мотивационная модель анализа источников и направлений
реклама
На правах рукописи Попова Екатерина Владимировна МОТИВАЦИОННАЯ МОДЕЛЬ АНАЛИЗА ИСТОЧНИКОВ И НАПРАВЛЕНИЙ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ ВАЛЮТНЫХ ПОСТУПЛЕНИЙ В НАЦИОНАЛЬНЫХ ЭКОНОМИКАХ В УСЛОВИЯХ РАСШИРЕНИЯ МИРОХОЗЯЙСТВЕННЫХ СВЯЗЕЙ Специальность 08.00.14 – Мировая экономика АВТОРЕФЕРАТ диссертации на соискание ученой степени кандидата экономических наук Москва - 2007 Диссертация выполнена на кафедре Мировой экономики и международных экономических отношений Дипломатической Академии Министерства иностранных дел Российской Федерации. Научный руководитель: к.э.н., Логинов Б.Б. Научный консультант: к.э.н., профессор Иванов Э.М. Официальные оппоненты: д.э.н., профессор Крылов О.М. к.э.н., Логинов А.Н. Ведущая организация: Российский университет дружбы народов. Защита состоится «__» ________ 2007 г. в ___-___ часов на заседании Диссертационного совета Д.209.001.02 в Дипломатической академии МИД РФ по адресу: 119992, Москва, ул. Остоженка, 53/2. С диссертацией можно ознакомиться в библиотеке Дипломатической академии МИД РФ. Автореферат разослан «__» _______2007 г. Ученый секретарь Диссертационного совета, профессор Л.В. Балдин 2 ОБЩАЯ ХАРАКТЕРИСТИКА РАБОТЫ Актуальность темы исследования. Конец XX - начало XXI века ознаменовались ускорением развития процесса глобализации, который оказывает все большее влияние на все сферы человеческой жизни. Его основная черта заключается в формировании единого общемирового экономического, финансового и информационного пространства. Глобализация – это высшая стадия интеграции мирохозяйственных связей, экономическое, государств. технологическое На рубеже веков и культурное она стала взаимопроникновение объективным процессом, отражающим реальности современного этапа хозяйственного развития стран и потребности транснациональных корпораций. Основными движущими силами глобализации являются ускорение научно-технического прогресса, расширение деятельности ТНК и международной производственной кооперации, интенсификация обмена наукоемкой продукцией и высокими технологиями, активизация торговли финансовыми, компьютерными, информационными и другими видами деловых услуг. Расширение мирохозяйственных связей создает благоприятные возможности для стабильного и эффективного развития всей системы мирохозяйственных связей, одновременно выдвигая перед странами новые и все более жесткие требования в отношении стандартов коммерческой деятельности, технического уровня и качества поставляемых товаров и услуг. Несоответствие условиям, которые диктует процесс глобализации, грозит неизбежным проигрышем в конкурентной борьбе и вытеснением на периферию мировой экономики. Процесс глобализации протекает одновременно на микро- и макроэкономической уровне. Под первым подразумевается ориентация компаний на мировой рынок, под вторым – внешнеэкономическая политика государства. Однако этот процесс влечет за собой не только позитивные 3 последствия для мирового хозяйства, с ним связаны новые проблемы и риски, которые также приобрели глобальные масштабы. Процесс глобализации широко затронул международные финансовые рынки: кредитный, валютный и рынок капиталов. Его основной чертой стало ускорение операций электронных финансовых трансфертов: размещение и перемещение ресурсов. Смена портфелей финансовыми инвесторами стала чрезвычайно легкой и быстрой с точки зрения технических процедур. Многие страны мира, а также международные финансовые организации оказались не готовы к столь стремительному росту скорости обращения финансовых инструментов, что повлекло за собой целый ряд негативных последствий. Неспособность Международного Валютного Фонда предотвратить и урегулировать финансовый кризис 1997-1998 гг. выявила необходимость реформирования мировой валютно-финансовой системы. Азиатский, а затем и российский кризис 1998 г. показали, что МВФ были допущены серьезные ошибки в разработке стабилизационных программ. Стало очевидным, что принцип либерализации экономических отношений не может быть универсальным средством решения всех проблем и применяться в различных странах без учета национальной специфики. На Фонд обрушился шквал критики со стороны международного экономического сообщества. В результате его деятельность подверглась существенному реформированию: долгосрочное кредитование было фактически переведено в сферу деятельности Всемирного банка. Эта мера призвана стать своего рода дисциплинирующим механизмом для стран-заемщиков, т.к., в отличие от МВФ, основу ресурсов МБРР составляют займы на финансовых рынках. В результате реформирования деятельность МВФ была сконцентрирована на постоянном отслеживании ситуации в развивающихся странах и странах с переходной экономикой. Основной целью надзора со стороны этой международной организации стало предотвращение новых кризисов. Однако до сих пор контроль со стороны Фонда сконцентрирован в 4 основном на развивающихся странах и странах с переходной экономикой, в то время как крупнейшие транснациональные корпорации и банки могут также нанести серьезный урон экономике отдельных стран, действуя без контроля со стороны международных организаций, исходя из принципа получения собственной прибыли. В современных условиях меняется не только роль международных организаций, но и расстановка сил на мировом валютно-финансовом рынке. Нестабильность курса доллара США стала основной причиной падения к нему доверия со стороны мирового экономического сообщества. В целях обеспечения устойчивости своей валютно-финансовой системы страны Европы объединились в рамках валютного союза и ввели единую европейскую валюту - евро. В последние годы правительства некоторых государств проводят меры по диверсификации своих валютных резервов. Они стремятся уменьшить долю американского доллара в пользу других валют. Отметим и тот факт, что за 2001-2006 гг. значительно выросла цена на золото. Причиной сложившейся ситуации стало ослабление позиций доллара США, рост мировых цен на топливо и нарастание чувства неуверенности в будущем у держателей американской валюты. Доллар потерял статус надежной валюты, а евро не смог полностью заменить его в этом качестве. Все это способствовало укреплению золота в качестве надежного резервного актива. Страны Азии пошли по европейскому пути: в стремлении обезопасить свою экономику от колебаний курса американской валюты они создали свою единую валюты – ACU (по образцу европейской ЭКЮ). В настоящее время она еще не является полноценной денежной единицей и призвана быть своего рода региональным индикатором по отношению к доллару, евро и другим свободно конвертируемым валютам. Однако в будущем возможно, что ACU будет трансформировано в полноценную валюту, которая станет основой Азиатского валютного союза. Расширение мирохозяйственных связей, глобализация международных экономических отношений в финансовой, валютной и кредитной сфере, 5 построение новой архитектуры мировой валютно-финансовой системы, изменения на мировом валютном рынке - все это обусловило актуальность исследования влияния этих факторов на внешнеэкономическую деятельность различных стран. В качестве объекта исследования выступает влияние процесса глобализации на структуру притока и оттока валюты в национальные экономики. Предметом исследования являются основные источники поступления валюты в экономики стран с различным уровнем развития, а также направления их использования. Целью диссертационного исследования является разработка модели анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальных экономиках на основе кейнсианской денежной теории и новых факторов и тенденций развития мировой экономики. В соответствии с целью диссертации были поставлены следующие задачи, определившие логику и структуру исследования: - изучить основы теории денег и денежного обращения для построения модели использования анализа валютных источников поступлений и в направлений национальные экономики; - разработать модель использования анализа валютных источников поступлений и в направлений национальные экономики на основе денежной теории Кейнса; - на основе разработанной модели провести анализ структуры притока и оттока валюты в странах с различным уровнем экономического развития; - разработать комплекс мер по повышению эффективности валютной политики России. Теоретической и методологической базой диссертационной работы стали труды основоположников теории денег и денежного обращения, 6 включая работы Дж.М. Кейнса, М.И. Туган-Барановского, Ф. Кэне, Й.А. Шумпетера, А. Смита, К. Каутского, Д. Рикардо, К. Маркса, Н.М. Карамзина, М. Фридмена и теоретической других части выдающихся также были экономистов. использованы В подготовке труды следующих российских авторов: И.И. Агаповой, С.М. Борисова, В.К. Бурлачкова, Ф.С. Быкова, М.Д. Заславской, Н.В. Ивочкина, В.Н. Костюка, Л.Н. Красавина, В.К. Ломакина, С.В. Малахова, А.В. Манько, Ф.Я. Полянского, И.С. Потаповой, Н.А. Фроловой. В основе анализа процесса реформирования мировой валютной системы лежат следующие материалы: - аналитические статьи и обзоры Международного валютного фонда, опубликованные как в ежемесячных справочниках, так и на официальном сайте фонда http://www.imf.org; - аналитические опубликованные статьи и на обзоры Всемирного официальном сайте банка, банка http://www.worldbank.org; - аналитические материалы Фонда «Бюро экономического анализа», БИКИ и Внешнеэкономического бюллетеня; - а также аналитические статьи следующих российских авторов: О. В. Буториной, А. Величенкова, Л.Д. Долженковой, В.Р. Евстегнеев, В.С. Кузнецова, А.Г. Мовесесяна, С.Б. Огнивцева, Э.М. Сердинова, Д.В. Смыслова, А. Тихонова. В процессе изучения структуры притока и оттока валюты в странах с различным уровнем экономического развития в качестве информационной базы использовались ежегодные и ежемесячные справочники МВФ. При анализе становления и современного развития валютной системы России были использованы статистические материалы Центрального банка РФ, Федеральной службы государственной статистики РФ, Федеральной таможенной службы РФ, а также статьи следующих российских авторов: Д. Бабича, А.В. Ветровой, П.А. Ворожкова, Б.Б. Воронина, А. Зубанова, Е. 7 Иванова, В. Лымарева, Ю.А. Константинова, И. Моисеева, Р. Назиркулова, И. Наумова, И. Петрова, Д.Е. Плисецкого, М. Рубченко, А. Хандруева, С.Г. Щербакова и др. В процессе исследования автором были использованы следующие методы: - исторический и системный подходы к изучению природы денег и эволюции денежного обращения; - построение модели анализа притока и оттока валюты в национальных экономиках; - диалектический метод исследования; - метод сравнительного анализа. Основная гипотеза исследования заключается в том, что на структуру притока и оттока валюты в экономики различных стран влияют следующие факторы: вовлеченность в международные экономические отношения и в мировую финансовую систему, структура экспорта и импорта продукции, уровень развития кредитной и валютной сферы, а также рынка капиталов. Научная новизна диссертационной работы заключается в том, что на основе денежной теории Кейнса автором была предложена новая модель анализа притока и оттока валюты в национальных экономиках. Она базируется на основных мотивах, которыми продиктовано перемещение валютных средств между странами. Автором было выделено четыре основных мотива: трансакционный, инвестиционный, спекулятивный и мотив предосторожности. Конкретные научные результаты, полученные лично автором: 1. произведено сопоставление основных положений теории денег Кейнса с направлениями поступления и использования валюты в национальных экономиках; 2. на основе проведенного сопоставления автором была разработана мотивационная модель анализа источников и 8 направлений использования валютных поступлений в национальных экономиках; в соответствии с мотивационной моделью автором был 3. проведен анализ притока и оттока валюты в странах с различным уровнем экономического развития; по 4. результатам анализа источников и направлений использования валютных поступлений в экономике России, основанного на мотивационной модели, автором предложены пути повышения эффективности валютной политики страны. Теоретическая значимость исследования заключается в том, что предложенная автором мотивационная модель анализа источников и направлений использования валютных поступлений является вкладом в развитие теории платежного баланса и инвестиций. Практическая значимость работы состоит в том, что содержащиеся в диссертации положения и выводы могут быть полезны в разработке и реализации перспективных направлений валютной политики России, к которым можно отнести: рекомендации по изменению структуры золотовалютных 1. резервов страны; меры по повышению эффективности использования валютных 2. поступлений; меры по увеличению использования российского рубля в 3. качестве резервной валюты и валюты международных расчетов. Что касается апробации диссертации, то ее отдельные главы были реализованы в процессе подготовки РИСИ научных материалов для заинтересованных ведомств РФ. Материалы исследования, посвященные проблеме обеспечения устойчивости валютной системы России в условиях перехода к полной конвертируемости рубля, были представлены диссертантом на VI Чаяновских чтениях, которые состоялись 16 марта 2006 9 г. в рамках всероссийской конференции, организованной Российским государственным гуманитарным университетом. В рамках международной научной конференции «Ломоносов-2006», которая проводилась МГУ им. Ломоносова с 12 по 15 апреля 2006 г., были опубликованы тезисы автора на тему «Проблема устойчивости мировой валютно-финансовой системы в современных условиях». Наиболее важные положения диссертационной работы были отражены в публикациях автора в различных научных изданиях (общий объем 5,64 п.л.). Структура работы и ее содержание подчинены целям и задачам диссертационного исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка использованной литературы. Объем диссертации составляет 178 страниц машинописного теста, в том числе 16 таблиц, 6 приложений, 130 библиографических источников. Содержание диссертации: Введение Глава 1. Теоретические основы анализа международных валютных отношений 1.1 Использование положений денежной теории в развитии теории международных валютных отношений 1.2 Кейнсианство и монетаризм: два подхода к регулированию валютных систем 1.3 Факторы эволюции мировой валютной системы Глава 2. Влияние глобализации на структуру притока и оттока валюты в национальных экономиках 2.1 Особенности процесса глобализации в мировой валютной системе 2.2 Влияние процесса глобализации на реформирование деятельности МВФ 10 2.3 Специфика структуры притока и оттока валюты в разных типах стран в условиях глобализации Глава 3. Перспективные направления развития валютной политики России в условиях глобализации 3.1 Особенности валютной системы России 3.2 Источники и направления использования валютных поступлений в экономике России 3.3 Пути повышения эффективности мер валютной политики России в условиях глобализации Заключение Список использованной литературы ОСНОВНОЕ СОДЕРЖАНИЕ РАБОТЫ Во введении обосновывается актуальность выбранной темы; характеризуется степень изученности проблемы; определяются цели и задачи диссертационного исследования; формулируются основные положения работы. В рамках первой главы - «Теоретические основы анализа международных валютных отношений» - был проведен комплексный анализ процесса становления современной мировой валютно-финансовой системы в контексте развития теории денег и международных валютных отношений. Особое внимание в работе было уделено денежной теории Кейнса. Положения теории английского экономиста относительно мотивов, побуждающих людей хранить часть денежных средств в форме ликвидных активов, легли в основу построения модели анализа притока и оттока валюты в национальных экономиках. На международное движение капиталов напрямую влияет политика стран по валютному регулированию и валютному контролю. Для создания теоретической базы исследования автором были изучены положения 11 кейнсианской и монетаристской школы относительно регулирования платежных балансов. В результате был сделан вывод о том, что положения ни одной из теорий не могут служить универсальным методом определения валютной политики. В процессе анализа эволюции мировой валютно-финансовой системы в ХХ веке автором были рассмотрены причинно-следственные факторы, способствовавшие использованию американской валюты в международных расчетах в качестве заменителя золота – мировых денег. В рамках диссертационной работы был изучен процесс становления доллара США в качестве основной резервной валюты и валюты международных расчетов. Проведенный анализ показал, что основы такого положения американской валюты были заложены еще в генуэзской валютной системе. В процессе исследования бреттонвудской валютной системы основное внимание было сосредоточено на изучении роли золота и доллара США. Отдельно были рассмотрены вопросы создания и функционирования ведущей мировой валютно-финансовой организации – МВФ. На базе Фонда в международной экономике возник новый кодекс поведения стран, согласившихся придерживаться определенных правил в валютно-финансовой сфере во имя достижения общих целей стабильности, роста и социального благополучия. Анализ целей и задач МВФ, а также механизмов их реализации позволил автору сделать вывод о том, что в основу бреттонвудской системы изначально были заложены двойственные условия валютной стабильности. С одной стороны, требовалось, чтобы США проводили финансовую политику, направленную на поддержание доверия к фиксированному обменному курсу доллара и цене на золото, выраженную в американской валюте. С другой стороны, страны-участницы должны были поддерживать фиксированные обменные курсы своих валют к доллару США. Мировая валютная система, в основе которой лежит национальная валюта одного государства, в конечном итоге оказалась не жизнеспособной. Крушение бреттонвудской системы 12 было определено следующими основными факторами. Во-первых, все большее количество американских корпораций стало выходить на международный рынок, что привело к резкому увеличению вывоза капитала из США в Западную Европу. Это оказало негативное влияние на состояние платежного баланса страны. Во-вторых, увеличилась конкуренция на мировом рынке со стороны стран Европы и Японии. В-третьих, в конце 60-х начале 70-х Соединенные Штаты во многом увеличивают закупки энергоносителей, что привело к дефициту торгового баланса в 1971 г. Вчетвертых, у США постоянно росли затраты на содержание своего многочисленного воинского контингента за границей. Все это ослабило позиции доллара в качестве опоры мировой валютной системы. Однако США использовали механизмы МВФ, дабы попытаться переложить бремя поддержания доллара на страны Западной Европы и Японию. Отказ от обмена долларов на золото позволил Федеральной Резервной Системе США осуществлять эмиссию доллара в соответствии со своими целями и, таким образом, получать от всех стран-членов МВФ беспроцентные кредиты. Отсутствие альтернативы доллару США привело к ситуации, когда практически все страны были вынуждены поддерживать его курс, чтобы не обесценились золотовалютные резервы, большая часть которых представлена в американской валюте. С введение Ямайской системы было окончательно отменено золотое содержание валют. Она узаконила свободно плавающие курсы валют, причем был существенно модифицирован механизм национального и межгосударственного воздействия на формирование курсовых соотношений. Положения нового устава МВФ, вступившего в силу с апреля 1978 г., открыли для стран возможность гибкого маневрирования в области валютных паритетов и курсов. Во второй главе диссертации – «Влияние глобализации на структуру притока и оттока валюты в национальных экономиках» - автором были подробно изучены особенности процесса глобализации в мировой валютной 13 системе и его влияние на экономики отдельных стран. Особое внимание уделено деятельности МВФ в 90-х годах ХХ века. На этот период времени приходится увеличение роли Фонда в мировой финансовой сфере. Ряд национальных экономик испытывали серьезные проблемы, в связи с чем правительства отдельных стран прибегали к масштабному кредитованию со стороны МВФ. Фонд, предоставляя заемные ресурсы, предлагал для этих стран стабилизационные программы, в основу которых легла либеральная модель управления экономики. В условиях усложнения мирохозяйственных связей стандартные методы не отвечали реальному положению вещей в экономиках стран с различными проблемами. Также в МВФ недооценили масштабы усложнения мирохозяйственных связей, особенно в финансовой сфере. В результате Фонд не смог предотвратить развитие кризисных явлений в одних странах и их распространение на другие. Таким образом, автором был сделан вывод, что для каждой страны необходима разработка программы по реализации эффективной валютной политики, которая включала бы в себя набор мер по валютному регулированию и контролю, призванных решить проблемы отдельно взятого государства. Валютная политика напрямую влияет на развитие внешнеэкономической деятельности страны. В связи с этим на основе денежной теории Кейнса автором была разработана мотивационная модель анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальные экономики. Английским экономистом было выделено три мотива, побуждающих людей часть своих средств хранить в виде ликвидных активов: трансакционный (представленный двумя мотивами: коммерческим и инвестиционным), мотив предосторожности и спекулятивный. Каждому из этих мотивов соответствует определенный характер использования денежных средств. Автором было предложено рассмотрение статей платежного баланса с точки зрения мотивов поступления или расходования средств. К трансакционному мотиву относятся сделки по основным статьям счета текущих операций платежного баланса: экспорт/импорт товаров и 14 услуг; трансферты полученные и выплаченные. Статьи счета капитальных операций и резервов, касающиеся получения и погашения кредитов, также были отнесены к этому мотиву, т.к. займы привлекаются с целью развития национальной экономики или вывода ее из кризиса. Инвестиционным мотивом продиктованы сделки по статьям, касающимся прямых инвестиций. Спекулятивным мотивом определяются вложения в портфельные инвестиции и другие виды инвестиций, отраженные в счете финансовых операций. Доходы к получению и выплате, отраженные в счете текущих операций, по определению МВФ, состоят из доходов от прямых, портфельных и иных инвестиций. Поэтому по природе они частично объяснимы инвестиционным мотивом (прямые инвестиции), а частично – спекулятивным (портфельные и иные виды инвестиций). Мотивом предосторожности продиктованы операции, относящиеся к статьям, характеризующим состояние резервов страны, поскольку эти средства выступают в качестве запасов, которые могут быть использованы в случае возникновения кризисных ситуаций. Для большей наглядности трактовки статей платежного баланса по мотивам представим оценочную модель в виде таблицы (Таблица 1), где Т – это трансакционный мотив, И – инвестиционный, С – спекулятивный, П – мотив предосторожности: Таблица 1 Статьи платежного баланса с точки зрения мотивационной модели Мотив Статьи платежного баланса Экспорт (ФОБ) Импорт (ФОБ) Экспорт услуг Т Импорт услуг Текущие трансферты, Полученные Текущие трансферты, Выплаченные Получение кредитов Погашение кредитов И/С Доходы к получению Доходы к выплате И Прямые инвестиции за границу Прямые инвестиции в нац.экономику 15 Раздел платежного баланса Счет текущих операций Счет капитальных операций Счет текущих операций Счет финансовых операций С П Т Т Портфельные инвестиции, Активы: Участие в капитале Долговые ценные бумаги Портфельные инвестиции, Пассивы: Участие в капитале Долговые ценные бумаги Финансовые производные, Активы Финансовые производные, Пассивы Прочие инвестиции, Активы: Органы денежно-кредитного регулирования Сектор государственного управления Банки Другие сектора Прочие инвестиции, Пассивы: Органы денежно-кредитного регулирования Сектор государственного управления Банки Другие сектора Резервные активы Использование кредитов и займов МВФ Исключительное финансирование Счет финансовых операций Резервы и схожие активы На основе мотивационной модели автором был проведен анализ источников и направлений использования валютных поступлений в странах с различным уровнем экономического развития. Среди развитых стран были рассмотрены США, Великобритания и Япония; среди развивающихся – Китай и Бразилия. Анализ платежных балансов этих стран с помощью мотивационной модели показал, что источники поступления валютных средств могут быть различными. Характер притока средств напрямую не связан с уровнем развития экономики: будь то развитая страна или развивающаяся. Он зависит от многих факторов: включенности страны в мирохозяйственные связи, зависимости от импорта, уровня развития фондового и финансового рынков. Представим в виде таблицы (Таблица 2), какой характер носят основные источники притока и оттока валютных средств в рассмотренных странах: 16 Таблица 2 Характер притока и оттока валютных средств (2005 год) Страна Торговый баланс США Отрицательный Великобритания Отрицательный Япония Положительный Китай Положительный Бразилия Положительный Характер Характер притока вал.ср-в оттока вал.ср-в Спекулятивный Трансакционный Спекулятивный Спекулятивный Трансакционный Спекулятивный Трансакционный Трансакционный Трансакционный Трансакционный В США основным источником оттока валюты является импорт товаров, который в 2005 году составил 1 677 млрд. дол.1 При этом у других развитых стран, Великобритании и Японии, основным выступает отток валюты по спекулятивному мотиву в виде портфельных и прочих инвестиций. У США и Великобритании из-за большого объема импорта уравновешивание баланса происходит за счет привлечения инвестиций, которые преимущественно носят спекулятивный характер. Для стран с положительным сальдо торгового баланса уравновешивание может носить различный характер, в зависимости от уровня развития экономики. Так, для Японии основной отток валютных средств осуществляется согласно спекулятивному мотиву, что объяснимо высоким уровнем развития национальной промышленности и желанием инвесторов заработать на зарубежных рынках. Для Китая, относящегося к группе развивающихся стран, основным направлением использования поступивших валютных средств стала закупка импортной техники и оборудования, что продиктовано трансакционным мотивом. В Бразилии, также как и в Китае, основной статьей оттока является импорт товаров. Важным направлением использования валютных поступлений для Бразилии стало погашение кредитов МВФ. Особенной страной являются Соединенные Штаты, где приток валюты обеспечивается за счет портфельных инвестиций (в основном долговых 1 IMF, International Financial Statistics, Year book 2006, p. 610. 17 ценных бумаг), которые по своей природе носят спекулятивный характер. В этом плане США за счет выпуска облигаций является центром, куда стекаются свободные валютные средства со всего мира. Национальные правительства с целью обеспечения сохранности и ликвидности своих валютных резервов продолжают вкладывать в американские ценные бумаги, тем самым фактически предоставляя этой стране беспроцентный кредит, учитывая тот факт, что доллар США значительно потерял в весе за последние 6 лет. В рамках третьей главы - «Перспективные направления развития валютной политики России в условиях глобализации» - автором были рассмотрены особенности становления валютной системы нашей страны, проанализированы источники и направления использования валютных поступлений, а также предложен комплекс мер по повышению эффективности валютной политики. Становление валютной системы России проходило в крайне тяжелых условиях. Во многом его определили широкомасштабные заимствования у МВФ и стабилизационные программы Фонда, проводившиеся в нашей стране в 1992-1998 гг. В процессе взаимодействия России со своими крупнейшими кредиторами был допущен целый ряд ошибок, которые в итоге привели к экономическому кризису 1998 г. Немаловажным оказалось и влияние азиатского кризиса на российскую экономику. В результате падения доверия мировых инвесторов не только к странам Азии, но и к другим развивающимся странам и государствам с экономикой переходного периода Россия пострадала и от утечки капитала, причем еще до развития событий 1998 года. Экспертное мнение таких международных организаций, как МВФ, очень важно при планировании развития экономики, однако при реализации хозяйственной политики не следует руководствоваться только им. Стабилизационные программы МВФ в России в 1992-1998 годах были основаны на денежном факторе и игнорировали реальные производственные процессы. МВФ настаивал на проведение политики поддержания обменного 18 курса рубля в условиях хронического бюджетного дефицита и сокращения золотовалютных резервов. Сопоставим меры валютной политики ЦБ и то, как они отражались на курсе российского рубля к доллару США (курс приведен к деномированному рублю) в виде таблицы (Таблица 3): Таблица 3 Год Курс Меры валютной политики 01.07.92 1,25 30.12.92 4,15 Отмена системы параллельных курсов и введение единого курса рубля. 14.01.94 1,36 07.10.94 2,83 12.10.94 3,93 ЦБ сдерживает инфляцию за счет валютных резервов, но этого 30.12.94 3,55 недостаточно - наступает обвал курса рубля. 27.01.95 4,00 05.05.95 5,13 ЦБ наращивает валютные резервы, но курс рубля падает. Затем с апреля 02.06.95 4,96 ЦБ сокращает покупку валюты. В конце года принятие горизонтального 29.12.95 4,64 валютного коридора. 31.12.96 5,56 02.09.97 5,83 01.11.97 5,89 Снижение золотовалютных резервов за счет операций ЦБ на рынке 29.11.97 5,92 ГКО. 30.12.97 5,96 Введение валютного коридора. 31.03.98 6,11 30.06.98 6,20 Поддержка валютного курса за счет транша МВФ. Сокращение 01.08.98 6,24 золотовалютных резервов. 18.08.98 6,43 01.09.98 9,33 31.12.98 20,65 ЦБ прекратил интервенции на валютном рынке. Источник: данные по курсу российского рубля ЦБ РФ Проведенный анализ показал, что выбор валютной политики и курсового механизма в виде привязки курса рубля к доллару США нельзя назвать удачным. Ориентация на доллар рассматривалась как гарантия того, что девальвации национальной валюты не произойдет. Уверенность в том, что Центральный банк не допустит падения курса рубля, привела к росту заимствований в иностранной валюте. Вместе с тем в условиях недостаточного развития финансового рынка этот тип валютного режима создал условия для спекулятивных атак на национальную валюту страны. Неуверенность инвесторов в способности правительства поддерживать валютный курс сделала страну привлекательной, прежде всего, для 19 краткосрочных спекулятивных вложений, тем самым понизив ее кредитный рейтинг. Анализ платежного баланса с помощью разработанной автором мотивационной модели показал, что в 2005 году наибольший приток валюты в страну (243,6 млрд. дол.)2 был обеспечен экспортом товаров, который продиктован трансакционным мотивом. При этом в товарной структуре экспорта доминируют сырьевые ресурсы: нефть, нефтепродукты и газ. В 2005 году они составили 61,1% в общем объеме экспортируемых из России товаров3. Наибольший отток валютных средств из России наблюдается по импорту товаров (2005 г. - 125,3 млрд. дол.)4. В структуре импорта преобладает продукция машиностроения и приборостроения (48,2%), также большая доля у продукции химической промышленности (17,9%). Необходимо отметить, что доля импорта продовольственных товаров и сырья для их изготовления сократилась с 17,9% в 2004 году до 17% в 2005 г.5 Таким образом, основной отток валюты из страны осуществляется согласно трансакционному мотиву. Вторым по объему источником поступления валютных средств в экономику страны стали «прочие инвестиции» (2005 г. – 45,8 млрд. дол.). В соответствии с мотивационной моделью анализа они продиктованы спекулятивным мотивом. Существенно меньше средств поступает согласно инвестиционному мотиву: приток валютных поступлений в виде прямых инвестиций в экономику страны в 2005 году составил лишь 14,6 млрд. дол. По данным Росстата, прямые инвестиции в Россию преимущественно направляются в нефтяную отрасль, банковскую сферу и сектор недвижимости. Западные инвесторы отмечают улучшение инвестиционного климата в России, которое повышает их интерес, в частности, к российским 2 IMF, International Financial Statistics, Year book 2006, p. 510. Данные ЦБ РФ 4 IMF, International Financial Statistics, Year book 2006, p. 510. 5 Данные Федеральной таможенной службы 3 20 банкам. Таким образом, в структуре прямых инвестиций в экономику России преобладают наиболее высокодоходные отрасли, которые позволяют инвесторам достаточно быстро получать доход на вложенный капитал. В то же время инвестиции в производство и обрабатывающую промышленность не значительны. В целом объемы прямых иностранных инвестиций в экономику России остаются несущественными. Они практически не оказывают влияния на темпы роста национальной экономики. По итогам исследования, проведенного в 2005 году Институтом экономики переходного периода, не было установлено статистически значимой зависимости темпов роста отечественного ВВП и инвестиций в основной капитал от притока инвестиций в нашу страну6. Таким образом, существующие механизмы перетока средств из финансового сектора в реальный не позволяют поступающему в Россию капиталу трансформироваться в инвестиции. В плане направления использования валютных поступлений в экономику страны преобладает мотив предосторожности: золотовалютные резервы России постоянно увеличиваются в результате покупки Банком России валютной выручки у экспортеров сырьевых ресурсов. В 2005 году на увеличение резервных активов было направлено 61,5 млрд. дол.7 Помимо увеличения объемов золотовалютных резервов сверхдоходы от реализации энергоносителей идут на формирование Стабилизационного фонда. В 2005 году согласно трансакционному мотиву средства фонда были направлены на досрочное погашение кредитов МВФ и Парижского клуба кредиторов, а также задолженности перед Внешэкономбанком. Согласно этому же мотиву часть средств была направлена на покрытие дефицита Пенсионного фонда РФ. На сегодняшний день, когда Россия полностью расплатилась с международными финансовыми организациями, средства Стабилизационного фонда инвестируются в иностранные ценные бумаги, что, 6 7 согласно мотивационной модели, продиктовано спекулятивным Трунин П. Деньги есть, а роста нет // Профиль. – 31 октября 2005. – С. 52-53. IMF, International Financial Statistics, Year book 2006, p. 510. 21 мотивом. Эти средства не идут на развитие экономики страны. В этом плане видится необходимым использование опыта других стран по управлению средства резервных фондов. Для повышения эффективности использования средств Стабилизационного фонда видится необходимым разделить его, по примеру Норвегии, на две части: национальную и глобальную. При этом на первом этапе автором предложено определить их пропорции следующим образом: 10% приходится на национальную часть; 90% - на глобальную. Основная задача инвестирования национальной части ресурсов заключается в стимулировании социально-экономического развития страны. Основными направлениями использования средств национальной части фонда могут стать: национальные программы развития отдельных отраслей или предприятий; поощрение импорта новейших технологий и оборудования, которые не могут производиться в России; осуществление социальных программ (медицина, образование, помощь малоимущим слоям населения); финансирование программ по ликвидации последствий экологических бедствий на территории России. На основе анализа источников и направлений использования валютных поступлений в России автором были сформулированы основные направления повышения эффективности мер валютной политики России в условиях глобализации: В области валютной стратегии: а) в политике определения валютного курса необходимо учитывать мировые котировки доллара США и евро, на основе которых на сегодняшний день осуществляется определение курса рубля. В дальнейшем возможно увеличение доли евро в бивалютной корзине до 0,5. При этом необходимо учитывать развитие других валют, которые в будущем, возможно, могут приобрести статус резервных. б) повышение эффективности управления золотовалютными резервами страны. Учитывая рост цен на золото на протяжении 2001-2006 гг., возможно 22 постепенное увеличение доли золота в составе ЗВР. На сегодняшний день в этом направлении не предпринималось никаких конкретных шагов, доля золота продолжает оставаться на уровне 3%. В этом плане необходимо принятие мер по доведению этого показателя до намеченных Банком России 10%. в) отмена обязательной продажи валютной выручки от экспорта продукции. Эта мера, принятая в числе прочих в соответствии с законом «О валютном регулировании и валютном контроле», приведет к сокращению покупки Банком России валюты у экспортеров и позволит сконцентрировать внимание на управлении ЗВР. г) повышение эффективности использования валютных поступлений в экономику страны. Средства Стабилизационного фонда, пополнение которых в основном обусловлено высокими мировыми ценами на энергоносители, необходимо использовать не только согласно мотиву предосторожности и спекулятивному мотиву. Важно, чтобы они также вкладывались в развитие национальной промышленности согласно трансакционному мотиву. 2. В области валютного регулирования необходимо обеспечить выполнение следующих задач: а) Важно создать все условия для формирования экономической базы в виде свободной рыночной экономики, конкурентоспособной по качеству товаров, издержкам производства и ценам, а также обеспечить сбалансированность и стабильность внутренних и внешних факторов производства и обмена. б) Требуется обеспечить гарантированный приток иностранной валюты в Россию. В плане притока валюты за счет иностранных инвестиций необходимо стимулировать вливание средств в экономику страны, продиктованное инвестиционным, а не спекулятивным мотивом. При этом важно, чтобы инвестиции шли не только в нефтедобывающую, банковскую и строительную сферу, но и в обрабатывающую и легкую промышленность, а также на развитие наукоемких отраслей. 23 в) Для обеспечения реальной конвертируемости необходимо создать условия благоприятного инвестиционного климата для привлечения иностранного капитала, что и явилось основным посылом для отмены валютных ограничений. Внутренний валютный рынок должен стать составной частью мирового, который является гарантом действительно свободной конвертируемости национальной валюты. Чтобы рубль стал действительно полностью конвертируемым и носил международный статус, он должен котироваться на мировом валютном рынке. Для этого необходимо снять ограничения на использование рублевых счетов, открытых за границей, и открыть фондовые торги, сделки по которым будут организованы специализированным банком. Проведенное исследование позволяет сделать следующие основные выводы: 1. Сопоставление положений денежной теории Кейнса и источников и направлений использования валютных поступлений в национальных экономиках показало, что выделенные английским экономистом мотивы, по которым люди хранят часть своих средств в ликвидных активах, могут быть использованы для определения характера поступления валютных средств и их расходования. 2. На основе выделенных Кейнсом мотивов использования свободных денежных средств автором была разработана мотивационная модель анализа источников и направлений использования валютных поступлений в национальных экономиках в условиях расширения мирохозяйственных связей. 3. С помощью разработанной мотивационной модели автором был проведен анализ структуры притока и оттока валюты в странах с различным уровнем экономического развития. На основе проведенного анализа автором был сделан вывод о том, что в мировой экономике растет инвестиционное использование валютных поступлений, которое преимущественно носит спекулятивный характер. 24 В развивающихся странах, где основной приток валюты обеспечен экспортом товаров, увеличиваются объемы использования средств согласно мотиву предосторожности. Эти страны, в том числе и Россия, нуждаются в разработке мер по повышению эффективности использования валютных поступлений внутри страны. Это достаточно сложная задача. В разработке комплекса мероприятий в этой области необходимо учитывать опыт стран, которые на протяжении многих лет ведут успешное управление своими валютными запасами. 4. На основе анализа источников и направлений использования валютных поступлений в экономике России, проведенного с помощью мотивационной модели, автором были предложены основные направления по повышению эффективности мер валютной политики. Основной задачей видится изменение принципа инвестирования средств Стабилизационного фонда РФ. Ситуация, сложившаяся в сфере использования валютных поступлений, складывается достаточно противоречивая. С одной стороны, в области инвестиций Правительством России делается акцент на привлечении прямых иностранных инвестиций в экономику страны, с другой, - валютные поступления от экспорта энергоресурсов инвестируются не в национальную промышленность, сельское хозяйство, инфраструктуру, социальную сферу, а в экономику других государств, прежде всего США. В этом плане видится необходимым разделение средств Стабилизационного фонда на две части, одна из которых шла бы на финансирование реального сектора экономики России. По теме диссертации были опубликованы следующие работы: 1. Попова Е.В. Кредитное бюро как институт повышения надежности мировой Аналитический валютно-финансовой альманах РИСИ «Россия экономика». – 2004. - №2 (16). - 0,84 п.л. 25 системы. и - глобальная 2. Попова Е.В. Основные этапы развития теории денег и денежного обращения. - Деп. в ИНИОН РАН 17.11.2004 № 58960. - 3,3 п.л. Аннотирована в Библиографическом указателе ИНИОН РАН «Депонированные научные работы». – 2005. №4. 3. Попова Е.В. Проблема реформирования международной валютной системы и интересы России. - Аналитический альманах РИСИ «Россия и глобальная экономика». - 2005. - № 4 (18). - 0,6 п.л. 4. Попова Е.В. Проблема обеспечения устойчивости финансовой системы России в условиях перехода к полной конвертируемости рубля. - Материалы VI Чаяновских чтений, М.: РГГУ. - 16 марта 2006. - 0,3 п.л. 5. Пути обеспечения устойчивости валютной системы России. «Экономические науки». – 2006. - №7 (20). – 0,6 п.л. 26
