Армения: Бюджетная консолидация и восстановление

Совместная видеоконференция Всемирного Банка и Евразийского банка
развития по макроэкономической ситуации в Армении
16 сентября 2011 г.
Армения: Бюджетная консолидация
и восстановление
Резюме для обсуждения
Сулейман Кулибали
Старший экономист
Всемирный банк
1
Основные выводы
• Резкий рост внешних заимствований во время кризиса привел к
повышению нормы долга к ВВП с 16 процентов в 2007 г. до 39
процентов в 2009 году…
• …ожидается, что обслуживание государственного долга достигнет
пикового значения в 5,3% ВВП в 2013 году…
• Желательно некоторое сокращение бремени долга, что позволит
проводить антициклическую бюджетную политику в будущем.
Варианты:
 Реструктурировать долг с целью продления сроков погашения и снижения ставок
 Добиться более быстрой стабилизации путем повышения эффективности расходов
и увеличения доходов
 Обеспечить более быстрый рост экономики (это может потребовать увеличения
некоторых расходов, обеспечивающих рост)
2
План презентации
• Макроэкономическая ситуация
• Долг и устойчивость бюджета
• Варианты экономических стратегий
3
Макроэкономическая ситуация
4
%
Долл.США
Контекст: Экономический кризис 2009 года
ВВП на душу населения, долл. США
Реальный рост ВВП, %, правая шкала
Уровень бедности, % от всего населения, правая шкала
Источники: Национальная статслужба, оценки сотрудников Всемирного банка
5
% ВВП
млрд дол л. США
Контекст: Увеличение долгового бремени и
показателей ликвидности
Внешний
долг
Внутренний долг
Процентные выплаты по
внешним долгам
Долг к ВВП,%
Погашение внешнего долга
Процентные выплаты по
внутренним долгам
Погашение внешнего долга
Обслуживание
государственного долга, всего
6
Контекст: главной причиной нарастания долга
был первичный дефицит
В % ВВП
2005
2006
2007
2008
2009 2010
Долг государственного сектора
в т.ч. в зарубежной валюте
Изменение долга государственного сектора
Выявленные финансовые потоки, создающие долг
24.4
22.1
-8.4
-5.5
18.7
16.5
-5.7
- 6.8
16.1
14.0
-2.6
-3.3
16.1
13.6
0.0
0.3
39.2
34.7
24.5
13.8
44.0
39.1
3.4
3.1
Первичный дефицит
Доходы и субсидии
В т.ч. субсидии
Первичные расходы искл. процентные платежи
1.5
17.8
0.4
19.4
-6.5
1.7
18.0
0.5
19.6
-7.0
2.0
20.1
0.7
22.1
-4.9
1.5
20.5
0.4
21.9
-1.5
7.2
21.1
0.7
28.3
6.7
3.6
21.8
1.2
25.4
-0.5
-4.1
-3.1
-2.5
-1.3
2.8
-1.2
-0.1
-4.0
-2.4
-0.3
-2.8
-3.9
-0.2
-2.3
-2.4
-0.2
-1.0
-0.2
0.1
2.7
3.9
0.4
-1.6
0.7
Знаменатель= 1+G
Другие финансовые потоки, создающие долг
Поступления от приватизации (отрицательные)
Признание скрытых и условных обязательств
1.1
-0.6
-0.6
0.0
1.1
-1.4
-1.9
0.0
1.1
-0.5
-1.4
0.0
1.1
0.3
-0.9
0.0
0.9
0.0
0.0
0.0
1.0
0.0
0.0
0.0
Списание долга (HIPС и проч.)
Другое (уточнить, к примеру: капитализация банков)
Остаток , включая изменения активов
0.0
0.0
2.9
0.0
0.5
1.1
0.0
0.9
0.8
0.0
1.2
0.3
0.0
0.0
10.7
0.0
0.0
0.3
Автоматическое накопление долга
Влияние разности между процентной ставкой и
темпом роста
В т.ч.: влияние средней процентной ставки
влияние реального роста ВВП
Влияние обесценения реального валютного курса
7
мдрд драм
Контекст: бюджетная позиция была
проциклической и до кризиса
Автоматические
стабилизаторы
Изменение бюджетной
позиции
Общий баланс
ВВП
Потенциальный ВВП
8
Контекст: Изменение параметров
экономического роста
• …От высоких темпов роста до 2009 г.
– Средние темпы роста составляли 12% с 2001 г. до середины 2008 г.
– Основной мотор – строительство, финансировавшееся переводами
• …к умеренному темпу роста в будущем:
– После 14-процентного сокращения ВВП в 2009 году
– Рост в 2,1 процента в 2010г. благодаря промышленности
• Беспокойство вызывает то, что долгосрочный рост
прогнозируется только в 2% (средний темп за 1990-2010 гг.)
по сравнению с 4%, как обычно полагали ранее
9
Долг и бюджетная устойчивость
10
Анализ долговой устойчивости (АДУ):
Исходные предположения
•
•
•
•
•
•
Реальный рост ВВП прогнозируется на уровне 4% в период 2010-2030 гг., что ниже
10- летней исторической средней ( 9 %), хотя и выше 20-летней исторической
средней (2%)
Инфляция прогнозируется на уровне 4% в 2011-2030 гг., что совпадает с целью
ЦБА в 4 ±1,5%
Общий бюджетный дефицит прогнозируется на уровне 1-2% ВВП начиная с 2013
года, что отражает текущую бюджетную консолидацию
Чистое внутреннее финансирование прогнозируется на уровне 2,5% ВВП в 2013, в
2015г. прозгнозируется его рост до 3% ВВП, а затем снижение до 2% в период
2016-2030гг. , что соответствует предположениям о бюджетной консолидации
Прогнозируется, что дефицит счета текущих операций сузится с 16% ВВП в 2009 г.
до 14,6% в 2010 году и постепенно снизится до 8% ВВП к 2015 году, по мере того,
как экспорт и денежные переводы будут расти соразмерно с восстановлением
мировой экономики
Экспорт ожидает 11%-ный рост между 2010 и 2015 гг. (по сравнению с 15% в 20002009 гг.), по мере того, как новые инвестиции начнут обеспечивать рост, затем
темпы роста экспорта стабилизируются на уровне 8% в период 2016-2030 гг.
11
Долг государственного сектора
к ВВП, %
Долг государственного сектора
к ВВП, %
Анализ устойчивости госдолга:
Базовый сценарий и стресс тест
Базовый
сценарий
Шок роста
ВВП
Шок
обесценения
валюты
Базовый
сценарий
Шок роста
ВВП
Шок
обесценения
валюты
12
Проблемы, выявленные в ходе АДУ
•
•
•
•
Еще одно значительное сокращение ВВП (около 7 процентов) в ближайшем
будущем доведет норму долга к ВВП Армении до примерно 70 процентов, что
в долгосрочном плане является равновесным уровнем. Это также приведет к
последовательному сужению бюджетных возможностей страны
Еще одно значительное обесценение Драма (примерно на 30 процентов)
поднимет норму долга к ВВП Армении до примерно 70%, после чего она
стабилизируется в долгосрочной перспективе на уровне 32%
Еще одно значительное сокращение ВВП является не столь уж
маловероятным, в случае одновременного шока в 1-2 важных секторах
экономики в одном и том же в одном году (в 2009 г. сокращение ВВП было
связано с замедлением в секторе строительства, а в 2010 г. рост составил
только 2% в связи с шоком в аграрном секторе)
Эти результаты также вызывают беспокойство относительно корректировки
внешней позиции страны: если экспорт или прямые иностранные
инвестиции не начнут расти в ближайшем будущем, только корректировка
реального валютного курса может сдержать рост импорта, однако это
приведет к ухудшению долговой устойчивости
13
Анализ бюджетной устойчивости
Степень бюджетной консолидации, предполагаемая в АДУ, является более
глубокой, чем предполагало правительство в своем среднесрочном бюджете
(ССБ - MTЕF) на 2010-2013 гг. (3% ВВП распределенные в течение2011-2013 гг.,
по сравнению с 1,4% ВВП, предполагающимися в ССБ) . ВОПРОС: должно ли
правительство ужесточить бюджетную консолидацию для сдерживания роста
госдолга?
Первичный дефицит к ВВП, %
•
АДУ
ССБ
Программа МВФ
14
Анализ бюджетной устойчивости
•
•
Первоначальный уровень долга - 44% ВВП (уровень 2010 г.)
Средние доходы от эмиссии предполагаются на уровне 2000-2010 гг. (3% ВВП)
Моделирование устойчивого первичного баланса бюджета для
сдерживания долга на уровне 2010 года
Реальная процентная ставка, %
Реальный
рост ВВП, %
0
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
2.00
-3.86
-3.43
-3.00
-2.57
-2.14
-1.71
3.00
-4.28
-3.85
-3.43
-3.00
-2.57
-2.15
4.00
-4.69
-4.27
-3.85
-3.42
-3.00
-2.58
5.00
-5.10
-4.68
-4.26
-3.84
-3.42
-3.00
15
Анализ бюджетной устойчивости
•
•
•
Первоначальный уровень долга - 44% ВВП (уровень 2010 г.)
Целевое бремя долга по истечении 10 лет: 30% ВВП
Средние доходы от эмиссии предполагаются на уровне 2000-2010 гг. (3% ВВП)
Моделирование устойчивого первичного баланса бюджета
для снижения долга до уровня в 30% ВВП в течение 10 лет
Реальная процентная ставка, %
Реальный рост
ВВП, %
0.00
1.0
2.0
3.0
4.0
5.0
2.00
-2.33
-1.97
-1.60
-1.23
-0.86
-0.48
3.00
-2.69
-2.33
-1.96
-1.60
-1.23
-0.86
4.00
-3.03
-2.68
-2.32
-1.96
-1.60
-1.24
5.00
-3.37
-3.02
-2.67
-2.31
-1.96
-1.60
16
Проблемы, выявленные в ходе АДУ
• Если правительство планирует стабилизировать свой долг в
долгосрочной перспективе на уровне 2010 года, то ему
придется поддерживать первичный бюджетный дефицит на
уровне не выше 3,4% ВВП, что соответствует бюджетной
консолидации, планируемой в ССБ на 2011-2013 гг.
• Если целью правительства является достижение уровня
задолженности в 30% ВВП через 10 лет (как предусматривает
базовый сценарий АДУ), ему придется поддерживать
первичный дефицит на уровне не более 2% ВВП, что потребует
более решительной бюджетной консолидации
• Для достижения устойчивого уровня задолженности,
предполагаемого базовым сценарием АДУ, правительству
потребуется урезать бюджетный дефицит дополнительно на 3%
ВВП в течение 2011-2013 гг., или по 1% ВВП ежегодно в
среднесрочной перспективе
17
Варианты экономических стратегий
18
Варианты экономических стратегий
• Армении необходимо взять под контроль свой уровень
долга
•
•
•
Быстрый рост долга подорвал бюджетные возможности страны, что может вызвать еще
один серьезный кризис
Короткие сроки погашения некоторых компонентов этого долга (МВФ, Россия) приведут
к всплеску процентных платежей в среднесрочной перспективе, что сузит возможности
финансировать государственные расходы
Если Армения столкнется еще с одним серьезным шоком (снижение ВВП в диапазоне 9
процентов), ее долг стабилизируется в долгосрочной перспективе на уровне около
70 процентов ВВП , что полностью подорвет ее бюджетные возможности
• В этом случае возможны следующие варианты:
•
•
•
Проводить более быструю стабилизацию, обеспечивая рост эффективности госрасходов
и увеличение доходов
Реструктурировать долг для продления сроков его погашения и снижения процентных
ставок
Обеспечить более быстрый рост путем стимулирования поддерживающих его
государственных и частных инвестиций
19
Варианты политики ускоренной стабилизации
•
•
•
•
•
Удерживать долю расходов на образование в ВВП на нынешнем уровне,
рационализировать маленькие школы в сельской местности
Снизить госрасходы на жилье на 0,2% ВВП и использовать эту экономию
для увеличения охвата Программы семейных пособий (ПСП) до 40%
бедных слоев населения; то же самое сделать с пакетом услуг
здравоохранения для бедных, путем снижения критерия доступа к нему с
36 до 30 (аналогично ПСП)
Обеспечить соблюдение режима рентных платежей (роялти) в новом
Горнодобывающего кодекса, в интересах получения непредвиденных
доходов в случае высоких цен на метал
Ввести новый режим акцизных сборов
Сократить административные издержки по уплате налогов путем
расширения использования информационных технологий в системах
налогового и таможенного администрирования (электронное
предоставление отчетности, аудит на базе оценки риска, направление
товаров по умолчанию через зеленый коридор в сочетании с
эффективным контролем после таможенной очистки) с целью снижения
уклонения от уплаты налогов
20
Варианты политики реструктуризации долга
• Использовать льготные кредитные инструменты Евразийского
банка развития для рефинансирования долга перед Россией
• Согласовать новую программу ECF/EFF с МВФ с целью
рефинансирования долговых обязательств по программе стэндбай, которые необходимо погасить к 2013 году, в том случае
если реализуются риски ликвидности
• Опираясь на пенсионную реформу, развивать внутренний
облигационный рынок
• Разработать облигации для диаспоры, в интересах для
привлечения дешевого внешнего частного финансирования со
стороны армянской диаспоры
• Выпустить суверенные облигации для обеспечения рыночной
дисциплины в управлении государственным долгом
21
Варианты политики более быстрого роста
• Учитывая маленький внутренний рынок Армении, устойчивый
рост может обеспечить только стратегия развития экспорта
• Раскрыть потенциал сельского хозяйства путем модернизации
сектора и содействию переработке агропродукции
• Развивать базовые услуги (телекоммуникации, транспорт,
энергетика, финансы) для стимулирования экспорта товаров и
услуг
• Это может потребовать роста государственных расходов в
реальном секторе ( сельское хозяйство, транспорт, энергетика)
• Эти вопросы будут развиты далее в Исследовании вопросов
роста Всемирного банка в следующем финансовом году
22