ЭКОНОМИКА ЗАРУБЕЖНЫХ СТРАН Д.А. Гусейнов ,

ВЕСТН. МОСК. УН-ТА. СЕР. 6. ЭКОНОМИКА. 2010. № 5
ЭКОНОМИКА ЗАРУБЕЖНЫХ СТРАН
Д.А. Гусейнов1,
аспирант экономического ф-та МГУ имени М.В. Ломоносова
ДОЛЛАРИЗАЦИЯ НАЦИОНАЛЬНОЙ ЭКОНОМИКИ
И ФУНКЦИИ ДЕНЕГ
В представленной работе рассматриваются теоретические аспекты
процессов долларизации национальной экономики. Несмотря на актуальность, проблема долларизации в настоящее время остается малоразработанной в отечественной литературе. В связи с этим в статье сформулирован понятийный аппарат процессов долларизации и раскрыта сущность
проблемы долларизации национальной экономики с помощью прикладного анализа через призму функций денег.
Ключевые слова: долларизация, официальная долларизация, полная
долларизация, полуофициальная долларизация, неофициальная долларизация, теневая долларизация, замещение валют, замещение активов.
The paper assembles theoretical aspects of dollarization of national economy. Nowadays the dollarization issues are crucial still they are miserably studied
in Russia. Accordingly the paper represents the adequate definition of dollarization and exposes key problems of dollarization with applying analysis method
through money functions.
Key words: dollarization, official dollarization, full dollarization, semiofficial
dollarization, unofficial dollarization, shadow dollarization, currency substitution, asset substitution.
Понятие официальной, полуофициальной
и неофициальной долларизации
Долларизация национальной экономики — процесс замещения
иностранной валютой ряда (или всех) функций национальной.
Речь идет о трех основных функциях денег: меры стоимости, средства обращения и средства накопления. Замещение иностранной
валютой функций национальной может происходить де-юре, т.е.
с юридическим наделением иностранной валюты каким-либо статусом, либо де-факто, т.е. неофициально, без предоставления статуса иностранной валюте. Поэтому термин «долларизация» в экономической литературе имеет два содержания: юридическое и
экономическое. Эти два аспекта означают, что по сути, под термином «долларизация» понимаются два разных явления:
1
24
Гусейнов Джейхун Акиф оглы, тел.: +7 (926) 471-66-66; e-mail: [email protected]
1) наделение иностранной валюты особым статусом официальной
(статусом единственного законного платежного средства — в случае официальной долларизации (отказ от национальной валюты и
объявление иностранной валюты в качестве законного платежного
средства), или статусом другого легального платежного средства —
в случае полуофициальной долларизации (функционирование бимонетарной системы));
2) экономическое вытеснение национальной валюты иностранной
(замещение иностранной валютой функций национальной).
При этом экономическое вытеснение национальной валюты
иностранной будет иметь место во всех случаях. В случае официальной и полуофициальной долларизации замещение иностранной
валютой функций национальной происходит с «подачи» правительства, а в случае неофициальной долларизации носит теневой
характер. Для данной статьи важно экономическое содержание
процесса долларизации, а именно замещение иностранной валютой
функций национальной.
Итак, как было указано выше, долларизация экономики означает
процесс замещения иностранной валютой ряда (или всех) функций
национальной: средства накопления, меры стоимости и средства
обращения. В зависимости от того, какая функция замещается в
первую очередь (хотя установить это в большинстве случаев достаточно сложно), различают долларизацию в узком и широком понимании2. В узком понимании долларизация — процесс замещения
иностранной валютой функции средства обращения национальной. В широком понимании под долларизацией национальной
экономики понимается процесс замещения иностранной валютой
большинства (или всех) функций национальной3. Подробнее о
функциях денег, замещаемых в процессе долларизации, будет изложено ниже, сейчас же необходимо отметить, что в настоящей
работе рассматривается понятие «долларизация в широком смысле»
(далее по тексту — долларизация), синонимом которого выступает
словосочетание «замещение валют и активов».
Как было упомянуто, долларизация бывает официальной, полуофициальной и неофициальной.
Официальная или полная долларизация (official or full dollarization) —
законодательно оформленное признание правительством государства исключительного или приоритетного статуса иностранной
валюты в качестве законного платежного средства по отношению
к национальной валюте. Как правило, в случае официальной дол2 Chang R., Velasco A. Dollarization: Analytical Issues // NBER Working Paper. 2002.
N 8838.
3 Savastano M. Dollarization in Latin America: Recent Evidence and Some Policy Issues // IMF Working Paper. 1996. January. N 4.
25
ларизации страна не обладает национальными банкнотами и монетами. Однако она может выпускать собственные монеты, которые играют вспомогательную роль и облегчают наличные расчеты.
Страны с официально долларизованной экономикой могут в
качестве законного платежного средства использовать различные
иностранные валюты. Например, доллар США официально используют семь суверенных государств (Панама, Эквадор, Сальвадор,
Палау, Маршалловы Острова, Федеративные Штаты Микронезии,
Восточный Тимор), пять подконтрольных США территорий4 (Гуам,
Северные Марианские Острова, Пуэрто-Рико, Американские Виргинские Острова, Американское Самоа), три британских заморских территории (Британские Виргинские Острова, Тёркс и Кайкос,
Британская Заморская Территория в Индийском Океане). При этом
Панама, Сальвадор и Эквадор также чеканят собственные монеты.
Помимо доллара США еще около двадцати официально долларизованных экономик используют евро (суверенные государства
Андорра, Ватикан, Косово, Монако, Сан-Марино, Черногория, а
также заморские департаменты и провинции Франции5), швейцарский франк (Лихтенштейн), австралийский доллар (суверенные
государства Кирибати, Науру, Тувалу, а также три подконтрольные
Австралии территории6), новозеландский доллар (три самоуправляемые территории Новой Зеландии7 и Британская заморская территория острова Питкэрн), датскую крону (самоуправляемые территории Дании, Гренландия и Фарерские острова), турецкую лиру
(непризнанная республика Северный Кипр) и др. Российский
рубль используется в качестве национальной валюты в Абхазии и
Южной Осетии.
Полуофициальная долларизация (semiofficial dollarization) характерна для стран, в которых функционирует бивалютная или бимонетарная система (bimonetary system). Согласно определению
Международного валютного фонда (МВФ), в полуофициально
долларизованных странах иностранная валюта считается «другим
легальным платежным средством», т.е. иностранная валюта широко
используется в экономике, но при этом она обязательно выступает
второстепенным платежным средством по отношению к национальной валюте. На практике в полуофициально долларизованных
4 Являются ассоциированными с США государствами. Американское Самоа
имеет статус неорганизованной и неприсоединившейся территории, остальные
четыре — статус организованной неприсоединившейся территории.
5 Гвиана, Мартиника, Реюньон, Майотта, Сан-Пьер и Микелон, Гваделупа,
Сан-Бартельми и Сан-Мертен.
6 Три территории, имеющие статус внешних территорий Австралийского Союза
(Кокосовые острова, остров Норфолк, остров Рождества).
7 Свободные государства, ассоциированные с Новой Зеландией: Ниуэ, Токелау, острова Кука.
26
странах иностранная валюта превалирует как валюта банковских
вкладов, однако заработная плата, налоги и повседневные расходы
«котируются» только в национальной валюте. Сегодня насчитывается более десяти стран с полуофициально долларизованной экономикой: Багамы, Бутан, Бруней, Гаити, Камбоджа, Сан-Томе и
Принсипи, Лесото, Либерия, Намибия, коронные владения Великобритании остров Мэн и Нормандские острова (владения Гернси
и Джерси).
Официальная и полуофициальная долларизация характерна для
ряда развивающихся стран и стран с переходной экономикой.
Значительно шире распространена неофициальная, или теневая,
долларизация (unofficial or shadow dollarization), которая свойственна
не только большинству развивающихся стран и стран с переходной
экономикой, но отчасти и развитым странам. В случае неофициальной долларизации национальная валюта используется, в основном, для совершения небольших сделок и официальных платежей
(налоги, сборы, пошлины и т.д.), в то время как иностранная валюта играет ключевую роль в проведении крупных операций и накоплении сбережений.
Неофициальная долларизация также называется частичной,
или фактической, что означает, что в случае неофициальной долларизации иностранная валюта частично замещает функции национальной. Ключевое отличие неофициальной долларизации от
полуофициальной заключается в отсутствии законодательно закрепленного статуса иностранной валюты в качестве другого легального платежного средства. В случае неофициальной долларизации речь идет о фактическом (экономическом) вытеснении
национальной валюты иностранной.
Функции денег и долларизация. Замещение валют
и замещение активов
Сколько функций и какие из них национальная валюта уступает
иностранной? Этот вопрос является ключевым, и ответ на него крайне важен при анализе долларизации конкретной национальной
экономики. Для того чтобы ответить на данный вопрос, необходимо
рассмотреть проблему долларизации через призму функций денег.
Советник по технической помощи в Департаменте денежнокредитных и финансовых систем МВФ С. Хейзен считает целесообразным разграничить три вида долларизации в зависимости от
функции, которая замещается8:
8 См.: Хейзен С. Долларизация: контроль риска имеет ключевое значение //
Финансы & развитие. 2005. Март. С. 44—45.
27
1) долларизация платежей9 — иностранная валюта используется
главным образом как платежное средство (замещается функция
средства обращения);
2) финансовая долларизация — резиденты страны владеют финансовыми активами в иностранной валюте (замещается функция
средства накоплений);
3) реальная долларизация — цены и/или заработная плата устанавливается в иностранной валюте (замещается функция меры
стоимости).
Таким образом, анализ долларизации сквозь призму функций
денег предполагает, что долларизация распадается на три элемента: замещение функции средства обращения, замещение функции
средства накоплений и замещение функции меры стоимости. Аналогично количественное значение общего уровня долларизации
должно равняться сумме количественных значений трех составляющих долларизации.
Однако на практике замещение функции меры стоимости количественно измерить крайне сложно, к тому же этот процесс не
представляет исследовательского интереса. Теоретически это можно было бы сделать следующим образом: собрать данные о ценообразовании по всем товарам и услугам, а также заработной плате;
затем рассчитать долю цен, которые устанавливаются в иностранной валюте. Однако этот показатель будет иметь два недостатка.
Во-первых, рассчитанный показатель будет не совсем корректным. Формально цены могут устанавливаться в национальной валюте, но регулярно пересматриваться в зависимости от изменения
обменного курса. Также при заключении трудовых контрактов работники могут включить в них условие корректировки заработной
платы, установленной в национальной валюте, в зависимости от
изменения обменного курса. Аналогичное условие может включаться в контракты на аренду, на услуги и др. В этом случае фактически имеет место установление цен и заработной платы в иностранной валюте. Поэтому реальный уровень замещения функции
меры стоимости рассчитать практически невозможно.
Во-вторых, этот показатель невозможно будет просуммировать
с показателями уровня замещения функции накоплений и функции обращения. Последние два показателя (доля сбережений в
иностранной валюте и доля иностранной валюты в обращении)
представляют собой доли от стоимостных величин: от сбережений
и от наличной денежной массы. А показатель уровня замещения
функции меры стоимости (доля цен, установленных в иностран9 Термин «долларизация платежей» сходен с понятием «долларизация в узком
смысле» по терминологии, принятой в работах: Savastano M. Op. cit.; Chang R.,
Velasco A. Op. cit.
28
ной валюте) является долей от нестоимостной величины (от количества цен). Поэтому показатель уровня замещения функции меры
стоимости просуммировать с показателями уровня замещения
функции накоплений и функции обращения нельзя.
По причине вышеперечисленных проблем оценка уровня замещения функции меры стоимости исследователями игнорируется.
Тем не менее, как уже упоминалось, теоретически этот показатель
рассчитать можно, но расчет необходимо делать автономно от других элементов долларизации. Тогда на основании такого расчета
можно будет сделать вывод об уровне реальной долларизации, об
уровне замещения функции меры стоимости.
Среди западных экономистов широко распространена другая
классификация долларизации, которая включает два других ее
элемента — замещение функций, поддающихся количественному
изменению10:
1) замещение валют11 (currency substitution) — использование
иностранной валюты в качестве средства обращения;
2) замещение активов12 (asset substitution) — использование иностранной валюты в качестве средства сбережения.
Приверженцы узкого понимания долларизации часто используют понятие «замещение валют» как синоним долларизации, однако в настоящей работе замещение валют представляет собой
один из элементов долларизации. Замещение валют означает замещение иностранной валютой функции средства обращения национальной. Такое замещение возникает в ответ на высокий уровень инфляции, в частности на гиперинфляцию, когда высокие
издержки использования национальной валюты для трансакций
побуждают экономических агентов перейти на использование
иностранной. Практика показывает, что если использование иностранной валюты в обращении становится распространенным, то
от этого явления очень сложно избавиться. Так, во многих развивающихся странах Латинской Америки, Азии, странах с переходной экономикой Центральной и Восточной Европы и на постсоветском пространстве неофициальная долларизация сохраняется
до настоящего времени, даже несмотря на улучшение макроэкономических показателей и стабилизацию. Это происходит из-за
10 Ize A., Levy-Yeyati E. Dollarization of Financial Intermediation: Causes and Policy
Implications // IMF Working Paper. 1998. March. N 28; Chang R., Velasco A. Op. cit.
11 Термин «замещение валют» сходен с понятием «долларизация в узком смысле» по терминологии, принятой в работах: Savastano M. Op. cit.; Chang R., Velasco A.
Op. cit., а также сходен с понятием «долларизация платежей» по терминологии,
приведенной в работе: Хейзен С. Указ. соч.
12 Термин «замещение активов» сходен с термином «финансовая долларизация» по терминологии, приведенной в работе: Хейзен С. Указ. соч.
29
действия эффекта, который получил в экономической литературе
название эффект храповика, или эффект гистерезиса13.
Замещение активов в свою очередь предполагает использование активов, номинированных в иностранной валюте, в качестве
средства сбережения в целях страхования от макроэкономических
рисков, которые могут привести к обесцениванию активов. Некоторые исследователи, отмечая, что валюта тоже является активом,
уточняют понятие «замещение активов» и трактуют его более широко как «замещение валют и других финансовых активов»14. Замещение активов тесно связано с понятием «портфельных мотивов» в кейнсианской теории спроса на деньги.
Большинство примеров неофициальной долларизации экономики относится к замещению активов. Например, в России в
1990-х гг., в частности во время кризиса 1998 г., доллар замещал
почти все функции рубля. Неофициальное обращение доллара
было значительным, он также выполнял функцию меры стоимости. Что касается сбережений, у населения они были ничтожны и
изъяты из банковского сектора в виде тезаврированной на руках
инвалютной наличности. Средства организаций хранились на долларовых счетах в иностранных банках. Но России удалось преодолеть многочисленные негативные последствия кризиса 1998 г., не
прибегая к официальной долларизации.
В период с 1998 по 2003 г., несмотря на сохраняющееся в теневом секторе экономики инвалютное обращение, рубль постепенно
вернул себе функции средства обращения и частично функцию
меры стоимости. Однако долларизация по вкладам населения и
средствам организаций (замещение активов) увеличивалась до
февраля 2003 г., в том числе по причине эффекта гистерезиса, а
также проблемы низкого уровня доверия экономических агентов
к проводимой правительством политике. В период с февраля 2003 г.
по лето 2008 г. в России наблюдалась дедолларизация — устойчивое
снижение уровня долларизации экономики, — связанная с экономическим ростом и макроэкономической стабилизацией.
Современный мировой финансовый кризис, настигший Россию в августе 2008 г., способствовал повышению уровня долларизации экономики. В условиях кризиса выросли инвалютные сбережения населения и инвалютные денежные активы предприятий,
однако рубль сохранил за собой функцию средства обращения и
частично — меры стоимости. Во многом это стало возможным
13 См.: Головнин М.Ю. Долларизация в переходных экономиках России и стран
Центральной и Восточной Европы // Проблемы прогнозирования. 2004. № 3.
14 Тумарова Т.Г., Корнилович С.Г. Процессы замещения валют и активов в странах Евразийского Экономического Сообщества // Вестник Санкт-Петербургского
университета. 2007. Сер. 8. Вып. 2. С. 134—156.
30
благодаря умелой политике правительства, которое, с одной стороны, не стало препятствовать оттоку капитала, с другой — не допустило одномоментной девальвации рубля, что сказалось на доверии населения к проводимой политике. На сегодняшний день
российская экономика все еще остается высокодолларизованной
по элементу замещения активов (в том числе из-за действия эффекта гистерезиса), но, учитывая стабилизацию обменного курса
рубля, стоит ожидать положительных тенденций. Таким образом,
за последние двадцать лет в России наблюдалось замещение иностранной валютой всех трех функций рубля.
Список литературы
Головнин М.Ю. Долларизация в переходных экономиках России и
стран Центральной и Восточной Европы // Проблемы прогнозирования.
2004. № 3.
Тумарова Т.Г., Корнилович С.Г. Процессы замещения валют и активов в
странах Евразийского Экономического Сообщества // Вестник СанктПетербургского университета. 2007. Сер. 8. Вып. 2.
Хейзен С. Долларизация: контроль риска имеет ключевое значение //
Финансы & развитие. 2005. Март.
Chang R., Velasco A. Dollarization: Analytical Issues // NBER Working Paper.
2002. N 8838.
Feige E.L. Dollarization and Euroization in Transition Countries // Working
Paper of Fordham University International Conference on “Euro and Dollarization: Forms of Monetary Union in Intergrating Regions”. 2002a. April.
Feige E.L. Empirical Evidence on Currency Substitution, Dollarization, and
Euroization in Transition Countries: The 8th Dubrovnik Conference on Monetary
Policy and Currency Substitution in Emerging Markets. 2002b. June.
Havrylyshyn O. Dollarization in the Former Soviet Union: From Hysteria to
Hysteresis // IMF Seminar Materials. 2003. January.
Honohan P., Anqiing Sh. Deposit Dollarization and the Financial Sector in
Emerging Economies // Development Research Group The World Bank. 2002.
Ize A., Levy-Yeyati E. Dollarization of Financial Intermediation: Causes and
Policy Implications // IMF Working Paper. 1998. March. N 28.
Savastano M. Dollarization in Latin America: Recent Evidence and Some
Policy Issues // IMF Working Paper. 1996. January. N 4.
Shinkevich A., Oomes N. Dollarization Hysteresis in Russia // EERC Working
Paper. 2002. January.