
дополнительно
следующими показателями:
Р
П прибыль
 100  %
УФ уставнойфонд 
(17.5.)
280
Р
П прибыль
 100  %
Аактивы
(17.6.)
При определении данных показателей рентабельности балансовую
прибыль в одном случае рекомендуется рассчитывать без учета убытков от
реализации продукции, а в другом – с учетом убытков.
Большое число данных показателей затрудняет их практическое
применение. Так, прибыль в числителе согласно требованиям отечественного
бухгалтерского учета различают – балансовую (валовую), включающую
финансовые результаты от реализации продукции, работ и услуг, прибыль от
прочей реализации, а так же доходы и расходы от внереализационных
операций; и чистую прибыль (после уплаты всех налогов, экономических
санкций и отчислений в благотворительные фонды).
В зарубежной практике применяются два подхода к определению
прибыли:
- англо-американский (США, Великобритания, Япония, Канада и др.).
Он базируется на расчете выручки от реализации продукции (продажа,
суммы, поступившие в кассу фирмы) плюс все другие продажи (в т.ч. продажи
в кредит).
Расходы классифицируются по функциям: затраты на производство
продукции (себестоимость, производственная функция); затраты по маркетингу
(функция распределения); административные и прочие расходы (функции
менеджмента); фискальные расходы (финансовая функция).
Данный подход позволяет выделить следующие виды прибыли:

валовую прибыль (объем продаж за минусом затрат на производство);

оперативную прибыль (прибыль до налогообложения). Она равна валовой
прибыли за минусом затрат по маркетингу, менеджменту и пр. расходов;

чистую прибыль (равна оперативной за минусом уплаты налогов).
Второй
подход
–
франко-германский:
базируется
на
концепции
производства.
281
В данном случае показатель реализованной продукции равен общей
сумме произведенной за год продукции (сумма проданной, складированной,
конечной, иммобилизованной продукции). Расходы классифицируются по
происхождению: сырье и материалы, расходы на персонал, амортизационные
отчисления и др. Данный метод позволяет выделить следующие виды прибыли:

валовую добавленную стоимость (из общей стоимости продукции вычитают
потребленное сырье и услуги);

валовую эксплуатационную прибыль (из добавленной стоимости вычитают
расходы на персонал);

эксплуатационную прибыль (из валовой эксплуатационной прибыли
вычитают амортизационные отчисления и др. расходы);

текущую прибыль (из эксплуатационной прибыли вычитают финансовые
расходы);

чистую прибыль (текущая прибыль минус налоги).
Англо-американский подход позволяет определить удельный вес
функций
менеджмента, но
затрудняет проанализировать составляющие
добавленной стоимости. Франко-германский метод, наоборот, позволяет
анализировать части добавленной стоимости, затрудняет оценку роли
менеджмента. Первый метод более доступен бизнесмену в своих расчетах,
второй более сложен для бизнесмена. Однако, он предполагает выделение
нескольких
видов
продукции:
реализованная,
складированная,
иммобилизованная.
Указанное обстоятельство очень важно для аграрного бизнеса (часть
продукции собственного производства: семена, корма, мед, яйца и т.д.
используются
в
дальнейшем
для
расширенного
воспроизводства).
Производственная сельскохозяйственная продукция может быть продана не в
момент ее получения, а в течении длительного срока, сохраняя ее на складах.
Значит, франко-германский метод применим в аграрном секторе. Однако не
позволяет установить разницу расходов на производство и коммерческие цели.
282
Очевидно
следует
объединить
преимущества
зарубежных
методологий
определения прибыли с преимуществами отечественной методологии.
В
отечественной
методологии
амортизация
рассматривается
как
затраты. С позиции предпринимателей средства на амортизацию остаются в их
распоряжении и являются элементом созданного валового прироста их
доходов. Они могут быть применены на возмещение основных активов,
использованных в течение года. Отсюда следует, что валовую прибыль плюс
амортизация рассматривать в качестве одного из измерителей рентабельности.
Последний довод согласуется с рекомендациями Технического комитета
Европейской федерации финансовых аналитиков по ее исчислению. Исходя из
этого обобщения, необходимо отметить целесообразность расчета следующих
показателей для оценки эффективности агробизнеса:

добавленная стоимость (разность между стоимостью общей продукции и
потребленных сырья и услуг);

валовая прибыль (разница между добавленной стоимостью и расходами на
персонал (оплата труда));

эксплуатационная
прибыль
(разница
между
валовой
прибылью
и
амортизацией);

текущая прибыль (разница эксплуатационной прибылью и финансовыми
расходами);

балансовая
(бухгалтерская)
прибыль
(разница
между
выручкой
от
реализации продукции, работ и услуг и их себестоимостью, включая
финансовые результаты от внереализационных операций). Она называется
валовой (англо-американский метод).

чистая прибыль (разница между балансовой прибылью и выплатой налогов).
Такое
большое
бизнесменам
расчет
оперативных
решений.
количество
рентабельности
С
целью
показателей
с
целью
облегчения
прибыли
принятия
таких
усложняют
повседневных
расчетов
можно
использовать два важнейших: добавленную стоимость и чистую прибыль.
Первый показатель показывает общие доходы бизнесмена, а второй позволяет
283
оценить его «свободную» часть. Значит, они могут быть базовыми
показателями для оценки прибыльности агробизнеса.
Среди экономистов нет единого мнения по отношению к «знаменателю»
формул расчета рентабельности.
1. Себестоимость продовольствия, исчисленная по отечественной методике,
имеет
существенные
отличия
от
ее
значения,
исчисленного
по
международным стандартам бухгалтерской отчетности (это касается
стоимости земли и имущества в аграрном секторе).
2. Одни экономисты предпочитают рассчитывать рентабельность продаж
(отношение прибыли к объему продаж), другие
авансированного
капитала
(отношение
прибыли
– рентабельность
к
авансированному
капиталу); третьи – рентабельности всего капитала; по официальным
рекомендациям – рентабельность уставного фонда (собственного капитала)
и активов (материальных и нематериальных).
Таким образом, для более точного определения рентабельности
агробизнеса следует использовать несколько показателей рентабельности.
Взаимосвязь нескольких показателей можно выразить следующей
схемой:
ЧП чистаяприбыль
ЧП чистаяприбыль
ОП объемпродаж 


(17.7)
ИК инвестированныйкапитал  ОП объемпродаж  ИК инвестированныйкапитал 
Схема показывает, что бизнесмен может увеличить добавленную
стоимость и чистую прибыль двумя способами:
1. повысить
эффективность
производственной
деятельности,
добиваясь
получения от продаж больше добавленной стоимости и прибыли с каждого
рубля;
2. лучше использовать свои активы, добиваясь повышения объема продаж на
каждый инвестированный рубль.
Таким образом, для оценки рентабельности агробизнеса наиболее
обоснованно
применять
показатели:
рентабельность
инвестированного
капитала продаж (Р и К, РП).
284
РиК 
ЧП чистаяприбыль  ПК %покредитам   1  %налога 
 100  % (17.8)
ИК инвестированныйкапитал 
РиК / 
РП / 
ДС добавленнаястоимость
 100  %
ИК инвестированныйкапитал 
ДС добавленнаястоимость
 100  %
ОП объемпродаж 
(17.9.)
(17.10.)
Для определения интегрального показателя рентабельности предприятия
(Ри) применяется формула:
Ри  4 РиК  Рп  Рик /  Рп /
(17.11.)
Цель задачи. Определить рентабельность убыточного предприятия по
показателям: рентабельность уставного фонда и рентабельность активов.
Условие. Уставной фонд предприятия равен 660 млн.руб. Сумма активов
на конец 2003г. по предприятию составила 690 млн.руб. Балансовая прибыль
без учета убытков составила в этом году 72,5 млн.руб. Убыток от деятельности
предприятия в 2003г. равнялся 2,4 млн.руб.
Решение задачи. Рентабельность уставного фонда рассчитываем по
формуле:
балансовая прибыль
__________________×100=%
уставной фонд
В 2003 году она равнялась (72,5: 660)×100=10,98%
Рентабельность активов предприятия рассчитываем по формуле:
балансовая прибыль - убытки
_____________________________×100=%
активы
В 2003 году она составила [( 72,5-2,4):690]×100=10,16%.
17.3. Определение платежеспособности предприятия (фирмы)
Полная
оценка
эффективности
развития
агробизнеса
не
может
ограничиваться только анализом рентабельности. Это объясняется тем, что
даже высокорентабельное предприятие может испытывать проблемы с
движением денежных средств, их ликвидностью. Подтверждает это финансовое
состояние почти всех рентабельных колхозов и совхозов Республики Беларусь.
285
Многие из них, имея рентабельность свыше 35-40% испытывают серьезные
затруднения в приобретении оборотных средств, с погашением краткосрочных
обязательств.
Значит, с определением рентабельности требуется дать оценку
платежеспособности предприятий. Она представляет собой способность
бизнесмена (предпринимателя) выполнять свои обязательства по платежам,
вытекающим из договоров, торговых, кредитных и других денежных
договоров.
Традиционная методика оценки платежеспособности базируется на
большом
количестве
экономических
показателей.
При
этом
они
рассчитываются на основе 1) ликвидности активов. Некоторые экономисты
используют всю 2) систему показателей структуры капитала, 3) показатели
сравнения соотношения собственного капитала и всей суммы обязательств
(долгосрочных
и
краткосрочных);
4)
балансовой
прибыли
к
сумме
выполненных процентов по долгосрочным обязательствам.
Однако у разных экономистов наблюдаются различные толкования
одних и тех же показателей платежеспособности.
Так,
по
мнению
Л.П.Данкова,
А.И.
Данкова,
Е.Б.Тютюкина
коэффициент общей платежеспособности (КОП) следует рассчитывать как
отношение собственного капитала ко всей сумме обязательств:
КОП 
СК собственныйкапитал 
Осуммаобяза тельств
(17.12.)
Методическими рекомендациями по проведению анализа финансовохозяйственной деятельности убыточных и низкорентабельных предприятий
предусмотрено рассчитывать коэффициент общей платежеспособности как
отношение текущих активов ко всей сумме обязательств.
КОП 
ТАтекущиеактивы
 Осуммаобяза тельств
(17.13)
286
Западные экономисты оценку платежеспособности ограничивают, как
правило,
исчислением
коэффициента
немедленной
(промежуточной)
ликвидности – коэффициент «лакмусовой бумаги».
Существуют
различные
расхождения
в
абсолютных
значениях
показателей платежеспособности. Западные экономисты рекомендуют в
качестве наиболее целесообразного значение коэффициента текущей (общей)
ликвидности,
равное
2,
коэффициента
немедленной
(промежуточной)
ликвидности – 1.
Отечественные экономисты признают целесообразным несколько более
низкое значение показателей платежеспособности:

значение платежеспособности должно быть равно – 1;

коэффициент абсолютной ликвидности 0,25 – 0,30;

коэффициент немедленной (промежуточной) ликвидности – 0, - 1;

коэффициент текущей ликвидности – 1.
Такой подход в Республике Беларусь неоправдан: бизнес в западных
странах
функционирует
экономической
среде
в
гораздо
(отсутствует
более
инфляция,
благоприятной
платежи
«здоровой»
осуществляются
своевременно, ресурсы имеют действительную цену и т.д.)
Поэтому в условиях нашей экономики целесообразны более высокие
требования к потенциальной платежеспособности предприятий.
Исходя из отмеченного выше следует признать:

общее для всех различий в оценке платежеспособности – анализ
осуществляется в краткосрочном периоде и в статистическом представлении;

встречающиеся в литературе показатели платежеспособности несколько
многочисленны, повторяют друг друга и вступают в противоречие между
собой.
Исходя из этого можно рекомендовать показатель долгосрочной
платежеспособности, который рассчитывается как соотношение активов и
долгосрочных обязательств.
Формула расчета коэффициента платежеспособности (КП):
287
КП 
Аактивы
ДО долгосрочныеобязательств 
(17.14.)
Из всех перечисленных для полной оценки платежеспособности
предприятий в АПК достаточно трех показателей:

коэффициент ликвидности долгосрочных обязательств;

коэффициент текущей ликвидности;

коэффициент немедленной ликвидности.
Цель задачи. Рассчитать коэффициент общей платежеспособности нормально
работающего предприятия.
Условие задачи. На конец 2002 года сумма собственного капитала СП
«Бигвест» была равна 688,4 млн.руб., а сумма всех обязательств (долгосрочных
и краткосрочных) – 368,2 млн.руб.
Решение задачи.: Коэффициент общей платежеспособности (КОП) СП
«Бигвест» в 2002 году рассчитывается путем деления суммы собственного
капитала на общую сумму всех обязательств.
КОП=688,4:368,21,9
Значение данного показателя свидетельствует о стабильности успешной работы
предприятия.
Цель
задачи.
Определить
коэффициент
общей
платежеспособности
низкорентабельного (или убыточного) предприятия.
Условие задачи. Текущие активы предприятия на конец 2002 года составили
482,2 млн.руб., а сумма всех обязательств – 688,0 млн.руб.
Решение задачи. Коэффициент общей платежеспособности (КОП) предприятия
рассчитаем путем деления суммы текущих активов на сумму всех обязательств.
КОП=482,2:688,00,7.
Значение
данного
показателя
свидетельствует
о
плохом
финансовом
предприятия.
288
17.4. Оценка финансового состояния предпринимательских субъектов
хозяйствования
Показатели
платежеспособности
не
позволяют
полно
оценить
финансовое состояние агробизнеса, так как она характеризует способность
предприятия своевременно выполнят свои платежи по обязательствам
(договорам), производить конкурентоспособную продукцию в условиях
рыночной экономической среды.
Устойчивое финансовое состояние предприятия может быть выражено
целой
системой
экономических
показателей,
которые
всесторонне
характеризуют структуру баланса предприятия.
1. Коэффициент автономии. Это соотношение источников собственных
средств (итог 1 раздела пассива баланса) и имущества предприятия (итог
актива баланса). Рекомендуемое значение -  0,5.
2. Коэффициент финансовой неустойчивости. Это соотношение заемных
средств ( итог II и III разделов пассива баланса) и собственных средств (итог
I раздела пассива баланса). Рекомендуемое значение 0,25-1.
3. Коэффициент соотношения мобильных и иммобильных средств. Это
соотношение суммы запасов, затрат (II раздел актива баланса), денежных
средств, расчетов и прочих внеоборотных активов.
4. Коэффициент имущества производственного назначения. Это соотношение
стоимости
основных
средств
(из
раздела
I
актива
баланса),
производственных запасов, незавершенного производства (II раздел актива
баланса) и имущества предприятия (итог актива баланса). Рекомендуемое
значение  0,5.
5. Коэффициент стоимости основных средств в имуществе. Соотношение
основных средств по остаточной стоимости (из раздела I актива баланса) и
имущества предприятия (итог актива баланса).
6. Коэффициент кредиторской задолженности. Соотношение долгосрочных,
краткосрочных обязательств и суммы стоимости готовой продукции,
289
расчетов с дебиторами, прочих оборотных активов за минусом суммы
расчетов с персоналом по прочим операциям. Рекомендуемое значение  2.
7. Коэффициент
коэффициенту
покрытия
задолженности.
соотношения
Это
заемных
обратный
и
показатель
собственных
средств.
Рекомендуемое значение  4.
8. Коэффициент банкротства. Соотношение суммы арендных обязательств,
расчетов с учредителями, долгосрочных, краткосрочных обязательств и
суммы долгосрочных, текущих активов. Рекомендуемое значение 0,5.
9. Коэффициент автономии. Это соотношение суммы источников собственных
средств и суммы долгосрочных и текущих активов. Рекомендуемое значение
 0,5.
10. Коэффициент финансовой напряженности. Это разница между единицей и
коэффициентом автономии. Рекомендуемое значение  0,5.
11. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами. Это
соотношение
суммы
источников
собственных
средств
за
минусом
долгосрочных, текущих и оборотных активов (текущих активов).
12. Коэффициент собственных оборотных средств в формировании текущих
запасов и затрат. Это соотношение суммы источников собственных средств
за
минусом
долгосрочных
активов
и
суммы
текущих
активов.
Рекомендуемое значение 0,5-0,6.
13. Коэффициент изношенности основных средств. Это соотношение износа и
первоначальной стоимости долгосрочных активов.
14. Коэффициент финансовой устойчивости. Это соотношение выручки от
реализации за минусом порога рентабельности и выручки от реализации.
15. Коэффициент покрытия долговых обязательств. Это соотношение прибыли
до уплаты налогов и суммы процентов, выплаченных за год. Рекомендуемое
значение  3.
16. Z – счет Альтмана. Рекомендуемое значение  1,8.
Наличие
такого
большого
количества
показателей
затрудняет
предпринимателям дать оценку финансового состояния своего предприятия.
290
Поэтому
зарубежные
(западные)
и
часть
отечественных
экономистов
(Г.В.Савицкая) для этой цели используют только часть перечисленных
показателей.
Анализ данных показателей свидетельствует о том, что они в своем
большинстве являются производными от соотношения заемных и собственных
средств. Исключения составляют коэффициенты, характеризующие стоимость
имущества, износ, покрытие и финансовую устойчивость.
В этой связи для оценки финансового благополучия своего предприятия
бизнесменам в сфере АПК следует применять следующие показатели:
1. Коэффициент задолженности (КЗ).
КЗ 
ДКО( долгосрочн.икраткосрочн.обязательств)
(17.15)
КЗ 
ДКО догосрочн.икраткосрочн.обязательств
(17.16)
А активов 
ИСС источниковсобств.средств
2. Коэффициент покрытия долговых обязательств (КПДО)
КПДО 
ЭПУОэксплут.прибыльдоуплатыплатежей 
П  процентов
(17.17)
3. Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (КОС)
КОС 
ИСС источников.собст.средств  ДВА долг.ипроч.внеоб.активов 
ТЗ  текущихзапасовизатрат
(17.18)
4. Коэффициент финансовой устойчивости (КФУ)
КФУ 
ВР выручкаотреализ.)  ПРпорогрентабельности 
ВР выручкаотреализации 
(17.19)
Коэффициент задолженности говорит предпринимателю насколько
эффективно его активы финансируются кредиторами. Его значение не должно
превышать 0,5. При его вычислении можно исключить краткосрочные
обязательства, тогда этот показатель будет равен соотношению долгосрочных
обязательств к постоянному (переменному) капиталу.
В настоящее время сельскохозяйственные предприятия находятся в
тяжелом финансовом состоянии. Поэтому бизнесмену очень важно знать
обеспеченность
оборотными
средствами,
выражаемая
коэффициентом
291
обеспеченности оборотных средств, который должен превышать 0,6-0,8. Это
дает бизнесмену принимать решения по ритмичному выполнению технологий
сельскохозяйственного производства.
Для убедительной оценки финансовой устойчивости предприятия
необходимо рассчитать степень покрытия процентов, значение которой должно
превышать 3. В этом случае бизнесмен застрахован от банкротства.
Все приведенные показатели характеризуют какую-либо одну сторону
финансовой устойчивости. На практике необходимо иметь комплексную
оценку состояния аграрного предприятия. Для этой цели можно предложить
показатель – интегральный коэффициент финансового состояния (ИКФ):
ИКФ  3 КЗ  КТЛ  КПДО
где:
(17.20)
КЗ – коэффициент задолженности;
КТЛ – коэффициент текущей ликвидности;
КПДО – коэффициент покрытия долговых обязательств.
При этом коэффициент задолженности не должен превышать 0,5, а
коэффициент текущей ликвидности должен превышать 3.
Поэтому коэффициент задолженности в данном случае следует
преобразовать в коэффициент обеспеченности заемных средств собственными
средствами (КО)
КО 
значение
А активов 
ДКО долгоср.икраткоср.обязательств
(17.21.)
коэффициента
собственными
обеспеченности
заемных
средствами должно превышать 0,5. Тогда интегральный коэффициент
оптимального финансового состояния (благополучия) будет равен 1,45.
Цель задачи. Дать оценку финансового состояния предприятия по
следующим показателям:
 коэффициент задолженности или коэффициент обеспеченности заемных
средств собственными средствами (КЗ);
 коэффициент покрытия долговых обязательств (КПДО);
292
 коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами
(КОС);
 коэффициент финансовой устойчивости (КФУ).
Условие задачи. Сумма долгосрочных и краткосрочных обязательств на
конец 2002 года по предприятию равнялась 480 млн.руб., а сумма всех
активов 650 млн.руб. Балансовая прибыль за год составила 78,0 млн.руб. За
год по процентам предприятие выплатило 24 млн.руб. собственные средства
предприятия по всем источникам составили 680,0 млн.руб., а сумма
долгосрочных и прочих внеоборотных активов – 240,0 млн. руб. В 2002 году
предприятие реализовало продукции на сумму 600,0 млн.руб., а порог
рентабельности составил 60,0млн.руб. Общая сумма текущих запасов и
затрат составила 610,0 млн.руб.
Решение
задачи.
Коэффициент
обеспеченности
заемных
средств
собственными определяем путем деления суммы всех активов предприятия
на общую сумму долгосрочных и краткосрочных обязательств
650:4801,4.
Коэффициент покрытия долговых обязательств рассчитываем путем деления
балансовой прибыли на сумму процентов, выплаченных за год
78,0:24,0=3,25.
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами путем
деления разности между общей суммой собственных средств и (суммой
долгосрочных и прочих внеоборотных средств) на сумму текущих запасов и
затрат.
(680,0-240):610=0,72.
Коэффициент финансовой устойчивости находим путем деления разности
выручки от реализации продукции – порога рентабельности на выручку от
реализации продукции
(600-60): 600=0,90
293
17.5. Оценка эффективности и экономического роста предприятия
(фирмы) на перспективу
Важнейшим условием развития агробизнеса является комплексная
оценка
эффективности
функционирования
предприятия
(фирмы).
Она
предполагает анализ совокупного экономического эффекта. Для этого
существует много методов анализа.
Большинство
экономистов-аграрников
в
комплексную
оценку
сельскохозяйственного производства включает:

оценку интенсивности;

оценку производительности;

оценку окупаемости ресурсов;

оценку финансового благополучия;

оценку рентабельности2

оценку доходности”

оценку расширенного воспроизводства и т.д.
Западные
экономисты
при
оценке
эффективности
сельскохозяйственного производства используют фундаментальные положения
конценции рыночного равновесия (теория фирмы).
Однако использование теории фирмы применительно к агробизнесу
должно учитывать ряд базовых условий его функционирования, оказывающих
влияние на поведение крестьян, а именно следующее:

крестьяне не могут в полной мере использовать все преимущества
альтернативности
своего
труда,
проживая
в
деревне
трудно
найти
альтернативный вариант экономической деятельности;

высокая степень влияния природного фактора на результативность
агробизнеса ограничивает ее достижение;

практика
государственного
регулирования
затрудняет
использование
концепции рыночного равновесия;
294

существующая практика отечественного учета, отсутствие рыночной оценки
земли
не
дают
возможности
выполнить
экономическое
обоснование
эффективности отечественного агробизнеса;

оценка аграрного бизнеса требует дополнительного инструментария с точки
зрения
бизнесменов,
менеджеров,
кредиторов
и
т.д.
Если
менеджер
заинтересован в коэффициенте прибыльности по балансовой прибыли,
оборачиваемости ресурсов, эффективности использования трудовых ресурсов,
то кредиторы – в ликвидности и т.д;

теория предельного анализа не свидетельствует о целесообразности всех
вариантов принятия управленческих решений.
На
наш
взгляд,
агробизнесмены
должны
ориентироваться
на
постоянный рост своего капитала при одновременном росте его доходности.
Этот подход в агробизнесе должен проявляться через оценку прибыльности:

рентабельность с продаж;

доходность инвестиций;

доходность активов;

доходность собственного капитала;

стабильность (жизнеспособность);

уровень дохода (заработной платы);

объем продаж (емкость рынка);

коэффициент оборачиваемости активов;

их ликвидность.
Модель
оценки
агробизнеса
объединяет
оценку
эффективности
прибыльности, , стабильности и ликвидности может быть представлена в виде
следующей формулы:
Эк Эф 
ЧП  П  1  Н   АМ ЧП  АМ ТА ВР ЧП  АМ
А
ВР






ИК
ВР
КО А ЗП  ДП СК ЗС  ЗТ
(17.22)
где: ЭкЭф – экономическая эффективность;
ЧП – чистая прибыль;
П – проценты;
295
Н – налоги;
АМ – амортизация;
ИК – инвестированный капитал;
ВР – выручка от реализации;
ТА – текущие активы;
КО – краткосрочные обязательства;
А – активы;
ЗС – запасы;
ЗТ – затраты;
СК – собственный капитал;
ЗП – заработная плата;
ДП – дополнительные доходы.
Данная формула позволяет практически бизнесмену оценить уровень
эффективности фирмы. И в тоже время она является сложной для расчетов, не
всегда
экономически
обоснованной,
отсутствует
экспорт.
Поэтому
в
повседневной практике агробизнеса можно рекомендовать сокращенный
вариант модели эффективности функционирования предприятия АПК:
ИКЭф  4 РП  КРСК  КРП  КРЭ
где
ИКЭф
–
интегрированный
(17.23.)
коэффициент
эффективности
(конкурентоспособности);
РП – рентабельность продаж;
КРСК – коэффициент роста собственного капитала;
КРП – коэффициент роста объема продаж;
КРЭ – коэффициент роста экспорта.
Любому агробизнесмену необходимо знать (оценить) возможности
экономического роста своего предприятия на перспективу. Это вытекает из
главной цели – положительный динамики его бизнеса.
Теория экономического роста (концепция рычага) предполагает расчет
таких
показателей:
эффект
финансового
рычага,
производственный
и
финансовый леверидж.
296
Эффект
финансового
рычага
позволяет
оценить
доходность
инвестированного, заемного и собственного капитала. Он представляет
разность между доходностью собственного и инвестированного капитала после
уплаты налогов. Он показывает также насколько процентов увеличивается
доходность собственного капитала за счет привлечения заемных средств и
оборот предприятия. Он возникает в тех случаях, когда ставка доходности на
инвестированный капитал выше ссудного процента.
Пример: доходность инвестированного капитала после уплаты налога
составляет 10%, а процентная ставка за кредиты – 6%. Можно увеличивать
плечо финансового рычага (долю заемного капитала).
Производственный леверидж определяется отношением темпов прироста
прибыли до выплаты процентов и налогов к темпам прироста объема продаж в
натуральных единицах. Он характеризует потенциальную возможность влияния
на прибыль предприятия путем изменения структуры себестоимости продукции
и объема выручки.
Финансовый леверидж характеризует взаимосвязь между прибылью и
соотношением собственного и заемного капитала.
Возрастание финансового
левериджа сопровождается повышением
устойчивого экономического роста. В качестве обобщающего показателя
оценки производственного (ПЛ) и финансового левериджа (ФЛ) можно
рекомендовать расчет интегрального левериджа (ИЛ):
ИЛ  2 ПЛ  ФЛ
(17.24.)
Он характеризует общую возможность экономического роста на
предприятии
путем
оста
объема
сельскохозяйственной
продукции
и
оптимизации структуры собственного и заемного капитала.
При
применении
трех
последних
коэффициентов
необходимо
учитывать:

проценты по краткосрочному кредитованию включаются в себестоимость (в
отечественном бухучете. Необходима корректировка их расчета.);

сельхозпредприятия в РБ освобождены от выплаты налога на прибыль;
297

активная часть основных фондов формируется в основном с помощью
лизинга. Расходы на лизинг включаются в себестоимость. Необходима
корректировка ее расчетов.
Выводы:
1.
Оценку
агробизнеса
необходимо
проводить
в
следующей
последовательности:

Определение стоимости имущества предприятия (фирмы);

Расчет и анализ системы показателей рентабельности, платежеспособности,
финансовой устойчивости, эффективности и экономического роста на
перспективу.
2.
К показателям доходности агробизнеса следует относить:

добавленную стоимость;

валовую прибыль;

эксплуатационную прибыль;

текущую прибыль;

балансовую прибыль (бухгалтерскую);

чистую прибыль (после выплаты налогов).
Таким образом, для оценки рентабельности агробизнеса наиболее
обоснованно применять рентабельность инвестированного капитала (Р и К) и
рентабельность продаж (РП).
3.
Для оценки платежеспособности агропредприятий следует применять
коэффициент ликвидности долгосрочных обязательств, текущей и
немедленной ликвидности.
4.
Для комплексной оценки финансового состояния агропредприятия
необходимо
применять
интегральный
коэффициент
финансового
состояния (корень в третьей степени из произведения коэффициентов
задолженности,
текущей
ликвидности
и
покрытия
долговых
обязательств).
5.
В качестве обобщенного показателя оценки экономического роста
агробизнеса можно применять показатель интегрального левериджа
298
(корень квадратный из произведения производственного и финансового
левериджа).
17.6. Практическое задание.
Рассчитать по варианту, указанному преподавателем, показатели
рентабельности, платежеспособности и финансового состояния предприятия
(фирмы). Для выполнения задания следует использовать цифровой материал,
приведенный в таблице 17.1 и методические рекомендации разделов данной
темы.
Таблица 17.1
Исходная информация
(млн. руб.)
Показатели
1
Балансовая прибыль
Убыток от деятельности
предприятия
Сумма активов на конец
года
Уставный фонд предприятия
Текущие активы пред-ия на
конец года
Сумма всех обязательств
предприятия
Сумма собств. капитала
пред-ия на конец года
Сумма долгоср. обязательств
Сумма краткоср. обязат.
Общая сумма всех активов
Размер выплат пред-ия по %
за год
Общий
размер
собств.
средств по всем источникам
на конец года
Сумма долгоср. и пр.
внеоборотных активов
Выручка от реализ. прод.
Порог рентабельности в
стоимостном выражении
Общая
сумма
текущих
запасов и затрат
1
2
72,5
2,4
2
3
60,0
3,0
Предприятия (фирмы)
3
4
5
6
4
5
6
7
68,4
75,0
76,0
64,2
3,1
2,6
3,0
2,1
7
8
66,8
2,2
8
9
70,0
3,5
690
610
660
720
700
640
680
700
660
480
640
420
670
460
710
510
700
500
660
440
600
450
620
480
688
600
580
700
690
610
620
680
688
610
610
690
700
640
680
690
60,0
310
650
24,0
52,0
320
640
10,
61,0
300
630
35,0
30,0
360
670
40,0
35,7
350
680
36,0
48,2
300
620
28,0
51,0
290
630
32,0
62,0
325
680
40,0
680
620
630
720
730
640
670
700
240
200
220
310
320
280
270
300
600
60
520
52
580
58
690
69
700
70
610
61
620
62
640
64
610
540
570
680
720
620
610
650
299