Где взять деньги? Источники финансирования в современных

УПРАВЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ: ИНВЕСТИЦИИ
Где взять деньги?
Источники финансирования
в современных условиях
Где взять деньги? В фармацевтической отрасли этот вопрос
еще совсем недавно поднимался, в основном, в связи с
поиском средств для финансирования мероприятий по
модернизации и внедрению стандартов GMP. Сегодня он
приобрел другое звучание: где взять деньги на выплату
зарплаты, уплату налоговых обязательств, арендной платы,
процентов по кредитам и, конечно же, на GMP?
В период экономического спада вопрос об источниках
привлечения средств приобретает еще большую
актуальность и остроту. В связи с этим мы предлагаем
рассмотреть источники финансирования с точки зрения
возможности их использования и применения
в современных условиях
Ольга Музыченко,
Заместитель генерального
директора, Компания по
управлению активами и
администрированию пенсионных
фондов «Рациональные
инвестиционные технологии»
В
се возможные источники при
влечения средств традиционно
разделяют на две основные
группы: внешние (внешние инвести
ции) и внутренние (самофинансиро
вание). Они важны (и могут использо
ваться) как для отдельно взятого
предприятия, так и для всей отрасли
в целом.
ВНЕШНИЕ ИНВЕСТИЦИИ
Существует два принципиально
разных способа привлечения внешних
инвестиций: инвестиции в уставный
капитал и долговое финансирование.
В первом случае – инвестор, в
обмен на предоставляемые инвести
ции, приобретает долю в уставном
капитале компании, то есть становится
ее собственником (акционером или
участником). Во втором случае – пре
доставление денежных средств офор
мляется в виде задолженности, а инве
стор становится кредитором компании.
Инвестиции в уставный капитал
Инвестиции в уставный капитал
(акционерное финансирование) осу
72
ществляются вкладами денежных
средств, передачей оборудования,
технологий. Их принято делить по
типам инвесторов на финансовые
и стратегические.
Финансовые инвестиции
Финансовые инвесторы обычно не
стремятся к приобретению контрольно
го пакета акций компании, определяя
для себя срок инвестирования в преде
лах от 4 до 6 лет. По окончании срока
инвестирования инвестор выходит из
проекта, продавая свою долю другим
акционерам, менеджменту компании,
либо третьим лицам (например, страте
гическим инвесторам). Как правило,
инвестор, до окончания срока инвести
рования не заинтересован в получении
доходов и рассчитывает получить всю
прибыль от своего участия в проекте на
стадии выхода из него.
Таким образом, финансовые инве
стиции характеризуются, прежде
всего, сохранением действующей
структуры управления компанией,
среднесрочным периодом инвестиро
вания, отсутствием процентных обя
зательств и обеспечительных мер,
сравнительной простотой процедуры.
Можно ли сегодня, в условиях
мирового финансового кризиса, ухуд
шения экономической ситуации и
неопределенности, рассчитывать на
деньги финансовых инвесторов?
Фармацевтическую промышлен
ность традиционно относят к отра
слям, которые менее других подвер
жены кризисам. Население начинает
экономить на лекарствах в послед
нюю очередь. Так, по данным агент
ства EvaluatePharma, во время трех
последних глобальных финансовых
кризисов снижение объема продаж в
фармацевтическом секторе было в
два раза меньше, чем в целом по
рынку. С начала финансового кризиса
2008 года, фарма чувствует себя
лучше (или точнее сказать – менее
плохо), чем остальные секторы эконо
мики: с июня по середину октября
2008 г. индекс Dow Jones STOXX
Healthcare Index снизился всего на
4,5%, тогда как Dow Jones STOXX 50
Index – на 26%.
Финансовые аналитики считают,
что украинские фармпроизводители
от кризиса могут только выиграть. И
советуют инвесторам не бояться вкла
дывать средства в эту сферу. По их
прогнозам, нынешний кризис дает
шанс отечественным производителям
отвоевать у западных часть внутрен
него рынка за счет производства
более дешевых генериков, техники и
оборудования. Свой оптимизм анали
тики базируют на примерах из прош
лого: во время кризиса 1998 года
украинские предприятия отрасли смо
гли даже увеличить экспорт в Россию,
где проявления кризиса были более
масштабными.
Конечно, фантазировать об отда
ленной инвестиционной привлекатель
ности фармацевтической промышлен
«Промышленное обозрение», декабрь №6 (11) 2008
УПРАВЛЕНИЕ ПРЕДПРИЯТИЕМ: ИНВЕСТИЦИИ
ности можно сколько угодно. Но
посмотрим на вещи реально. Никто не
будет инвестировать, зная, что получить
доход или вернуть свои деньги в бли
жайшем будущем будет невозможно.
Бывают, конечно, инвесторы со стран
ностями, но не до такой же степени!
Стратегические инвестиции
Для стратегического инвестора
основным фактором, влияющим на
ценность проекта, является не столько
прибыльность, сколько получение
дополнительных выгод для своего
бизнеса от сотрудничества с пред
приятием, в которое он намерен
инвестировать.
Стратегическими
инвесторами
обычно становятся предприятия из
этой же и/или смежных отраслей. В
этом случае инвестор приобретает
статус партнера и требует значитель
ного представительства в менеджмен
те предприятия, стремится активно
участвовать в управлении. От такого
сотрудничества предприятие может
получить дополнительные выгоды не
только в виде денежных средств, но
также и в виде гарантированных
поставок и сбыта, квалифицированно
го персонала и качественного управ
ления, ноухау и т.п. Стратегический
партнер обычно не ограничивается
конкретными сроками участия в про
екте. Его интерес – в получении 100%
контроля над бизнесом.
Стратегическим инвестированием
является консолидация – объедине
ние нескольких предприятий, каждое
из которых имеет свой инвестицион
ный потенциал и в меру своих финан
совых возможностей самостоятельно
занимается повышением эффективно
сти производства, научными исследо
ваниями. Объединенный инвести
ционный потенциал, состоящий из
инвестиционных потенциалов отдель
ных предприятий, позволяет не только
осуществлять модернизацию и пере
вооружение предприятий, но также и
повышать рентабельность производ
ства, консолидировать систему заку
пок, создать и развить собственную
систему товаропродвижения.
К категории «стратегические инве
стиции» относятся не только слияния,
но и поглощения. В современных
условиях, считают финансовые анали
тики и инвестиционные консультанты,
появляется прекрасная возможность
поглотить конкурентов. И советуют
своим клиентам финансировать ком
пании, которые, находясь в плачевном
состоянии, готовы принимать деньги
на любых условиях. При этом инвесто
ров предупреждают о возможных рис
ках. Никто не знает, насколько
системными окажутся кризис и его
последствия, какие компании и отра
сли пострадают в наибольшей степе
ни. Необдуманная покупка может
обернуться огромными вложениями в
спасение предприятия, приобретен
ного, как еще недавно казалось, по
низкой цене.
Рассуждая о возможностях, кото
рые открываются в кризисные време
на, эксперты уверяют, что для инвес
торов кризис может оказаться «золо
тым дном». Пока одни компании будут
подсчитывать убытки, другие – очень
хорошо заработают. В итоге, благода
ря кризису рынок «очистится». Оста
нутся только здоровые и сильные ком
пании. Поэтому, приняв финансиро
вание от стратегических инвесторов,
можно однажды обнаружить свое
предприятие уже не «своим», а погло
щенным. Более здоровым и сильным
конкурентом.
Эти рекомендации, однако, в
настоящее время не совсем, или сов
сем не, применимы к национальной
фарме. На проходившем в Киеве
14–15 октября 2008 г. Украинском
фармацевтическом Форуме Института
Адама Смита, директор компании
Nomura Code Securities Limited Фрэн
сис Клод, оценивая украинский фарм
рынок и его инвестиционные перспек
тивы, отметила, что завышенная
оценка активов и существующая
структура локальных фармкомпаний
являются основными причинами
«штиля» в контексте сделок по
слиянию и поглощению.
Долговое финансирование
Долговое финансирование имеет
множество форм. Промышленные
предприятия наиболее часто исполь
зуют облигационные займы и долго
срочные кредиты.
Облигационные займы
В целях получения средств предпри
ятия могут выпускать корпоративные
облигации. Облигационные займы
позволяют привлечь средства без зало
гового обеспечения. Покупателями
таких ценных бумаг могут быть юриди
ческие и физические лица, обладающие
свободными денежными средствами.
Именно они, в данном случае, выступа
ют инвесторами, предоставляя соб
ственные средства в обмен на ценные
бумаги предприятия. Стоимость таких
долговых ресурсов, как правило, ниже
банковского процента. Этот способ
более выгоден как по стоимости при
«Промышленное обозрение», декабрь №6 (11) 2008
влечения средств, так и по срокам воз
врата. Главное же – облигационные
займы обеспечивают минимальное вме
шательство инвесторов в оперативное
управление предприятием. Среди мину
сов этого способа – одномоментность
оплаты займа, вероятность досрочного
предъявления ценных бумаг к оплате.
Следует также помнить, что для
привлечения средств с применением
эмиссии облигаций, предприятие дол
жно проделать значительную работу
по внутренней реорганизации и
раскрытию информации о финансово
хозяйственной деятельности. Кроме
того, заемщик может получить сред
ства только в том случае, если он рас
полагает безупречной кредитной исто
рией, высоким уровнем кредитоспо
собности, просчитанным и убедитель
ным планом развития на несколько лет
вперед. Иными словами, большое зна
чение имеет «доброе имя» заемщика.
Долгосрочные кредиты
Банковское кредитование всегда
было одним из основных источников
инвестиций. Не вызывает сомнений тот
факт, что нестабильность в стране при
водит к нежеланию банков выдавать
долгосрочные кредиты и финансиро
вать инвестиционные проекты. Нынеш
няя ситуация в экономической сфере
привела к тому, что предприятию прак
тически невозможно получить кредит.
Притом, что сейчас большинство бан
ков выдают деньги в долг под поистине
«драконовские» проценты – 20–27%
годовых в гривнах и 15–20% – в валю
те. Происходит это потому, что фин
учреждения вынуждены быть более
осторожными и минимизировать свои
риски. Принимая и рассматривая заяв
ки на получение кредитов, банки одно
временно пересматривают программы
кредитования, ужесточают условия для
заемщиков, ограничивают суммы кре
дита на одного заемщика. А также
обсуждают с клиентами необходимость
и обоснованность получения кредита
именно сегодня и рекомендуют отло
жить его на будущие периоды.
(Продолжение в следующем номере)
ООО «Компания по управлению
активами и администрированию
пенсионных фондов «Рациональ$
ные инвестиционные технологии»
04116, г. Киев, ул. В.Василевской, 12/16
Тел./факс: +380 44 239 2528
e$mail: [email protected]
73