Мастерская бизнес-планирования. Руководство пользователя

Московский областной институт управления 7.04.2014
Мастерская бизнес-планирования
Руководство пользователя
1
Московский областной институт управления 7.04.2014
Содержание
УСТАНОВКА И НАЧАЛО РАБОТЫ ............................................................................................................. 4
ТРЕБОВАНИЯ К СИСТЕМЕ ................................................................................................................................... 4
АВТОМАТИЧЕСКАЯ УСТАНОВКА ........................................................................................................................ 4
РУЧНАЯ УСТАНОВКА ОТДЕЛЬНЫХ РАЗДЕЛОВ .................................................................................................... 5
НАЧАЛО РАБОТЫ ................................................................................................................................................ 6
БИЗНЕС-ПЛАН ................................................................................................................................................... 7
УПРАВЛЕНИЕ ДОКУМЕНТОМ .............................................................................................................................. 7
РЕДАКТИРОВАНИЕ РАЗДЕЛОВ ПЛАНА ................................................................................................................ 9
АНАЛИЗ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ КОМПАНИИ ...................................................................... 10
НАСТРОЙКА ШАБЛОНА .................................................................................................................................... 10
ВВОД ДАННЫХ ................................................................................................................................................. 10
РЕЗУЛЬТАТЫ АНАЛИЗА ..................................................................................................................................... 11
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ - ОСНОВЫ ............................................................................................ 13
НАСТРОЙКА ШАБЛОНА .................................................................................................................................... 13
ВВОД ДАННЫХ ................................................................................................................................................. 14
РЕЗУЛЬТАТЫ АНАЛИЗА ..................................................................................................................................... 15
ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ – РЕКОМЕНДАЦИИ ........................................................................... 17
НАЧАЛЬНЫЕ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЯ................................................................................................................. 17
ОПИСАНИЕ ПРОДАЖ И ПРОИЗВОДСТВА............................................................................................................ 18
ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРОЕКТА .......................................................................................................................... 21
ОПИСАНИЕ ДЕЙСТВУЮЩЕГО ПРЕДПРИЯТИЯ ................................................................................................... 23
ДОРАБОТКИ И МОДИФИКАЦИИ СХЕМЫ РАСЧЕТА............................................................................................. 24
ДОПОЛНИТЕЛЬНЫЕ РАЗДЕЛЫ ................................................................................................................ 25
ВСПОМОГАТЕЛЬНЫЕ ДОКУМЕНТЫ ................................................................................................................... 25
КОЛЛЕКЦИЯ БИЗНЕС-ПЛАНОВ .......................................................................................................................... 25
МЕТОДИЧЕСКИЕ МАТЕРИАЛЫ .......................................................................................................................... 26
ДЕМО-ВЕРСИИ .................................................................................................................................................. 26
РАЗРАБОТЧИКИ И ПОДДЕРЖКА .............................................................................................................. 27
ПРИЛОЖЕНИЕ 1. БИЗНЕС-ПЛАН – ОБЩИЕ ПОДХОДЫ ................................................................... 28
ВВЕДЕНИЕ ........................................................................................................................................................ 28
СТРУКТУРА И ОСНОВНЫЕ ПРИНЦИПЫ.............................................................................................................. 28
ЗАХВАТИТЕ ВНИМАНИЕ ................................................................................................................................... 30
ФИНАНСЫ ........................................................................................................................................................ 33
DUE DILIGENCE ................................................................................................................................................. 33
ПРИЛОЖЕНИЕ 2. КРИТЕРИИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ............ 35
ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА ............................................................................................................................... 35
ДИСКОНТИРОВАННЫЙ ПЕРИОД ОКУПАЕМОСТИ .............................................................................................. 35
ЧИСТАЯ ТЕКУЩАЯ СТОИМОСТЬ (NPV) ............................................................................................................ 37
ВНУТРЕННЯЯ НОРМА ПРИБЫЛЬНОСТИ (IRR) ................................................................................................... 39
ПРИЛОЖЕНИЕ 3. ФИНАНСОВЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ................................................................................ 41
I. КОЭФФИЦИЕНТЫ ЛИКВИДНОСТИ .................................................................................................................. 41
II. ПОКАЗАТЕЛИ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ............................................................................................. 42
III. КОЭФФИЦИЕНТЫ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ .......................................................................................................... 44
IV. КОЭФФИЦИЕНТЫ ДЕЛОВОЙ АКТИВНОСТИ ................................................................................................. 45
2
Московский областной институт управления 7.04.2014
ПРИЛОЖЕНИЕ 4. ОЦЕНКА БИЗНЕСА ..................................................................................................... 48
МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ............................................................................................................................................. 48
ОЦЕНКА БИЗНЕСА В «МАСТЕРСКОЙ БИЗНЕС-ПЛАНИРОВАНИЯ» ...................................................................... 49
КОРРЕКТИРОВКА СТОИМОСТИ ......................................................................................................................... 50
3
Московский областной институт управления 7.04.2014
Установка и начало работы
Требования к системе
Для работы «Мастерской бизнес-планирования» необходим компьютер с
установленной операционной системой MS Windows 98 / 2000 / ME / XP и пакетом
приложений MS Office 97 / 2000 / XP.
Для нормальной работы системы достаточно использовать компьютер в той
конфигурации, которая является рекомендуемой для соответствующего пакета
MS Office, т.к. «Мастерской бизнес-планирования» использует операции, являющиеся
стандартными для этого пакета и не требует дополнительных ресурсов.
Вы, также, можете использовать для работы с программами операционные системы
MS Windows 95 или NT 4, все компоненты разработаны с учетом поддержки этих
систем. Однако, тестирование «Мастерской бизнес-планирования» в этой среде не
проводится, поэтому мы не можем дать гарантии полного соответствия.
Язык операционной системы и пакета MS Office не имеет значения для работы.
Автоматическая установка
Простейшим способом установки шаблонов и документов комплекса "Мастерская
бизнес-планирования" является запуск автоматического инсталлятора. Для этого надо
запустить программу setup.exe (в профессиональной версии - setuppro.exe),
размещенную в корневом каталоге компакт-диска и следовать инструкциям,
появляющимся в процессе установки.
В результате, файлы "Мастерской бизнес-планирования" будут размещены на диске
вашего компьютера, а в меню "Пуск" MS Windows будет создана папка следующего
вида:
4
Московский областной институт управления 7.04.2014
Рис. 1 Меню "Мастерская бизнес-планирования"
Такой режим установки ориентирован на работу с одним бизнес-планом, ссылки из
меню "Пуск" ведут непосредственно на документы, содержащие элементы вашего
бизнес-плана. Если вам надо работать с несколькими бизнес-планами или
разрабатывать несколько версий одного проекта, вы можете установить несколько
копий "Мастерской бизнес-планирования", указывая разные папки для установки
программы, или воспользоваться ручной установкой шаблонов, описанной ниже.
Ручная установка отдельных разделов
При автоматической установке компонент комплекса "Мастерская бизнеспланирования" на вашем диске будет создана структура, оптимальная для работы над
маркетинговым планом компании. Однако, в некоторых случаях, например, при
разработке нескольких планов, необходимости организации групповой работы и т.п.,
может быть удобнее создавать свою собственную структуру хранения файлов и
шаблонов.
Для ручной установки отдельных разделов достаточно скопировать соответствующие
файлы на свой жесткий диск. На CD они размещены следующим образом:




Папка Бизнес-план - все компоненты бизнес-плана. Копировать папку надо
целиком, т.к. все ее файлы связаны между собой. Для работы с несколькими
планами вы можете создать у себя любое количество копий этой папки, в каждой из
которых будет храниться отдельный план.
Папка Дополнительно - содержит вспомогательные документы и шаблоны.
Папка Методики - содержит методические публикации, собранные на сайте
"Корпоративный менеджмент", это версия соответствующих разделов сайта,
адаптированных для локального доступа.
Папка Другие программы - содержит демо-версии, презентационные ролики и
описания для наиболее распространенных программ инвестиционного и
финансового анализа, а также бизнес-планирования. При автоматической установке
5
Московский областной институт управления 7.04.2014
этот раздел не переносится на ваш жесткий диск. Каждая демонстрационная
программа этого раздела имеет собственный инсталлятор.
Обратите внимание! Некоторые файлы при ручном переносе с CD могут иметь статус
"только для чтения". Перед началом работы с ними следует отключить
соответствующий флаг в их свойствах.
Начало работы



Все финансовые расчеты, касающиеся анализа текущего состояния компании,
ведутся с помощью шаблона "Финансовый анализ" (ФинАнализ.xls).
Для расчета эффективности инвестиционного проекта вам понадобится шаблон
"Инвестиционный анализ" (ИнвестАнализ.xls).
Разработка текстовой части бизнес-плана ведется в документе "Бизнес-план".
Эти три компоненты могут использоваться вами в любой последовательности, в
зависимости от принятого вами порядка работы над бизнес-планом. Выберите какую
часть работы вы будете выполнять первой и запустите соответствующий шаблон.
6
Московский областной институт управления 7.04.2014
Бизнес-план
Это центральный раздел комплекса "Мастерская бизнес-планирования". Он
предназначен для разработки и представления маркетингового плана компании. Раздел
Бизнес-план выполнен в форме набора шаблонов MS Word, содержащих
структурированный план, комментарии и рекомендации по его заполнению, а также
некоторые расчетные компоненты, которые понадобятся вам в работе над планом.
Управление документом
Главным файлом раздела является документ MS Word, который так и называется Бизнес-план.doc. Он не содержит текста бизнес-плана, а связывает между собой все
компоненты. В момент открытия этот документ выглядит следующим образом:
Рис. 2 Документ "Бизнес-план" с закрытыми разделами
Управление разделами бизнес-плана можно полностью осуществлять из этого
документа. Для этого надо использовать инструментальную панель "Главный
документ", появляющуюся в пиктограммном меню MS Word.
Для того, чтобы редактировать или распечатывать ваш бизнес-план как единое целое,
нажмите кнопку "Развернуть вложенные документы" на инструментальной панели (на
рисунке она обозначена стрелками). Все включенные в состав плана документы будут
открыты. Изменения, которые вы затем будете вносить, будут отражаться при
сохранении в соответствующем файле раздела.
7
Московский областной институт управления 7.04.2014
В рабочем состоянии документ "Бизнес-план" выглядит так:
Рис. 3 Редактирование бизнес-плана
Каждый раздел при таком режиме редактирования представлен как отдельный блок
единого документа. В действительности, весь бизнес-план разбит на десять разделов,
каждый из которых может редактироваться самостоятельно. В состав плана входят
следующие разделы:










Титульный лист и меморандум конфиденциальности (файл "Титульный лист.doc")
Резюме (файл "Резюме.doc")
Компания (файл "Компания.doc")
Продукты/услуги (файл "Продукты.doc")
Рынок (файл "Рынок.doc")
Задачи и стратегия (файл "Задачи и стратегия.doc")
Маркетинговый план (файл "Маркетинговый план.doc")
Операционный план (файл "Операционный план.doc")
Факторы риска и стратегия снижения риска (файл "Анализ риска.doc")
Финансовый план (файл "Финансовый план.doc")
Разделы разнесены по разным файлам с двумя целями:
1. Для облегчения управления бизнес-планом. Это достаточно большой документ,
требующий немало времени на подготовку, далеко не всегда бывает удобно иметь
перед глазами весь текст, если вы работаете только над одним его фрагментом. Кроме
того, бизнес-план часто имеет несколько версий, отличающихся одним-двумя
разделами.
8
Московский областной институт управления 7.04.2014
2. Для организации групповой работы. Только в небольших компаниях все разделы
маркетингового плана могут быть написаны одним человеком. Часто получается так,
что разные разделы плана пишутся разными людьми, зачастую не только работающими
в разных подразделениях, но и географически удаленными друг от друга. Возникает
необходимость работать с коллекцией файлов, которая затем должна быть легко
объединена в один документ, выполненный в общем стиле. Принятый в "Мастерской
бизнес-планирования" формат наилучшим образом подходит для таких ситуаций.
Если у вас нет необходимости работать с разрозненными частями плана, вы можете
пользоваться главным документом, отключив показ содержания или переключившись в
обычный режим просмотра (меню "Вид  Обычный" или "Вид  Разметка
страницы"). В этом случае, принципы редактирования плана практически не будут
отличаться от варианта с одним файлом. Кроме того, вы можете выделить весь текст
файла и нажать кнопку "Удалить вложенный документ" на инструментальной панели.
Весь текст при этом будет перенесен в файл "Бизнес-план.doc".
Редактирование разделов плана
Все разделы бизнес-плана сопровождаются комментариями и рекомендациями по их
заполнению. Вы можете удалять эти рекомендации по мере подготовки своего текста.
Для того, чтобы комментарии не путались с вашим текстом, они выполнены в виде
вставок, не являющихся частью основного документа.
Кроме комментариев, там, где это необходимо, в бизнес-плане присутствуют заготовки
для текстовых описаний, таблиц и диаграмм. Их следует отредактировать в
соответствии с вашими потребностями, заполнить своими данными или, наоборот,
удалить элементы, которые будут в вашем случае лишними.
Кроме рекомендаций, которые даны к каждому из разделов бизнес-плана, мы советуем
вам придерживаться при его написании общих правил и подходов, позволяющих
получить качественный и эффективный документ. Краткое изложение этих правил
дается в Приложении 1 настоящего руководства, более подробные материалы вы
сможете найти в методическом разделе «Мастерской бизнес-планирования».
9
Московский областной институт управления 7.04.2014
Анализ финансового состояния компании
Настройка шаблона
Все операции по настройке шаблона выполняются на листе "Параметры":
Рис. 4 Параметры модуля «Финансовый анализ»
Шаблон работает с двумя форматами исходных данных: отчетностью, принятой в 199899 годах и отчетностью, введенной с 2000 года. При выборе интервала, за который
вводятся исходные данные, шаблон соответствующим образом распределяет поля,
предназначенные для ввода, между двумя листами с соответствующими форматами
отчетности. Если какой-то из форматов остается незадействованным (например, на
приведенном выше рисунке данные вводятся начиная с 2001 года и ни одного отчета в
формате 1998-99 годов вводится не будет), то лист с соответствующими шаблонами
исчезает из книги Excel.
Ввод данных
После настройки шаблона, вам нужно будет ввести для каждого анализируемого
периода следующую информацию:
 Данные из баланса компании (форма №1)
 Данные из отчета о прибылях и убытках (форма №2)
 Курс доллара на конец периода
 Некоторые дополнительные данные, такие как число работников компании, доля
бартерных расчетов и некоторые другие.
Для обеспечения корректности исходных данных, шаблон ограничивает возможность
редактирования, накладывая некоторые ограничения и выполняя автоматический
10
Московский областной институт управления 7.04.2014
расчет значений ячеек, там, где это возможно. Обратите внимание, редактируемыми
являются только ячейки, значения в которых выделены синим цветом, черные значения
рассчитываются шаблоном автоматически.
Рис. 5 Ввод исходных данных в модуле «Финансовый анализ»
Сразу после заполнения исходных данных будут готовы результаты анализа.
Результаты анализа
Результаты анализа отчетности размещены на листе "Результаты" и включают:

Аналитический отчет о прибылях и убытках. Данные приведены к значениям за
период (в обычном отчете данные за кварталы в течение года показываются
нарастающим итогом) и преобразованы в доллары, формат отчетов един для всех
периодов.

Аналитический баланс, также приведенный к единому представлению и
сконвертированный в доллары.

Стандартный набор финансовых показателей. В зависимости от того, как
оценивается то или иное значение показателя, оно выделяется соответствующим
цветом (зеленый - хорошие значения, желтый - значения, требующие повышенного
внимания, красный - плохие значения).

Набор графиков, отображающих изменения ключевых финансовых показателей
Сами значения финансовых показателей окончательные и без дополнительной
корректировки могут быть использованы вами при анализе состояния компании.
Однако та интерпретация финансовых показателей, которая предлагается по
умолчанию шаблоном, не является окончательной, т.к. требования к большинству
показателей значительно зависят от отрасли, типа бизнеса и других деталей. Для того,
чтобы уточнить значения, рекомендуемые в вашем случае, вы можете открыть в файле
11
Московский областной институт управления 7.04.2014
лист "Рекомендуемые". На этом листе повторяется список критериев, заданный на
листе "Результаты" и для каждого критерия приведены три интервала значений,
соответствующих хорошей, промежуточной и плохой оценкам показателя. Установив
свои варианты интерпретации показателей, вы сможете, в дальнейшем, сразу видеть в
какой из заданных вами интервалов они попадают.
Рис. 6 Результаты финансового анализа
Если вы хотите отключить цветовое выделение для части или всех показателей, то
достаточно просто очистить соответствующие строки с интервалами на листе
"Рекомендуемые", показатели, для которых рекомендуемые значения не заданы, будут
всегда отображаться черным цветом.
12
Московский областной институт управления 7.04.2014
Инвестиционный анализ - Основы
Настройка шаблона
Первоначальная настройка шаблона производится на листе "Данные". Этот лист
содержит раздел "Параметры проекта", в котором отображаются его основные
характеристики.
Рис. 7 Модуль «Инвестиционный анализ» - Параметры проекта
Для изменения этих параметров нажмите на кнопку «Изменить…». Будет выведен
диалог следующего содержания:
Рис. 8 Модуль «Инвестиционный анализ» - Изменение параметров проекта
Здесь вы можете установить все необходимые параметры. Число периодов, т.е.
длительность проекта, может достигать 12 для стандартной версии и 60 для
профессиональной. Длительность периода (шаг расчета) может равняться месяцу,
кварталу или году. Для небольших проектов (1-2 года) рекомендуется выбирать шаг,
13
Московский областной институт управления 7.04.2014
равный месяцу, при увеличении срока проекта такая детализация расчетов становится
излишней и можно выполнять анализ по кварталам или по годам.
При изменении значения этих полей шаблон будет автоматически перестраиваться под
структуру вашего проекта.
Здесь же, в разделе "Параметры проекта", вы можете выбрать ставку дисконтирования,
а для профессиональной версии "Мастерской бизнес-планирования" - еще и язык, на
котором будут выводиться финансовые отчеты в результатах.
После того, как вы выбрали число продуктов в вашем проекте, следует ввести название
каждого продукта и его единицу измерения. На этом настройка шаблона закончена и
можно перейти к вводу данных.
Ввод данных
Все исходные данные проекта вводятся на листе "Данные". Практически никаких
комментариев к ним не требуется, за исключением некоторых особенностей
заполнения ряда полей:
Есть значения, такие как цена продуктов, зарплата сотрудников, величина постоянных
издержек, которые редко изменяются в течение проекта. Для того, чтобы не заполнять
по ним строки целиком, многократно повторяя одно и то же число, в шаблоне
предусмотрена специальная форма заполнения этих строк:
Если в ячейке первого периода стоит значение какого-либо показателя, а во
второй ячейке вместо числа вписан символ "…", то значение первой ячейки
автоматически распространяется на всю строку.
Обратите внимание, символ должен быть одним знаком, а не в виде трех отдельных
точек (впрочем, если вы введете три точки, Excel автоматически преобразует их в один
символ). Такой принцип действует не во всех строках, а только там, где многоточие во
второй ячейке стоит при первоначальном открытии шаблона: в таблицах цен и прямых
издержек, а также в общих издержках и затратах на персонал.
14
Московский областной институт управления 7.04.2014
Рис. 9 Модуль «Инвестиционный анализ» - Редактирование исходных данных
Как и в финансовом анализе, шаблон инвестиционного анализа выполняет при вводе
данных множество проверок на корректность данных и вспомогательных вычислений.
Для редактирования доступны только ячейки, помеченные синим цветом.
Для быстрого перемещения в нужный вам раздел с исходными данными (или в один из
разделов с результатами) используйте меню, расположенное в верхней части листа
"Данные". Вернуться в меню можно нажав соответствующую ссылку в заголовке
каждого раздела.
В общей сложности, вам предлагается заполнить следующие разделы с исходными
данными:
1. Капитальные вложения (закупки оборудования, строительство и т.п.)
2. Продажи и прямые издержки
3. Общие издержки
4. Персонал
5. Финансирование (кредиты, лизинг, акционерный капитал)
6. Налоги и отчисления (в шаблоне даны значения, соответствующие наиболее
распространенным случаям, отредактируйте их с учетом вашей специфики)
7. Начальный баланс (если на момент начала проекта ваша компания уже действовала)
Как только вы внесете исходные данные, в таблицах с результатами будут готовы все
необходимые для анализа проекта финансовые отчеты.
Результаты анализа
Результаты анализа проекта содержат финансовые прогнозы, рассчитанные на основе
введенных вами исходных данных, а также анализ спрогнозированного развития
проекта.
15
Московский областной институт управления 7.04.2014
Рис. 10 Модуль «Инвестиционный анализ» - Результаты анализа
Для удобства использования, эти прогнозы разнесены по нескольким листам книги
Excel. Полный комплект результатов расчетов включает следующие листы:
 Прибыль - Отчет о прибылях и убытках
 Баланс - Прогноз баланса
 Кэш-фло - Отчет о движении денежных средств
 Анализ - Оценка бизнеса, интегральные показатели эффективности проекта (IRR,
NPV, PBP), финансовые коэффициенты, детализация продаж и затрат на
производство, анализ бюджетной эффективности (в профессиональной версии).
 Графики - графики ряда ключевых показателей проекта
Кроме того, профессиональная версия "Мастерской бизнес-планирования" содержит
лист "SENS", на котором размещен модуль анализа чувствительности и устойчивости
проекта. Этот модуль позволяет провести анализ поведения различных параметров
проекта при отклонениях исходных данных от введенных пользователем значений.
Обратите внимание! При проведении анализа чувствительности программа
многократно корректирует исходные данные и проводит пересчет. Если вы прервали
выполнение этого вида анализа, то исходные данные вашего проекта могут остаться
модифицированными. Поэтому в случае, если вы остановили расчеты анализа
чувствительности, не сохраняйте ваш файл.
16
Московский областной институт управления 7.04.2014
Инвестиционный анализ – Рекомендации
Каждый проект по-своему уникален, поэтому инвестиционный анализ всегда связан с
учетом различных нестандартных ситуаций. В этом разделе вы узнаете о том, как
провести анализ проекта, используя возможности модуля «Инвестиционный анализ»,
как правильно подготовить и ввести данные, как интерпретировать полученные
результаты.
Пройдите шаг за шагом перечисленные ниже подразделы, выполняя данные в них
инструкции и в результате вы получите полную финансовую модель будущего проекта,
позволяющую сделать выводы о его привлекательности для инвесторов.
Начальные капиталовложения
Описание затрат на реализацию проекта лучше всего начать с того, с чего начинается и
сам проект, с первоначальных вложений. Основную часть этих затрат вы сможете
описать на листе «Данные» в разделе, который так и называется – «Капитальные
вложения».
Рис. 11 Модуль «Инвестиционный анализ» - Капитальные вложения
В первую таблицу, «Приобретение основных средств», вписываются все затраты,
связанные с покупкой зданий, оборудования и т.п. Платежи группируются по типам
активов, каждая сумма должна быть отнесена к тому периоду времени, в который она
будет выплачена.
Все указанные здесь суммы будут учитываться как вложения в основные средства и
отображаться на балансе как активы соответствующего типа. Амортизация этих
активов проводится в соответствии с нормами, указанными в разделе «Налоги и
отчисления» листа «Данные».
17
Московский областной институт управления 7.04.2014
Если в рамках проекта планируется строительство, то его можно описать в следующей
таблице. Здесь вам придется указывать каждую сумму дважды: сначала в соответствии
с графиком затрат, а затем, в строке «Ввод в эксплуатацию», указать когда и на какую
сумму здания были приняты на баланс.
Каждая описанная здесь сумма сначала попадает в балансе в строку «Незавершенное
строительство», а затем, в соответствии с графиком, описанным в строке «Ввод в
эксплуатацию», переносится в основные фонды.
Кроме того, дополнительные затраты на приобретение основных средств можно
описать в строке «Прочие капиталовложения».
Обратите внимание! Первоначальные затраты на реализацию проекта далеко не всегда
связаны с приобретением активов, это могут быть:
 формирование начального запаса материалов и комплектующих;
 стартовая рекламная кампания;
 услуги сторонних организаций, связанные с началом проекта
 и т.п.
Однако, в разделе «Капитальные вложения» надо описывать только те из них, которые
должны быть отражены на балансе компании как основные средства. Другие затраты
лучше описать в виде разовых платежей в разделе «Постоянные издержки» - тогда они
будут правильно учтены в прогнозной финансовой отчетности, что важно для расчета
налоговых платежей. О том, как правильно задать формирование начального запаса
материалов и комплектующих вы можете прочитать в следующем подразделе.
Описание продаж и производства
График производства и продаж является центральной частью инвестиционного
проекта, он определяет доходную часть вашего бизнеса и задает многие другие
составляющие финансовых потоков проекта.
В простейшем случае, описание продаж и производства будет включать следующие
шаги:
1. В разделе «Параметры проекта» укажите число продуктов/услуг (далее мы будем
писать просто «продукты», подразумевая и услуги), используемых в вашем проекте.
Рекомендуется при большом числе продуктов группировать их так, чтобы работать
с 3-10 наименованиями.
2. Там же укажите наименование каждого продукта и единицу измерения.
3. В первой таблице раздела «Продажи и прямые издержки» указывается прогноз
продаж каждого продукта по периодам, в описанных выше единицах.
4. В трех следующих таблицах указывается цена продажи, прямые издержки и прямые
затраты на оплату труда, все они привязаны к единице изменения продукта. Если
какой-то из параметров не меняется в течение проекта, достаточно указать его
значение в первом периоде, а во втором поставить многоточие. Все цены
указываются с НДС.
При большом количестве продуктов распространенным подходом является переход от
физических единиц к денежным. Тогда для продукта в качестве единицы измерения
указывается «$», цена продукта устанавливается равной 1, а прямые издержки
указываются не на единицу продукции, а на $1 проданных товаров/услуг.
18
Московский областной институт управления 7.04.2014
Рис. 12 Модуль «Инвестиционный анализ» - Продажи и прямые издержки
Если вы ограничитесь редактированием раздела «Продажи и прямые издержки», то
программа будет вести расчет исходя из самого простого графика продаж, когда
считается, что запасов на складе не хранится, график производства точно совпадает с
графиком продаж, а все платежи проводятся немедленно.
В реальности, это может быть далеко не так. В частности, возможны следующие
отклонения от такого «идеального» графика:
 Для нормальной организации производства и сбыта на складе должен храниться
некоторый запас материалов и готовой продукции
 Деньги за проданную продукцию поступают не сразу, а через некоторое время
 Деньги за материалы и комплектующие выплачиваются поставщикам тоже не сразу.
Для того, чтобы учесть эти три фактора, надо заполнить поля таблицы «Параметры
производства и продаж», которая размещается сразу после раздела «Продажи и прямые
издержки». Значение для каждого из трех факторов указываются в днях, туда надо
ввести ожидаемые средние величины задержек. Вне зависимости от того, какой период
расчета вы выберите для всего проекта, введенные вами здесь параметры будут учтены
с точностью до дня.
Другое распространенное отклонение от «идеальной» схемы – график производства,
не всегда точно следует графику продаж. Это бывает тогда, когда нужно создать
начальный запас продукции, когда производство и продажи имеют разный сезонный
характер и в некоторых других случаях. Чтобы учесть такую схему производства, вам
надо воспользоваться листом «Производство». На нем размещаются самые разные
данные, касающиеся расчета сбыта и производства. Большинство из них нужны только
опытным пользователям, желающим дополнить финансовую модель собственными
аналитическими инструментами или модифицировать ее. Но первая таблица может
пригодиться вам уже на начальном этапе работы. Это таблица называется так же, как и
19
Московский областной институт управления 7.04.2014
весь лист - «Производство». В ней отображается тот график производства, который
программа рассчитала исходя из описанных вами продаж. Вы можете модифицировать
его. Например:
Первоначально описан график продаж продукта (в шт.):
1 кв./2003
500
2 кв./2003
500
3 кв./2003
1000
4 кв./2003
1000
Программа автоматически подставила аналогичный график производства. Открываем
лист «Производство» и изменяем график на следующий:
1 кв./2003
3000
2 кв./2003
3 кв./2003
4 кв./2003
Теперь вся продукция производится в первом квартале, а затем постепенно продается в
течение года. При этом программа правильно рассчитает запасы в балансе, платежи в
кэш-фло и учет затрат в отчете о прибылях и убытках.
Обратите внимание! При ручном изменении графика производства финансовая модель
потеряет свою первоначальную гибкость, теперь вам надо самостоятельно следить за
соответствием графиков производства и продаж. Если объем производство будет
недостаточным для обеспечения продаж, то название продукта выделяется красным
цветом, однако правильный график требуется ввести вручную.
Кроме того, если производство описано вручную, то анализ чувствительности проекта
к изменению объемов продаж работать не будет. Другие компоненты отчетов и
аналитические инструменты остаются доступными.
После описания продаж и производства продуктов, вам остается задать постоянные
издержки проекта и затраты на персонал. Это делается в разделах «Общие издержки»
и «Персонал». Все затраты здесь группируются по трем типам: производственные,
административные и маркетинговые. В каждом типе вы можете описать до 10 позиций,
текущее число отображаемых позиций устанавливается с помощью выпадающего меню
в начале разделов (если для какой-то группы установлено 0 позиций, то она убирается с
листа, потом вы можете вернуть ее выбрав другое число позиций).
В большинстве случаев, при задании издержек или зарплаты персонала достаточно
использовать комбинацию суммы в первом периоде и «…» во втором, тогда эта сумма
автоматически распространится на весь проект. Если нужен более точный график
платежей, то удалите «…» из второго периода и опишите затраты так, как это
необходимо.
Обратите внимание! Затраты на персонал, также как и общие издержки указываются не
за месяц, а за тот период, который выбран у вас в проекте. Это значит, что если вы
рассчитываете проект по кварталам, то напротив каждой должности надо писать не
месячную, а квартальную зарплату.
20
Московский областной институт управления 7.04.2014
Финансирование проекта
В «Мастерской бизнес-планирования» предусмотрено описание трех способов
финансирования проектов:
 кредиты;
 средства акционеров;
 лизинг.
Текущая потребность в капитале (рассчитанная как максимальная нехватка средств на
счете) всегда отображается в начале раздела «Финансирование», это позволяет вам
быстро оценить достаточно ли средств вы выделяете для реализации проекта. Обратите
внимание, что изменение размеров финансирования часто приводит к появлению
дополнительных затрат и платежей, поэтому не всегда достаточно увеличить
финансирование на величину текущей потребности в капитале, чтобы избавиться от
дефицита средств.
Рис. 13 Модуль «Инвестиционный анализ» - Кредиты и займы
Описание каждого кредита включает следующие шаги:
 Укажите название кредита (синее поле «Кредит 1» в левой колонке)
 В строке «Поступление» введите поступающие суммы в те периоды, когда вы
планируете их получить
 В строке «Выплата основного долга» укажите график возврата кредита. Текущий
остаток непогашенного долга выводится для каждого периода в строке
«Непогашенная сумма кредита».
 В поле «Годовая процентная ставка» введите ставку, по которой будут
рассчитываться проценты за кредит. Ставка вводится в годовом исчислении, вне
зависимости от периода расчета проекта.
21
Московский областной институт управления 7.04.2014
Обратите внимание! В этой таблице вводятся только те суммы кредита, которые
получены уже в рамках проекта. Если на момент начала проекта ваша компания уже
имеет выданные ей кредиты, то в разделе «Финансирование» вам надо описать только
схему их возврата и процентную ставку, а сумма текущего долга будет описана в
начальном балансе проекта (см. описание кредита «Старый долг компании
инициатора» в примере на рисунке выше).
При вводе данных кредиты не классифицируются как однозначно краткосрочные или
долгосрочные. Вместо этого, в строке краткосрочных кредитов баланса отображается
та часть задолженности, которая должна быть выплачена в течение ближайших 12
месяцев. Это позволяет правильно оценивать характер задолженности на притяжении
всего проекта.
Акционерный капитал компании описывается в виде сумм, внесенных каждым из
акционеров для реализации проекта. Доля компании, принадлежащая акционерам,
рассчитывается программой в соответствии с вносимыми суммами. Если
действительная доля отличается от рассчитанной, вы можете установить ее сами.
Так же, как и в случае с кредитами, здесь указываются только те поступления, которые
ожидаются в рамках проекта, текущий акционерный капитал описывается в начальном
балансе.
Рис. 14 Модуль «Инвестиционный анализ» - Акционеры и лизинг
Лизинговое финансирование мало отличается от кредитов. Главное отличие
заключается в том, что программа рассчитывает не раздельные выплаты процентов и
основного долга, а суммарные лизинговые платежи. При необходимости, вы можете
отредактировать эти значения, введя точные данные по ожидаемым лизинговым
платежам.
22
Московский областной институт управления 7.04.2014
Описание действующего предприятия
Если на момент начала проекта ваша компания уже существует и работает на рынке, то
она может иметь активы и долги, которые будут задействованы в данном проекте. Их
вы можете описать в разделе «Начальный баланс» листа «Данные».
По своей структуре этот раздел напоминает обычный баланс предприятия, только
менее подробный, чем вариант, который сдается в ежеквартальной отчетности. Данные
для начального баланса удобно брать из модуля «Финансовый анализ», который выдает
результаты своей работы в похожем формате.
Рис. 15 Модуль «Инвестиционный анализ» - Начальный баланс
На некоторых статьях начального баланса надо остановиться особо:
Запасы, описанные в начальном балансе, используются при построении графика
закупок для организации производства. Причем надо учесть, что в балансе эти запасы
учитываются без НДС. Поэтому, если, например, в первый месяц проекта по графику
потребуется материалов на сумму $1200 (в ценах, указанных в разделе «Продажи и
прямые издержки»), а в начальном балансе указано наличие запасов на сумму $1000, то
это будет означать, что все производство первого месяца может быть обеспечено за
счет начальных запасов.
Дебиторская и кредиторская задолженности описываются не только начальным
значением, но и графиком выплат. Это позволяет описать состояние своего бизнеса с
учетом динамики его развития.
Кредиты описываются не в виде суммы задолженности, разделенной на долгосрочную
и краткосрочную, а привязываются к кредитам, описанным в разделе
23
Московский областной институт управления 7.04.2014
«Финансирование», для того, чтобы можно было, затем, ввести данные, касающиеся их
возврата и выплат процентов.
Доработки и модификации схемы расчета
Несмотря на то, что модель модуля «Инвестиционный анализ» позволяет вам учесть
множество различных факторов и рассчитать десятки аналитических показателей, вы
можете столкнуться с необходимостью расширить или изменить эту модель с учетом
своих особенностей.
Такие изменения не рекомендуются разработчиками и мы не сможем оказывать
какую-либо техническую или консультационную поддержку в отношении как
самого процесса модификации таблиц, так и в отношении последующей работы с
модифицированными модулями.
Тем не менее, опытным пользователям может быть удобно создавать собственные
решения на базе наших шаблонов и таблиц. Если вы считаете, что вам необходимо
внести такие изменения, рекомендуем вам следовать этим правилам:
1. Крайне нежелательно вносить изменения в стандартные таблицы результатов,
лучше создавать свои версии этих таблиц, которые будут существовать
одновременно с исходными таблицами.
2. Если вы намерены многократно использовать измененный шаблон в разных
проектах, то ваши таблицы должны размещаться на тех же листах, что и
стандартные, тогда на них будут распространяться процедуры изменения
длительности проекта. Адресация должна использовать знак «$» так, чтобы
формулы можно было продлять на последующие периоды стандартным
копированием.
Помните, что по условиям лицензионного соглашения вы не имеете право
распространять как сами программы «Мастерской бизнес-планирования», так и
решения, созданные на их основе.
24
Московский областной институт управления 7.04.2014
Дополнительные разделы
Вспомогательные документы
Здесь размещены документы, которые не являются обязательными при разработке
бизнес-плана, но могут помочь вам в работе.
Во-первых, это два шаблона для подготовки данных, необходимых для написания
проекта. "Паспорт проекта" содержит базовую информацию о нем, а "Подготовка
данных" - это контрольный лист, помогающий организовать сбор материалов для
работы. Особенно полезными эти документы будут при разработке бизнес-плана
сторонним консультантом, на их основе вы можете быстро направить заказчику запрос
нужной вам информации.
Большинство бизнес-планов содержит стандартные наборы ошибок и недостатков. Эти
ошибки могут испортить впечатление от вашего документа, а зачастую и привести к
отказу от финансирования вашего проекта. Для того, чтобы заранее обнаружить
проблемы, воспользуйтесь документом "Контроль качества". Он содержит список
вопросов, ответ на которые позволит вам легко выявить слабые места в своей работе.
Разработка бизнес-плана может иногда занимать значительное время. Сбор
необходимых документов, выполнение расчетов, написание текстов, согласования и
исправления - все это надо учесть при оценке времени, необходимого для работы.
Подготовить календарный проекта вам поможет шаблон "План работ". Он выполнен в
среде MS Excel, что позволяет вам планировать свою работу даже в том случае, если у
вас нет программ управления проектами или вы не имеете опыта работы с ними.
Коллекция бизнес-планов
В этом разделе представлена коллекция реальных бизнес-планов. Разумеется, ни один
из них не является идеальным, каждый документ содержит те или иные недостатки. Но,
в отличие от встречающихся в учебниках примеров, наша коллекция даст вам
представление и о среднем уровне подобных документов, и о тех подходах, которые
обычно практикуются инициаторами проектов и о возможных проблемах,
встречающихся в бизнес-планах.
Все бизнес-планы разнесены в подразделы, относящиеся к различным отраслям.
Разумеется, мы рекомендуем вам начать с той отрасли, которая вам наиболее близка.
Однако примеры, хорошо подходящие для вашего бизнеса, могут обнаружиться и в
разделах других отраслей, т.к. даже в очень далеких бизнесах иногда встречаются
похожие друг на друга проекты.
Если вам удастся подобрать бизнес-план, описывающий проект, похожий на ваш, то
этот документ вы можете использовать как шаблон для своей работы, вместо
универсального шаблона из раздела "Бизнес-план".
25
Московский областной институт управления 7.04.2014
Методические материалы
Этот раздел является сборником лучших материалов, опубликованных на сайте
"Корпоративный менеджмент". Хотя все представленные статьи и руководства
доступны в интернет, полезно иметь их под рукой, к тому же в форме удобной
тематической подборки.
В состав диска вошли материалы сайта по следующим тематикам:
 Бизнес-планирование
 Инвестиции и инвесторы
 Оценка бизнеса
 Анализ риска инвестиционных проектов
 Финансовый анализ
Демо-версии
Демонстрационные и оценочные версии ведущих российских и западных программ
инвестиционного и финансового анализа, бизнес-планирования. Знакомство с ними
позволит вам лучше узнать рынок аналитических программ, а при необходимости выбрать продукт для себя.
На диске представлены как давние лидеры российского рынка (Project Expert, АльтИнвест, Инвестор, Аналитик, Audit Exper), так и менее известные системы. Знакомство
с ними позволит вам не только увереннее определить свои потребности, но и узнать о
возможных путях решения различных задач.
Обратите внимание. Каждая демо-версия имеет свои системные требования, свои
особенности. Мы не занимаемся поддержкой этих систем и предоставляем их вам "как
есть", в качестве полезного приложения к основным разделам диска. Если у вас
возникли вопросы по работе с системами, обращайтесь к разработчикам или их
официальным представителям.
26
Московский областной институт управления 7.04.2014
Разработчики и поддержка
Разработчиком комплекса "Мастерская бизнес-планирования" является компания
"Корпоративные финансы". Контакты:
WWW: http://www.cfin.ru
E-mail: sales@cfin.ru
Тел./факс: (095) 367-0876
Поддержка продукта "Мастерская бизнес-планирования" включает следующие услуги:


помощь по e-mail или по телефону в случае проблем с установкой или запуском
приложений и модулей продукта;
помощь по e-mail в случае возникновения проблем с использованием шаблонов или
интерпретацией результатов их работы, технические консультации.
Для обращения в нашу службу поддержки пишите по адресу support@cfin.ru.
Информацию о текущем выпуске комплекса "Мастерская бизнес-планирования" вы
всегда сможете найти на нашем сайте по адресу http://www.cfin.ru/products/mbp/
27
Московский областной институт управления 7.04.2014
Приложение 1. Бизнес-план – общие подходы
Введение
Практически любой рассказ о бизнес-планировании включает изложение того, для чего
этот документ разрабатывается. И среди прочего, перечисляется множество возможных
его "пользователей", т.е. тех, для кого пишется бизнес-план. Нет смысла перечислять их
снова, скажем лишь главное - есть два типа пользователей: внешние и внутренние.
Внешние пользователи - это те, кого вы хотите убедить в привлекательности вашего
проекта, внутренние - это собственно исполнители проекта, которым необходимо
видеть его перспективы, цели и задачи. Эти две группы нуждаются в совершенно
разной информации и стиле ее изложения, разной глубине исследования и проработке
фактов. Традиционно, при рассмотрении финансовых аспектов бизнес-планования
рассказывают о задачах, стоящих при работе с внешними пользователями, бизнеспланирование "для себя" стоит ближе к маркетингу и управлению проектами и является
несколько иной дисциплиной. Мы не будем отклоняться от этой традиции, но сделаем
несколько важных выводов из разделения целей планирования:
1. Бизнес-план, который вы разрабатываете, не предназначен для вас. Это средство
убеждения, ваше информационное оружие, ваш товар. И подходить к нему вы
должны, как к товару, который надо грамотно продать. Нужно быть абсолютно
честным, но последовательно проводить свою линию, показать уверенность в
успехе и знание своего дела. Иногда такой подход полезен и при разработке
бизнес-плана для себя - это позволяет взглянуть на свой бизнес со стороны.
2. Поскольку пользователь вашего бизнес-плана изначально ничего не знает о вашем
проекте, первой вашей задачей будет не столько разжевывание подробностей
операционного плана, сколько - увлечь своей идеей. Это, разумеется, не означает,
что надо расписывать в превосходных тонах перспективы нового бизнеса, но
налагает определенные ограничения на порядок и глубину изложения.
О том, как этого добиться я постараюсь рассказать ниже. Все то, что вы прочитаете, не
следует воспринимать как догму. Бизнес-план, представляемый внешнему инвестору это не столько финансовый документ, сколько изложение своей стратегии, убеждение,
доказательства. Выбирайте ту форму, которая наилучшим образом объяснит инвестору
ваши идеи и ту основу, на которой вы рассчитываете достичь успеха.
Далее в качестве пользователя бизнес-плана мы будем называть инвестора. Это не
следует понимать слишком прямолинейно. В роли инвестора может выступать и
руководство вашей компании, где вы хотите начать новый проект и потенциальный
партнер - любой, кого вы хотите убедить вложить свои деньги, ресурсы, силы в ваш
проект.
Структура и основные принципы
Прежде чем говорить о деталях, следует определить общую структуру бизнес-плана.
При всем разнообразии подходов, общая последовательность изложения обычно не
отличается. Типичная структура бизнес-плана выглядит следующим образом:
 Резюме
Краткое, не более 1-2 страниц изложение сути предлагаемого проекта и его
28
Московский областной институт управления 7.04.2014
основных параметров. Это самая маленькая и одна из самых важных частей бизнесплана, к ней мы еще вернемся.
 Информация о компании
Текущее состояние, "стартовая площадка" проекта. Финансовое положение,
технические и маркетинговые возможности, которые лягут в основу вашего
проекта.
 Описание продуктов и услуг
Что именно будет создано в результате проекта, какими качествами будут обладать
ваши продукты, как их характеристики соотносятся с тем, что уже есть на рынке.
 Анализ состояния отрасли и рынка
Оценка рынка - глобально, на уровне всей отрасли, и локально - только в том
секторе/регионе, где вы планируете действовать. Тенденции, конкуренты и их
возможности.
 Цели и задачи, стратегия компании
Изложение стандартной последовательности "миссия-цели-стратегия". Особое
внимание стоит уделить наличию "контрольных точек" - показателей, позволяющих
следить за правильность развития проекта не углубляясь в операционные детали.
 Маркетинговый план
Стратегия проникновения на рынок, продвижение, рекламная политика,
организация продаж. Прогноз объемов продаж.
 План операционной деятельности
Детали работы вашего бизнеса - начальные инвестиции (если они значительны, их
выделяют в отдельный раздел), организация производства, текущие затраты и
поступления.
 Факторы риска и стратегия снижения рисков
Что может помешать вам достичь поставленных целей и как можно снизить эти
риски. План действий, направленных на снижение рисков.
 Финансовый план
Расчеты, включающие операционные, инвестиционные и финансовые доходы и
расходы, связанные с проектами, прогноз финансовых показателей.
 Приложения
Документы, поясняющие и подтверждающие отдельные положения бизнес-плана,
детальные описания отдельных его разделов.
Ключевыми факторами, способствующими разработке эффективного бизнес-плана
можно назвать следующие:
 Ориентация на инвестора. Понимание требований инвестора, механизмов и
критериев принятия решений, помогут вам определить объем требуемой
информации и степень детализации вашего бизнес-плана.
 Ясность, краткость и достоверность. Бизнес-план, соответствующий
перечисленным критериям, обеспечит привлечение внимания инвестора.
 Убедительность. Умение найти такие аргументы и доводы, которым не сможет не
поверить потенциальный инвестор.
29
Московский областной институт управления 7.04.2014
 Оформление документа. Качество оформления документа также является
важнейшим фактором, обеспечивающим успех. Современные текстовые редакторы
в состоянии обеспечить высокое качество оформления документов, а также
предоставляют возможность применять для наглядности таблицы, графики и
рисунки.
Захватите внимание
Вы должны обращаться к потенциальному инвестору как к вашему клиенту,
потребности которого вы должны удовлетворить. Ваша задача продать ему
качественный товар, а не ходить с протянутой рукой и просить помощи. Вы призываете
инвестора к сотрудничеству, убеждаете его в том, чтобы он разделил с вами риск и
поверил в будущие доходы.
 Способен ли ваш бизнес-план захватить внимание инвестора и удержать его?
 Насколько Вы можете предвидеть вопросы инвестора, и содержит ли бизнес-план
исчерпывающие ответы на эти вопросы?
 Как сделать так, чтобы инвестор не мог ответить вам «Нет».
Учитывая вышесказанное, вы должны очень хорошо понимать потребности
потенциального инвестора в информации и обеспечить ее наличие в бизнес-плане.
Инвесторы будут аналогичным образом пытаться внимательно разобраться в вашем
бизнесе, чтобы лучше понять сильные и слабые стороны, ваше текущее положение на
рынке и потенциал развития, а также то, как вас оценивают клиенты и общественность.
Поняв требования инвестора, вы сможете определить: какова должна быть концепция
представления вашего бизнес-плана, каков должен быть язык представления (более
технический или финансово-экономический), а также какова глубина и степень
детализации представляемой информации. Вы должны помнить, что информации
должно быть достаточно для понимания вашего бизнеса, но лишняя (не нужная)
информация может только ухудшить восприятие документа. Например, если вы
ориентируетесь на инвесторов, которые работают в вашей отрасли, то такого инвестора
будут интересовать наиболее важные факторы, обеспечивающие успех компании на
рынке. Если же вы ориентируетесь на финансового инвестора, который имеет
отдаленное представление о той области деятельности, в которой функционирует ваша
компания, то такому инвестору, вероятно, потребуется информация более детально
разъясняющая операции вашей компании.
Для лучшего понимания требований инвесторов, вы должны ответить на следующие
вопросы:
 Что должен инвестор знать, чтобы принять решение?
 Насколько хорошо инвестор может представлять себе область деятельности
компании?
 Что должен предпринять инвестор после прочтения представленного вами бизнесплана.
Учитывая, что инвесторы обычно ограничены во времени, ваше предложение должно
содержать требуемую информацию в необходимом объеме.
Следующие вопросы могут помочь вам сконцентрироваться при написании бизнесплана не на ваших целях и задачах, а на потребностях инвестора:
30
Московский областной институт управления 7.04.2014










Что желает инвестор?
Что наиболее важно для инвестора?
Что ваше бизнес-план должен представлять для инвестора?
Какую информацию ожидает увидеть инвестор в каждом разделе бизнес-плана?
Какой эффект может оказать эта информация на решение инвестора?
Как наилучшим образом представить фактическую информацию, чтобы она
убедила инвестора в правдоподобности ваших предположений?
Как инвестор будет воспринимать бизнес-план?
Какие возражения могут возникнуть у инвестора после прочтения бизнес-плана?
Каким образом можно нейтрализовать эти возражения?
Каким образом следует представить возможности компании, чтобы убедить
инвестора в том, что мы в состоянии достигнуть, указанных в плане показателей?
Первое, что увидит инвестор при знакомстве с вашим документом - это резюме,
поэтому оно является наиболее важной его частью. Резюме должно в сжатой форме
описывать все ключевые элементы бизнес-плана и должно быть построено таким
образом, чтобы эксперт мог найти для себя ответы на следующие ключевые вопросы:
 Каковы возможности получения прибыли на инвестированный капитал?
 Существует ли потенциал роста и потребности на рынке?
 Какую долю на рынке может занять ваша компания, каковы конкурентные
преимущества и как они могут быть реализованы для достижения поставленных
целей?
 Каковы потребности в финансировании, условия привлечения капитала и стратегия
выхода из проекта.
На 1-2 страницах Вы должны изложить суть проекта, а также кратко и убедительно
показать, что: ваша компания конкурентоспособна и имеет значительный потенциал
развития, ваша стратегия и конкурентные преимущества способны обеспечить сильные
позиции на рынке в будущем, а требуемый капитал будет использован по назначению и
принесет прибыль.
Таким образом, документ должен содержать следующую основную информацию:
1. Краткое описание вашей компании, продукции и рынков, на которых вы работаете
сегодня;
2. Краткое описание предлагаемого проекта, стратегии развития, возможности роста,
риски и прогноз финансовых результатов;
3. Краткое описание потребности в финансировании, включая объемы, время,
предлагаемую структуру капитала и то, как капитал будет использован.
Хорошим критерием для оценки качества бизнес-плана может служить следующая
проверка: человек, не знакомый с вашим проектом должен, открыв его описание в
течение 1 минуты понять суть предложения, узнать что от него требуется и как вы
оцениваете перспективы. Если это невозможно, ваши шансы на успех значительно
снижаются.
Пример хорошего резюме приведен во врезке. Он взят из реального проекта, изменены
только упомянутые в нем названия и имена.
31
Московский областной институт управления 7.04.2014
Резюме проекта "Хлебная база"
Названия и имена в этом примере - вымышленные
В 1957 году была построена Хлебная база (ХБ) для хранения государственных запасов зерна с 5
механизированными элеваторами.
В 1978 году была построена первая мельница (голландское оборудование), в 1984 году - вторая, что
позволяет производить до 750 тонн пшеничной муки в сутки или 21 тыс. тонн в месяц.
В 1993 году ХБ преобразован в Акционерное общество открытого типа “Хлебная база". Уставной
капитал - 143 390 тысячи рублей, что составляет 143 390 обыкновенных акций, номинальной
стоимостью одна тысяча рублей каждая.
Собственниками акций является более 500 человек. Наибольшее число акций принадлежит
восьми акционерам, семь из которых работают на комбинате. В настоящее время комбинат
приватизирован на 100 %.
Генеральный директор АО ХБ - Иванов Иван Иванович, 1959 года рождения, кандидат наук.
Окончил очную аспирантуру Всесоюзного заочного института пищевой промышленности в 1984
году, занимался научной работой. Производственную деятельность начинал в 1981 году с
должности сменного крупчатника, работал начальником смены, заместителем начальника
производства, начальником производства. С 17 июня 1994 года является Генеральным директором
АО "Хлебная база". Стаж работы по специальности 17 лет.
В 1996 году, в отрасли пищевой промышленности (мукомольно-крупяная) сложилась своеобразная
ситуация: с одной стороны снижение объемов выпуска муки предприятиями-производителями Тулы
и Тульской области на 30 % в сравнении с 1994 годом; с другой - увеличение объемов поступлений
импортной муки (доля отечественной муки составила 78 %, импортной - 22 %), т.е. идет процесс
вытеснения с рынка отечественных производителей (в основном за счет цены, а не качества).
Несмотря на существующие сложности ХБ имеет определенные успехи:
 во-первых, выпускает муку, которая пользуется большим спросом среди отечественных и
иностранных потребителей (из-за ее высокого качества);
 во-вторых, комбинат постепенно увеличивает свою долю на Тульском рынке, начиная с 1994
года прирост составил 3 % в год и составляет 24 %;
 в-третьих, себестоимость производства продукции на комбинате самая низкая среди
предприятий-конкурентов города.
На 1 октября 1997 года совокупный капитал ХБ составил 461.8 млрд. рублей из которого 57.2 %
приходится на собственные средства и 42.8 % - на заемные.
Ближайшая цель проекта - В 1998 году поддерживать объем продаж до 750 тонн муки в сутки (до
21 тысячи тонн в месяц).
Для закупки зерна необходимы кредиты:
 в декабре 1997 года в сумме 81.5 млрд. рублей, на 6 месяцев под 31 % годовых - для закупки
72 000 тонн пшеницы. Кредит будет возвращен в июне 1998 года;
 в июне 1998 года в сумме 101.5 млрд. рублей, на 6 месяцев под 31 % годовых -для закупки
124 000 тонн пшеницы. Кредит будет возвращен в декабре 1998 года.
Эффективность проекта
Расчеты проведены при ставке дисконтирования 15 %
Чистый приведенный доход (NPV): 12 568 806 USD
Период окупаемости: 12 мес.
Внутренняя норма рентабельности (рассчитана в USD): 36 %
32
Московский областной институт управления 7.04.2014
Финансы
Итак, вам поверили. Ваша стратегия признана обоснованной и эффективной, ваши
прогнозы - правильными, а вы сами заслужили доверие. Но окончательное решение в
любом (или почти в любом) случае будет приниматься на основе финансового плана. И
ваша задача - предоставить инвестору все данные, которые ему понадобятся в работе.
Для этого маркетинговые и операционные бюджеты, инвестиционные затраты, схемы
финансирования и т.п. собираются в единый финансовый план.
В этом разделе описываются прогнозы финансового состояния предприятия в будущие
периоды времени, а также потребность компании в финансировании. Прогнозы
составляются с учетом того, что стратегический план компании будет успешно
реализован. Инвесторы будут оценивать ожидаемый доход на вложенный капитал
проекта, основанный на представленных финансовых проектировках и расчетах и
уверенности в том, что компания действительно в состоянии достигнуть поставленных
целей.
Обычно в данном разделе находится следующая информация:
 Полный набор прогнозов финансовых отчетов (отчет о прибылях и убытках, баланс,
отчет о движении денежных средств) на весь период реализации проекта.
 Расчет ключевых показателей эффективности проекта (чистый приведенный доход,
период окупаемости, внутренняя норма рентабельности)
 Прогноз потребности в капитале и наиболее предпочтительная структура капитала
 Анализ финансовых рисков (анализ чувствительности, ликвидность)
При расчетах важно иметь описание всех основных исходных данных и
предположений, которые были использованы для расчетов финансовых прогнозов,
включая, но не ограничиваясь следующими:
 рост объема продаж и доли на рынке;
 цены на продукцию и услуги;
 инвестиционные затраты (издержки начального периода, капитальные вложения, и
т.п.);
 операционные издержки (производственные, маркетинговые, административные);
 налоги и сборы;
 курсы валют и прогноз инфляции;
 все другие издержки, которые несет предприятие в результате реализации
стратегического плана;
Финансовые прогнозы должны быть реалистичны. При этом необходимо помнить,
что они могут вызвать скептическую реакцию экспертов. Любые существенные
отклонения финансовых проектировок от среднеотраслевых показателей, должны быть
тщательно обоснованы и объяснены в бизнес-плане.
Due diligence
Представим себе, что все проблемы с разработкой бизнес-плана решены. Определена
стратегия, подготовлен замечательный документ и сформулировано реалистичное
финансовое предложение, которое заинтересовало потенциальных инвесторов.
Представители инвесторов приезжают на предприятие в сопровождении группы
33
Московский областной институт управления 7.04.2014
специалистов, включая: аудиторов, юристов и технологов и бизнес - аналитиков для
того, чтобы ознакомиться с предприятием на месте. Данный этап называют проверкой
должной добросовестности (Due diligence).Прежде, чем принять инвестиционное
решение, любой инвестор должен:
 проверить достоверность, представленной финансовой и иной информации;
 найти подтверждение предположениям, заложенным в бизнес-плане;
 убедиться в правильности оформления всех необходимых документов, в том числе
на предмет их соответствия действующему законодательству;
 убедиться в том, что руководители компании являются теми людьми, которые
способны реализовать стратегию и обеспечить достижение поставленных целей.
Если инвестор - руководство вашей компании, то этот процесс выглядит несколько
проще, но не исчезает полностью, вам по-прежнему следует готовиться к комплексной
проверке проекта, за каждым положением бизнес-плана должны стоять реальные
элементы бизнеса, документы, факты, которые вы можете подтвердить и обосновать.
Полный перечень необходимых документов достаточно велик, однако некоторый
базовый набор можно указать:
 Финансовые отчеты (в объеме, необходимом для аудиторской проверки)
 Детальный план маркетинга
 Аудиторские заключения
 Заключения специалистов по оценке имущества
 Рекламные брошюры компании
 Детальные (технические) описания продуктов и/или услуг
 Резюме ключевых руководителей
 Важнейшие соглашения и контракты
 Информация о производственном процессе
 Инвестиционный проект
 Отчет об исследованиях рынка
 Выдержки из важнейших законодательных актов
Некоторые из этих документов можно включить в перечень приложений к бизнесплану, другие достаточно просто иметь под рукой, для предоставления
заинтересованным лицам. Работа на этапе Due diligence станет третьим важным этапом,
обеспечивающим успех вашего бизнес-плана.
34
Московский областной институт управления 7.04.2014
Приложение 2. Критерии эффективности
инвестиционного проекта1
Общая характеристика
Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется
на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:
1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится
путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в
процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект
признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы
инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему
времени или к определенному расчетному году (который как правило
предшествует началу реализации проекта).
3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков
производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в
зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении
ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных
составляющих капитала.
Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные
инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток
CF1, CF2, ... , CFn. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток
достаточен для:
 возврата исходной суммы капитальных вложений и
 обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.
Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных
вложений:
 дисконтированный срок окупаемости (DPB).
 чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
 внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),
Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух
вариантах:
 для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так
называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять
проект или отклонить,
 для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов
(сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект
принять из нескольких альтернативных.
Дисконтированный период окупаемости
Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих друг
друга проектов.
При подготовке этого раздела использованы материалы книги В.П.Савчука «Оценка эффективности
инвестиционных проектов». Полный текст книги находится в методическом разделе диска.
1
35
Московский областной институт управления 7.04.2014
Пример 1. Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1,000 и
рассчитаны на четыре года.
Проект А генерирует следующие денежные потоки : по годам 500, 400, 300, 100, а
проект В - 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%.
Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью следующих таблиц.
Таблица 7.1.
Проект А
Год
0
1
2
3
4
Чистый денежный поток (ЧДП)
-1,000
500
400
300
100
Дисконтированный ЧДП
-1,000
455
331
225
68
Накопленный дисконтированный ЧДП -1,000
-545
-214
11
79
В третьей строке таблицы помещены дисконтированные значения денежных доходов
предприятия вследствие реализации инвестиционного проекта. В данном случае
уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования: приведение
денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой
суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется
ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть
денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции. В четвертой строке
таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением
времени величина непокрытой части уменьшается. Так, к концу второго года
непокрытыми остаются только $214, и поскольку дисконтированной значение
денежного потока в третьем году составляет $225, становится ясным, что период
покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более
конкретно для проекта получим:
Аналогично для второго проекта расчетная таблица и расчет дисконтированного
периода окупаемости имеют следующий вид.
Таблица 7.2.
Проект В.
Год
0
1
2
3
4
Чистый денежный поток (ЧДП)
-1,000
100
300
400
600
Дисконтированный ЧДП
-1,000
91
248
301
410
-1,000
-909
-661
-360
50
Накопленный дисконтированный
ЧДП
На основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект А лучше, поскольку
он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.
Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является
то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые
укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не
принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в
36
Московский областной институт управления 7.04.2014
последний год поток составил, например $1000, то результат расчета
дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно,
что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.
Чистая текущая стоимость (NPV)
Этот метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net
Present Value)
,
где CFi - чистый денежный поток,
r - стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.
Термин «чистое» имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как
алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных)
потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем
капитальных вложений составляет $15,000, а денежный доход в тот же год - $12,000, то
чистая сумма денежных средств во второй год составляет ($3,000).
В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных
потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных
капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым
есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия
решения.
Процедура метода.
Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и
выходного.
Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и
определяется критерий NPV.
Шаг 3. Производится принятие решения:
 для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект
принимается;
 для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который
имеет большее значение NPV, если только оно положительное.
Пример 2. Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая
выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе
с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной
стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет
экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег
$1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300.
Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала
предприятия составляет 20%.
Решение. Представим условия задачи в виде лаконичных исходных данных.
Стоимость машины
Время проекта
Остаточная стоимость
$5,000
5 лет
$0
37
Московский областной институт управления 7.04.2014
Стоимость ремонта в 4-м году
$300
Входной денежный поток за счет приобретения машины
$1,800
Показатель дисконта
20%
Расчет произведем с помощью следующей таблицы:
Таблица 7.3.
Расчет значения NPV
Наименование
денежного потока
Исходная
инвестиция
Входной денежный
поток
Ремонт машины
Год(ы)
Денежный
Поток
Дисконтировани
е
Настоящее
множителя 20%
Значение
денег
*
Сейчас
($5,000)
1
($5,000)
(1-5)
$1,800
2.991
$5,384
4
($300)
0.482
($145)
Современное чистое значение (NPV)
$239
* Множитель дисконтирования определяется с помощью финансовых таблиц.
В результате расчетов NPV = $239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект
следует принять.
Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма
$239 представляет собой некоторый «запас прочности», призванный компенсировать
возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские
финансовые менеджеры говорят - это деньги, отложенные на «черный день».
Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его
основе вывода от нормы доходности инвестиций. Другими словами, в рамках данного
примера ответим на вопрос, что если показатель доходности инвестиций (стоимость
капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение NPV?
Расчет показывает, что при r = 24% получим NPV = ($186), то есть критерий является
отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может
быть проведена следующим образом. О чем говорит отрицательное значение NPV? О
том, что исходное вложение не окупается, т.е. положительные денежные потоки,
которые генерируются этим вложением, не достаточны для компенсации, с учетом
стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Вспомним, что
стоимость собственного капитала компании - это доходность альтернативных
вложений своего капитала, которое может сделать компания. При r = 20% компании
более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии
генерирует денежный поток $1,800 в течение ближайших пяти лет; причем каждая из
этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При r = 24% компании более
выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее $5,000 под 24% годовых, нежели
инвестировать в оборудование, которое за счет экономии будет «приносить» денежный
доход $1,800, который в свою очередь будет инвестироваться под 24% годовых.
Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости
капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.
38
Московский областной институт управления 7.04.2014
Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем
типичные денежные потоки.
Типичные входные денежные потоки:
 дополнительный объем продаж и увеличение цены товара;
 уменьшение валовых издержек (снижение себестоимости товаров);
 остаточное значение стоимости оборудования в конце последнего года
инвестиционного проекта (так как оборудование может быть продано или
использовано для другого проекта);
 высвобождение оборотных средств в конце последнего года инвестиционного
проекта (закрытие счетов дебиторов, продажа остатков товарно-материальных
запасов, продажа акций и облигаций других предприятий).
Типичные выходные потоки:
 начальные инвестиции в первый год(ы) инвестиционного проекта;
 увеличение потребностей в оборотных средствах в первый год(ы)
инвестиционного проекта (увеличение счетов дебиторов для привлечения новых
клиентов, приобретение сырья и комплектующих для начала производства);
 ремонт и техническое обслуживание оборудования;
 дополнительные непроизводственные издержки (социальные, экологические и т.
п.).
Внутренняя норма прибыльности (IRR)
По определению, внутренняя норма прибыльности (иногда говорят доходности) (IRR) это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение
инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет
инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое
значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.
Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая
норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно
инвестировать свой капитал под IRR процентов в какие-либо финансовые инструменты
или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый
элемент которого в свою очередь инвестируется по IRR процентов.
Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение
следующего уравнения
,
где: CFj - входной денежный поток в j-ый период,
INV - значение инвестиции.
Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе
метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:
 если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект
принимается,
 если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.
Таким образом, IRR является как бы «барьерным показателем»: если стоимость
капитала выше значения IRR, то «мощности» проекта недостаточно, чтобы обеспечить
необходимый возврат и отдачу денег, и, следовательно, проект следует отклонить.
В общем случае уравнение для определения IRR не может быть решено в конечном
виде, хотя существуют ряд частных случаев, когда это возможно. Рассмотрим пример,
объясняющий сущность решения.
39
Московский областной институт управления 7.04.2014
Пример 6. Необходимо оценить значение внутренней нормы доходности инвестиции
объемом $6,000, который генерирует денежный поток $1,500 в течение 10 лет.
Следуя прежней схеме, рассчитаем коэффициент дисконта:
.
По табл. 4 прил. для n=10 лет находим
Значит значение IRR расположено между 20% и 24%.
Используя линейную интерполяцию, находим:
При использовании для расчетов возможностей MS Excel и, в частности, «Мастерской
бизнес-планирования» процедура расчета IRR будет скрыта от пользователя, однако
принципы расчета останутся теми же.
40
Московский областной институт управления 7.04.2014
Приложение 3. Финансовые показатели
В программе «Мастерская бизнес-планирования» используется набор широко
распространенных финансовых показателей, позволяющих упростить оценку
структуры отчетности предприятия. Ниже приведен список этих финансовых
показателей и краткая информация о каждом из них. Более подробную информацию вы
сможете найти в методическом разделе «Мастерской».
Все показатели можно разделить на четыре основных группы:

Коэффициенты ликвидности

Показатели структуры капитала (коэффициенты устойчивости)

Коэффициенты рентабельности

Коэффициенты деловой активности
Для некоторых показателей приводятся, также, рекомендуемые диапазоны значений. В
качестве таких диапазонов взяты значения, наиболее часто упоминаемые российскими
экспертами. Следует, однако, помнить, что допустимые значения показателей могут
существенно отличаться не только для разных отраслей, но и для разных предприятий
одной отрасли и полную картину финансового состояния компании можно получить
только анализируя всю совокупность финансовых показателей с учетом особенностей
ее деятельности. Поэтому, приведенные значения показателей носят чисто
информационный характер и не могут быть использованы как руководство к
действию. Единственное, что можно заметить - это то, что если значения показателей
отличаются от рекомендованных, то желательно выяснить причину таких отклонений.
I. Коэффициенты ликвидности
Показатели ликвидности характеризуют способность компании удовлетворять
претензии держателей краткосрочных долговых обязательств.
1. Коэффициент абсолютной ликвидности
Показывает, какая доля краткосрочных долговых обязательств может быть покрыта за
счет денежных средств и их эквивалентов в виде рыночных ценных бумаг и депозитов,
т.е. практически абсолютно ликвидных активов.
Рассчитывается по формуле:
Рекомендуемые значения: 0.2 - 0.5
2. Коэффициент срочной ликвидности (Acid test ratio, Quick ratio)
Отношение наиболее ликвидной части оборотных средств (денежных средств,
дебиторской задолженности, краткосрочных финансовых вложений) к краткосрочным
обязательствам. Обычно рекомендуется, чтобы значение этого показателя было больше
1. Однако реальные значения для российских предприятий редко составляют более 0.7 0.8, что признается допустимым.
41
Московский областной институт управления 7.04.2014
Рассчитывается по формуле:
Рекомендуемые значения: 0.3 - 1
3. Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio)
Рассчитывается как частное от деления оборотных средств на краткосрочные
обязательства и показывает достаточно ли у предприятия средств, которые могут быть
использованы для погашения краткосрочных обязательств. Согласно с международной
(и российской) практикой, значения коэффициента ликвидности должны находиться в
пределах от единицы до двух (иногда до трех). Нижняя граница обусловлена тем, что
оборотных средств должно быть по меньшей мере достаточно для погашения
краткосрочных обязательств, иначе компания окажется под угрозой банкротства.
Превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами более чем в три
раза также является нежелательным, поскольку может свидетельствовать о
нерациональной структуре активов.
Рассчитывается по формуле:
Рекомендуемые значения: 1 - 2
4. Чистый оборотный капитал (Net working capital), в денежных единицах
Разность между оборотными активами предприятия и его краткосрочными
обязательствами. Чистый оборотный капитал необходим для поддержания финансовой
устойчивости предприятия, поскольку превышение оборотных средств над
краткосрочными обязательствами означает, что предприятие не только может погасить
свои краткосрочные обязательства, но и имеет резервы для расширения деятельности.
Оптимальная сумма чистого оборотного капитала зависит от особенностей
деятельности компании, в частности от ее масштабов, объемов реализации, скорости
оборачиваемости материальных запасов и дебиторской задолженности. Недостаток
оборотного капитала свидетельствует о неспособности предприятия своевременно
погасить краткосрочные обязательства. Значительное превышение чистого оборотного
капитала над оптимальной потребностью свидетельствует о нерациональном
использовании ресурсов предприятия. Например: выпуск акций или получение
кредитов сверх реальной потребности.
Рассчитывается по формуле:
Рекомендуемые значения: > 0
II. Показатели финансовой устойчивости
Показатели структуры капитала отражают соотношение собственных и заемных
средств в источниках финансирования компании, т.е. характеризуют степень
финансовой независимости компании от кредиторов. Это является важной
42
Московский областной институт управления 7.04.2014
характеристикой устойчивости предприятия. Для оценки структуры капитала
используются следующие отношения:
5. Коэффициент финансовой независимости (Equity to Total Assets)
Характеризует зависимость фирмы от внешних займов. Чем ниже значение
коэффициента, тем больше займов у компании, тем выше риск неплатежеспособности.
Низкое значение коэффициента отражает также потенциальную опасность
возникновения у предприятия дефицита денежных средств. Интерпретация этого
показателя зависит от многих факторов: средний уровень этого коэффициента в других
отраслях, доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования,
особенности текущей производственной деятельности.
Рассчитывается по формуле:
Рекомендуемые значения: 0.5 - 0.8
6. Суммарные обязательства к суммарным активам (Total debt to total assets)
Еще один вариант представления структуры капитала компании. Демонстрирует, какая
доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных займов.
Рассчитывается по формуле:
Рекомендуемые значения: 0.2 - 0.5
7. Долгосрочные обязательства к активам (Long-term debt to total assets)
Демонстрирует, какая доля активов предприятия финансируется за счет долгосрочных
займов.
Рассчитывается по формуле:
8. Суммарные обязательства к собственному капиталу (Total debt to equity)
Отношение кредитных и собственных источников финансирования. Также, как и
TD/TA, является еще одной формой представления коэффициента финансовой
независимости.
Рассчитывается по формуле:
Рекомендуемые значения: 0.25 - 1
43
Московский областной институт управления 7.04.2014
9. Долгосрочные обязательства к внеоборотным активам (Long-term debt to fixed
assets)
Демонстрирует, какая доля основных средств финансируется за счет долгосрочных
займов.
Рассчитывается по формуле:
10. Коэффициент покрытия процентов (Times interest earned), раз
Характеризует степень защищенности кредиторов от невыплаты процентов за
предоставленный кредит и демонстрирует: сколько раз в течение отчетного периода
компания заработала средства для выплаты процентов по займам. Этот показатель
также позволяет определить допустимый уровень снижения прибыли, используемой
для выплаты процентов.
Рассчитывается по формуле:
Рекомендуемые значения: > 1
III. Коэффициенты рентабельности
Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность
компании.
11. Коэффициент рентабельности продаж (Return on sales), %
Демонстрирует долю чистой прибыли в объеме продаж предприятия.
Рассчитывается по формуле:
12. Коэффициент рентабельности собственного капитала (Return on shareholders’
equity), %
Позволяет определить эффективность использования капитала, инвестированного
собственниками предприятия. Обычно этот показатель сравнивают с возможным
альтернативным вложением средств в другие ценные бумаги. Рентабельность
собственного капитала показывает, сколько денежных единиц чистой прибыли
заработала каждая единица, вложенная собственниками компании.
Рассчитывается по формуле:
44
Московский областной институт управления 7.04.2014
13. Коэффициент рентабельности оборотных активов (Return on current assets), %
Демонстрирует возможности предприятия в обеспечении достаточного объема
прибыли по отношению к используемым оборотным средствам компании. Чем выше
значение этого коэффициента, тем более эффективно используются оборотные
средства.
Рассчитывается по формуле:
14. Коэффициент рентабельности внеоборотных активов (Return on fixed assets),
%
Демонстрирует способность предприятия обеспечивать достаточный объем прибыли по
отношению к основным средствам компании. Чем выше значение данного
коэффициента, тем более эффективно используются основные средства.
Рассчитывается по формуле:
15. Коэффициент рентабельности инвестиций (Return on investment), %
Показывает, сколько денежных единиц потребовалось предприятию для получения
одной денежной единицы прибыли. Этот показатель является одним из наиболее
важных индикаторов конкурентоспособности.
Рассчитывается по формуле:
IV. Коэффициенты деловой активности
Коэффициенты деловой активности позволяют проанализировать, насколько
эффективно предприятие использует свои средства.
16. Коэффициент оборачиваемости рабочего капитала (Net working capital
turnover), раз
Показывает насколько эффективно компания использует инвестиции в оборотный
капитал и как это влияет на рост продаж. Чем выше значение этого коэффициента, тем
более эффективно используется предприятием чистый оборотный капитал.
Рассчитывается по формуле:
45
Московский областной институт управления 7.04.2014
17. Коэффициент оборачиваемости основных средств (Fixed assets turnover), раз
Фондоотдача. Этот коэффициент характеризует эффективность использования
предприятием имеющихся в распоряжении основных средств. Чем выше значение
коэффициента, тем более эффективно предприятие использует основные средства.
Низкий уровень фондоотдачи свидетельствует о недостаточном объеме продаж или о
слишком высоком уровне капитальных вложений. Однако, значения данного
коэффициента сильно отличаются друг от друга в различных отраслях. Также значение
данного коэффициента сильно зависит от способов начисления амортизации и
практики оценки стоимости активов. Таким образом может сложиться ситуация, что
показатель оборачиваемости основных средств будет выше на предприятии, которое
имеет изношенные основные средства.
Рассчитывается по формуле:
18. Total assets turnover - Коэффициент оборачиваемости активов, раз
Характеризует эффективность использования компанией всех имеющихся в
распоряжении ресурсов, независимо от источников их привлечения. Данный
коэффициент показывает сколько раз за год совершается полный цикл производства и
обращения, приносящий соответствующий эффект в виде прибыли. Этот коэффициент
также сильно варьируется в зависимости от отрасли.
Рассчитывается по формуле:
19. Коэффициент оборачиваемости запасов (Stock turnover), раз
Отражает скорость реализации запасов. Для расчета коэффициента в днях необходимо
365 дней разделить на значение коэффициента. В целом, чем выше показатель
оборачиваемости запасов, тем меньше средств связано в этой наименее ликвидной
группе активов. Особенно актуально повышение оборачиваемости и снижение запасов
при наличии значительной задолженности в пассивах компании.
Рассчитывается по формуле:
20. Коэффициент оборачиваемости дебиторской задолженности (Average
collection period), дней.
Показывает среднее число дней, требуемое для взыскания задолженности. Чем меньше
это число, тем быстрее дебиторская задолженность обращается в денежные средства, а
следовательно повышается ликвидность оборотных средств предприятия. Высокое
значение коэффициента может свидетельствовать о трудностях со взысканием средств
по счетам дебиторов.
46
Московский областной институт управления 7.04.2014
Рассчитывается по формуле:
47
Московский областной институт управления 7.04.2014
Приложение 4. Оценка бизнеса
Методы оценки
В теории и практике оценки бизнеса по аналогии с оценкой недвижимости
традиционно существует классификация подходов к оценке бизнеса по используемым
исходным данным
Стандарт BSV-I дает следующее определение этим подходам:
Рыночный подход (market approach) - общий способ определения стоимости
предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один
или более методов, основанных на сравнении данного предприятия с аналогичными
уже проданными капиталовложениями.
(сам подход регламентируется стандартом BSV-VI )
Доходный подход (income approach) - общий способ определения стоимости
предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого используется один
или более методов, основанных на пресечете ожидаемых доходов.
(сам подход регламентируется стандартом BSV-VII )
Подход на основе активов (asset based approach) - общий способ определения
стоимости предприятия и/или его собственного капитала, в рамках которого
используется один или более методов, основанных непосредственно на исчислении
стоимости активов предприятия за вычетом обязательств.
(сам подход регламентируется стандартом BSV-IV )
Перечисленным подходам соответствуют следующие методы:
48
Московский областной институт управления 7.04.2014
Следует отметить, что ни один из перечисленных подходов и методов не только не
является взаимоисключающими, но и дополняют друг друга. Конечно, было бы
странным использовать все возможные методы для оценки одного объекта. Обычно
при оценке бизнеса в зависимости от целей оценки, искомой стоимости, поставленных
условий, состояния самого объекта и состояния экономической среды используют
сочетание двух-трех методов наиболее подходящих в данной ситуации.
Оценка бизнеса в «Мастерской бизнес-планирования»
В «Мастерской бизнес-планирования» реализован большой набор доходных подходов,
т.к. именно эти методы требуют наличия информации, получаемой при
инвестиционном анализе. Кроме того, модуль «Финансовый анализ» профессиональной
версии системы содержит расчет чистых активов компании, что является одним из
наиболее популярных методов анализа стоимости из группы подходов, основанных на
активах.
В рамках модулей программы рассчитываются показатели стоимости бизнеса,
основанные на следующих методах:
1. На основе чистого денежного потока – фактически, этот метод состоит в расчете
NPV проекта. Наиболее популярный и простой подход, который, правда, не
учитывает множества факторов, но зато наименее подвержен влиянию
несущественной информации.
2. На основе чистой прибыли – в отличие от предыдущего подхода, для анализа
используется не чистый денежный поток, а чистая прибыль компании.
3. На основе прибыли до процентов и налогов (EBIT) – модификация предыдущего
метода.
4. На основе прибыли до процентов, налогов и амортизации (EBITDA) – --- // --5. На основе дивидендов – этот метод похож на анализ на основе чистого денежного
потока, но берется не денежный поток для проекта в целом, а только доходы
акционеров.
6. На основе дивидендов и ликвидационной стоимости – в дополнение к
предыдущему подходу учитывается то, что на конец прогнозного периода компания
еще имеет некоторые активы. Их дисконтированная стоимость прибавляется к
стоимости, рассчитанной на основе доходного подхода.
7. На основе дивидендов и продленной стоимости – этот метод учитывает как
денежные потоки в течение расчетного периода, так и возможные доходы за
пределами горизонта прогноза. В «Мастерской бизнес-планирования» используется
модель с нулевым ростом доходов за пределами расчетного периода. Более
подробно описание этого подхода вы можете изучить в методических материалах.
8. На основе чистых активов – затратный метод оценки бизнеса.
Решение о выборе тех методов, которые будут использованы в оценке предприятия,
должно приниматься на основе информации о целях оценки, условиях инвестирования
и т.п. Подробное изложение принципов выбора подходов вы можете найти в
методическом разделе «Мастерской бизнес-планирования».
49
Московский областной институт управления 7.04.2014
Корректировка стоимости
Вне зависимости от того, рассчитана ли стоимость бизнеса методами, основанными на
прогнозе на будущее, или же за основу берутся ретроспективные данные, оценка
бизнеса опирается на ряд ключевых переменных. Их относительная важность может
быть различной в зависимости от конкретной ситуации, но на заключение о стоимости
влияют такие внутренние переменные, требующие корректировки, как:
1.
2.
3.
4.
5.
6.
Размер оцениваемой доли бизнеса (контрольная или миноритарная);
Наличие голосующих прав;
Ликвидность доли и/или бизнеса;
Положения, ограничивающие права собственности;
Финансовое положение оцениваемого объекта;
И др.
Более того, сумма стоимостей всех отдельных пакетов акций (долей бизнеса) может
равняться, а может и отличаться от стоимости предприятия в целом. В большинстве
случаев сумма стоимостей отдельных пакетов (долей) меньше стоимости всего
предприятия, если бы оно было приобретено одним покупателем. Этот факт
объясняется тем, что владение предприятием, оцениваемым как единое целое,
сопряжено с иными правами и интересами, чем сумма всех интересов, взятых на
миноритарной основе.
Проведение большинства корректировок производится на основании экспертных
методов.
50