Представьте себе - Финансы и развитие - Март 2007

ПРЕДСТАВЬТЕ
СЕБЕ
Глобальные потоки капитала:
не подчиняясь силе тяготения
Picture This 2/1/07
T
ЕХНОЛОГИЧЕСКИЕ нововведения и более быст­
рые потоки информации, дополняемые резким
приростом совокупных сбережений, инвестируемых в зарубежные финансовые инструменты,
способствуют существенной глобализации потоков капитала, которая определяется как движение капитала через
международные границы. Эти потоки, включающие долговые инструменты, портфельные инвестиции в акционерный
и финансирование на основе прямых инвесPictureкапитал
1, 2/1/07
тиций, достигли в 2005 году 6 трлн долларов США.
В Европе, которая лидирует в этом процессе, наблюдается
быстрое увеличение потоков капитала между европейскими странами, чему способствовало принятие общей
валюты
Chart 2 — евро.
Европа играет в этом процессе ведущую роль: . . .
Рicture 1
(Глобальные потоки капитала, в млрд долл.)
Глобальные потоки капитала резко
возросли с 1995 года.
7000
(Потоки капитала)
5000
8000
В процентах мирового ВВП
(правая шкала)
7000
6000
5000
15
12
9
4000
6
3000
2000
Picture
This
1000
3
В млрд долларов
2/1/07
(левая шкала)
0
1995
0
05
2000
Источник: IMF, International Financial Statistics.
Развитые страны Европы предоставляли крупные суммы
финансирования
европейским странам с формирующимся
Chart 2b
рынком — новым членам Европейского союза.
. . . ее доля увеличилась за последнее
десятилетие с 55 процентов до 72 процентов.
(Доля в глобальных потоках капитала, в процентах)
1996
10
Все страны
Развитые страны Европы, кроме Соед. Королевства
Соединенное Королевство
Северная Америка
Страны с формирующимся рынком
Страны Азии с развитой экономикой
6000
20
27
21
8
35
2000
1000
0
–1000
1995
2000
05
Источник: IMF, International Financial Statistics.
Страны переходят к выпуску долговых обязательств в наPicture This
циональной валюте, что отражает лучшее состояние экоDate: 2/1/07
номических
детерминант, больший интерес иностранных
инвесторов и расширение базы внутренних институциональных инвесторов. Благоприятная глобальная конъюнктура позволяет странам обеспечить приток долгосрочного
финансирования
и улучшить структуру долга.
Chart 3
Рынки национальных облигаций стран
с формирующимся рынком быстро
расширяются.
50
4
16
3000
(Непогашенные внутренние долговые обязательства отдельных стран
с формирующимся рынком, в процентах от мирового ВВП)
2005
8
4000
51
Корпоративные эмитенты
Финансовые учреждения
Органы гос. управления
40
30
20
10
Страны Азии с развитой экономикой
Развитые страны Европы,
кроме Соед. Королевства
Источник: IMF, International Financial Statistics.
14 Финансы & развитие март 2007
Северная Америка
Страны с форм. рынком
Соед. Королевство
0
1997
99
2001
Источник: Банк международных расчетов.
03
05
Picture This
Date: 2/7/07
Хотя доля стран с формирующимся рынком в совокупных
потоках капитала все еще невелика, она существенно возросла благодаря крупным профицитам по счету текущих операций в странах Азии и в последнее время в странах-экспортерахChart
нефти.
4
Эти потоки поступают преимущественно
в форме официальных резервов,
вкладываемых в долгосрочные ценные
бумаги США.
Парадоксально то, что страны с формирующимся рынком являются основными
поставщиками капитала на развитые рынки.
(Глобальные потоки капитала, в млрд долл.)1
2500
(В процентах)
60
Доля стран
Страны с формир. рынком
с формирующимся
Северная Америка
рынком
Страны Азии с развитой
(правая шкала)
экономикой
2000
1500
Picture This
Date: капитала
2/1/07 из стран с формирующимся рынком в
В потоках
страны с развитым рынком преобладают резервы центральных банков и суверенные фонды накопления богатства, главным образом из азиатских стран с формирующимся рынком
и стран-экспортеров
нефти.
Chart 5
50
40
(В млрд долларов)
3500
Совокупный долг Казначейства и федеральных
3000
агентств США по держателям долговых обязательств
2500
1000
30
500
20
1500
0
10
1000
–500
0
500
1995
97
99
2001
03
05
Picture This 2/1/07
99
2001
Значительный дефицит по счету текущих
операций США является зеркальным
отражением профицитов в странах Азии
и странах-экспортерах нефти, . . .
(Сальдо счета текущих операций, в процентах от мирового ВВП)
. . . но чистые иностранные обязательства
США практически не возросли.
(Чистые иностранные активы, в процентах от мирового ВВП)
Страны-экспортеры нефти
5
Страны Азии с формирующимся
рынком
Япония
0
0,5
0
–0,5
Зона евро
–5
Япония
Соединенные Штаты
–10
–1,0
Соединенные Штаты
–15
–1,5
1997
2000
03
06
09
05
Несмотря на крупный дефицит по счету текущих операций
и значительный приток капитала, чистые иностранные обязательства США в последние годы оставались на постоянном
уровне, при том что стоимость иностранных активов США
повысилась в связи с ослаблением доллара и устойчивым состоянием зарубежных фондовых рынков. Однако, учитывая
продолжающийся крупный дефицит по счету текущих опеChart 7
раций,
они, вероятно, резко увеличатся.
10
Страны Азии
с формирующимся рынком
Зона евро
03
Источники: Федеральный резерв США, данные о движении финансовых средств.
В последние годы глобальные дисбалансы увеличились в
свя­­зи с ростом дефицита по счету текущих операций в Соединенных Штатах и профицита — в других странах. Привлекательность финансовых рынков США способствовала
притоку капитала (в том числе из стран с формирующимся
рынком), которые финансировал этот дефицит по счету текущих
Chartопераций.
6
–2,0
0
1995 This 2/1/07
97
Picture
Источник: IMF, International Financial Statistics.
1Не включая Соединенное Королевство и развитые страны Европы.
1,5 Страны-экспортеры
нефти
1,0
Частные авуары долговых обязательств США
Официальные авуары долговых
обязательств США
2000
12
Источники: оценки сотрудников МВФ; Haver Analytics; IMF, International Financial
Statistics.
1997
2000
03
06
09
12
Источники: Haver Analytics; IMF, International Financial Statistics и оценки
сотрудников МВФ; Philip Lane and Gian Maria Milesi-Ferretti, “The External Wealth
of Nations Mark II: Revised and Extended Estimates of Foreign Assets and Liabilities”,
IMF Working Paper 06/69 (IMF, 2006).
Подготовлено Мангалом Госвами и Джеком Ри из Департамента денежно-кредитных систем и рынков капитала МВФ
и Иной Кота из Департамента внешних связей МВФ.
Финансы & развитие март 2007 15