МИРОВОЙ ФИНАНСОВЫЙ КРИЗИС 2008…

УДК 330.8
МИРОВОЙ ФИНАНСОВО-ПРОМЫШЛЕННЫЙ КРИЗИС 2008 …
В.Ф. Санин
Рассматриваются причины финансово-промышленного кризиса в США, его миграция в
страны Западной и Восточной Европы и последствия.
ипотечная система, ценные бумаги, невозврат кредитов, кризис системы, спад производства,
миграция кризиса
1. ИСТОКИ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА (КРИЗИС В США)
Всю осень 2008 г. в российских СМИ регулярно освещались события
начавшегося мирового финансового кризиса. Его эпицентром были США, в
частности, ипотечная система этой страны. Десятки российских экспертов
выражали свои мнения о причинах и последствиях кризиса. Но их фрагментарные
суждения не давали целостной картины. Как могло случиться, что локальное
событие превращается в мировое; в чем заключается механизм миграции кризиса
из одной страны в другую? Солидные российские экономические журналы
осенью 2008 г. не спешили с оценкой события всемирного масштаба – мирового
финансового кризиса. Журнал “Вопросы экономики” (№12, 2008 г.) опубликовал
две статьи по данной проблеме, а “Мировая экономика и международные
отношения” (МЭМО) не уделил этой проблеме в 2008 г. внимания на своих
страницах. Очень удачную попытку интерпретации финансового кризиса в США,
на наш взгляд, сделал экономический обозреватель еженедельника “Совершенно
секретно” (№11/234, 2008 г.) Владимир Абаринов. Его анализ и выводы
заслуживают самого пристального внимания и используются в данной статье. С
началом 2009 года в российских академических журналах начинается поток
статей по мировому финансовому кризису, которые носят сугубо теоретический
характер и не раскрывают механизм его трансформации. В предлагаемой статье
мы излагаем своё видение причин и последствий мирового кризиса, его миграцию
в страны Западной и Восточной Европы. Наши взгляды опираются на оценки
экспертов, на апробированные теоретические концепции.
Мировой финансовый кризис 2008 год, как известно, начался в США. Его
начало не было внезапным. Еще в 2006 и 2007 гг. наблюдались некоторые
симптомы кризиса, и специалисты МВФ предупреждали, что кризис начнется с
ипотеки. Исторически ипотека в США, как и в других странах, была выдачей ссуд
под залог недвижимости. Оформляешь “Закладную”, заложив дом, участок земли
и получаешь ссуду под процент. Начавшийся после второй мировой войны
жилищный бум в США породил новую форму ипотеки - “Ипотеку жилья”.
Клиент покупал дом с помощью заемных средств, которые ему предоставляли
ипотечные банки. Клиент вносил в банк первоначальный взнос, банк давал ссуду
на остаток суммы под годовой процент (срок погашения ссуды устанавливался в
20 лет) и заемщик покупал дом. В случае несостоятельности заемщика дом
поступал в залог и переходил в собственность банка. Ежемесячные суммы
погашения кредита примерно соответствовали арендной плате за жилье.
Разумеется, банк проверял платежеспособность клиента, постоянную работу,
ежемесячный доход, кредитную историю.
Строительная индустрия стала быстро расти и потянула за собой другие
отрасли. Доходы граждан США стали увеличиваться, и они могли позволить себе
кредит.
К концу XX в. широкомасштабное развитие потребительского кредита
(потребительские товары, автомобили, жилье, образование, займы малому
бизнесу и т.д.) превратило США в общество потребления, когда доходы,
получаемые домашними хозяйствами, использовались в основном на потребление
и лишь незначительная их часть направлялась на сбережения.
Кто же обеспечивал функцию сбережений в масштабах страны, чьи
накопления инвестировали развитие экономики в целом? Ответ: деньги (доллары)
зарубежных экспортеров товаров и услуг на территорию США (Арабские страны,
Китай, Япония, Россия и др.), которые вкладывались в облигации самых
надежных банков, в государственные ценные бумаги, реализуемые через
уполномоченные банки. Именно они, эти деньги, сделали доступными кредиты на
недвижимость большинству заемщиков.
Между тем, ипотечные банки стали покупать дома, выдавать под
первоначальный взнос ссуду, а дом отдавать заемщику, получая от него
“Закладную” как в обычной ипотеке. Заемщик формально становился
собственником.
Затем от рынка ипотечного кредитования (ипотечные банки) отпочковался
“Рынок вторичных финансовых инструментов”. Банки решили использовать
накопившиеся у них “Закладные”. Они начали выпускать ценные бумаги,
обеспечением которых служили сами “Закладные”. Цена домов неуклонно росла,
поэтому бумаги считались надежными. Особенно высоко ценились облигации
банков группы FA – “Федеральная национальная ипотечная ассоциация”,
созданная еще в 1938 г. Они уступали по надежности лишь “Облигациям
казначейства США”. FA скупала “Закладные” у банков и выставляла на продажу
собственные бумаги. Вырученные средства направлялись на финансирование
новых ипотечных кредитов. В итоге, виртуальные, еще не заработанные
заемщиками и не полученные банками деньги превращались в реальные дома.
Чтобы создать конкуренцию компании FA, в 1970 г. была создана еще одна
структура вторичной ипотеки – “Федеральная корпорация жилищного кредита” – FK.
К началу 2008 г. FA и FK контролировали половину ипотечного рынка США, общий
объем которого достиг 12 трлн. долл. Еще ранее к двум игрокам (FA и FK)
присоединился третий – “Федеральная система банковского жилищного кредита” – FS.
Рейтинговые компании США присвоили ценным бумагам FA, FK, FS –
высшую категорию надежности – “AAA”. Страховые компании давали гарантию
возврата вложенных в облигации средств. В эти же облигации вкладывали свои
средства и пенсионные фонды США, которые обычно никогда не рискуют.
Ипотечный кредит в США стал доступен даже малоимущим гражданам.
Срок погашения увеличили до 30 лет, никакого первоначального взноса не
требовали, никто особенно не проверял кредитные истории. Население США в
эпоху президентства Клинтона широко пользовалось дешевым кредитом, не зная
меры. Не успев погасить один кредит, брали другой, чтобы погасить первый.
Кредитование в локальном смысле начало принимать характер “финансовой
пирамиды”.
Платежеспособный спрос на жилье в США был удовлетворен в конце 2005
г. После этого рубежа большинство получателей ипотечных кредитов составили
лица с низкими доходами, с сомнительной кредитной историей (примерно 25% от
общего числа заемщиков). Теперь уже, чтобы несостоятельный заемщик
согласился взять деньги (точнее дом, за который банк заплатил своими деньгами),
ему предлагали ссуду с регулируемой процентной ставкой, которая прогрессивно
нарастала. На что мог рассчитывать несостоятельный плательщик?
Так как цены на недвижимость постоянно росли, его дом (оплаченный
банком) постоянно дорожал. Он мог продать дом и вернуть долг банку и остаться
с прибылью. Он также мог рефинансировать свой кредит, т.е. изменить условия
договора в сторону уменьшения ежемесячного платежа. Одним словом, выход
был и для несостоятельных заемщиков.
Тут и наступил распад “Ипотечной системы” США. Его причины
заключались в следующем:
а) легкий доступ к кредитам (ставка понизилась до 2,5%) породил
уверенность у заемщиков в покупке дома. Дешевый кредит повлек бурный рост
цен на жилые дома; они удвоились, утроились. Возник “фактор ожидания”, что
цены на дома способны только расти;
b) замена “Закладных” (см. выше) облигациями, их консолидация в
“надежных руках” и продажа инвесторам. В конце концов, покупатели домов
стали получать кредит в размере 100% рыночной стоимости дома. А это прямой
путь к невозврату кредита;
с) увеличение инвестиционными банками соотношения между своим и
заемным капиталом. У обычного банка это соотношение составляет один к
четырем (1:4), что означает – его долговые обязательства в четыре раза
превышают его собственные средства. Фактически у инвестиционных банков
заемные средства превышали собственные в 30-35 раз.
Что же произошло в результате сочетания этих трех факторов?
Следующее. Пока цены на дома постоянно растут, у участников рынка есть
стимул извлекать выгоду из данной ситуации. Это выгодно домовладельцам, так
как ценность их недвижимости растет и у них есть возможность получать
“разницу рефинансирования”.
Многие американские семьи, участники рынка жилья, сполна использовали
“разницу от рефинансирования”. Некоторым она позволяла покупать месячный
набор продуктов питания. Это было выгодно и кредиторам (ипотечным и
инвестиционным банкам). Система процветала.
Почему же банки так щедро раздавали кредиты? Откуда у них возникло
такое изобилие денег? И действительно, в американской банковской системе
реально появилось много избыточных денег. И это деньги инвесторов, прежде
всего стран-экспортеров, направляющих свое сырье, товары на внутренний рынок
США. Среди этих стран: Саудовская Аравия, Китай, Япония, ФРГ, Россия и др.
Зарабатывая доллары, экспортеры вкладывали их в американские ценные бумаги
(другая часть долларовой выручки направлялась в валютные резервы). А наиболее
надежными ценными бумагами, кроме государственных облигаций США, как уже
отмечалось (см. выше), считались облигации “вторичного рынка ипотеки”. И,
наконец, наступил “момент истины”.
Когда рынок жилья в США достиг своей точки насыщения (начало 2006г.),
каждый американец желавший иметь свой дом – мог иметь его! И вдруг цены на
жилье начали падать! Некоторые заемщики, получившие кредит на весьма
льготных условиях, стали пропускать свои очередные месячные платежи. В
условиях падения цен на жилье домовладельцам стало просто невыгодно
выплачивать прежний кредит. Чистые убытки FA, FK, FS поползли вверх, а их
акции по стоимости упали на 80%. Отметим: все ведущие банки США – это
акционерные банки.
В результате невозврата кредитов акции ипотечных банков стали резко
падать. За один день акции крупнейшего ипотечного банка «Леман Бразерс»
снизились на 50%, и банк объявил себя банкротом. За ним последовали другие
крупные ипотечные банки. Возник банковский кризис, а с ним и массовое снятие
вкладов. Так, в сентябре 2008 г. за 10 дней с депозитов коммерческих банков
было снято 16 млрд. долл., что привело к банкротству многие банки и разорению
страховых компаний.
Правительство США (Федеральная Резервная Система), Агентство по
страхованию вкладов вынуждены были вмешаться. Начали выдавать кредиты
страховым компаниям, но это не остановило падение их акций, они рухнули на
70%. Так как кредиты правительства США обеспечивали 80% стоимости акций,
то крупные страховые компании, по сути, перешли в государственную
собственность. А далее возникли проблемы на американском и европейском
рынках «Межбанковского кредитования» (МБК). Банки резко сократили выдачу
кредитов из-за возможности их невозврата (американские, европейские). Банки
приостановили кредитование для накопления кредитных ресурсов. Это был удар
по реальному сектору экономики.
По закону и условиям кредита несостоятельный должник лишается права
выкупа «Закладной», дом переходит в собственность банка-кредитора. Владелец
дома должен съехать. После этого банк выставляет дом на продажу. Но поскольку
цены на жилье упали, то продать дом по прежней (начальной) цене –
проблематично; во-вторых, выселить 4 млн. должников – немыслимо.
Кризис коснулся всех участников рынка, связанных с ипотечным
кредитованием (банков-кредиторов, заемщиков, владельцев акций банков,
владельцев облигаций под закладные, пенсионные фонды, иностранных клиентов,
промышленные компании, которые также владели облигациями). 7 сентября 2008
г. обе компании (FА) и (FK) были фактически национализированы. Правительство
США предложило план спасения на сумму 700 млрд. долл. (бюджет министерства
обороны = 515 млрд. долл. на 2009 г.). Правительство США намерено скупить у
банков, входящих в эти две ассоциации (FА; FK) – «плохие активы» (обычные
акции), но не по рыночной, бросовой цене, а по их номинальной цене (номиналу).
«Хорошие активы» (привилегированные акции) правительство США не
собирается скупать, так как не хочет полной национализации гигантов ипотеки.
Но лишних 700 млрд. долл. в федеральном бюджете все равно нет, их придется
занимать с помощью внешнего рынка, при помощи стран экспортеров. И эти 700
млрд. долл. должны быть переданы в ссуду банкам-банкротам. В итоге был
принят «план спасения» о выделении 1 трлн. долл. (вместо 700 млрд.).
2. ЭХО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА В ЕВРОПЕ
Так как финансовые институты США являются частью мирового
финансового рынка, то охвативший их финансовый кризис не мог не затронуть
интересы рыночных партнеров в других странах. Существующий мировой
финансовый рынок представляет «всемирную паутину», связывающую
национальные банки, фондовые биржи, страховые компании различных стран.
Данный рынок обеспечивает миграцию ссудного и предпринимательского капитала
между странами. Его важнейшее звено – банки – акционированы, имеют
зарубежные филиалы и, помимо своих обычных операций (депонирование –
кредитование), осуществляют межбанковские переводы денежных средств,
межбанковское кредитование, покупку и продажу ценных бумаг, в том числе
государственных, их размещение за рубежом.
Вслед за резким падением акций ипотечных банков США (август 2008 г.)
стремительно пошли вниз акции ипотечных банков Европы. На фондовых биржах
курс таких акций не может не учитывать стоимость «фондового товара» на других
рынках. Это привело к заметному снижению (до 5%) фондовых индексов на
Лондонской и Франкфуртской биржах. В результате двойного удара (крах
ипотеки в США; кризис европейской ипотеки) многие крупные европейские
банки потеряли значительную часть своих финансовых активов (акции и
облигации, выпущенные ипотечными банками). Потеря финансовых активов
европейскими банками ограничило их возможности в области межбанковского
кредитования (получение кредитов под наличные финансовые активы), что
затормозило операции по кредитованию клиентов. Банки-должники на рынке
межбанковского кредитования, стремясь спасти свои финансовые активы и
выплатить долги, вообще (завышая процентные ставки) прекращают
кредитование. Наконец, иные коммерческие банки прекращают кредитование
клиентуры под предлогом «невозврата кредитов», ссылаясь на опыт США.
Сжатие кредита европейскими банками наносит сильнейший удар по
отраслям экономики, зависящим от текущего долгового финансирования
(строительство, автомобилестроение и др.).
Торможение и прекращение кредитования клиентуры коммерческими
банками воспринимается вкладчиками как фактор их ненадежности, что вызывает
массовый набег вкладчиков для спасения своих сбережений. Кредитование
промышленного сектора прекращается, начинается спад производства, бегство
инвесторов, рост безработицы.
Таковы в общих чертах последствия финансового кризиса для Европы.
Официально отмечается, что по оценкам экспертов, этот спад носит характер
«рецессии», т.е. непродолжительного снижения объемов национального
производства. Но есть опасение, что этот спад превратится в депрессию.
В заключение следует отметить одну важную особенность финансовопромышленного кризиса в Европе (как впрочем, и в США). Этот кризис протекает
в условиях баснословного снижения мировых цен на нефть, в два и более раз, что
в значительной мере смягчает его воздействие на экономику и социальные
институты общества. В этом состоит особенность финансового кризиса в Европе.
3. ЭХО ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА В РОССИИ
Финансовый кризис в России начался с падением мировых цен на нефть (в
два и более раз). Это сразу же вызвало падение курса акций «голубых фишек» (на
40-50%) и немедленно отразилось на российских биржевых индексах, которые
резко пошли на понижение. Реакция на эти события носила обычный
классический характер: «Если биржевые индексы круто идут вниз, то деньги
забирают с фондового рынка и переводят их на валютный рынок». Началась
утечка иностранного капитала (если точнее говорить, - спекулятивного, в форме
все тех же финансовых активов). Иностранные инвесторы, продавая акции
«голубых фишек» по бросовым ценам, стремились вывести их остаточную
стоимость к себе за границу. Этот процесс для Российского государства означал
отток его валютных сбережений (резервов) за рубеж. В этом процессе
участвовали также некоторые крупные российские банки. Спасая свои
собственные финансовые активы, иностранные инвесторы, отечественные (банки)
ускоренно продавали акции голубых фишек, чтобы затем выручку перевести в
доллары, евро.
С другой стороны, кризис американской и европейской ипотеки ударил по
российским инвесторам (прежде всего банкам) – держателям акций и облигаций
ипотечного рынка. Крупные российские банки утратили часть своих финансовых
активов (портфельные инвестиции), вложенных в ипотеку. Это нанесло удар по
размеру их «собственных средств» (утрата доходов и прибыли от ценных бумаг).
Российские банки испытывали двойное давление: а) со стороны иностранных
инвесторов (отток рублевых ресурсов и перевод их в иностранную валюту), б) со
стороны мирового ипотечного рынка (потеря инвестиционных средств). Кроме
того, ряд банков имел задолженность перед западными банками по линии
межбанковского кредитования (процентные ставки по кредитам в западных
банках нередко оказывались ниже, чем у ЦБ России), но долги нужно возвращать,
что требует перевода рублевых ресурсов в валюту. Наконец, к охотникам за
валютой присоединяется частный бизнес для погашения своих долгов в западных
банках. В итоге наблюдается массовое сокращение рублевых резервов в
коммерческих банках, приостанавливается кредитование отечественных
производителей по причине нехватки ликвидности. А далее по обычному
сценарию: спад производства в ведущих отраслях (строительство, металлургия,
автомобилестроение и др.), рост безработицы. Такой гигант, как Магнитогорский
металлургический комбинат, сократил свое производство в феврале 2009 года на
1/4. С перебоями работают российские автомобильные предприятия.
Приостановилось промышленное и гражданское строительство во многих
регионах страны.
Испытывая массированное давление на отечественные золотовалютные
резервы, Правительство России вынужденно было пойти на девальвацию рубля,
чтобы хоть как-то затормозить утечку валюты за рубеж. Девальвация проводилась
в плавном режиме. За 6 месяцев (сентябрь 2008 – февраль 2009) курс рубля по
отношению к доллару изменился с 24 до 35 руб./долл. Это, безусловно,
затормозило утечку валюты, привело к некоторой стабилизации курса. Но еще
рано говорить о полной стабилизации.
Падение курса рубля привело к значительному удорожанию импортных
товаров (прежде всего продовольственных), а заодно и аналогичных
отечественных. За этим последовало удорожание и других товаров
отечественного производства. Инфляция начала набирать обороты. Уровень
жизни населения упал по сравнению с августом 2008 г., и весьма значительно. По
некоторым оценкам на февраль 2009 г. официально зарегистрированных
безработных было 2 млн. человек, ожидается рост безработицы до 6 млн. человек
(Минздравсоцразвитие). Финансово-промышленный кризис в России, по нашему
мнению, носит особо тяжелый характер, так как Россия не только экспортнозависимая страна (доходы от экспорта сырья), но и импортно-зависимая страна
(импорт продовольствия). За двадцать лет блуждания по рыночному бездорожью
мы так и не смогли сократить эту зависимость.
Правительство РФ, разумеется, принимает меры по антикризисному
регулированию, они, безусловно, нужны. Но их эффективность растягивается во
времени и пока не дает ощутимых результатов. России предстоит пережить
трудный и сложный период своего развития. Мы далеки от ситуации 1998 г.,
когда дефолт в одночасье сменился резким взлетом цен на нефть.
Остается под вопросом судьба российских инвестиций в ценные бумаги
США (облигации, государственные ценные бумаги). По некоторым оценкам
свыше 100 млрд. долл. Что формально является государственным долгом
Соединенных Штатов. Каковы гарантии его возврата – вопрос актуальный.
ВЫВОДЫ
1. Следует признать, что глобальная финансовая система – ГФС (банки,
фондовые и валютные биржи, страховые компании) существует де-факто уже с
прошлого столетия, гораздо раньше, чем обозначился сам процесс мировой
глобализации.
2. ГФС не имеет никаких финансовых регуляторов и кризисы,
возникающие в ней, беспрепятственно мигрируют в другие страны.
3. Существующая ГФС обслуживает эгоистические интересы США по
праву статуса доллара в качестве мировой валюты.
4. Из-за США – виновника мирового финансового кризиса – безвинные
страны вынуждены расплачиваться катастрофическим падением уровня жизни.
5. Мировой финансовый кризис 2008г. вновь подтвердил, что либеральная
(неолиберальная) модель мировой экономики потерпела очередной крах после
1929г. Отвергая государственное вмешательство в принципе, адепты либерализма
ничего не имеют против, если государство своими вливаниями спасает
обанкротившиеся банки.
6. Крупнейшие банки США (ипотечные, инвестиционные) безусловно
злоупотребляли своей деятельностью. За это они и поплатились, но платить по
долгам приходится другим.
7. Мировой финансовый кризис 2008 г. поставил на повестку срочное
решение проблем мировой финансовой системы: запрещение банкам участвовать
в сомнительных финансовых аферах; обеспечение прозрачности и контроля за их
деятельностью; запрет циркулирования малонадежных “токсичных” ценных
бумаг; введение наднациональной мировой валюты; разработка механизма
финансовых регуляторов; критический пересмотр деятельности МВФ и
Всемирного банка и определение их новой роли в XXI веке.
8. Финансовые институты ООН (Всемирный банк, МВФ и др.), по нашему
мнению, должны стать управляющим центром мировой финансовой системы, ее
головой, которую она до сих пор не имела.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Долгов С.И. Глобализация экономики – новое слово или новое явление /
С.И. Долгов. – М.: Экномика, 1998. – 215 с.
2. Жан К. Геоэкономика / К. Жан, П. Савона. – М.: Ad Marginen, 1997. –
207 с.
WORLD FINANCIAL AND INDUSTRIAL CRISIS OF 2008…
V.F. Sanin
The causes for the world financial and industrial crisis in the USA are considered as well as its
migration into West Europe and East Europe and its consequences.