— Проектное финансирование (ПФ) является альтернативой
реклама
Проектное финансирование (ПФ) является альтернативой инвестиционному кредитованию. В чем принципиальное отличие этих инструментов? В каких случаях предприятиям выгодно его использование? Об услуге банка – проектном финансировании – рассказывает заместитель директора Управления проектного финансирования Сбербанка России Алексей Уфимцев. - Проектное финансирование необходимо в тех случаях, когда риски по проекту достаточно высоки и использование традиционного кредитования не дает возможности их закрыть. Такое бывает при реализации крупных проектов, масштабы которых в значительной степени превышают масштабы текущей деятельности предприятий. Например, до начала реализации проекта по модернизации и обновлению российской спутниковой группировки общей стоимостью $800 млн. ФГУП «Космическая связь» имело ежегодную выручку около $50 млн. В таких условиях альтернативы проектному финансированию нет. - Кроме того, без ПФ не обойтись в случае, когда заемщиком по проекту выступает специально созданное для его реализации предприятие. Как правило, компании идут на это ради получения различных льгот, например налоговых. Очевидно, что вновь созданные предприятия не ведут какой-либо другой деятельности, кроме реализации проекта. Таким образом, финансовое положение компаний, как специально созданных, так и действующих, реализующих масштабные проекты, не позволяет им привлекать средства путем классического кредитования, то есть на базе оценки их финансового состояния и расчета суммы кредита по показателям текущей деятельности. Однако это позволяет осуществить проектное финансирование, поскольку источником погашения обязательств будут являться средства, полученные от реализации проекта. —Таким образом, все риски концентрируются на самом проекте, и при этом они являются очень высокими. Каким образом ПФ позволяет заемщикам привлечь кредитные ресурсы? - Суть проектного финансирования — в распределении рисков между всеми участниками проекта. В первую очередь свою долю средств должны вложить его инициаторы. Как правило, эта величина составляет не менее 30%. Кроме того, риски раскладываются на проектировщиков, поставщиков оборудования и сырья, местные органы власти и др. Например, при проектном финансировании контракты на поставку оборудования предусматривают серьезные штрафные санкции за несвоевременное выполнение обязательств, недостижение плановых показателей, проектных мощностей и пр. Риски раскладываются даже на покупателей готовой продукции. Например, классическое проектное финансирование предусматривает закрытие такого важного риска, как рыночный (маркетинговый) риск. Обычно это обеспечивается заключением контрактов take or pay, когда покупатель принимает на себя обязательства по покупке и оплате определенной доли продукции по фиксированной цене, — сразу формируется выручка, доходная часть проекта. Как правило, с такими предложениями выступают западные участники проекта при покупке товара — российское законодательство пока не выработало эффективных инструментов по принуждению сторон к исполнению таких контрактов. Но есть и другой путь закрыть такой риск — тщательный индивидуальный маркетинговый анализ. Он включает идентификацию товара, его позиционирование, определение динамики платежеспособного спроса с его сегментированием и как итог—прогноз объема реализации и цены на выпускаемый товар. Чаще всего мы идем по такому пути. Роль местных органов власти при реализации проектов также весьма высока: они часто выступают гарантами обеспечения снабжения создаваемого предприятия различными видами энергоносителей или местных ресурсов в пределах своей компетенции. От органов власти также зависят предоставление налоговых льгот или иные способы стимулирования создания новых предприятий. — Вам удалось разделить риски с компанией Sumitomo по проекту предприятия «Космическая связь». Что побудило японскую компанию взять на себя часть рисков? — Заинтересованные в сбыте своей продукции производители применяют различные способы по стимулированию ее продажи, например предоставляют своим покупателям финансирование на ее покупку, и поставщик из категории «пассивных» участников проекта переходит в разряд «активных». Желание компании Sumitomo в тандеме с известным японским производителем электроники NEC поставить свою продукцию для проекта ФГУП «Космическая связь» и войти в клуб немногочисленных поставщиков уникального спутникового оборудования было достаточно сильным. В результате компания не только согласилась участвовать в финансировании этого проекта, но предложила Сбербанку заключить соглашение о распределении рисков. Его суть в том, что Sumitomo дала обусловленную гарантию на сумму, пропорциональную доле своего участия в финансировании, разделив со Сбербанком риски невозврата кредитов. — Какие отрасли сегодня, по вашим оценкам, являются наиболее инвестиционно привлекательными? В каких отраслях реализуются проекты на принципах проектного финансирования? — Наиболее привлекательными для инвестиций остаются отрасли ТЭКа. Но поскольку основную долю на рынке в нефтяной отрасли составляют крупные вертикально интегрированные нефтяные компании, то традиционно для разработки новых месторождений они не создают специальных предприятий и, соответственно, не пользуются проектным финансированием, а привлекают деньги под баланс. Однако в последнее время интерес многих нефтяных компаний к этому инструменту стал усиливаться, поскольку бюджеты их проектов сегодня достигают сотен миллионов долларов. — В каких еще отраслях используется этот инструмент? И в каких мог бы использоваться? — Сегодня проектное финансирование в наибольшей степени используется при реализации инфраструктурных проектов в таких отраслях, как связь, транспорт, сфера услуг, лесная и деревообрабатывающая, а также пищевая промышленность. Именно они демонстрируют эффективный рост, и зачастую компании предпочитают реализовывать потенциал такого роста на балансах отдельно созданных компаний. Кроме того, в этих отраслях несколько снижена цена «входного билета» — чтобы реализовать проект, например, в отрасли связи, можно начать с относительно небольших затрат. Сбербанк финансирует не только такой масштабный проект, как «Космическая связь», но и проекты ОАО «МСС» и ОАО «Дельта-Телеком». Эти компании вышли на рынок с новым стандартом мобильной связи, который, по ряду оценок, относится уже к третьему поколению. Стоимость таких проектов сейчас относительно невысока. Банк финансирует немало проектов, реализуемых на принципах ПФ, и в других отраслях (см. таблицу). —Что необходимо сделать заемщику, чтобы получить у вас кредит? Насколько детальным должен быть его бизнес-план? — Нас интересуют эффективные и надежные проекты. Заемщику надо убедить банк, что проект именно таким и является. Основой для принятия решения по ПФ является прогноз денежных потоков. Мы строим его на основе объема реализации и цены продукции, обоснованных либо маркетинговым планом, либо схемами по контрактам типа take or pay. Кроме того, прогноз денежных потоков строится на основе анализа инвестиционных и текущих затрат, а также графика их осуществления. Как я уже говорил, при проектном финансировании необходимо идентифицировать все риски по проекту, а также наметить и реализовать мероприятия по их снижению до приемлемого уровня. Бизнес-план должен дать возможность это сделать, для этого требуется его максимальная детализация. Настольно подробная, чтобы банк смог оценить внедряемую технологию и потребности в ресурсах, дать анализ рыночной позиции проекта, потенциальных покупателей продуктов проекта, финансовой схемы, а также ее оптимальности с точки зрения структуры закупки оборудования, осуществления строительно-монтажных работ и т.д. — А если заемщик что-то недоучел или недооценил? Какие механизмы по снижению рисков вы используете в таких случаях? — Все риски по проекту подразделяются на две группы: риски инвестиционного и эксплуатационного этапов. К рискам инвестиционной фазы относится cost over-run — превышение стоимости затрат над плановой величиной. К этой же группе относится и риск удлинения инвестиционной фазы, когда, скажем, монтаж оборудования занимает времени больше, чем планировалось. Для решения возникающих при этом технологических проблем приходится нанимать дополнительную команду инженеров. Проект «утяжеляется», с точки зрения его стоимости и удлинения периода до поступления выручки. Согласно западной статистике, в 30% случаях стоимость проекта по разным причинам оказывается выше запланированной. Такой риск инвестиционной фазы может быть снят или по крайней мере уменьшен следующим образом. К моменту анализа и принятия решения должна быть подготовлена вся проектная документация или так называемое ТЭО проекта, которое содержит технологические схемы его реализации. При этом вся документация должна быть согласована с государственными органами — от архитектурного надзора до санэпидемстанции и пожарных. Кроме того, на уровне ТЭО должны быть отражены все затраты и мероприятия, связанные с проектом. Это объемы инвестиционных затрат, стоимость необходимой инфраструктуры для реализации проекта, потребность производства в газе, электроэнергии, воде, канализации и т.д. Наличие такого комплекта документации является одним из способов снижения риска от просчетов заемщика. Риск удлинения инвестиционной фазы частично закрывается санкциями по штрафам договора на поставку оборудования. При этом банк проводит анализ технологических решений — общий обзор ситуации, анализ с точки зрения распространенности и применимости в стране и т.д. Как правило, если технология является пилотной, мы приходим к заключению о существенных рисках и проблемах. На эксплуатационной фазе основным риском является рыночный, который, повторю, закрывается анализом рынка и консервативными прогнозами по сбыту. — Финансировал ли когда-нибудь банк проекты по внедрению пилотных технологий и допускает ли для себя такую возможность? — Пожалуй, нет. Проекты, связанные с новыми технологиями и с НИОКР, предполагают уже не проектное, а скорее венчурное финансирование, при котором уровень рисков существенно выше. Но мы рассматриваем возможность финансирования проектов по внедрению новых для России, но успешно реализованных в других странах технологий. Например, банк профинансировал проект компании ОАО «Московская кофейня на паяхъ» по производству кофе по технологии фриз-драй, ранее не применявшейся в России. — Какой процент из рассматриваемых проектов вы финансируете? — Как известно, Сбербанк никому не отказывает. Мы даем ответ на любую заявку, излагаем условия, при которых могли бы участвовать в финансировании проекта. После этого около половины обратившихся продолжают диалог с банком. Из поступающих проектов мы финансируем 30-35%. — Берете ли вы плату за рассмотрение заявок? — Пока нет. Но не исключаем такую возможность. Процесс анализа и работы с проектом является достаточно длительным и трудоемким. Как видите, в 60 случаях из 100 мы даем отрицательное заключение. Получается, что работа проделана, а результата нет. — Какое время занимает движение проекта в банке? Какие действия вы предпринимаете по его ускорению? — Как правило, по проектному финансированию заявки рассматриваются дольше, чем при стандартном инвестиционном кредитовании. Практика показывает, что срок их рассмотрения сильнее всего зависит oт готовности заемщика, от оперативности его работы с банком. Если все документы готовы и заемщик прошел все необходимые стадии, подготовить запрашиваемую банком информацию для него несложно. Типовой срок рассмотрения заявки в нашем управлении занимает около полутора месяцев. При инвестиционном кредитовании — меньше, при проектном финансировании — больше. Но если речь идет о заявках клиентов, которых банк уже финансировал, есть возможность сократить срок рассмотрения. — От чего зависит выбор оптимального способа финансирования проекта? На какие льготы при этом могут рассчитывать клиенты Сбербанка? — Самой простой и широко распространенной схемой финансирования проекта является предоставление долгосрочного кредита. Банк контролирует его выборку и использование в соответствии со сметой инвестиционных затрат, которую заемщик предоставляет в банк в качестве бизнес-плана. Как правило, мы даем льготный период по погашению основного долга, который составляет не более полутора лет. Его длина и график погашения кредита соответствуют финансовой модели. Обычно срок кредита не превышает пяти лет, хотя по отдельным проектам он достигает семи, а по ряду уникальных — десяти лет. Но такие проекты являются исключением. Например, та же «Космическая связь», по которой отдельные кредитные договоры заключены на срок до десяти лет. График погашения определяется моделью прогнозных финансовых потоков. Льготного периода по уплате процентов мы не даем. С предоставлением таких кредитов мы готовы одновременно предлагать лизинговые схемы с участием нашей дочерней компании — «РГ-Лизинг» или другой лизинговой компании. Так, например, мы финансируем инвестиционную программу ОАО «Связьинвест» на миллиарды рублей с привлечением лизинговой компании ОАО «РТК-Лизинг», занимающей ведущие позиции в отрасли. Вместе с «РГ-Лизинг» мы реализовали проект по расширению деятельности транспортной компании Магнитогорского металлургического комбината ОАО «ММК-Транс» по лизингу вагонов стоимостью свыше $11 миллионов. Другой путь снижения издержек заемщика — финансирование поставок импортного оборудования за счет средств зарубежных банков по линии экспортных кредитных агентств. Кроме того, для снижения издержек заемщиков мы предлагаем весь спектр расчетных инструментов: векселя Сбербанка России, импортные аккредитивы, подтверждаемые западными банками, и др. —Дифференцируете ли вы величину процентов по кредиту в зависимости от стадии проектного цикла? — Когда оборудование готово и выпуск продукции начался, заемщик имеет объект залога, который можно реализовать. Поэтому уровень рисков инвестиционной фазы выше уровня рисков эксплуатационной. Поскольку уровень процентной ставки тесно связан с уровнем риска, то некоторым заемщикам мы готовы снизить ее величину после окончания инвестиционной фазы. В каждом случае это решается индивидуально. —Какие накладные расходы, помимо процентной ставки, ложатся на заемщика? — Широко распространены две комиссии. Первая — плата за открытие кредитной линии. Комиссия взимается в начале финансирования и представляет собой компенсацию затрат банка по проработке заявок. Ее величина — до 0,5% от лимита кредитной линии. Кроме того, заемщик уплачивает еще одну комиссию — за пользование открытым лимитом в размере 0,3-1,0% от неиспользованного остатка кредитной линии. — Рассматриваете ли вы обеспечение как способ закрытия рисков? — При классическом проектном финансировании возможность по залогам ограничена активами проекта. Но обеспечение, так или иначе, не может не присутствовать. При проектном финансировании оно должно быть комплексным. В обязательном порядке обеспечение включает собственно активы проекта — оборудование, строящуюся в рамках проекта недвижимость, а также залог акций компании — оператора проекта. Как правило, это залог контрольного пакета. Такой залог позволяет в определенной степени управлять проектом — ведь заемщику всегда жаль и тяжело расставаться с таким активом. Мы берем акции с учетом потенциала их роста в ходе реализации проекта. Банк оценивает их по собственной методике. — Насколько законодательная база сегодня удовлетворяет банки, осуществляющие проектное финансирование? — Проблем много, они носят системный характер. Несмотря на то, что вопросы эти не раз ставились, они остаются нерешенными. Так, например, срок кредитования по проектам на принципах проектного финансирования составляет не менее трех лет — как правило, таковы сроки окупаемости создаваемого бизнеса. Для банков, предоставляющих долгосрочные кредитные ресурсы, нерешенными остаются проблемы в части формирования долгосрочных пассивов. По нашему законодательству, вкладчик имеет право в любой момент снять деньги даже срочного вклада. Таким образом, все вклады, как бы они ни назывались, по своей сути являются вкладами «до востребования». Это проблема не только Сбербанка России. Вторая проблема касается банковского регулирования в части формирования резервов на возможные потери по ссудам. Согласно инструкции Банка России, на величину группы риска кредита и размер резервов на возможные потери по ссудам влияют так называемые формализованные критерии. Среди прочих к ним относится и количество переоформлений или изменений условий по кредитному договору. Чем больше дополнительных соглашений заключено по ссудному договору, тем в более высокую группу риска попадает этот кредит и тем больший объем резервов банк должен по нему создавать. При проектном финансировании внесение изменений в кредитную документацию происходит достаточно часто. Это может быть уточнение графика выборки, изменение состава поставщиков оборудования и многое другое. Таких изменений за период жизни кредитного договора по проекту, реализуемому на принципах проектного финансирования, накапливается достаточно много. И если исходить только из формализованных критериев, то рано или поздно мы должны будем формировать 100 %-ный резерв по долгосрочному кредиту. Но, к счастью, сейчас эта система стала меняться — принята новая инструкция, смягчившая требования. Еще раз напомню о несовершенстве контрактного законодательства. Принудить к исполнению контракта take or pay в России достаточно сложно. И если этот вопрос удалось бы решить, то, безусловно, проектное финансирование как продукт получило бы более широкое распространение. Не решена проблема, связанная с нотариальным удостоверением договоров залога. Сегодня нотариальная пошлина по договору залога составляет 1,5% залоговой стоимости. Поскольку стоимость предмета залога — недвижимости, а также приравненного к ней имущества (воздушных, морских судов и космических спутников) — измеряется десятками миллионов долларов, то сумма нотариальной пошлины также является существенной для проекта. — На базе каких ресурсов Сбербанк финансирует такие проекты? — Как правило, на базе привлеченных в России пассивов. Сегодня всего около 1,5 % -объема инвестиционного портфеля составляют остатки ссудной задолженности по выданным кредитам за счет средств, полученных от западных банков по линии экспортных агентств. Сегодня около 17,5% от лимита открытых кредитных линий по направлениям деятельности Управления проектного финансирования Сбербанка России приходится на проекты, реализуемые на принципах ПФ.
