Read More - Mark Allen
advertisement
Прогноз экономического и финансового развития Презентация для белорусских властей Минск, 6 августа 2012 года Марк Аллен Старший Постоянный Представитель МВФ в Центральной и Восточной Европе В данной презентации отражается точка зрения автора, не обязательно совпадающая с позицией или политикой МВФ. Восстановление экономики замедляется… Рост ВВП (в процентах) 15 10 5 0 Весь мир Страны с развитой экономикой -5 Страны с формирующимся рынком -15 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 -10 2006 2 2007 2008 2009 2010 Источник: МВФ, Перспективы развития мировой экономики 2011 2012 2013 Восстановление экономики замедляется… Рост ВВП (в процентах) 15 10 5 0 Весь мир Страны с развитой экономикой -5 Страны с формирующимся рынком -10 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 -15 Зона евро 2006 3 2007 2008 2009 2010 Источник: МВФ, Перспективы развития мировой экономики 2011 2012 2013 Восстановление экономики замедляется… Рост ВВП (в процентах) 15 10 5 0 Весь мир Страны с развитой экономикой -5 Страны с формирующимся рынком -10 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 -15 Зона евро Россия 2006 4 2007 2008 2009 Источник: МВФ, Перспективы развития мировой экономики 2010 2011 2012 2013 …а рост мировой торговли остановился. Экспорт товаров (в процентах; трехмесячное скользящее среднее относительно скользящего 80 среднего за предыдущий трехмесячный период, в годовом исчислении) 60 40 20 0 -20 -40 Весь мир Страны с развитой экономикой -60 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 -80 Страны с формирующимся рынком 2006 5 2007 2008 Источник: МВФ, глобальный источник данных 2009 2010 2011 2012 Цены на нефть упали с начала года… Предполагаемые цены на нефть марки WTI 1/ (в долларах США за баррель) 200 95% доверительный интервал 180 86% доверительный интервал 160 68% доверительный интервал 140 фьючерсы 120 100 80 60 40 20 2007 6 2008 2009 2010 2011 1/Производные от фьючерсных цен за 25 июля 2012 г. Источник: Блумберг; расчеты персонала Фонда. 2012 2013 2014 2015 0 … и в настоящий момент предложение превышает спрос. Мировые поставки нефти и спрос (в млн. баррелей в день) 91 3 89 2 87 1 85 0 83 -1 Производство Спрос 81 -2 Избыточный спрос (правая шкала) 1/ -3 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 79 2005 2006 2007 1/ В процентах от общемирового спроса 7 2008 2009 2010 Источник: Международное агентство по энергетике; расчеты персонала МВФ. 2011 2012 Страны с развитой экономикой сталкиваются с проблемами долга… Более высокий уровень долга Правительства стран Домашние хозяйства Долг в % от ВВП 8 Предприятия Банки Леверидж ...но конфигурация долга отличается в зависимости от страны. Более высокий уровень долга Правительства стран Италия Домашние хозяйства Предприятия Банки Германия Испания Франция Франция Испания Франция Германия Германия Испания Италия Франция Италия Германия Долг в процентах от ВВП 9 Испания Италия Леверидж Дефицит в настоящее время под контролем, но коэффициенты задолженности растут. Структурное сальдо бюджета сектора органов госуправления Скорректированное на цикличность сальдо бюджета и долг сектора органов госуправления (в процентах от ВВП) 2008 2009 2013 2012 2011 2010 5 0 -5 -10 -15 -20 40 60 80 100 120 140 Долг сектора органов госуправления 10 Источник: Бюджетный вестник (выпуск: июль 2012 года). 160 180 Коэффициенты задолженности, как правило, близки к пику. Задолженность сектора органов госуправления (в % к ВВП) Япония Греция Италия Ирландия Португалия США 2015? 2013 2013 2013 2015 Великобритания Снижение уровня долга в 2012 году 2014 2013 2013 За пределом прогноза 2010 Год пика отношения долга к ВВП 2010 Еврозона Франция Испания Канада Германия 0 11 За пределом прогноза 30 60 90 120 150 180 210 240 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 270 Источник: МВФ, Перспективы развития мировой экономики , Бюджетный вестник (выпуск: июль 2012 года). Базовый прогноз критически зависит от мер проводимой экономической политики • США необходимо предотвратить налогово- бюджетные катастрофы • Страны с формирующимся рынком должны справиться со спадом • 12 Еврозона должна преодолеть кризис США сталкивается с «бюджетным обрывом»… Структурный дефицит сектора органов госуправления США (в % к ВВП) 9 8 7 6 5 4 Сокращение расходов более чем на 4 процентных пункта 3 2 1 0 13 2009 2010 2011 2012 2013 …и дебатируется вопрос о предельном верхнем показателе задолженности. Непогашенный государственный долг и официальный предельный верхний показатель (в трлн. долларов США) 18 16 Непогашенный долг Официальный предельный верхний показатель 14 12 10 8 6 4 14 2000 2002 Источник: Haver 2004 2006 2008 2010 2012 2014 Данная дискуссия усиливала неопределенность ранее... Уровень доходности по казначейским векселям (в процентах) Срок выполнения предельного верхнего показателя по задолженности 1400 1350 0.20 0.15 1300 0.10 1250 0.05 1200 1150 Уровень доходности по казначейским векселям (правая шкала) 1100 Май 2011 15 Июнь 2011 Источник: Блумберг, Haver. Июль 2011 0.00 Август 2011 Сентябрь 2011 Октябрь 2011 -0.05 … и резко подорвала доверие. Индекс агентства S&P и уровень доходности по казначейским векселям (в пунктах; процентах) Срок выполнения предельного верхнего показателя по задолженности 1400 0.20 1350 0.15 1300 Снижение капитализации рынка на 2,0 трлн. долл. США 1250 1200 1150 1100 Акции (левая шкала) Июнь 2011 Источник: Блумберг, Haver. Июль 2011 0.05 0.00 Уровень доходности по казначейским векселям (правая шкала) Май 2011 16 0.10 Август 2011 Сентябрь 2011 Октябрь 2011 -0.05 Кредит в странах BRIC рос очень высокими темпами … Рост активов в отдельных 50-ти крупнейших банках стран с формирующимся рынком (в процентах) 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 17 Источник: Bankscope Рост активов в 2007-2012 годах Рост ВВП в 2007-2012 годах … и ухудшились ключевые финансовые показатели. Коэффициенты P/B для отдельных 50-ти крупнейших банков стран с формирующимся рынком 2.6 2.4 2.2 2.0 1.8 1.6 1.4 1.2 1.0 Январь 2010 18 Источник: Bankscope Июль 2010 Январь 2011 Июль 2011 Январь 2012 Правительства некоторых стран BRIC имеют больше финансовых возможностей. Дефицит и долг сектора органов госуправления (в % от ВВП) 2013 2012 2011 2010 2009 2008 Сальдо бюджета сектора органов госуправления 10 5 0 -5 -10 Сальдо без учета нефти -15 -20 0 10 20 30 40 50 Долг сектора органов госуправления 19 Источник: Бюджетный вестник (выпуск: июль 2012 года). 60 70 80 Источник: Российские власти; и прогнозы персонала МВФ Россия нуждается в более значительной бюджетной корректировке (в процентах, в процентах от ВВП) 15 10 5 0 -5 -10 -15 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Рост ВВП Общее сальдо бюджета Федерального правительства Сальдо бюджета Федерального Правительства без учета нефти 20 Источник: Российский власти; и прогнозы персонала МВФ Россия нуждается в более значительной бюджетной корректировке (в процентах, в процентах от ВВП) 15 10 Неблагоприятный сценарий 1/ 5 0 -5 -10 -15 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 Рост ВВП Общее сальдо бюджета Федерального правительства Сальдо бюджета Федерального Правительства без учета нефти 21 1/ Неблагоприятный сценарий предполагает постоянный внешний шок, когда цены на нефть в 2013 году снижаются до 60 долл. США за баррель и остаются на данном уровне в реальном выражении в оставшейся части прогноза. Кризис в Еврозоне продолжает усиливаться Спрэды по государственным и банковским бумагам (в базисных пунктах) 400 350 300 Кредитно-дефолтные свопы Европейских Финансовых институтов (левая шкала) Спрэды по высокодоходным государственным облигациям еврозоны (правая шкала) 250 200 150 После коллапса Программа Программа Lehman Brothers Греции/ Ирландии ПМФ 800 700 600 500 400 300 100 200 50 100 0 2007 22 Bear Stearns Долгосрочные операции рефинансирования (LTRO) 2008 Источник: Блумберг 2009 2010 2011 2012 0 Взаимосвязь между государством, банками и экономикой Сокращение расходов Кредитоспособность государства Более высокие обязательства для капитала и обеспечения ликвидности банков Снижение налоговых доходов Снижение спроса Рост НРК Потери по гос. облигациям Влияние на баланс Кредитоспособность банковской системы Влияние на финансирование Потребность в большем объеме «высококачественного залога» 23 Повышение стоимости финансирования Снижение доступного объема кредитных ресурсов Повышение стоимости кредитных ресурсов Инвесторы уходят из периферии и их заменяют банки. Держатели долговых обязательств центрального правительства Испании (в млрд. евро) 250 Банки 220 190 Нерезиденты (без ЕЦБ) 160 130 100 Q2 Q3 Q4 2011 24 Источник: Tesoro; прогнозы персонала МВФ. Q1 2012 Трансграничное кредитование в Еврозоне потерпело крах. Чистое сальдо по операциям с Евросистемой (Target 2) (в млрд. евро) 800 600 400 200 0 -200 + + -400 -600 Q1 Q2 Q3 2010 25 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 2011 Источник: Universität Osnabrück, Институт эмпирических экономических исследований. Q1 Q2 2012 Три взаимосвязанных кризиса Еврозоны Налогово-бюджетный кризис ▪ Банковский кризис Кризис экономического роста и конкурентоспособности Меры для решения фискальных проблем Фискальная корректировка в кризисных странах Механизм защиты для сдерживания издержек на заимствование ESM и ЕFSF (и МВФ) Банковская лицензия для ЕSM? Совместные облигации еврозоны ▪ Совместные обязательства по новому или существующему долгу Финансирование со стороны ЕЦБ ▪ Восстановление Программы рынка ценных бумаг (SMP)? Составляющие Банковского Союза Единый орган надзора Орган для реорганизации проблемных банков Общая система гарантирования вкладов Предложения Комиссии поступят в августе Единый орган надзора к концу года. Спасибо 29
