Утверждена постановлением Правления Национального Банка

Утверждена
постановлением Правления
Национального Банка
Республики Казахстан
от 09 июля 2005 года № 84
Инвестиционная стратегия
по управлению золотовалютными активами
Национального Банка Республики Казахстан
Глава 1. Общие положения
1.
Настоящая
инвестиционная стратегия (далее - Стратегия)
разработана в соответствии c Законом Республики Казахстан «О Национальном
Банке Республики Казахстан», постановлением Правления Национального Банка
Республики Казахстан от 29 мая 2003 года № 165 «Об утверждении Правил об
основных принципах управления золотовалютными активами Национального
Банка Республики Казахстан».
2.
Настоящая Стратегия определяет стратегические цели и
ограничения деятельности Национального Банка Республики Казахстан (далее Национальный Банк), связанной с управлением золотовалютными активами
(далее - ЗВА). Положения Стратегии должны обсуждаться Правлением
Национального Банка РК не реже, чем 1 раз в год.
3.
Целью управления ЗВА является обеспечение ликвидности и
сохранности активов, сохранения их покупательной силы, а также увеличения
доходности в рамках ограничений, установленных настоящей Стратегией.
Глава 2. Общая стратегия по управлению ЗВА
4.
ЗВА делятся на краткосрочный портфель валютных активов,
долгосрочный портфель валютных активов, портфель золота и портфель
ликвидности.
5.
Оценкой эффективности управления ЗВА является сверхдоходность
валютных портфелей ЗВА за определенный период времени при соблюдении
ограничений, установленных настоящей Стратегией.
Уровень сверхдоходности валютных портфелей ЗВА определяется как
разница между фактически достигнутым уровнем доходности и уровнем
доходности эталонного портфеля.
Эталонный портфель – набор инструментов, отражающий стратегические
интересы инвестора.
Доходность отдельных активов не является показателем эффективности
управления ЗВА.
С целью уменьшения рисков и улучшения ожидаемой сверхдоходности,
разрешается продажа активов с отрицательной доходностью за время владения.
6.
Инвестирование ЗВА осуществляется в следующие финансовые
инструменты и операции с ними:
1) наличная валюта. Под наличной валютой понимаются денежные
остатки на текущих счетах и на специализированных счетах банков-кастодианов
(счета-overnight);
2) государственные (суверенные), агентские долговые обязательства,
долговые обязательства международных финансовых организаций,
корпоративные долговые обязательства, ценные бумаги под залог
недвижимости (MBS) и активов (ABS) с кредитным рейтингом BBB
(Standard&Poor's)/Baa2 (Moody's) и выше;
3) государственные (суверенные), агентские долговые обязательства,
долговые
обязательства
международных
финансовых
организаций,
корпоративные долговые обязательства со сроком погашения до одного года,
депозитные сертификаты (CD), коммерческие бумаги (CP) с краткосрочными
кредитными рейтингами не ниже, чем А1 – Standard&Poor’s или P1 – Moody’s;
4) операции репо и обратного репо с контрпатнерами, долгосрочный
кредитный рейтинг которых не ниже А- - Standard&Poor’s или А3 – Moody’s, под
залог ценных бумаг разрешенных для инвестирования, рыночная стоимость
которых не ниже 100 процентов суммы сделки на дату сделки;
5) валютные и золотые депозиты (вклады) с контрпартнерами,
долгосрочный кредитный рейтинг которых не ниже А+/А1 по Standard&Poor’s
или Moody’s соответственно, или краткосрочный рейтинг которых не ниже
А1/Р1 по Standard&Poor’s или Moody’s соответственно; инвестирование
остатков наличных денег на текущих счетах в фонды денежного рынка с
рейтингом АААm - Standard&Poor’s или Аaa – Moody’s или в фонды денежного
рынка, выполняющие все требования, предъявляемые к фондам с рейтингом
АААm - Standard & Poor's и/или Aaa - Moody's;
6) операции, связанные с валютным обменом и операции по
покупке/продаже золота;
7) операции с производными инструментами могут осуществляться только
с контрпартнерами, долгосрочный кредитный рейтинг которых не ниже, чем А(Standard&Poor's) или А3(Moody's). При этом действуют следующие
ограничения по срокам производных инструментов: форварды – 1 год, опционы
и свопы – 15 лет, фьючерсы – без ограничения;
8) финансовые и товарные производные инструменты, обращающиеся на
биржах CША, Европейского Союза, Японии, Канады, Австралии;
9) займ ценных бумаг, разрешенных для инвестирования, под залог денег
или других разрешенных для инвестирования ценных бумаг, тем заемщикам,
долгосрочный кредитный рейтинг которых не ниже А- (Standard&Poor’s) или А3
(Moody’s);
7.
Все поступления и переводы валюты со счетов Национального
Банка, связанные с увеличением или уменьшением валютных активов,
осуществляются через портфель ликвидности.
8.
Переводы активов между портфелем ликвидности, краткосрочным
портфелем и долгосрочным портфелем, определение наименований активов,
предназначенных для передачи, и их объем, осуществляются по рекомендации
подразделения монетарных операций Национального Банка (далее –
подразделение монетарных операций) с разрешения курирующего заместителя
Председателя или Председателя Национального Банка.
9.
Один раз в квартал на ближайшие 6 (шесть) месяцев проводится
прогноз следующих показателей:
1)
отношение ЗВА к объему текущих платежей по обслуживанию
внешнего государственного долга;
2)
отношение ЗВА к импорту за три месяца;
3)
отношение ЗВА к денежной базе.
В случае, если прогнозы одного из показателей, указанных в настоящем
пункте, ниже единицы, подразделением монетарных операций рассматривается
вопрос о переводе части активов из долгосрочного в краткосрочный портфель
валютных активов для уменьшения общей дюрации валютных активов.
10. Рыночная стоимость суммы портфеля ликвидности и краткосрочного
портфеля валютных активов, выраженная в долларах США, должна составлять
не менее 10 процентов от рыночной стоимости ЗВА, выраженных в долларах
США.
11. Соотношение суммы портфеля ликвидности и краткосрочного
портфеля валютных активов и обязательств до востребования в иностранной
валюте в пересчете в базовую валюту должно составлять не менее 50 процентов.
12. Если рыночная стоимость суммы портфеля ликвидности и
краткосрочного портфеля не удовлетворяет ограничениям, установленным
пунктами 10 и 11 настоящей Стратегии, производится перевод части активов из
долгосрочного портфеля в краткосрочный портфель и/или в портфель
ликвидности в течение
десяти рабочих дней со дня
несоответствия
ограничениям, установленным настоящей Стратегией.
13. Производные инструменты (сделки форвард, своп, процентный своп,
соглашение о форвардной процентной ставке (ФРА), опцион, фьючерс и другие
операции, представляющие собой комбинацию данных сделок) могут
использоваться для хеджирования и
открытия активных позиций в рамках
ограничений, установленных настоящей Стратегией.
Максимальный срок операций репо или обратного репо не должен
превышать 3 (трех) месяцев. Максимальный срок размещения депозита (вклада)
в валюте не должен превышать 3 (трех) месяцев.
Глава 3. Параметры портфеля ликвидности
14. Портфель ликвидности предназначен для проведения денежнокредитной политики.
Целью портфеля ликвидности является поддержание высокого уровня
ликвидности и удовлетворение краткосрочного спроса на валюту.
Получение сверхдоходности не является целью управления активами
портфеля ликвидности.
15. Дюрация портфеля ликвидности не должна превышать 3(трех)
месяцев.
16. Базовой валютой портфеля ликвидности является доллар США.
17. Объем портфеля ликвидности должен быть не менее эквивалента 300
(трехсот) миллионов долларов США. В случае превышения
данного
ограничения подразделение монетарных операций в течение двух рабочих дней
осуществляет перевод части активов из краткосрочного или долгосрочного
портфелей в портфель ликвидности.
18. Активы портфеля ликвидности могут инвестироваться в инструменты,
предусмотренные для инвестирования активов краткосрочного портфеля.
Глава 4. Параметры краткосрочного портфеля
19. Целью краткосрочного портфеля является обеспечение ликвидности и
доходности активов в краткосрочной перспективе.
20. Эталонным портфелем для краткосрочного портфеля ЗВА является
индекс:
50% Merrill Lynch 3-month US Treasury Bill Index
40% Merrill Lynch Euro Government Bill Index
10% Merrill Lynch UK Gilts 0-1 years
Возврат к эталонному распределению в данном индексе производится в
последний рабочий день календарного квартала.
21. Базовой валютой краткосрочного портфеля является доллар США.
Максимальные отклонения по активным позициям в каждой валюте должны
ограничиваться +/- 10 процентов от объема краткосрочного портфеля.
22. Величина под риском (VaR) отдельно по субпортфелю долларов и
субпортфелю евро краткосрочного портфеля ЗВА на один месяц с
доверительным интервалом 95% не должна превышать 0,5% от объема
соответствующего субпортфеля на конец каждой недели. В случае превышения
данного ограничения подразделение монетарных операций устраняет его в
течение пяти рабочих дней.
23. Максимальные отклонения в краткосрочном портфеле по классам
разрешенных инструментов в разрезе каждой валюты определяются следующей
таблицей:
Вид активов
Рыночная стоимость
(для производных
инструментов, рыночная
стоимость лежащих в их
основе инструментов)
Минимум
Наличная
валюта,
государственные
(суверенные) и агентские долговые обязательства
стран, входящих в эталонный портфель
Государственные (суверенные) и агентские
долговые обязательства стран, не входящих в
эталонный портфель, долговые обязательства
международных
финансовых
организаций,
корпоративные
долговые
обязательства
с
краткосрочным кредитным рейтингом не ниже А1
и долгосрочным кредитным рейтингом не ниже
Максимум
70%
100%
0%
30%
АА (Standard & Poor’s)
Депозиты (вклады), в том числе средства,
размещенные на депозиты от операций репо
Производные инструменты
Ценные бумаги под залог недвижимости
(MBS) и активов (ABS)
0%
50%
0%
0%
40%
20%
При этом допустимые объемы по видам операций с производными
инструментами определяются следующей таблицей:
Тип операций
Объем операций (для производных
инструментов – рыночная
стоимость лежащих в их основе
инструментов)
Минимум
Максимум
Форвардные операции
0%
100%
Покупка/продажа фьючерсов
0%
100%
FRA (соглашение о будущей
0%
100%
процентной ставке)
Свопы
0%
50%
Покупка опционных контрактов
0%
50%
Продажа опционных контрактов
0%
20%
Другие производные инструменты
0%
20%
24. Операции прямого и обратного репо могут осуществляться без
ограничений в объемах.
25.Максимальный срок до погашения ценных бумаг в краткосрочном
портфеле не должен превышать 10 (десять) лет. Максимальный срок до
погашения ценных бумаг с единовременным погашением не должен превышать
3 лет.
26. Средневзвешенный срок до погашения (Weighted Average Life - WAL)
ценной бумаг под залог недвижимости (MBS) или активов (ABS) не должна
превышать 3 (три) года.
27. Дюрация с учетом встроенных опционов (Option Adjusted Duration)
краткосрочного портфеля валютных активов не должна превышать 1 (один) год.
28. Ограничения на кредитные риски устанавливаются в соответствии с
главой 9 настоящей Стратегии.
Глава 5. Параметры долгосрочного портфеля
29. Целью долгосрочного портфеля является увеличение доходности
активов в долгосрочной перспективе.
30. Базовой валютой долгосрочного портфеля является следующая
корзина валют:
Вид активов
USD
Доля в корзине
40%
EUR
GBP
CAD
AUD
JPY
35%
10%
5%
5%
5%
Определение корзины валют осуществляется по курсам валют на
последний рабочий день календарного квартала.
Максимальные отклонения по активным позициям в каждой валюте
должны ограничиваться +/- 10% от объема долгосрочного портфеля.
31. Эталонным портфелем долгосрочного портфеля является следующий
индекс:
35% ML US Treasuries and Agencies 1-3 years
35% ML EMU Direct Governments 1-3 years
10% ML UK Gilts1-3 years
5% ML US Treasuries, Inflation-linked
5% ML Canadian Governments 1-3 years
5% ML Australian Governments 1-3 years
5% ML Japanese Governments 1-3 years
Распределение по странам в эталонном портфеле осуществляется в
соответствии с корзиной валют на последний рабочий день календарного
квартала.
32. Дюрация долгосрочного портфеля должна быть в пределах +30%/-40%
от дюрации эталонного портфеля.
33. Часть долгосрочного портфеля валютных активов может быть
инвестирована в альтернативные инструменты. К альтернативным инструментам
относятся классы активов, предназначенные для повышения доходности (акции
и облигации развивающихся рынков (Emerging Markets), высокодоходные
облигации (High Yield Bonds), продукты абсолютной доходности (Absolute Return), хедж-фонды (Hedge Funds), частный капитал (Private Equity), ценные
бумаги с повышенным риском (Distressed Securities)). Рыночная стоимость
субпортфеля альтернативных инструментов не должна превышать 5% от
рыночной стоимости всех ЗВА на дату перевода активов в субпортфель
альтернативных инструментов.
34. Все решения, касающиеся инвестиций субпортфеля альтернативных
инструментов, принимаются Правлением Национального Банка.
35. Ожидаемая изменчивость отклонения доходности (expected tracking error) долгосрочного портфеля с учетом входящих в него производных
инструментов и структурных продуктов, без учета субпортфеля альтернативных
инструментов, не должна превышать 2% годовых на последний рабочий день
каждой недели. В случае превышения данного ограничения подразделение
монетарных операций устраняет его в течение пяти рабочих дней.
36. Максимальные отклонения в долгосрочном портфеле по классам
инструментов в разрезе каждой валюты определяются в соответствии со
следующей таблицей:
Рыночная стоимость
(для производных
инструментов, рыночная
стоимость лежащих в их
основе инструментов)
Минимум
Максимум
Вид активов
Государственные
(суверенные)
и
агентские долговые обязательства стран,
входящих в эталонный портфель
Государственные(суверенные) долговые
обязательства стран, не входящих в эталонный
портфель,
долговые
обязательства
международных финансовых организаций и
корпоративные долговые обязательства
Депозиты (вклады), в том числе средства,
размещенные на депозиты от операций репо
Производные
инструменты
(регулируются ограничением по Tracking Error)
Структурные продукты (не включая
MBS, ABS)
Ценные бумаги под залог недвижимости
(MBS) и активов (ABS)
70%
100%
0%
30%
0%
30%
0%
50%
0%
10%
0%
30%
При этом допустимые объемы по видам операций с производными
инструментами определяются следующей таблицей:
Тип операций
Форвардные операции
Покупка/продажа фьючерсов
FRA (соглашение о будущей
процентной ставке)
Свопы
Покупка опционных контрактов
Продажа опционных контрактов
Другие производные инструменты
Объем операций (рыночная
стоимость лежащих в их основе
инструментов)
Минимум
Максимум
0%
100%
0%
100%
0%
100%
0%
0%
0%
0%
50%
50%
20%
20%
37. Операции прямого и обратного репо могут осуществляться без
ограничений в объемах.
38. Максимальные отклонения в долгосрочном портфеле в разрезе каждой
валюты для корпоративных ценных бумаг с долгосрочным кредитным
рейтингом АА-(Standard&Poor's)/Aa3(Moody's) и ниже определяются в
соответствии со следующей таблицей:
Вид активов
Рыночная стоимость
Корпоративные ценные бумаги с долгосрочным
кредитным рейтингом от ВВВ/Baa до BBB+/Baa1
включительно
Корпоративные ценные бумаги с долгосрочным
кредитным рейтингом от А-/А3 до А/А2
включительно
Корпоративные ценные бумаги с долгосрочным
кредитным рейтингом от А+/А1 до АА-/Аа3
включительно
Минимум
0%
Максимум
2%
0%
4%
0%
6%
39. Максимальные отклонения в долгосрочном портфеле в разрезе каждой
валюты для государственных долговых обязательств стран с долгосрочным
кредитным рейтингом АА-(Standard&Poor's)/Aa3(Moody's) и ниже определяется
в соответствии со следующей таблицей:
Вид активов
Государственные долговые обязательства стран с
долгосрочным кредитным рейтингом от ВВВ/Baa
до BBB+/Baa1 включительно
Государственные долговые обязательства стран с
долгосрочным кредитным рейтингом от А-/А3 до
А/А2 включительно
Государственные долговые обязательства стран с
долгосрочным кредитным рейтингом от А+/А1 до
АА-/Аа3 включительно
Рыночная стоимость
Минимум
Максимум
0%
3%
0%
6%
0%
9%
40. Ограничения на кредитные риски устанавливаются в соответствии с
главой 9 настоящей Стратегии.
Глава 6. Параметры портфеля золота
41. Структура портфеля золота определяет соотношение внутреннего
(размещенного в Республиканском государственном предприятии « Центр
кассовых операций и хранения ценностей (филиала) Национального Банка
Республики Казахстан (далее - Центр) и внешнего золота (размещаемого за
пределами Республики Казахстан).
42. Целью управления активами в золоте являются сохранность и защита
от возможного понижения привлекательности активов в валюте на
международных финансовых рынках. Получение сверхдоходности не является
целью управления активами в золоте.
43. Постоянный объем внешнего золота должен придерживаться на
уровне 1,300,000 унций. Допускается отклонение до 10% от объема внешнего
золота с учетом производных инструментов.
44. Максимальный срок депозита (вклада) в золоте не должен превышать
1 год. Максимальный срок депозита в золоте, обеспеченного активами, не
должен превышать 5 лет, в качестве обеспечения должны выступать
инструменты, разрешенные для инвестирования настоящей Стратегией.
45. Ожидаемая месячная изменчивость доходности любого структурного
продукта, входящего в портфель внешнего золота, выраженная в золоте, не
должна превышать 7% в годовых.
46. Операции, связанные с физическим вывозом золота из Республики
Казахстан (изменение соотношения внутреннего и внешнего золота),
осуществляются на основании соответствующего распоряжения Председателя
Национального Банка Республики Казахстан.
47. При приобретении золота на внутреннем рынке с зачислением его в
Центр данное золото относится к позициям внутреннего золота Национального
Банка, а при зачислении на счета, открытые за пределами Республики Казахстан
- учитывается в позициях внешнего золота Национального Банка.
48. До 25% от объема внешнего золота допускается инвестировать в
ценные бумаги, номинированные в золоте, с долгосрочном кредитным
рейтингом не ниже AAA и сроком погашения не более 10 (десять) лет.
Глава 7. Лимит на внешнее управление
49. Активы, переданные во внешнее управление, должны входить в один
из портфелей ЗВА. При передаче активов во внешнее управление учитываются
условия, предусмотренные в соответствующем нормативно правовом акте
Национального Банка, регулирующим порядок и условия передачи
золотовалютных активов Национального Банка Республики Казахстан во
внешнее управление (Asset Management).
Глава 8. Ограничения на структурные продукты
50. Структурным продуктом является финансовый инструмент, созданный
брокером специально для инвестора путем объединения покупок и продаж
распространенных на финансовом рынке инструментов.
51. Решение о покупке структурного продукта принимается Правлением
НБ РК.
52. В случае, если структурный продукт является know-how
контрпартнера, НБ РК не запрашивает ценовые условия по данному
структурному продукту у других контрпартнеров.
53. В случае, если структурный продукт создан по запросу Национального
Банка (на основе request for proposal), Национальный Банк запрашивает
котировки по структурному продукту не менее чем у двух контрпартнеров. В
этом случае Национальный Банк осуществляет сделку по наилучшим условиям.
54. Покупка структурного продукта производится только в случае, если
есть возможность оценить рыночную стоимость структурного продукта или в
случае предоставления эмитентом методики оценки рыночной стоимости
структурного продукта.
55. Покупка структурного продукта разрешена только в случае, если
эмитент структурного продукта берет на себя письменное обязательство
предоставлять оценку рыночной стоимости (цена Bid) на последний рабочий
день каждого месяца.
56. Долгосрочный кредитный рейтинг структурного продукта должен
быть не ниже АА- ( Standard&Poors) или Аа3 ( Moody’s), а краткосрочный – не
ниже А-3 ( Standard&Poors) или Р-3( Moody’s).
57. Ограничения, применимые к структурным продуктам, не
распространяются на MBS, ABS и структурные ноты, эмитируемые агентствами,
международными финансовыми организациями и банками с долгосрочным
кредитным рейтингом ААА.
Глава 9. Лимит кредитного риска
58. Национальный Банк проводит операции с контрпартнерами,
внесенными в список контрпартнеров, утвержденных Национальным Банком.
Максимальный размер лимита на обязательства, не обеспеченные залогом,
лимита на объем отдельного вида операции, проводимой с контрпарнером,
устанавливаются в соответствии с Инструкцией о порядке управления
кредитным риском в Национальном Банке Республики Казахстан.
59. Лимиты на контрпартнеров приводятся в соответствие с
ограничениями, установленными в соответствии с Инструкцией о порядке
управления кредитным риском в Национальном Банке Республики Казахстан, в
течение двух рабочих дней или на следующий рабочий день после даты
закрытия срочных сделок, за исключением случаев, связанных с задержками
завершения расчетов по заключаемым сделкам по вине контрпартнеров. В
случае снижения долгосрочного кредитного рейтинга государственных и
корпоративных ценных бумаг, а также кредитного рейтинга контрпартнеров по
незавершенным операциям с производными инструментами ниже уровня,
установленного пунктом 6 настоящей Стратегии, в течение 6 (шести) месяцев со
дня понижения рейтинга принимаются меры по приведению данных позиций и
сделок в соответствие с требованиями настоящей Инвестиционной стратегии.
Глава 10. Отчетность
60. Подразделение монетарных операций представляет следующую
отчетность по управлению ЗВА:
1)
ежедневно
до
15:00
часов
Алматинского
времени
–
заинтересованным подразделениям подразделения монетарных операций и, при
необходимости, другим заинтересованным подразделениям Национального
Банка:
рыночную стоимость ЗВА по каждому портфелю в разрезе валют с
показателями дюрации и доходности портфелей;
показатели изменчивости отклонения доходности (tracking error),
дюрации, распределения на кривой доходности, секторное распределение, и
распределение по валютам долгосрочного портфеля по сравнению с эталонным
портфелем;
2)
ежеквартально до 30 числа месяца, следующего за отчетным –
руководству Национального Банка и, при необходимости, заинтересованным
подразделениям Национального Банка:
отчет о соответствии параметров портфелей ЗВА ограничениям
настоящей Стратегии и нарушениях за отчетный период;
показатели дюрации, распределения на кривой доходности, секторное
распределение и распределение по валютам долгосрочного портфеля, включая
самостоятельное и внешнее управление ЗВА по сравнению с эталонным
портфелем;
доходность долгосрочного портфеля, эталонного портфеля и
сверхдоходность за отчетный период;
отчет по состоянию финансовых рынков и их влияние на портфель ЗВА,
экономический обзор;
обзор тактики инвестирования и объяснение наиболее важных изменений
в структуре портфеля ЗВА.