2. Принципы формирования капитала предприятия

Раздаточный материал к лекции по теме№5:
«СУЩНОСТЬ КАПИТАЛА ПРЕДПРИЯТИЯ И ПРИНЦИПЫ
ЕГО ФОРМИРОВАНИЯ»
1. Экономическая сущность и классификация капитала предприятия.
2. Принципы формирования капитала.
3. Сущность и задачи управления капиталом предприятия.
4. Стоимость капитала и принципы ее оценки.
5. Финансовый леверидж.
1. Экономическая сущность и классификация капитала предприятия
Капитал - накопленный путем сбережений запас экономических благ в
форме денежных средств и реальных капитальных товаров, вовлекаемых его
собственниками в экономический процесс как инвестиционный ресурс и
фактор производства с целью получения дохода, функционирование которых
в экономической системе базируется на рыночных принципах и связано с
факторами времени, риска и ликвидности.
Характеристики капитала

Источник дохода

Характеризует фин.ресурсы

Измеритель рын. стоимости предприятия

Показатель эффективности хоз. деятельности

Основной фактор производства
Классификации капитала предприятия
По титулу собственности капитал подразделяется на:

Собственный капитал.

Заемный капитал.
По группам источников привлечения капитала по отношению к
предприятию выделяют:

Капитал, привлекаемый из внутренних источников.

Капитал, привлекаемый из внешних источников.
По временному периоду привлечения выделяют:
 Долгосрочный капитал.
 Краткосрочный капитал.
1
По направлениям использования в хозяйственной деятельности
выделяют:
 Капитал, используемый как инвестиционный ресурс.
 Капитал, используемый как производственный ресурс.
 Капитал, используемый как кредитный ресурс.
По особенностям использования в инвестиционном процессе выделяют:
 Первоначально инвестируемый капитал.
 Реинвестируемый капитал.
 Дезинвестируемый капитал.
По особенностям использования в производственном процессе выделяют:
 Основной капитал.
 Оборотный капитал.
По организационно-правовым формам привлечения капитала
предприятия выделяют:
 Акционерный капитал (капитал предприятий, созданных в форме
АО);
 Паевой капитал (капитал партнерских предприятий – ООО,
коммандитных и т.д.)
 Индивидуальный капитал (капитал индивидуальных предприятий
– семейных и т.д.).
По уровню риска выделяют:
 Безрисковый.
 Низкорисковый капитал.
 Среднерисковый капитал.
 Высокорисковый капитал
По натурально-вещественным
предприятия:




формам
Капитал в денежной форме.
Капитал в финансовой форме.
Капитал в материальной форме.
Капитал в нематериальной форме.
2
привлечения
капитала
Функционирование
капитала
предприятия
в
процессе
его
производственного использования характеризуется процессом постоянного
кругооборота:
На первой стадии капитал в денежной форме инвестируется в
операционные активы, преобразуясь тем самым в производительную форму.
На второй стадии производительный капитал преобразуется в
товарную форму.
На третьей стадии товарный капитал по мере реализации
произведенных товаров и услуг превращается в денежный капитал.
Средняя продолжительность оборота капитала предприятия
характеризуется периодом его оборота в днях (месяцах, годах). Кроме того,
этот показатель может быть выражен числом оборотов на протяжении
рассматриваемого периода.
2. Принципы формирования капитала предприятия
1. Учет перспектив развития хозяйственной деятельности предприятия.
2. Обеспечение соответствия объема привлекаемого капитала объему
формируемых активов предприятия. Общая потребность в капитале,
необходимом для создания нового предприятия, включает две группы
предстоящих расходов: 1) предстартовые расходы: 2) стартовый капитал.
3. Обеспечение оптимальности структуры капитала с позиций
эффективного его функционирования.
3
4. Обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из
различных источников.
5. Обеспечение высокоэффективного использования капитала в
процессе его хозяйственной деятельности.
Процесс формирования капитала создаваемого предприятия имеет
ряд особенностей, основными из которых являются следующие:
1. К формированию капитала не могут быть привлечены внутренние
источники финансовых средств, которые на этой стадии его жизненного
цикла отсутствуют.
2. Основу формирования стартового капитала составляет собственный
капитал его учредителей
3. Стартовый капитал, формируемый в процессе создания нового
предприятия, может быть привлечен его учредителями в любой форме.
4. Собственный
капитал учредителей (участников) создаваемого
предприятия вкладывается в него в форме уставного капитала .Его
первоначальный размер декларируется уставом создаваемого предприятия.
5. Особенности формирования уставного капитала нового предприятия
определяются организационно-правовыми формами его создания.
6. Возможность и круг источников привлечения заемного капитала на
стадии создания предприятия крайне ограничены.
7. Формирование капитала создаваемого предприятия за счет заемных
и привлеченных источников требует, как правило, подготовки специального
документа – бизнес-плана.
8. Для подготовки бизнес-плана учредители создаваемого предприятия
должны осуществить определенные предстартовые расходы капитала.
9. Риски,
связанные
с
формированием
(и
последующим
использованием) капитала создаваемого предприятия характеризуются
довольно высоким уровнем.
3. Сущность и задачи управления капиталом предприятия
Управление капиталом - система принципов и методов разработки и
реализации управленческих решений, связанных с оптимальным его
формированием, обеспечением эффективного его использования в различных
видах хозяйственной деятельности предприятия.
4
Задачи управления капиталом:
1. Формирование достаточного объема капитала, обеспечивающего
необходимые темпы экономического развития предприятия.
2. Оптимизация распределения сформированного капитала по видам
деятельности и направлениям использования.
3. Обеспечение условий достижения максимальной доходности капитала
при предусматриваемом уровне финансового риска.
4. Обеспечение минимизации финансового риска, связанного с
использованием капитала, при предусматриваемом уровне его
доходности.
5. Обеспечение постоянного финансового равновесия предприятия в
процессе его развития.
6. Обеспечение достаточного уровня финансового контроля над
предприятием со стороны его учредителей.
7. Обеспечение достаточной финансовой гибкости предприятия.
8. Оптимизация оборота капитала.
9. Обеспечение своевременного реинвестирования капитала.
Методы оптимизации потребности в капитале:
1. Балансовый метод:
ПК = ПА +ПРК ,где
ПК – общая потребность в капитале для создания нового предприятия;
ПА – общая потребность в активах создаваемого предприятия, определенная
на стадии разработки его бизнес-плана;
ПРК – предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала,
связанные с созданием нового предприятия.
2. Метод аналогий основан на установлении объема используемого
капитала на предприятиях-аналогах.
3. Метод удельной капиталоемкости:
ПК = Кп×ОР +ПРК ,где
ПК – общая потребность в капитале для создания нового предприятия;
Кп – показатель капиталоемкости продукции (среднеотраслевой или
аналоговый);
ОР – планируемый среднегодовой объем производства продукции;
5
ПРК – предстартовые расходы и другие единовременные затраты капитала,
связанные с созданием нового предприятия.
Система управления формирования капитала создаваемого предприятия
базируется на:
1. обосновании схем финансирования
(подходы к формированию структуры капитала, конкретные
методы привлечения капитала, состав участников, состав
кредиторов, уровень финансовой независимости)
2. выборе источников финансирования
Схемы финансирования нового бизнеса
Полное
самофинансирование
Смешанное
финансирование
собственный
капитала
заёмный капитал
Индивидуальный
капитал
капиталиндивидуального
Акционерный
капитала
капитал
Паевой капитал
Факторы, влияющие на выбор схемы финансирования создаваемого
предприятия:
1. Организационно-правовая форма создаваемого предприятия.
2. Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия.
3. Размер предприятия.
4. Стоимость капитала, привлекаемого из различных источников.
Свобода выбора источников финансирования.
6. Конъюнктура рынка капитала.
7. Уровень налогообложения прибыли.
8. Мера принимаемого учредителями риска при формировании
капитала.
9. Задаваемый уровень концентрации собственного капитала для
обеспечения требуемого финансового контроля.
6
Собственный капитал
Положительные особенности
Недостатки
1. Простота привлечения.
1. Ограниченность объема привлечения.
2.
Более
высокая
способность 2. Высокая стоимость.
генерирования прибыли.
3. Обеспечение финансовой устойчивости, 3. Неиспользуемая возможность прироста
платежеспособности предприятия.
капитала за счет заемных средств.
Заемный капитал
Положительные особенности
Недостатки
1. Широкие возможности привлечения.
1.
Риск
снижения
финансовой
устойчивости
и
потери
платежеспособности.
2. Более низкая стоимость.
2. Генерирует меньшую норму прибыли.
3. Способность генерировать прирост 3. Высокая зависимость стоимости от
финансовой рентабельности.
колебаний конъюнктуры фин. рынка.
4. Сложность процедуры привлечения.
4. Стоимость капитала и принципы ее оценки
Концепция стоимости капитала характеризует тот уровень
рентабельности инвестиционного капитала, который должно обеспечить
предприятие, чтобы не уменьшить свою рыночную стоимость.
1. Собственный капитал.
1)Стоимость функционирующего собственного капитала:
СК фо 
ЧПс 100
СК
,где
СКфо - стоимость функционирующего собственного капитала предприятия в
отчетном периоде, %;
ЧПс - сумма чистой прибыли, выплаченная собственникам предприятия в
процессе ее распределения за отчетный период;
СК - средняя сумма собственного капитала предприятия в отчетном периоде.
2)Стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет
эмиссии привилегированных акций:
ССК пр 
Д пр 100
К пр  (1  ЭЗ )
,где
ССКпр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии
привилегированных акций, %;
7
Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с
контрактными обязательствами эмитента;
Кпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии
привилегированных акций;
ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по
отношению к сумме эмиссии.
3)Стоимость дополнительного капитала, привлекаемого за счет
эмиссии простых акций (дополнительных паев):
ССК па 
К а  Д па  ПВт 100
К па  (1  ЭЗ )
,где
ССКпа - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии
простых акций (дополнительных паев), %;
Ка -количество дополнительно эмитируемых акций;
Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую в отчетном периоде
(или выплат на единицу паев), %;
ПВт - планируемый темп выплат дивидендов {процентов по паям),
выраженный десятичной дробью;
Кпа - сумма собственного капитала, привлеченного за счет эмиссии простых
акций (дополнительных паев);
ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по
отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).
2. Заемный капитал.
4)Стоимость заемного капитала в форме банковского кредита:
СБК 
ПК б  (1  С нп )
1  ЗП б
, где
СБК - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского
кредита, %;
ПКб - ставка процента за банковский кредит, %;
Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЗПб - уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме,
выраженный десятичной дробью.
5)Стоимость финансового лизинга:
СФЛ 
где
( ЛС  НА)  (1  Снп )
1  ЗПфл
8
СФЛ - стоимость заемного капитала, привлекаемого на условиях
финансового лизинга, %;
ЛС - годовая лизинговая ставка, %;
НА - годовая норма амортизации актива, привлеченного на условиях
финансового лизинга, %;
Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ЗПфл - уровень расходов по привлечению актива на условиях
финансового лизинга к стоимости этого актива, выраженный десятичной
дробью.
6)Стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии
облигаций:
СОЗ к 
СК  (1  С нп )
,
1  ЭЗ о
где СОЗ - стоимость заемного капитала, привлекаемого за счет эмиссии
облигаций, %;
СК - ставка купонного процента по облигации, %;
Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
Э3о - уровень эмиссионных затрат по отношению к объему эмиссии,
выраженный десятичной дробью.
7)Стоимость товарного кредита, предоставляемого
краткосрочной отсрочки платежа:
СТК к 
в форме
( ЦС  360)  (1  С нп )
,
ПО
где
СТКк - стоимость товарного (коммерческого) кредита,
предоставляемого на условиях краткосрочной отсрочки платежа, %;
ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за
продукцию («платежа против документов»), %;
Снп - ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
ПО - период предоставления отсрочки платежа за продукцию, в днях.
8)Стоимость
внутренней
кредиторской
задолженности
предприятия учитывается по нулевой ставке, так как представляет собой
бесплатное финансирование его хозяйственной деятельности за счет этого
вида заемного капитала.
9
Оценка средневзвешенной стоимости капитала предприятия основывается на
поэлементной оценке стоимости каждой из его составных частей.
Показатели
Элементы
капитала, выделенные
в процессе оценки
1
2
… п
п
… -1
1. Стоимость отдельных элементов
С
С
… С
С
капитала, %
1
2
n-1
n
2. Удельный вес отдельных элементов
У У … У
У
капитала в общей его сумме
..
1
2
n-1
n
Результаты этой поэлементной оценки стоимости капитала предварительно
группируются в таблице следующей формы
ССК = Σ Сi х Уi,
где: ССК - средневзвешенная стоимость капитала;
Сi – стоимость конкретного элемента капитала;
Уi – удельный вес конкретного элемента капитала в общей сумме.
WACC (ССК) =wd*ad *(1-r)+wp*ap+ws*as,
wd ,wp ,ws – оптимальные доли соответственно заемного капитала,
привилегированных акций и собственного капитала.
5. Финансовый леверидж
Финансовый леверидж характеризует использование предприятием
заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента
рентабельности собственного капитала. Он является объективным фактором,
возникающим с появлением заемных средств в объеме используемого
предприятием капитала, позволяющим ему получить дополнительную
прибыль на собственный капитал.
Эффект финансового левериджа:
ЭФЛ  (1  С нп )  ( КВРа  ПК ) 
ЗК
СК
, где
ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте
коэффициента рентабельности собственного капитала, %;
Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;
10
КВРа— коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой
прибыли к средней стоимости активов), %;
ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за
использование заемного капитала, %;
ЗК— средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;
СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.
Три основные составляющие формулы расчета эффекта
финансового левериджа:
1)Налоговый корректор финансового левериджа (1-Снп), который
показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в
связи с различным уровнем налогообложения прибыли.
2)Дифференциал финансового левериджа (КВРа-ПК), который
характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности
активов и средним размером процента за кредит.
3)Коэффициент
финансового
левериджа
(ЗК/СК),
который
характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в
расчете на единицу собственного капитала.
Компания, имеющая значительную долю заемного капитала, называется
компанией с высоким уровнем финансового левериджа, или финансово
зависимой компанией.
Компания,
финансирующая свою деятельность только за счет
собственных средств, называется финансово независимой.
11