ФИНАНСОВЫЙ

Наука и Экономика
ФИНАНСОВЫЙ
РЫНОК
Модель формирования финансового
рынка российской федерации
В статье рассматриваются основные «плюсы» и «минусы» банковской
и рыночной моделей развития финансового рынка и описаны проблемы,
препятствующие формированию эффективной модели финансового рынка
рыночного типа в Российской Федерации.
Устойчивое развитие финансового
рынка Российской Федерации по-прежнему во многом зависит от комплексности
решения проблем его функционирования.
В частности, целый ряд проблем, создающих наибольшую неопределенность в
деятельности финансового рынка, вызван
отсутствием поступательной стратегии
формирования модели его развития.
Известно, что в процессе развития финансовой науки и практики сложилось два
основных способа перераспределения и,
соответственно, два типа организации финансовой структуры экономики (табл. 1).
1) Экономика финансовых рынков или
система экзогенного предложения денег –
англосаксонский тип с преобладанием
финансирования через механизм финансовых рынков.
2) Экономика задолженности или система эндогенного предложения денег –
французский (японский, немецкий) тип с
преобладанием финансирования через
банковский кредит.
Первый тип распределения финансовых ресурсов предъявляет чрезвычайно
высокие требования к механизму функционирования финансового рынка: к качеству
его институтов и инструментов, а также
к информации и способности отдельных
участников рынка ее усваивать.
Второй делает акцент на транспарент­
ности рынка долговых обязательств –
инвесторы должны располагать всей полнотой и достоверностью информации по
долговым обязательствам, обращающимся на рынке, и возможностью сопоставлять их между собой по ценам, ликвидКлючевые слова: финансовые рынки, банковская и рыночная
модель, финансовое посредничество
Russian Federation FINANCIAL MARKET FORMATION MODEL
Ryndina I.V.
Candidate of Economics, associate professor
Kuban State University (Krasnodar)
350040, Krasnodar, Stavropolskaya st., 149
The article deals with the pros and cons of bank and market models of financial market development, and the problems,
interfering formation of effective model of the market type financial market in the Russian Federation.
Key words: financial markets, bank and market model, financial intermediary
№ 2(6) – 2011 апрель
49
ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
Наука и Экономика
Рындина И.В.
Кандидат экономических наук, доцент
Кубанский государ­
ственный университет
(г. Краснодар)
350040, г. Краснодар, ул. Ставропольская, 149
iryndina���������
@��������
inbox���
.��
ru
ности, качеству – то есть долги должны
отличаться репрезентативностью.
В начале формирования рассчитывать
на эффективность перераспределительных функций финансового рынка не приходится. Решение задачи через банковский
кредит – гораздо более гибкий способ:
проблема преодоления асимметрии информации решается здесь за счет непрерывности взаимоотношений «банк – клиент» [1].
В ходе перераспределения происходит
определенная трансформация финансовых ресурсов: спрос на финансирование,
как правило, неэквивалентен предложению по срокам, объемам, качеству и, наконец, по географическому положению.
Возможности трансформации финансовых
ресурсов при их перераспределении через финансовые рынки существенно ограничены, что приводит к неэффективности
финансовых рынков в стране, где располагаемые ресурсы тотально не соответ­
ствуют потребностям в финансировании
по всем параметрам (территориальной
рассредоточенности, ликвидности, цене и
риску).
Отсутствие явной связи между структурой финансовой системы и ее эффективностью показывает, что вопрос о
преимуществах определенной структуры
должен формулироваться более конкретно: при каких условиях предпочтительной является банковская или рыночная
посредническая система. В частности,
эффективность финансовой архитекту-
ры зависит от структуры экономики и ее
институциональной среды. В странах с
развитым посредническим сектором его
«рыночная» ориентация положительно
сказывается на росте, в странах же со
слабой посреднической системой, напротив, положительно влияет на рост
«банковская» ориентация. В основе такой зависимости лежит действие институциональных факторов: рынки могут
продуктивно функционировать только
при условии высокой степени защиты
собственности и исполнения законов.
Выполнение этих условий стимулирует
как развитие финансовой системы в целом, так и рынки капитала. Деятельность
же банков относительно менее чувствительна к «качеству» институциональной
среды. Иными словами, крупные банки
имеют относительно большую возможность даже в условиях неблагоприятной
институциональной среды собрать информацию о деятельности предприятий,
проконтролировать использование ими
средств и обеспечить исполнение контрактов. Данный вывод объясняет, почему
на ранних стадиях перехода к рыночной
экономике, в том числе и в Российской
Федерации, груз финансового посредничества ложится на банки. В дальнейшем
страны с более развитой правовой базой и сильными рыночными институтами
могут получить дополнительный импульс
к развитию с помощью рынков капитала.
Рассматривая связь между финансовой
архитектурой и структурой экономики,
Таблица 1
Особенности рыночной и банковской моделей финансовых рынков
Рыночная модель
Банковская модель
(небанковская, англосаксонская)
(европейская, континентальная)
Асимметрия экономической информации
Оказывает существенное влияние
Практически не восприимчива к данному явлению
на стоимость активов
Оперативное регулирование
Упрощено, так как все оперативные решения
Затруднено в силу мега-объёмов рынка,
принимаются на уровне одного
большого количества участников и регуляторов
центрального регулятора
Преобладающая форма регулирования
Саморегулирование
Государственное регулирование
Основные участники
Инвестиционные институты
Банки
Уровень накопления капитала в виде ценных бумаг
Высокий
Низкий
50
№ 2(6) – 2011 апрель
можно отметить, что банковская
система имеет преимущества там,
где преобладают мелкие фирмы, а
рыночная система – там, где доминируют крупные предприятия.
Именно они наиболее эффективно
используют возможности, предоставляемые рынками капитала,
размещая акции, выпуская облигации и т.д. Таким образом, по
одним признакам (слабость контрактного права) в России более
эффективными должны быть банки,
по другим (высокая концентрация
производства) – рынки. Это приводит к необходимости развивать
обе основные модели функционирования финансовых рынков. Аналогичная точка зрения изложена и
М.А. Котляровым, рассматривающим вопросы методологии финансового рынка России с позиции
координации действий различных
регуляторов рынка присущих как
рыночной так и банковской моделям: защиты прав частных инвесторов, перехода к функциональной
(целевой) модели регулирования,
развития института саморегулирования и др. [2].
Связь между развитием финансовой системы и общими рыночными институтами показывает, что
критически важными условиями
успешного развития посреднического сектора служат:
• высокие стандарты финансовой
прозрачности – за счет качественной бухгалтерской отчетности и эффективного надзора
за ее надежностью;
• нацеленность
законодательства и регулирования на приоритетную защиту прав кредиторов при банкротстве,
ликвидации предприятия и т.п.;
• обеспечение соблюдения контрактов.
Решение этих проблем может
быть найдено путем законодательной проработки следующих аспектов функционирования финансовых рынков:
• меры по укреплению контрактной дисциплины;
• повышение качества корпоративного управления;
• расширение роли деловой и
профессиональной этики в
жизни делового и финансо-
вого сообщества, особенно
в контексте процессов интернационализации и глобализации бизнеса;
• укрепление
пруденциального
надзора как в банковском секторе, так и в остальных отраслях;
• создание условий и соблюдение правил конкуренции;
• открытие финансовых рынков
для иностранной конкуренции в
ходе переговорного процесса
о вступлении в ВТО;
• создание системы информации
для клиентов, транспарентности состояния кредитно-финансовых учреждений, с учетом
асимметрии информации у инвесторов, посредников и эмитентов, в т.ч. проблема инсайдерской информации.
В заключение хотелось бы
отметить, что формирование эффективной модели развития будет
служить инструментом снижения
внутренних противоречий финансового рынка и окажет значительное влияние на деятельность его
финансовых институтов, в том числе и рост доверия к ним.
ФИНАНСОВЫЙ РЫНОК
Наука и Экономика
Литература
1. Говтвань О., Моисеев А. Банки и финансирование реального сектора // Банковское дело в Москве.
1999. № 4.
2. Котляров М.А., Ломтатидзе О.В. Формирование методологии регулирования финансового рынка России // Финансы и кредит. 2010. № 22.
References
1. Govtvan O., Moiseyev A. Banks and Financing of Real Economics // Banking in Moscow. 1999. № 4.
2. Kotlyarov M.A, Lomtatidze O.V. Formint the Methodology of financial market regulation in Russia // Finance
and Credit. 2010. № 22.
№ 2(6) – 2011 апрель
51