О.С. Кулик, Д.П. Бондаренко Роль финансового анализа в

О.С. Кулик, Д.П. Бондаренко
РОЛЬ ФИНАНСОВОГО АНАЛИЗА В ОЦЕНКЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ
Инвестиционная привлекательность предприятия – это совокупность
характеристик его финансово-хозяйственной и управленческой деятельности,
перспектив развития и возможности привлечения инвестиционных ресурсов.
Проведение оценки инвестиционной привлекательности любого объекта
хозяйствования
требует
определения
самого
понятия
«инвестиционная
привлекательность предприятия». Так, ряд ученых, например, Бланк И.О. [1,
стр. 400], Савчук В.П., Величко Е.Г. [2, стр. 26], Кныш М.И., Перекатов Б.А.,
Тютюков Ю.П. [3, стр. 282] считали, что инвестиционная привлекательность –
это «интегральная характеристика отдельных компаний (фирм) с позиций
перспективности
эффективности
развития,
объема
использования
и
активов
перспектив
и
их
сбыта
ликвидности,
продукции,
состояния
платежеспособности и финансовой устойчивости», а, например, Шеремет В.В.,
Павлюченко В.М., Шапиро В.Д.
привлекательностью
понимали
[4, стр. 67] под инвестиционной
«финансовый
анализ
предприятия
по
показателям финансовой устойчивости, прибыльности, ликвидности активов,
оборачиваемости активов и др. с точки зрения потенциального инвестирования
в виде как капитальных вложений, так и финансовых инвестиций».
Целью оценки инвестиционной привлекательности для предприятия
является выявление слабых и сильных сторон его финансово-хозяйственной
деятельности, предотвращение проблем дефицита оборотного капитала,
нехватки финансовых средств на оперативное обеспечение производственного
процесса.
В экономической теории и практике для решения подобных задач
применяется
методика
характеризующая
оценки
способность
финансовой
устойчивости
хозяйствующего
субъекта
предприятия,
обеспечивать
производственный процесс собственными оборотными средствами, либо
собственными оборотными средствами и долгосрочными кредитами, либо
собственными оборотными средствами, долгосрочными и краткосрочными
кредитами. В соответствие с этим существует четыре типа финансовой
устойчивости
предприятия,
которые
определяются
на
основе
расчета
показателей излишка (+) либо недостатка (-) собственных оборотных средств,
излишка (+) либо недостатка (-) собственных оборотных средств и
долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат, излишка
(+) либо недостатка (-) общей величины основных источников для
формирования
запасов
и
затрат.
Для
оценки
инвестиционной
привлекательности предприятия в состав анализируемых затрат необходимо
включить также инвестиционные потребности для реализации перспективных
планов-проектов, подставляя в формулы расчета финансового состояния
затраты на реализацию перспективных проектов. В связи с этим расчет
источников
формирования
результатов
и
затрат
для
обеспечения
производственного процесса и стратегического развития принимает вид [5, стр.
40-43]:
1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств для
обеспечения производственного процесса и для реализации инвестиционных
проектов:
 M c  M c  Z  Зи ,
где Мс – наличие собственных оборотных средств,
Z – запасы и
затраты, Зи - затраты на реализацию инвестиционных проектов.
Для оценки инвестиционно-финансовой устойчивости предприятия на
долгосрочную перспективу, расчет дисконтируют и получают приведенную
интегральную
сумму
резерва
собственных
средств
предприятия
для
обеспечения хозяйственной деятельности в период разработки и реализации
инвестиционных программ:
T
 Mc  
t 0
( M c  Z  Зи ) t
,
(1  E ) t
где Т – горизонт расчета, годы, t – номер шага расчета в границах Т,
годы, Е – норма дисконта, равная приемлемой для инвестора норме дохода на
капитал, в %.
2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств и
долгосрочных
заемных
источников
формирования
производственно-
хозяйственных запасов и инвестиционных затрат:
 M д  M д  Z  Зи  ( М с  К д )  Z  Зи
где Мд – наличие собственных оборотных средств и долгосрочных
заемных источников для формирования запасов и затрат, Кд – долгосрочные
кредиты
и
заемные
средства
(итог
разд.
4
баланса
«Долгосрочные
обязательства»).
Дисконтированные величины можно получить по формуле:
T
( M д  Z  Зи ) t
[( M c  K д )  Z  Зи ]t
 Mд  

t
(1  E )
(1  E ) t
t 0
t 0
T
3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных
источников
средств
для
обеспечения
текущей
производственной
и
перспективной инвестиционной деятельности:
 M к  M к  Z  Зи  (М с  К д  К к )  Z  Зи
где Мк – общая величина по основным источникам средств для
формирования запасов и затрат, Кк – краткосрочные кредиты и займы (итог
разд.5 баланса «Краткосрочные обязательства»).
С учетом дисконтирования источников и затрат:
T
 Mк  
t 0
Для
определения
T
( M к  Z  Зи ) t
[( M c  K д  К к )  Z  Зи ]t


t
(1  E )
(1  E ) t
t 0
возможных
типов
инвестиционно-финансовой
устойчивости используется трехкомпонентный показатель S. Функция S(х)
определяется следующим образом: S(х)=1, если х0, и S(х)=0, если х0.
Высокая
обеспеченностью
устойчивость
(S=(1;1;1))
характеризуется
собственными
ресурсами
и
позволяет
высокой
реализовать
перспективные планы развития без дальнейших заимствований, средняя
устойчивость (S=(0;1;1)) – говорит о том, что для реализации инвестиционных
планов необходим некоторый объем заимствований, низкая устойчивость
(S=(0;0;1)) требует значительных финансовых средств для реализации
инвестиционных планов,
нулевая устойчивость (S=(0;0;0)) – дефицит или
отсутствие источников формирования затрат.
Данный подход позволяет оценить инвестиционные возможности
предприятия и определить финансовую обеспеченность хозяйствующих
субъектов для реализации перспективных программ и планов-проектов. Метод
позволяет ответить на вопросы о том, не приведет ли выделение средств на
инвестиционное развитие к нарушению платежеспособности предприятия,
насколько соответствуют имеющиеся краткосрочные ресурсы предприятия
предстоящим долгосрочным затратам, сможет ли предприятие эффективно
осуществлять одновременное финансирование текущей производственной и
долгосрочной инвестиционной деятельности.
Используемая литература:
1. Беренс В., Хавранек П.М. Руководство по оценке эффективности
инвестиций. – М.: Инфра-М, 1995; ЮНИТИ, 1997.
2. Савчук В.П., Величко Э.Г. Анализ и разработка инвестиционных проектов:
Учеб. пособие. – Киев: Абсолют, 1999.
3. Кныш М.И., Перекатов Б.А., Тютюков Ю.П. Стратегическое планирование
инвестиционной деятельности. – Спб.: Изд. дом «Бизнес-Пресса», 1998.
4. Шевчук В.Я., Рогожин П.С. Основы инвестиционной деятельности. – М.:
Инфра, 2000.
5. Трифилова А. Оценка инвестиционного потенциала предприятия с учетом
его финансовой устойчивости. – «Инвестиции в России» - 2004г. № 7 стр. 4043.