инвестиционный анализ - Московский государственный
реклама
Министерство образования и науки Российской Федерации НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ МОСКОВСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ СТРОИТЕЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ Кафедра менеджмента и инноваций ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ Методические указания к выполнению практических работ по дисциплинам «Инвестиционный анализ», «Бизнес планирование», «Инвестиционное планирование и экономическая оценка региональных проектов и программ», «Основы экономико-математического моделирование в менеджменте», «Формы и методы инвестирования» для студентов бакалавриата очной и заочной формы обучения направления подготовки 38.03.02 Менеджмент © НИУ МГСУ, 2015 Москва 2015 1 УДК 336.5 ББК 65.263 И58 Составители: Н.Г. Верстина, Н.Н. Таскаева, Т.Н. Кисель, Ю.С. Прохорова И58 Инвестиционный анализ [Электронный ресурс] : методические указания к выполнению практических работ по дисциплинам «Инвестиционный анализ», «Бизнес планирование», «Инвестиционное планирование и экономическая оценка региональных проектов и программ», «Основы экономико-математического моделирование в менеджменте», «Формы и методы инвестирования» для студентов бакалавриата очной и заочной формы обучения направления подготовки 38.03.02 Менеджмент / М-во образования и науки Рос. Федерации, Нац. исследоват. Моск. гос. строит. ун-т, каф. менеджмента и инноваций ; сост.: Н.Г. Верстина, Н.Н. Таскаева, Т.Н. Кисель, Ю.С. Прохорова — Электрон. дан. и прогр. (1,3 Мб). — Москва : НИУ МГСУ, 2015. — Учебное сетевое электронное издание — Режим доступа: http://lib.mgsu.ru/Scripts/irbis64r_91/cgiirbis_64.exe?C21COM= F&I21DBN=IBIS&P21DBN=IBIS — Загл. с титул. экрана. Даны базовые задания и задачи для закрепления теоретического материала на практических занятиях Для студентов бакалавриата очной и заочной формы обучения направления подготовки 38.03.02 Менеджмент. Учебное сетевое электронное издание © НИУ МГСУ, 2015 2 Отв. за выпуск — кафедра менеджмента и инноваций Подписано к использованию 20.10.2015 г. Уч.-изд. л. 4,8. Объем данных 1,3 Мб Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего образования «Национальный исследовательский Московский государственный строительный университет» (НИУ МГСУ). 129337, Москва, Ярославское ш., 26. Издательство МИСИ – МГСУ. Тел. (495) 287-49-14, вн. 13-71, (499) 188-29-75, (499) 183-97-95. E-mail: [email protected], [email protected] 3 ОГЛАВЛЕНИЕ ВВЕДЕНИЕ ........................................................................................................................................ 5 I. ТЕМЫ ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАНЯТИЙ.......................................................................................... 6 РАЗДЕЛ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА ....................... 6 Тема 1. Сущность, функции и основные задачи инвестиционного анализа ................................ 6 Тема 2. Базовые инструменты инвестиционного анализа ............................................................. 9 Тема 3. Анализ цены собственного и заемного капитала ............................................................ 15 РАЗДЕЛ 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ ИНЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА ......... 20 Тма 1. Инвестиционные проекты как основная форма инвестиционной деятельности ........... 20 Тема 2. Анализ эффективности инвестиционного проекта ......................................................... 22 Тема 3. Анализ инвестиционного проекта .................................................................................... 31 в условиях инфляции, неопределенности и риска ........................................................................ 31 РАЗДЕЛ 3. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ............................................................ 35 Тема: Инвестирования в ценные бумаги ...................................................................................... 35 II. ТИПОВЫЕ ВАРИАНТЫ ДОМАШНЕГО ЗАДАНИЯ ............................................................ 39 III. ТИПОВЫЕ ВАРИАНТЫ КОНТРОЛЬНОЙ РАБОТЫ ........................................................... 48 Тема : Анализ эффективности инновационного проекта ............................................................ 48 IV. ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ В ГРУППЕ .............................................................................. 49 Тема: Разработка инновационного проекта .................................................................................. 49 V. ТЕСТЫ ПО КУРСУ .................................................................................................................... 52 VI. ГЛОССАРИЙ ............................................................................................................................. 64 4 ВВЕДЕНИЕ Качественные изменения российского инвестиционного климата, соответствующие высоким темпам экономического роста, предъявляют к аналитикам новый уровень требований, а именно: -уметь обосновать инвестиционное решение; -обладать навыками разработки, применения и сопровождения модели инвестиционного цикла; -активно применять методы оценки и оптимизации критериев эффективности традиционных и новых сложных финансовых инструментов; -исследовать механизмы инвестиционного взаимодействия между проектами и разными уровнями экономической системы; -следовать общей тенденции инвестиционного анализа глубокого и широкого использования информационных технологий. Инвестиционный анализ проводится на разных уровнях экономической системы, начиная с домохозяйств и, завершая уровнем мировой экономики, как для инвестиций в реальные активы, так и для инвестиций в финансовые активы. Темпы экономического роста во многом зависят от качества инвестиционных решений, а это качество определяется достоверностью анализа и его выводов, что создает условия для устойчивости этого роста. Методология построения и пересмотра инвестиционного портфеля сейчас используется для формирования стратегии компании, направленной на увеличение стоимости бизнеса. Разработанные успешные проекты и обоснованные результаты анализа позволяют в свою очередь инвестиционным аналитикам сохранить и расширить свой доходный бизнес. Следует отметить, что в современных условиях важно в явном виде учитывать взаимодействие инвестиционных портфелей и проектов, а также существующие и будущие пределы экономического роста. Кроме того, оценки доходности и риска инвестиций должны отражать возможные проявления факторов случайности и неопределенности. В инвестиционном анализе часто недостаточно рассматривать изолированно финансовые и реальные инвестиции. Действительно, составляющие реальных инвестиций все чаще включают в себя ценные бумаги, а инвестиции в ценные бумаги рациональный инвестор осуществляет, прогнозируя успешность реализации инвестиционных проектов в ее компаниях-эмитентах. Таким образом, следует осуществлять исследование вложение капиталов комплексно, используя параллельно модели портфельного инвестирования и оценки эффективности в реальные активы. Результаты инвестиционного анализа во многом зависят от используемых современных информационных технологий. Эти технологии дают возможность повысить достоверность оценок стартовых инвестиций, проводить вертикальную и горизонтальную интеграцию информационных систем для рабочих мест аналитиков и лиц, принимающих инвестиционные решения. Вычисления и базы данных, размещенные в электронных книгах, сейчас являются эффективным инструментарием инвестиционных аналитиков, а сеть Интернет позволяет на порядки сократить затраты на сбор первичной информации. 5 I. ТЕМЫ ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАНЯТИЙ РАЗДЕЛ 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА Тема 1. Сущность, функции и основные задачи инвестиционного анализа Основные вопросы для рассмотрения на практическом занятии: Понятие инвестиций и инвестиционной деятельности. Цели и задачи инвестирования. Нормативно-правовая база инвестиционной деятельности в Российской Федерации. Источники и формы инвестиций. Инвестиционный климат. Анализ инвестиционной привлекательности организации. Информационная база инвестиционного анализа. Финансовые рынки. Спрос на инвестиции. Ожидаемая норма чистой прибыли. Ключевые понятия: Инвестиции, инвестиционная деятельность, инвестиционный климат, инвестиционная привлекательность, инвестиционный анализ, прибыль, рентабельность, финансовые рынки, финансовые инструменты. Типовые задачи и задания. Задание 1: Как Вы думаете, что такое инвестиционный анализ? Его сущность, содержание, форма? Задание 2: Как Вы думаете, что такое инвестиционный климат? Почему им необходимо управлять и роль государства в управлении инвестиционным климатом? Задание 3: Что понимается под техническим анализ и фундаментальным анализом? Почему в академической литературе технический анализ и фундаментальный сильно конфликтуют? В чем суть различий? Как фундаментальный анализ позволяет выявлять инвестиционно привлекательные активы? Задание 4: На каких принципах строится технический анализ? Какие инструменты при этом используются? Задание 5: Как одним термином называют стратегии в рамках фундаментального анализа? Кто является основоположником фундаментального анализа, и какие современные успешные инвесторы его пропагандируют? Задание 5: Как инвесторы в практике управления вложениями капитала совмещают технический и фундаментальный анализ? Почему технический анализ часто трактуют в терминах строительства воздушных замков? Почему сторонников технического анализа часто называют игроками в «последнего дурака»? Задача 1. Товарная продукция в оптовых ценах 7500 тыс. руб. Себестоимость товарной продукции 6800 тыс.руб. Прибыль от внереализованных операций – 150 тыс.руб. Определить прибыль от реализации продукции основной деятельности предприятия, прибыль предприятия до налогообложения. Решение: 1. Прибыль от реализации Пр = ТП – Стп = 7500 – 6800 = 700 тыс.руб. 2. Прибыль до налогообложения: Пдн = Пр + Пв = 700 +150 = 850 тыс.руб. Ответ: прибыль от реализации составляет – 700 тыс.руб., прибыль до налогообложения – 850 тыс.руб. Задача 2. 6 Определить показатели рентабельности производства (общую, расчетную) при следующих условиях: - величина прибыль до налогообложения 800 тыс.руб., - среднегодовая стоимость основных производственных фондов – 9600 тыс.руб., - среднегодовая стоимость нормируемых оборотных средств составляет 35 % от стоимости основных фондов; - освобождаются от платы производственные фонды на сумму 450 тыс.руб., - плата за проценты краткосрочного банковского кредита 200 тыс.руб. Решение: 1. Общая рентабельность Р = (Пб / (ОПФ+НОС))*100% = ( ) 2. Расчетная рентабельность Р = Пдн – (налоги, амортизационные отчисления) / (ОПФ +НОС)*100 % Р= ( ) Ответ: Рентабельность общая составила 6,2 %, расчетная рентабельность составила 1,2%. Задача 3. Определить объем реализованной продукции за год при следующих условиях: - фактические остатки нереализованной продукции на начало года составили 1650 тыс.руб., - нормативный запас нереализованной продукции на конец года – 2000 тыс.руб., - за год будет выработано 15400 куб м. пиломатериалов, которые все будут израсходованы на производство строительных конструкций, - выработано 38500 куб.м ДСП, из которых 13200 куб.м будет израсходовано на производство строительных конструкций; - строительных конструкций выпущено на сумму 88000 тыс.руб., - оптовая цена куб.м ДСП – 1140 руб. Решение: Объем реализованной продукции за год можно определить по следующей формуле: Qрп =Qнг + Qп – Qкг Qрп – объем реализованной продукции, тыс.руб. Qнг – объем фактического остатка на начало года, тыс.руб. Qп – объем произведенной продукции за год, тыс.руб. Qкг – нормативный запас нереализованной продукции на конец года, тыс.руб. Объем произведенной продукции в денежной форме составит ( ) Qп = тыс.руб. Qрп = тыс.руб. Ответ: Годовой объем реализованной продукции составит 131540 тыс.руб. Задача 4. Предприятие приняло решение инвестировать на трехлетний срок свободные денежные средства в размере 50 тыс. рублей. Имеются три альтернативных варианта вложений. По первому варианту средства вносятся на депозитный счет банка с ежегодным начислением сложных процентов по ставке 15%. По второму варианту средства передаются юридическому лицу в качестве ссуды, при этом на полученную сумму ежегодно начисляется 15%. По третьему варианту средства помещаются на депозитный счет с ежемесячным начислением сложных процентов по ставке 15%. Не учитывая уровень риска, определите наилучший вариант вложения денежных средств Задача 5. 7 Для расширения складских помещений предприятие планирует через 6 месяцев приобрести здание. Его будущая стоимость оценивается в размере 1 300 тыс. рублей. По банковским депозитным счетам установлены ставки в размере 22 % с ежемесячным начислением процентов и 18 % с ежеквартальным начислением процентов. Требуется определить, какую сумму средств необходимо поместить на банковский депозитный счет, чтобы через полгода получить достаточную сумму средств для покупки недвижимости. Задача 6. Ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство эмитента уплатить при наступлении срока определенную сумму денег ее держателю. А) привилегированная акция Б) обыкновенная акция; В) облигация; Г) вексель. Задача 7 Ответить на вопросы кроссворда По вертикали: 1.Прибыль компании после получения дохода за вычетом всех затрат, процентов и налогов? 3.Какие активы включают в себя акции и облигации? 5.Какие коэффициенты показывают соотношение текущих активов компании и ее текущих обязательств? 6.Обозначение денежных потоков в финансовом анализе? 7.Совокупность экономических отношений, возникающих в процессе формирования, распределения и использования централизованных и децентрализованных денежных средств? 8.Источники собственных и заемных средств, необходимые для формирования активов? По горизонтали: 2.Проценты, начисленные по процентной ставке? 4.Стоимость, которая показывает будущий денежный поток, из которого вычтены проценты? Темы докладов студентов по вопросам практического занятия 8 1. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» 25.02.1999 N 39-ФЗ (с изменениями и дополнениями). 2. Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в РФ» от 09.07.1999 N 160-ФЗ (с изменениями и дополнениями) 3. Особенности инвестирования в недвижимость на современном этапе 4. Современные тенденции инвестирования в бизнес 5. Инвестиции в основной капитал: динамика и причины в РФ. 6. Особенности инвестиционного климата в Российской Федерации 7. Мировые финансовые рынки 8. Инвестиционные ресурсы на финансовых рынках 9. Российский рынок ценных бумаг: состояние и перспективы развития 10. Фондовая биржа: организация торгов, участники, методы регулирования деятельности 11. Инвестиционные качества ценных бумаг 12. Акции и особенности их применения в инвестиционной деятельности 13. Особенности брокерской деятельности на российском рынке ценных бумаг 14. Роль клиринговых организаций на современном рынке ценных бумаг 15. Муниципальные ценные бумаги в инвестиционной деятельности 16. Влияние современного кризиса на фондовые рынки мира и России 17. IPO российских компаний: состояние, перспективы развития Вопросы для самопроверки 1. Что такое инвестиции, их экономическая сущность, структура? 2. Содержание, цели и задачи инвестиционного анализа 3. Каковы функции инвестиционного анализа? 4. Субъекты и объекты инвестиционной деятельности. 5. Что такое эффект и эффективность полезной деятельности. 6. Какие элементы включаются в состав инвестиционных товаров? 7. Какими правами обладают инвесторы? 8. Основные этапы инвестирования. 9. Какова роль инвестиций на микро- и макроуровнях? 10. Охарактеризуйте важнейшие факторы, влияющие на объем инвестиций. 11. Перечислите основные классификации инвестиций в реальном и финансовом секторах экономики. 12. Что такое реальные и финансовые инвестиции. 13. Сущность, содержание, форма инвестиционного климата 14. Сущность, содержание, форма инвестиционного контроля 15. Модели принятия решений: сущность, содержание 16. Внутренняя (истинная) стоимость: сущность, содержание, форма 17. Кадастровая стоимость: сущность, содержание, форма Сущность, содержание, форма инвестиционного управления 18. Мотивация в инвестиционном анализе 19. Что представляет собой воспроизводственная, отраслевая и технологическая структура капитальных вложений? 20. В каких целях государство осуществляет регулирование инвестиционной деятельности? Перечислите методы прямого и косвенного регулирования инвестиционной деятельности. 21. Сформулируйте определение инвестиционной деятельности предприятия, охарактеризуйте ее участников. Тема 2. Базовые инструменты инвестиционного анализа Основные вопросы для рассмотрения на практическом занятии: 9 Базовые инструменты инвестиционного анализа. Концепция временной ценности денежных вложений в инвестиционном анализе. Простой и сложный проценты. Операции дисконтирования и наращения капитала. Формулы расчета текущей и будущей стоимости денежных средств. Эффективная годовая процентная ставка. Ключевые понятия: Простые проценты; сложные проценты; ставка дисконтирования; дисконтирование; дисконт; аннуитет; эффективная ставка; инфляция; постнумерандо; пренумерандо; рента; капитализация; наращение; множитель наращения; собственный капитал; заемный капитал, стоимость капитала; средневзвешенная стоимость капитала. Типовые задачи и задания. Задача 1. Компания выбрала инвестиционный проект со следующими денежными потоками («табл.1»): Таблица 1 Денежные потоки Число лет Денежный поток, руб. 1 900 2 800 3 700 4 600 А) если учетная ставка равна 6%, то какова будущая стоимость этих денежных потоков в 4 году? Б) какова будущая стоимость при учетной ставке 16%? Решение: А) формула будущей стоимости ( ) . Для каждого денежного потока рассчитаем будущую стоимость на 4-й год, а затем все сложим: Всего: Б) проводим расчет для ставки 16%: Всего: Задача 2 Организация предполагает получить от долевого участия в инвестиционном проекте через 3 года сумму денежных средств в размере 1000000 руб. Каким должен быть ее первоначальный взнос при ставке доходности 8% годовых? Решение: PV= ( ) ) Таким образом, организация должна инвестировать 794000 руб. для того, чтобы получить через три года сумму в размере 1000000 руб. при ставке доходности 8% годовых. Задача 3 Организация вкладывает на депозит в банк денежные средства в размере 1000000 руб. сроком на 2 года. Какую сумму при ставке доходности 8% годовых организация планирует получить через 2 года? 10 Решение: FV = ( ) руб. Таким образом, вложив в банк на депозитный вклад 1000000 руб., организация через 2 года при ставке доходности 8% получит 1166400 руб. Прирост денежных средств в результате вложений на депозитный вклад составит 166400 руб. Задача 4 Организация положила в банк на депозитный вклад 1000000 руб. сроком на 2 года. Банк выплачивает по депозитному вкладу 10% годовых (рассчитывается по простым процентам). Какая сумма будет накоплена через 2 года? Задача 5 Организация реализовала свою продукцию на условиях коммерческого кредита с оформлением простого векселя, номинальной стоимостью 100000 руб. и сроком в 90 дней. Ставка процента (учетная) за предоставленный кредит составила 20% годовых. За 30 дней до истечения срока погашения векселя организация решила продать его банку. Требуется определить сумму, которую организация получит в зачет векселя. Задача 6 Организация — владелец векселя номинальной стоимостью 100000 руб. и периодом обращения 2 года предложила его банку сразу для учета, т.е. за 2 года до погашения. Банк согласился учесть этот вексель по сложной учетной ставке 20% годовых. Определите сумму, полученную организацией и дисконт банка. Задача 7 Инвестор приобрел за 30 долл. колл-опцион на акции компании N с ценой исполнения 900 долл. Опцион может быть исполнен в течение года. Если текущая рыночная цена акции равна 850 долл., при какой цене инвестор предпочтет исполнить опцион? Покажите графически потенциальную прибыль инвестора. Решите эту же задачу при условии, что приобретен колл-опцион, а текущая рыночная цена акции составляет 950 долл. Задача 8 Цена исполнения пут-опциона на акции фирмы N, приобретенного инвестором за 8 долл., равна 75 долл. Будет ли исполнен опцион, если к моменту его истечения рыночная цена базисного актива равна: а) 63 долл.; б) 74 долл; в) 86 долл.? Сколько получит держатель опциона в каждом из этих случаев? Какова его прибыль (убыток)? Задача 9 Инвестор разместил 1000 руб. на банковском депозите под 9% годовых сроком на один год и пять лет. Чему равна денежная выгода инвестора через год? Определите будущую стоимость вклада через 5 лет по схеме простых и сложных процентов? Решение: ( ) денежная выгода инвестора через года равна будущая стоимость через 5 лет по схеме простых процентов = будущая стоимость через 5 лет по схеме сложных процентов = Задача 10 Инвестор рассматривает варианты размещения 1000 руб. на банковском депозите сроком на один год, и условиями договора предусмотрено, что начисление процентов может осуществляться по полугодиям или ежемесячно с капитализацией процентов. Если годовая процентная ставка равна 12 % то чему будет равна будущая стоимость годового депозита через пол года и через 1 месяц? Решение: FV = 1000 ( ) FV = 1000 ( Задача 11 ) 11 Чему равна справедливая цена облигации как текущая стоимость будущей выгоды инвестора, если по дисконтной облигации через год обсаживания ожидается получение 1000 руб., а оцениваемый риск размещения средств в данную облигацию составляет 13 % годовых? Решение: PV= руб Задача 12 При какой процентной ставке, текущая стоимость бессрочного аннуитета будет равна 51000 рублям, если каждый год на счет кладется 5500 рублей? Решение: Преобразуем формулу текущей стоимости бессрочного аннуитета таким образом, чтобы выделить величину процентной ставки: r = A / PV; r = 5500 / 51000; r = 0,108 или 10,8% годовых. Ответ. При процентной ставке равной 10,8% текущая стоимость бессрочного аннуитета будет соответствовать указанной в условиях задачи. Задача 13 Российский инвестор считает приемлемым ежемесячный доход на пенсии в размере 40 000 руб. Ожидаемая государственная пенсия – 10 000 руб. и еще порядка 30 000 руб. в месяц инвестор рассчитывает получать из собственных накоплений. Предположим, что инвестор оценивает период активного использования этих средств в 15 лет, а также, что на рынке имеются высоконадежный банк или страховая компания, которые предлагают полисы с выплатой ежегодно равных сумм при ставке процента 7% годовых. Определите сумму, которая должна быть внесена инвестором на депозит (покупку полиса)? Решение: Потребность в годовой величине выплат в период нахождения на пенсии составляет 360 000 руб. (30 000 * 12 мес.) ( ( ) ) Задача 14 Молодая семья берет в банке ипотеку на 650.000 у.е. для покупки квартиры. Каковы размеры ежемесячного аннуитетного платежа, рассчитанного по схеме постнумерандо, если ипотека взята на 20 лет под 9,5% годовых? Решение: 1) Для того, чтобы рассчитать размер ежемесячного аннуитетного платежа по схеме постнумерандо, необходимо воспользоваться формулой : ( ) ( ( ) 2) Исходя из условия, PVA = 650.000 у.е.; i = 9,5%/12мес = 0,792% = 0,00792 (т.к.платежи будут производиться ежемесячно); N = 20*12 = 240 (опять же т.к. платежи будут производиться ежемесячно). 3) Подставив все данные в формулу, получится: А = , следовательно, таковым будет являться ( ) ежемесячный платеж. Ответ: ежемесячный аннуитетный платеж молодой семьи в банк составит 6060,53 у.е. Задача 15 Бизнесмен берет кредит, чтобы купить участок за городом. Каковы будут ежеквартальные выплаты по схеме постнумерандо, если кредит составил 1.200.000 у.е. на 10 лет под 12% годовых? Решение: 12 Настоящая стоимость аннуитета постнумерандо рассчитывается следующим образом. ( ) Где: A – размер аннуитетного платежа; PVA - настоящая стоимость аннуитета; i – процентная ставка за период; N – количество периодов. Задача 16 Какова настоящая стоимость срочного аннуитета постнумерандо, если величина ежеквартального поступления составляет 570 у.е., процентная ставка – 10% в год и срок – 12 лет. Решение: 1)Для того, чтобы рассчитать настоящую стоимость срочного аннуитета постнумерандо, ( ) следует использовать формулу: . 2) Исходя из условия, A = 570 у.е. N = 12*4 = 48 (т.к. платежи производятся ежеквартально) i = 10% / 4 квартала = 2,5% = 0,025 (т.к. платежи производятся ежеквартально) 3) Подставив имеющиеся данные в формулу, получится: ( ) PVA = ( ( ) у.е., следовательно таковой будет настоящая (сегодняшняя) стоимость срочного аннуитета постнумерандо. Ответ: настоящая стоимость срочного аннуитета постнумерандо составит 15823,2 у.е. Задача 17 Какова сегодняшняя стоимость срочного аннуитета постнумерандо, если величина ежегодного поступления составляет 8340 у.е., процентная ставка – 6% в год и срок – 7 лет. Задача 18 Вкладчиком был открыт депозит в банке. Ежегодно (в конце года) он планирует класть на депозитный счет по 7100 у.е. в течение 4 лет при условии, что процентная ставка останется фиксированной на протяжении всего срока в размере 5,5% годовых. Определить будущую сумму накоплений вкладчика. Решение: 1) Для того, чтобы определить будущую сумму накоплений вкладчика, следует использовать формулу будущей стоимости аннуитета постнумерандо: A – размер платежа; i – процентная ставка за период; N – количество периодов. ( ) 2) Исходя из условия, A = 7100 у.е., i = 5,5% = 0,055 N = 4 года. 3) Подставим имеющиеся данные в формулу. Получится: ( ) FVA = ( ) ( ) у.е., следовательно таковой будет будущая сумма накоплений вкладчика. Ответ: через 4 года сумма накоплений вкладчика составит 30826, 78 у.е. Задача 19 Сумма депозитного вклада 5000 руб. Годовая процентная ставка 12%. Проценты начисляются ежеквартально. Вычислить наращенные денежные суммы и начисленные суммы процентов за 15 месяцев при простом и сложном начислении процентов. На какой срок необходимо разместить вклад, чтобы при указанных условиях базовая сумма удвоилась? Задача 20 13 Сумма депозитного вклада 3000 руб. Годовая процентная ставка в начале года составляла 12%. Она понижается на 1% каждые полгода. Проценты начисляются каждый месяц. Вычислить наращенные денежные суммы и начисленные суммы процентов за год при простом и сложном начислении процентов. На какой срок необходимо разместить вклад при указанных условиях, чтобы базовая сумма удвоилась? Задача 21 По исходным данным задач 1 и 2, используя электронную таблицу Exel, построить таблицы наращенных сумм по простым и сложным процентам, для процентных ставок от 0,5 до 10% годовых при сроках вклада от 0,5 года до 5-ти лет. Представить табличные данные в виде графиков. Задача 22 Сумма депозитного вклада 5000 руб. Годовая процентная ставка 10%. Вычислить наращенную денежную сумму и начисленную сумму процентов за год, если проценты начисляются непрерывно. На какой срок необходимо разместить вклад при указанных условиях, чтобы базовая сумма удвоилась? Задача 23 Сумма депозитного вклада 3000 руб. Годовая процентная ставка на начало года составляла 12%. Она понижается каждый квартал на 0,5% в течение года. Проценты начисляются непрерывно. Вычислить наращенную денежную сумму и начисленную сумму процентов за год. На какой срок необходимо разместить вклад при указанных условиях, чтобы базовая сумма удвоилась? Задача 24 Рассчитайте сегодняшнюю стоимость бессрочного аннуитета при условии, что величина равномерного поступления составляет 3200 рублей в год, процентная ставка 14,4%. Решение: PV = 3200 / 0,144; PV = 22222 рубля. Ответ. Текущая стоимость бессрочного аннуитета, при вышеуказанных условиях, равняется 22222 рублям. Задача 25 Определите, какое значение ежегодного вклада будет соответствовать текущей стоимости бессрочного аннуитета в 37100 рублей, при процентной ставке 7,25%. Решение: Преобразуем формулу текущей стоимости бессрочного аннуитета таким образом, чтобы выделить величину равномерного поступления: A = PV * r; A = 37100 * 0,0725; A = 2690 рублей. Ответ. Чтобы каждый год получать 2690 рублей, неограниченное время, нужно приобрести аннуитет в соответствии с вышеприведенными условиями. Темы докладов студентов по вопросам практического занятия 1. Особенности формирования денежных потоков в инвестиционно-строительной сфере 2. Современные тенденции инвестирования в инвестиционно-строительный бизнес 3. Инвестиционные ресурсы строительной деятельности 4. Причины возникновения «обманутых дольщиков» 5. Регулирование разновременных денежных потоков в Российской Федерации. 6. Особенности инвестиционной деятельности в условиях глобализации рынков 7. Оценка акций: классические теории на российском фондовом рынке 8. Инвестиционная деятельность банков 9. Инвестиционная деятельность паевых фондов 10. Доверительное управление в инвестиционной деятельности 14 11. Формы коллективных инвестиций в России Вопросы для самопроверки: 1. В чем состоит принципиальная разница между простым и сложным процентами? 2. Какой тип наращения предпочтителен при хранении денег в банке? 3. В чем смысл эффективной годовой процентной ставки? 4. Какие виды денежных потоков вы знаете? 5. В чем разница между «точными» и обыкновенными процентами? Почему необходимо приводить финансовые показатели к одному моменту времени? 6. Для чего вводится дисконтирующий множитель? Каков его экономический смысл? 7. Раскройте экономическую сущность нормы дисконта. От чего зависит ее величина? 8. В чем различия единовременных и распределенных финансовых потоков? 9. В чем различия дискретных и непрерывных финансовых потоков? 10. Как вычисляется сальдо финансового потока? 11. Как вычисляются приведенные суммы для дискретных и непрерывных финансовых потоков? Тема 3. Анализ цены собственного и заемного капитала Основные вопросы для рассмотрения на практическом занятии: Анализ цены собственного капитала, сформированного за счет выпуска обыкновенных и привилегированных акций. Анализ цены прибыли, остающейся в распоряжении коммерческой организации. Анализ цены заемного капитала, сформированного за счет банковского и коммерческого кредита, выпуска облигаций. Средневзвешенная цена капитала и ее использование в инвестиционном анализе. Ключевые понятия: цены собственного капитала, цена обыкновенных акции, цена привилегированных акций, цена прибыли, цена заемного капитала, цена банковского кредита, цена коммерческого кредита, цена облигаций, средневзвешенная цена капитала. Типовые задачи и задания. Задача 1 Рассчитайте средневзвешенную цену капитала компании; структура капитала (соотношение источников финансирования) дана в таблице («табл.2»). Таблица 2 Соотношение источников финансирования Наименование источника Количество денежных средств в источнике, тыс.руб. 55 30 Стоимость источника, % Собственный капитал 50 Кредит 40 Прочие долгосрочные 15 10 долговые обязательства Как изменится значение показателя WACC, если учесть налоговую защиту по процентным платежам, т.е. с учетом налогообложения прибыли по ставке h = 0,2. Задача 2 Рассчитайте средневзвешенную цену капитала компании; структура капитала (соотношение источников финансирования) дана в таблице («табл.3»). Таблица 3 Соотношение источников финансирования 15 Количество денежных средств в источнике, Стоимость источника, % тыс.руб. Собственный капитал 35 45 Краткосрочный кредит 50 35 Облигации 15 10 Как изменится значение показателя WACC, если учесть налоговую защиту по процентным платежам, т.е. с учетом налогообложения прибыли по ставке h = 0,15. Задача 3 Определить ожидаемую доходность акции, если известно, что безрисковая доходность акций составляет 1,5%. Ожидаемая рыночная доходность 10%. Если коэффициент β для акции равен 2,7? Задача 4 Определить ожидаемую доходность акции, если известно, что безрисковая доходность акций составляет 13%. Ожидаемая рыночная доходность 25%. Если коэффициент β для акции равен 0,3? Задача 5 Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: - прибыль от продаж – 15 млн. руб., - налог на прибыль – 35 %. - величина краткосрочного кредита - 42 млн. руб., - расходы по обслуживанию заемного капитала – 10,3 млн. руб. - собственный капитал – 25 млн. руб. Задача 6 Определите эффект финансового рычага на основании следующих данных: - прибыль от продаж – 26 млн. руб., - налог на прибыль – 20 %. - величина долговых обязательств - 30 млн. руб., - расходы по обслуживанию долговых обязательств 5,7 млн. руб. Итог баланса – 151 млн. руб. Задача 7 Капитал предприятия ОАО «Стройинвест» состоит из нескольких источников: - облигации 2 млн. рублей, - кредит 3 млн. рублей, - акции 2,75 млн. рублей, - нераспределенная прибыль 6 млн. рублей. - Стоимость средств: 17%, 35%, 27%, 45%. Определить WACC. Насколько процентов снизится прибыль предприятия при падении производства на 10%, если сила воздействия операционного рычага 5%. Задача 8 Капитал предприятия ОАО «Стройинвест» состоит из нескольких источников: - облигации 0,9 млн. рублей, - кредит 0,5 млн. рублей, - акции 1,7 млн. рублей, - нераспределенная прибыль 5,1 млн. рублей. Стоимость средств: 10%, 15%, 20%, 25%. Определить WACC. Насколько процентов снизится прибыль предприятия при падении производства на 45%, если сила воздействия операционного рычага 10%. Задача 9 Наименование источника 16 Издержки производства строительной продукции составляют 17 млн. рублей. Переменные затраты 8,9 млн. рублей. Объем реализации 23 млн. рублей. Определить порог рентабельности, запас финансовой прочности и силу воздействия операционного рычага. Задача 10 Суммарные затраты на производство составляют 10 млн. рублей. Постоянные затраты 2 млн. рублей. Объем реализации 15 млн. рублей. Определить порог рентабельности, запас финансовой прочности и силу воздействия операционного рычага. Задача 11 Дайте определение следующим понятиям: 1. Среднесрочные заемные средства 2. Средневзвешенная стоимость капитала 3. Ставка капитализации Задача 12. Дайте определение следующим понятиям: 1.Краткосрочные заемные средства 2.Банковский овердрафт 3.Вексель Задача 13 Рассчитайте средневзвешенную цену капитала компании; структура капитала (соотношение источников финансирования) дана в таблице («табл.4»). Таблица 4 соотношение источников финансирования Наименование источника Собственный капитал Кредит Прочие долгосрочные долговые обязательства Количество денежных средств в источнике, тыс.руб. 55 30 Стоимость источника, % 50 40 15 10 Задача 14 Организация вкладывает на депозит в банк денежные средства в размере 1000000 руб. сроком на 2 года. Какую сумму при ставке доходности 8% годовых организация планирует получить через 2 года? Задача 15 Для расширения складских помещений предприятие планирует через 6 месяцев приобрести здание. Его будущая стоимость оценивается в размере 1 300 тыс. рублей. По банковским депозитным счетам установлены ставки в размере 22 % с ежемесячным начислением процентов и 18 % с ежеквартальным начислением процентов. Требуется определить, какую сумму средств необходимо поместить на банковский депозитный счет, чтобы через полгода получить достаточную сумму средств для покупки недвижимости. Задача 16 Денежные потоки по проектам с неравными сроками функционирования показаны в таблице (в тыс. ден. ед.): Таблица 5 Денежные потоки по проектам Год получения денежного потока 0 1 2 3 По проекту А1 -1000 500 400 300 17 По проекту А2 -1000 600 600 4 50 Ставка дисконтирования, % Выберите из проектов А1 и А2 наилучший. Задача 17 10 10 Таблица 6 Сводная таблица Размер инвестиций – 70 тыс.руб. год Доход от инвестиций 1 20 тыс.руб. 2 30 тыс.руб. 3 20 тыс.руб. 4 30 тыс.руб. Размер эффективной барьерной ставки – 10 % Рассчитайте IRR Задача 18 Капитал предприятия ОАО «Стройинвест» состоит из нескольких источников: - облигации 2 млн. рублей, - кредит 3 млн. рублей, - акции 2,75 млн. рублей, - нераспределенная прибыль 6 млн. рублей. - стоимость средств: 17%, 35%, 27%, 45%. Определить WACC. Задача 19 Организация предполагает получить от долевого участия в инвестиционном проекте через 3 года сумму денежных средств в размере 1000000 руб. Каким должен быть ее первоначальный взнос при ставке доходности 8% годовых? Задача 20 Предприятие приняло решение инвестировать на трехлетний срок свободные денежные средства в размере 50 тыс. рублей. Имеются три альтернативных варианта вложений. По первому варианту средства вносятся на депозитный счет банка с ежегодным начислением сложных процентов по ставке 15%. По второму варианту средства передаются юридическому лицу в качестве ссуды, при этом на полученную сумму ежегодно начисляется 15%. По третьему варианту средства помещаются на депозитный счет с ежемесячным начислением сложных процентов по ставке 15%. Не учитывая уровень риска, определите наилучший вариант вложения денежных средств Задача 21 По проектам Б и В денежные потоки составляют (в млн. руб.) («табл.7»): Таблица 7 Сводная таблица денежных потоков Годы получения По проекту Б По проекту В денежного потока 0 -20 -20 1 20 10 2 20 10 3 20 50 Ставка дисконтирования 5% 7% Выберите наилучший проект 18 Задача 22 Таблица 8 Данные Размер инвестиций – 100 тыс.руб. года Доход от инвестиций 1 30 тыс.руб. 2 40 тыс.руб. 3 40 тыс.руб. 4 35 тыс.руб. Размер эффективной барьерной ставки – 9 % Рассчитайте IRR Темы докладов студентов по вопросам практического занятия 1. Особенности формирования собственного капитала на предприятиях инвестиционностроительной сферы 2. Источники формирования собственного капитала на современном этапе. 3. Развитие форм источников заемного капитала 4. Источники формирования заемного капитала в рыночной экономике. 5. Структура и стоимость капитала на предприятиях инвестиционно-строительной сферы 6. Стоимость инвестиционного капитала на финансовых рынках 7. Факторы стоимости капитала в условиях кризиса 8. Методы оценки стоимости ценных бумаг 9. Ценные бумаги как объект инвестирования 10. Экзогенные факторы на РЦБ РФ: сущность и их воздействие на инвестиционную деятельность 11. Мобилизация финансовых ресурсов предприятия путем эмиссии ценных бумаг 12. Депозитарные расписки как инструмент привлечения инвестиционных ресурсов 13. Венчурные фонды в РФ Вопросы для самопроверки 1. Как рассчитывается показатель средневзвешенной цены капитала? Охарактеризуйте использование данного показателя в финансово-инвестиционном анализе. Дайте понятие предельной (маржинальной) цены капитала. 2. Назовите показатели эффективности использования собственного и заемного капитала. В чем состоит эффект финансового рычага? 3. Как проанализировать эффективность лизинговых операций? 4. Оценка инвестиционных качеств и эффективности финансовых инвестиций 5. Каковы основные цели инвестирования в ценные бумаги? 6. Охарактеризуйте денежные потоки, связанные с инвестициями в ценные бумаги. Как используется концепция дисконтирования денежных потоков в анализе инвестиционных качеств ценных бумаг? 7. Назовите типы облигаций и права их держателей. 8. Как оценивается текущая стоимость различных типов облигаций? 9. Каковы способы определения требуемой ставки дохода? 10. Назовите виды доходности по облигациям и методику их расчета. 11. Как распределяется купонный доход между продавцом и покупателем облигации? 12. Охарактеризуйте экономическое содержание и виды аннуитетов. 13. Как используется алгоритм аннуитета для оценки вложений в ценные бумаги? 19 14. Как осуществляется налогообложение доходов по государственным ценным бумагам, муниципальным и корпоративным облигациям? 15. Каковы преимущества и недостатки финансирования деятельности предприятий за счет выпуска долговых ценных бумаг? 16. Какие факторы определяют ликвидность ценных бумаг? РАЗДЕЛ 2. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ ИНЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА Тема 1. Инвестиционные проекты как основная форма инвестиционной деятельности Основные вопросы для рассмотрения на практическом занятии. Инвестиционные проекты как основная форма инвестиционной деятельности. Источники инвестиционной деятельности. Жизненный цикл инвестиционного проекта. Оценка проекта в целом и для отдельных участников с учетом их вклада. Формирование финансовых потоков проекта. Бизнес план инвестиционного проекта. Ключевые понятия: Инвестиционный проект, этапы и стадии инвестиционного проекта, финансовые потоки инвестиционного проекта, бизнес-план инвестиционного проекта Типовые задачи и задания. Задача 1 Инвестиционный проект осуществляется 6 лет. Сумма инвестиций распределена по годам (млрд. руб.): в 1-й год - 2,50; во 2-й год - 1,24; в 3-й год - 1,57. Проектируемый чистый доход составит по годам (млрд. руб.): 0,85; 1,24; 1,48; 2,63; 2,88; 3,27. Амортизационные отчисления по годам реализации проекта (млрд. руб.): 0,85; 0,88; 0,92; 0,91; 0,87; 0,90. Определить поток реальных денег по проекту. Задача 2 Поток реальных денег по инвестиционному проекту по годам его реализации составил (млрд. руб.): (-4,82); 3,65; 3,87; 3,94; 4,15; 4,23. Собственный капитал инвестора 1,2 млрд. руб. Долгосрочный кредит был взят в первый год реализации проекта в сумме 5,6 млрд. руб. с погашением равными долями, начиная со второго года осуществления проекта. Определить сальдо реальных денег по инвестиционному проекту. Задача 3 Инвестиционный проект осуществляется 5 лет. Сумма инвестиций в первый год реализации проекта составила 3,5 млрд. руб. Проектируемый чистый доход по годам реализации проекта (млрд. руб.): 1,27; 1,35; 1,56; 1,62; 1,74. Амортизационные отчисления по проекту (млрд. руб.) по годам: 0,72; 0,75; 0,68; 0,70; 0,65. Сальдо финансовой деятельности по годам реализации проекта (млрд. руб.): 3,5; (-0,72); (-0,7); (-0,73); (-0,69). Определить сальдо накопленных реальных денег по годам проекта. Задача 4 Поток реальных денег по инвестиционному проекту распределен по годам его реализации (млрд. руб.): (-1,85); 1,96; 2,13; 2,16; 2,25; 2,37. Собственный капитал инвестора составил 1,48 млрд. руб. Долгосрочный кредит взят в первый год в сумме 6,36 млрд. руб, возвращается во 2-й и 3-й годы половина всей суммы, остальная часть долга возмещается равными долями в последующие годы. Определить сальдо накопленных реальных денег по проекту. Задача 5 20 Выручка от реализации продукции проекта составила по годам (млрд. руб.): 4,86; 5,34; 5,67; 6,12; 6,35. Суммарные постоянные и переменные затраты на производство (млрд. руб.): 2,45; 2,62; 2,58; 2,93; 3,42. Кредит не брался, проект полностью финансируется из собственных средств инвестора. Амортизация оборудования составляет 1,125 млрд. руб. в год. Налог на прибыль 35%. Вложения в основной капитал в первый год реализации проекта 5,625 млрд. руб., прирост оборотного капитала 1,2 млрд. руб. Определить поток реальных денег по проекту. Задача 6 Предприятие с акционерной формой собственности реконструируется. Государственный бюджет взял на себя частичное финансирование проекта реконструкции в размере 30% от общей суммы инвестиций при условии получения пропорциональной доли в дополнительной продукции, которую будет производить предприятие. Дополнительный объем продукции составит 650 тыс. ед. в год. Цена продукции 53500 руб. Эксплуатационные затраты на производство продукции 20000 руб./ед. Реконструкция проводится три года с распределением инвестиций (млрд. руб.) по годам: 12; 23; 13,6. Расчетный период 7 лет. Норма дохода на капитал 10%. Определить бюджетный эффект за весь расчетный период. Задача 7 Государственный бюджет финансирует проект строительства предприятия с государственной формой собственности. Общая сумма инвестиций распределится по годам строительства предприятия (млрд. руб.): 16,7; 25,3; 14,2. Производство продукции предполагается в объеме 900 тыс. ед. в год. Цена продукции 43000 руб./ед. Эксплуатационные затраты 25400 руб./ед. Дополнительные налоговые поступления в бюджет при реализации проекта составят 10 млрд. руб. в год, начиная с 4-го года. Норма дохода на капитал 10%. Расчетный период 7 лет. Определить суммарный бюджетный эффект. Задача 8 Производственная мощность государственного предприятия увеличилась после реконструкции на 300 тыс. ед. продукции. Реконструкция осуществлялась три года. Инвестиционные расходы составили (млрд. руб.): в 1-год - 6,2; во 2-й год - 8,4; в 3-й год - 7,1. Эксплуатационные затраты на производство дополнительной продукции составят 5,6 млрд. руб. в год, начиная с 4-го года реализации проекта. Дополнительный объем продажи продукции в 4-й год - 100 тыс. ед.; в 5-й год - 200 тыс. ед.; в 6-й год 300 тыс. ед. Цена продукции составляет 90000 руб./ед. Увеличение налоговых поступлений в бюджет в 4-й год 0,5 млрд. руб.; в 5-й год - 0,6 млрд. руб.; в 6-й год - 0,7 млрд. руб. Норма дохода на капитал 10%. Расчетный период 6 лет. Определить суммарный бюджетный эффект от реализации инвестиционного проекта. Задача 9 Бюджетные затраты по реализации инвестиционного проекта составят: на строительство производственных зданий и сооружений 15,3 млрд. руб. в 1-й год и 21,4 млрд. руб. во 2-й год; на покупку оборудования, машин и механизмов 12,5 млрд. руб. во 2-й год и 26,8 млрд. руб. в 3-й год; на увеличение оборотного капитала 9,6 млрд. руб. в 1-й год и 8,2 млрд. руб. во 2-й год; эксплуатационные затраты на производство продукции 24,5 млрд. руб. в год, начиная с 4-го года осуществления проекта. Выручка от продажи продукции составит в 4-й год 69,8 млрд. руб.; в 5-й год 73,2 млрд. руб.; в 6-й год 76,5 млрд. руб. Норма дохода на капитал 10%. Определить бюджетный эффект от реализации инвестиционного проекта. Задача 10 В регионе строится новое промышленное предприятие на 3200 рабочих мест. Содержание одного безработного обходится государственному бюджету в среднем 5,7 млн. руб. в год, включая затраты на профессиональную переподготовку. Предполагается, что безработица в регионе снизится на величину, равную количеству новых рабочих мест, 21 обеспеченных в результате реализации инвестиционного проекта. Инвестиции в строящееся предприятие составят (млрд. руб.) по годам: 24,3; 26,5; 23,7. Эксплуатационные расходы на производство продукции равны 18,63 млрд. руб. в 4-й год и затем увеличиваются на 10% ежегодно. Объем производимой продукции 800 тыс. ед. в 4-й год реализации проекта и увеличивается на 50 тыс. ед. ежегодно, достигая 950 тыс. ед. Цена продукции 32600 руб./ед. Норма дохода на капитал 15%. Расчетный период 7 лет. Определить суммарный народнохозяйственный эффект от реализации инвестиционного проекта. Задача 11 Инвестиции в проект распределены по годам (млн. руб.): в 1-й год 40; во 2-й – 30; в 3-й – 26. Чистый приток от операционной деятельности (млн. руб.): в 4-й год 43; в 5-й – 60; в 6-й – 52; в 7-й – 45. Собственный капитал инвестора 60 млн. руб. Кредит берется с условиями: возвращение основной суммы, начиная с 5-го года реализации проекта равными долями в течение 3-х лет, годовой процент по кредиту – 10. Оценить финансовый результат реализации проекта за 7 лет. Темы докладов студентов по вопросам практического занятия 1. Инвестиционный проект и его жизненный цикл. 2. Источники инвестиционной деятельности и их составляющие. 3. Оценка денежных потоков и направленность по периодам жизненного цикла инвестиционного проекта. 4. Модель зависимости потребности во внешнем финансировании от производственнотехнических и организационно-экономических характеристик коммерческой организации. 5. Прогнозирование проектных денежных потоков. 6. Приращение денежных потоков и понятие капитальных и организационных затрат. 7. Особенности расчета денежных потоков при реализации и завершении проекта. 8. Стадии инвестиционного проекта в инвестиционно-строительной сфере. 9. Методика подготовки бизнес плана инвестиционного проекта. 10. Инвестиционная стратегия. Вопросы для самопроверки: 1. Что понимается под инвестиционным проектом? 2. Каковы основные стадии жизненного цикла инвестиционного проекта? Охарактеризуйте их. 3. Что понимают под проектным анализом? 4. Какие этапы включает в себя разработка инвестиционного проекта? 5. Дайте характеристику разделов проектного анализа. 6. Что представляет собой инвестиционная программа предприятия? Чем вызвана необходимость ее формирования? 7. Каковы функции бизнес-плана инвестиционного проекта? Охарактеризуйте основные его разделы. 8. Базовые инструменты инвестиционного анализа 9. В чем заключается суть операций дисконтирования и наращивания капитала? 10. Дайте понятие цены капитала и проектной дисконтной ставки. 11. Каковы аналитические подходы и основные показатели, используемые в расчете проектной дисконтной ставки? Тема 2. Анализ эффективности инвестиционного проекта Основные вопросы для рассмотрения на практическом занятии. Основополагающие принципы оценки и анализа эффективности инвестиционных проектов. Эффективность инвестиционного проекта в целом: общественная (социальноэкономическая) эффективность, коммерческая эффективность инвестиционного проекта. 22 Эффективность участия в проекте: эффективность участия в проекте предприятия; эффективность участия в инвестиционном проекте структур более высокого порядка по отношению к предприятию; бюджетная эффективность инвестиционного проекта. Этапы оценки эффективности инвестиционных проектов. Денежные потоки инвестиционного проекта. Классификация показателей эффективности реальных инвестиций. Методика расчета срока окупаемости; метод определения нормы прибыли на капитал; метод сравнительной эффективности приведенных затрат, метод определения чистого приведенного эффекта; индекс рентабельности инвестиций; метод определения внутренней нормы прибыли; метод, основанный на расчете дисконтированного срока окупаемости. Анализ альтернативных проектов. Задача 1 Фирма «Стройэкс» планирует осуществить модернизацию оборудования одного из своих подразделений. Объем инвестиционных затрат оценивается в 257 тыс. руб. В течение предстоящих семи лет в результате данных мероприятий ожидается получать денежный поток в размере 42,6 тыс. руб. В конце пятого года на проведение плановых мероприятий по капитальному ремонту основных фондов дополнительно планируется вложение средств в размере 37,3 тыс. руб. Ликвидационная стоимость оборудования в конце седьмого года составит 279 тыс. руб. По данным таблицы определить экономический эффект в результате реализации проекта, если дисконтная ставка составляет 10%. Таблица 9 Данные Период времени ( t ), лет 0 1-7 5 7 Денежный поток тыс. руб. 257,0 42,6 37,3 279,0 Фактор текущей стоимости, коэффициент. 1,00 Текущая стоимость тыс. руб. Задача 2 Инвестиционный проект осуществляется 10 лет. Результаты и затраты по проекту приведены в таблице. Норма дисконта 10%. Определить чистый дисконтированный доход по проекту. Год осуществления проекта 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Таблица 10 Сводная таблица Затраты, млрд. руб., в т.ч. Результаты (выручка от продажи), капитальные эксплуатационные млрд. руб. вложения издержки 0 1,20 0 0 1,50 0 0 2,30 0 0 2,20 0 0 1,60 0 1,67 0 0,93 3,50 0 1,12 6,80 0 1,54 7,50 0 1,68 8,40 0 2,45 Задача 3 23 Результаты и затраты по инвестиционному проекту приведены в таблице. Норма дисконта - 15%. Расчетный период 6 лет. Определить индекс доходности и срок окупаемости проекта. Год реализации проекта 1 2 3 4 5 6 Таблица 11 Сводная таблица Затраты по проекту, млрд. руб., в т.ч. Результаты по проекту, капитальные эксплуатационные млрд. руб. вложения издержки 0 3,94 0 0 7,28 0 0 6,50 0 17,86 0 4,72 18,35 0 6,48 14,62 0 5,90 Задача 4 Затраты и результаты по проекту представлены в таблице. Расчетный период 5 лет. Определить внутреннюю норму доходности проекта. Таблица 12 Сводная таблица Годы реализации проекта Результаты по проекту млрд. руб. Затраты по проекту, млрд. руб. 1 2 3 4 5 0 0 8,45 7,83 9,21 3,50 5,34 1,27 1,46 2,35 Задача 5 Рассматриваются два проекта с различным распределением капитала во времени. Предполагается, что результаты по проектам равны. Затраты представлены в таблице. Норма дисконта 15%. Определить наиболее экономически предпочтительный вариант инвестиционного проекта. При решении использовать показатель приведенных затрат. 24 Годы осуществления проекта 1 2 3 4 5 Таблица 13 Сводная таблица Затраты по проекту, млрд. руб. А В 40 5 30 15 25 20 10 35 6 45 Задача 6 Затраты и результаты по инвестиционному проекту приведены в таблице. Определить внутреннюю норму доходности проекта. Таблица 14 Годы реализации проекта 1 2 3 4 5 6 Данные Результаты по проекту, млрд. руб. 0 0 5,60 6,30 7,40 8,20 Затраты по проекту, млрд. руб. 3,80 2,70 0,90 1,16 1,24 2,30 При решении последовательно использовать норму дисконта Е от 30 до 60% с интервалом в 5 или 10%. Задача 7 Инвестиционный проект осуществляется 10 лет. Результаты и затраты по проекту приведены в таблице. Норма дисконта 20%. Определить индекс доходности проекта. Таблица 15 Сводные данные Год реализации проекта 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Результаты по проекту, млрд. руб. Затраты по проекту, млрд. руб., в том числе капитальные вложения эксплуатационные издержки 0 0 0 0 3,56 4,85 7,90 9,20 8,60 7,80 1,36 1,74 2,40 2,65 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0,83 0,95 1,20 1,72 1,50 2,30 Задача 8 Доход от производственной деятельности по инвестиционному проекту с учетом амортизационных отчислений составил в 1-й год - 1,2 млрд. руб.; во 2-й год - 1,36 млрд. руб.; в 3-й год - 1,62 млрд. руб.; в 4-й год - 1,95 млрд. руб.; в 5-й год - 1,73 млрд. руб. Общая сумма инвестиций по проекту, приведенная к началу его реализации, равна 3,85 млрд. руб. Норма 25 дохода на капитал 15%. Определить чистый дисконтированный доход по инвестиционному проекту. Задача 9 Инвестиционный проект осуществляется 6 лет. Сумма инвестиций распределена по годам (млрд. руб.): 1-й год - 2,74; 2-й год - 1,56; 3-й год - 1,83. Проектируемая прибыль после уплаты налогов составит по годам (млрд. руб.): 1,12; 1,45; 1,63; 2,84; 2,93; 3,26. Амортизационные отчисления по годам реализации проекта (млрд. руб.): 0,98; 1,01; 1,02; 1,04; 1,05; 1,0. Норма дохода на капитал 20%. Определить индекс доходности инвестиционного проекта. Задача 10 Результаты реализации инвестиционного проекта составили (млрд. руб.): в 3-й год - 6,4; в 4-й год - 7,8; в 5-й год - 8,5; в 6-й год - 9,2. Затраты по проекту (млрд. руб.): в 1-й год - 4,1; во 2-й год - 3,2; в 3-й год - 1,3; в 4-й год - 1,15; в 5-й год - 1,18; в 6-й год - 2,14. Норма дохода на капитал 20%. Определить срок окупаемости инвестиционного проекта. Задача 11 Эксплуатационные затраты на реализацию инвестиционного проекта составят по годам (млрд. руб.): в 4-й год - 1,27; в 5-й год - 1,48; в 6-й год - 1,53. Капитальные затраты по проекту (млрд. руб.): в 1-й год - 1,37; во 2-й год - 2,43; в 3-й год - 2,18. Выручка от продажи произведенной продукции по годам осуществления проекта составит (млрд. руб.): в 4-й год 4,82; в 5-й год - 4,96; в 6-й год - 6,23. Определить внутреннюю норму доходности инвестиционного проекта. Задача 12 Чистый приток от операционной деятельности по инвестиционному проекту составил (млрд. руб.) в 1-й год реализации - 0,95; во 2-й год - 1,25; в 3-й год - 1,64; в 4-й год - 1,93; в 5й год - 1,72. Общая сумма инвестиций по проекту, приведенная к началу его реализации, равна 2,158 млрд. руб. Норма дохода на капитал 15%. Определить чистый дисконтированный доход по инвестиционному проекту. Задача 13 Поток реальных денег по инвестиционному проекту распределен по годам его реализации (млрд. руб.): 1-й год - (-2,56); 2-й год - 2,45; 3-й год - 2,83; 4-й год - 3,46; 5-й год - 3,59. Общая сумма инвестиций была вложена в первый год осуществления проекта и составила 3,84 млрд. руб. Норма дохода на капитал 10%. Определить индекс доходности инвестиционного проекта. Задача 14 Эффект от инвестиционной деятельности составил по годам реализации проекта (млрд. руб.): 1-й год - (-2,835); 2-й год - (0); 3-й год - (0); 4-й год - (0); 5-й год - (0,495). Эффект операционной деятельности при реализации проекта по годам (млрд. руб.): 1-й год - (1,63); 2й год - (1,76); 3-й год - (1,84); 4-й год - (1,90); 5-й год - (1,73). Норма дохода на капитал 15%. Определить чистый дисконтированный доход по проекту. Задача 15 Государственный бюджет финансирует проект строительства предприятия с государственной формой собственности. Общая сумма инвестиций распределится по годам строительства предприятия (млрд. руб.): 16,7; 25,3; 14,2. Производство продукции предполагается в объеме 900 тыс. ед. в год. Цена продукции 43000 руб./ед. Эксплуатационные затраты 25400 руб./ед. Дополнительные налоговые поступления в бюджет при реализации проекта составят 10 млрд. руб. в год, начиная с 4-го года. Норма дохода на капитал 10%. Расчетный период 7 лет. Определить суммарный бюджетный эффект. Задача 16 26 Инвестиционный проект по созданию предприятия финансируется из средств государственного бюджета. В результате занятость населения в регионе увеличится, а расходы бюджета по обеспечению безработных снизятся на 15,6 млрд. руб. в год. Необходимая сумма инвестиций по годам строительства предприятия (млрд. руб.) составляет: 23,6; 25,7; 16,5. Дополнительные налоговые поступления в бюджет 12,4 млрд. руб. в год, начиная с 4-го года реализации проекта. Норма дохода на капитал 15%. Расчетный период 6 лет. Определить суммарный бюджетный эффект от реализации инвестиционного проекта. Задача 17 Инвестиционный проект осуществляется 5 лет. Сумма инвестиций составит в 1-й год 14,58 млрд. руб.; во 2-ой год - 23,64 млрд. руб. Эксплуатационные затраты (млрд. руб. равны: в 3-й год - 16,8; в 4-й год - 24,2; в 5-й год - 25,4. Выручка от продажи продукции предприятия, построенного по проекту, составит (млрд. руб.): в 3-й год - 32,7; в 4-й год 34,8; в 5-й год - 37,5. Снижение бюджетных расходов на преодоление безработицы из-за обеспечения новых рабочих мест составляет 6,5 млрд. руб. в год, начиная с 3-го года. Норма дохода на капитал 10%. Определить экономическую эффективность реализации инвестиционного проекта. Задача 18 Инвестиционная компания имеет две альтернативные возможности вложения денежного капитала в сумме 7 млн. руб.: 1) в ценные бумаги с годовой доходностью 10 % и уровнем риска в 2 %; 2) в создающееся предприятие в расчете на 20 % годового дохода при уровне риска 4 %. Выбрать наиболее эффективный вариант с учетом дохода за 5-летний период. Задача 19 Реализуются два инвестиционных проекта со следующим распределением денежных потоков по годам (млн. руб.): проект А: (-100); (-50); 30, 60, 70, 70; проект В: (-90); (-40); 30, 50, 50, 60. Норма дисконта динамична: 10 %; 12 %; 8 %; 8 %; 9 %; 7 %. Выбрать наиболее эффективный проект при условии денежного потока постнумерандо. Задача 20 Зависимость чистого дисконтированного дохода проектов от нормы дисконта представлена в таблице: Проекты А В С 10 27,3 30,5 50,8 Таблица 16 Таблица проектов ЧДД в млн. руб. при норме дисконта в % 30 50 10 -5,7 18 8,3 18 -12 Определить приоритеты в реализации проектов при изменении цены капитала с интервалом в 5 %. Задача 21 Эквивалентный аннуитет для проекта А составляет 3,2 млн. руб., для проекта В 5 млн. руб. Норма дисконта 15 %. Инвестиции в проект А составили 70 млн. руб. в 1-й год его реализации и 30 млн. руб. во 2-й год. Инвестиции в проект В составили 45 млн. руб. в 1-й год его реализации и 65 млн. руб. во 2-й год. Расчетный период 6 лет. Выявить проект с наибольшей финансовой отдачей на вложенный капитал при условии потока пренумерандо. Задача 22 27 Инвестиционная компания рассматривает возможность реализации пяти проектов со следующими параметрами: Таблица 17 Проект 1 2 3 4 5 Таблица проектов Внутренняя норма доходности, % 30 20 40 45 35 Суммарные требующиеся инвестиции, млн. руб. 20 40 55 30 35 Собственный капитал компании 90 млн. руб. Норма прибыли 15 %. Возможно получение 30 млн. руб. кредита под 20 % годовых. Дополнительный кредит может быть взят с условием выплаты 30 % годовых. Сформировать инвестиционный портфель компании и распределить источники финансирования по проектам. Задача 23 Имеется три альтернативных инвестиционных проекта со следующим распределением финансовых потоков по годам (млн. руб.): проект А: (-50); (-80); 60; 70; 50; проект В: (-90); 20; 30; 60; 40; проект С: (-70); (-70); 90; 75; 35. Собственный капитал 50 млн. руб. Норма прибыли 10 %. Кредит может быть взят при условии выплаты 15 % годовых. Выбрать приоритетный проект, если стратегическая цель управления состоит в наращивании рыночной стоимости инвестиционной компании. Задача 24 Имеется три независимых проекта. Финансовые потоки распределены по годам (млн. руб.): проект А: (-60); 50; 40; 30; проект В: (-40); 35; 55; 50; проект С: (-45); 40; 30; 35. Собственный капитал инвестора 70 млн. руб. Норма прибыли 10 %. Цена заемного капитала 18 %. Максимально допустимая сумма кредита 35 млн. руб. Выбрать проекты для реализации при условии, что стратегическая цель управления инвестициями состоит в максимизации финансовой отдачи на вложенный капитал. Задача 25 Реализуется инвестиционный проект. Чистый дисконтированный доход проекта составляет 25,1 млн. руб., индекс доходности 1,6. Инвестиции распределены на 2 года. В первый год капиталовложения финансируются за счет собственного капитала, который составляет половину от суммы необходимых инвестиций. Другая половина финансируется за счет кредита, взятого во 2-й год реализации проекта и возвращаемого равными долями в течение 3-х лет. Норма дисконта 10 %. Определить сальдо финансовой деятельности по проекту. Задача 26 Имеется несколько инвестиционных проекта со следующим распределением финансовых потоков по годам (млн. руб.): проект А: (-50); (-10); 50; 55; 40; проект В: (-27); (-40); 48; 60; 45; проект С: (-45); 15; 18; 16; 20; проект Д: (-32); (-18); 30; 21; 34; проект Е: (-50); 20; 35; 30; 25. 28 Норма дисконта 10 %, денежный поток пренумерандо. Проекты А, В, С являются независимыми, проекты Д и Е - альтернативными. Фирма реализует только проекты, дающие прибыль не менее 30 коп. на каждый вложенный рубль. Сформировать инвестиционный портфель фирмы. Задача 27 Предприятие специализируется на производстве электрооборудования. В ХХХ1 г. предприятие получило убыток в размере 1 520 тыс. руб. Конъюнктурные исследования показали, что аналогичные предприятия, работающие в тех же условиях и по тому же принципу, имеют прибыль на уровне 5 % оборота. С целью достижения прибыли в размере 5 % от фактической выручки от реализации, руководство предприятия наметило четыре альтернативных выхода из кризисной ситуации: 1.Увеличение объема реализации. 2. Сокращение издержек. 3. Одновременное увеличение реализации и сокращение издержек. 4. Изменение ассортиментной политики. Провести анализ чувствительности прибыли к изменениям для каждого из четырех направлений увеличения рентабельности. Характеризуя четвертое направление выхода из кризиса, используйте данные по основным видам продукции предприятия, представленные в таблице (тыс. руб.) Таблица 18 Сводная таблица Показатель Вид продукции В 9 000 5 415 А 14 000 11 530 С 26 000 18 305 Итого Выручка от реализации 49 000 Переменные издержки 35 250 Постоянные издержки 15 270 Задача 28 Для производства запатентованного изделия создается новое предприятие. Руководители предприятия стоят перед выбором: какую из двух технологий производства предпочесть? Вариант А. Предприятие приобретает детали, осуществляет сборку годовых изделий из них, а затем продает. Ориентировочные затраты: постоянные –80 000 долл. в год; переменные – 34 долл. на единицу продукции. Ориентировочный баланс на начало года: чистые активы – 200 000 долл. (в том числе помещения и оборудование – 150 000 долл.); акционерный капитал – 200 000 долл. Вариант Б. Предприятие приобретает дополнительное оборудование, позволяющее производить некоторые детали на собственных производственных площадях, закупает недостающие детали и осуществляет сборку готовых изделий для продажи. Ориентировочные затраты: постоянные –185 000 долл. в год; переменные – 20 долл. на единицу продукции. Ориентировочный баланс на начало года: чистые активы – 300 000 долл. (в том числе помещения и оборудование – 250 000 долл.); акционерный капитал – 200 000 долл.; облигации (10%) –100 000 долл. (Проценты по облигациям включены в постоянные затраты). Максимально возможная производственная мощность по обоим вариантам - 10 000 единиц в год. Независимо от достигаемого уровня продажи цена изделия устанавливается на уровне 50 долл. за единицу. Требуется провести анализ результатов по каждому варианту (насколько позволяет имеющаяся информация) с соответствующими расчетами и схемами. Налоги не учитывать. Задача 29 Рассчитайте сумму платежей по обслуживанию задолженности государства перед предприятием, если объем государственной задолженности по первому неисполненному в 29 срок обязательству равен 100 тыс. руб. с периодом задолженности 52 дня; 50 тыс. руб. по второму неисполненному обязательству с периодом задолженности 20 дней. Учетная ставка ЦБ РФ на момент возникновения первой задолженности составляла 5%, на момент второй 7%. Темы докладов студентов по вопросам практического занятия 1. Основополагающие принципы оценки эффективности долгосрочных инвестиций. 2. Система показателей оценки экономической эффективности долгосрочных инвестиций. 3. Понятие, принципы и методика расчета, области применения чистой текущей стоимости. 4. Основные положения методики ЮНИДО. 5. Расчет денежного потока на этапе разработки проекта начального инвестирования? 6. Последовательность расчета денежного потока на этапе реализации (эксплуатации) проекта? 7. Особенности расчета денежного потока на этапе ликвидации (завершения) проекта? 8. Методика анализа показателей экономической эффективности и окупаемости долгосрочных инвестиций 9. Проблемы оценки начальных инвестиционных затрат 10. Основные факторы, воздействующие на степень достоверности результатов анализа проектных денежных потоков? 11. Оценка инвестиционного проекта по этапам жизненного цикла. Вопросы для самопроверки 1. Перечислите статические показатели эффективности инвестиций. 2. Перечислите динамические показатели эффективности инвестиций. 3. Охарактеризуйте показатель срок окупаемости. Его достоинства и недостатки. 4. К какой группе методов относится метод определения нормы прибыли на капитал? 5. В каких случаях применяется метод сравнительной эффективности приведенных затрат? 6. Опишите методику расчета чистого приведенного эффекта и критерии принятия решения о приемлемости ИП по нему. 7. Что отражает индекс рентабельности инвестиций? 8. Охарактеризуйте метод определения внутренней нормы прибыли. 9. Чем отличается дисконтированный срок окупаемости от простого срока окупаемости? 10. Какая взаимосвязь существует между показателями NPV, РI, IRR? 11. Раскройте понятие коммерческой, бюджетной, общественно значимой эффективности инвестиционных проектов. 12. На какие виды классифицируются показатели оценки экономической эффективности долгосрочных инвестиций? 13. Назовите управленческие решения, в обоснование которых используются оценки эффективности долгосрочных инвестиций. 14. Каковы основополагающие принципы оценки эффективности долгосрочных инвестиций? 15. Каковы методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки чистой текущей стоимости (NPV)? 16. Какова интерпретация значения NPV инвестиционного проекта? 17. Охарактеризуйте методику расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки срока окупаемости инвестиционного проекта (PB и DPB). 18. Каковы методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки учетной нормы рентабельности (ARR)? 30 19. Раскройте особенности методики расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки показателя модифицированной внутренней нормы рентабельности MIRR. 20. В чем заключаются методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки средних годовых показателей инвестиционной привлекательности (AEC и ANPV)? 21. Раскройте методику расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки индекса рентабельности инвестиций (PI). 22. Охарактеризуйте практику использования показателей долгосрочных инвестиций в России и за рубежом. 23. Анализ и оценка риска в долгосрочном инвестировании 24. В чем заключаются методика расчета, правила применения, положительные стороны и недостатки показателя внутренней нормы рентабельности IRR? Тема 3. Анализ инвестиционного проекта в условиях инфляции, неопределенности и риска Основные вопросы для рассмотрения на практическом занятии. Понятие инфляции, ее влияние на расчет эффективности инвестиционных проектов. Виды цен, используемых при расчете эффективности инвестиционных проектов: базисные, прогнозные, расчетные, дефлированнные, мировые. Расчет номинальной и реальной нормы прибыли. Методика оценки эффективности инвестиционного проекта с учетом инфляции. Понятие и классификация инвестиционных рисков. Риск реализации инвестиционного проекта для инвестора. Понятие риска финансового и реального инвестирования. Внешние, внутрипроектные риски, риски жизненного цикла инвестиционного проекта. Оценка и анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях факторов риска. Метод корректировки нормы дисконта с учетом риска. Метод анализа чувствительности. Метод сценариев. Ключевые понятия: инфляции, цена инвестиционного проекта, номинальная норма прибыли, реальная нормы прибыли, инвестиционные риски. риск финансового инвестирования, риск реального инвестирования, внутрипроектные риски, риски жизненного цикла инвестиционного проекта, чувствительность проекта. Типовые задачи и задания. Задание 1 Возьмите за основу задачи, представленные в теме 2.2, и проведите расчеты: 1) учитывающие влияние инфляции на показатели финансовой эффективности в двух аспектах: - влияние на показатели проекта в натуральном выражении (следует учитывать тот факт, что инфляция ведет не только к переоценке финансовых результатов проекта, но и к изменению плана реализации проекта); - влияние на показатели проекта в денежном выражении. 2) рассмотрите следующие методы учета инфляции при оценке эффективности инвестиционного проекта: 1. инфляционная коррекция денежных потоков; 2. учет инфляционной премии в ставке дисконтирования; 3. анализ чувствительности в условиях высокого уровня инфляции; 3) показатели финансовой эффективности проекта рассчитайте при различных значениях ставок дисконтирования в двух вариантах: - в рублях; 31 - в свободно конвертируемой валюте. Задание 2 Обсудите следующие определения: - постоянные цены, - номинальная сумма денежных средств, - реальная сумма денежных средств, - темп инфляции inf, характеризующий прирост среднего уровня цен в рассмотренном периоде, - индекс инфляции I (изменение индекса потребительских цен, который равен 1+inf), - корректировка наращенной стоимости с учетом инфляции. Если r - номинальная ставка процента, которая включает инфляцию, то расчет реальной суммы денег производится по формуле: ( ( ) ( ) ) , то есть номинальная сумма денежных средств снижается в (1+inf)n. Задание3 Проанализируйте соотношение номинальной ставки процента с темпом инфляции, учитывая, что возможны три случая: r = inf : наращение реальной стоимости денежных средств не происходит, так как прирост их будущей стоимости поглощается инфляцией; r > inf : реальная будущая стоимость денежных средств возрастает несмотря на инфляцию; r < inf : реальная будущая стоимость денежных средств снижается, то есть процесс инвестирования становится убыточным. Задание 4 Сформируйте реальную номинальную (контрактную) норму прибыльности с помощью формулы: r = rp + inf + rp inf. Если rр - реальная процентная ставка прибыльности, а inf - темп инфляции Величина rз + rзT имеет смысл инфляционной премии, т. е номинального (условного) увеличения дохода вследствие роста цен. Более простая формула, которая не учитывает “смешанный эффект” при вычислении инфляционной премии: Эту упрощенную формулу можно использовать только в случае невысоких темпов инфляции, когда смешанный эффект пренебрежимо мал по сравнению с основной компонентой номинальной процентной нормы прибыльности. Задание 4 Обсудите, какое влияние оказывает инфляция на изменение запасов и задолженности. Верно ли утверждение, что выгодным становится увеличение запасов и кредиторской задолженности, а невыгодным - рост запасов готовой продукции и дебиторской задолженности. Задание 5 Обсудите, может ли рассматриваться как пример положительного воздействия инфляции - увеличение остаточной стоимости активов по мере роста цен. Получает ли дополнительный результат инвестора от повышения цен? Задание 6 Рассмотрите, как влияет инфляция на фактические условия предоставления займов и кредитов. В чью пользу изменяются условия кредитования, что влияет на инвестиционные проекты, финансируемые за счет заемных источников? 32 Задание 7 Обсудите, какое влияние оказывает инфляция на соотношение амортизационных отчислений и повышающийся уровень цен, и, как следствие этого, на налогооблагаемую базу. Может ли обеспечить ускоренная амортизация налоговое прикрытие? Задание 8 Определите ставку дисконта на основе оценки доходности активов (capital asset pricing model – CAPM -модель У. Шарпа). Величину требуемой нормы доходности для любого вида рассчитайте по формуле: ( ) , где R - требуемая норма доходности (ставка дисконтирования, альтернативные издержки), Rf - доходность безрисковых активов Rm - среднерыночная норма прибыли. b – коэффициент "бета" (измеритель риска вложений) Задание 9 Определите ставку дисконта на основе величины стоимости капитала, используемого компанией для финансирования своей деятельности, средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital - WACC). Вычисляется средневзвешенная стоимость капитала: ∑ , где ri - стоимость i-го источника капитала, Задание 10 Определите ставку дисконта на основе величины альтернативных издержек - метод кумулятивного построения. Расчеты проводятся путем сложения величины безрисковой ставки дохода, премии за различные виды риска, связанные с конкретным инвестированием (страновой риск, риски, связанные с размером компании, с зависимостью от ключевой фигуры, с товарной/географической диверсификацией, с диверсификацией клиентуры, с финансовой структурой, и т.д.). Как можно определить конкретную величину премии за каждый из видов риска? Задание 11 Дайте характеристику следующих методов анализа рисков инвестиционных проектов, которые используются в мировой практике инвестиционного менеджмента: - метод корректировки нормы дисконта; - анализ чувствительности критериев эффективности (чистый дисконтированный доход (NPV), внутренняя норма доходности (IRR) и др.); - метод сценариев; - анализ вероятностных распределений потоков платежей; - деревья решений; - метод Монте-Карло (имитационное моделирование). Задание 12 Используя данные задач из Темы 2.2. проведите анализа чувствительности инвестиционного проекта для показателя а) внутренней нормы доходности (IRR); б) чистого дисконтированного дохода (NPV). Соблюдайте последовательность проведения анализа чувствительности: 1. Подбирается один или несколько важнейших показателей эффективности. 2. Выбираются факторы, относительно которых нет однозначных данных, то есть этот параметр является неопределенным. Как правило, неопределенными из важнейших параметров являются: капитальные затраты, вложения во вне оборотные средства, будущая рыночная цена товара, объем спроса, отдельные элементы рыночной себестоимости продукции, монтаж оборудования и т.д.. 33 3. Устанавливаются верхние и нижние значения неопределенных факторов, выбранных на предыдущем этапе. 4. Оцениваются показатели эффективности отдельно по каждому неопределенному параметру для его наименьшего и наибольшего значения. По каждому параметру получается 2 оценки критерия эффективности (наименьшая и наибольшая). 5. Строится график, на котором отражаются, соединяются прямыми линиями наибольшие и наименьшие значения по каждому неопределенному параметру, при этом по ОХ указывается весь диапазон возможных изменений величины каждого неопределенного параметра в процентах (цены продукции, стоимости оборудования, сырья, полная удельная себестоимость). 6. По этой схеме сделать вывод, какие из неопределенных факторов наиболее существенно влияют на показатель эффективности. Но сколько показатели проекта чувствительны к применению неопределенных факторов. 7. Можно отбросить из дальнейшего рассмотрения те неопределенные параметры, у которых чувствительность показателя эффективности не велика –(3-7%). 8. Для тех параметров, которые сильно влияют на эффективность, предложить варианты изменений, например, уменьшить неопределенность сбором данных. Темы докладов студентов по вопросам практического занятия 1. Анализ и оценка риска в долгосрочном инвестировании. 2. Сущность и экономическая природа инвестиционного риска. 3. Риски в инвестиционно-строительной сфере: бизнес-риск, финансовый, проектный, диверсифицированный, систематический. 4. Риски инвестиционного проекта. 5. Содержание и значение анализа риска в обосновании управленческих решений. 6. Информационная база и организационное обеспечение анализа инвестиционных рисков? 7. Методы, приемы и систему показателей анализа различных типов риска. 8. Экономическая природа рисков и их влияние на показатели эффективности долгосрочного инвестирования. 9. Особенности влияние финансовых рисков, внутрихозяйственных рисков, проектных рисков на эффективность инвестиционного проекта. 10. Методы расчета совокупного риска. 11. Макроэкономические и производственные риски. Типичные и специфические риски. 12. Учет влияния инфляции при оценке эффективности инвестиционных проектов. 13. Виды цен, используемые при стоимостной оценке затрат и результатов инвестиционного проекта. Вопросы для самопроверки 1. Дать определение рисков финансового и реального инвестирования. 2. Перечислить основные классификационные признаки инвестиционных рисков. 3. Какие методы анализа эффективности инвестиционных проектов в условиях факторов риска Вы знаете? 4. Охарактеризуйте метод анализа чувствительности. 5. В чем заключается сущность метода сценариев? 6. Дайте определение номинальной и реальной нормы прибыли. Какая взаимосвязь существует между ними? 7. Чем отличаются понятия эффективность ИП в целом и эффективность участника в проекте? 8. Опишите этапы оценки эффективности ИП. 34 9. Дайте определение денежного потока ИП. Перечислите основные виды притоков и оттоков. 10. Для чего необходима процедура дисконтирования? 11. Охарактеризуйте использование в анализе проектного риска показателей вариации, стандартного отклонения и коэффициента вариации. В чем экономический смысл этих показателей? 12. Каков смысл анализа сценариев при анализе рисков инвестиционных проектов? 13. Что представляет собой точка безубыточности проекта и как она используется в процессе анализа риска инвестиций? 14. В чем экономический смысл показателя запаса финансовой прочности инвестиционного проекта и каково значение этого показателя при анализе риска проекта? 15. Анализ источников финансирования долгосрочных инвестиций 16. Дайте классификацию источников средств финансирования долгосрочных инвестиций. 17. Охарактеризуйте информационную базу анализа динамики и структуры средств финансирования долгосрочных инвестиций. 18. Назовите систему показателей для оценки структуры капитала коммерческой организации. 19. Дайте понятие цены капитала и проектной дисконтной ставки. 20. Каковы аналитические подходы и основные показатели, используемые в расчете проектной дисконтной ставки? 21. Как определяется показатель цены прибыли, остающейся в распоряжении коммерческой организации? 22. В чем сущность анализа чувствительности инвестиционного проекта? РАЗДЕЛ 3. АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ Тема: Инвестирования в ценные бумаги Сущность ценных бумаг. Понятие акции, облигации. Задачи и информация для анализа. Анализ эффективности финансовых инвестиций. Основные критерии инвестиционных качеств объектов инвестирования: доходность, риск и ликвидность. Доходность как важнейшая характеристика ценных бумаг. Определение доходности для различных ценных бумаг. Портфель инвестиций. Сущность и принципы формирования инвестиционного портфеля. Инвестиционные стратегии и управление портфелем. Оценка риска и дохода портфеля инвестиций. Ключевые понятия: ценные бумаги, акции, облигации, эффективность финансовых инвестиций, доходность, риск и ликвидность. Инвестиционный портфель, риск и доход портфеля инвестиций. Типовые задачи и задания. Задача 1 Определите курс акции (%) и рыночную стоимость акции при условии, что: Таблица 19 Таблица данных Показатель D% - дивиденд, %; Б% - банковский процент, % N - номинальная стоимость акции, руб. 35 Значение 48 40 500 Задача 2 Рассчитайте расчетную курсовую стоимость акции (руб.), если: Таблица 20 Таблица данных Показатель ПЧ - сумма чистой прибыли АО за последние 12 месяцев, тыс. руб.; А - количество оплаченных акций, ед.; СЦБ - средняя ставка Центрального банка России за 12 месяцев по централизованным кредитам, %. Значение 30 000 25 000 60 Задача 3 Определите величину маржи (руб.) и уровень спрэда к максимальной цене спроса (%), исходя из следующих условий: Таблица 21 Таблица данных Показатель Минимальная цена предложения на акцию, руб. Максимальная цена спроса, руб. Значение 12 11,8 Задача 4 Определите относительный показатель доходности акции – ренит (%) при условии, что: Таблица 22 Таблица данных Показатель D% - дивиденд, % N - номинальная стоимость акции, руб. S - цена продажи акции, руб. Значение 150 500 1000 Задача 5 Рассчитайте рыночную цену акции сразу же после получения по ней дивидендов (руб.), если: Таблица 23 Таблица данных Показатель N - номинальная стоимость акции, руб. S - цена продажи акции, руб. Рt - рыночная цена акции в году, руб. Т - общее число лет, ед.; n - минимально необходимая, по мнению инвестора, норма прибыли, которую он может получить по другим инвестициям, в долях ед.; Д - дивиденды, которые инвестор рассчитывает получить по акции в году t, руб.; Значение 1500 1600 2500 2 0,8 750 Оцените, насколько реальная цена акции ниже (выше) предполагаемой цены продажи и, следовательно, насколько целесообразно покупать эту акцию? Задача 6 Определите, по какой цене инвестор может продать акцию при условии, что: Таблица 24 Таблица данных Показатель N - номинальная стоимость акции, руб. 36 Значение 1000 Показатель D0 - последние выплаченные дивиденды, руб.; g - ожидаемый темп роста дивидендов, в долях ед.; n - минимально необходимая, по мнению инвестора, норма прибыли, которую он может получить по другим инвестициям, в долях ед. Значение 250 0,6 0,8 Задача 7 Определите средний размер дивидендов по всем акциям, по обыкновенным акциям (%) и рассчитайте сумму дивидендов, которую необходимо выплатить владельцам привилегированных, исходя из следующих условий: Таблица 25 Таблица данных Показатель ПD - размер чистой прибыли, направляемой АО на выплату дивидендов, руб. А - количество выкупленных акций, руб.; в т.ч.: обыкновенных акций N - номинальная стоимость акции, руб. D на привилегированные акции (%) к их номинальной стоимости. Значение 1200 000 6 000 000 5 800 000 15 10 Задача 8 Определите рыночную величину котировки облигации, а также величину премии (дисконта) если: Таблица 26 Таблица данных Показатель Н - номинальная стоимость облигации, руб. S - цена продажи акции, руб. В – цена покупки, руб. Значение 1500 800 1000 Задача 9 Рассчитайте сумму причитающегося процентного дохода за квартал при условии, что: Таблица 27 Таблица данных Показатель С - процентная ставка купона очередного года, в долях Н - номинальная стоимость облигации, руб. t - количество календарных дней до погашения Значение 12 1500 91 Задача 10 Определите доходность облигации к погашению с учетом налоговых льгот, исходя из следующих условий: Таблица 28 Таблица данных Показатель Н - номинальная стоимость облигации, руб. Р – доходность при минимальной цене продаж, %; t - количество дней до погашения; n - ставка налога на прибыль, доли единицы 37 Значение 1000 25 128 0,24 Задание 1 Инвестор, при формировании рискового портфеля из 10 акций, решил занять дополнительно 1000 рублей по ставке r f =8%. Какое решение, инвестиционное или финансовое, он принял, когда решил занять деньги? Задание 2 «Принимая решение о формировании композиционных портфелей с использованием безрискового суживания и заимствования, инвестор не разделяет инвестиционное и финансовое решение». Согласны ли Вы с этим утверждением? Обоснуйте ответ. Задание 3 Если инвесторы формируют композиционные портфели с использованием хорошо диверсифицированного эффективного портфеля и безрискового ссуживания, то какая величина служит мерой риска таких композиционных портфелей? Задание 4 По оценкам участников рынка, в ближайший год ожидаемая доходность рыночного портфеля составит 18%, а стандартное отклонение доходности рыночного портфеля будет 20%. Предполагается также, что безрисковая ставка составит 8%. Как в этом случае будет представлено равенство CML? Задание 5 Рыночная стоимость акции фирмы “Салют” составляет 25 рублей. Пусть она равняется и балансовой стоимости акции. Если в обращении находится 1 млн. акций “Салюта”, то можно ли утверждать, что собственные средства “Салюта” составляют 25 млн. рублей? Задание 6 Если ставку капитализации k можно рассматривать как ставку дисконта при определении рыночной цены акции, то почему эту цену не определяют путем простого дисконтирования потока дивидендов и цены продажи? Темы докладов студентов по вопросам практического занятия 1. Оценка акций: классические теории на российском фондовом рынке 2. Методы оценки стоимости ценных бумаг 3. Ценные бумаги как объект инвестирования 4. Экзогенные факторы на РЦБ РФ: сущность и их воздействие на инвестиционную деятельность 5. Мобилизация финансовых ресурсов предприятия путем эмиссии ценных бумаг 6. Анализ экономической эффективности финансовых вложений в ценные бумаги 7. Рынки ценных бумаг в условиях глобализации 8. Оптимальный инвестиционный портфель и методы его формирования 9. Особенности портфельного инвестирования в условиях интеграции финансовых рынков 10. Инвестиционная деятельность банков 11. Инвестиционная деятельность паевых фондов 12. Доверительное управление в инвестиционной деятельности 13. Формы коллективных инвестиций в России 14. Что такое "безрисковая ценная бумага" в контексте модели САРМ? 15. Возможна ли ситуация, когда балансовая стоимость акции будет превышать ее экономическую стоимость? 16. Ковариация i,M может служить приемлемой мерой риска отдельной ценной бумаги или не диверсифицированного портфеля. Какой риск в данном случае имеется в виду – систематический, суммарный, несистематический или диверсифицируемый? 17. Если необходимо оценить доходность управляемого портфеля для инвестора, которому важно учесть возможность реинвестирования полученных доходов, то какой 38 показатель рекомендуется использовать в таких случаях? 18. Анализ экономической эффективности финансовых вложений в ценные бумаги 19. Рынки ценных бумаг в условиях глобализации 20. Оптимальный инвестиционный портфель и методы его формирования 21. Особенности портфельного инвестирования в условиях интеграции финансовых рынков Вопросы для самопроверки 1. Классификация ценных бумаг по различным признакам: в зависимости от выраженных на бумаге прав; ценные бумаги как товар; формы ценных бумаг. 2. Способы получения доходов по ценным бумагам ― доход от владения ценной бумаги может быть получен разными способами: фиксированный процентный платеж, ступенчатая процентная ставка, плавающая ставка процентного дохода, доход от индексации номинальной стоимости ценных бумаг, доход за счет скидки (дисконта) при покупке ценной бумаги, доход в форме выигрыша по займу, дивиденд. 3. Какие виды ценных бумаг Вы знаете? 4. На какие группы подразделяют все ценные бумаги? 5. Дайте определение акции. Какие виды акций Вы знаете? 6. Дайте определение облигации. Какие виды облигаций Вы знаете? 7. Какими показателями измеряется доходность акций? Как они рассчитываются? 8. Какими показателями измеряется доходность облигаций? Как они рассчитываются? 9. Охарактеризуйте денежные потоки, связанные с инвестициями в ценные бумаги. Как используется концепция дисконтирования денежных потоков в анализе инвестиционных качеств ценных бумаг? 10. Как распределяется купонный доход между продавцом и покупателем облигации? 11. Как осуществляется налогообложение доходов по государственным ценным бумагам, муниципальным и корпоративным облигациям? 12. Каковы преимущества и недостатки финансирования деятельности предприятий за счет выпуска долговых ценных бумаг? 13. Какие факторы определяют ликвидность ценных бумаг? 14. «Наиболее надежным ориентиром для принятия инвестиционного решения может служить балансовая стоимость акции». Согласны ли Вы с таким утверждением? Обоснуйте ответ. 15. Может ли сложиться ситуация, когда балансовая стоимость акции будет превышать ее экономическую стоимость? II. ТИПОВЫЕ ВАРИАНТЫ ДОМАШНЕГО ЗАДАНИЯ Тема: Формирования и анализ денежных потоков инновационного проекта 1. Исходные данные для проведения инвестиционного анализа инновационного проекта. Используя сведения об архитектурно-планировочном и конструктивном решении выбранного объекта капитального строительства, организации, технологии его строительства и физических объемах работ с инновационными решениями, заполняется табл. 29. Т а б л и ц а 29 Общая характеристика объекта строительства Наименование показателей Характеристика Тип, объекта (жилое, промышленное, офисное и т.д.) Производственное назначение объекта Размещение (регион, окружающие условия) Этажность, эт. более 2 39 Количество секций, шт. Площадь застройки в ограде, кв.м. Площадь здания в плане, кв.м Общая жилая (производственная) площадь, кв.м. Конструктивная схема Материал несущих конструкций Материал ограждающих конструкций 1-2 Т а б л и ц а 30 Инвестиционная стадия проекта. Планируемые параметры проекта Условное Наименование показателя Величины обозначение Общая стоимость капитальных вложений, тыс. K N+n руб. в т.ч. KСМР 0,5K - стоимость СМР, тыс. руб. - стоимость технологического оборудования, тыс. KТО 0,3K руб. - прочие инвестиционные издержки, тыс. руб. KПИ 0,12K Инвестиции в оборотный капитал, тыс. руб. KОК 0,05K Продолжительность: - предынвистиционной стадии, мес. Тпи N - инвестиционной стадии, мес. Tис 2N - эксплуатационной стадии, мес. Tэ неопределнно-длительная Исходные данные могут быть приняты на основе показателей деятельности реального предприятия строительной отрасли и реализации им инновационных инвестиционностроительных проектов. Т а б л и ц а 31 Эксплуатационная стадия проекта: прогнозируемые рыночные показатели Наименование показателей Продолжительность освоения производственной мощности Средний прогнозируемый спрос на конечную продукцию Удельные эксплуатационные затраты Средняя рентабельность производства Процентная ставка по среднесрочным кредитам Процентная ставка по депозитам Темп инфляции Ед. изм. мес. нат. ед./мес. руб./нат. ед. % % / год % / год % / год Усл.обозн. TМ D с r k d inf Величины 3–4 Nn K/[(Tпи+Tис)D] N 15 – 18 12 – 14 8 – 10 2. Инвестиционный анализ и оценка показателей экономической эффективности инновационного проекта 2.1. Инвестиционный анализ строительной стадии проекта. На основе данных табл.1 составляется распределение инвестиций по фазам и временным шагам проекта (табл.5) Т а б л и ц а 32 Распределение инвестиционных затрат проекта Всего Статьи затрат % ПРЕДЫНВЕСТИЦИОННАЯ СТАДИЯ Разработка бизнес-плана (ТЭО) 40 тыс.руб. Распределение затрат во времени, тыс.р./мес. 1 … Т Стоимость проектно-изыскательских работ ИНВЕСТИЦИОННАЯ СТАДИЯ Подготовка территории строительства Стоимость строительных работ, всего, в т.ч. по объектам основного производственного назначения по объектам жилищно-гражданского назначения прочие СМР Стоимость оборудования, всего, в т.ч. основного технологического оборудования вспомогательного оборудования инвентаря Подключение к инженерным сетям Благоустройство территории Пусконаладочные работы Прочие инвестиционные издержки, всего, в т.ч. Затраты на патентование и приобретение лицензий, результатов НИОКР выплаты страховым организациям в период строительства содержание дирекции строящегося предприятия подготовка эксплуатационного персонала создание социальной и технологической инфраструктуры рекультивация земли ликвидация социального, экологического, другого ущерба расходы на непредвиденные работы и затраты, предусмотренные сметой на строительство ЭКСПЛУАТАЦИОННАЯ СТАДИЯ Предпроизводственные затраты. Всего, в т.ч. пуско-наладочные работы апробирование оборудования Инвестиции в оборотный капитал Освоение производственной мощности Ликвидация (капитальный ремонт реконструкция) объекта ВСЕГО капитальных вложений 100 . Статьи затрат в табл.5 должны быть конкретизированы, в соответствии с архитектурностроительными характеристиками объекта, технологиями производства работ и территориальными условиями возведения. 2.2. Инвестиционный анализ эксплуатационной стадии проекта Проведение инвестиционный анализ эксплуатационной стадии заключается в определении кадровых, технологических и сбытовых параметров создаваемого производства, при которых функционирование объекта инвестирования является прибыльным. Для этого выполняются вариантные расчеты полных производственных затрат, выручки и прибыли от реализации продукции (услуг). Результаты расчетов приводятся в табл. 6-8. 41 Т а б л и ц а 33 Эксплуатационная стадия: программа производства и реализации продукции Наименование показателя Ед. изм. Периоды TM … и т.д. Объем производства (реализации) нат.ед. / мес. Цена реализации тыс. руб./ нат.ед. Выручка от реализации тыс. руб./ мес. Полные эксплуатационные затраты тыс. руб./ мес. Амортизация тыс.руб./ мес. Прибыль тыс. руб./ мес. Единый социальный налог тыс. руб./ мес. НДС тыс. руб./ мес. Налог на прибыль тыс.руб./ мес. Чистая прибыль тыс.руб./ мес. Прочие поступления тыс.руб./ мес. ИТОГО ДОХОДЫ тыс.руб./ мес. Т а б л и ц а 34 Эксплуатационная стадия: структура производственных расходов Статьи затрат Расценки, ед. изм. Количеств о ресурсов ПЕРЕМЕННЫЕ затрат,.всего Средняя заработная плата рабочих: - сдельная Стоимость материальных ресурсов Стоимость эксплуатации технологического оборудования ПОСТОЯННЫЕ затраты, всего Средняя заработная плата рабочих: - повременная Средняя заработная плата - АУП - линейного персонала Амортизация технологического оборудования Аренда земли, зданий и сооружений Затраты на страхование, рекламу Издержки по сбыту Выплата процентов Общая стоимость тыс.руб./ мес. тыс.руб. тыс. руб. / нат. ед. тыс. руб. / нат. ед. тыс. руб. / нат. ед. тыс. руб. / мес. чел. нат. ед. нат. ед. тыс. руб. / мес. чел. тыс. руб. / мес. тыс. руб. / мес. тыс. руб. / мес. тыс. руб. / мес. тыс. руб. / мес. тыс. руб. / мес. тыс. руб./мес. чел. чел. 2.3. Инвестиционный анализ финансовой деятельности на инвестиционной и эксплуатационной стадиях проекта В ходе инвестиционного анализа финансовой деятельности необходимо: - обосновать суммы заемных финансовых средств, необходимые для покрытия инвестиционных затрат; - определить сумы и порядок выплаты процентов; - обосновать сроки и порядок возврата основной суммы долга. 42 Сумма кредита может быть равна сумме недостающих собственных средств инвестора или превышать ее, если будет обоснована эффективность использования кредита в качестве инвестиционного ресурса. Срок возврата кредита необходимо оценить, исходя из требуемой суммы заемных средств и возможности погашения основной суммы кредита с процентами из чистой прибыли от эксплуатации введенного объекта. При этом необходимо выявить более предпочтительную схему возврата кредита: – сначала частями выплачиваются проценты (ежемесячно или ежеквартально), в соответствии со сроком взятия кредита, затем единовременно возвращается сумма кредита; – кредит и проценты возвращаются единовременно после накопления необходимой суммы; – кредит возвращается частями вместе с соответствующими остатку долга процентами, по мере накопления требуемых сумм. На эксплуатационной стадии необходимо по возможности быстро вернуть заемные средства, используя в основном собственные финансовые источники покрытия затрат. Для обоснования момента времени возврата основной суммы долга необходимо построить график поступлений нарастающим итогом, используя даны табл.10. 2.4. Составление графика финансового потока проекта Графика финансового потока необходимо разрабатывать по стадиям проекта. При этом необходимо обосновать обеспечение инвестиционных затрат каждого временного шага источниками инвестиций. Т а б л и ц а 35 Предынвестиционная стадия: финансовый поток проекта ПРИТОК (поступления), тыс. руб./ мес. 1 2 … Собственные Заемные 0 0 Привлеченные ВСЕГО приток ОТТОК (расходы), тыс. руб./ мес. 1 2 … Разработка бизнес-плана (ТЭО) Получение заемного финансирования Разработка проектно-сметной документации Отвод земельного участка ВСЕГО отток САЛЬДО ПОТОКА 0 0 .. … t 0 TП 0 t … TП 0 … 0 Необходимо указать конкретные формы каждого источника инвестиций, их распределение во времени. На предынвестиционной стадии возможно и желательно использовать в основном собственные и в небольшой доле привлеченные источники инвестиций. Т а б л и ц а 36 Инвестиционная стадия: финансовый поток проекта ПРИТОК (поступления), тыс. р./ мес. TП +1 TП +2 … Собственные Заемные (средне или долгосрочные) Привлеченные ВСЕГО приток ОТТОК (расходы), тыс. р./ мес. TП +1 TП +2 … Подготовка территории 43 TП +t … TИ TП +t … TИ Земляные работы Строительные работы Монтаж оборудования Благоустройство Подключение к инженерным сетям Пусконаладочные работы Выплаты процентов ВСЕГО отток САЛЬДО ПОТОКА 0 0 .. … 0 0 На инвестиционной стадии проекта возможно и желательно использовать все источники инвестиций в экономически рациональном соотношении. Т а б л и ц а 37 Эксплуатационная стадия: финансовый поток проекта ПРИТОК (поступления), тыс. руб./ мес. TИ +1 TИ +2 … TИ +t Собственные (выручка) Заемные (краткосрочные) 0 0 Привлеченные 0 0 0 ВСЕГО приток ОТТОК (расходы), тыс. руб./ мес. TИ +1 TИ +2 … TИ +t Пополнение оборотного капитала Освоение производственной мощности Эксплуатация производственной мощности Ликвидация (капитальный ремонт, реконструкция) объекта Выплата дивидендов, процентов Выплаты процентов Возврат основной суммы долга ВСЕГО отток САЛЬДО ПОТОКА .. Учитывая большую продолжительность эксплуатационной стадии, увеличить временной интервал, принимаемый за временной шаг продолжительность, начиная со второго или третьего года этой стадии. … TЭ 0 … TЭ … желательно единичной 2.5. Обоснование нормы дисконта Для оценки нормы дисконта можно использовать метод кумулятивного построения. Для этого необходимо: 1) оценить норму прибыли от альтернативной возможности использования собственного капитала инвестора, вложенного в рассматриваемый проект. Для этого необходимо рассмотреть следующие варианты возможного прибыльного использования инвестиционных средств: - вложения в существующее производство, способное принести дополнительную прибыль; - депозитное размещение под проценты; - покупка активов других предприятий (в форме акций или облигаций), способных приносить дивиденды. 44 _ 2) определить базовую (безрисковую) ставку дисконта d (дохода инвестора от альтернативной коммерческой возможности инвестора), как средневзвешенную норму прибыли n рассмотренных возможностей: ̅ ∑ , qi – доля от общих инвестиций в i-ое направление; ri - рентабельность i-го направления использования инвестиций. _ 3) к величине безрисковой ставки дисконта d добавляются поправки на риски k j , оценивающие возможные ухудшения показателей финансового потока проекта, в следствии причин заданных в табл. ̅ ∑ Поправки на каждый из видов риска должны приниматься от 5 до 15%. Организационно-управленческие риски, связанные с возведением объекта, можно определять как сумму произведений каждого конкретного организационно-управленческого риска по группам затрат на вероятность его возникновения. 2.6. Расчет показателей экономической эффективности инвестиционных проектов Чистый приведенный доход (NPV) отражает общий финансовый итог реализации коммерческого инвестиционного проекта. NPV оценивается разностью суммарного дохода (полученного инвестором от введенного в коммерческую эксплуатацию объекта за расчетный срок его службы) и суммой инвестиций (вложенных в строительство этого объекта), приведенных (дисконтированных) к одному моменту времени: ( Rt Ct ) T1 Kt NPV t t t t 2 (1 d ) t t1 (1 d ) T2 . где Rt – общий доход от эксплуатации объекта за t-ый период; выручка от реализации продукции, амортизационные отчисления и другие доходы от производственной и финансовой деятельности; Сt – полные затраты, необходимые для функционирования объекта за t-ый период (затраты на эксплуатации основного производства и прочие издержки); T – число лет расчетного периода эксплуатации; (Rt – Ct) – финансовый итог (эффект или результат), достигаемый за t-ый период эксплуатации объекта; определяются через сальдо финансового потока на эксплуатационной стадии проекта. 1/(1+d)t – коэффициент (множитель) дисконтирования; Кt – инвестиции (капитальные вложения) в объект за t-ый период его строительства. Главными элементами финансового итога (эффекта или результата) проекта является чистая прибыль от его эксплуатации, а также суммы амортизационных отчислений начисленных за тот же период. Кроссе того, могут рассматриваться доходы получаемые инвестором от финансовых операций с временно с нераспределенной прибылью, и другими свободными финансовыми средствами в течение всего проекта. Правило: коммерчески эффективным считается такой инвестиционный проект, для которого величина NPV положительна. Это правило означает, что приведенный 45 (дисконтированный) финансовый результат проекта за расчетный срок должен превышать вложенный приведенный (дисконтированный) капитал. Индекс прибыльности PI – это отношение суммарного дохода проекта к вложенным в него инвестициям, приведенных к одному моменту времени. Для распределенных во времени инвестиций: T2 PI t t 2 ( Rt C t ) (1 d ) t T1 Kt t t1 (1 d ) t . Правило: коммерчески эффективным считается такой инвестиционный проект, для которого PI > PImin > 1 (финансовый результат превышает вложенный инвестором капитал) и составляет величину не меньшую требуемую инвестором. При PI = 1 проект безубыточен (бесприбылен). Период окупаемости инвестиционного проекта PBP это время, за которое сумма приведенного финансового результата проекта будет равна сумме инвестиций, приведенных к тому же моменту времени. Возможны две трактовки и соответственно оценки продолжительности периода окупаемости. Первый вариант предусматривает оценку срока от начала инвестирования, второй - от начала эксплуатации объекта. Эти подходы различаются моментами приведения финансового потока. По первому варианту в качестве начала периода окупаемости принимается начало реализации проекта, т.е. момент начала инвестиционного периода. При этом варианте расчета все элементы потоков будущих инвестиций и будущей чистой прибыли приводятся к этому моменту времени (рис.2.а). по второму – уже осуществленные инвестиции и будущая чистая прибыль приводятся к момент начала эксплуатации объекта. PBP определяется из уравнения NPV(t)=0: ( Rt Ct ) T1 Kt 0. t t ( 1 d ) ( 1 d ) t t2 t t1 PBP2 Таблица 38 Табличная оценка периода окупаемости (PBP) Показатели Приведенные суммарные инвестиции, тыс. руб. Приведенные нарастающим руб. NPV(t) T1 Номер временного шага эксплуатационной стадии проекта T1 … t … t* … Kt (1 d ) t t1 доходы итогом, тыс. t t RT1 (1 d ) T - T1 t T1 <0 <0 t* Rt (1 d ) t <0 R t t t T1 (1 d ) ≈0 T Rt (1 d ) t T1 t >0 * PBP = t Внутренняя норма доходности (рентабельности) IRR проекта представляет собой норму дисконта, при котором финансовый результат инвестиционного проекта равен сумме инвестиций в проект приведённых к одному моменту времени. Для распределенных во времени капиталовложений IRR определяется табличным или графическим решением уравнения NPV(d)=0: ( Rt Ct ) T1 Kt 0. t t t t 2 (1 IRR) t t1 (1 IRR) T2 Для решения подбором или графически находят такое значение дисконта d=IRR, при котором финансовый результат равен вложенному капиталу, т.е. выполняется условие NPV = 0. Таблица 39 46 Внутренняя норма доходности проекта (рентабельность) (IRR) Показатели Величина нормы дисконта d2 d3 d4 d1 d5 Kt Kt Kt Kt Приведенные суммарные t t t t t T (1 d 2 ) t T (1 d 4 ) t T (1 d 5 ) t T (1 d1 ) инвестиции, тыс. р. T T T T T Rt Rt Rt Rt Rt Приведенные суммарные t t t t ( 1 d ) t T ( 1 d ) ( 1 d ) ( 1 d 5 )t ( 1 d ) 3 t T t T t T t T 2 4 1 доходы, тыс.р. NPV(d) >0 >0 >0 ≈0 >0 IRR= d4. Правило: принимаются инвестиционные проекты, в которых значение нормы дисконта не достигает IRR, т.е. d < IRR. При оценке показателей эффективности необходимо учитывать три фазы: инвестирование, освоение производства, деятельность на полной производственной мощности. Показатели соответственно оцениваются с учетом конкретного распределения финансового потока каждой фазы, включая возврат кредита и процентов. Оценивая дисконтированные стоимости за период фиксированной продолжительности (при вычислении вручную), можно воспользоваться аналитическими соотношениями. T T T 1 1 1 1 Kt ( 1 d 3 )t t T1 T 1 T 1 1 1 1 2.7 Анализ чувствительности показателей эффективности проекта Инвестиционный анализ проекта завершается оценкой чувствительности показателей его эффективности к изменению условий внутренней и внешней среды проекта. Оценка чувствительности проводится путем вычисления показателей Fij показывающие относительное (процентное) изменение i-ых показателей эффективности, которое происходит при изменении j-го параметра проекта на один процент. Например, чувствительность показателя NPV по изменению процентной ставки среднесрочного кредита составляет: FkNPV NPV (k1 ) NPV ( k 0 ) NPV ( k 0 ) k1 k 0 . k0 где k1, k0 – начальная и измененная ставка среднесрочного кредита; NPV (k1 ), NPV (k0 ) - показатель NPV проекта для начальной и измененной ставки среднесрочного кредита. 47 III. ТИПОВЫЕ ВАРИАНТЫ КОНТРОЛЬНОЙ РАБОТЫ Тема : Анализ эффективности инновационного проекта На основании изучения рынка подрядных работ предприятием установлено увеличение спроса на возведение зданий из монолитного железобетона. В связи с этим предприятие рассматривает целесообразность приобретения инновационного технологического оборудования для возведения несущих конструкций из монолитного железобетона. Стоимость инновационного технологического оборудования (капитальные вложения по проекту) составляет 18530 тыс. руб.; срок эксплуатации – 5 лет; прибыль за вычетом налога на нее от реализации основных фондов по истечении срока их службы составит 926,5 тыс. руб. Денежный поток (чистая прибыль, за вычетом амортизационных отчислений от стоимости закупленных основных фондов) прогнозируется по годам в следующих объемах: 5406, 6006, 5706, 5506, 5406 тыс. руб. Ставка дисконта принята в размере 12 и 15%. Граничная ставка для оценки расчетного уровня внутренней нормы доходности установлена в размере 16%. Приемлемый для предприятия период окупаемости капитальных вложений принят 5 лет. Эффективен ли данный инвестиционный проект? Вопросы для защиты: 2, 17. Список вопросов к защите задания 1. Раскройте сущность процентной ставки. От чего зависит ее фактический размер? 2. Охарактеризуйте основные виды процентных ставок и особенности их применения. 3. Какие варианты расчета процентов применяются на практике в зависимости от точности расчета срока ссуды и временной базы? 4. Почему необходимо учитывать временной фактор при оценке финансовых показателей? 5. Для чего вводится инфляционная премия? 6. Почему необходимо приводить финансовые показатели к одному моменту времени? 7. Для чего вводится дисконтирующий множитель? Каков его экономический смысл? 8. Раскройте экономическую сущность нормы дисконта. От чего зависит ее величина? 9. Охарактеризуйте основные способы оценки нормы дисконта. 10. Какие и в каких случаях применяются способы дисконтирования? 11. В чем различия единовременных и распределенных финансовых потоков? 12. В чем различия дискретных и непрерывных финансовых потоков? 13. Каковы формулы дисконтирующих множителей дискретных и непрерывных финансовых потоков? 14. Как вычисляется сальдо финансового потока? 15. Как вычисляются приведенные суммы для дискретных и непрерывных финансовых потоков? 16. Назовите критерии эффективности инвестиций и дайте их определение. 17. В чем отличие индекса прибыльности инвестиционного проекта от рентабельности производственной деятельности предприятия? 18. Почему из двух проектов с одинаковой нормой дисконта предпочтительнее тот, у которого больше внутренняя норма доходности? 19. Какими путями можно повысить чистую приведенную стоимость проекта? 20. Какими путями можно сократить период окупаемости проекта? 21. В чем экономические преимущества и недостатки аренды и приобретения основных фондов? 22. Как сравнить единовременные инвестиции в покупку и распределенные арендные платежи? 23. Какова роль амортизационных отчислений при сравнении эффективности аренды и приобретения основных фондов? 48 24. Какова роль заемных средств при сравнении эффективности аренды и приобретения основных фондов? 25. Какие формы аренды и лизинга вы знаете? В чем их отличие с точки зрения инвестиционного анализа? 26. В чем отличия облигaций от aкций? 27. Почему покупкa aкций связaнa с риском? 28. В чем состоит принцип эффективности инвестиций в покупку ценных бумaг? 29. Почему ценa продaжи облигaций с нулевым купоном ниже их номинaльной стоимости? 30. Почему стоимость бессрочных ценных бумaг является конечной величиной? 31. Влияет ли периодичность выплaты дивидендов нa стоимость aкций? IV. ПРАКТИЧЕСКОЕ ЗАНЯТИЕ В ГРУППЕ Тема: Разработка инновационного проекта 1. Формирование группы и распределение обязанностей ФИО ФИО ФИО ФИО ФИО Группа Группа Группа Группа Группа Название стартапа Лидер Команда Продукт Дата создания бизнес-модели 2. Описание инвестиционного проекта Таблица 1.1.- ПС/ Наши потребители 1. 2. 3 Таблица 1.2.- ПС/ Наши клиенты? Кто платит деньги нам за товар/услугу? 1. 2. 3. Таблица 2. ЦП / Наши ценностные предложения? 1. 49 2. 3. Таблица 3.1. - КС / Наши каналы сбыта? 1. 2. 3. Таблица 3.2. - КС / Поставка? 1.Информирование Этапы поставки 2.Оценка 3.Продажа 4.Доставка Партнёрские Собственные Каналы сбыта Таблица 4. - ВК/ Взаимоотношения с клиентами? 1. 2. 3. Таблица 5.1. - ПД/ Потоки дохода? 1. 2. 3. Таблица 5.2. - ПД/ Механизмы ценообразования? Фиксированные цены (Устанавливаются на основе статистических переменных) 1. 2. 3. Свободные цены (Меняются в зависимости от условий на рынке) 1. 2. 3. 50 5.Сервис Таблица 6. КР/ Ключевые ресурсы? Виды ресурсов A.Материальные B.Интеллектуальные C.Персонал D.Финансы E.Время Таблица 7. - КД/ Ключевые виды деятельности? Виды деятельности A.Производство B.Продажа C.Решение проблем D.Платформа E.Сеть Таблица 8. - КП / Ключевые партнёры? Ключевые партнёры A.Оптимизация и экономия B.Снижение C.Поставка риска и ресурсов неопределённости Таблица 9. СИ / Структура издержек? Снижение затрат 1. 2. 3. Повышение ценности/цены 1. 2. 3. Таблица 10. - БИЗНЕС МОДЕЛЬ 51 D.Поставка услуг E.Совместная деятельность КП КД ЦП ВК КР ПС КС СИ ПД 3. Оформление бизнес-плана Содержание 1.РЕЗЮМЕ ПО ПРОЕКТУ 2.ХАРАКТЕРИСТИКА ПРОДУКЦИИ 2.1. Характеристика участка строительства и местоположения 2.2. Концепция объекта и архитектурно-планировочное решение 2.3. Конструктивные характеристики объекта 2.4. Основные технико-экономические показатели проекта 3. АНАЛИЗ РЫНКА И КОНКУРЕНТОВ 3.1. Тенденции развития локального рынка 3.2. Оценка целевой аудитории 3.3. Конкурентные преимущества проекта 3.4. Анализ конкурентной среды 3.5. Маркетинговый план 4. ОРГАНИЗАЦИОННОЕ ОБЕСПЕЧЕНИЕ ПРОЕКТА 4.1. Структура компании 5. ФИНАНСОВЫЙ ПЛАН 5.1. Источники инвестиций 5.2. Инвестиционный анализ предынвестиционной стадии проекта 5.3. Инвестиционный анализ строительной стадии проекта 5.4. Инвестиционный анализ эксплуатационной стадии проекта 6. ОЦЕНКА РИСКОВ И ПУТЕЙ ИХ СОКРАЩЕНИЯ 7. ОЦЕНКА КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРОЕКТА 8. АНАЛИЗ ЧУВСТВИТЕЛЬНОСТИ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ 9. ЗАКЛЮЧЕНИЕ 4. Подготовка презентации бизнес-плана 5. Публичная защита бизнес-плана V. ТЕСТЫ ПО КУРСУ Вариант 1 1. Инвестиция – это: 52 а) обобщающее понятие существующих механизмов образования собственного капитала; б) средства, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности с целью получения прибыли; в) термин, обозначающий процесс копирования бизнес – системы на иностранном рынке. 2. По степени срочности инвестиционные проекты делятся на: а) обязательные, необязательные; б) альтернативные, независимые, взаимосвязанные; в) неотложные, откладываемые. 3. По степени связанности инвестиционные проекты делятся на: а) альтернативные, независимые, взаимосвязанные; б) обязательные, необязательные; в) неотложные, откладываемые. 4. Независимые инвестиционные проекты – это проекты: а) отклонение или принятие которых не влияет на принятие решений в отношении других проектов; б) которые либо вообще недоступны в будущем, либо теряют свою привлекательность при отсрочке; в) которые требуются для выполнения установленных правил и норм. 5. При анализе инвестиционных проектов необходимо обеспечить оценку: а) реализуемости проекта; б) целесообразности реализации проекта; в) обоснованности и срочности проекта; г) сравнительной эффективности проекта. 6. Какие факторы должны учитываться в методиках при анализе эффективности инвестиций: а) фактор времени; б) фактор качества; в) фактор риска; г) фактор срочности. 7. К обязательным условиям инвестиционного анализа относятся: а) оценка размера инвестиций; б) оценка доходов от инвестиций; в) оценка качества инвестиций; г) определение ставки дисконта; д) оценка вероятности получения доходов от инвестиций; е) выбор методов анализа. 8. Обязательными условиями выбора инвестиционного проекта являются: а) нулевая величина чистой дисконтированной системы; б) превышение внутренней нормы окупаемости над уровнем инфляции; в) превышение средней стоимости капиталовложения над коэффициентом эффективности инвестиций. 9. Обязательным условием выбора инвестиционного проекта является превышение коэффициента эффективности инвестиций над: а) средней стоимостью капитала; б) сроком окупаемости проекта инвестиций; в) уровнем инфляции. 10. Объектами инвестиционной деятельности являются: а) вновь создаваемые и модернизируемые основные фонды и оборотные активы; б) ценные бумаги; в) целевые денежные вклады; 53 г) убытки, не погашенные в отчетном периоде; д) добавочный капитал; е) имущественные права и права на интеллектуальную собственность. 11. Аннуитет – это: а) прибыль, получаемая на каждый доллар инвестированного капитала; б) инвестиции, регулярно приносящие определенный доход; в) один из методов анализа инвестиционной деятельности. 12. Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности, подразделяются на: а) методы, основанные на дисконтированных оценках; б) методы, основанные на оценке окупаемости; в) методы, основанные на учетных оценках; г) А, Б, В; д) А, Б. 13. К методам, основанным на дисконтированных оценках, относится: а) метод чистой текущей стоимости; б) метод погашения кредита; в) методы доходности; г) метод внутренней нормы окупаемости; д) метод текущей окупаемости. 14. Окупаемость инвестиционного проекта – это: а) отношение текущей стоимости доходов к текущей стоимости инвестиций; б) уровень доходности, который в применении к поступлениям от инвестиций в течение жизненного цикла дает нулевую, чистую текущую стоимость; в) отношение чистых инвестиций к предполагаемым потокам денежных средств от данного проекта. 15. Величина, обратная сроку окупаемости, называется: а) ставка доходности; б) коэффициент эффективности инвестиций; в) внутренняя норма окупаемости. 16. Внутренняя норма окупаемости – это: а) число лет, необходимых для возмещения стартовых инвестиционных расходов; б) уровень доходности, который в применении к поступлениям от инвестиций в течение жизненного цикла, дает нулевую чистоту текущую стоимость; в) отношение текущей стоимости доходов к текущей стоимости инвестиций; 17. Из чего состоит процесс обработки экономической информации: а) определение цели анализа, обработка данных, определение резервов; б) подготовительной работы, собственно аналитический этап, составление объяснительной записки; в) приведение показателей в сопоставимый вид, упрощение данных и проведение расчетов, составление аналитических таблиц, формулировка выводов. 18. Из каких компонентов состоит система производственно-хозяйственной деятельности предприятия: а) затраты, результат; б) ресурсы, производственный процесс, результат; в) производственный процесс, затраты, рабочая сила. 19. Инвестор имеет 2000 т. рублей и хочет получить через 2 года 5000 т. рублей. Каково в этом случае должно быть минимальное значение коэффициента дисконтирования: а) 0,5811; б) 0,6234; 54 в) 0,351. 20. Составить расчетную формулу для определения влияния изменения (с) на изменение (у) способом ценных постановок: у = а*b*c*d 1. У (с) = а1b1c1d1 – a1b1c0d0; 2. У (с) = a1b1c0d0 – a1b1c1d0; 3. У (с) = а1b1c1d0 – a1b1c0d0; 4. У (с) = a0b0c0d0 – a1b0c1d0. Вариант 2 1. Какие инвестиции согласно концепции микроэкономического роста называются трудосберегающими: а) инвестиции, направляемые на улучшение условий труда; б) инвестиции, направляемые на расширение и обновление капитала; в) инвестиции, направляемые на пополнение трудовых ресурсов. 2. Табличный способ отражения аналитического материала выражается в: а) простых таблицах; б) сложных таблицах; в) групповых таблицах; г) сгруппированных таблицах; д) комбинированных таблицах; е) специфических таблицах; ж) объединенных таблицах. 1) а,в,д; 2) б,г,е; 3) в,д,ж. 3. Используя формулу эффективности вложенного капитала ( Э = П / К) определите какой из трех проектов более выгодным: а) Прибыль = 500 тыс.руб. б) Прибыль = 700 тыс.руб. в) Прибыль = 300 тыс.руб. Капитал = 450 тыс.руб. Капитал = 400 тыс.руб. Капитал = 500 тыс.руб. 4. Анализ потенциала рынка – это: а) анализ возможностей производителей; б) анализ конкурентной среды; в) анализ возможностей товарного предложения и покупательского спроса. 5. Эффектность затрат определяется на основе следующей формулы, где П – прибыль, Н – инвестиции, К – капитал, З – затраты а) Э = П / З. б) Э = П / Н в) Э = П / К 6. Что из перечисленного следует относить к задачам финансово – инвестиционного анализа: а) анализ оборачиваемости оборотных средств организации; б) анализ производительности труда; в) анализ привлекательности проекта. 7. Из нижеприведенных данных укажите инвестиции, которые в наибольшей степени подходят для получения текущего дохода: а) акции венчурных компаний; 55 б) привилегированные акции первоклассных компаний; в) банковские депозиты; г) корпоративные облигации с нулевым купоном; д) инструменты денежного рынка; 1. все перечисленное; 2. б, г, д; 3. в, д. 8. Анализ ценовой дискриминации предполагает: а) изучение отпускных цен на один и тот же товар вне зависимости от издержек; б) изучение зависимости между ценами и издержками на производство. 9. Согласно критериям, установленным МСФО № 29, в странах с гиперинфляционной экономикой среднегодовая инфляция должна приближаться или превышать: а) 25%; б) 40%; в) 80%. 10. Какой из индексов цен целесообразно использовать предприятию, осуществляющему производство и реализацию продукции оптовикам, для приведения показателей объема и реализации в сопоставимые условия: а) общее изменение индекса потребительских (розничных) цен; б) общее изменение индекса оптовых цен; в) общее изменение индекса цен на средства производства. 11. Используя формулу сложных процентов, определите сумму депозитного вклада в размере 100 млн. руб. через два года при ежегодном исчислении 60 % годовых: а) 256 млн. руб; б) 544 млн. руб; в) 189 млн. руб. 12. Рассчитанная величина инфляционной прибыли: а) включается в чистую прибыль (нераспределенную) отчетного периода; б) включается в нераспределенную прибыль прошлых лет; в) вычитается из чистой (нераспределенной) прибыли отчетного периода. 13. Каким образом можно рассчитать дисконт при снижении капитала, где r t – процентная ставка, FV- возвращаемая сумма, РV – исходная сумма капитала: а) d t = r t / (1 + r t); б) d t = (FV – PV) / FV; в) d t = r t / (1 – r t). 14. Определите накопленную сумму вклада через три года при ежегодном внесении вклада в сумме 5 т.р. Ставка по вкладам 10%: а) 6,655 т.р.; б) 16,55 т.р.; в) 9,93 т.р. 15. По какому расчету определяется амортизация при применении нелинейного метода начисления амортизации: а) К = (2 : n) * 100%; б) К = (1: n) * 100%; в) К = (3 : n) * 100, где К – норма амортизации в % к остаточной стоимости имущества n – срок полезного использования данного объекта в месяцах. 16. Определите накопленную сумму вклада, если ежемесячно вносится в банк 2 т.р. под 125 годовых. Вклады производятся в течении 2 лет: а) 53,94 тыс.руб.; 56 б) 4,24 тыс.руб. в) 50,88 тыс.руб. 17. Используя формулу сложных процентов, определите сумму депозитного вклада в размере 120 млн. руб. через два года при ежегодном исчислении 45 % годовых: а) 252 млн. руб.; б) 544 млн. руб.; в) 189 млн. руб. 18. Определить вид связи между показателями – факторами и результативными показателями: Прибыль от продаж = выручка от продаж – себестоимость продукции – управление расходами – коммерческие расходы. а) корреляционная; б) функциональная, аддитивная; в) функциональная, мультипликативная. 19. Отношение отчетных данных по какому – либо показателю к соответствующим данным предыдущего периода минус 100 называется: а) темпами прироста; б) абсолютным приростом; в) процентом выполнения плана; г) темпами роста. 20. Период окупаемости инвестиционных затрат, по проекту (ПО), определяется по формуле: а) ПО = ЧДП/ИЗ; б) ПО = ЧДП * ИЗ; в) ПО = ИЗ/ЧДП; где ИЗ – сумма инвестиционных затрат на реализацию проекта, ЧДП – среднегодовая сумма чистого денежного потока за период эксплуатации проекта. Вариант 3 1. Субъектами инвестиционной деятельности являются: а) инвесторы; б) заказчики; в) исполнители работ; г) пользователи объектов инвестиционной деятельности ; д) налоговая инспекция; е) финансовые управления. 2. Чем определяется значение инвестиционного анализа в системе управления предприятием: а) ИА является информационном обеспечением для управления (создание, накопление и обобщение информации); б) ИА дает количественную и качественную оценку состояния объекта и позволяет снизить риск, связанный с принятием управленческих решений; в) в процессе ИА происходит разработка направлений и параметров развития предприятия. 3. Горизонтальный анализ – это: а) представление финансовых показателей в виде относительных показателей; б) сравнение каждой позиции финансовой отчетности с предыдущим периодом для выявления направлений и закономерностей изменения; в) прием, основанный на выявлении противоречий между различными документами, отражающими одну и ту же операцию в разных аспектах . 4. Используя формулу эффективности инвестиции (Э = П/И) определите какой из проектов более выгодный 57 а) прибыль = 1000, инвестиции = 800 б) прибыль = 800, инвестиции = 800 в) прибыль = 600, инвестиции = 800 5. Защитные валютные оговорки классифицируются на: а) прямые и косвенные; б) основные и вспомогательные; в) выражение в валюте и в рублях. 6. Выпуск продукции в стоимостном измерении может быть определен по формуле: а) ВП = кi * цi где кi - количество изделий б) ВП = кi * цi цi - цена одного изделия в) ВП = кi * цi сi – себестоимость одного изделия 7. Размер резерва создаваемого на покрытие непредвиденных расходов зависит: а) от оценки потенциальных последствий риска; б) предприятие само устанавливает резерв исходя из собственных средств; в) не зависит ни от чего. 8. Как изменится имущество организации, обязательства и собственный капитал, если она покупает оборудование в кредит: а) имущество увеличивается, обязательства увеличиваются, собственный капитал остается неизменным; б) имущество увеличивается, обязательства уменьшаются, собственный капитал остается неизменным; в) все увеличивается. 9. Используя формулу сложных процентов рассчитать сумму депозитного вклада в размере 200 д.е. через 2 года при ежегодном начислении 25% годовых: а) 425 д.е; б) 550 д.е; в) 312,5 д.е. 10. Эффективность вложения капитала можно определить используя формулу, (где П – прибыль, К – капитал, И – инвестиции, З – затраты) а) Э = П / И б) Э = П / К в) Э = П / З 11. Совпадают ли по экономическому смыслу понятия ликвидности активов и ликвидности баланса: а) полностью совпадают; б) имеют разное экономическое значение; в) немного отличаются. 12. Процентная ставка приращения капитала (rt) определяется: а) rt = FV – PV где FV – возвращаемая сумма капитала, б) rе = (FV – PV) / PV PV – исходная сумма капитала в) rt = FV / PV - PV 13. Схема дискретного начисления простых процентов (Rn) выглядит: а) Rn = P * r где P – сумма вложенного капитала б) Rn = P * n * r r – процентная ставка в) Rn = P (1 + n + r) 14. В качестве коэффициента дисконтирования могут использоваться: а) учетная ставка; б) коэффициент инфляции; в) процентная ставка. 58 15. Используя формулу сложных процентов, определите сумму депозитного вклада в размере 150 млн. руб. через два года при ежегодном исчислении 50% годовых: а) 338 млн. руб; б) 329 млн. руб; в) 189 млн. руб. 16. Поиск в процессе проектирования наиболее эффективных решений предполагает применение: а) предметного подхода; б) функционального подхода; в) внедренческого подхода. 17. Выбор варианта инвестиционного проекта базируется на основе расчета показателей: а) срока окупаемости и минимума приведенных затрат; б) рентабельности продаж и собственного капитала организации; в) рейтинга работы организации. 18. Какой объем реализации необходим для получения 10 млн. руб. прибыли если известно, что постоянные затраты равны 12 млн. руб.. цена единицы продукции – 3 т.р., удельные переменные затраты – 2 т.р. а) 2 тыс. шт; б) 12 тыс. шт; в) 22 тыс. шт; г) 10 тыс. шт. 19. Для оценки эффективности инвестиционных проектов могут быть использованы методы: а) сравнения издержек; б) сравнения прибылей; в) сравнение рентабельности; 1. а,б 2. в,б 3. а,в 4. все 20. Экономическая эффективность экспорта рассчитывается по формуле: Э – экономическая эффективность экспорта ВБР – выручка-нетто в рублях ЗЭКС – полные затраты предприятия на экспорт (на производство и реализацию продукции) ОВФ – рублевый эквивалент отчислений в валютный фонд предприятия, рассчитываемый пересчетом валютной выручки (за вычетом подлежащей обязательной продаже государству) в рубли по курсу на дату поступления валюты, руб. ВР – рублевая выручка от обязательной продажи части валюты государству, руб. а) Э = ВБР / ЗЭКС б) Э = (ОВФ + ВР) / ЗЭКС в) Э = ЗЭКС / (ОВФ + ВР) Вариант 4 1. Каким образом осуществляется оптимизация цены капитала по подходу МодильяниМиллера: а) путем перекачивания капитала за счет кредитов, предоставленных компаниям физическими лицами; б) путем совершенствования структуры капитала; в) цену капитала оптимизировать нельзя. 2. Схема дискретного начисления сложных процентов (Fn) выглядит: а) Fn = P (1 + r)N где P – сумма вложенного капитала б) Fn = P * rN r – процентная ставка в) Fn = P (1 + r) 59 3. Для расчета определения влияния факторов на обобщающий показатель представленного в виде частного отделения следует использовать способ элиминирования в виде: а) относительных отклонений; б) цепных подстановок; в) абсолютных разниц. 4. Для расчета влияния изменения С на изменение М в формуле = a * b * c * d способом абсолютных отклонений необходимо использовать алгоритм: а) M(c) = a1 b1 c1 d0 – a1 b1 c0 d0 б) M(c) = a1 b1 c1 d1 – a1 b1 c0 d0 в) M(c) = a1 b1 c0 d0 – a1 b0 c0 d0 5. В результате сравнения фактических данных с данными предыдущего периода определяют: а) динамику показателя; б) степень выполнения плана; в) место предприятия среди аналогичных предприятий. 6. Эффективность инвестиций определяется следующей формулой (Выберите) а) Э = П / И где Э – эффективность, И - инвестиции б) Э = И / П П - прибыль, З - затраты в) Э = П / З 7. Используя формулу сложных процентов, определите сумму депозитного вклада в размере 200 млн. руб, через два года при ежегодном исчислении 40% годовых: а) 392 млн. руб; б) 256 млн. руб; в) 189 млн. руб. 8. Для более выгодной реализации вновь созданной продукции предприятию необходимо: а) проанализировать рынок; б) грамотно установить цену; в) сопровождать товар дополнительными услугами; г) создание широкого ассортимента. 9. Определите средний срок кредита, если кредит предоставлен единовременно на 7 лет, но погашается равномерно с периодичностью платежей один раз в год: а) 7 лет; б) 3,5 года; в) 4 года. 10. Укажите категории активов и обязательств, которые подлежат регулярной переоценке в связи с колебаниями курсов валют как на дату совершения хозяйственной операции, так и на каждую отчетную дату: а) основные средства; б) кредиторская задолженность; в) денежные знаки в кассе и на счетах предприятия; г) нематериальные активы; д) дебиторская задолженность; е) уставный капитал; ж) средства целевого финансирования. 11. Вертикальный анализ – это а) анализ динамики отдельных статей отчетности с целью выявления присущим им тенденций в абсолютной сумме и в процентах; 60 б) анализ структуры итоговых финансовых показателей с целью выявления относительной значимости тех или иных статей на результат в целом; в) факторный анализ при помощи системы жестко детерминированных моделей. 12. Между показателями-факторами существует функциональная (комбинированная) связь. Каким способом целесообразно рассчитывать влияние факторов на результативный показатель: а) корреляционно-регресионный анализ; б) цепных подстановок; в) абсолютных разниц. 13. Можно ли рассчитать фондоотдачу основных средств, зная показатели выручки и остатки средств на начало и на конец года; а) да; б) нет. 14. Проанализируйте уровень платежеспособности двух организаций, выберите наиболее платежеспособную из них: Таблица 40 Таблица данных Показатели 1 125 50 10 20 Внеоборотные активы Оборотные активы Долгосрочные обязательства Краткосрочные обязательства 2 180 100 5 60 а) 1 организация; б) 2 организация. 15. Исходными данными для расчета потребности производства в материальных ресурсах являются: а) инвестиционные проекты с учетом роста индекса цен; б) прогнозные объемы продаж и цены на материалы; в) объемы выпуска продукции и услуг, а также нормативная база в материальных ресурсах на единицу продукции, сложившаяся в предшествующем периоде. 16. Примите оптимальное решение – какой из вариантов более выгоден для предприятия а) прогнозируемая прибыль = 500 т.р., вероятность ее получения = 0,5, прибыль скорректированная на риск составила = 250 т.р.; б) прогнозируемая прибыль = 400 т.р., вероятность ее получения = 0,8, прибыль скорректированная на риск составила = 320 т.р.; в) прогнозируемая прибыль = 600 т.р., вероятность ее получения = 0,5, прибыль скорректированная на риск составила = 300 т.р. 17. Для принятия верного управленческого решения, связанного с рисками предпринимателю необходимо: а) профессиональная подготовка; б) знание психологии; в) сотрудничество с учеными; г) знание процесса производства. 1. а,б,г. 2. в,г,б. 3. а,в,г. 4. все 18. Определите величину дисконта, если процентная ставка составила 25% через формулу взаимосвязи этих показателей: а) 16,7% б) 20% в) 0% 61 19. Определите процентную ставку, если первоначальная сумма капитала 5 млн. руб., в настоящее время капитал 7 млн. руб. Время обращения 2 года: а) 20% б) 40% в) 28% г) 14% 20. Используя формулу эффективности затрат (Э = П / З) определите какой из проектов более выгодный: а) Прибыль = 100 б) Прибыль = 300 в) Прибыль = 150 Затраты = 300 Затраты = 200 Затраты = 120 Вариант 5 1. Для оценки доходности инвестиций необходимо определить: а) момент получения доходов; б) размер чистой прибыли; в) момент изменения спроса на продукцию предприятия; г) вероятность получения дохода; д) момент изменения покупательной способности денег. 2. В покупку земли вложено 100 т.р. Ставка доходности – 10% годовых. Чему будет равна цена земли через 5 лет: а) 161,05 т.р.; б) 610,51 т.р.; в) 110 т.р. 3. Предприятие предоставило заем в сумме 1,20 млн. руб. фирме-партнеру на 1 год под 30% годовых с ежемесячным начислением процента по сложной ставке. Какую сумму получит предприятие по истечению срока займа: а)1,56 млн. руб; б) 1,614 млн. руб; в) 2,5 млн. руб. 4. Предприятие предоставило партнеру товарный кредит в сумме 80 т.р. на 3 месяца с ежемесячным начислением процента из расчета 24% годовых. Какая сумма будет получена предприятием: а) 152,253 т.р.; б) 95,281 т.р.; в) 84,897 т.р.; 5. Коммерсант покупает товар за 400 т.р., транспортирует его в другой город (стоимость транспортировки 50 т.р.), где в течении двух месяцев предполагает продать его за 500 т.р. Какова доходность операции, если банковская ставка составляет 33% годовых: а) 33 т.р; б) 58 т.р; в) 66,67 т.р. 6. По активу баланса определите величину средств, принимаемых в расчет чистых активов организации: а) сумма строк 190 и 290; б) сумма строк 190, 290 минус строка 390; в) строка 300 минус строки 220, 224, 252. 7. Банк согласился учесть вексель на сумму 10 т.р. за 60 дней до срока погашения. Определить сумму вексельного кредита, если ставка дисконта составляет 40% годовых: а) 10,15; б) 9,3 ; 62 в) 14,2. 8. Определите сумму наращения вложенного капитала за 3 последних года, если размер капитала в настоящее время 8,5 млн. руб., годовая процентная ставка 23%: а) 5,03 млн. руб; б) 3,47 млн. руб; в) 1,59 млн. руб. 9. Какая зависимость между факторами в формуле М = a x b + c: а) комбинированная; б) аддитивная; в) мультипликативная. 10. Горизонтальный анализ – это: а) представление финансовых показателей в виде относительных показателей; б) сравнение каждой позиции финансовой отчетности с предыдущим периодом для выявления направленной и закономерностей изменений; в) прием, основанный на выявлении противоречий между различными документами, отражающими одну и ту же операцию а разных аспектах. 11. Для анализа эффективности использования основных средств рассчитывают показатель: а) рентабельность затрат, продукции, капитала; б) фондоотдача; в) производительность труда. 12. Используя формулу эффективности вложенного капитала ( Э = П / К) определите какой из проектов более выгодный: а) Прибыль = 1000 б) Прибыль = 600 в) Прибыль = 600 Капитал = 600 Капитал = 1000 Капитал = 600 13.Примите оптимальное решение – какой из вариантов более выгоден для предприятия: а) прогнозируемая прибыль = 700 т.р., вероятность ее получения = 0,3, прибыль скорректированная на риск составила = 210 т.р.; б) прогнозируемая прибыль = 600 т.р., вероятность ее получения = 0,6, прибыль скорректированная на риск составила = 360 т.р.; в) прогнозируемая прибыль = 1000 т.р., вероятность ее получения = 0,3, прибыль скорректированная на риск составила = 300 т.р. 14. Обязательным условием выбора инвестиционного проекта является превышение внутренней нормы окупаемости над: а) сроком окупаемости проекта инвестиций; б) средней стоимостью капитала; в) уровнем инфляции. 15. Являются ли источниками финансирования инвестиций амортизационные отчисления: а) нет; б) да. 16. В источниках финансирования инвестиций резко снизилась доля долгосрочных кредитов банков в связи: а) с ростом ставки банковского кредита; б) высокий риск; в) нестабильности политической обстановки в России; г) высокой инфляции; д) начислением иностранных инвестиций. 63 17. Банк предлагает 80% годовых, каков должен быть первоначальный вклад, чтобы через три года иметь 5000 т.р.: а) 1200,34 т.р; б) 857,34 т.р; в) 1800 т.р. 18. По объектам вложения капитала разделяют: а) реальные и финансовые инвестиции; б) краткосрочные, безрисковые; в) инвестиции на улучшение условий труда и быта персонала . 19. По формам собственности инвестируемого капитала различают инвестиции: а) безрисковые; б) частные и государственные; в) прямые и непрямые. 20. Чистые инвестиции определяются по формуле: а) ЧИ = АО – ВИ где ЧИ – чистые инвестиции, б) ЧИ = ВИ – АО ВИ – сумма валовых инвестиций в) ЧИ = ВИ + АО - % за кредит АО – амортизационные отчисления VI. ГЛОССАРИЙ Анализ безубыточности – определение объема операций (производства или продаж), начиная с которого поступления превышают издержки (определение точки безубыточности). Анализ денежных потоков – раздел финансового анализа, задача которого – определение направления и интенсивности денежных потоков на протяжении заданного будущего периода (например, за период цикла жизни проекта). Позволяет, в частности «сконструировать» денежные потоки таким образом, чтобы по возможности не допускать долговременного оттока средств (негативный денежный поток) или найти источники покрытия кратковременного недостатка ликвидности, не ставя под угрозу платежеспособность компании; результаты анализа денежных потоков обычно представляются в виде таблиц, где для каждого года (иногда ежемесячно) рассчитываются кассовый и кумулятивный кассовый балансы, показывающие накопление или потерю средств в течение заданного периода. Анализ затрат и выгод – метод определения ценности проекта, применяемый в основном в народнохозяйственном анализе, когда затраты и выгоды от реализации проекта требуют специальных методов их оценки (в отличие от финансового анализа, определяющего издержки и прибыль на основе использования рыночных цен). Анализ наименьших затрат – метод оценки проектов, полезные эффекты которых полностью одинаковы (например, производство электроэнергии) или носят характер неосязаемых (нематериальных) выгод (например, в образовании, здравоохранении и т.д.). Анализ рисков и неопределенности – различают качественный и количественный методы анализа, оценивающие риски с помощью экспертного подхода, анализа безубыточности, анализа чувствительности, метода сценариев и т.д. Анализ чувствительности – метод оценки рисков, состоящий в измерении влияния возможных отклонений отдельных параметров проекта от расчетных знаний (например, падение цен на выпускаемую продукцию, задержка пуска в эксплуатацию и т.п.) на конечные показатели ценности проекта. Анализ эффективности затрат – метод анализа, применяемый в основном при оценке программ и проектов в социальном секторе (здравоохранение, образование и т.п.), когда выгоды от проекта не могут быть определены в денежном выражении: 1) метод постоянного эффекта, когда получаемые выгоды от нескольких рассматриваемых проектов принимают 64 равными и для выбора используется критерий наименьших затрат; 2) метод постоянных затрат, предусматривающий расчет затрат на единицу получаемых выгод в неденежном выражении (при условии, что могут быть найдены такие неденежные единицы выгод). В целом метод эффективности затрат не позволяет определить ценность проекта с точки зрения отдачи от вложенных ресурсов и может использоваться лишь для сопоставления взаимоисключающих проектов (ранжирование). Аннуитет – серия или один из серии равных по размеру платежей, осуществляемых в течение определенного периода, через равные промежутки времени; первоначально термин относился только к ежегодным платежам, сейчас – употребляется применительно к любым промежуткам времени (ежемесячно, ежеквартально и т.д.). Аспекты проектного анализа – разделы или направления, по которым проводятся проработка и последующая оценка проекта; обычно различают коммерческий, финансовый, экономический (народнохозяйственный), технический, экологический, социальный, институциональный анализ. Бенефициар (бенефициарий) – получатель определенных выгод, возникающих в результате реализации проекта. Бизнес-план – план развития деятельности компании, в том числе инвестиционной. Обычно составление бизнес-планов характерно для малых и средних компаний при небольших объемах инвестиций. Для крупных инвестиционных проектов данный термин, как правило, не применяется. Будущая стоимость – стоимостная оценка инвестиций в ценные бумаги, которой они достигнут в будущем (на конец какого-то срока), если известна величина их годового прироста, используемого на капитализацию. В проектном анализе – денежная сумма, подлежащая получению или выплате в будущем; также величина определенной денежной суммы, приведенная к некоторому будущему моменту времени путем начисления сложных процентов (компаундирование). Валовой внутренний продукт (ВВП) – общая рыночная стоимость всех товаров и услуг конечного потребления, произведенных в стране. Валовой национальный продукт (ВНП) – общая рыночная стоимость всех товаров и услуг конечного потребления, произведенных в стране с добавлением доходов, полученных от инвестиций за рубежом и за вычетом доходов, переведенных за границу иностранными инвесторами. Взаимоисключающие проекты – группа проектов, реализация одного из которых делает невозможной реализацию другого. Внутренняя норма доходности (рентабельности) – дисконтированный показатель прибыльности, показатель ценности проекта. Процент возврата, который обеспечивается на всю совокупность вкладываемых в проект ресурсов (инвестиционные и эксплуатационные затраты). Технические представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов. Возврат на инвестиции – отношение прибыли к общей стоимости капиталовложений в проект; показатель прибыльности проекта или компании. Возврат на основной капитал – отношение прибыли к общей стоимости активов; показатель прибыльности проекта или компании. Возврат на собственный капитал – отношение прибыли к величине собственного капитала компании. Выгоды от реализации проекта – денежное выражение совокупной стоимости всех товаров, слуг и других выгод, возникающих как результат капиталовложений в данный проект. 65 Годовой эквивалент – серия равных годовых платежей или поступлений в течение определенного промежутка времени, текущая стоимость которых равна величине первоначально авансированного капитала. Определяется умножением первоначальной величины капитала на фактор возмещения основного капитала, взятый при выбранной ставке процента и заданном периоде. Дивиденды – часть доходов компании, предназначенная для распределения между акционерами пропорционально количеству акций, находящихся в их собственности. Дисконтирование – операций, обратная начислению сложного процента, используемая для приведения будущих стоимостей к настоящему (текущему) моменту. Позволяет определить текущую стоимость Р (т.е. реальную ценность на данный момент) будущих платежей (поступлений) Fn, осуществляемых через n лет при ставке процента, равной r, т.е. P Fn 1 1 r n Дисконтированный денежный поток – представление последовательности будущих поступлений (платежей) в виде последовательности их текущих стоимостей (т.е. величин, приведенных к настоящему моменту путем дисконтирования по определенной ставке). Добавленная стоимость – стоимость, равная стоимости проданного компанией продукта за вычетом стоимости сырья, материалов и комплектующих. Включает заработную плату, ренту, процент и прибыль. Дополнительные, добавочные чистые выгоды – приращение чистых выгод в результате реализации проекта по сравнению с ситуацией в отсутствие проекта; см. ситуации «с проектом» и «без проекта». Доход – чистый поток товаров, слуг или денежных средств, поступающих в распоряжение индивидуального лица, компании или всего национального хозяйства. В бухгалтерском смысле – чистая прибыль после уплаты налогов. Доход на единицу вложений – недисконтированный показатель ценности проекта. Вычисляется как отношение суммарной нетто-стоимости добавочной продукции, полученной как результат реализации проекта, к общей стоимости инвестиций. Доход от прироста капитала – возникает как следствие роста курса акций компании, а также в результате реинвестирования нераспределенной прибыли или продажи части активов (например, земли), рыночная цена которых возросла по сравнению с той, по которой эти активы приобретались. Жизнеспособность проекта – способность проекта генерировать доход, обеспечивающий покрытие издержек и получение запланированной прибыли в течение всего расчетного срока службы после пуска в эксплуатацию. Инвестированный капитал – сумма собственных средств и долгосрочного заемного капитала, вложенных в проект. Инвестиции – вложения средств в активы длительного пользования, включая вложения в ценные бумаги, с целью получения прибыли или иных народнохозяйственных результатов. Инвестиционное банковское дело – деятельность банков, специализирующихся на предоставлении долгосрочных инвестиционных ссуд. Инвестиционные затраты – общая сумма капиталовложений и других затрат, связанных с инвестиционным проектом. Инвестиционный период – в проектном анализе период от начала выделения средств до сдачи объекта в эксплуатацию. Коммерческие аспекты проектного анализа – раздел проектного анализа, имеющий целью подтвердить коммерческую жизнеспособность проекта, определить основные характеристики необходимой продукции, ожидаемые объемы продаж, уровень цен на нее, возможность продажи на местных и зарубежных рынках, а также выявить наиболее 66 целесообразные каналы и методы сбыта и т.д.; результаты коммерческого анализа являются основой для последующей разработки технических аспектов проекта (в отношении размера производства, необходимого качества продукции и т.д.), а также для финансового анализа и разработки всех других разделов проекта. Коэффициент дисконтирования – определяется для каждого года при принятой ставке дисконтирования по обращенной формуле сложного процента. Коэффициент обслуживания долга – финансовый показатель, характеризующий кредитопригодность. Коэффициенты эффективности – группа показателей, характеризующих предлагаемый проект с точки зрения эффективности использования ресурсов (производительность труда, оборачиваемость капитала и т.д.). Левередж – «финансовый рычаг». Мера использования заемного капитала с целью увеличения возврата на собственный капитал. Характеризует финансовую устойчивость проекта (компании), поскольку чем выше доля заемных средств, тем выше риски, связанные с необходимостью обслуживания долга. Маржинальная (предельная) ценность продукта (ресурса) – в денежном выражении определяется как стоимость добавочного полезного эффекта, возникающего в результате использования добавочной единицы ресурса. Так, если применение дополнительного килограмма удобрений приводит к увеличению поступлений от продажи урожая на 10 долл., то маржинальная стоимость килограмма этого удобрения будет равна 10 долл. Начисление сложных процентов – компаундирование, нахождение будущей величины Fn (например, суммы вклада) в конце периода n, если первоначальный взнос составил Р ден. ед., при ставке сложных процентов, равной i: Fn P1 i n . Непрямые (вторичные) выгоды – к ним относятся, в частности, увеличение дохода поставщиков сырья и материалов для созданного объекта и возможное снижение расходов у покупателей продукции, выпускаемой на этом объекте. В народнохозяйственном анализе подсчет непрямых выгод является методом, альтернативным использованию теневых цен. Норма возврата, рентабельность – процентное отношение полученной суммы к вложенной, показатель прибыльности компании или проекта. Может быть недисконтированной или дисконтированной. Обслуживание долга – выплата процентов и погашение основной ссуды в соответствии с согласованной схемой (графиком). Отношение суммы долгосрочных обязательств к величине акционерного (собственного) капитала – финансовый показатель, характеризующий кредитопригодность и левередж компании. Отношение чистых выгод к инвестиционным затратам – дисконтированный показатель ценности проекта, равный отношению чистой текущей стоимости потока выгод от проекта к текущей стоимости инвестиций. Если это отношение больше единицы, то проект считается приемлемым. Отток средств или ресурсов – все виды платежей, уменьшающих выгоды от проекта. Также негативный денежный поток. Оценка проекта – в проектном анализе экспертное мнение о ценности проекта, его приемлемости в соответствии с принятыми критериями. Период окупаемости – дисконтированный показатель ценности проекта. Период времени, необходимый для полного возмещения суммы, инвестированной в проекте, за счет средств, полученных в результате основной проектной деятельности. Показатели ценности проекта – обобщенное название группы показателей, используемых для оценки и выбора проектов: показатели, применяемые как для финансового анализа (в 67 этом случае они чаще называются «показатели прибыльности»), так и для народнохозяйственного анализа. Полезный эффект проекта – продукция, слуги или другие выгоды в денежной или физической форме. Порог чувствительности – вариант анализа чувствительности, при котором определяется пороговое значение каждого из рассматриваемых параметров, приводящих к снижению ценности проекта (например, его внутренней номы доходности) ниже заранее установленной величины. Предельные (маржинальные) издержки – прирост издержек на производство дополнительной единицы продукции, равный приросту общих (в краткосрочном плане – переменных) издержек, деленному на изменение объема производства. Предельный (маржинальный) анализ – экономический анализ, инструментов которого является рассмотрение приростов одного из показателей (издержек, ен, дохода) в зависимости от положительных или отрицательных приростов других (объемов производства, продаж, вложений, ресурсов и т.д.). Предынвестиционная фаза – иногда выделяемая стадия проектного цикла, включающая идентификацию, разработку и экспертную оценку проекта, т.е. этапы, предшествующие началу реального процесса капиталовложений. Предынвестиционные расходы – расходы на выбор и разработку проекта, необходимые исследования, а также экспертизу проекта. Проектный анализ – методологическая система анализа проектов как взаимосвязанных процессов вложения ресурсов и получения результатов. Эта система (как и сам термин) разработана и наиболее широко применяется во Всемирном банке. Соотношение выгод и затрат – дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как отношение текущей стоимости потока выгод от проекта к текущей стоимости потока затрат за весь период жизни проекта (т.е. времени от начала процесса капиталовложений до окончания эксплуатации созданного объекта). Проект считается приемлемым, если при коэффициенте дисконтирования, равном альтернативной стоимости капитала, соотношение выгод и затрат больше единицы. Для взаимонезависимых проектов может использоваться как инструмент ранжирования (чем выше соотношение, тем предпочтительнее инвестиции в данный проект). Для сопоставления взаимоисключающих проектов использовать данный показатель нельзя. В Методических рекомендациях этот показатель называется Индексом прибыльности (PI). Стимулы – анализ и в необходимых случаях разработка политики стимулирования различных групп, чьи интересы могут быть затронуты в результате реализации проекта, являются важным элементом обеспечения успеха проекта. Точка безубыточности (ТБ) – объем операций, при котором объем поступлений (валового дохода) равен совокупным издержкам. Управленческие аспекты проекта – часть институционального анализа, имеющая целью оценку качества компании (организации) и ее персонала в зависимости от применяемых управленческих методов, процедур и навыков. Упущенные доходы – доходы, которые могли бы быть получены при использовании средств по одному из вариантов, однако потеряны потому, что средства использовались по другому варианту. Финансовая норма рентабельности – вычисляется с использованием в расчетах рыночных цен (в отличие от расчетных или теневых цен в народнохозяйственном анализе), чаще всего рассчитывается по формуле внутренней нормы рентабельности. Финансовая цена – в финансовом анализе рыночная цена. Рыночные цены используются в финансовом анализе в отличие от народнохозяйственного анализа, где используются расчетные или теневые цены. 68 Ценная бумага – общий термин для всех видов ценных бумаг (акций, облигаций и т.д.). Ценность, стоимость денег во времени – концепция, исходящая из понимания того факта, что денежные суммы, полученные или выплачиваемые сегодня, т.е. в текущий момент, имеют в глазах их обладателей большую ценность,0020ем такие же суммы, подлежащие получению или выплате в будущем. Инструментом, позволяющим определить сегодняшнюю, или текущую стоимость будущих сумм, является дисконтирование. Чистый дисконтированный – дисконтированный показатель ценности проекта, определяется как сумма дисконтированных значений нетто-поступлений (поступлений за вычетом затрат), получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта. Любой проект, дающий положительное значение NPV при выбранной ставке дисконтирования (обычно принимается равной альтернативной стоимости капитала), является приемлемым. Чистый дисконтированный доход является наиболее широко используемым показателем для выбора из сравниваемых взаимоисключающих проектов. Чистые выгоды – выгоды от проекта в денежном выражении за вычетом затрат. Ряды чистых выгод (могут быть и негативными) за срок жизни проекта представляют собой чистый денежный поток и служат для определения чистой текущей стоимости, представляющей собой дисконтированный показатель ценности проекта. Чистый доход – то же, при прибыль после уплаты налогов. Чистый убыток – превышение расходов над поступлениями за отчетный период. Экологический анализ – раздел (аспект) проектного анализа, в котором оценивается влияние проекта на окружающую среду и определяются меры по нейтрализации или ограничению ущерба. Экономическая норма рентабельности – подсчитывается различными методами (чаще всего как внутренняя норма рентабельности) на основе расчетных экономических величин, используемых в рамках народнохозяйственного анализа (расчетных, или теневых цен, теневой заработной платы, теневого обменного курса валюты и т.д.). Эффективная (оптимизационная) цена – расчетная цена, принятая в народнохозяйственном анализе с целью оптимизации по критерию максимизации национального дохода. В качестве оптимизационной цены могут использоваться как теневые, так и рыночные цены, если их использование соответствует целям, поставленным в анализе. 69
