Д. Б. Мещерский ОСОБЕННОСТИ ИНФЛЯЦИИ И ДЕФЛЯЦИИ В

56 Вестник РЭА ● 2011 ● № 4
Д. Б. Мещерский
ОСОБЕННОСТИ ИНФЛЯЦИИ И ДЕФЛЯЦИИ В УСЛОВИЯХ
ГЛОБАЛИЗАЦИИ МИРОВОЙ ЭКОНОМИКИ
В статье раскрыты новые грани инфляции и дефляции, вызванные современными рыночными тенденциями. Оцениваются возможности регулирования этих процессов на международном и
национальном уровнях.
Ключевые слова и словосочетания: инфляция, дефляция, кризис,
финансовая глобализация, международная ликвидность, макроэкономическое равновесие.
Динамика процессов инфляции и дефляции в современной экономике
(таблица) определяется изменениями, которые произошли в ней в конце ХХ –
начале XXI в., а также кризисными явлениями 2007–2010 гг.
Для предкризисного периода наиболее характерными явлениями стали
глобализация экономических связей хозяйствующих субъектов1, в том числе
банков, корпораций, инвестиционных институтов; развитие мирового финансового рынка, обусловившее интенсификацию трансграничного движения капитала; рост взаимозависимости национальных экономических систем; формирование международной ликвидности в виде основных резервных валют и
ее воздействие на ценовую динамику товарных рынков, а также фондового
рынка.
В период глобального финансово-экономического кризиса проявились
такие процессы, как синхронизация циклической динамики развитых стран;
интенсификация движения спекулятивного краткосрочного капитала; проведение ведущими странами стимулирующей денежно-кредитной и бюджетной
политики, определившей увеличение денежной массы в ведущих валютах;
частые проявления турбулентного состояния экономической системы, выражающиеся в высокой волатильности рыночных индикаторов; перманентные
нарушения макроэкономического равновесия, угрожающие как инфляционным, так и дефляционным процессами.
В этих условиях проявились специфические особенности инфляции и
дефляции: глобализация данных процессов; влияние на инфляцию и дефляцию международной ликвидности; быстрая смена инфляционных и дефляционных тенденций; интенсификация инфляции и дефляции; усложнение связей
денежного предложения с ценовой динамикой; повышение значения механизма инфляции и дефляции в синхронизации циклической динамики экономик
ведущих стран.
1
См.: Финансы : учебник – 3-е изд., перераб. и доп. / под ред. проф. В. Г. Князева, проф.
В. А. Слепова. – М. : Магистр, 2010. – С. 506.
Мещерский Д. Б. Особенности инфляции и дефляции в условиях глобализации
57
Инфляция в 1999–2010 гг.* (в % к предыдущему периоду)
Страна
1999 2000
Канада
1,7 2,7
Чехия
2,1 3,9
Китай
Индия
Исландия
3,2 5,1
Бразилия
Япония
–0,3 –0,7
Южная Корея
0,8 2,3
Норвегия
2,3 3,1
Великобритания
Швеция
0,5 0,9
США
2,2 3,4
Россия (ОЭСР)
85,7 20,8
Россия
36,5 20,2
(Росстат)
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010
2,5
2,3
2,8
1,9
2,2
2
2,1
2,4
0,3
–
4,8
1,8
0,1
2,8
1,9
2,6
3
6,3
1
–
4,8
5,9 –0,7 4,6
6,4
8,3 10,9
–
6,4
5,2
2,1
3,2
4
6,7
5,1 12,7 12
–
3,6
5,7
4,9
5
–0,8 –0,9 –0,3
0
–0,3 0,2
0,1
1,4
1,4
–
4,1
2,7
3,6
3,6
2,8
2,2
2,5
4,7
2,8
–
3
1,3
2,5
0,8
1,5
2,3
0,7
3,8
2,2
–
2,3
3,6
2,2
3,3
2,4
2,2
1,9
0,4
0,5
1,4
2,2
3,4 –0,3
–
2,9
1,6
2,3
2,7
3,4
3,2
2,9
3,8 –0,4 1,6
21,5 15,8 13,7 10,9 12,7 9,7
9
14,1 11,7
–
18,6
15,1
12
11,7
10,9
9
11,9
13,3
8,8
8,8
____________________
* Составлено по данным официальных сайтов ОЭСР (URL: http//www.oecd.org), МВФ (URL:
http//www.worldbank.org), Группы компаний РБК (URL: http//www.rbc.ru).
Особенностью инфляции и дефляции является глобализация этих процессов в результате формирования мирового финансового рынка, определившего высокую степень взаимозависимости национальных финансовых рынков
и синхронизацию темпов ценовой динамики в ведущих странах. В условиях
возрастающей взаимозависимости национальных экономик значительно возросла интенсивность их воздействий друг на друга. Такое воздействие передается из одной хозяйственной системы в другую через экспортно-импортные
операции1, открытость национальных фондовых рынков, деятельность транснациональных компаний, а также вследствие трансграничного движения капитала. Процесс глобализации характеризуется формированием емкого международного финансового рынка, существующего вне национальных границ.
Субъекты этого рынка концентрируются в основном в международных финансовых центрах и офшорных зонах. Основными сегментами международного финансового рынка являются денежный, кредитный, валютный, фондовый
рынки. Формируемые на них ценовые показатели выступают индикаторами
динамики национальных рынков. Поэтому перенос ценовых колебаний из
страны в страну в условиях глобализации происходит с минимальным лагом
во времени, а проведение спотовых и фьючерсных операций предопределяет
координацию в условиях глобализации не только текущей, но и будущей ценовой динамики.
В современной экономике отчетливо проявилась унификация процессов
ценообразования как на товарных, так и на фондовых рынках. На ее основе
сформировалась тенденция глобализации инфляции и дефляции, подкрепленная тесной интеграцией финансовых рынков ведущих стран и деятельностью
1
См.: Ценообразование : учебное пособие / под ред. проф. В. А. Слепова. – М. : Магистр; Инфра-М, 2010. – С. 96.
58 Вестник РЭА ● 2011 ● № 4
международных финансовых институтов. Однако данная тенденция в значительной степени ослабляется из-за отсутствия координации денежнокредитной и бюджетной политики ведущих государств.
Так, указанная проблема наиболее отчетливо проявилась в Европейском
союзе1. В денежной сфере Европейский центральный банк (ЕЦБ) осуществляет единую антиинфляционную политику, обеспечивая одинаковый для всех
стран Союза уровень инфляции – 2% в год. Но в то же время страны Союза
проводят собственную бюджетную политику, ограниченную лишь нормативами 3%-ного бюджетного дефицита и 60%-ного государственного долга к
ВВП. Нечеткость определения санкций за нарушение этих нормативов привела к их нарушению как крупными, так и небольшими странами – членами ЕС,
поставив под угрозу проведение единой антиинфляционной политики Европейского союза. При этом неконтролируемые бюджетные дефициты означают
дополнительные государственные расходы и соответственно увеличение платежеспособного спроса в экономике. Такая ситуация способствует интенсификации процесса кредитования коммерческими банками корпоративного
сектора и домашних хозяйств. В результате возрастает показатель денежного
мультипликатора. По этой причине наблюдается рост денежных агрегатов в
евро. Избыточная денежная масса оказывает заметное воздействие на ценовую
динамику.
Из проведенного анализа следует, что несогласованность денежнокредитной и бюджетной политики в условиях единого экономического пространства способна нейтрализовать стремление регулирующего органа снизить темпы инфляционного процесса. Также представляется важным вывод о
том, что бюджетная политика оказывает существенное, хотя и косвенное воздействие на динамику денежной массы. Эта политика способна интенсифицировать экономическую активность за счет увеличения государственных расходов. Их рост приводит к расширению деловой активности и соответственно
обеспечивает увеличение кредитования реального сектора. На этой основе
возрастают денежные агрегаты и усиливается инфляционное давление денег
на цены.
Ситуацию в Европейском союзе можно рассматривать в качестве общей
модели недостаточной координации денежно-кредитной и особенно бюджетной политики развитых стран. Проблема такой координации стала наиболее
острой в условиях глобального кризиса. Она не была решена ни в рамках
«Группы восьми», ни при консультациях двадцати ведущих стран мира. Участники этих консультаций не взяли на себя обязательств относительно ограничения мер поддержки их экономик с использованием денежно-кредитной и
бюджетной политики и, следовательно, отказались от непосредственного регулирования инфляционного и дефляционного процессов. В целом глобализация инфляции и дефляции не сопровождается разработкой и реализацией согласованных ведущими странами мер в сферах денежно-кредитной и бюджет-
1
См.: Бурлачков В. К. Инфляция и качество экономической среды // Банковское дело. – 2009. –
№ 2. – С. 43.
Мещерский Д. Б. Особенности инфляции и дефляции в условиях глобализации
59
ной политики, способных обеспечивать использование данных процессов в
целях достижения равновесного состояния мировой экономической системы.
Глобализация инфляции и дефляции означает, что указанные процессы
проявляются в результате шоков, возникающих в мировой экономике. Причем
эти процессы передаются из страны в страну, охватывая их национальные
экономики. Но одновременно глобализация обеспечивает достижение равновесия мировой экономики, т. е. относительную устойчивость ценовой динамики на мировых рынках в результате обеспечения сбалансированности товарной массы, присутствующей на этих рынках, с денежной ликвидностью в резервных валютах.
Следует учитывать, что при устойчивой динамике мировой экономики
инфляция и дефляция способны привести к равновесию в результате саморегулирования этой системы. Однако при кризисных явлениях установление
макроэкономического равновесия на основе саморегулирования экономических взаимодействий может занять длительный период и сопровождаться высокой волатильностью мировых рынков. Поэтому ускорение процесса преодоления кризисных явлений должно обеспечиваться широкой координацией денежно-кредитной и бюджетной политики ведущих стран как обязательного
условия эффективного функционирования глобализированных процессов инфляции и дефляции, обеспечивающего достижение равновесного состояния
мировых рынков.
Влияние на инфляцию и дефляцию объема международной ликвидности,
обращающейся в мировой экономике и состоящей из резервных валют, эмитированных национальными банками, а также создаваемой в процессе мультиплицирования денег при проведении кредитных операций в международных
финансовых центрах и офшорных зонах, может проявляться как в повышательной, так и в понижательной ценовой динамике. При этом избыточность
международной ликвидности, определяющая рост мировых цен (цены, наиболее характерные для определенных товаров при международных продажах1),
может быть следствием не только действий центральных банков, но и интенсивности процесса кредитования на международном финансовом рынке.
В период, предшествовавший мировому кризису, предложение международной ликвидности формировалось за счет оттока денежных ресурсов из
стран с резервными валютами на международный денежный рынок, функционирующий вне национальных границ и не подверженный регулированию со
стороны международных органов. Либерализация движения капитала привела
к ускоренному росту такой ликвидности.
Начальный период формирования международной ликвидности связан с
формированием сначала в Лондоне, а позднее во Франкфурте-на-Майне рынка
безналичных американских долларов, получивших название евродолларов изза новой сферы своего обращения – европейские страны. В 60–70-х гг. ХХ в.
появились рынки еврофунтов, евромарок, евроиен. С развитием азиатских
стран в 80–90-е гг. ХХ в. аналогичные рынки возникли в Токио, Сингапуре,
1
См.: Ценообразование : учебник / под ред. проф. В. А. Слепова. – М. : Экономистъ, 2007. –
С. 411.
60 Вестник РЭА ● 2011 ● № 4
Гонконге, а позднее – в Шанхае. Главной причиной формирования таких рынков стала деятельность ТНК (их потребности в масштабном финансировании,
доступе к масштабным финансовым ресурсам).
Следует учитывать, что создание международной ликвидности при проведении кредитных операций, т. е. мультиплицирование денег, осуществляется коммерческими банками, не подпадающими под национальное регулирование1 и соответственно не обязанными соблюдать обязательные резервные требования, что предопределяет максимальную величину денежного мультипликатора и максимальный объем создаваемой денежной массы.
Возможность сжатия или, наоборот, расширения кредитных операций
на международном рынке предопределяет существенные колебания ликвидности в резервных валютах. Поэтому избыток или недостаток международной
ликвидности способен отражаться в ценовой динамике мировых товарных
рынков. Эта ликвидность также воздействует на показатели фондового рынка,
определяя их существенную волатильность.
В период мирового кризиса центральные банки предприняли беспрецедентные меры по увеличению денежной массы в национальных экономиках.
Ее значительная часть начала обращаться на международном рынке и оказала
существенное воздействие на мировые цены и биржевые котировки. На наш
взгляд, избыточная международная ликвидность, сформировавшаяся в период
количественного смягчения в США в 2004–2006 гг., стала причиной надувания спекулятивного «пузыря» на рынке фьючерсов на нефть. В 2007 г. котировки нефти достигли 147 долларов за баррель. После ряда крупных банкротств в финансовом секторе США и, как следствие, нехватки долларовой
ликвидности мировая цена на нефть резко упала.
Значительное увеличение международной ликвидности в долларах, евро, фунтах, иенах в 2008–2010 гг. привело к быстрому росту мировой цены
золота с 800 долларов за тройскую унцию в 2008 г. до 1400 долларов в 2010 г.
В этот период значительная волатильность наблюдалась на большинстве мировых товарных рынках, а также на фондовом рынке. Неустойчивость процесса мультиплицирования резервных валют проявилась в нестабильности валютного рынка. В кризисный период для этого рынка были характерны быстрая смена ранее сложившихся тенденций, высокая волатильность котировок
основных валют.
В условиях неустойчивого формирования международной ликвидности
инфляция и дефляция в мировой экономике проявляют значительную нестабильность, которая выражается в непосредственном, не амортизируемом другими экономическими процессами воздействии макроэкономических шоков
на ценовую динамику. Вместе с тем усиливается реакция рынков на негативную информацию. Причем при высокой степени неопределенности относительно будущей динамики ценовых показателей участники рынков реагируют
на информацию, которая в предкризисный период обычно рассматривалась
1
См.: Ларцев М. И. Модернизация методов и инструментов денежно-кредитной политики России с учетом опыта развитых стран // Вестник Российской экономической академии имени
Г. В. Плеханова. – 2010. – № 4 (34). – С. 14.
Мещерский Д. Б. Особенности инфляции и дефляции в условиях глобализации
61
как нейтральная и не принималась во внимание при принятии решений о покупках и продажах.
В кризисных условиях произошла трансформация связей между инфляцией и дефляцией, обеспечивающих достижение макроэкономического равновесия после периода его нарушения. Рыночная неопределенность обусловливает разнонаправленные действия участников рынков и не позволяет в течение относительно короткого периода формировать тенденции, отражающие
фундаментальные факторы и позволяющие обеспечивать достижение макроэкономической сбалансированности.
Одна из характерных особенностей кризисных явлений – быстрая смена инфляционных и дефляционных тенденций в результате проявления турбулентных состояний экономической системы. Такая смена тенденций представляет собой результат неустойчивости рациональных ожиданий хозяйствующих субъектов. В условиях высокой турбулентности, определяемой интенсивной сменой трендов в динамических рядах макроэкономических показателей, могут наблюдаться существенные и быстрые изменения в представлениях участников рынков относительно фундаментальных тенденций и факторов. В результате происходят быстрые и часто разнонаправленные изменения в ценовых индексах, но они могут провоцироваться и монетарными факторами, в частности, значительным притоком в страну иностранного спекулятивного капитала. Причем повышение цен под воздействием указанного фактора может совпасть с негативной динамикой других макроэкономических
переменных и привести к формированию устойчивых инфляционных ожиданий. В свою очередь, дефляционные тенденции при негативной общеэкономической динамике также способны стать устойчивыми, несмотря на рост денежного предложения со стороны центрального банка. Например, такая ситуация сложилась в 90-е гг. ХХ в. в экономике Японии.
Интенсификация инфляции и дефляции в результате нарушений макроэкономического равновесия означает, что в кризисных условиях реакция экономической системы на негативные тенденции проявляется сильнее, чем в
условиях относительно стабильного развития. Это связано с неопределенностью, значительно усиливающейся в периоды экономической нестабильности.
Этот эффект особенно заметен в глобальной экономике, в которой состояние
хозяйственной конъюнктуры на национальных рынках оказывается в существенной зависимости от решений, принимаемых менеджментом транснациональных корпораций и иностранными инвесторами.
Процесс глобализации привел к снижению возможностей национальных
регуляторов по достижению макроэкономического равновесия. Но этот же
процесс способствовал уменьшению потенциала саморегулирования национальной экономики. Поэтому национальная экономическая система оказалась
в сильной зависимости от сложного, многоступенчатого процесса установления макроэкономического равновесия в мировой экономике. В этих условиях
возрастает нагрузка на инфляцию и дефляцию, обеспечивающие сбалансированность экономической системы. Это предопределяет значение данных процессов в функционировании современной экономики.
Усложнение связей денежного предложения с ценовой динамикой проявляется в кризисных условиях вследствие сочетания роста денежной массы с
62 Вестник РЭА ● 2011 ● № 4
падением совокупного спроса. Снижение спроса в корпоративном секторе
проявляется в падении инвестиционной активности. В результате формируется тенденция к снижению промышленного производства. Имеет место сокращение занятости, которое в свою очередь вызывает уменьшение платежеспособного спроса домашних хозяйств и стагнацию в потребительском секторе.
Стимулирующие меры правительств в такой ситуации традиционно направлены на повышение спроса за счет роста государственных расходов. Это
приводит к формированию в экономической системе противоположных тенденций: падение совокупного спроса объективно предопределяет дефляционный процесс, в то же время меры по стимулированию экономики вызывают
повышательную ценовую динамику. В результате могут проявиться значительные флуктуации на товарных и фондовых рынках.
Повышение значения инфляции и дефляции в синхронизации циклической
динамики экономик ведущих стран предопределено выполнением данными
процессами функции связующего звена между национальными экономиками,
а также между ними и мировой хозяйственной системой. В условиях транснационализации бизнеса и значительной степени интеграции экономических
процессов изменения конъюнктуры в одной стране быстро переносятся в
страны – торговые партнеры. В результате взаимосвязанной динамики макроэкономических процессов в национальном хозяйстве формируются как инфляционные, так и дефляционные тенденции, которые, однако, могут быть
нейтрализованы национальной денежно-кредитной политикой, обеспечивающей сбалансированность денежного спроса и предложения, если ценовая динамика не связана с фундаментальными тенденциями, проявившимися в мировой экономике и носящими долгосрочный характер.
Список литературы
1. Бурлачков В. К. Инфляция и качество экономической среды // Банковское дело. – 2009. – № 2.
2. Ларцев М. И. Модернизация методов и инструментов денежнокредитной политики России с учетом опыта развитых стран // Вестник Российской экономической академии имени Г. В. Плеханова. – 2010. – № 4 (34).
3. Финансы : учебник – 3-е изд., перераб. и доп. / под ред. проф.
В. Г. Князева, проф. В. А. Слепова. – М. : Магистр, 2010.
4. Ценообразование : учебник / под ред. проф. В. А. Слепова. – М. :
Экономистъ, 2007.
5. Ценообразование : учебное пособие / под ред. проф. В. А. Слепова. –
М. : Магистр; Инфра-М, 2010.
6. URL: http//www.oecd.org
7. URL: http//www.rbc.ru
8. URL: http//www.worldbank.org