Отчет ММК 2014г. – есть указания на резервы

Отчет ММК 2014г. – есть указания на резервы
ММК представил в целом неплохой отчет по МСФО за 2014г., хотя данные за 4-ый квартал и
показали сезонный спад.
Ист. ММК
В 2014г. ММК наращивала физические объемы реализации продукции (+9.9%), что обусловило несильный спад долларовой выручки (-2.9%) по сравнением с 2013г. Без учета фактора
девальвации рубля выручка бы выросла на 8.7%. В любом случае EBITDA компании подросла за год на 31.4%, а операционная прибыль на 361.5%, поскольку себестоимость продукции в долларах снижалась (-10.8%) быстрее долларовой выручки. Всё равно рентабельность
по EBITDA у ММК (20.2%) отставала от Северстали (26.6%) и НЛМК.
Так, cash-cost тонны сляба на ММК упала в 4-ом квартале на 21.1% до $243, а у Северстали
интегрированные денежные издержки на тонну сляба упали на 27.5% до $203.
http://www.onlinebroker.ru/analytics/
В 4-ом квартале темп спада выручки (-19.1%) группы ММК совпал с темпом спада себестоимости (-19.1%) при этом операционная прибыль сократилась на 24.3%. Объемы продаж металлопродукции в 4-ом квартале снизились на (-6.9%) к 3-му кварталу, наблюдалась и неблагоприятная ценовая динамика по долларовым ценам на внешних рынках. Тем не менее, основным фактором снижения долларовой выручки в конце года стала девальвация рубля. Падение физических объемов продаж ММК увязывает с сезонным спадом. С учетом замедления деловой активности была остановлена доменная печь №8 на плановый ремонт со 2 декабря и осуществлен ремонт кислородного конвертера в ноябре-декабре 2014 г.
Объем капиталовложений компаний в 2014г. $497 млн. был существенно ниже объема
начисленной амортизации $729 млн. Снижение капитальных расходов в ближайшей перспективе помогает снижать долговую нагрузку до комфортного уровня и обеспечить существенный объем свободного денежного потока.
По итогам года группа получила чистый убыток в размере $44 млн. Его возникновение связано с большим размером убытка по валютным разницам. Без его учета компания получила
$578 млн. скорректированной чистой прибыли. В 4-ом квартале убыток по валютным разницам достиг $394 млн. Скорректированная чистая прибыль, следовательно, в 4-ом квартале
равнялась $244 млн., то есть была даже больше операционной прибыли за тот же период.
Кризисные явления в экономике России пока не сказались на планах производства ММК. В
начале года компания активно работала по наращиванию экспортных поставок. В частности
много продукции идет в Казахстан, где местные металлурги оказались в отчаянном положении из-за удешевления рубля к тенге.
Вывод. Нормализация условий несезонного 4-ого квартала (по налогам, убыткам по валютным разницам) и экстраполяция его ситуации на весь проблемный 2015г. дает оценку скорректированной чистой прибыли компании в объеме $640 млн. При цене акции $0.25 (15.2)
P/E 2015г. компании оказывается равным 4.42, что значительно ниже средней оценке Блумберга 7.43 и свидетельствует о потенциальной недооценке компании. Однако пока инвесторы опасаются углублению кризисных явлений в экономике и рисков снижения производства
в т.ч. металлургии.
http://www.onlinebroker.ru/analytics/
Душин Олег, аналитик, Инвестиционный департамент ВТБ 24
http://www.onlinebroker.ru/analytics/
Контакты
Консультации по инвестиционным услугам
Банка:
 Брокерское обслуживание на рынке акций,
облигаций и производных инструментов
 Обслуживание на валютном рынке Forex
 Доверительное управление активами
Для клиентов Москвы и Московской области:
(495) 982-58-15
Аналитическое сопровождение клиентов
и полная информация
об инвестиционных услугах
www.vtb24.ru www.onlinebroker.ru
sales@vtb24.ru
Для региональных клиентов:
(800) 333-24-24
regionsales@vtb24.ru
ВТБ24 - один из крупнейших операторов российского фондового рынка, обслуживающий каждого шестого
инвестора в России, а так же крупнейший российский маркет-мейкер международного валютного рынка Forex.
Важная информация
Все оценки и рекомендации подготовлены без учета индивидуальных инвестиционных предпочтений и финансовых обстоятельств инвесторов.
ВТБ24 рекомендует инвесторам самостоятельно оценивать потенциальные риски и доходности отдельных инвестиций и инвестиционных
стратегий, при необходимости обращаясь за помощью к квалифицированным специалистам по инвестициям. Клиенты ВТБ24 могут обращаться
за дополнительными консультациями к специалистам аналитического отдела Инвестиционного департамента банка.
Данный обзор предоставляется исключительно в информационных целях и не является предложением о купле-продаже. Несмотря на то, что
информация, содержащаяся в настоящем обзоре, взята из источников, рассматриваемых ВТБ24 как надежные, мы не несем ответственности за
точность и полноту указанной информации. Все мнения и оценки, приведенные в данном обзоре, отражают наши взгляды на указанную дату и
могут меняться без уведомления. Копирование и распространение информации, содержащейся в настоящем обзоре, возможно лишь с
письменного разрешения ВТБ24.
http://www.onlinebroker.ru/analytics/