ЭКОНОМИчЕСКАЯ БЕЗОПАСНОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЙ ЖЕЛЕЗНОДОРОЖНОГО ТРАНСПОРТА В УСЛОВИЯХ СОВРЕМЕННЫХ ФИНАНСОВЫХ ОТНОШЕНИЙ
advertisement
УДК 338.23 Д. А. Динец, И. Ю. Сольская, С. А. Халетская Иркутский государственный университет путей сообщения Экономическая безопасность предприятий железнодорожного транспорта в условиях современных финансовых отношений Рассмотрены ключевые особенности современных финансовых отношений в контексте угроз экономической безопасности ОАО «РЖД». Предпринята попытка оценить влияние реализации структурной реформы железнодорожного транспорта на уровень экономической безопасности предприятий отрасли. Рассмотрено влияние изменений деятельности холдинга как системы отношений на уровень экономической безопасности этой системы. экономическая безопасность, железнодорожный транспорт, структурная реформа, адаптация. Введение Современные способы и условия распределения и перераспределения финансовых ресурсов опосредуют становление финансовой институциональной инфраструктуры коммерческих организаций. Анализ современной рыночной динамики позволяет сделать вывод, что современный бизнес не может развиваться только за счет конкурентного механизма без выработки активной стратегической позиции относительно финансовых механизмов обращения капитала. В этом контексте можно говорить о смещении основных факторов риска хозяйственной деятельности в область деструктивного воздействия на реализацию финансового механизма деятельности организации. Соответственно, под экономической безопасностью следует, на наш взгляд, понимать способность организации адаптироваться к изменяющимся условиям обращения финансового капитала. Эта способность проявляется в сбалансированности динамики показателей добавленной стоимости, рентабельности, финансовой устойчивости и физического капитала при реализации внешних и внутренних угроз и искажений. 37 1 Анализ и оценка экономической безопасности деятельности предприятий железнодорожного транспорта Существует ряд методик, позволяющих оценить степень сбалансированности различных параметров деятельности: система сбалансированных показателей, модели качества экономического роста, модели встроенных опционов, модели цепочек создания стоимости и т. д. [1], однако их применение для анализа деятельности предприятий железнодорожного транспорта не всегда может считаться обоснованным в силу специфики деятельности и рыночного положения данной отрасли. Это обусловлено рядом факторов: • ОАО «РЖД» нельзя считать корпорацией в широком смысле слова из-за структуры собственного капитала; • ОАО «РЖД» при существующей парадигме управления отраслью не может оказаться банкротом; • собственник организации не преследует в качестве главной цели получение дивидендов; • процесс создания добавленной стоимости нормативно ограничен, кроме того, структурная реформа транспортной отрасли в ряде случаев привела к сокращению потенциала создания стоимости в пользу потенциала искусственного развития конкуренции; • созданная стоимость распределяется не сообразно принципам функционирования финансовых рынков; • создаваемый продукт (оказываемая услуга) – комплексный, вследствие чего не всегда можно разложить добавленную стоимость на результат эксплуатации того или иного фактора производства; • соответственно, факторный анализ рентабельности капитала не дает релевантных информативных результатов при анализе; • велика разница в показателях финансовой отчетности по международным и российским стандартам (различия в отражении активов, капитала и финансовых результатов деятельности). Таким образом, анализу и идентификации угроз экономической безопасности предприятий железнодорожного транспорта препятствует наличие внутренних объективных факторов, искажающих представление о степени достижения критериев экономической безопасности. Невозможность применения формальных процедур анализа экономической безопасности деятельности предприятий железнодорожного транспорта является серьезным ограничением при разработке механизмов адаптации деятельности к изменяющимся условиям внешней и внутренней среды [5]. Усугубляется это тем, что будучи финансовым холдингом, ОАО «РЖД» по факту не является корпорацией, ориентированной на перераспределение финансовых ресурсов, т. е. в деятельности холдинга априори заложен фактор несбалансированности экономической деятельности. В связи с изложенным необходимо подробно рассмотреть факторы экономической безопасности ОАО «РЖД» в свете реализации финансового меха38 низма холдинга опосредованно к механизмам перераспределения финансового капитала. Результаты анализа представлен в таблице. 2 Экономическая безопасность предприятий железнодорожного транспорта в контексте внешних финансовых отношений холдинга ОАО «РЖД» Проведенный анализ недостаточен для идентификации полного перечня угроз экономической безопасности деятельности ОАО «РЖД» в контексте современных финансовых отношений. Тем не менее, он позволяет сделать вывод, что внешние финансовые отношения предприятий железнодорожного транспорта реализуются априори с нарушением экономических интересов транспортной отрасли. Экономическая безопасность предприятий железнодорожного транспорта в контексте внешних финансовых отношений холдинга ОАО «РЖД» [2], [3], [4], [5] Механизмы перераспределения капитала Объект воздействия Влияние на экономическую безопасность ОАО «РЖД» Внешние рыночные механизмы Внебюджетная (экспортная) эмиссия Ужесточение тарифного регулирования для сдерживания инфляции издержек; рост процентных ставок и как результат – сокращение дифференциала финансового рычага и коэффициентов процентного покрытия Рост зависимости ключевых показателей эффективности от денежного рынка, сокращение финансовой гибкости. Рестрикционная политика государства при недостаточном уровне монетизации экономики создает угрозы сокращения платежеспособного спроса на транспортные услуги Кредитный рынок Коэффициенты финансовой устойчивости, уровень финансовых издержек Повышенная зависимость от суверенного рейтинга РФ при получении кредитов за рубежом. Зависимость от искусственных флуктуаций процентных ставок. Выпуск новых обязательств для рефинансирования ранее размещенных сокращает уровень финансовой маневренности и прибыльности Рынок ценных бумаг (в том числе производных инструментов) Рост доступности капитала, как следствие – сокращение цены источников финансовых ресурсов. При недостаточном уровне транспарентности финансовых сделок, осуществляемых посредством рыночных механизмов, возникает риск выделения недооцененных активов и приобретения переоцененных. 39 Механизмы перераспределения капитала Объект воздействия Влияние на экономическую безопасность ОАО «РЖД» Риски эмитента, возни- В результате может сократиться урокающие при акциониро- вень ресурсной обеспеченности при вании государственных росте финансовой зависимости активов. Источники фондирования Финансовые кризисы. Финансовые циклы Прямое сокращение выручки при сокращении уровня платежеспособного спроса. Перераспределение капитала в результате антикризисных мероприятий. Сокращение госрасходов в части субсидирования Рынок капитальСправедливая стоимость ных активов, земли активов, оценка стоимои недвижимости сти требований и обязательств, способы финансирования капитальных вложений 40 Замедление показателей деловой активности, вызывающее сокращение рентабельности и финансовой устойчивости. Повышение зависимости от внешнего финансирования, рост заимствований для рефинансирования ранее полученных кредитов При росте цен на капитальные активы, не сопровождающемся ростом фундаментальной ценности (дисконтированной стоимости денежных потоков, генерируемых данным активом), возникает стоимость, не обеспеченная реальным денежным оборотом. В результате в рамках холдинга возникает инфляция активов, при которой активы, приносящие одинаковую добавленную стоимость, но приобретенные в разное время, имеют различную балансовую оценку. В результате снижается качество оперативных управленческих решений, что сокращает уровень финансовой гибкости. Кроме того, искусственно инициируется ситуация, при которой выполнение некоторых работ собственными силами становится менее выгодным, чем заключение по этим работам договоров подряда. Как следствие, сокращается уровень загруженности активов, растут затраты на их содержание, повышается уровень трансакционных издержек, баланс факторов стоимости и прибыльности нарушается Механизмы перераспределения капитала Объект воздействия Влияние на экономическую безопасность ОАО «РЖД» Инфляция и паритет покупательной способности Тарифное регулирование, система бюджетирования, стоимость активов и обязательств Ограничение возможностей индексации тарифов. Различные инфляционные процессы при воздействии на активы, обязательства и финансовые результаты, как результат – накопление фиктивного капитала, рост стоимости финансовых ресурсов, необходимых для покрытия инфляционных убытков. Неравномерность инфляционных процессов инициирует вымывание капитала за счет сдерживания тарифов. Подавленная инфляция создает товарный дефицит, сокращая объем перевозимых грузов, что может стать причиной сокращения доходов. Инфляционный налог Бюджетная политика государства Источники финансирова- ОАО «РЖД» является одним из косния, направления вложе- венных инструментов исполнения государственного бюджета РФ как по дония средств ходам, так и по расходам. В результате сокращается уровень финансовой гибкости, что приводит к неэффективному использованию собственных ресурсов в целях исполнения государственных программ. Кроме того, при использовании инфляционных источников покрытия государственных расходов ОАО «РЖД» становится демпфером инфляции при росте социальных расходов. Отсутствие экономической свободы при выборе направлений инвестирования. ОАО «РЖД» как инструмент государственного регулирования размещения средств между хозяйствующими субъектами отрасли. Как результат – сокращение рыночного эффекта, вымывание стоимости в пользу поддержания конкурентов, рост предельных издержек Экспортно-импорт- Объемы перевозок ные пропорции Неравномерность структуры перево­ зимых грузов увеличивает порожний пробег, что является предпосылкой непроизводительного роста расходов. В результате увеличивается операционный риск деятельности ОАО «РЖД» 41 Механизмы перераспределения капитала Объект воздействия Влияние на экономическую безопасность ОАО «РЖД» Политика валютного курса, валютное регулирование Объемы перевозок Укрепление рубля сокращает экономический потенциал развития импорта, что сокращает транспортные потоки. Кроме того, политика валютного курса существенно увеличивает реальную стоимость кредитов, полученных в иностранной валюте. В результате возникает финансовый риск Налоговая политика государства Прибыль Отсутствие возможности налоговой оптимизации при росте социальной ответственности создает предпосылки ухудшения качества принимаемых управленческих решений Институциональные факторы Конкурсы за концессии. Система тендеров Логистические цепочки, переменные затраты Рынок слияний и поглощений, институт формирования финансовопромышленных групп ДЗО, структура собствен- Сокращение уровня концентрации ности, инвестиционный капитала, переход реальных активов портфель в финансовые, ограничение возможности реализации схемы финансового холдинга. В результате – рост трансакционных издержек, сокращение операционной эффективности. Финансовый холдинг ОАО «РЖД» приобретает некоторые черты финансовой пирамиды: деятельность части дочерних зависимых обществ обеспечивается вновь создаваемыми структурами. 42 При недостаточности числа участников конкурсных торгов экономический эффект в форме монопольной ренты не достигается, что при наличии затрат на проведение конкурса может привести к сокращению финансовых результатов. Кроме того, применение тендерной системы в отраслях естественных монополий может повысить зависимость от внешнего субсидирования. Рост числа организационных уровней управления, необходимых для проведения конкурсных торгов на заключение договоров с ОАО «РЖД», приводит к сокращению маневренности и росту операционного риска Механизмы перераспределения капитала Объект воздействия Влияние на экономическую безопасность ОАО «РЖД» В этой ситуации возникает риск того, что переход к качественной конкуренции в отрасли станет невозможен в силу замкнутости различных уровней холдинга друг на друга Рентные способы Добавленная стоимость, перераспределения экономическая прибыль капитала Ориентация на рентные методы ценообразования в ключевых отраслях российской промышленности, структурно связанных с предприятиями железнодорожного транспорта, приводит к перераспределению добавленной стоимости, поскольку реализуется макроэкономический дисбаланс и предельные доходы от перевозочного процесса существенно меньше предельных затрат на перевозку в структуре перевозимых грузов, т. е. возникает угроза перераспределения добавленной стоимости в пользу смежных отраслей и невозможности наращения показателей остаточного дохода Нарушение транспортных связей внутри страны Доходы, прибыль Отсутствие гибкости в развитии интермодальных перевозок, излишняя консервативность, недостаточная маневренность средств. Как результат – угрозы потери конкурентных преимуществ, концентрация потребителей, повышение степени зависимости Высокий уровень специализации банковской системы Расходы Отсутствие существенной конкуренции на рынке кредитов корпоративному сектору не позволяет сокращать процентные ставки. В результате – рост финансовых рисков Институт банкротства Дебиторская задолженность, денежный поток Развитие холдинговой системы предполагает переход на рыночные принципы заключения договоров между ДЗО ОАО «РЖД» и сторонними организациями. В результате возникает риск потери вложенных средств за счет преднамеренных банкротств и вывода активов 43 Механизмы перераспределения капитала Объект воздействия Влияние на экономическую безопасность ОАО «РЖД» Глобализация Объемы перевозок Рост числа узких мест и затрат, вызванных разной шириной железнодорожной колеи, в результате – рост потребности в реальных инвестициях длительного срока окупаемости, т. е. риск сокращения всех ключевых показателей эффективности Уровень концентрации капитала Доходы, инвестиции в ДЗО Повышенная зависимость от ключевых отраслей экономики, которые переходят на трубопроводный транспорт и собственные терминальные сети. Как результат – риск сокращения финансовых результатов Научно-технический прогресс и ускорение микроциклов Активы Высокая моральная изношенность основных фондов приводит к невозможности гибкой своевременной адаптации к нынешним условиям. В результате любая адаптация к современным условиям хозяйственной деятельности влечет денежные и временны2е затраты. Амортизационные отчисления переходят из функции накопления в функцию обращения, что сокращает финансовую независимость Каналы мультипли- Доходы, инвестиционная Вложения средств в инфраструктуру кации инвестиций активность железнодорожного транспорта окупаются с существенным временным лагом, тогда как деятельность железнодорожного транспорта в целом является каналом мультипликации инвестиций смежных отраслей. В результате существенно искажается механизм окупаемости реальных инвестиций и возникает риск перелива капитала Социальные факторы Рост заработной платы вне зависимости от уровня производительности труда 44 Расходы При опережающих темпах роста фонда оплаты труда по сравнению с темпами роста прибыли возникает риск непроизводительных потерь капитала Механизмы перераспределения капитала Объект воздействия Влияние на экономическую безопасность ОАО «РЖД» Система доброРасходы, не учитываевольного страхова- мые при налогообложения и иные спосо- нии прибыли бы материального стимулирования персонала Риск сокращения прибыли Структура и насыщенность потребления Рост потребления неизбежно влияет на его структуру, при высоком уровне инфляционных ожиданий повышение уровня свободных денежных доходов населения приводит к выбору авиатранспорта в ущерб железнодо­ рожному Доходы Для оценки и идентификации угроз экономической безопасности необходимо определить степень гибкости и возможность лоббирования внешних по отношению к холдингу финансовых связей. При этом анализ таблицы показывает, что реализация практически всех финансовых отношений происходит не в интересах холдинга, а «за его счет», при этом вся инвестиционная и дезинвестиционная деятельность холдинга, приобретая свойства финансовой пирамиды, оказывается не обеспеченной реальным капиталом [6]. Приспособление и финансовая гибкость деятельности ОАО «РЖД» достигается за счет единственного инструмента, не позволяющего во всех аспектах повысить уровень экономической безопасности, – формирования вертикально интегрированного финансового холдинга. При этом современные условия хозяйствования устойчиво доказывают: сбалансированный рост только за счет развития конкуренции невозможен без улучшения качественных характеристик деятельности. Возникает ситуация, при которой само развитие структурной реформы становится угрозой экономической безопасности, поскольку в развитии сети филиалов и ДЗО нет реальной промышленной или финансовой значимости, а только потребность в развитии конкурентных процессов. Поскольку основной производимый продукт является комплексным и не может быть произведен и реализован без участия всех элементов перевозочного процесса, применение вертикальной структуры построения холдинга не может привести к реальной диверсификации портфеля и существенно повлиять на уровень экономической безопасности. Вместе с тем уровень затрат на приспособление к внешней финансовой динамике в форме построения вертикали довольно значителен, и остается открытым вопрос о сроке окупаемости этих инвестиций. 45 3 Угрозы экономической безопасности Для оценки угроз экономической безопасности предлагаем воспользоваться трехсторонней матрицей инерционности внешних финансовых изменений (см. рисунок). Скорость приспособления системы к внешним изменениям Степень инерционности изменений Издержки приспособления Схема анализа адаптивности к внешним финансовым изменениям [6] То есть любые мероприятия, направленные на повышение активности в случае реализации угроз экономической безопасности, для достижения искомого эффекта должны быть сбалансированы по приведенным параметрам. Если издержки приспособления к изменениям финансовой системы существенны, то это должно быть оправдано ростом скорости приспособления системы к внешним изменениям. Последнее явление должно выражаться в сокращении затрат на функционирование системы и угроз экономической безопасности. При этом должна повышаться инерционность изменений, т. е. за счет синергетического эффекта достигается диффузия степени приспосабливаемости системы в целом к изменяющимся условиям внешней финансовой среды. Заключение Анализ факторов сокращения экономической безопасности ОАО «РЖД» показывает, что структурная реформа железнодорожного транспорта, будучи довольно затратным механизмом приспособления к внешним финансовым условиям, не позволяет повысить скорость приспособления. В этих условиях 46 возникает риск того, что структурная реформа повысит степень зависимости деятельности холдинга от внешних условий, что при сокращении уровня инерционности финансовых инноваций приведет к сокращению интегрального уровня экономической безопасности. Библиографический список 1. Ключевые аспекты экономической безопасности / С. Глазьев // Финансовый бизнес. – 1996. – № 12. – С. 2–7. 2. Влияние инфляции на процесс индивидуального воспроизводства капитала / Д. А. Динец // Инвестиции и инновации. – 2010. – № 4. – С. 26–35. 3. Инфляция и капитал фирмы / Д. А. Динец. – Иркутск : Изд-во ИрГУПС, 2013. – 160 с. 4. Стратегические цели и механизм обеспечения экономической безопасности / В. К. Сенчагов // Проблемы теории и практики управления. – 2009. – № 3. – С. 18–23. 5. О понятии экономической безопасности компании / Л. А. Чалдаева // Финансы и кредит. – 2009. – № 4. – С. 72–75. 6. Проблемы экономической безопасности железнодорожного транспорта / А. А. Краснощек // Известия ПГУПС. – 2005. – Вып. 3 (5). – С. 124–129. © Динец Д. А., Сольская И. Ю., Халетская С. А., 2013 47
