1 Утверждена постановлением Правления Национального

Утверждена
постановлением Правления
Национального Банка
Республики Казахстан
от 27 октября 2006 года № 105
( с изменениями и дополнениями :
1) ПП № 139 от 320.11.2007 г.
2) ПП № 81 от 22.09.2008 г.
Инвестиционная стратегия
по управлению золотовалютными активами
Национального Банка Республики Казахстан
Глава 1. Общие положения
1.
Настоящая инвестиционная стратегия (далее - Стратегия)
разработана в соответствии c Законом Республики Казахстан «О
Национальном Банке Республики Казахстан», постановлением Правления
Национального Банка Республики Казахстан от 29 мая 2003 года № 165
«Об утверждении Правил об основных принципах управления
золотовалютными активами Национального Банка Республики Казахстан».
2.
Настоящая Стратегия определяет стратегические цели и
ограничения деятельности Национального Банка Республики Казахстан
(далее - Национальный Банк), связанной с управлением золотовалютными
активами (далее - ЗВА). Положения Стратегии должны рассматриваться
Правлением Национального Банка не реже, чем 1 раз в год.
3.
Целью управления ЗВА является обеспечение ликвидности и
сохранности активов, сохранения их покупательной силы, а также
увеличения доходности в рамках ограничений, установленных настоящей
Стратегией.
Глава 2. Основные понятия
4.
Базовая валюта – валюта, используемая для целей оценки
доходности управления ЗВА.
5.
Дюрация ценной бумаги с фиксированным доходом (портфеля)
– средневзвешенный срок до погашения бумаги. Показатель, указывающий
насколько приблизительно понизится/повысится стоимость ценной бумаги
(портфеля) в случае повышения/понижения доходности к погашению
ценной бумаги (портфеля).
6.
Изменчивость отклонения доходности (tracking error) –
основной показатель рыночного риска портфеля по отношению к
2
эталонному портфелю, отражающий изменчивость отклонения доходности
портфеля от доходности эталонного портфеля (tracking error).
7.
Композитный Индекс - индекс индексов ценных бумаг с
фиксированным доходом развитых стран мира, состоящий из
высоколиквидных ценных бумаг.
8.
Кредитный рейтинг – показатель уровня кредитного риска по
финансовым инструментам, присваиваемый эмитентам ценных бумаг с
фиксированным доходом кредитными рейтинговыми агентствами Standard
& Poor’s, Fitch и Moody’s.
9.
Наличная валюта - денежные остатки на текущих счетах и на
специализированных счетах банков-кастодианов (счета-overnight).
10. Портфель – набор финансовых инструментов, в том числе
наличная валюта.
11. Производные инструменты - сделки форвард, сделки своп,
соглашение о форвардной процентной ставке (ФРА), опцион, фьючерс и
другие операции, представляющие собой комбинацию данных сделок.
12. Сверхдоходность – разница между фактически достигнутым
уровнем доходности и уровнем доходности эталонного портфеля.
13. Структурный продукт – комбинация активов и обязательств,
являющаяся объединением различных финансовых инструментов.
14. Альтернативные
инструменты
классы
активов,
предназначенные для повышения доходности (акции и облигации
развивающихся рынков (Emerging Markets), высокодоходные облигации
(High Yield Bonds), продукты абсолютной доходности (Absolute Return),
хедж-фонды (Hedge Funds), частный капитал (Private Equity), ценные
бумаги с повышенным риском (Distressed Securities), недвижимость (Real
Estate)).
15. Хеджирование рисков – процесс построения портфеля путем
приобретения или продажи определенных активов с помощью различных
финансовых инструментов в целях снижения финансовых рисков и
возможных потерь. В Национальном Банке хеджирование рисков
проводится путем полного или частичного возврата к эталонному
распределению ЗВА, установленному настоящей Стратегией. В целях
хеджирования могут использоваться все производные финансовые
инструменты, за исключением продажи опционов (call, put).Объектом
хеджирования может являться любой инструмент, разрешенный для
инвестирования Стратегией.
16. Ценные бумаги под залог активов (ABS) – долговые
обязательства под залог займов для покупки активов, за исключением
недвижимости, гарантированные эмитентом.
17. Ценные бумаги под залог недвижимости (MBS) – долговые
обязательства под залог займов для покупки недвижимости,
гарантированные эмитентом.
18. Эталонный портфель – набор инструментов, отражающий
стратегические интересы инвестора. Доходность эталонного портфеля
3
служит мерой при оценке доходности управления активами. В качестве
эталонного портфеля используются индексы, разработанные и
отслеживаемые ведущими мировыми финансовыми компаниями либо
Национальным Банком..
19. Портфель переводимых активов – временный портфель,
формируемый в соответствии с требуемыми параметрами портфеля, в
который планируется перевод.
Глава 3. Общая стратегия по управлению ЗВА
20. ЗВА состоят из портфеля ликвидности, инвестиционного
портфеля валютных активов, портфеля абсолютной доходности и портфеля
золота.
21. Оценкой
эффективности
управления
ЗВА
является
сверхдоходность инвестиционного портфеля валютных активов ЗВА и
портфеля абсолютной доходности ЗВА за период в один календарный год
при соблюдении ограничений, установленных настоящей Стратегией.
Доходность отдельных активов не является показателем
эффективности управления ЗВА.
С целью уменьшения рисков и улучшения ожидаемой
сверхдоходности, разрешается продажа активов с отрицательной
доходностью за время владения.
22. Инвестирование
ЗВА
осуществляется
в
следующие
финансовые инструменты и посредством проведения следующих операций
с ними:
1)
наличная валюта;
2)
государственные
(суверенные),
агентские
долговые
обязательства, долговые обязательства международных финансовых
организаций, корпоративные долговые обязательства со сроком погашения
до одного года, депозитные сертификаты (CD), коммерческие бумаги (CP)
с краткосрочными кредитными рейтингами не ниже, чем А1 –
Standard&Poor’s или P1 – Moody’s;
3)
государственные
(суверенные),
агентские
долговые
обязательства, долговые обязательства международных финансовых
организаций, корпоративные долговые обязательства, ценные бумаги под
залог недвижимости (MBS) и активов (ABS) с кредитным рейтингом BBB
(Standard&Poor's)/Baa2 (Moody's) и выше;
4)
валютные и золотые депозиты (вклады) с контрпартнерами,
долгосрочный кредитный рейтинг которых не ниже А/А1 по
Standard&Poor’s или Moody’s соответственно, или краткосрочный рейтинг
которых не ниже А2/Р1 по Standard&Poor’s или Moody’s соответственно;
инвестирование остатков наличных денег на текущих счетах в фонды
денежного рынка с рейтингом АААm - Standard&Poor’s или Аaa – Moody’s
или в фонды денежного рынка, выполняющие все требования,
4
предъявляемые к фондам с рейтингом АААm - Standard & Poor's и/или Aaa
- Moody's;
5)
производные инструменты, обращающиеся на финансовых и
товарных биржах США, Европейского Союза, Японии, Австралии;
6)
акции, входящие в следующие индексы: S&P500 (SPX), DJ
STOXX 50 € (SX5P), Nikkei 225 (NKY), FTSE 100 (UKX), S&P/ASX
(AS51);
7)
структурные продукты;
8)
альтернативные инструменты;
9)
операции репо и обратного репо с контрпатнерами,
долгосрочный кредитный рейтинг которых не ниже А- - Standard&Poor’s
или А3 – Moody’s, под залог ценных бумаг разрешенных для
инвестирования, рыночная стоимость которых не ниже 100 процентов
суммы сделки на дату сделки;
10) операции, связанные с валютным обменом и операции по
покупке/продаже золота;
11) операции
с
производными
инструментами
могут
осуществляться только с контрпартнерами, долгосрочный кредитный
рейтинг которых не ниже, чем А-(Standard&Poor's) или А3(Moody's). При
этом действуют следующие ограничения по срокам производных
инструментов: форварды – 1 год, опционы и свопы – 15 лет, фьючерсы –
без ограничения;
11-1) Кредитно-дефолтные своп контракты (credit default swaps) и
другие кредитные производные инструменты, в том числе кредитнодефолтные своп контракты на банки Республики Казахстан;
12) сделки с финансовыми инструментами, указанными в
настоящем пункте по принципу «поставка против платежа», которые могут
осуществляться
при одновременной поставке активов между
контрпартнерами (или кастодианами) без ограничений на их кредитный
рейтинг.
23. Все поступления и переводы валютных активов со счетов
Национального Банка, связанные с увеличением или уменьшением
валютных активов, осуществляются через портфель ликвидности.
Переводы активов между портфелями ЗВА, определение наименований
активов, предназначенных для передачи, и их объем, осуществляются по
рекомендации подразделения монетарных операций Национального Банка
(далее – подразделение монетарных операций) с разрешения курирующего
заместителя Председателя или Председателя Национального Банка. Для
данных целей формируется временный портфель переводимых активов,
сроком не более одного месяца, инвестирование активов которого
осуществляется посредством операций c финансовыми инструментами,
предусмотренными пунктом 22 Стратегии.
24. Исключен
5
25. Производные инструменты могут использоваться как для
хеджирования риска потенциальных убытков,
путем приближения
портфелей ЗВА к эталонному распределению, так и для открытия
активных позиций в рамках ограничений, установленных настоящей
Стратегией.
26. Отдельным решением Правления Национального Банка может
осуществляться хеджирование рисков портфеля (части портфеля) ЗВА с
возможным нарушением лимитов и ограничений, установленных
настоящей Стратегией.
27. Максимальный срок операций репо или обратного репо не
должен превышать 3 (трех) месяцев. Максимальный срок размещения
депозита (вклада) в валюте не должен превышать 3 (трех) месяцев.
Глава 4. Параметры портфеля ликвидности
28. Портфель ликвидности предназначен для проведения операций
в целях реализации денежно-кредитной политики, поддержания высокого
уровня ликвидности, удовлетворения краткосрочного спроса на валюту и
обслуживанию
внешнего
государственного
долга.
Получение
сверхдоходности не является целью управления активами портфеля
ликвидности.
29. Исключен.
30. Базовой валютой портфеля ликвидности является доллар США.
31. Объем портфеля ликвидности должен отвечать следующим
параметрам:
1) быть не менее 1 миллиарда долларов США без учета текущих
обязательств;
2) быть не менее объема платежей по обслуживанию внешнего
государственного долга на предстоящие 6 месяцев. Данное ограничение
проверяется 1 раз в календарный квартал (на 10 рабочий день каждого
квартала).
Если рыночная стоимость портфеля ликвидности не отвечает
данным параметрам, в течение пяти рабочих дней со дня установления
такого несоответствия производится пополнение портфеля ликвидности за
счет перевода части активов из инвестиционного портфеля.
32. Активы портфеля ликвидности могут быть
могут быть
инвестированы в финансовые инструменты, предусмотренными пунктом
22 Стратегии.;
Глава 5. Параметры инвестиционного портфеля
33. Целью инвестиционного портфеля
доходности активов в долгосрочной перспективе.
является
увеличение
6
34. Базовой валютой инвестиционного портфеля является корзина
валют указанная в таблице 1 приложения 1 Стратегии.
Определение корзины валют осуществляется по курсам валют на
последний рабочий день календарного квартала.
Максимально допустимые отклонения в валюте указаны в таблице 2
приложения 1.
35. Эталонным портфелем инвестиционного портфеля является
следующий композитный индекс:
45% ML US Treasuries, 1-3 years 30% ML EMU Direct Governments 1-5
years
10% ML UK Gilts1-5 years
10% ML Japanese Governments 1-5 years
5% ML Australian Governments 1-5 years
Распределение по странам в эталонном портфеле осуществляется в
соответствии с корзиной валют на последний рабочий день календарного
квартала.
36. Дюрация инвестиционного портфеля должна быть в пределах
+30%/-40% от дюрации эталонного портфеля.
37. Ожидаемая изменчивость отклонения доходности (expected
tracking error) инвестиционного портфеля с учетом входящих в него
производных инструментов не должна превышать 2% годовых на
последний рабочий день каждого месяца. В случае превышения данного
ограничения подразделение монетарных операций
устраняет его в
течение пяти рабочих дней.
38. Максимальные отклонения в инвестиционном портфеле по
классам инструментов в разрезе каждой валюты определяются в
соответствии с таблицей 1 приложения 2 Стратегии.
При этом допустимые объемы по видам операций с производными
инструментами определяются таблицей 2 приложения 2 Стратегии.
39. Операции прямого и обратного РЕПО могут осуществляться
без ограничений в объемах.
40. Максимальные отклонения в инвестиционном портфеле в
разрезе каждой валюты для корпоративных ценных бумаг с долгосрочным
кредитным рейтингом АА-(Standard&Poor's)/Aa3(Moody's) и ниже
определяются в соответствии с таблицей 1 приложения 3 Стратегии.
Владение более 5% от объема выпуска одной эмиссии
корпоративной облигации запрещается. Данное ограничение не
распространяется на структурные продукты.
41. Максимальные отклонения в инвестиционном портфеле в
разрезе каждой валюты для государственных долговых обязательств стран
с долгосрочным кредитным рейтингом АА-(Standard&Poor's)/Aa3(Moody's)
и ниже определяются в соответствии с таблицей 2 приложения 3
Стратегии.
7
42. Ограничения на кредитные риски
соответствии с главой 9 настоящей Стратегии.
устанавливаются
в
Глава 6. Параметры портфеля абсолютной доходности
43. Целью данного портфеля является обеспечение абсолютной
доходности активов в долгосрочной перспективе.
44. Сверхдоходность определяется относительно ставки USD Libor
3M - трехмесячной Лондонской межбанковской ставки предложения.
Сверхдоходность определяется как разница между достигнутым уровнем
доходности портфеля за календарный год и фактическим уровнем
доходности USD Libor 3M за аналогичный период.
45. Базовой валютой портфеля абсолютной доходности является
доллар США.
46. Величина под риском (VaR) на один месяц с вероятностью
95% не должна превышать 5% от объема портфеля абсолютной
доходности. В случае превышения данного ограничения подразделение
монетарных операций устраняет его в течение тридцати рабочих дней.
47. Активы портфеля абсолютной доходности могут быть
инвестированы в следующие виды инструментов:
1. Инструменты, разрешенные для Инвестиционного портфеля.
2. Альтернативные инструменты.
3. Структурные продукты.
4. Акции, входящие в следующие индексы:
S&P500 (SPX)
DJ STOXX 50 € (SX5E)
Nikkei 225 (NKY)
FTSE 100 (UKX)
S&P/ASX (AS51).
48. Долгосрочный кредитный рейтинг структурного продукта
должен быть не ниже А- (Standard&Poors) или А2 (Moody’s), а
краткосрочный – не ниже А-2 (Standard&Poors) или Р-1 (Moody’s).
48.1 В случае, если структурный продукт является know-how
контрпартнера, Национальный Банк не запрашивает ценовые условия по
данному структурному продукту у других контрпартнеров.
48.2 В случае, если структурный продукт создан по запросу
Национального Банка (на основе request for proposal), Национальный Банк
запрашивает котировки по структурному продукту не менее, чем у двух
контрпартнеров. В этом случае Национальный Банк осуществляет сделку
по наилучшим условиям.
48.3 Покупка структурного продукта разрешена только в случае,
если эмитент структурного продукта берет на себя обязательство
предоставлять оценку рыночной стоимости (цена Bid) на последний
рабочий день каждого месяца.
8
48.4 Максимально допустимый срок до погашения структурного
продукта 15 лет.
48.5 Ограничения, применимые к структурным продуктам, не
распространяются на MBS, ABS и структурные продукты с долгосрочным
кредитным рейтингом ААА, эмитируемые агентствами, международными
финансовыми организациями и банками.
49. Рыночная стоимость портфеля абсолютной доходности не
должна превышать 5% от рыночной стоимости Инвестиционного портфеля
на дату покупки/перевода активов в портфель абсолютной доходности.
50. Максимальная рыночная стоимость портфеля абсолютной
доходности не должна превышать 20% от рыночной стоимости
Инвестиционного портфеля.
51. Максимальные отклонения по видам инструментов на дату
покупки/перевода в портфеле абсолютной доходности определяются в
соответствии с приложением 4.
Глава 7. Параметры портфеля золота
52. Портфель золота состоит из внутреннего (размещенного в
Республиканском государственном предприятии « Центр кассовых
операций и хранения ценностей (филиала) Национального Банка
Республики Казахстан (далее - Центр) и внешнего золота (размещаемого за
пределами Республики Казахстан).
53. Целью управления активами в золоте являются сохранность и
защита от возможного понижения привлекательности активов в валюте на
международных финансовых рынках. Получение сверхдоходности не
является целью управления активами в золоте.
54. Постоянный объем внешнего золота должен придерживаться
на уровне 1 500 000 тройских унций. Допускается отклонение до 10% от
объема внешнего золота с учетом производных инструментов.
55. Максимальный срок депозита (вклада) в золоте не должен
превышать 1 год. Максимальный срок депозита в золоте, обеспеченного
активами, не должен превышать 5 лет. В качестве обеспечения должны
выступать инструменты, разрешенные для инвестирования настоящей
Стратегией.
56. Операции, связанные с физическим вывозом золота из
Республики Казахстан (изменение соотношения внутреннего и внешнего
золота), осуществляются на основании распоряжения Председателя
Национального Банка Республики Казахстан.
57. При приобретении золота на внутреннем рынке с зачислением
его в Центр данное золото относится к позициям внутреннего золота
Национального Банка, а при зачислении на счета, открытые за пределами
Республики Казахстан, учитывается в позициях внешнего золота
Национального Банка.
9
58. До 25% от объема внешнего золота допускается инвестировать
в ценные бумаги, имеющие привязку к цене на золото, с долгосрочном
кредитным рейтингом не ниже AAA и сроком погашения не более 10
(десять) лет.
Глава 8. Лимит на внешнее управление
59. Активы, переданные во внешнее управление, должны входить
в один из портфелей ЗВА. При передаче активов во внешнее управление
учитываются условия, предусмотренные в постановлении Правления
Национального Банка от 27 августа 2005 года № 100 «об утверждении
правил о порядке и условиях передачи золотовалютных активов
Национального Банка Республики Казахстан во внешнее управление (Asset
Management)».
Глава 9. Лимит кредитного риска
60. Национальный Банк проводит операции с контрпартнерами,
перечень которых определяется Национальным Банком. Максимальный
размер лимита на обязательства, не обеспеченные залогом, лимита на
объем отдельного вида операции, проводимой
с контрпарнером,
устанавливаются в соответствии с нормативным правовым актом,
регулирующим порядок управления кредитным риском по операциям с
контрпартнерами и кастодианами Национального Банка.
61. Лимиты на контрпартнеров приводятся в соответствие с
ограничениями, установленными в соответствии с нормативным правовым
актом, регулирующим порядок управления кредитным риском по
операциям с контрпартнерами и кастодианами Национального Банка, в
течение двух рабочих дней или на следующий рабочий день после даты
закрытия срочных
сделок, за исключением случаев, связанных с
задержками завершения расчетов по заключаемым сделкам по вине
контрпартнеров. В случае снижения долгосрочного кредитного рейтинга
государственных и корпоративных ценных бумаг, а также кредитного
рейтинга контрпартнеров по незавершенным операциям с производными
инструментами ниже уровня, установленного пунктом 6 настоящей
Стратегии, в течение 6 (шести) месяцев со дня понижения рейтинга
принимаются меры по приведению данных позиций и сделок в
соответствие с требованиями настоящей Стратегии.
Глава 10. Отчетность
62. Подразделение
монетарных
операций
подготавливает
следующую отчетность по управлению ЗВА:
1) ежедневно рыночную стоимость ЗВА по каждому портфелю в
разрезе валют с показателями дюрации и доходности портфелей;
10
2) ежеквартально до 30 числа месяца, следующего за отчетным
периодом и представляет руководству Национального Банка и, при
необходимости, заинтересованным подразделениям Национального Банка:
отчет о соответствии параметров портфелей ЗВА ограничениям
настоящей Стратегии и нарушениях за отчетный период;
показатели изменчивости отклонения доходности (tracking error),
величины под риском (VaR), показатели дюрации, распределения на
кривой доходности, секторное распределение и распределение по валютам
инвестиционного портфеля, включая самостоятельное и внешнее
управление ЗВА по сравнению с эталонным портфелем;
доходность инвестиционного портфеля, эталонного портфеля и
сверхдоходность за отчетный период;
отчет по состоянию финансовых рынков и их влияние на портфель
ЗВА, экономический обзор;
обзор тактики инвестирования и объяснение наиболее важных
изменений в структуре портфеля ЗВА.
11
Приложение 1
к Инвестиционной стратегии
по управлению золотовалютными
активами Национального Банка
Республики Казахстан
Таблица 1
Корзина валют
Вид активов
USD
EUR
GBP
JPY
AUD
Доля в корзине
45%
30%
10%
10%
5%
Таблица 2.
Максимально допустимые отклонения в валюте
Вид активов
USD
EUR
GBP
JPY
AUD
Отклонение
+/- 10 %
+/- 10 %
+/- 5 %
+/- 5 %
+/- 5 %
12
Приложение 2
к Инвестиционной стратегии
по управлению золотовалютными
активами Национального Банка
Республики Казахстан
Таблица 1
Секторное распределение инвестиционного портфеля
Вид активов
Государственные (суверенные) и агентские
долговые обязательства стран, входящих в эталонный
портфель, долговые обязательства МФО, наличные
деньги.
Государственные
(суверенные)
долговые
обязательства стран, не входящих в эталонный
портфель, корпоративные долговые обязательства,
коммерческие ценные бумаги (CP).
Депозиты (вклады). Средства от РЕПО
размещенные на депозиты.
Производные
инструменты
(регулируются
ограничением по Tracking Error)
Ценные бумаги под залог недвижимости (MBS) и
активов (ABS)
Рыночная стоимость
(для производных
инструментов, рыночная
стоимость лежащих в их
основе инструментов)
Минимум
Максимум
70%
100%
0%
30%
0%
30%
0%
50%
0%
30%
Таблица 2
Допустимые объемы по видам операций с производными инструментами в
Инвестиционном портфеле
Тип операций
Форвардные операции
Покупка/продажа фьючерсов
FRA (соглашение о будущей процентной ставке)
Свопы
Покупка опционных контрактов
Продажа опционных контрактов
Другие производные инструменты
Объем операций (рыночная
стоимость лежащих в их
основе инструментов)
Минимум
0%
0%
0%
0%
0%
0%
0%
Максимум
100%
100%
100%
50%
50%
20%
20%
13
Приложение 3
к Инвестиционной стратегии
по управлению золотовалютными
активами Национального Банка
Республики Казахстан
Таблица 1
Максимальные отклонения в инвестиционном портфеле в разрезе каждой
валюты для корпоративных ценных бумаг с долгосрочным кредитным рейтингом АА(Standard&Poor's)/Aa3(Moody's) и ниже.
Вид активов
Корпоративные ценные бумаги с долгосрочным
кредитным рейтингом от ВВВ/Baa до BBB+/Baa1
включительно
Корпоративные ценные бумаги с долгосрочным
кредитным рейтингом от А-/А3 до А/А2 включительно
Корпоративные ценные бумаги с долгосрочным
кредитным рейтингом от А+/А1 до АА-/Аа3
включительно
Рыночная стоимость
Минимум
Максимум
0%
2%
0%
4%
0%
6%
Таблица 2
Максимальные отклонения в инвестиционном портфеле в разрезе каждой валюты для
государственных долговых обязательств стран, не входящих в эталонный портфель, с
долгосрочным кредитным рейтингом АА-(Standard&Poor's)/Aa3(Moody's) и ниже
Вид активов
Государственные долговые обязательства стран с
долгосрочным кредитным рейтингом от ВВВ/Baa до
BBB+/Baa1 включительно
Государственные долговые обязательства стран с
долгосрочным кредитным рейтингом от А-/А3 до А/А2
включительно
Государственные долговые обязательства стран с
долгосрочным кредитным рейтингом от А+/А1 до АА/Аа3 включительно
Рыночная стоимость
Минимум
Максимум
0%
3%
0%
6%
0%
9%
14
Приложение 4
к Инвестиционной стратегии
по управлению золотовалютными
активами Национального Банка
Республики Казахстан
Максимальные отклонения по видам инструментов на дату покупки/перевода в
портфеле абсолютной доходности.
Вид инструментов
Инструменты, разрешенные для Инвестиционного
портфеля.
Fund of Hedge Funds.
Структурные продукты.
Акции.
Другие виды альтернативных инструментов.
Рыночная стоимость
Минимум
Максимум
0%
100%
0%
0%
0%
0%
100%
100%
100%
40%