Экономические механизмы Киотского протокола

д.э.н., проф. Миркин Я.М., Председатель Совета директоров
ОАО «ИК «Еврофинансы»,
к.э.н., Лебедева З.А., Директор Департамента научных разработок
и финансового инжиниринга ОАО «ИК «Еврофинансы»
Нужен ли инновационный финансовый рынок в России?
(реализация Киотского протокола)
Ратификация и вступление в силу Киотского протокола вызвали
бурные дискуссии об экологической компоненте, существенных
международных обязательствах России, выполнение которых может
стоить объемов промышленного производства. В то же время
реализация Киото – это формирование инновационного финансового
рынка, позволяющего привлекать инвестиции в повышающие
энергоэффективность проекты российских предприятий за счет
средств иностранных компаний. Пока Россия отстает от других стран
в реализации процедур вхождения на новый рынок: не создана
инфраструктура, на государственном уровне не приняты
необходимые решения. При этом у России все еще сохраняется
потенциал занять лидирующие позиции на этом сегменте.
Тому, какие существуют возможности по созданию национального
рынка, какие модели могут быть внедрены, а также целесообразности
создания инновационного финансового рынка как такового и товара
на нем посвящена эта статья.
Экология или новый финансовый рынок
Большинством исследователей, занятых вопросами Киотского протокола, его
реализация в России рассматривается через призму двух основных аспектов:
экологической составляющей и наличия существенных международных обязательств по
непревышению установленных нормативов выбросов парниковых газов, выполнение
которых может быть чревато необходимостью сокращения промышленного производства
в энергоемких отраслях. И если с первой позицией спорить сложно: действительно,
Киотский протокол призван ограничить вредные атмосферные выбросы, то вторая
компонента представляется более чем спорной.
Во-первых, Россия находится среди тех немногих стран, кому для выполнения
обязательств не надо сокращать объемы текущих выбросов парниковых газов: предельно
допустимые объемы зафиксированы на уровне 90-го года и существенно превышают
текущие показатели. Даже по самым оптимистичным прогнозам темпов роста
промышленного производства России достигнет этих уровней к 2013 – 2015гг. (т.е. после
окончания Киотского периода).
Во-вторых, такие прогнозы, как правило, не учитывают результатов технического
перевооружения предприятий, дающих возможность перехода на экологически чистые
технологии, позволяющие при сокращении вредных выбросов наращивать объемы
производства. При этом финансирование таких проектов для российских предприятий
возможно за счет использования финансовых механизмов Киотского протокола, т.е.
путем продажи сокращенных выбросов, в первую очередь, иностранным компаниям,
представителям стран с наиболее жесткими реальными ограничениями.
Эта предпосылка и позволяет говорить о создании нового финансового рынка,
основной задачей которого становится перераспределение средств в проекты с
экологической компонентой. Как и на других финансовых рынках возникает товар,
покупатели и продавцы, инфраструктуру, система гарантий и исполнения обязательств, а
для поддержания ликвидности на рынок допускаются и финансовые посредники,
незаинтересованные в конечном обладании товаром – сокращенными выбросами
парниковых газов (СВПГ).
Активно развиваются как биржевой, так и внебиржевой рынки, организуемые, в
основном, как сегменты климатических (Европейская климатическая биржа) и
энергетических бирж (Европейская энергетическая биржа, Энергетическая биржа
Австрии, Энергетическая биржа Норвегии, Энергетическая биржа Франции).
Основные показатели европейского рынка прав на выбросы парниковых газов растут
колоссальными темпами.1 В конце 2004 – начале 2005 гг. цена 1 тонны СО2-экв. находилась
на уровне 8 – 10 евро, с конца 2005 г. этот показатель находится на уровне 28 – 30,5 евро.
Существенно выросли и объемы торгов: с 900 – 1100 килотонн СО2-экв. в день до 2 500 –
2 800 килотонн СО2-экв., произошло более чем пятнадцатикратное увеличение объемов
биржевых сделок, средний оборот внебиржевого сектора вырос в 1,8 – 2 раза.
Исторический максимум в оборотах рынка наблюдался 19 января 2006г. и составил 10 706
килотонн СО2-экв.
Экономические механизмы Киотского протокола
Основными механизмами, предусмотренными Киотским протоколом, являются:
Проекты совместного осуществления (ПСО), предусматривающие передачу части
национальной квоты России (так называемых AAU2) иностранному инвестору в
обмен на финансирование проекта энергосбережения, реализуемого российским
предприятием; в зависимости от предъявляемых к самой стране-продавцу и к
условиям сделки различают два варианта реализации ПСО – Track I и Track II;.
Система торговли (СТКВ)- рыночный механизм переуступки избыточных AAU/
ERU3 между отдельными странами или предприятиями из различных стран
(межнациональный уровень), предприятиями (межкорпоративный уровень),
структурными подразделениями предприятий (внутрикорпоративный уровень).
Сравнительный анализ механизмов совместной деятельности в соответствии с
Киотским протоколом с позиций возможности и перспектив их реализации в России,
учитывающий аспекты доступа на рынок, административных издержек, временных затрат
и адекватности макроэкономическим интересам страны, приведен в Таблице 1.
Таблица 1.
Сравнительный анализ вариантов реализации
Киотского протокола в России
-
Сроки реализации
Предварительные условия
Риск отказа со стороны
международных органов в
допуске страны на рынок
Учет объема выбросов и
сокращений
Проекты совместного осуществления
Система торговли
Track I
Track II
С 2008 г.
По готовности (в соответствии с решением государства)
Соответствие
Соответствие требованиям
требованиям
Отсутствуют
приемлемости
приемлемости*
Высокий
Максимальный
Отсутствует
Национальная система
учета на источнике
Система международной
верификации
Национальная система учета
на источнике
Статистика приводится по данным об итогах торгов за 2004 – 2006 гг. независимого аналитического и
информационного агентства в области рынков энергетики, газа и углеродных рынков Point Carbon.
2
AAU от англ Assigned Amount Unit – единица установленного количества выбросов парниковых газов в
объеме 1 тонны СО2, является единицей измерения обязательств стран-участниц Киотского протокола.
3
ERU от англ. Emission Reduction Unit – единица сокращенных выбросов, достигается в результате
реализации проектов снижения уровня выбросов парниковых газов, измеряемые в CO2- экв.
1
Необходимость дополнительных
межправительственных
соглашений
Вовлечение федерального
бюджета
Возможность влияния на
мировой рынок
Коррупционная емкость
Сложность доступа на рынок
предприятия - продавца
Возможность создания рынка
Надзор
Стыковка с различными
системами торговли
Необходимо по каждому проекту
Необходимо по СТКВ в
целом
Государственная финансовая гарантия (отражение
каждой сделки в федеральном бюджете)
Отсутствует
Отсутствует
Отсутствует
Высокая
Максимальная
Достаточно высокая
Минимальная
Максимальная
Максимальная
Минимальная
Отсутствует
Россия
Только Track I
Отсутствует
Международный
Только Track II
Возможно
Россия
Возможен интерфейс с
различными торговыми
системами и механизмами,
включая реализацию ПСО
* Основными требованиями к стране (требованиями приемлемости), необходимыми для внедрения
отдельных вариантов реализации Киотского протокола, являются: формирование системы учета выбросов
парниковых газов; создание национального реестра прав на выбросы парниковых газов; ежегодное
представление самого последнего требуемого кадастра выбросов парниковых газов; раскрытие информации;
формирование национальных правил и процедур.
В соответствии с данными, приведенными в таблице, реализация Киотского
протокола через организацию системы торговли представляется более адекватной
интересам России, а ее основные преимущества заключаются в следующем:
1. В части скорости и простоты реализации:
- может быть реализована «по готовности», так же как и ПСО Track II т.е.
быстрее, чем реализован ПСО Track I;
- обеспечивает максимальную простоту доступа на рынок, в том числе за счет
отсутствия
административных
барьеров
и
необходимости
получения
государственных гарантий.
2. В части защиты национальных интересов, подверженности влиянию
международных решений, возможности оказания влияния на рынок:
- отсутствует риск отказа со стороны международных органов в допуске страны
на рынок, в отличие от ПСО в целом;
- не предполагает процедур международной верификации для учета выбросов и
сокращений и международного надзора, т.е., так же как и ПСО Track I, основана
на национальной системе учета на источнике и национальной системе
надзора, в отличие от ПСО Track II;
- основана на принципе единственности межправительственного соглашения по
СТКВ в целом, в отличие от ПСО, предполагающих заключение соглашений, а
следовательно, и их согласования как в российских, так и международных органах,
по каждому проекту отдельно;
- предоставляет возможность существенного влияния на рынок в целом за счет
централизованной и прозрачной торговли, потенциально высокой концентрации
продавцов, а также простоты доступа на рынок при эффективной системе
управления рисками, в отличие от ПСО;
- предоставляет возможность создания рынка (т.е. получения преимуществ от
рыночного ценообразования, ликвидности, механизмов заключения сделок и т.д.), а
также возможности стыковки с зарубежными системами торговли, в т.ч.
предполагающими реализацию ПСО с использованием торгового интерфейса.
3. В части наличия административных барьеров и потенциальных, связанных с ними
издержек:
- не затрагивает бюджетных отношений, поскольку в отличие от реализации ПСО
не предполагает привлечения государственных гарантий (требующих отражения в
Федеральном бюджете по каждому проекту отдельно), а также может быть создана
за счет финансирования бизнесом;
- минимальная коррупционная емкость за счет отсутствия необходимости
согласования самих проектов и распорядительных документов по ним, в отличие
от ПСО.
Единственное, в чем организация Системы торговли, равно как и ПСО Track I
проигрывают – необходимость обеспечения соответствия «требованиям приемлемости».
Это, на наш взгляд, одновременно можно рассматривать и как достоинство
рассматриваемого механизма: затраты на разработку, внедрение и поддержание
необходимых систем и процедур, заложат существенную основу управления рисками и
обеспечат информационную прозрачность, что, в свою очередь, будет способствовать
повышению инвестиционной привлекательности рынка, привлечению покупателей,
повышению цены.
Таким образом, можно сделать вывод, что по совокупности критериев
значительным преимуществами для России и российских предприятий обладает
такой вариант реализации Киотского протокола, как создание национальной
Системы торговли
Преимущества организации международного рынка в России
Возможность экспорта нового товара, что означает возможность привлечения
дополнительных инвестиций как на государственном уровне, так и на уровне частных
компаний, в том числе в целях финансирования проектов по энергосбережению и
повышению энергоэффективности. При этом за период 2008-2012 гг. выручка от продажи
достигнутых сокращений выбросов парниковых газов на организованном рынке только в
энергетической отрасли может составить от 37 до 48 млрд. евро (расчеты в таблице 2).
При этом большая часть выручки будет приходиться на экспорт в страны Европы и в
США.
Таблица 2
Расчет объема выручки от продажи AAU на организованном рынке для
энергетической отрасли4
Российский "бюджет ЕУК" на период 2008-2012, млрд. т. CO2
15
Объем выбросов с учетом прогнозного повышения, млрд. т. CO2
12
Объем выбросов, доступный для продажи, млрд. т. CO2
Доля выбросов, приходящаяся на предприятия энергетической промышленности
Суммарный объем выбросов, приходящийся на предприятия энергетической промышленности, млрд.
т. CO2
3
45%
1,35
Примерный диапазон, млрд. т. CO2
1,2-1,5
Рыночная цена за одну тонну, евро
31,55
Объем вырученных средств, млрд. евро
от 37 до 48
Предупреждение ухода торговой активности российских предприятий на
зарубежные рынки, привлечение иностранных участников, поскольку в случае
отсутствия рынка российские предприятия-продавцы будут пользоваться зарубежными
системами торговли.
Возможность установления «правил игры» и, тем самым формирование рынка,
условия взаимодействия участников на котором максимально отвечают интересам
российских предприятий и российского бюджета при безусловном обеспечении
привлекательности сделок для иностранных участников в части соблюдения
4
5
Таблица составлена при использовании материалов и оценок НП «Национальное углеродное соглашение»
Собственная оценка ОАО ИК «Еврофинансы»
международных и внутренних обязательств, управления рисками, экономических
преимуществ (распределения затрат и доходов), технологических аспектов и т.д.
Формирование площадки «развивающихся стран», т.е. дополнительные выгоды
для России могут быть связаны с привлечением в качестве продавцов иных
развивающихся стран в целом, и отдельных предприятий, зарегистрированных на их
территории, что может способствовать повышению ликвидности рынка, росту его
объемов, а соответственно, и его инвестиционной привлекательности.
Создание нового рынка внутри страны, которое должно способствовать
формирования новых источников привлечения инвестиционных средств на цели развития
российских предприятий, а также расширение налоговой базы российского бюджета.
Получение конкурентных преимуществ по отношению к другим неттопродавцам, связанных с формированием собственного рынка, учитывающего внутренние
интересы России и российских предприятий, созданием первого рынка продавцов,
предложением удобного и надежного интерфейса, совместимого с торговыми системами
стран-покупателей.
Преимущества создания СТКВ для крупных компаний, связанные с
маркетинговым эффектом роста выручки
1. Преимущества, связанные с маркетинговым эффектом роста выручки:
- «Снятие сливок» за счет первенства в создании российской СТКВ.
- Закрепление лоббируемых интересов на национальном рынке парниковых газов
путем создания основ и правил работы на нем для российских и зарубежных
участников.
2. Преимущества, связанные с предупреждением неоптимальных для бизнеса решений
государства, затрудняющих выполнение обязательств по Киото:
- Предупреждение создания административной системы контроля за объемом
выбросов и распределения избыточных AAU.
- Недопущение роста регулятивных издержек.
- Решения, принятые крупным бизнесом – основными продавцами становятся
«ядром» для законодательных решений и национального рынка парниковых газов.
3. Преимущества, связанные с инвестиционной эффективностью создания СТКВ
(высокая рентабельность проекта)
- Распродажа долей в СТКВ другим крупным компаниям-поставщикам
избыточных AAU.
- Интеграция с зарубежными торговыми системами.
- Инвестиции от зарубежных потребителей AAU (проекты совместного
осуществления через СТКВ).
4. Преимущества, связанные с возможностью создания внутрикорпоративных систем
торговли лимитами на потребление ресурсов на основе СТКВ
- Стимулирование сокращения энергоемкости производства и снижение его
себестоимости на уровне отдельных структурных подразделений и бизнеса в
целом.
- Получение дополнительных AAU за счет внедрения энергоресурсосберегающих
технологий и получение дополнительного притока денежных средств через
продажу высвободившихся AAU на организованном рынке.
Риски, которые могут реализоваться в случае, если СТКВ не будет
создана в ближайшее время
Участники рынка перейдут на обслуживание в зарубежные СТКВ, активно
готовящиеся к принятию продавцов AAU из России.
Цены на AAU будут определяться за пределами России - главного поставщика, что
может существенно ухудшить финансовые результаты российских предприятий и,
тем самым содействовать снижению доходов российского бюджета.
Крупные российские предприятия не смогут воспользоваться своими
конкурентными преимуществами в качестве предприятий - лидирующих поставщиков
AAU в России.
Товар на рынке парниковых газов
Создание рынка парниковых газов является, безусловно, перспективным и выгодным
как для России в целом, так и отдельных предприятий. В то же время существенным
является вопрос о том, что именно подлежит продаже, каким будет товар (или товары) с
тем, чтобы обеспечить юридическую чистоту и возможность завершения сделок,
определить их налоговые последствия, порядок отражения в бухгалтерском учете, для
чего необходимо:
1. Определить правовую природу AAU как актива и выбора дальнейшей схемы
обращения AAU (и/ или инструментов на них).
2. Установить возможность его обращения;
3. Разработать систему обращения, включая юридические аспекты (характер
заключаемых договоров, возможность установления прав на AAU / инструменты на
AAU в соответствии с российским законодательством) и экономические,
финансовые аспекты (включая особенности организации системы расчетов и учета
прав на AAU / инструменты на AAU).
В соответствии с российским гражданским законодательством возможны
следующие варианты подходов к определению правовой природы AAU как актива
для организации дальнейшего обращения:
- товар (материальный актив);
- нематериальный актив;
- имущественное/ неимущественное право.
В случае толкования как товара (материального актива): торговля AAU
невозможна до определения природы товара, отсутствует материальная форма и
процедура создания. Для обеспечения возможности торговли AAU как товаром
необходимо внесение изменений в законодательство на уровне Федеральных Законов.
Толкование как нематериального актива: невозможно, в связи с условием, что
нематериальный актив не может быть предназначен для перепродажи, предусмотренным в
Положении по бухгалтерскому учету «Учет не материальных активов» ПБУ 14/2000,
утвержденном приказом Министерства финансов РФ от 16.10.2000 г. № 91н.
Толкование как права: обращение AAU путем заключения договора о передаче
прав затруднительно, поскольку договор всегда заключается в отношении передачи
исключительного права на конкретное изобретение, полезную модель, промышленный
образец, товарный знак, знак обслуживания, зарегистрированную топологию
интегральных микросхем, права на использование, полную или частичную передачу
исключительного права на программу для ЭВМ, базу данных, авторских и смежных прав,
к которым AAU не относится.6
Выпуск ценных бумаг/ финансовых инструментов на AAU: выпуск и обращение
таких инструментов возможен в рамках российского законодательства, если определена
правовая природа AAU как актива, что затруднительно по причинам, изложенным выше.
Пример: в случае погашения облигаций в неденежной форме, происходит переход права
(Закон РФ от 09.07.1993 г. № 5351-1 "Об авторском праве и смежных правах", "Патентный закон
Российской Федерации" от 23.09.1992 г. № 3517-1, Закон РФ от 23.09.1992 г. № 3526-1 "О правовой охране
топологий интегральных микросхем").
6
собственности на актив, которым она погашается, от эмитента к владельцу облигации,
аналогичным образом будет происходить и погашение инструмента на AAU.
Выпуск производных (деривативов) на AAU: нецелесообразен в связи с
указанными сложностями определения природы AAU, а также сложностями защиты
гражданских прав по сделкам с производными в рамках российского
законодательства.
Возможными решениями являются:
- формирование рынка квот на выбросы парниковых газов, при условии разработки
и принятия соответствующего Закона, а также внесения изменения в связанные
подзаконные нормативные акты;
- формирование рынка материальных активов – Углеродных карт, купля-продажа
которых влечет выполнение добровольных обязательств Продавцом и
приобретение прав Покупателем в отношении указанного в ней объема AAU.
Добровольные обязательства Участника фиксируются в Договоре членства,
заключаемым с организатором торговли на рынке парниковых газов (аналог
ММВБ, РТС).
Оба варианта предполагают формирование фактически инновационного
финансового
рынка,
обладающего
собственными
регулятивной,
торговой,
информационной инфраструктурами, системами установления взаимных обязательств,
проведения расчетов, учета прав и управления рисками.