Лузгина Анастасия. Европейский валютный союз – особенности
реклама
Лузгина Анастасия ЕВРОПЕЙСКИЙ ВАЛЮТНЫЙ СОЮЗ – ОСОБЕННОСТИ РАЗВИТИЯ И КРИТЕРИИ ДЛЯ ВСТУПЛЕНИЯ НОВЫХ ЧЛЕНОВ Идеи создания зоны валютной интеграции в относительно завершенном виде появились на Евразийском континенте среди стран Восточной и Западной Европы после окончания Второй мировой войны. Стремление к улучшению взаимной торговли и к экономической интеграции привело к выработке стратегии и тактики валютной интеграции, организации системы взаиморасчетов между интегрирующимися странами на основе объединения денежных систем. Попытки создания валютных союзов между различными европейскими государствами неоднократно предпринимались еще в XIX- начале XX вв. В то время денежные системы и международные финансовые отношения были основаны на золоте и серебре. Денежная политика и центральные банки еще находились в процессе становления и были мало сопоставимы с современными. Первым шагом формирования современного Европейского монетарного союза (ЕМС, стал отчет Вернера, который был составлен в 1970 г. и описывал основные действия по обеспечению денежно-кредитной интеграции. Согласно данному отчету предполагаемый валютный союз стран Европы мог состояться в 1980 г., и в таком случае его построение состояло бы из нескольких стадий. Заключительная стадия предусматривала зафиксированные и взаимозависимые обменные курсы валют стран Европейского экономического союза (ЕЭС) или же введение единой валюты. Однако, несмотря на одобрение ЭКОФИНа, данное предложение не получило воплощения в реальности в связи с разного рода мировыми событиями, среди которых было расторжение соглашений Бреттон-Вудской валютной системы. Кроме того, национальные экономики, в том числе экономики стран Западной Европы, по-разному реагировали на экономические кризисы 1970-х гг. Экономическая мысль того периода была единодушна в том, что для создания зоны валютной интеграции необходимо прежде всего создание группировки стран с сопоставимыми показателями экономического развития (иначе, страны должны были соответствовать строго определенным критериям экономической конвергенции). Поэтому следующим шагом в образовании валютного союза стран Западной Европы стало Маастрихтское соглашение, идеи которого несколько отличались от отчета Вернера. Так, в отчете Вернера недостаточно внимания уделялось проведению единой денежно-кредитной политики, функционированию центрального денежно-кредитного института, его взаимодействию с политическими институтами. Создание Европейской валютной системы в 1979 г. пошло по пути использования стабильного поведения обменных курсов, для чего были определены предельные размеры их колебаний для валют стран, участвующих в механизме обменного курса. В зону Европейской валютной системы на этом этапе входило 8 стран: Германия, Франция, Бельгия, Нидерланды, Люксембург, Италия, Ирландия и Дания. Механизм Европейской валютной системы образовывали три элемента: европейская валютная единица (ecu); режим совместного колебания валютных курсов ("змея" в европейском валютном коридоре); европейский фонд валютного сотрудничества (в будущем был преобразован в Европейский центральный банк). ЭКЮ (European currency unit) - составная валюта, ее поддерживала корзина национальных валют стран Сообщества, причем доля каждого участника зависела от веса страны в совокупном валовом продукте и взаимной торговле. Действующий механизм обменных курсов стран ЕС ограничивал изменения валют в пределах 2,25 процента одна относительно другой. В решении о создании ЕВС предусматривалось, что ЭКЮ станет: 1. основой для расчетов в рамках механизма, определяющего валютные курсы; 2. основой для определения показателя отклонений курса какой-либо из денежных единиц, входящих в эту систему от среднего показателя по странам-членам ЕЭС; 3. средством осуществления валютных интервенций, заключения сделок и предоставления кредитов; 4. средством расчетов между центральными банками стран-членов, а также между валютными органами ЕЭС; 5. реальным резервным активом. Несмотря на многовекторность использования ЭКЮ так и не получило большого распространения в реальных сделках. Новым этапом развития западноевропейской интеграции стала программа создания валютного и экономического союза, разработанная комитетом Ж. Делора в апреле 1989 года. План “Делора” предусматривал создание общего рынка, поощрение конкуренции в ЕС, координацию экономической, бюджетной, налоговой политики в целях сдерживания инфляции, стабилизации цен и экономического роста, ограничения дефицита госбюджета и совершенствования методов покрытия. На основе “плана Делора” к декабрю 1991 года был выработан Маастрихтский договор о Европейском союзе, предусматривающий поэтапное формирование европейского валютного союза. Первый этап фактически начался в июле 1990 года одновременно с полной отменой валютных ограничений по движению капиталов в ЕС. Основное внимание было уделено сближению уровней экономического развития, снижению темпов инфляции и сокращению бюджетного дефицита. Второй этап начался с января 1994 года созданием Европейского валютного института во Франкфурте-на-Майне ( Центрального Банка Сообщества ) в составе управляющих центральными банками стран-членов. Определяющим стал 1995 год, когда стали вырисовываться четкие перспективы будущей валюты. В декабре на заседании Европейского Совета в Мадриде было принято решение о введении с 1 января 1999 года единой валюты, а также решен вопрос относительно ее названия. Непосредственный процесс введения евро также можно охарактеризовать последовательными мероприятиями (см. рис 1 ) Рисунок.1 Этапы перехода стран Евросоюз на евро Необходимо подчеркнуть, что основной целью всех этапов формирования валютного союза являлась выработка и координация общей денежно-кредитной политики, достижение более тесного сотрудничества центральных банков стран, входящих в интеграционную группировку. При построении платежных и валютных союзов успех возможен при наличии определенных элементов и четких экономических категорий, соответствующих оговоренным условиям. К таким основным элементам можно отнести: единую валюту; единый эффективный обменный курс; единую денежно-кредитную политику. Единая валюта является идеальным вариантом. Однако вместо нее могут использоваться несколько валют со свободной взаимной конвертацией, обменный курс которых жестко зафиксирован в отношении данных валют, что фактически соответствует единой наднациональной валюте в различном физическом представлении. В платежном и валютном союзе может быть только один обменный курс и, следовательно, политика обменного курса валюты интеграционной группировки по отношению к третьим валютам. Изменение обменного курса одной из валют платежного союза в условиях свободной конвертируемости неизбежно приведет к оттоку капитала из реальной экономики в сферу спекулятивных операций, что в конечном итоге разрушит весь платежный союз. Несмотря на всю очевидность данных последствий, исторический опыт свидетельствует о перераспределении эмиссионного дохода в пользу страны, осуществляющей выпуск платежных средств. В конечном итоге, при функционировании валютных союзов страны отказываются от единоличного права проведения национальной денежно-кредитной политики в пользу наднационального финансового института. В таком случае проводится единая денежно-кредитная политика, направленная на обеспечение стабильного развития валютного союза посредством контроля за общей денежной массой, уровнем инфляции, процентными ставками, обменным курсом в отношении третьих валют. Неспособность обеспечить проведение единой денежнокредитной политики является основным временным препятствием при построении современных валютных союзов, так как страны уже имеют строго определенный подход к формированию и проведению национальной финансовой политики, а перемены в этой сфере не могут не привести к шоковым последствиям, если будут осуществляться в короткий промежуток времени. Не следует ожидать, что выработка единой кредитно-денежной политики - это чисто механический процесс. Для этого зачастую требуется пересмотр всех основ и целей ее проведения, особенно для некоторых стран, которые применяют различные подходы к определению целей и эффективности своей монетарной политики. Например, Германия на подготовительных этапах к Экономическому и валютному союзу стран ЕС продолжала ориентироваться на показатель денежного агрегата М3. В то же время другие страны устанавливали конкретные плановые показатели инфляции, применяли новые денежные агрегаты и старались их выполнить при проведении своей монетарной политики, обосновывая это тем, что денежные агрегаты утратили свою прежнюю связь с реальным ВНП из-за структурных перемен и инноваций в финансовой сфере. Для большинства же малых стран с открытой экономикой основной целью проведения денежно-кредитной политики является поддержание определенного обменного курса своей валюты. Следует при этом разделить ответственность за выработку и проведение единой монетарной политики интегрирующихся стран. Так, на первоначальном подготовительном этапе валютного союза выработкой общей политики должен заниматься специальный финансовый институт, в задачу которого входят сбор и обработка финансовой и другой информации относительно этого вопроса, а также разработка конкретных унифицирующих предложений и представление их на рассмотрение и реализацию центральными банками государств. Последующие действия по осуществлению единой монетарной политики, общие функции кредитно-денежной политики должны быть переданы центральным банкам, с тем, чтобы они совместно осуществляли требуемые перемены как на общем финансовом рынке интегрирующейся группировки, так и в своих национальных экономиках. Другими словами, непосредственным генератором единой денежно-кредитной политики становится объединение центральных банков. В то же время финансовый институт, который вырабатывал единое направление для интегрирующихся стран, должен продолжать выполнять консультационные функции и функции мониторинга. Что касается становления ЕВС, то там были разработаны и внедрены специальные критерии конвергенции, выполнение которых являлось обязательным для вступления страны в зону евро. Было решено вводить валюту только в тех странах ЕС, которые будут удовлетворять определенным требованиям по инфляции, фискальной стабильности, обменному курсу и процентным ставкам. Первостепенными критериями конвергенции для построения валютного союза являются финансовые показатели, среди которых важнейшие - дефицит бюджета и долг. При чрезмерном бюджетном дефиците стран следует ожидать, что это неизбежно скажется на проведении общей кредитно-денежной политики и выйдет за пределы национальных границ (эффект "spill-over"). Критерии конвергенции в отношении инфляции отражают взгляды ряда экономистов, что для стабильного и продолжающегося экономического роста необходим строго определенный и управляемый уровень изменения цен, ибо в дальнейшем это повлияет на состояние занятости и на уровень жизни населения. Экономические кризисы, вызываемые инфляцией, значительно ослабляют долгосрочные перспективы экономического роста национальных экономик и общего экономического пространства в целом. Величина процентных ставок в данном контексте тесно связана с инфляционными ожиданиями и, следовательно, формирует соответствующие модели поведения физических и юридических лиц. Если предшествующие критерии в основном были ориентированы на характеристику функционирования национальных экономик, то суть критерия "стабильность обменного курса" национальной валюты отражает взаимодействие национальной экономики с другими субъектами мирового хозяйства. Уже на стадии формирования экономического и валютного союза стран ЕС, т. е. до введения общей валюты, страны должны убедиться, что поведение одной валюты не оказывает антагонистического влияния на валюты других стран - членов интеграционной группировки. При выполнении оговоренных условий конвергенции в разрезе обменных курсов возможно будет произвести ряд последующих действий (фиксация курсов к некоторой одной валюте, корзине валют; формирование валютной корзины интеграционной группировки и ее использование; создание общей валюты; разработка единой политики обменных курсов и пр.), которые приведут к еще большей степени валютной интеграции. Несмотря на четкость критериев вхождения в европейский валютный союз, многие страныучастницы ни в начале его формирования, ни в последующие годы не могли выйти на требуемые параметры условий конвергенции. Относительно кредитно-денежных показателей следует отметить, что для большинства стран это было самым слабым местом. Так, в начале второго этапа формирования ЕВС, то есть за 4 года до введения безналичного евро, общий дефицит бюджета стран ЕС составил примерно 5,5% ВНП, что значительно превосходило установленный критерий - 3%. В условиях конвергенции было оговорено, что данный показатель в случае его текущего невыполнения должен значительно снижаться или лишь временно превышать установленный уровень. В дальнейшем национальные экономики многих государств зафиксировали некоторое снижение данного показателя, но, так или иначе, приходится утверждать, что данная сфера полностью не соответствовала предъявляемым требованиям. Большинство стран-членов имели дефицит более 3%. В отношении государственного долга следует отметить такую же ситуацию, когда общий долг стран ЕС достиг 71% ВНП. В страновом разрезе данный показатель имел слишком большую разбежку. Только несколько стран соответствовали данному критерию, тогда как большинство не могли выполнить общие условия, а долг Италии, Греции и Бельгии составлял более 100%. Считалось, что ежегодное снижение государственного долга стран-членов на 2% было приемлемым для вхождения в Экономический и валютный союз стран ЕС. Однако фактически темпы снижения должны были быть по крайней мере не ниже 3% в год для большинства государств. Относительно инфляции ситуация складывалась несколько проще. Критерий конвергенции формулировался как не превышающий 1,5 процентных пункта уровня инфляции лучших по стабильности цен государств ЕС. В общем, максимум данного критерия складывался на уровне 3,5% в год. На втором этапе валютного союза европейские страны сумели снизить общий уровень инфляции до 3 и ниже процентов. Это же можно сказать и о странах, недавно вошедших в ЕС, которые значительно снизили уровень инфляции в национальных экономиках. Вступление новых стран-членов в еврозону. Возможности и желания (на примере Литвы) Европейское экономическое сообщество продолжает развиваться и расширяться и сегодня. Вступление в мае 2004 года 10 новых стран в состав ЕС дает им полное право на подготовку к вступлению в зону евро. При этом, как было показано ранее, каждый кандидат должен выполнить определенные требования перед тем как его примут в еврозону. В настоящее время, следует отметить, что не все страны новые члены желают в ближайшем будущем присоединиться к ЕМС. В таких государствах как Чехия или Польша достаточно сильны антиинтеграционные настроения в монетарной сфере. Частично это вызвано замедлением экономического развития, которое на данный момент испытывают страны монетарного союза, а частично – боязнью потерять свою экономическую и политическую независимость. В то же время ряд государств (страны Прибалтики, Словакия), делают все от них зависящее, чтобы как можно скорее стать членом Европейского монетарного союза. Эта группа стран является менее экономически развитой и их вступление в монетарный союз означало бы ряд экономических выгод и финансовую поддержку. Одной из стран, стремящаяся как можно быстрее ввести у себя евро является Литва. Это страна, которая граничит с Республикой Беларусь и которая в недавнем прошлом входила в состав СССР. Исследуемая страна уже на протяжении более двух лет входит в состав европейской экономической группировки, и планирует в ближайшие годы присоединиться к еврозоне. Так как эта республика достаточно сходна по своему экономическому потенциалу, населению и территории с Республикой Беларусь и в то же время является страной, которая избрала отличный от белорусского вектор экономического развития, несомненный интерес представляет рассмотрение на ее примере выполнение условий конвергенции и перспективы присоединения к ЕВС. Анализ будет произведен на основе отчета Европейского центрального банка (март 2006) и разбит на 4 части (ценовая динамика, фискальное развитие, динамика валютного курса и долгосрочные процентные ставки). Ценовая динамика: Уровень инфляции в стране кандидате не должен превысить среднего показателя инфляции трех стран-членов, которые имеют наименьший уровень инфляции +1,5%. Среди стран ЕС наиболее низкая инфляция с апреля 2005 по март 2006 наблюдалась в Швеции (0,9%), Финляндии (1%) и Польше (1,5%). В результате средняя арифметическая данных показателей составила 1,1%, и, прибавив 1,5% процентных пункта, требуемый уровень инфляции по данному критерию составил 2,6%. Что касается Литвы, то за 12 месяцев средний уровень инфляции составил 2,7%, что лишь ненамного превышает уровень ценовой стабильности. В то же время необходимо отметить вероятный рост уровня годовой инфляции в ближайшие месяцы 2006 года. (см. табл.1) Таблица 1. Инфляция В соответствии с мнением специалистов ЕЦБ неправомерно делать вывод о выполнении критерии конвергенции той или иной страной, основываясь только на показателях прошедшего года. Поэтому вполне обоснованно обратить внимание на ценовую динамику Литвы в прошлые периоды. В 1994 году Литва ввела режим валютного совета к доллару США, однако с появлением евро данная страна жестко привязала свой лит к единой европейской денежной единице. Значительное укрепление доллара США против других валют в 1999 и 2000 годах оказали понижающий эффект на импортные цены в Литве. В последствии импортные цены так же продолжали свое снижение за счет сильного укрепления евро в 2002-2004 годах. Процесс дезинфляции также стимулировался фискальной политикой, либерализацией финансового рынка и реформами на рынке труда. На литовский экспорт определенное негативное воздействие оказал российский финансовый кризис, что привело к отрицательному экономическому росту в 1999 году и ускорению процессов инфляции. Однако национальная экономика быстро восстановилась и уже 2001 год характеризовался экономическим подъемом. Быстрый экономический рост способствовал снижению уровня безработицы с 16.5% 2001 году до 8.2% в 2005. В то же время импортные цены в последние 4 года демонстрировали тенденцию к росту. Дефлятор импорта возрос до 8.2% в основном в результате роста цен на энергоресурсы . Согласно последним данным средний уровень инфляции составил 2,7%, достигнув своего максимума в 3,5% в январе 2006 года. В четвертом квартале 2005 года рост реального ВВП составил год к году 8,7%, в то время как средний рост ВВП составил 7,5%. Несмотря на достаточно позитивную оценку вышеизложенных показателей существуют некоторые риски роста инфляции. Прежде всего, цены на газ, которые для литовских домохозяйств составляли всего 50% от уровня еврозоны. Во-вторых, процесс гармонизации акцизов на бензин, табак и алкогольную продукцию еще полностью незавершен. Кроме того, быстрый рост денежной массы, за счет массированной кредитной экспансии и низких процентных ставок создают риск роста трудовых затрат и как следствие – роста внутренних цен. Позитивную картину также может ухудшить процесс достижения уровня развитых стран учитывая, что ВВП на душу населения в Литве все еще остается на достаточно низком уровне. Фискальное развитие: в соответствие с положением Еврокомиссии страна-член не выполняет критерии фискальной дисциплины, если: 1. дефицит госбюджета превышает 3% ВВП, кроме случаев когда : дефицит госбюджета быстро снижается и в скором времени достигнет требуемого уровня; превышение требуемого уровня бюджетного дефицита – явление исключительное и кратковременное и уровень дефицита -- близкий к требуемому. 2. уровень государственного долга превышает 60% ВВП, за исключением, когда дефицит госбюджета уменьшается и прогнозируется в будущем его снижение до требуемого уровня. Что касается Литвы, то в 2005 году, консолидированный госбюджет сложился c дефицитом 0,5% ВВП, что значительно меньше трехпроцентного требуемого уровня. Общий государственный долг к ВВП составил 18,7%, что также значительно меньше 60% от ВВП. В сравнении с предыдущим годом, фискальный дефицит сократился на 1 процентный пункт, а совокупный государственный долг уменьшился на 0,8% пункта. Обратившись к 1996-2005 годам, можно проследить, что государственный долг увеличивался с 14,5% в 1996 до 23% в 1999 году. Однако, начиная с 2001 года государственный долг начал резко снижаться. Поступление доходов от приватизации и получение прибыли от переоценки деноминированного в иностранной валюте государственного долга явились следствием сокращения совокупного государственного долга в 2001-2004 годах. (см. табл.3, график 1) Таблица 3. Фискальная позиция правительства График 1. Динамика совокупного государственного долга Если обратить внимание на другие фискальные индикаторы, то государственных расходы составили примерно 50% ВВП в 1997, однако уже в 1998--2000 годы они стабилизировались на уровне 40%. В последние 5 лет государственные расходы колебались на уровне 33-34 процентов ВВП. Государственные доходы в процентах от ВВП быстро росли до 1997 года, однако затем наблюдалось их падение до 2005 года. В целом государственные доходы сократились на 1,2 процентных пункта за период с 1996 по 2005 годы.(см. график. 2) График 2 . Динамика государственных доходов и расходов Прогнозируется, что в 2006 году бюджетный дефицит составит 1,4% от ВВП, а общий государственный долг возрастет до 19,9%. Что касается государственных доходов и расходов, то они, скорее всего, останутся без изменений. В среднесрочном периоде прогнозируется, что дефицит госбюджета не будет превышать 1%, а совокупный государственный долг возрастет, но не превысит лимита в 60% ВВП. Динамика валютного курса: для вступления в монетарный союз государство обязано присоединиться к Механизму обменного курса II (ERMII) и просуществовать в нем не менее 2 лет. Введение данного механизма означает, что государство фиксирует национальную валюту (литовский лит) к союзной валюте (евро) и не может девальвировать свою валюту по отношению к евро по своей собственной инициативе. В то же время, в течение двух лет допускаются колебания национальной валюты по отношению к центральному паритету на величину, не превышающую +15%. Кроме того, допускается при наличии объективных причин, определенная ревальвация национальной валюты по отношении к евро. Литва присоединилась к данному механизму 28 июня 2004 года. Центральный паритет сложился на уровне 3,45280 литовских лит за евро. В периоды, до вступления Литвы в ERMII, лит оставался стабильным по отношению к предыдущему центральному паритету, основанному на долларе США. С момента присоединения к европейскому валютному механизму литовские власти продолжили политику жесткой привязки. За исследуемое время Литва ни разу по своей собственной инициативе не девальвировала центральный паритет к евро. В то же время начиняя с 1999 года реальный валютный курс лита достиг своего максимума в апреле 2006 года. Такие изменения могут частично быть объяснены процессом рыночных преобразований экономики Литвы. (см. табл.4) Табл. 4 Стабильность валютного курса В то же время использование монетарными властями Литвы фиксированного режима валютного курса, при сохранении более быстрых темпов инфляции внутри страны, по сравнению с Евросоюзом повлекли за собой негативные последствия в виде дефицита текущего и капитального счетов платежного баланса, который составил в 1998 году 11.7%, снизившись до 4,7% в 2002 году и увеличившись опять до 5,6% в 2005. Так же следует обратить внимание на то, что Литва является страной с открытой экономикой и значительная часть ее внешней торговли ориентирована на страны Евросоюза . Так, в 2005 году экспорт товаров в еврозону и в целом в Евросоюз составил 28,5% и 65,3% всего экспорта. Соответственно импорт товаров равнялся 32,3% и 59%. Значительная доля торговли со странами Евросоюза является достаточным основанием для вхождения Литвы в Европейский монетарный союз (см. табл.5). Табл.5 Динамка показателей внешней торговли Долгосрочные процентные ставки: в соответствии с европейскими положениями долгосрочные процентные ставки в течение одного года не должны превышать более чем на 2% средней ставки трех членов Евросоюза. Долгосрочные процентные ставки определяются на основе ставок долгосрочных государственных облигаций и корпоративных ценных бумаг, с учетом особенностей национального законодательства. В исследуемом периоде наименьшие долгосрочные процентные ставки имели Швеция(3,3%), Финляндия(3,3%) и Польша(5%). В результате средняя ставка сложилась на уровне 3,9%, а с учетом превышения ее на 2%, требуемая ставка определилась в размере 5,9%. Начиная с 2001 года долгосрочные процентные ставки Литвы постепенно снижались. Показательно, что разница между ставками в Литве и в Евросоюзе сокращалась быстрыми темпами и стала незначительной с момента присоединения Литвы к ERMII. В марте 2006 года долгосрочные процентные ставки Литвы и Евросоюза сравнялись. Основными причинами, способствующими сокращению различий данного показателя опять стало успешное развитие экономики Литвы и проведение рыночных преобразований. На процесс конвергенции процентных ставок так же повлияли присоединение страны к ERMII и ожидаемое скорое вступление в состав еврозоны.(см. табл.6, график 3) Таблица 6. Долгосрочные процентные ставки График 3. Динамика долгосрочных процентных ставок На основе вышеизложенного, можно говорить о достаточно высокой готовности Литвы к вступлению в Европейский монетарный союз. В то же время все еще сохраняются инфляционные риски и проблемы, связанные со снижением ценовой конкурентоспособности. В результате чего вступление Литвы в еврозону может потребовать еще некоторое время. Вместе с тем, необходимо подчеркнуть, что хотя присоединение к Евросоюзу и дальнейшее вступление в монетарный союз для страны с развивающейся экономикой процесс достаточно долгий, требующий значительных усилий, однако он реален. Выполнение определенных рекомендаций и достижение экономических параметров создает условия для вступления страны в то или иное интеграционное экономическое образование.