Бурный рост котировок на российском фондовом рынке

Спекулятивный рост захлебнулся – рубль и фондовый рынок готовятся
к снижению
Бурный рост котировок на российском фондовом рынке, позволивший ряду особенно
оптимистично настроенных спекулянтов и sell-side инвесторам заявить о начале новой
фазы «бычьего» рынка, исчерпался, не успев толком начаться. После крайне вялой и
затухающей динамики рискованных активов в конце 2012г., которая выразилась, в том
числе, в стагнации котировок фондовых индексов в России и в мире в конце 2012г.,
спекулянты предприняли попытку вытянуть котировки вверх в первую же торговую
сессию наступившего 2013г.
Скачкообразный рост котировок на международных финансовых рынках 2 и 3 января
текущего года был спровоцирован исключительно новостями из США – президент Барак
Обама, а также представители республиканцев и демократов в Сенате в лучших традициях
театральной постановки прямо накануне Нового Года договорились о программе
сокращения бюджетного дефицита и увеличения потолка государственного долга.
Буквально за несколько дней инвесторам, которые хронически отказываются
воспринимать любую негативную информацию и уже больше двух лет закрывают глаза на
сползание мировой экономики в новую фазу рецессии, удалось поднять котировки
основного американского фондового индекса S&P500 на 4,8%. Одновременно с этим
индекс Dow Jones прибавил более 2,7%, а капитализация высокотехнологичных компаний,
входящих в расчёт индекса NASDAQ, подскочила более чем на 5,6%.
Более того, практически все американские фондовые индексы вплотную приблизились к
максимальным отметкам ушедшего 2012г. – S&P 500 закрепился вблизи максимумов
второй половины 2008г., а индекс NASDAQ близок к обновлению максимальных уровней
за период с кризиса доткомов 2000-2001гг.
Рис.1 Динамки котировок ряда основных фондовых индексов
Источник: Finviz
Стремительный рост американских фондовых рынков на фоне всеобщего оптимизма по
поводу преодоления «фискального обрыва» стал внятным сигналом для международных
спекулянтов и институциональных инвесторов к покупке рискованных активов. Индекс
британского фондового рынка Futsee 100 вырос на 3,3%, обновив максимальные отметки
первой половины 2011г. (6100 пунктов),
Ещё более чётко выраженная динамика наблюдается на азиатских рынках – основной
фондовый индекс континентального Китая Shanghai Composite, находившийся в рамках
нисходящего коридора на протяжении последних 2,5 лет и обновивший минимальные
уровни с 13 января 2009г., подскочил практически на 16% и достиг 2274 пунктов. Это
стало максимальной отметкой китайского индекса за период с июня 2012г. Гонконгский
фондовый индекс Hang Seng также не смог устоять под напором безудержного и мало
обоснованного оптимизма – спекулянты умудрились поднять его значения на 3,5% до
максимальных отметок с апреля 2011г. (23200 пунктов),
Тем не менее, далеко не все инвесторы поверили в то, что достигнутые в Белом Доме
соглашения по предотвращению «фискального обрыва» окажут хоть какое-то позитивное
влияние на состояние американской и мировой экономики и будут способствовать
преодолению накопившихся за 4 десятилетия разгула финансового капитализма
структурные дисбалансы.
Более того, многие эксперты и крупные инвесторы прекрасно понимали, что вся раздутая
в СМИ шумиха и ажиотаж относительно риска бюджетного кризиса в США изначально
напоминали хорошо срежиссированную постановку. Совершенно очевидно, что ни
республиканцы, ни демократы не хотели бы поставить крест на своей политической
карьере и стать могильщиками не только американской, но и всей мировой экономики.
Тем более что «фискальный обрыв» и, как следствие, отказ от повышения потолка
государственного долга, спровоцировали бы хаотизацию и без того разбалансированных
финансовых рынков, масштабную распродажу рискованных активов, сдувание пузырей на
товарно-сырьевых и фондовых биржах,
и, как следствие, сильнейшее падение
благостояния американцев в силу обесценения финансовых активов.
Ни одна политическая сила в США не готова пойти на провоцирование бюджетного
кризиса, который мог бы столкнуть всю мировую экономику в рецессию и разрушить
существующую
международную
валютно-финансовую
систему
«долларового
империализма». Более того, крупнейшие американские банки и инвестиционные фонды,
контролирующие деятельность ФРС США и представляющие краеугольную часть
американского управляющего класса, ни при каких условиях не согласились бы на утрату
долларом статуса ключевой резервной валюты и не допустили утрату контроля над
печатным станком.
В этом плане крайне примечательна реакция инвесторов и спекулянтов на фондовом
рынке Кореи – после краткосрочного ажиотажа, продлившегося менее одной торговой
сессии, участники, осознав отсутствие каких бы то ни было реальных позитивных сдвигов
в мировой экономике и исчерпанность механизма эмиссионной накачки финансовых
рынков, приступили к распродаже рискованных активов. В результате чего фондовый
рынок Кореи не только не вырос, но даже умудрился потерять в своей капитализации –
после роста на 1% в начале 2013г. индекс KOSPI сжался до отметок конца предыдущего
года и в настоящий момент торгуется на отметках в 0,5% ниже.
Более того, на дневных графиках отчётливо видно, что, если спекулянты не смогут
удержать на отметке в 1990 пунктов, по которой проходит 20-дневная экспоненциальная
скользящая средняя, то уже к середине января корейский фондовый рынок вполне может
опуститься до 1950 пунктов, а затем к концу месяца и вовсе протестировать минимальные
отметки ноября 2012г. (1900 пунктов).
Не лучше оказалась реаакция спекулянтов на японском фондовом рынке – после роста
котировок индекса NIKKEI на 3% 3 января уже 6 числа того же месяца «медведи» сумели
взять реванш и опустили значение индекса до отметок конца декабря 2012г. Притом что с
11 ноября по 30 декабря основной индикатор японского фондового рынка подскочил на
20% на фоне расширения программы выкупа активов на финансовом рынке со стороны
Банка Японии (в том числе в пользу корпоративных долговых бумаг) и смягчения
параметров денежно-кредитной политики.
Аналогичная реакция спекулянтов наблюдается на целом ряде фондовых рынков – от
Венесуэлы (BOVESPA) и Индии (BSE Sensex) до не менее «сырьевой» по сравнению с
Россией Австралии (ASX200). Ни на одном из указанных рынков ни спекулянты,
нацеленные на извлечение краткосрочных прибылей на раскачивании рынков, ни крупные
международные банки и институциональные инвесторы, нацеленные на более
долгосрочные финансовые вложения, не поверили в возможность сколько-нибудь
существенного и продолжительного роста котировок. Мыльный пузырь лопнул, не успев
толком надуться.
Более того, за период с начала толком и не успевшего начаться 2013г. цены на природный
газ в США обвалились на 6,5%, апельсиновый сок подешевел на 5,8%, сахар и злаки
потеряли в цене порядка 4,5% и 4% соответственно, а пшеница и палладиум стали
дешевле на 3,7% и 3,1% соответственно.
Российский «сырьевой» рынок отказывается расти
Что касается российского фондового рынка, то он также отреагировал на оптимизм на
финансовых рынках США – буквально за одну торговую сессию 8 января спекулянтам
удалось поднять индекс ММВБ на 2,8% и увести значение индикатора к максимальным
отметкам с середины сентября текущего года.
Аналогичная ситуация складывается с «валютным» индексом РТС, на руку которому
сыграло укрепление рубля на % с начала текущего года. Благодаря этому инвесторам
удалось поднять котировки индекса на 3,5% и увести их выше отметки в 1540 пунктов, по
которой проходит 200-дневная экспоненциальная скользящая средняя. С технической
точки зрения это, безусловно, усиливает позиции оптимистично настроенных спекулянтов
и создаёт предпосылки для дальнейшего роста котировок до 1600 пунктов (максимум
сентября 2012г.).
Рис.2 Технический анализ дневного графика индекса РТС
Источник: Финам
Другое дело, что до тех пор, пока цены на нефть не закрепятся выше диапазона 116-117
долл. за баррель североморской смеси Brent, выше данной отметки индексу РТС
подняться не удастся – российский фондовый рынок является в чистом виде «сырьевым»
рынком. Тогда как российский рубль, укрепление которого играло в пользу роста
капитализации российских эмитентов в пересчёте на иностранную валюту, на протяжении
многих лет остаётся, по сути дела, перекрашенным долларом.
Скорее всего, в ближайшее время мы увидим сдувание того пузыря, пускай и не столь
заметного, который образовался на российском фондовом рынке в начале текущего года.
В таком случае индекс РТС рискует опуститься до отметок середины декабря прошлого
года (1500 пунктов), после чего вполне может протестировать отметку в 1400 пунктов.
Чисто теоретически есть невысокая вероятность того, что индекс ММВБ продолжит свой
краткосрочный спекулятивный рост и спекулянтам удастся преодолеть сначала отметку в
1545 пунктов (сентябрьский максимум 2012г.), а затем приблизиться к 1590 пунктам.
Однако все фундаментальные факторы в настоящий момент играют против
отечественного фондового рынка.
Этот сценарий выглядит вполне реалистичным в силу целого ряда объективно
обусловленных факторов – опубликованная в начале текущего года макроэкономическая
статистика наглядно продемонстрировала расширение рецессии и рост безработицы в
Еврозоне, а также крайне вялую динамику в Азии.
Кроме того, совершенно непонятно за счёт каких факторов цены на нефть Brent могу
преодолеть отметку в 115 долл. за баррель - физическое потребление нефти в мире
сокращается по мере сползания мировой экономики в рецессию, запасы нефти и
нефтепродуктов в одних только США близки к рекордным максимумам, а наращивание
добычи в США и «сланцевая революция» создают излишнее предложение сырья на
рынке.
Притом что эмиссионная накачка финансовых рынков со стороны ФРС США, ЕЦБ и
Банка Японии, позволившая снизить стоимость кредитных ресурсов для финансовых
спекулянтов до исторических минимумов, надуть пузыри на рынках и удерживать на
нынешних (непозволительно высоких для реального сектора и населения) уровнях цены
на сырьё и акции, больше не в силах оказывать серьёзное влияние на динамику цен на
энергоносители.
Да, стоимость краткосрочных (3-месячных) кредитов в Лондоне в американском долларе
снизилась с 0,55% в начале 2012г. до 0,3% в начале 2013г., а ставки по 3-месячным
кредитам в евро на межбанковском рынке Еврозоны благодаря эмиссии свыше 1,1 трлн.
евро со стороны ЕЦБ обвалились в 10 раз (с 1,35 до 0,18%). Однако самого по себе
наличия колоссального по объёму дешёвой «блуждающей» ликвидности становится не
достаточно для роста цен на товарно-сырьевых, продовольственных и фондовых рынках.
Кроме роста производственных издержек, раскрутки маховика инфляции, упадка
промышленности и падения уровня жизни всё большей части населения планеты это ни к
чему не приводит. Более того, именно это в качестве главной угрозе мировой экономике и
социальной стабильности признают ООН, а также МВФ и Всемирный Банк, которые
традиционно выступали проводниками финансовой глобализации и отстаивали интересы
транснационального капитала.
Российский рубль обесценится до 34 рублей за доллар к концу года
Схожая ситуация складывается на валютном рынке – неготовность инвесторов снять
«розовые очки» и непреодолимое желание продолжить надувание пузырей на финансовых
рынках спровоцировало распродажу «защитных» валют и покупку валют товарной
секции, а также американского доллара.
Новость о достижении компромисса по вопросу «фискального обрыва» между
республиканцами и демократами хоть и не несла в себе вообще никакой содержательной
сути (т.к. никоим образом не способствует оживлению экономического роста, увеличению
потребления домашних хозяйств и сокращению государственных расходов, созданию
новых рабочих мест, сокращению колоссального долгого бремени и т.д.), тем не менее,
спровоцировала рост интереса к американскому доллару.
За период с начала 2013г. американский доллар укрепился по отношению к евро на 1,2%,
тогда как японская йена потеряла в цене по отношению к доллару порядка 1,3%,
швейцарский франк - более 1,27%, а британский фунт стерлингов ослаб на 1,4%.
Неудивительно, что в моменте российский рубль укреплялся по отношению к
американскому доллару более чем на 1,7%, а всего по итогам первых девяти дней января
текущего года вырос на 0,9%. В принципе, ничего удивительно не произошло – имело
место самое обычное и свойственное для финансовых рынков избыточное обострение
оптимизма.
Рис.3 Технический анализ дневных графиков курса рубля
Источник: Финам
Не разобравшись толком в том, что же произошло в США и какова была реальная угроза
«фискального обрыва», спекулянты начали отыгрывать новость. Когда же стало понятно,
что никакой реальной новости в договорённостях между Обамой и республиканцами нет
(никто не хочет собственными руками обвалить американскую экономику), начались
судорожные продажи рубля.
Чисто теоретически российский рубль ещё может несколько укрепиться по отношению к
доллару США и протестировать отметку в 30 рублей за доллар. Однако на большее сил
спекулянтов, скорее всего, просто не хватит – ни о каком укреплении до 29 рублей за
американский доллар (локальный максимум 2012г.) не может быть и речи. По крайне мере
до тех пор, пока цена на смесь Brent торгуются ниже 118-120 долл. за баррель.
Скорее всего, при сохранении среднегодовых цен на нефть в диапазоне 110-115 долларов
темпы роста российской экономики сожмутся до 2-2,5% в первом полугодии 2013 г. и
продемонстрируют некоторое ускорение до 2,7-3% в последние месяцы будущего года
благодаря спаду во втором полугодии текущего года и, как следствие, статистическому
эффекту низкой базы.
По итогам 2013 г. ВВП России вырастет приблизительно на 2,3-2,5% с учётом
официального дефлятора, что окажется худшим показателем с 2009 г. На деле же с учётом
реальной инфляции в размере 10-12% экономика России сожмётся на 1-1,5%, что крайне
негативно скажется на доходах населения и будет способствовать расширению
имущественной пропасти и социальной напряжённости.
С высокой долей вероятности уже в ближайшее время мы увидим ослабление российского
рубля до 30,6, а затем и 31 рубля за доллар. К концу 2013г. при сохранении среднегодовых
цен на североморскую нефть Brent в диапазоне 105-110 долл. крайне вероятным видится
девальвация рубля до 33,5 рублей за американский доллар.
По крайней мере, в пользу этого сценария развития событий свидетельствует целый ряд
факторов – практически все крупные субъекты экономики заинтересованы в ослаблении
курса рубля. Минфин России заинтересован в слабом рубле, так как он позволяет
получить дополнительные доходы в бюджет от переоценки экспортной валютной выручки
без необходимости повышения качества бюджетного администрирования и ограничение
нецелевого использования средств налогоплательщиков.
Банку России слабый рубль поможет без всяких усилий и без отказа от колониальной
политики «валютного правления» существенно снять напряжение на межбанковском
рынке и понизить остроту кризиса ликвидности в финансовой системе. Напомним, что
ставки на межбанке подскочили в 2,5 раза за последние 2 года (с 2,5 до 6,5%), а ставка по
кредитам «овернайт» обновила максимальные отметки с лета кризисного 2009г.
В настоящий момент цены на североморскую смесь Brent в рублёвом эквиваленте
составляют порядка 3,300 тыс. рублей за баррель, что является пороговым значением,
недостаточным для поддержания необходимого для развития экономики и стабильности
банковской системы объёма денежного предложения. Банк России уже сегодня на
ежедневной основе поддерживает дополнительное вливание в финансовую систему
порядка 3 трлн рублей, и при сохранении нынешних цен на нефть он будет заинтересован
в ослаблении рубля по отношению к американскому доллару до 35-35,5 рубля.
Крупные сырьевые компании и. прежде всего, нефтегазовые гиганты, обладающие
поддержкой в высших эшелонах власти и существенными лоббистскими ресурсами также
заинтересованы в ослаблении курса рубля, так как это поможет увеличить рублёвый
эквивалент экспортной выручки и отчитаться об очередных рекордных прибылях (по
примеру Газпрома, Лукойла, Роснефти и металлургов).
Даже остаткам отечественной несырьевой обрабатывающей промышленности и
наукоёмким производствам, которые так и не дождались обещанной «модернизации» и
«технологического перевооружения», в рамках существующей структуры «экономики
трубы» выгоден слабый рубль, который повышает их конкурентоспособность как на
внутреннем, так и на внешнем рынках.
Более того, именно валютный курс, по сути дела, остался единственным более-менее
эффективным
инструментом
скрытого
протекционизма
для
отечественных
производителей после втягивания России на «титаник» ВТО и запланированного урезания
расходов федерального бюджета на национальную экономику (а также науку,
здравоохранение, ЖКХ, культуру и спорт) на 35-40% с учётом официальной инфляции в
течение ближайших 3 лет.
Кроме того, в 2013 г. практически наверняка сохранится ситуация с бегством капитала за
рубеж, хоть его масштабы несколько и сократятся (с 80,5 млрд. долларов в 2011 г. и 60-63
млрд. в 2012 г. до 45-50 млрд. долларов). Тем не менее, это также будет способствовать
ослаблению российского рубля. Также практически наверняка расширится дефицит во
внешней торговле услугами – с 28,7 млрд. долларов в 2010 г. и 35,9 млрд. в 2011 г. до 4547 млрд. по итогам 2013 г. Вкупе с ростом отрицательного сальдо баланса оплаты труда (с
8,5-9,5 млрд. долларов в 2010-2011 гг. до 11-12 млрд. долларов в 2013 г.) это усилит вывоз
иностранной валюты из российской экономики, 70% которой было получено за счёт
распродажи невосполнимых нефтегазовых ресурсов.
По итогам 2013 г. чистые инвестиционные убытки российской экономики расширятся с
50,1 млрд. в 2011 г. и 40,1 млрд. в 2010 г. до приблизительно 55-57 млрд. долларов на
фоне удорожания кредитных ресурсов в иностранной валюте, необходимости
рефинансирования внешних долгов и расширения дивидендных выплат иностранным
акционерам, большинство которых является российскими гражданами с оффшорной
пропиской. Это также будет оказывать давление на курс российского рубля,
превратившегося в перекрашенный доллар.
В ситуации, когда практически все субъекты экономики (за исключением рядовых
граждан, чьё мнение, как и водится, и не спросят) заинтересованы в ослаблении курса
рубля, было бы наивно ожидать, что он будет расти. Тем более, что на рынке нефти,
несмотря на весь оптимизм вокруг «преодоления фискального обрыва» и
продолжающейся эмиссии ключевых резервных валют, «чёрное золото» продолжает
торговаться в рамках нисходящего коридора.