Денежно-кредитная и фискальная политики и экономический

59
Вопросы экономики
УДК 336.02(470)
ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ И ФИСКАЛЬНАЯ ПОЛИТИКИ
И ЭКОНОМИЧЕСКИЙ РОСТ
В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ:
РЕЗУЛЬТАТЫ ЭКОНОМЕТРИЧЕСКОГО
ОЦЕНИВАНИЯ
С.А. МИЦЕК,
доктор экономических наук,
профессор кафедры финансов и кредита
E-mail: [email protected]
Е.Б. МИЦЕК,
доктор экономических наук,
профессор кафедры менеджмента и маркетинга
E-mail: [email protected]
Гуманитарный университет, г. Екатеринбург
В статье отмечается, что снижение темпов
роста экономики России делает необходимыми их
прогноз на ближайшие годы, а также определение
степени влияния инструментов экономической
политики и внешних факторов на величину этих
темпов. В связи с этим появилась необходимость
разработать эконометрическую модель, оценить ее
параметры и рассчитать с ее помощью прогноз экономики России на ближайшие два года при различных
вариантах фискальной и денежно-кредитной политик и динамики внешнеэкономических переменных.
С помощью эконометрической модели дан прогноз основных макроэкономических показателей
экономики РФ на ближайшие два года и влияния на
них денежно-кредитной и фискальной политики, а
также экспортных и импортных цен, сальдо счета
капитала и демографических факторов.
Согласно полученным результатам прогнозные
темпы роста ВВП нашей страны в ближайшие два
года будут близки к нулю, инфляция составит 7–8%
в год. При этом инвестиции в основной капитал
останутся недостаточными. Инфляция может
быть уменьшена за счет мер денежно-кредитной
политики, но лишь при дальнейшем снижении темпов
Финансы и кредит
роста. Подчеркивается, что сальдо счета капитала
не оказывает краткосрочного воздействия на темпы
роста ВВП, но является существенным для валового накопления основного капитала в долгосрочном
аспекте. Модель также позволила рассчитать импульсные мультипликаторы экзогенных переменных,
определяющих степень их воздействия на динамику
эндогенных переменных.
С помощью модели были сделаны выводы о
сохраняющейся сильной зависимости экономики
России от демографических и внешнеэкономических
факторов. Отмечено, что существенное влияние на
величину валового накопления основного капитала
оказывает денежно-кредитная политика. Влияние
фискальной политики на основные макроэкономические переменные не является значительным.
Модель может быть использована для прогнозирования развития экономики нашей страны,
выработки наилучших вариантов денежно-кредитной и фискальной политики, адаптации России к
внешнеэкономическим шокам.
Ключевые слова: эконометрическая модель,
экономический рост, фискальная политика, денежнокредитная политика
46 (622) – 2014
Finance and credit
Вопросы экономики
Issues on economics
60
Описание модели и методов оценивания
Авторами получены определенные результаты
оценивания и прогнозирования экономики Российской Федерации на основе эконометрической модели.
Указанная модель представляет собой модифицированную версию авторской модели, разработанной
ранее. Рассмотрим основные отличия представленного варианта модели от предыдущего.
1. Выборка квартальных динамических рядов, на
основании которых осуществлялось оценивание параметров модели, была увеличена вплоть
до III квартала 2013 г. Таким образом, имелось
75 точек наблюдения (начиная с I квартала 1995
г.). Источниками данных, как и ранее, служили
сайты Росстата, Банка России и группы RIM
Института народнохозяйственного прогнозирования.
2. Количество уравнений и тождеств модели было
увеличено с 28 до 39. Они описывают взаимосвязи между 44 переменными, из которых 5
являются экзогенными, а 39 – эндогенными.
Среди переменных, введенных в новый вариант
модели:
– долларовые индексы экспортных и импортных цен;
– рублевый индекс импортных цен;
– сальдо счета капитала;
– потребительские кредиты гражданам;
– курс доллара;
– объемы экспорта и импорта.
3. Экзогенными переменными модели являются:
– численность экономически активного населения;
– денежная масса М2 (национальное определение);
– долларовые индексы экспортных и импортных цен;
– сальдо счета капитала.
4. Был расширен перечень методов оценивания
параметров модели. Если предыдущая версия
модели оценивалась (будучи рекурсивной)
исключительно обыкновенным методом наименьших квадратов (OLS), то по второму
варианту – также с помощью двухшагового
метода наименьших квадратов (TSLS), обобСм. Мицек С.А., Мицек Е.Б. Среднесрочный прогноз динамики инвестиций в основной капитал в Российской Федерации
с помощью эконометрической модели // Финансы и кредит.
2010. № 40. С. 16–22.
URL: http://www.macroforecast.ru.
Финансы и кредит
щенного метода наименьших квадратов (GLS)
и ARCH (Maximum Likelihood – Autoregressive
Conditional Heteroskedasticity) метода. Измерялись и коинтеграционные зависимости между
переменными в каждом уравнении.
5. Все уравнения проверялись на наличие автокорреляции (тест Breush-Godfrey), гетероскедастичности (тесты White и Breush-PaganGodfrey), стабильности параметров (тест
Chow). Каждый динамический ряд – на наличие
единичного корня (ADF-тест). При применении
двухшагового метода в качестве инструментов
были использованы лаговые значения переменных, входящих в уравнение. Эндогенность
регрессоров в этом случае проверялось с помощью J-теста. Качество коинтеграционных
соотношений измерялось тестами Park Added
Variables, Engle-Granger и Philips-Ouliaris. При
применении методов OLS, GLS и TSLS использовались устойчивые к гетероскедастичности
стандартные ошибки и ковариации White, а
при применении ARCH-метода – устойчивые
стандартные ошибки и ковариации BollerslevWooldridge.
6. Выбор окончательного варианта оценок параметров для каждого уравнения осуществлялся
на основе результатов пост-прогноза. Выбирался тот метод оценивания, который давал
наилучшее значение коэффициента Тейла.
В настоящем исследовании авторы опирались
на отечественные и мировые традиции эконометрического моделирования.
Импульсные мультипликаторы,
результаты прогноза
Поскольку модель имеет нелинейный характер,
импульсные мультипликаторы рассчитывались как
реакция процента изменений эндогенных переменных на 1% изменений эндогенных переменных. Их
величины для трех важнейших эндогенных переменных отражены в табл. 1. Они позволяют сделать
определенные выводы.
1. Численность экономически активного населения (демографический фактор) имеет по-прежнему сильное влияние на экономику России
(соответствующий мультипликатор равен 0,5
для ВВП и 1,1 – для валового накопления основного капитала).
Для оценивания авторами был использован пакет EViews7.
46 (622) – 2014
Finance and credit
Вопросы экономики
Issues on economics
61
Величины импульсных мультипликаторов экзогенных переменных
для валового внутреннего продукта, дефлятора ВВП
и валового накопления основного капитала в постоянных ценах
Экзогенные переменные
Численность экономически активного населения
Долларовый индекс экспортных цен, фиксированный
курс доллара
Долларовый индекс экспортных цен, плавающий курс
доллара
Долларовый индекс импортных цен, фиксированный
курс доллара
Долларовый индекс импортных цен, плавающий курс
доллара
Денежная масса
Государственные закупки
Сальдо счета капитала
Эндогенные переменные
Валовой внутренний Дефлятор
Валовое накопление
продукт
ВВП
основного капитала
0,50
0,05
1,07
0,20
0,10
0,57
2. Экспортные и импортные цены оказывают заметный эффект на реальные переменные. При
этом положительный эффект экспортных цен
сильнее при плавающем курсе доллара, тогда
как отрицательное влияние роста импортных
цен сильнее при фиксированном долларе. Инфляция сильнее при плавающем долларе, что
очевидно.
3. Денежная масса оказывает сильный положительный эффект на валовое накопление основного капитала, но мультипликатор дефлятора
ВВП по денежной массе по-прежнему меньше
единицы. Данный результат есть следствие
сохраняющегося высокого спроса на деньги в
экономике России.
4. Государственные закупки оказывают существенное негативное воздействие на валовое
накопление основного капитала.
5. Влияние сальдо счета капитала является слабым,
по крайней мере в краткосрочном аспекте.
На основе разработанной модели были осуществлены различные варианты прогнозных расчетов на
2014–2015 гг. Они были разбиты на три группы:
– базовый вариант – a;
– вариант с неизменным значением экзогенных
переменных – b;
– прочие прогнозные варианты – c.
Суть различий между прогнозными вариантами
состоит в следующем. В базовом варианте а экзоРасходы на конечное потребление государственного управления в российской статистике национальных счетов.
Финансы и кредит
Таблица 1
0,26
0,36
1,19
–0,16
0,02
–0,27
–0,08
0,43
0,73
0,06
0,00
0,00
0,25
0,00
0,00
0,69
–0,56
0,02
генные переменные изменяются с темпом, равным
среднему темпу их изменений в 2010–2013 гг. В
варианте b значения всех экзогенных переменных
остаются неизменными. Наконец, в каждом из
прочих вариантов прогноза динамика одной из экзогенных переменных отличается от ее динамики
в базовом варианте.
В варианте b среднегодовой темп роста ВВП
в 2014–2015 гг. равен 0, дефлятора ВВП – 2,0%,
валового накопления основного капитала в неизменных ценах – 11%. Результаты прочих прогнозных
расчетов отражены в табл. 2, 3.
Базовый вариант прогноза показывает, что если
экзогенные переменные продолжат расти прежними
темпами, то среднегодовой темп роста ВВП в ближайшие два года будет близок к нулю, инфляция
Таблица 2
Базовый вариант прогноза на 2014–2015 гг.
Показатель
Значение
Экзогенные переменные
(ежеквартальный индекс роста)
Численность экономически активного
1,000
населения
Долларовый индекс экспортных цен
1,007
Долларовый индекс импортных цен
1,004
Денежная масса
1,040
Сальдо счета капитала (величина)
–4 310
Важнейшие эндогенные переменные
(среднегодовой темп роста, %)
Валовой внутренний продукт
0,0
Дефлятор ВВП
7,6
Валовое накопление основного капитала
–4,1
(постоянные цены)
46 (622) – 2014
Finance and credit
Вопросы экономики
Issues on economics
62
Таблица 3
Прочие варианты прогноза на 2014–2015 гг.
Вариант
1
2
3
4
5
6
7
Важнейшие эндогенные переменные
(среднегодовой темп роста, %)
Валовой
Дефлятор Валовое накопление
внутренний
ВВП
основного капитала
продукт
(постоянные цены)
–0,2
7,6
–4,2
Экзогенные переменные
(ежеквартальный индекс роста)
Численность экономически активного
населения
Отличие от базового варианта
Долларовый индекс экспортных цен
Отличие от базового варианта
Долларовый индекс экспортных цен
Отличие от базового варианта
Долларовый индекс импортных цен
Отличие от базового варианта
Денежная масса
Отличие от базового варианта
Сальдо счета капитала (величина)
Отличие от базового варианта
Государственные закупки (доля ВВП), %
Отличие от базового варианта, %
0,998
–0,002
1,000
–0,007
0,950
–0,057
1,030
0,026
1,005
–0,035
–25 000
–20 690
25
5
превысит 7% в год, а динамика валового накопления основного капитала в неизменных ценах будет
отрицательной.
Прочие варианты прогноза позволяют сделать
выводы о том, что резкое падение экспортных цен,
равно как и существенное повышение темпов роста
импортных цен в долларовом исчислении, приведут к
фундаментальному падению темпов экономического
роста. Жесткая денежно-кредитная политика поможет значительно снизить темпы инфляции, но ценой
сокращения темпов роста и падения инвестиций в
основной капитал. Увеличение государственных
закупок с нынешних 20% ВВП до 25% ВВП слабо
влияет на краткосрочные темпы роста, но при этом
резко снижает валовое накопление основного капитала. Иными словами, агрессивная фискальная
политика приведет к падению темпов роста в долгосрочном аспекте. Резкое ухудшение счета капитала
не оказывает быстрого влияния на темпы роста ВВП,
но заметно влияет на снижение инвестиций.
Выводы
Прогнозные расчеты, основанные на эконометрической модели, показывают, что в ближайшие два
года темпы роста экономики России скорее всего
будут низкими (много ниже чем в 2000–2008 гг., и
заметно ниже, чем в 2010–2012 гг.), а вероятность
стагнации весьма высока. Инфляция, очевидно, оста-
Финансы и кредит
–0,2
–0,4
–0,5
–3,3
–3,4
–1,3
–1,3
–1,0
–1,1
0,0
–0,0
0,2
0,2
–0,0
7,3
–0,3
5,3
–2,3
7,8
0,2
2,9
–4,6
7,6
–0,0
7,5
-0,1
–0,2
–5,3
–1,3
–11,0
–6,9
–6,3
–2,3
–8,5
–4,5
–5,6
–1,5
–9,4
–5,3
нется высокой. Она может быть снижена, если Банк
России продолжит жесткую денежно-кредитную
политику, но за счет дальнейшего снижения темпов
экономического роста. Российская экономика по-прежнему сильно зависит от цен на мировых рынках, а
также от демографических факторов. Ее внутренние
резервы роста остаются слабыми. Увеличение доли
государственных закупок в ВВП приведет к снижению темпов роста, но лишь в долгосрочном плане.
Ухудшение счета капитала не окажет краткосрочного
влияния на темпы экономического роста, но заметно
снизит инвестиции, т.е. окажет негативное влияние
в долгосрочном аспекте.
Список литературы
1. Айвазян С.А., Бродский Б.Е. Макроэконометрическое моделирование: подходы, проблемы, пример
эконометрической модели российской экономики //
Прикладная эконометрика. 2006. № 2. С.85–111.
2. Айвазян С.А. и др. Макроэконометрическое моделирование экономик России и Армении.
Особенности макроэкономической ситуации и
теоретическое описание динамических моделей //
Прикладная эконометрика. 2013. № 30. С. 3–25.
3. Айвазян С.А. и др. Макроэконометрическое
моделирование экономик России и Армении. Агрегированные макроэконометрические модели национальных экономик России и Армении // Прикладная
эконометрика. 2013. № 31. С. 7–31.
46 (622) – 2014
Finance and credit
Вопросы экономики
Issues on economics
63
4. Мицек С.А., Мицек Е.Б. Среднесрочный
прогноз динамики инвестиций в основной капитал
в Российской Федерации с помощью эконометрической модели // Финансы и кредит. 2010. № 40.
С. 16–22.
5. Basdevant Olivier. An Econometric Model of
the Russian Federation // Economic Modelling. 2000.
№ 17. P. 305–306.
6. Green William H. Econometric analysis. 6th ed.,
Upper Saddle River. NJ: Prentice Hall. 2008.
7. Intriligator D.M., Bodkin R.G., Cheng Hsiao.
Econometric Models, Techniques and Applications.
Upper Saddle River, NJ, Prentice Hall, 1996.
8. Johnston Jack and DiNardo John. Econometric
Methods. 4th ed. New York: McGraw Hill. 2007.
9. Merton R. Optimum consumption and portfolio
rules in a continuous time model // Journal of Economic
Theory. 1971. № 3. P. 373–413.
10. Lewis Karen K. Trying to Explain Home Bias
in Equities and Consumption // Journal of Economic
Literature.1999. № 37. P. 571–608.
11. Dickey D.A., Fuller W.A. Distribution of the
Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit
Root // Journal of the American Statistical Association.
1979. № 74. P. 427–431.
Issues on economics
Finance and credit
ISSN 2311-8709 (Online)
ISSN 2071-4688 (Print)
MONETARY AND FISCAL POLICIES AND ECONOMIC GROWTH
IN THE RUSSIAN FEDERATION: ECONOMETRIC ESTIMATION RESULTS
Sergei A. MITSEK,
Elena B. MITSEK
Abstract
The article states that decreasing growth rates of
Russian economy necessitate their near-term outlook
and determination of the extent of influence of
economic policy instruments and external factors on the
growth rates. Therefore, there is a need to develop an
econometric model, estimate its parameters and prepare
a forecast of Russian economy for the next two years
under various scenarios of fiscal and monetary policy
and dynamics of external economic variables. Using
the econometric model, the authors provide a forecast
of the main macroeconomic indicators of the Russian
economy for the next two years and the influence of
monetary and fiscal policy, as well as export and import
prices, capital account balance and demographic factors
on these indicators. According to the obtained results,
the expected GDP growth rates of our country in the
next two years will be close to zero, inflation will
make 7–8% a year. In this case, investment in fixed
capital will be insufficient. Monetary policy measures
can reduce inflation but only on condition of further
decrease in growth rates. The authors emphasize that
capital account balance does not have any impact
on GDP growth rates, but it is essential for gross
accumulation of capital assets in the long run. The
Финансы и кредит
model also enabled to calculate impulse multipliers of
exogenous variables defining the extent of their impact
on dynamics of endogenous variables. Using the model,
the authors concluded about the remaining strong
dependence of Russian economy on demographic
and external economic factors. They emphasized that
monetary policy has a significant impact on the size
of gross accumulation of capital assets. The influence
of fiscal policy on the main macroeconomic variables
is inconsiderable. The model may serve as a tool to
forecast our country’s economy development, work
out the best options of monetary and fiscal policy, and
adapt Russia to external economic shocks.
Keywords: econometric model, economic growth,
fiscal, monetary, policy
References
1.Aivazyan S.A., Brodskii B.E. Makroekonometricheskoe modelirovanie: podkhody, problemy, primer
ekonometricheskoi modeli rossiiskoi ekonomiki [Macroeconometric modeling: approaches, problems, an example of econometric model of the Russian economy].
Prikladnaya ekonometrika – Applied econometrics,
2006, no. 2, pp. 85–111.
46 (622) – 2014
Finance and credit
Вопросы экономики
Issues on economics
64
2. Aivazyan S.A. e.a. Makroekonometricheskoe
modelirovanie ekonomik Rossii i Armenii. Osobennosti
makroekonomicheskoi situatsii i teoreticheskoe opisanie
dinamicheskikh modelei [Macroeconometric modeling
of the economies of Russia and Armenia. Specifics of
macroeconomic situation and theoretical description of
dynamic models]. Prikladnaya ekonometrika – Applied
econometrics, 2013, no. 30, pp. 3–25.
3. Aivazyan S.A. e.a. Makroekonometricheskoe
modelirovanie ekonomik Rossii i Armenii. Agregirovannye makroekonometricheskie modeli natsional’nykh
ekonomik Rossii i Armenii [Macroeconometric modeling of the economies of Russia and Armenia. Aggregated macroeconometric models of the national
economies of Russia and Armenia]. Prikladnaya
ekonometrika – Applied econometrics, 2013, no. 31,
pp. 7–31.
4. Mitsek S.A., Mitsek E.B. Srednesrochnyi prognoz dinamiki investitsii v osnovnoi kapital v Rossiiskoi
Federatsii s pomoshch’yu ekonometricheskoi modeli
[A medium-term forecast of dynamics of investment
in capital assets of the Russian Federation by using an
econometric model]. Finansy i kredit – Finance and
credit, 2010, no. 40, pp. 16–22.
5. Basdevant Olivier. An Econometric Model of
the Russian Federation. Economic Modelling, 2000,
no. 17, pp. 305–306.
Финансы и кредит
6. Green William H. Econometric Analysis. 6th ed.
Upper Saddle River, NJ, Prentice Hall, 2008.
7. Intriligator D.M., Bodkin R.G., Cheng Hsiao.
Econometric Models, Techniques and Applications.
Upper Saddle River, NJ, Prentice Hall, 1996.
8. Johnston Jack, DiNardo John. Econometric
Methods. 4th ed. New York, McGraw Hill, 2007.
9. Merton R. Optimum consumption and portfolio
rules in a continuous time model. Journal of Economic
Theory, 1971, no. 3, pp. 373–413.
10. Lewis Karen K. Trying to Explain Home Bias
in Equities and Consumption. Journal of Economic
Literature, 1999, no. 37, pp. 571–608.
11. Dickey D.A., Fuller W.A. Distribution of the
Estimators for Autoregressive Time Series with a Unit
Root. Journal of the American Statistical Association,
1979, no. 74, pp. 427–431.
Sergei A. MITSEK
Liberal Arts University, Yekaterinburg,
Russian Federation
[email protected]
Elena B. MITSEK
Liberal Arts University, Yekaterinburg,
Russian Federation
[email protected]
46 (622) – 2014
Finance and credit