1 Тема 8. Определение коммерческого риска при инвестициях в

8.
1.
2. "
3. %
3.1.
3.2.
3.3.
3.4.
3.5.
3.6.
4. 1
5. "
5.1.
5.2.
6. 3
6.1.
#
%
%
*
%
0
&
(
&((
)
#
.
2
#
*
*
#
4
5
-
#
6.2. 5
6.3. *
-
#
#
.
1.
.
,
,
.
!
" ,
#
#
$
—
.
!
,
"
$ "
.&
#
-
(
,
,
"
"
"
"
-
.
, . .
# "
#
,
#
#
.)
.)
#
,
"
$
#
#
,
,
!
#
,
"
. )
#
.
*
# ,
"
,
$
!
,
,
! "
#
-
+
!
,
,
-
++
,
. .
(
,
#
,
+
,
.
#
. )
$
"
"
#
$
!
.)
"
#
. -
#
"
.)
, . .
#
)
$
:
,
$
$
"
" ,
#
1
#
,
#
!
+
/
,
+
#
4 !
#
.
!
(
)
;
:
;
;
.
3-
!
"
.
!
+
.-
,
.
#
,
"
,
.* "
. 5
,
"
"
"
+
#
#
,
!
,
,
.
,
#
!
.
"
"
)
# ,
#
.
"
,
"
#
!
#
+
. )
(
,
"
. 3
,
$
!
+
#
.
"
.-
#
,
+
!
"
.-
"
+
"
, . .
. )
+
+
5
#
,
.3
.
,
!
:
,
1.
2.
!
,
#
,
"
. 8
"
.
-
#
!
#
$
!
(
“
+
$
"
,
+
”
.
2. "
)
,
"
+
#
,
#
(/)
#
(;) –
(*).
$
5
/ (;)= 5 / *
"
,
!
(1)
2
)
#
(
(
.
(
,
. &
,
“
”
“ $
”
– 0,5.
4
(
! " , "
,
)
) -
(
,
( #
)
#
.
:
,
(
! "
"
,
$
"
0,5
“
6
,
5“
) -
”
”
“ $
,
”
#
1 “ $ ”.
,
"
"
++
#
( "
#
,
"
"
, . .
).
,
"
#
/
,
(
,
(R) –
,
(
.
#
+
R=Xmax-Xmin
-
"
(2)
, . .
.
I
(*(;)),
–
(J )
$
!
=n
V r(;) = N[S
=1
*(;) –
;
#
"
(S ).
(J - *(;))2]
(
(3)
#
)
:
*
#
=n
*(;)= NS
=1
– #
$
. 4
+
.
J
(4)
, . .
#
,
"
,
. .
.
"
&
#
)
,
,
)
s (;).
s (E) = V r(E)
!
#
(
$
,
++
CV
"
(4V).
4V=s (E)/M (E)
,
"
.I
(5)
–
" +
.T
(6)
"
3
!
.
3
*(;)
4
:
E
s (E)),
(
,
"
X
#
"
"
"
:
(7)
P(| = - %(=) | 3s(E)) 1
I "
*(;)
)
) -
,
s (E),
E
,
$
X
:
(*(;) – s(E), *(;) + s(E))
(8)
+
:
,
+
"
, . .
+
#
!
.
) -
,
.
(
),
,
)-
#
,
.)
++
"
.
$
+
"
X
$
"
$
.
3. %
3.1. %
I
"
—
)
,
!
#
.
.
*
,
!
+
.
.
++
,
. 3
!
. I
!
"
#
!
,
.
"
#
,
NPV(IRR,PI
"
—
3.2. %
,
.
&
)
(
&((
! "
#
#
)
!
#
( t)
.)
. &
$
++
,
"
,
+
!
,
"
#
"
#
"
#
,
CF
"
#
!
.
t=
CCFt / RCFt
(9),
4
" : CCFt –
RCFt - #
t;
t–
t;
(
)
.
3 "
"
#
"
#
#
:
CCFt = tRCFt
t<=1
3
,
!
(10),
#
# ,
"
.
++
.)
++
,
#
#
++
" ,
!
"
#
!
,
.
!
NPV:
n
(at*CFt)/(1+r)t – I0
NPV =
(11),
1
" : CFt rat I0 n-
!
#
;
#
;
;
t;
.
,
3
.
.
.
. #
.)
NPV
$ .
,
50
!
: 0,9, 0,85
/
0,6
.4
"
t
0
1
2
3
T/ (1+0,08)t
1
0,9259
0,8573
0,7938
,
#
CFt
-100 000
50 000
60 000
40 000
3.3. *
d
#
!
100
40
:
* CFt
-100 000
45 000
51 000
24 000
t
NPV
-100 000
41 666,67
43 724,28
19 051,97
t
1,00
0,90
0,85
0,60
2
,
NPV=43 724,28,
.
#
$
. )
! "
.
8%.
!
$
., 60
++
+
!
,
!
"
"
"
.
5
I "
,
:
!
,
-
5
1. )
?
"
,
" ("what if" analysis).
"
"
),
"
#
! +
:
,
+
(
"
). 3
)
#
+
!
( .
"
$ " .
.
,
-
(
# ,
,
.
! "
(IRR)
#
.
++
#
#
(NPV).
!
"
.
2.
#
(
5%
10%
"
).
3.
.
$
NPV
.
"
"
,
"
.
I
$
+
.
T
"
d
.
#
,
+
,
"
"
+
"
EXCEL.
3.4. %
*
! "
"
. )
!
"
!
$ " .
1.
(
,
2. 5 #
3. I
"
#
"
#
,
).
.
NPV (
"
"
IRR, /I),
.
4.
.
$
(s)
++
(4V)
.
)
"
,
#
+
,
++
"
#
Excel
"
"
"
.
*
#
3.5. -
"
EXCEL.
.
6
I
!
"
$
(decision tree)
.
$
,
I
$
t = n,
$ "
" " + ,
,
"
"
" #
,
( $
$
( "
,
,
"
. 5 #
),
),
(
)
,
"
1. I
#
$
2.
3. 5 #
4.
IRR, /I).
5.
(
,
,
,
$
.
"
$
" (
),
#
"
"
,
"
!
!
. )
!
$ " .
t
#
.
!
!
$
"
!
" .
#
$
.
"
NPV
.
"
"
,
"
#
,
$
"
,
$
,
. *
,
$ "
#
,
.
3.6. 0
(Simulation)
!
$
.
)
!
-)*
#
"
"
(
+
.
#,
,
. .
"
,
# !
!
,
4
"
*
-5
$
.
".
,
+
)
!
)
!
.
1. r
(
"
#
!
#
"
.
2. .
3.
4. /
5.
.
.
.
$
"
./
,
"
"
#
.
"
$
#
,
I
X
"
"
(
).
-
,
"
.
,
#
"
"
.
7
#
EXCEL.
4. 1
2
)
!
#
:
1. /
#
2. 4
(
).
.
3. /
.
5
+
"
.
#
$
!
,
.
"
$
!
!
" ,
,
"
"
.
*
"
"
#
,
#
,
#
.
#
.
1
.
1 #
#
$
#
,
!
,
,
.
"
.
.
4
:
1. /
!
.
2.
(
,
.).
!
.
4
,
,
.-
#
+
.
I ++
,
#
,
I
#
"
$
.
$ "
"
,
(
)
,
. 3
"
.
/
,
#
$
,
!
.
+
•
•
#
#
"
:
;
;
8
•
$
#
.
,
,
#
#
#
5. "
.
#
5.1. *
1.
d
+
-
. I
+
. .),
!
,
+
!
3
(
"
"
,
# ,
X
,
(NPV).
(X
#,
Project Expert
. )
$
1.
)
+
"
u
-20%
-10%
0
10%
20%
I
NPV
F1
npv11
npv12
npv13
npv14
npv15
Var (npv1 )
F2
npv21
npv22
npv23
npv24
npv25
Var (npv2 )
F3
npv31
npv32
npv33
npv34
npv35
Var (npv3 )
F4
npv41
npv42
npv43
npv44
npv45
Var (npv4 )
F5
npv51
npv52
npv53
npv54
npv55
Var (npv5 )
npvn1
npvn2
npvn3
npvn4
npvn5
Var (npvn )
…
Fn
2.
+
.)
,
X
!
.
3. &
"
+
,
X
NPV.
4. &
!
(
#
NPV,
,
,
!
,
,
.).
5.2. *
#
I
#
"
,
,
).
"
(
!
1.
"
.
+
"
$ ).
/
+
.I
#
"
,
«
3. *
».
#
4.
#
"
3
:
,
(
2.
"
"
NPV (
"
.
NPV
,
. 2.)
2.
9
*
NPV
1
2
/1
/2
npv1
npv2
4
)
NPV
3
/3
npv3
4
/4
npv4
5
/5
npv5
…
…
…
n
/n
npvn
5. &
"
6. 3
*
4
"
X
#
,
"
,
"
:
”
X
+
)
+
,
1T
"
"
“3
“4
“4
"
,
"
(
.
”,
"
.0
!
”. #
!
.
!
,
++
,
X
$ ,
#
"
"
,
$
,
,
+
.
I
,
#
"
“Project Expert”
+
.J
! "
,
"
!
"
#
"
X
+
"
"
,
" +
-
”,
$
.
"
:
*
-5
.
6.1. 5
-
#
*
NPV
-
$
"
/
-
“d
NPV
+
(
X
). *
.
,
,
#
"
NPV (
.
.)
)
*
9634
0,05
)
14790
0,9
*
43163
0,05
10
:
.
NPV = 9634*0,05+14790*0,9+43163*0,05 = 15950
&
.I
+
“T
”
/
1.
I
"
.
!
,
-
,
#
. 5
.)
!
"
"
$
.
500
{ . .
NPV (
.
1
15940,14853
2
15951,41663
3
15947,78512
4
15953,94136
5
15951,61013
6
15950,67133
7
15949,48875
8
15955,30642
9
15954,1289
10
15953,20001
…
…
$
.)
11
. . 500
&
Excel
/
,
-
2. -
+
MS
#
.
[M(E) + s ; max]
[M(E) - s ; [M(E)]
16%.
34%.
.
!
•
•
•
•
•
•
•
•
•
4
*
*
5 ++
|
)
)
)
)
NPV
NPV
NPV
NPV
NPV < 0 –
.
" ,
NPV
" ,
NPV
" ,
NPV
" ,
NPV
"
I
15950,79
.
15940,15
15962,98
12%
X
- s ,
.
.
.
.
.
.
$
$
"
.
.
"
#
– * (NPV). )
– NPV,
,
*+3s ]. )
-
“ X
" ”,
1
[*-3s ;
#
!
:
[15950,79-3,58; 15950,79 +3,58]
[15950,79-7,16 ; 15950,79 +7,16]
[15950,79-10,74 ; 15950,79 +10,74]
NPV
# 15 940,05
NPV
NPV
NPV
, . .
(15950,79-10,74)
3
,
" ,
.
.
.
,
X#
68%;
94%;
10,74
#
. (
.
!
"
).
"
,
"
"
"
10,74
X
.
, . .
#
12
10,74
.
.
6.2. 5
-
#
I
X
/
-
" #
"
#
"
.
.)
:
4
&
)
3
+(
.)
4
(
NPV(
.)
.)
$
)
&
0,05
0,9
0,05
370
187,9
187,9
95,40
53,37
81.73
43163,00
14790,00
9634,00
X NPV
1T
$
!
" +
,
,
+
"
# +
"
,
:
#
! "
.
-
/
4
4
-
3. -
3.
-
NPV
.
15950,85
!
.
.
13
5 ++
)
)
)
)
d
"
"
"
"
NPV
NPV
NPV
NPV
NPV
,
,
,
,
40 %.
$
$
$
$
,
1 %.
.
"
"
10 %
20 %
40 %.
31%.
,
"
,
X
X
++
.)
"
$ ,
.
/
,
,
+
+
.;
#
,
,
4
.
,
,
#
$ .
#
"
,
"
,
$
,
6.3. *
r
!
#
/
4. d
)
$
-
.
.
+
– NPV. I
–20%
+20%
NPV ( . 4)
++
"
"
,
X
!
+
,
$
Project Expert
(X
+
" ;
;
:
14
-
.
/
#
“
/
4
4
4
/
1
1
1
4
,
+
. I
"
”.
5. I
1: 5
2: 5
3: 5
"
.)
(X
#
1: M
! 1: 4 #
= 0,1. !
! 2: & "
= 0,5. !
! 3:
$
= 0,4. !
2: M
! 4: 4 #
! 5: (X
! 6: r
3: M
! 7: 4 #
! 8: ~
! 9: r
#
),
= 0,3.
= 0,4.
= 0,3.
.
= 0,3.
.)
.)
#
.N
"
20% . )
=0,1* 0,3=0,03.
. )
=0,5* 0,3=0,15.
20%. )
=0,4* 0,3=0,12.
#
.N
= 0,4.
20%. /=0,25* 0,4=0,1.
. /=0, 5* 0,4=0,2.
20%. /=0,25* 0,4=0,1 .
#
.N
= 0,3.
20%. /=0,2* 0,3=0,06.
. /=0, 5* 0,3=0,15.
20%. /=0,3* 0,3=0,09.
NPV (
"
O4
(X
(X
.
1
4
1
4
1
2
3
)
0,03
0,15
0,12
NPV
78 310 414
68 419 353
59 397 846
15
4
2
4
4
2
4
4
5
6
)
0,1
0,2
0,1
NPV
48 005 666
68 419 353
88 833 040
3
4
/
6.
3
4
7
8
9
)
0,06
0,15
0,09
NPV
47 901 966
68 419 353
88 936 739
"
"
X
-
!
1. &
"
2.&
(68 310 124
,
NPV
.
.).
(68 249 026
.
NPV
NPV,
"
.
# ,
.)
$
"
#
,
++
,
.
+
3. ~
25 724 942 = 77 174 826
.
.
.)
~
#
#
CV = 0,38. 38
#
#
"
.,
(X
.
“ X
NPV
$
,
"
++
(NPV)
" ”
3*
(68 249 026
(CV). )
68%.
16