Анализ проектных рисков как эффективный инструмент

М.В. Грачева
Анализ проектных рисков как
эффективный инструмент повышения
экономической безопасности
Экономическая безопасность России зависит от скорейшего решения
стратегической проблемы капиталовложений в реальный сектор экономики, обеспечивающих реструктуризацию и подъем производства. Обоснование целесообразности и эффективности предпринимаемых затрат всех
ресурсов происходит на основе разработки инвестиционного проекта. Методология его разработки и оценки — проектный анализ — включает комплексное, многоаспектное исследование, отражающее многофазовую и
многостадийную сущность проекта.
Настоящему периоду развития российской экономики свойственны нестабильность, повышенная рискованность для инвесторов, непостоянная
во времени инфляция, неустойчивость параметров. Все это подчеркивает
необходимость анализа рисков инвестиционного проекта. Исследование
проектных рисков предопределяет не только возможность управления
рисками конкретного инвестиционного проекта, но и принятие обоснованных управленческих решений в условиях нестабильности на основе осознанного отношения к риску.
Доказательство эффективности использования ограниченных ресурсов
базируется на структурном анализе входных (затратных) и выходных (результативных, доходных) потоков, связывающих проект с внешней средой.
Такой анализ воплощается в форме построения чистого денежного потока,
представляющего собой разности между величинами всех проектных доходов и затрат за соответствующие временные периоды, исчисленными в
стоимостном выражении. Чистый денежный поток служит основой анализа эффективности инвестиционного проекта и исследования его рискованности.
На процесс идентифицикации рисков конкретного проекта оказывает
воздействие его место в классификации проектов по видам. В литературе
имеется достаточно широкий спектр классификационных признаков, позволяющих разграничить проекты по типам сфер деятельности, по структуре, размеру, масштабу, длительности, сложности. Повышение экономической безопасности требует изучения возможностей применения каждой
из этих классификаций в риск-анализе. На наш взгляд, в ходе идентификации рисков необходимо также учесть «признак внедрения» проекта, т. е.
выявить, содействует ли данный проект созданию нового предприятия или
внедряется в текущую деятельность существующего предприятия. Предложенная классификация позволяет четко выделять исходную информационную базу, включая правовые аспекты, исследовать перспективы развития. Важно, что в процессе оценки проекта, обязательно включающей его
риск-анализ, в каждом из этих случаев необходимо исследовать приростные величины всех проектных факторов, получаемые из сравнения ситуации «с» проектом и «без» него.
Реализуемая автором на практике концепция исследования проектных
рисков предполагает, что одним из важных инструментов риск-анализа
являются критерии оценки проектной эффективности, которые по признаку учета изменения ценности денег во времени подразделяются на статические и динамические. Объективно существующая иерархическая система мирохозяйственных связей привела к необходимости использования в
практике работы с инвестиционными проектами следующих понятий коммерческой (финансовой) эффективности, включающей учет финансовых
последствий реализации инвестиционного проекта для его непосредственных участников; бюджетной эффективности, понимаемой как учет последствий осуществления инвестиционного проекта для бюджетов разного
уровня (государственного, регионального, местного), и экономической
эффективности, которая предполагает учет затрат и результатов, связанных с осуществлением инвестиционного проекта, выходящих за пределы
прямых финансовых интересов его участников и допускающих их денежную оценку.
Методология риск-анализа интегрирует взаимодополняющие качественный (описательный) и количественный подходы. Игнорирование важности учета рисков и незнание процедур их исследования ведут к удорожанию разработки и реализации проекта, что в конечном счете
экономически небезопасно, поскольку может вызвать крах проекта.
Основная задача качественного анализа рисков состоит в получении
стоимостных оценок качественных характеристик рисков инвестиционного проекта. В то же время количественный подход к анализу проектных
рисков базируется на исследовании поведения критериальных показателей
проекта в результате изменения ряда его факторов, проверяемых на рискованность.
Структурно процедуру проведения качественного анализа рисков конкретного инвестиционного проекта можно представить в виде трех последовательных этапов. Первый из них включает идентификацию рисков,
свойственных исследуемому проекту, что производится в соответствии с
одной из возможных классификаций, а также определение и описание
причин и факторов, влияющих на уровень данного вида риска. Главная
задача второго этапа качественного анализа состоит в исследовании и
стоимостной оценке всех возможных последствий отмеченного риска,
чтобы затем — в ходе третьего этапа — предложить и проанализировать
антирисковые мероприятия, рассчитав их стоимостной эквивалент.
К основным методам количественного подхода риск-анализа следует
отнести: 1) анализ чувствительности; 2) сценарный подход; 3) имитационное моделирование.
В современных нестабильных условиях, когда проектные аналитики
испытывают определенные сложности с получением достоверных данных
и прогнозов поведения различных показателей, на практике наиболее часто используется анализ чувствительности. Теоретически его проведение
может быть основано на использовании возможностей таких процедур,
как: а) анализ точки безубыточности; б) инструментарий математического
программирования; в) применение подходов математической статистики
(в том числе однофакторного анализа).
Автор практически использует следующий механизм анализа чувствительности. На его первом этапе применяется классический прием расчета
эластичности критериальных показателей проекта по отношению к изменению факторов риска. Второй этап основан на сочетании понятия эластичности и возможностей экспертных оценок чувствительности факторов
риска и их прогнозируемости. На третьем этапе проводится процедура
построения специальной таблицы — матрицы чувствительности и прогнозируемости, предназначенной для распределения факторов проекта, проверяемых на рискованность, по зонам риска в соответствии со сделанными
предположениями.
Такая методология проведения анализа чувствительности помогает выявить наиболее «узкие» места, скорректировать проект и на этой основе
выбрать наиболее безопасную управленческую стратегию, то есть такую
стратегию развития проекта и его осуществления, которая позволит минимизировать потери из-за изменений внешней среды.
При всей своей важности и практической «прозрачности» анализу чувствительности присущи и недостатки, основной из которых связан с недоучетом коррелированности факторов риска, что и приводит к необходимости использования метода сценариев и метода имитационного
моделирования. Практическая реализация последнего чаще всего связана с
использованием процедуры имитации Монте-Карло и применяется для
описания процессов, имеющих вероятностную природу. Например, имитационное моделирование является эффективным инструментом оценки
возможных последствий шоковых ситуаций в инвестиционном проектировании.
Применение системного подхода к процессу управления инвестиционно-проектной деятельностью с учетом факторов риска приводит к необходимости структурирования элементов проекта. В число признаков, позволяющих выделить проект из множества других образований и тем самым
структурировать проектные элементы, входят следующие: комплексность;
результативность; уникальность; учет приростной динамики затратнодоходных характеристик; временная ограниченность продолжительности
проекта и реализации цели; наличие бюджета; ограниченность требуемых
ресурсов; организационно-правовое обособление.
Развитие инвестиционного проекта протекает в его теснейшей взаимосвязи с внешней средой. Поведение внешней среды в целом является неопределенным, а в сложных условиях нестационарности переходной экономики проявление этих неопределенностей является главным источником
проектных рисков. Такие «возмущающие» факторы внешней среды, как
нестационарная и нетрадиционная динамика макропоказателей; сложная и
нерациональная фискальная система; высокая, неоднородная и переменная
инфляция; многовалютная и неустойчивая кредитно-денежная система;
неустановившиеся рынки, — снижают экономическую безопасность, углубляя кризисное состояние нашей экономики.
В настоящее время для анализа рисков чаще всего применяются следующие практические приемы и методы:
• метод экспертных оценок, под которым понимается комплекс логических и математико-статистических методов и процедур по переработке необходимой информации, связанных с деятельностью эксперта;
• SWOT-анализ (таблица, позволяющая наглядно противопоставлять
сильные и слабые стороны проекта, его возможности и угрозы);
• роза (звезда), спираль рисков, являющаяся иллюстративной экспертной оценкой рискованности факторов;
• метод аналогий (или консервативные прогнозы), понимаемый как
исследование накопленного опыта по проектам-аналогам с целью расчета
вероятностей возникновения потерь;
• метод ставки процента с поправкой на риск, заключающийся в увеличении безрисковой ставки процента на величину надбавки за риск (рисковая премия);
• метод критических значений, состоящий в нахождении тех значений переменных (факторов), проверяемых на риск, которые приводят рас-
четную величину соответствующего критерия эффективности проекта к
критическому пределу;
• «деревья» решений или метод принятия статистических решений
при выборе одного из альтернативных вариантов и формировании оптимальной стратегии;
• стохастические методы учета рисков, состоящие в расчете ожидаемых значений критериев эффективности проекта с учетом возможных вариантов и известных вероятностей их осуществления;
• количественный анализ рискованности (анализ чувствительности,
сценарный подход, имитационное моделирование).
Специфические особенности каждого проекта приводят проектного
аналитика к необходимости выбирать из всего спектра современных практических способов, используемых для анализа проектных рисков, те конкретные приемы или методы, которые в наибольшей степени позволят исследовать и оценить риски данного проекта.
Риск является субъективной реальностью с точки зрения каждого участника проекта, но к нему следует относиться как к параметру, в отношении которого необходимо действенное осознанное отношение и воздействие на его проявления и последствия не только с целью предотвращения и
минимизации, но также компенсации и нейтрализации. Таким образом,
возникает известная в литературе проблема, связанная с выявлением приемлемого, допустимого уровня проектного риска. В основе концепции
приемлемого риска лежит утверждение о невозможности полного устранения потенциальных причин, которые могут привести к нежелательному
развитию событий и в результате — к отклонению от выбранной цели.
Однако процесс достижения выбранной цели в ходе управления инвестиционно-проектной деятельностью может происходить на базе принятия
таких решений, которые обеспечивают некоторый компромиссный уровень риска, называемый приемлемым, или допустимым. Указанный уровень соответствует определенному балансу между ожидаемой выгодой и
угрозой потерь и основан на серьезной аналитической работе, включая и
специальные модельные расчеты. Отсюда возникает возможность выделения и оценки стартового, начального уровня риска и финального, результирующего, учитывающего проведение антирисковых мероприятий.
Реализация инвестиционной политики государства происходит через
осуществление конкретных проектов. В условиях ограниченности ресурсов, в том числе капитальных, неизбежно выделение приоритетов: отраслевых, территориальных и т. д. в государственных капиталовложениях. В
этой связи необходимо осознавать наличие рисков, возникающих на всех
уровнях иерархии управления: макроуровень (народное хозяйство), мезо-
уровень (отрасль, территория) и микроуровень (предприятие). Наш анализ
убедительно свидетельствует, что, во-первых, разноуровневые риски
взаимосвязаны между собой; во-вторых, при управлении рисками инвестиционного проекта предприятия (микроуровень) необходимо создавать
возможности позитивного влияния на риски более высоких уровней и наоборот; в-третьих, в процессе управления инвестиционным проектом надо
учитывать риски, индуцируемые внешней средой (мезо- и макроуровень);
в-четвертых, методы управления проектными рисками могут и должны
стать средством эффективной реализации самих инвестиционных проектов
на всех уровнях иерархии — федеральном, региональном и местном —
основном звене управления. Следовательно, процесс управления рисками
проектов капиталовложений в конкретные предприятия охватывает уровни
инвестиционного проектирования, а также осуществление региональной,
отраслевой и народнохозяйственной политики.
Обеспечение устойчивости и финансовой эффективности инвестиционного проекта на стадии реализации является одной из наиболее сложных
проблем инвестиционно-проектной деятельности. Решение этой проблемы
невозможно без осуществления мониторинга проектной эффективности и
связано с процессом своевременного принятия соответствующих управленческих решений. Центральными моментами в этом процессе является
разработка антирисковых мероприятий и риск-менеджмент.
В ходе управления рисками инвестиционного проекта должны применяться такие процедуры, которые позволяют не только проводить качественное исследование причин и последствий их возникновения, но и с помощью стоимостных характеристик количественно измерять, насколько
вследствие возмущающего влияния внешних факторов произошло или
может произойти отклонение от намеченной цели. На этой основе необходимо разработать такое оптимальное изменение внутренней структуры
проекта, которое позволит минимизировать, компенсировать или нейтрализовать указанное отклонение, оставаясь в допустимых ресурснозатратных пределах. Именно такими важными инструментами и должны
являться риск-анализ и риск-менеджмент.
Процесс управления инвестиционным проектом в современных условиях требует отношения к риску не как к статическому, неизменному параметру, а как к параметру, на уровень которого возможно и нужно оказывать воздействие, откуда следует вывод о необходимости выявления
управляемых (частично-управляемых) рисковых факторов и влияния на
них с помощью постоянно функционирующего специального механизма,
называемого риск-менеджмент. Кроме того, воздействие фактора нестабильности внешней среды приводит к необходимости управления проектом в условиях риска. Непосредственный процесс управления в условиях
риска должен базироваться на анализе самих рисков, являться непрерывным и осуществляться с помощью мониторинга, контроля и необходимых
корректирующих воздействий.
Целесообразно дифференцировать процессы управления проектом в
двух возможных ситуациях: а) проектные риски хорошо изучены; б) проектные риски вследствие объективных обстоятельств изучены плохо. В
первом случае в ходе управления проектом центральным моментом является разработка концепции приемлемого риска, а во втором — разработка
пессимистических сценариев. Проекты в течение всей своей жизни представляют собой динамичные и постоянно развивающиеся системы, имеющие свои жизненные подциклы, предназначенные для выполнения следующих шести функций: выбора проекта, планирования, осуществления,
контроля, оценки и завершения. Контроль связан с наблюдением (мониторингом) за проектом по мере его осуществления с целью выявления серьезных расхождений — отклонений от плана. Приемлемые уровни отклонений должны быть определены с самого начала проекта, что позволяет
минимизировать проектный риск. Оценка проекта представляет собой
объективное периодическое подведение промежуточных итогов для определения статуса проекта относительно его сформулированных целей.
Оценка и контроль служат важной функцией обратной связи.
Обеспечение требуемых инвестиций в реальный сектор экономики
России является необходимым стратегическим условием как стабилизации
экономики, так и ее устойчивого роста. Решение этой задачи базируется на
создании благоприятного инвестиционного климата для отечественных и
иностранных инвесторов, стабилизации экономического и финансового
положения, снижении налогового бремени и всех видов рисков инвестирования, качественной разработки и оценки инвестиционных проектов,
включающей анализ рисков, грамотном управлении инвестиционнопроектной деятельностью. Следовательно, анализ проектных рисков следует рассматривать как действенный инструмент повышения экономической безопасности.
Литература
Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ. М., 1998.
2. Грачева М.В. Анализ проектных рисков. М., 1999.
1.