Исследование динамики и прогнозирование цен на спот
advertisement
Исследование динамики и прогнозирование цен... М.А. АБОИМОВ1, Н.С. РОСТОВСКИЙ, Е.А. ТИНЬКОВ, А.В. ТОВСТЕНКО1, В.В. ХАРИТОНОВ Национальный исследовательский ядерный университет «МИФИ» 1 ОАО «Техснабэкспорт», Москва ИССЛЕДОВАНИЕ ДИНАМИКИ И ПРОГНОЗИРОВАНИЕ ЦЕН НА СПОТ-РЫНКЕ УРАНОВОГО КОНЦЕНТРАТА Рассматривается динамика спот-рынка природного урана за период с 1996 года по настоящее время. Показано, что годовая добыча природного урана уже к 2030 году должна увеличиться примерно в два раза, а принцип ценообразования на урановом рынке будет приближаться по развитости и транспарентности к рынкам биржевых товаров (цветных металлов, нефти и др.) Кратко описана методология прогнозирования спотовых цен на природный уран. Разработанные методики дают погрешность прогноза в пределах 1–6 % на период 1–6 месяцев. В первые годы XXI века мировой урановый рынок значительно оживился в связи с планами ряда стран, в том числе России, по развитию ядерной энергетики. Важно отметить, что начиная с 1991 года, потребление урана стало превышать его добычу, причем эта разница в последнее время ежегодно достигает приблизительно 30 тыс. тонн [1, 2]. Так, в 2006 году в мире было добыто 40 тыс. тонн урана, что составляет около 60 % от ежегодных суммарных потребностей ядерной отрасли (около 68 тыс. тонн). Дефицит природного урана компенсируется ураном из ранее накопленных вторичных источников (складские запасы природного и высокообогащенного урана, а также облученное ядерное и МОКС топливо, хвосты изотопного обогащения). Примером таких источников являются поставки обогащенного урана по соглашению «Мегатонны в Мегаватты» (проект ВОУ-НОУ), подписанному Россией и США в 1993 г. По данному соглашению Россия поставляет до 2013 г. в США для американских АЭС низкообогащенный уран (НОУ), полученный при «разбавлении» отвальным ураном 500 тонн высокообогащенного урана (ВОУ) из демонтированных боеголовок. Эти поставки удовлетворяют почти треть потребности в топливе американских АЭС и эквивалентны 153 тыс. тонн природного урана (обычно под природным ураном понимается так называемый «природный урановый концентрат» в виде закиси-окиси природного урана U3O8 – исходного сырья для изготовления ядерного топлива). По оценкам МАГАТЭ, к середине двадцатых годов 21-го века доля вторичных источников снизится до 10 % и менее в силу их исчерпания. Исчерпание складских запасов потребует обеспечения мировой ядерной энергетики с 2020–2025 гг. вновь произведенным природным ураном на уровне 90–95 %. С учетом прогнозируемого роста мировой ядерной энергетики годовая добыча природного урана уже к 2030 году должна увеличиться примерно в два раза: до 80 тыс. тонн в год при «умеренном сценарии». Сегодняшний рынок урана характеризуется достаточно высокой степенью монополизации: на семь ведущих уранодобывающих компаний приходилось почти 80 % общемировой добычи. Около 60 % мирового производства урана приходится на четыре компании – канадскую Cameco Corp., британскую Rio Tinto, французскую AREVA и казахстанскую НАК «Казатомпром». Ещё три компании с уровнем производства от 1 до 3,5 тыс. тонн урана в год (включая российское ОАО «Атомредметзолото») обеспечивают чуть более 20 % его мирового производства. Как следует из рис.1, по уровню обеспеченности сырьевой базы на первом месте находится австралийская компания BHP Billiton с запасами более 1,5 млн. тонн урана, владеющая крупнейшим разрабатываемым комплексным медно-золото-урановым месторождением Олимпик-Дам (Olympic Dam) [3]. Объем мировой торговли ураном, по данным «Ux Consulting Company» (UxC), превышает 42 млн. фунтов (≈ 20 тыс. тонн). Принцип ценообразования на урановом рынке отличается от структуры ценообразования на нефть или цветные металлы, относящиеся к числу биржевых товаров. Покупатели и продавцы урана заключают в основном долгосрочные двусторонние контракты, зачастую в рамках «внерыночных» процедур. Зачастую на первый план выходят не коммерческие показатели будущей сделки, а факторы гарантированности поставок на протяжении срока действия контракта, который может превышать 10–15 лет. На рынке слаба степень стандартизации применяемых контрактных форм и коммерческих условий. В отсутствии надежных биржевых ценовых индикаторов участники рынка пользуются ценовыми котировками на закись-окись урана, публикуемыми рядом авторитетных на рынке аналитических компаний, таких, как, например, американские Ux Consulting и TradeTech, которые выносят свои суждения на основе добровольных опросов покупателей и продавцов, а также другой доступной им рыночной информации. Таким образом, формируется независимый рынок природного урана – так называемый спот-рынок, то есть рынок разовых продаж. Хотя спотовый рынок урана, ISBN 978-5-7262-1280-7. НАУЧНАЯ СЕССИЯ НИЯУ МИФИ-2010. Том VI 1 Исследование динамики и прогнозирование цен... на котором совершаются сделки на разовую поставку в течение 6–12 месяцев, более открытый, он недостаточно репрезентативный, так как по спотовым контрактам удовлетворяется сравнительно небольшая часть спроса (10–15 %) конечных потребителей этого сырья для производства топлива АЭС. Большая часть природного урана (почти 90 %) реализуется путем закрытых сделок между поставщиками и конечными потребителями в рамках долгосрочных контрактов. Рис. 1. Распределение запасов урана основных уранодобывающих компаний [3] По мнению ряда экспертов урановый рынок претерпевает качественные изменения: уран, помимо своего основного предназначения, значительно приблизился к классу биржевых товаров. Последнее десятилетие характеризуется заметным увеличением ликвидности и транспарентности (открытости, прозрачности) рынка природного уранового концентрата. Это связано с тем, что кроме поставщиков и конечных потребителей – энергокомпаний и традиционных трейдеров, заметно активизировались спекулятивные игроки, увеличивается частота сделок, предпринимаются попытки создания урановых деривативов и иных финансовых инструментов, учреждения электронных площадок торговли ураном и различными финансовыми инструментами. Эти процессы постепенно приближают развитость и зрелость рынка природного урана к рынкам цветных металлов, нефти и других сырьевых товаров. Вместе с тем, ликвидность этого рынка ещё не достаточна для того, чтобы природный уран стал биржевым товаром, отсутствует единая торговая площадка, через которую проходил бы основной его поток, и котировки урана на которой стали бы репрезентативным индикатором цен на этот товар. Рост ликвидности рынка урана, с одной стороны, и отсутствие референтного индикатора цен на этом рынке, с другой стороны, ставят перед заинтересованными компаниями вопрос о среднесрочном и долгосрочном прогнозировании динамики цен на природный уран. Одним из индикаторов рыночной цены урана становится его цена на спот-рынке. Исходя из динамики цен и темпов их изменения историю существования спот-рынка природного урана можно условно разделить на три периода: Первый период – с 8 марта 1996 до 9 января 2004 года – период без выраженного тренда со средним темпом изменения цены в диапазоне 10–20 долл./фунт (1 фунт ≈ 0,4536 кг). Второй период – с 16 января 2004 года по 8 июня 2007 года – сильный восходящий тренд роста цен с рывками до 17 % в неделю. Абсолютный рекорд спотовой цены был установлен в июне 2007 года – 138 долл./фунт. Третий период – с 15 июня 2007 года по 2010 год – период интенсивного волатильного снижения цены урана до уровня 40–50 долл./фунт. Причиной рекордного роста цен на уран во втором периоде развития спотового рынка стала целая волна новых программ по строительству ядерных реакторов в разных странах мира. Интерес к ядерной энергетике резко вырос на фоне бурного роста цен на энергоносители. Этим воспользовались инвесторы, не испытывавшие нужды в уране как таковом, но стремившиеся заработать на росте цен. Главной причиной резкого падения цен на уран во второй половине 2007 г. (третий период) эксперты называют снижение спроса на него: слишком высокая цена урана заставила потребителей – ядерные электростанции – отказаться от закупок сырья на спотовом рынке. Они предпочли расходовать имевшиеся запасы или воспользовались схемами совместного использования и заимISBN 978-5-7262-1280-7. НАУЧНАЯ СЕССИЯ НИЯУ МИФИ-2010. Том VI 2 Исследование динамики и прогнозирование цен... ствования ядерного сырья. Так, во вторую неделю июля 2007 г. предложение урана на мировом рынке (1,54 тыс. тонн U3O8) более чем в три раза превысило объём его закупок электроэнергетическими компаниями [4]. Основным внешним фактором, повлиявшим на ситуацию на мировых финансовых рынках в 2007 году, стал ипотечный кризис в США, перетекший затем в кредитный кризис и рецессию мировой экономики. Эти события заставили многих инвесторов уйти с ресурсных и фондовых рынков, в том числе и с уранового рынка. Интересно, что пик цен на уран состоялся на полтора года раньше нефтяного пика. По данным, приведенным в [5], скачки цен на энергоносители являются предвестниками экономических кризисов. Публикуемые котировки спотового рынка являются открытым и общедоступным источником информации о ценах на уран. Однако в силу незначительных объемов продаж они не отражают пока реальной стоимости урана в мире. Цены долгосрочных контрактов более стабильны, и в январе 2010 года находились на уровне $62 за фунт, а на спотовом – около $40. Пиковая стоимость долгосрочных контрактов во второй половине 2007 г. достигала $95, тогда как пиковая спотовая цена достигла $138 за фунт. Показателем инвестиционной привлекательности уранового рынка можно считать массовое появление специализированных фондовых индексов по ядерной тематике, число которых превышает 50. В мае 2007 года Нью-Йоркская товарно-сырьевая биржа (NYMEX, крупнейшая в мире торговая площадка по операциям с сырьевыми фьючерсами) начала торговлю фьючерсными контрактами на уран. Фьючерсные контракты на NYMEX созданы для того, чтобы предложить операторам АЭС возможность застраховать себя от резкого изменения цен на уран. Значительно увеличилось число вновь зарегистрированных геологоразведочных и добывающих юниорных компаний в мире (более 500). Большинство новых участников – это компании, которые начнут производить уран только через 5–10 лет, но есть среди них и такие, как Uranium One, которые не только уже начали, но активно наращивают поставки урана на мировой рынок. Объемы долгосрочных контрактов у таких компаний не всегда покрывают весь объем добычи урана, что вынуждает их выходить со своим сырьём на спотовый рынок. С одной стороны, это увеличивает значимость данного рынка, а с другой – расширяет возможности для спекулятивной игры инвесторов и посредников, что повышает риски повторения резких колебаний цен на спотовом рынке. В связи с перечисленными обстоятельствами возрастает актуальность задачи прогнозирования спотового рынка урана. Пока существующие прогнозы стоимости концентрата природного урана не обеспечивают должной достоверности. Поэтому авторами предпринята попытка применить современные наиболее надежные экономико-математические методы прогнозирования к спотовому рынку природного урана. Разработанные математические модели прогнозирования основаны на многофакторной регрессионной схеме (ARIMA, ARIMA-EGARCH), а также на новой схеме, основанной на метрическом анализе, разработанном в НИЯУ МИФИ [6,7]. Сконструированные модели прогнозирования позволяют кроме авторегрессионных факторов учесть внешние факторы, влияющие на прогнозируемые значения будущих котировок урана. В рамках тестирования прогнозной модели было проведено исследование степени взаимосвязи между стоимостью концентрата урана (или приращений стоимости уранового концентрата) и различными внешними факторами, которые могут быть включены в прогнозную модель в качестве аргументов прогнозной функции. В качестве таких факторов тестировались: котировки евро/доллар и их приращение, стоимость нефти и приращение ее цены, стоимость газа и приращение его цены, котировками акций ряда компаний (AREVA, CAMECO, Rio Tinto), индекс Доу-Джонса, Американский Индустриальный индекс. Перечисленные факторы временами имеют достаточно сильную корреляционную взаимозависимость с ценой уранового концентрата, и поэтому могут быть использованы в рамках прогнозных моделей в качестве внешних факторов для улучшения качества прогноза. В то же время, эти факторы неустойчиво, а временами слабо, коррелируют со стоимостью уранового концентрата и, как следствие, не несут в себе устойчивой информации о будущих ценах на урановый концентрат. С начала наступления мирового кризиса в октябре 2008 г. и по настоящее время эти факторы пока слабо влияют на изменение цены уранового концентрата, но в настоящее время приближаются к границе значимой зависимости с изменением цены уранового концентрата и поэтому могут использоваться в рамках прогнозной модели как внешние факторы для повышения точности прогнозирования. Прогнозные значения на период до 6 месяцев по нашим моделям отличаются от реализованных спотовых цен в пределах 1–6 %, причем волновая структура прогнозных линий, положеISBN 978-5-7262-1280-7. НАУЧНАЯ СЕССИЯ НИЯУ МИФИ-2010. Том VI 3 Исследование динамики и прогнозирование цен... ния минимальных и максимальных цен соответствуют реализованным ценам. Это свидетельствует об устойчивости разработанной прогнозной модели. В последние три года динамика спотовых цен урана существенно отличается от предшествующих периодов. Явно прослеживается слабая 20недельная цикличность, наложенная на нисходящий тренд. Также в динамике котировок в этот период значительно больше стохастическая составляющая, что, как известно, свидетельствует о присутствии на рынке спекулятивного капитала. В целях дальнейшего развития модели спотового рынка природного урана целесообразно собрать статистику влияния внутренних (отраслевых) и внешних (макроэкономических и политических) факторов на изменение стоимости концентрата природного урана, и на основе этой статистики рассчитывать поправочные коэффициенты прогнозируемых значений стоимости концентрата природного урана. Заложенные в разработанной программе возможности позволяют сделать это. СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ 1. Становление урана как биржевого товара. // Вестник Атомпрома. 2008. № 2. С. 32. 2. Харитонов В.В. Энергетика. Технико-экономические основы: учебное пособие. М.: МИФИ, 2007. 3. Живов В.Л. Планы российской урановой промышленности. Вестник Атомпрома №7, ноябрь-декабрь 2007 г. [Электронный ресурс]. – Режим доступа к документу: http://www.armz.ru/press/inter/i2/. 4. Путивцев В.П. Юниорные урандобывающие компании – новые игроки на мировом рынке урана. [Электронный ресурс]. – Режим доступа к документу: http://www.mineral.ru/Analytics/worldtrend/108/199/ index.html. 5. Нанотехнологии как ключевой фактор нового технологического уклада в экономике: под ред. С.Ю. Глазьева и В.В. Харитонова. М.: Тровант, 2009. 6. Крянев А.В., Панферова А.Н., Ростовский Н.С. и др. Применение авторегрессионных моделей для прогнозирования рынка урана. В наст. сб. 7. Крянев А.В., Лукин Г.В. Математические методы обработки неопределенных данных. М.: Наука, 2006. ISBN 978-5-7262-1280-7. НАУЧНАЯ СЕССИЯ НИЯУ МИФИ-2010. Том VI 4
