Стоимость идей - Бизнес

реклама
Венчурное инвестирование
Практикум
Стоимость идей
Как венчурному инвестору и технологическому
предпринимателю договориться о стоимости денег
и интеллектуальной собственности.
Инновационные компании появляются на свет тогда, когда встречаются два заинтересованных лица —
автор идеи будущего бизнеса и
венчурный инвестор. Для запуска
проекта им предстоит скинуться:
первому — интеллектуальной собственностью и дальнейшими усилиями по коммерциализации своей
разработки, второму — деньгами и
бизнес-компетенциями. Деньги —
универсальное мерило, с ними все
понятно. А вот сколько стоит интеллектуальная собственность? На
какую долю в компании может рассчитывать разработчик, вносящий
в уставный капитал предприятия
такой нематериальный актив?
Разумеется, существуют профессиональные оценочные компании,
умеющие оценивать что угодно. У
них есть самые различные методики, позволяющие рассчитать стоимость интеллектуальной собственности — по затратам, понесенным
разработчиком, по аналогам, с точки
зрения коммерческих перспектив
и так далее. Однако результаты
оценки, которые вы получаете от
разных оценочных компаний, могут
варьироваться в весьма широких
пределах — притом что каждая из
них вроде бы ни на шаг не уклоняется от утвержденной методики.
В практике венчурного инвестирования к услугам профессиональных оценщиков прибегают исключительно тогда, когда того прямо
требуют установленные законодательством процедуры или вопросы
налогообложения: например, если
необходимо оценить активы компании или рассчитать стоимость
опционов. По моему опыту, для
разговора между предпринимате-
лем и инвестором такие оценки, как
правило, малополезны, поскольку
далеки от реалий и не учитывают
всего комплекса параметров создаваемого бизнеса. Иными словами,
для целей венчурного инвестирования оценка стоимости интеллектуальной собственности как
таковой не имеет смысла. Ее можно
оценить и сколь угодно высоко,
и сколь угодно низко, но если не
построить вокруг нее бизнес, если
ее не коммерциализировать, то реальная стоимость такой интеллектуальной собственности все равно
в глазах инвестора будет равняться
нулю. Стоимость идеи при венчурном инвестировании определяется
окружающим контекстом.
Как тут капиталисту и разработчику перспективного продукта или
прорывной технологии прийти к
согласию? Венчурные инвесторы
оценивают стоимость не интеллектуальной собственности, а компании, в которую эта собственность
заводится. Ее можно определить,
анализируя размеры рынка, дисконтированные ожидаемые денежные потоки и финансовые показатели аналогичных компаний.
В процессе подобного анализа, как правило, принимаются
во внимание риски, связанные с
разработкой продукта, качеством
команды, необходимостью привлечения дополнительного капитала и
так далее. Таким образом, и анализ
стоимости бизнеса — это тоже скорее искусство, чем в полном смысле
«точная наука».
Доля инвестора в создаваемой
компании обычно рассчитывается
всего из двух параметров — размера раунда финансирования и
Евгений Зайцев
кандидат медицинских наук,
венчурный инвестор1
оценочной стоимости компании
после финансирования. Оценочная
стоимость определяется вышеперечисленными методами, а вот для
определения объема финансирования в текущем раунде требуется
детальный анализ бюджета и потребностей компании в капитале
для достижения определенных
этапов развития (так называемые
milestones), которые позволят снизить риск и повысить оценочную
стоимость компании.
Вполне можно понять владельцев интеллектуальной собственности, которые опасаются,
что их вклад в компанию будет
недооценен. Однако венчурному
капиталисту убеждать инноватора
в справедливости своих оценок
стоимости его разработки обычно
не приходится. Если инноватор
считает, что его компания недооценена, то он может попытать
счастья с другими фондами. И
если окажется, что никто не в состоянии предложить лучшую цену,
он неизбежно вернется к диалогу.
Иными словами, в итоге все равно
все решает рынок.
1
С 2001 года, после окончания программы МВА Бизнес-школы
Стэнфордского университета (США), Евгений Зайцев начал
работать в старейшей американской инвестиционной компании
Asset Management Company, созданной в 1965 году легендарным
венчурным капиталистом Франклином «Питчем» Джонсоном. С
2006 года — сооснователь и генеральный партнер компании Helix
Ventures (Пало-Альто, Кремниевая долина), специализирующейся
на инвестициях в биотехнологический и фармацевтический сектор.
Бизнес-журнал НОябрь #11 2010
53
Скачать