Виды сделок, совершаемых через фондовую биржу

Виды сделок, совершаемых через фондовую биржу
I. Постановка проблемы
Фондовая биржа – это организованный, регулярно функционирующий рынок ценных
бумаг и других финансовых инструментов. Кроме того, она выступает в роли организатора
торговли на рынке ценных бумаг и не вправе совмещать указанную деятельность с иными
видами деятельности, за исключением деятельности валютной биржи, товарной биржи
(деятельности по организации биржевой торговли), клиринговой деятельности, связанной с
осуществлением клиринга по операциям с ценными бумагами и инвестиционными паями
паевых инвестиционных фондов, деятельности по распространению информации,
издательской деятельности, а также с осуществлением деятельности по сдаче имущества в
аренду (Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», п. 4 ст. 11).
К. Надеждина отмечает, что «фондовые биржи благодаря торговле ценными бумагами
могут сосредоточивать в своих руках большие капиталы, которые в дальнейшем
привлекаются для развития производства»1. Здесь осуществляется купля-продажа акций и
облигаций акционерных обществ, а также облигаций государственных займов.
На биржевом (или организованном) рынке ценных бумаг в развитых странах
реализуется относительно небольшая часть всех ценных бумаг, но роль этих продаж намного
больше. На биржевом рынке продаются наиболее качественные ценные бумаги.
Виды сделок, совершаемых через фондовую биржу – разнообразны: срочные и не
срочные, сделки с первичными ценными бумагами (после IPO) и вторичными и т.п. В
настоящее время в практике финансового рынка появились такие имущественные
обязательства, передача которых стала возможной и привлекательной для его участников,
поскольку данная операция может приносить доход. В результате на рынке постоянно
появляются новые финансовые инструменты, так называемые производные инструменты.
Термин «производные инструменты» можно рассматривать в двух аспектах. Первый
аспект предполагает, что производные инструменты – это срочные контракты и особые
условия их заключения и исполнения, второй – что производные инструменты – это любые
инструменты рынка, которые основаны на первичных активах, таких, как товары, деньги,
ценные бумаги. При таком подходе класс производных инструментов включает не только
срочные контракты, но и любые другие новые инструменты рынка, такие, как вторичные
ценные бумаги. Детализируя данную проблематику, мы проведем сравнительный анализ
сделок, совершаемых с форвардами и фьючерсами.
II. Сравнительный анализ форвардов и фьючерсов
Критерий
Понятие
биржевых
сделок с
форвардами и
фьючерсами
Сделки с форвардами
Форвардный контракт – это
договор купли-продажи какоголибо актива через определенный
срок в будущем; это соглашение
между сторонами о будущей
поставке базисного актива,
которое заключается вне биржи, в
форме срочного контракта.
Срочный контракт предполагает
обязательное исполнение всех
условий каждой из сторон
договора, т.е. это – твердая сделка.
Все условия сделки
Сделки с фьючерсами
Фьючерсный контракт – это
стандартный биржевой договор
купли-продажи биржевого актива
через определенный срок в будущем
по цене, установленной сторонами
сделки в момент ее заключения. Это
соглашение между сторонами сделки
о будущей поставке базисного
актива, которое заключается на
бирже. Фьючерсный контракт, как и
форвардный контракт, является
срочным контрактом и относится к
классу твердых сделок. Фьючерсный
Надеждина К. Совершенствование законодательства – новый этап развития рынка // Рынок ценных бумаг. –
2006. – № 2. – С. 77.
1
оговариваются в момент
заключения договора. Исполнение
контракта происходит в
соответствии с условиями в
назначенные сроки.
Особенности
заключения
контрактов по
форвардам и по
фьючерсам
Все условия форвардного
контракта согласовываются
сторонами сделки в момент ее
заключения. Цена актива, который
должен быть поставлен в
будущем, или форвардная цена
контракта, обычно
устанавливается в момент
заключения сделки. Однако
возможны другие способы
определения цены. Так, в
контракте может быть определен
механизм установления цены или
оговорено условие, что она будет
соответствовать рыночной цене
актива в момент исполнения
контракта.
То есть форвардный контракт
заключается с целью купитьпродать лежащий в его основе
актив (товар, ценные бумаги,
валюту и т.д.) в будущем, но на
условиях, которые определены в
момент заключения договора.
Например, 1 апреля лицо А
заключило с лицом Б контракт на
поставку 1 сентября 1000 акций
АО «Вымпел» по цене 200 руб. за
одну акцию. В соответствии с
контрактом лицо А первого
сентября передает лицу Б 1000
акций, лицо Б заплатит за них 200
руб. за каждую акцию, т.е. 200
тыс. руб.
Заключение контракта не связано
с какими-либо предварительными
затратами сторон, но оно
опирается на устойчивые доверительные отношения между
участниками сделки, так как
гарантии ее исполнения – это дело
договаривающихся сторон.
Так, заключив контракт на
контракт полностью
стандартизирован, т.е. все его
параметры, кроме цены, известны
заранее и не зависят от воли и
желания участников договора.
Исполнение фьючерсного контракта
гарантируется биржей, точнее,
расчетной палатой, которая
обслуживает биржевую торговлю.
Заключение фьючерсного контракта
на условиях его покупателя
называется покупкой контракта, а
на условиях продавца – продажей
контракта. Принятие обязательства
по контракту на условиях продавца
или покупателя называется
открытой позицией. Ликвидация
обязательства поданному контракту
путем заключения обратной сделки с
аналогичным контрактом называется
«закрытием позиции».
После того как контракт заключен,
он регистрируется в расчетной
палате. С момента регистрации
стороной сделки, как для продавца,
так и для покупателя, становится
расчетная палата, т.е. для покупателя
она выступает продавцом, а для
продавца — покупателем. Так как
фьючерсные контракты стандартны и
гарантированы расчетной палатой,
они высоколиквидны, поэтому
участники сделки легко могут
закрыть открытую позицию с
помощью офсетной сделки.
Результатом сделки будет выигрыш
или проигрыш в зависимости от того,
по какой цене участник сделки
открыл и закрыл позицию. Если
участник контракта желает
осуществить или принять поставку,
он не ликвидирует свою позицию до
дня поставки. В этом случае
расчетная палата уведомляет его,
кому он должен поставить или от
кого принять базисный актив. По
условиям ряда фьючерсных
контрактов может
предусматриваться не поставка
базисного актива, а взаиморасчеты
между участниками в денежной
форме.
Цели
заключения
биржевых
сделок с
форвардами и
фьючерсами
Виды
биржевых
сделок с
форвардами и
фьючерсами
покупку акций, лицо Б застраховалось от повышения стоимости
бумаг, поскольку в соответствии с
условиями договора оно заплатит
1 сентября по 200 руб. за акцию,
независимо от того, какая цена на
эти акции будет к этому моменту
на фондовом рынке. В то же время
лицо А. продающее акции,
застраховалось от возможного
падения курса акций к моменту
исполнения сделки, так как лицо Б
(покупатель акций) обязано заплатить за каждую акцию по 200
руб.
Таким образом, участники сделки
застраховались от неблагоприятного развития событий, но
они также не смогут воспользоваться и благоприятной для
одного из них ситуацией.
Например, если цена акции
возрастет к 1 сентября до 300 руб.,
лицо А (продавец акций) не
сможет получить прирост
курсовой стоимости акций,
поскольку лицо А обязано
поставить акции по 200 руб.. если
же курс акций упадет к моменту
исполнения сделки, то лицо Б
(покупатель) также не сможет
воспользоваться падением курса
акций.
Форвардный контракт
заключается, как правило, в целях
осуществления реальной продажи
или покупки соответствующего
актива и страхования поставщика
или покупателя от возможного
неблагоприятного изменения
цены.
Товарные форварды
Финансовые форварды
Фьючерсные контракты, как
правило, заключаются не с целью
осуществления реальной поставки
актива, а для спекуляции и хеджирования. Как свидетельствует
мировой опыт, только 3% всех
заключаемых контрактов
заканчиваются поставкой актива,
остальные закрываются при помощи
офсетных сделок.
Товарные фьючерсы, в свою очередь,
подразделяются, как правило, на
следующие группы биржевых
товаров:
▫ сельскохозяйственное сырье и
полуфабрикаты, а именно: зерно,
скот, мясо, растительное масло и т.д.;
▫ лес и пиломатериалы;
▫ цветные и драгоценные металлы;
▫ нефтегазовое сырье (нефть, газ и
т.д.).
Финансовые фьючерсы
подразделяются на четыре основные
группы: валютные, фондовые,
процентные, индексные.
Валютные фьючерсы – это
фьючерсные контракты купли-продажи какой-либо валюты, т. е.
стандартный биржевой договор
купли-продажи конвертируемой
валюты в определенный срок в будущем по курсу, установленному в
момент заключения договора.
Фондовые фьючерсы – это
фьючерсные контракты купли-продажи акций.
Процентные фьючерсы
представляют собой фьючерсные
контракты на изменение процентных
ставок и на куплю-продажу долгосрочных облигаций.
Фьючерсы на изменение процентных
ставок – это краткосрочные
процентные фьючерсы. Фьючерсы на
куплю-продажу долгосрочных
облигаций выступают как
долгосрочные фьючерсные
контракты.
Краткосрочные процентные
фьючерсы – это стандартные биржевые договоры, которые выступают
как договоры купли-продажи
краткосрочного процента в
определенный день в будущем по
цене, установленной в момент
заключения контракта. Краткосрочный процентный фьючерсный
контракт относится к разряду фьючерсных контрактов на разницу, т.е.
к контрактам, по которым вместо
поставки актива производится только
расчет разницы в ценах в денежной
форме.
Долгосрочный процентный фьючерс
– это биржевой договор куплипродажи долгосрочных облигаций в
определенный день в будущем по
цене, которая устанавливается в
момент заключения контракта.
Индексный фьючерс – это биржевой
договор купли-продажи фондового
индекса в конкретный день в
будущем по цене, которая
устанавливается в момент
заключения контракта.
Допуск ценных
бумаг к торгам
на фондовой
бирже
Правила
листинга /
делистинга
К торгам на фондовой бирже
могут быть допущены
соответствующие требованиям
законодательства Российской
Федерации эмиссионные ценные
бумаги в процессе их размещения
и обращения, а также иные
ценные бумаги, в том числе
инвестиционные паи паевых
инвестиционных фондов в
процессе их выдачи и обращения.
Инвестиционные паи паевых
инвестиционных фондов
допускаются к выдаче и
обращению на фондовой бирже в
случаях и порядке, которые
установлены нормативными
правовыми актами федерального
органа исполнительной власти по
рынку ценных бумаг.
Правила листинга / делистинга
ценных бумаг, в том числе
инвестиционных паев паевых
инвестиционных фондов, должны
соответствовать требованиям
нормативных правовых актов
федерального органа
исполнительной власти по рынку
ценных бумаг. Листинг
эмиссионных ценных бумаг
осуществляется фондовой биржей
на основании договора с
эмитентом ценных бумаг, а
листинг инвестиционных паев
паевого инвестиционного фонда на основании договора с
управляющей компанией этого
паевого инвестиционного фонда.
В котировальные списки могут
включаться только ценные
бумаги, соответствующие
требованиям законодательства
Российской Федерации и
нормативных правовых актов
федерального органа
исполнительной власти по рынку
ценных бумаг. При этом фондовая
К торгам на фондовой бирже могут
быть допущены соответствующие
требованиям законодательства
Российской Федерации эмиссионные
ценные бумаги в процессе их
размещения и обращения, а также
иные ценные бумаги, в том числе
инвестиционные паи паевых
инвестиционных фондов в процессе
их выдачи и обращения.
Инвестиционные паи паевых
инвестиционных фондов
допускаются к выдаче и обращению
на фондовой бирже в случаях и
порядке, которые установлены
нормативными правовыми актами
федерального органа
исполнительной власти по рынку
ценных бумаг.
Правила листинга / делистинга
ценных бумаг, в том числе
инвестиционных паев паевых
инвестиционных фондов, должны
соответствовать требованиям
нормативных правовых актов
федерального органа
исполнительной власти по рынку
ценных бумаг. Листинг эмиссионных
ценных бумаг осуществляется
фондовой биржей на основании
договора с эмитентом ценных бумаг,
а листинг инвестиционных паев
паевого инвестиционного фонда - на
основании договора с управляющей
компанией этого паевого
инвестиционного фонда. В
котировальные списки могут
включаться только ценные бумаги,
соответствующие требованиям
законодательства Российской
Федерации и нормативных правовых
актов федерального органа
исполнительной власти по рынку
ценных бумаг. При этом фондовая
биржа вправе устанавливать
дополнительные требования к
биржа вправе устанавливать
дополнительные требования к
ценным бумагам, включаемым в
котировальные списки.
Ценные бумаги могут быть
допущены к торгам на фондовой
бирже без прохождения
процедуры листинга в
соответствии с правилами допуска
ценных бумаг к торгам без
прохождения процедуры
листинга.
ценным бумагам, включаемым в
котировальные списки.
Ценные бумаги могут быть
допущены к торгам на фондовой
бирже без прохождения процедуры
листинга в соответствии с правилами
допуска ценных бумаг к торгам без
прохождения процедуры листинга.
III. Выводы
Таким образом, основное преимущество форвардного контракта состоит в возможности его приспособления к индивидуальным запросам участников сделки по любым
параметрам договора, а именно: по цене, срокам, размерам, формам расчетов и поставки.
Форвардные контракты становятся производными инструментами по мере
стандартизации условий заключения сделки, т.е. частичного отказа от их индивидуальности,
уникальности каждого отдельного контракта, и при наличии рыночного посредника (дилера),
который становится одной из сторон форвардного контракта с любым другим участником
рынка. В результате начинает функционировать вторичный рынок форвардных контрактов и
они становятся ликвидными.
По результатам фьючерсных торгов расчетная палата ежедневно определяет
проигрыши и выигрыши участников и, соответственно, списывает деньги со счета
проигравшей стороны и зачисляет их на счет выигравшей. Сумма выигрыша или проигрыша,
которая определяется по итогам торгов, называется вариационной или переменной маржой.
Участник контракта может держать свою позицию открытой в течение длительного
времени, например, несколько дней. В этом случае клиринговая палата все равно определяет
по итогам каждого дня его проигрыши или выигрыши. Перенесенная маржа рассчитывается
как разница между рыночными ценами данного контракта, так называемыми расчетными
ценами данного и предыдущего дней. В случае роста цен эту разницу уплачивает продавец
по открытым позициям, а получают покупатели – обладатели открытых позиций. В случае
падения цен – наоборот.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ
1. Нормативно-правовые акты:
1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 № 39-ФЗ.
2. Книги:
2. Батягина Т.А., Столяров И.И. Рынок ценных бумаг. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 304 с.
3. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 354
с.
4. Орлова Е.Р. Инвестиции. – М.: Омега-Л, 2006. – 314 с.
5. Рынок ценных бумаг. / Под ред. В.А. Галанова и А.И. Басова. – М.: Финансы и
статистика, 2005. – 369 с.
6. Рынок ценных бумаг. / Под ред. Н.Т. Клещова. – М.: Экономика, 2005. – 394 с.
3. Периодические материалы:
7. Болвачев А.И. Фондовый рынок России как объектная сфера системы контроллинга:
этапы становления // Закон и право. – 2005. – № 4. – С. 50-52.
8. Глущенко О. Тенденции развития российского рынка финансовых услуг //
Финансовая газета. – 2005. – № 36. – С. 22-26.
4. Интернет-источники:
9. Московская
межбанковская
валютная
биржа
(официальный
сайт)
//
http://www.micex.ru/
10. Национальная фондовая ассоциация» (НФА) // http://www.nfa.ru
11. Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) // http://naufor.ru/
12. Профессиональная Ассоциация Регистраторов, Трансфер-Агентов и Депозитариев
(ПАРТАД) // http://www.partad.ru/
13. Федеральная
Антимонопольная
Служба
(официальный
сайт)
//
http://wwwnew.fas.gov.ru/
14. Федеральная служба по финансовым рынкам (официальный сайт) //
http://www.fcsm.ru/
15. Фондовая биржа «Российская торговая система» (официальный сайт) //
http://www.rts.ru/