Французские фондовые биржи

ФРАНЦУЗСКИЕ ФОНДОВЫЕ БИРЖИ
Во Франции работают семь фондовых бирж, учрежденных местными
объединениями агентов по обмену. В 1967 г. они объединились в Национальную
компанию биржевых агентов, которая в 1988 г. была переименована в Общество
французских бирж. Многие годы фондовые биржи конкурировали между собой, осуществляя котировку одних и тех же ценных бумаг. В 1962 г. специальным декретом для
каждой акции был определен свой биржевой рынок. Введение в строй в июне 1986 г. на
Парижской фондовой бирже (ПФБ) автоматизированной системы САС привело к тому,
что после включения в нее акций региональных бирж в январе 1991 г. региональные
биржи превратились фактически в филиалы ПФБ. Формально они самостоятельны, но
фактически действует только одна биржа — Парижская. Система САС (за основу взята
система CATS, используемая на Торонтской фондовой бирже; аналог — японская
система CORES, используемая на Токийской фондовой бирже) позволяет любому
члену Общества французских бирж, в какой бы точке страны он ни находился,
совершать сделки купли-продажи ценных бумаг на ПФБ.
Рынок акций ПФБ состоит из трех, соответствующих уровню ликвидности:
официального; второго рынка, открытого в феврале 1983 г. (своеобразный аналог
российской РТС-2) и третьего рынка для мелких компаний. Акции всех трех «рынков»
проходят через автоматизированную систему торговли. В свою очередь, официальный
рынок делится на кассовый и регулярный (или форвардный). Первый предусматривает
немедленную поставку и платеж (по акциям менее ликвидных компаний), второй —
поставку в конце месяца (для наиболее ликвидных акций). Второй и третий рынок
только кассовые, на них могут быть размещены заявки на любое количество ценных
бумаг. Покупатели обязаны сразу оплатить покупку ценных бумаг, которую продавцы
должны иметь на своем счету.
Ценные бумаги регулярного рынка продаются только круглыми лотами в 5, 10, 25,
50 и 100 акций (в зависимости от рыночной цены) и оплачиваются в конце месяца.
Инвесторы, выходящие на регулярный рынок, обязаны вносить маржевое обеспечение,
которое при необходимости, например при падении курсовой стоимости, пополняется.
Размер маржевого обеспечения зависит от его вида.
Электронная система торговли ПФБ работает пять дней в неделю с 10.00 до 17.00,
причем накопление заявок начинается в 8.30. Члены биржи, действуя по поручению
клиентов или за свой счет, вводят заявки в систему САС. Заявки автоматически
ранжируются по цене, а в пределах одной цены — в зависимости от времени
поступления. С 8.30 до 10.00 биржевой рынок находится в подготовительной стадии.
Заявки накапливаются в централизованной книге заявок, при этом сделки не
совершаются. Каждый раз при появлении новой заявки компьютер рассчитывает
теоретический курс акции. Рынок открывается в 10.00. В зависимости от поступивших
лимитных заявок центральный компьютер рассчитывает цену открытия, по которой
можно продать и купить наибольшее число акций.
Одновременно система трансформирует заявки, подлежащие исполнению по
рыночной цене, в лимитные заявки с ценой открытия. Все заявки на покупку выше
цены открытия и на продажу ниже цены открытия удовлетворяются полностью. Заявки
с ценами, равными цене открытия, исполняются в зависимости от наличия встречных
заявок. Заявки, не исполненные по цене открытия, остаются в компьютеризованной
книге заявок.
С 10.00 до 17.00 торговля идет по принципу непрерывного двойного аукциона, и
поступление новой заявки приводит к немедленному осуществлению одной сделки или
нескольких, если в книге заявок имеется встречное предложение. Система автоматически распространяет информацию о ходе торгов. Трейдеры видят на экране
пять лучших заявок на покупку и продажу, общее количество проданных акций за
торговую сессию, общее количество заявок на покупку и продажу, а также данные о
пяти последних заключенных сделках. Примерно 50% лимитных заявок являются
скрытыми. Это означает, что по одной цене можно продать (купить) больше акций, чем
указано в книге заявок.
Всего на ПФБ имеют котировку около 1000 эмиссий, из которых более 2/3 — акции
французских эмитентов. Все акции французских эмитентов разделены на три
категории:
 200 наиболее ликвидных;
 150 акций второго рынка (по тем и другим торговля ведется в режиме
непрерывного аукциона);
 500 акций — ценные бумаги третьего рынка.
Правила биржи предусматривают границы изменения курса акций в течение дня.
По наиболее ликвидным акциям максимальный рост за день не может превышать
21,25%, падение — 18,75%. При этом первоначальное изменение (в 10.00) не может
превышать 10% от цены закрытия предыдущего дня в ту или иную сторону, т.е. если
цена равновесия в момент открытия оказывается на 12% выше цены закрытия
предыдущего дня, сделки все равно исполняются по цене, превышающей цену
закрытия на 10%, при этом торговля прерывается на 15 мин.
В конце 1990 г. на ПФБ была введена в строй полностью компьютеризированная
расчетно-клиринговая система RELIT, которая обеспечивает исполнение сделок в срок,
рекомендованный Группой 30 (см. гл. б): «Т 4- З». Система RELIT включает четыре
субсистемы, предназначенные для обслуживания всех участников рынка:
 Первая выполняет клиринговые функции для фирм членов биржи.
Поскольку на ПФБ используется электронная система торговли, сделки
учитываются без подтверждения.
 Вторая предназначена для подтверждения и клиринга при сделках между
банками и фирмами-членами биржи.
 Третья позволяет осуществить фиксацию сделок, произведенных вне
биржи всеми участниками.
 Четвертая осуществляет собственно улаживание (урегулирование)
сделок, бухгалтерский учет и гарантирует поставку оплаченных ценных
бумаг против платежа.
В 1989 г. ПФБ отменила фиксированные комиссионные. В настоящее время размер
комиссионных (куртаж) устанавливается по соглашению клиента и фирмы по ценным
бумагам. До 1992 г. во Франции существовал специальный налог на операции с
ценными бумагами, взимавшийся как с покупателя, так и с продавца по ставке 0,3%
суммы сделки до 1 млн. франков и 0,15% суммы сделки свыше 1 млн. франков. В 1993
г. под давлением биржевых обществ этот налог был отменен.
Недавно в одном из кредитных учреждений Франции была создана 500-я биржевая
точка. Эта информационная система, функционирующая в режиме реального времени,
позволяет банковским клиентам наблюдать за биржевыми операциями в момент их
совершения. Кроме того, она предусматривает обучение и привлечение клиентов.
Инициатором создания биржевых точек выступило в 1992 г. Французское биржевое
общество (ФБО) (Societe des Bourses Francaise — SBF) совместно с шестью региональными банками. На первых порах было открыто 45 биржевых точек для усиления
пропаганды акции и облегчения операций с ценными бумагами частных вкладчиков,
которые представляют собой очень важный и постоянно растущий потенциал.
Биржевая точка состоит из информационного терминала и демонстрационного экрана,
на котором указывается курс всех котирующихся на Парижской бирже ценных бумаг,
причем не только во французских франках, но и в евро, что является дополнительным
плюсом этой системы. За сравнительно короткий срок число биржевых точек во
Франции резко возросло, что подтверждает наличие соответствующей потребности у
вкладчиков и успех проекта. Принцип биржевой точки базируется на партнерстве
кредитных учреждений и Парижской биржи. Обе стороны выделяют все необходимые
для такой точки средства, чтобы с ее помощью познакомить вкладчиков с биржей. При
этом на первый план выдвигаются три аспекта: обучение, информирование и
побуждение вкладчиков к биржевым операциям. Биржа обязуется ввести в курс дела
банковских служащих, а кредитное учреждение выделяет для каждой биржевой точки
двух сотрудников, которые отвечают за обслуживание и привлечение вкладчиков. В
процессе обучения рассматриваются такие темы, как структура и функции Парижской
биржи, акции, котирующиеся на бирже, процедура выпуска новых ценных бумаг,
общие правила работы биржи.
Биржевая точка обозначается с помощью бросающегося в глаза логотипа как
внутри банковского филиала, так и снаружи. Она располагается в привлекательной зоне
филиала, где проводятся консультации с клиентами.
Что касается привлечения клиентов, то в этом деле банковский филиал отвечает за
информирование своих клиентов о существовании биржевой точки и ее функциях. Вся
эта работа ведется партнерами совместно. Семь региональных отделений ФБО (Бордо,
Лилль, Лион, Марсель, Нанси, Нант и Страсбург) совместно с фирмами, акции которых
котируются на бирже, специализированными органами печати и другими
заинтересованными учреждениями регулярно проводят публичные мероприятия, где
разъясняют технологию биржевых операций и инвестиционную стратегию.
С января 1996 г. при каждой биржевой точке существует свой инвестиционный
клуб. Его цель предложить публике обширную информацию и набор учебных курсов,
способствующих вложению средств в акции, что полностью отвечает концепции
инициаторов создания биржевых точек.
Биржевая точка представляет собой определенную информационную систему, а не
систему купли-продажи. Сам клиент не может напрямую выйти на биржу с
поручениями. Но биржевая точка позволяет ему немедленно реализовать полученную
информацию в виде заявки на приобретение акций, хотя и при посредничестве
работающего на данной биржевой точке инвестиционного консультанта. С помощью
этого посредника вкладчик может активно оперировать на рынке акций в режиме
реального времени. Клиенты, ставшие частными акционерами с помощью биржевых
точек, в основном положительно отзываются об этой системе: 52% опрошенных
пользователей биржевых точек заявили, что операции на бирже показались им
интересными, 47% — что проще, чем им представлялось раньше, 88% удовлетворены
этой системой, а 52% откровенно восхищены биржевыми точками.